AI能力融合与产品布局 - 阿里巴巴旗下淘宝天猫、夸克、钉钉、高德等产品均已实现AI Agent功能落地 [1] - 美团正在生态内积极构建AI Agent能力 [1] - 平台历史交易数据沉淀是AI Agent能力的重要支撑基础 [1] - 未来核心AI Agent产品预计将主要出现在现有互联网平台 [1] 电商与零售融合趋势 - 即时零售与货架电商的融合趋势明确 [1] - 淘宝闪购已接入传统电商场域，服务于商户的全渠道布局 [1] - 该举措有望强化用户对平台的认知和粘性 [1] - 未来在履约能力方面可能与餐饮外卖产生协同效应，特别是利用餐饮高峰时段外的配送资源 [1] 业务增长预期 - 阿里巴巴管理层预计淘宝闪购未来三年将带来超过1万亿元成交额增量 [1] - 淘宝闪购对主站的流量、交易量和用户心智的带动作用持续显现 [1] - 该增长动力可能支撑阿里巴巴CMR（客户管理收入）保持较高增速 [1]

公司股价表现 - 拼多多美股盘前上涨1.3%至129.05美元 [1] 电商行业用户趋势 - 8月中国电商App用户粘性同比增长13% [1] - 平台商家App日活占比总体稳定 反映商家入驻及留存趋势良好 [1] 公司业务表现 - Temu美国GMV持续复苏 [1] - Temu月活跃用户数环比增长20% [1] 机构观点 - 高盛在电商领域看好拼多多 [1]

政策支持 - 商务部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》[1] - 政策鼓励电商平台创新线上线下融合的数字服务消费场景[1] - 支持生活服务企业数字化转型和推广运营[1] 数字服务消费拓展 - 开展"人工智能+消费"典型应用案例推荐[1] - 持续打造信息消费新产品新场景新热点[1]

板块整体表现 - 互联网电商板块单日上涨4.18%，显著跑赢大盘，上证指数和深证成指分别仅上涨0.04%和0.45% [1] - 板块内10只个股涨幅超4%，其中丽人丽妆以10.02%涨幅领涨，青木科技涨7.83%，跨境通涨7.49% [1] - 板块成交活跃，跨境通成交额达32.57亿元，国联股份成交9.18亿元，壹网壹创成交6.94亿元 [1] 个股价格表现 - 丽人丽妆收盘价11.20元，涨幅10.02%，成交量54.40万手 [1] - 青木科技收盘价78.75元，涨幅7.83%，成交量8.77万手 [1] - 跨境通收盘价6.03元，涨幅7.49%，成交量539.79万手 [1] - 华凯易佰收盘价12.05元，涨幅6.54%，成交量27.37万手 [1] - 赛维时代收盘价25.08元，涨幅5.73%，成交量14.21万手 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入12.7亿元，游资净流出4.72亿元，散户净流出7.97亿元 [2] - 跨境通获主力净流入7.88亿元，占比24.20%，居板块首位 [3] - 丽人丽妆主力净流入2.21亿元，占比36.79%，资金集中度较高 [3] - 国联股份主力净流入1.09亿元，占比11.89% [3] - 壹网壹创主力净流入8169.22万元，占比11.77%，游资净流入1549.86万元 [3] 个股资金动态 - 若羽臣主力净流入5159.81万元，占比10.12% [3] - 华凯易佰主力净流入4690.82万元，占比14.49% [3] - 南极电商主力净流入3736.35万元，占比7.71% [3] - 赛维时代主力净流入1823.14万元，游资净流入1792.68万元，占比均超5% [3] - 三态股份主力净流入1761.68万元，占比8.54% [3]

