财务表现 - 收入16.58亿元 同比减少13.79% [1] - 股东应占亏损2.68亿元 上年同期溢利5783.8万元 同比盈转亏 [1] - 每股基本亏损13.23分 [1] 经营期间 - 报告期截至2025年6月30日止六个月 [1] - 业绩数据未经审核 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入人民币20.15亿元，毛利3.79亿元，归母净利润1.47亿元 [1] - 第三方基础物业服务收入（不含收并购）达9.33亿元，同比增长26.9%，其毛利0.8亿元，同比增长14.9% [1] 业务规模与结构 - 总合约物业面积8250万平方米，同比增长3.0%；在管面积7428万平方米，同比增长9.0% [1] - 第三方在管面积占比达62.7% [1] - 自2022年起在管合约面积复合增长率达32.7% [2] 客户拓展与服务质量 - 战略客户项目数量同比增长23.1%，大于50万方的超大园区项目数量同比增长83.3% [2] - 战略客户合同保有率近100%，战略客户收入约5.08亿元，同比增长30.2% [2] - 持续服务世界500强、头部高科技及互联网企业 [1] 数字化能力建设 - 上线覆盖工单、收入、人力等核心模块的6大关键业务系统 [2] - 通过设备数据实时监测与分析降低运营成本，提升楼宇运营稳定性和效率 [2] 服务生态与业务拓展 - 打造涵盖企业行政、社区零售、空间资源等生态化服务体系 [3] - 机电业务聚焦政企合作项目，开拓小型整改与工程运维市场 [3] - 布局公建、教育、商业零售等多赛道业务，成功获取一线城市核心商业综合体及高端写字楼项目 [3] 