公司活动 - 京东联合贵州茅台酒于9月16日举行品酒会 提供价值5699元一杯的全球最贵咖啡供用户品尝 [1] - 京东斥资超400万拍下BOP瑰夏日晒组标王总计20kg 并将于9月中下旬上线16g便携装产品 [1] - 活动现场准备奇味月饼和超级精品水果 包括超百斤的超级大西瓜 刘强东将现场切瓜互动 [1] 产品策略 - 京东超市将上线BOP瑰夏日晒咖啡16g便携装产品 扩展高端咖啡零售业务 [1] - 通过品酒会形式展示高端食品饮料产品组合 包括茅台酒和特色食品 [1]

智通财经APP获悉，民银国际发布研报称，尽管2H仍面临贸易摩擦不确定性，具备出海扩张能力的公 司仍将获得更大成长空间，关注全球产能布局具备优势的出口链品牌商，以及内需结构性机会，例如悦 己消费领域如潮玩零售及IP、受益于出行趋势及成本利好的包装饮料企业、以及稳步成长的高股息企业 等。 此外，8月社零餐饮项增速有所修复，失业率季节性上升至5.3%，线上增速持续好于线下。社零餐饮项 增速6-7月显著转弱，而8月餐饮整体/限上餐饮增速同比分别修复至+2.1%/ +1.0%(7月同比+1.1%/ -0.3%)，或因外卖补贴对堂食意愿的影响边际减弱。1-8月社零线上实物电商同比+6.4% (1-7月+6.3%)， 高于社零整体。 该行表示，8月社零增速回落，低于一致预期。8月社零同比+3.4% (WIND一致预期为+3.8%)。汽车项转 正(同比+0.8%)，除汽车外社零同比+3.7%，餐饮增速有所修复，社零餐饮/商品项同比分别+2.1%/ +3.6%。8月可选品稳健增长，国补品类增速边际放缓，烟酒类承压。 ...

业绩表现 - FY26Q1营收2476.5亿元 同比增长2% 同口径下同比增长10% [1] - 调整后EBITA为388.4亿元 同比下降14% EBITA利润率为16% [1] - 中国电商营收同比增长9.7% 其中客户管理收入同比增长10.1% 即时零售收入同比增长12% [1] - 国际商业营收同比增长19% 经调整EBITA亏损0.59亿元 实现大幅减亏 [1][3] - 云业务营收同比增长26% 经调整EBITA同比增长26% EBITA利润率为8.8% [1] 业务架构与战略 - 公司重新归纳四大业务部门 "1+6+N"架构已成为历史 [1] - 即时零售业务日均订单峰值达1.2亿单 8月周度日订单达8000万单 [2] - 即时零售月交易买家达3亿 较4月增长200% [2] - 闪电仓数量超5万家 其中25%供给来自阿里生态供应链 [2] - 8月日均活跃骑手达200万 较4月增长300% [2] 资本开支与投资计划 - FY26Q1资本支出为387亿元 较上季度的246亿元显著增加 [1][2] - 管理层坚持三年投资3800亿元的计划 强化云业务发展预期 [2] 财务预测 - 调整FY26-28年营收预测至11078/12499/13699亿元 同比增长11%/13%/10% [1] - 调整FY26-28年调整后归母净利润预测至1315/1491/1940亿元 同比增长-17%/13%/30% [1] 云业务发展 - AI收入占云业务外部商业化收入比例已超20% [2] - 公共云业务收入增长显著 主要由AI相关产品采用量提升带动 [1] 即时零售经营目标 - 短期目标为在保持消费者优惠投入情况下 将单均UE缩减一半 [2] - 中期目标为未来3年内通过淘宝即时零售新增1万亿GMV [2] - 远期战略聚焦远近场结合 包括猫超、盒马及百万品牌供给入驻 [2] 国际业务改善 - 速卖通Choice单位经济效益持续改善 [3] - 通过本地商家合作与AI工具提升市场营销、采购及产品上架效率 [3]

核心观点 - 华创证券维持阿里巴巴推荐评级 目标价17386港元 基于即时零售收入高速增长及协同性影响 调整FY26-28年营收预测至11078/12499/13699亿元 同比增长11%/13%/10% [1] - 调整FY26-28年调整后归母净利润预测至1315/1491/1940亿元 同比增长-17%/13%/30% 因短期即时零售竞争烈度高及电商外卖持续补贴可能影响利润 [1] 财务表现 - FY26Q1营收2476.5亿元 同比增长2% 剔除高鑫零售与银泰已处置业务后同口径增长10% [1] - 调整后EBITA 388.4亿元 同比下降14% EBITA margin为16% 较上季度14%提升 [1] - FY26Q1资本支出387亿元 较上季度246亿元增加 [1] 业务分部表现 - 中国电商营收同比增长9.7% 其中客户管理收入(CMR)同比增长10.1% 因新增基础软件服务费及全站推广渗透率提升 [1] - 即时零售营收同比增长12.0% 但中国电商业务经调整EBITA同比下降21% 主因即时零售大幅投入 [1] - 国际商业营收同比增长19% 经调整EBITA亏损0.59亿元 大幅减亏 [1][4] - 云业务营收同比增长26% 经调整EBITA同比增长26% EBITA margin为88% 主要由公共云业务收入增长带动 包括AI相关产品采用量提升 [1] 云业务亮点 - FY26Q1云业务增速26% 较Q1的18%提升 AI收入占外部商业化比例超20% [2] - 集团坚持三年投资3800亿元计划 强化云增速持续向上预期 [2] 即时零售经营指标 - 运营侧：日均订单峰值1.2亿单 8月周度日订单8000万单 [3] - 用户侧：月交易买家达3亿 较4月增长200% [3] - 商户侧：闪电仓超5万家 其中25%供给来自阿里生态供应链 [3] - 骑手侧：8月日均活跃骑手200万 较4月增长300% [3] - 短期目标：保持消费者优惠投入下 单均UE可缩减一半 [3] - 中期目标：未来3年内淘宝即时零售新增1万亿GMV [3] - 远期战略：看好远近场结合 包括猫超、盒马及百万品牌供给入驻 [3] 国际数字商业改善 - AIDC收入同比增长19% 经调整EBITA亏损0.59亿元 大幅减亏 [4] - 速卖通Choice单位经济效益持续改善 通过本地商家联动及AI工具提升效率 [4]

公司管理层变动 - 马云在淡出公众视野数年后重返阿里巴巴园区 其直接参与度达到5年来最强[1] - 公司由马云手下最资深的两名大将蔡崇信和吴泳铭执掌[1] - 马云自2019年卸任董事局主席以来首次最"亲力亲为" 现年61岁[1] 公司战略方向 - 阿里巴巴集团内部提出"MAGA"(Make Alibaba Great Again)的雄心壮志[1] - 公司明确转向人工智能(AI)业务发展[1] - 公司向电商对手宣战[1] 马云参与程度 - 马云在幕后指挥的迹象变得更加清晰[1] - 马云参与数十亿美元支出决策[1] - 马云要求持续汇报AI业务发展最新情况 曾在一天内给高级经理发3次讯息询问进展[1]

创始人回归与公司战略调整 - 马云自2020年底反垄断调查后淡出公众视野 目前重返阿里巴巴园区且直接参与度达五年来最强[3] - 马云在幕后指挥迹象明显 重点推动公司转向人工智能领域 并向电商竞争对手京东和美团宣战[3] - 2023年起由蔡崇信和吴泳铭执掌公司 但马云参与数十亿美元支出决策 并要求持续汇报AI业务进展[3] 市场竞争与业务布局 - 马云出资500亿元人民币作为补贴金 在应对京东进入外卖市场的决策中发挥关键作用[3] - 阿里巴巴在中国外卖市场占据43%份额 落后于美团的47%[5] - 公司高层向马云传达85%市场份额时代已结束 但马云押注淘宝能击败京东和美团[5] 行业信号与外部影响 - 马云回归被视为科技行业重获青睐的信号 其2月出席民企座谈会与领导握手被解读为重获认可[4] - 相比整顿前出席达沃斯论坛等公开活动 马云当前行事风格预计更低调[4]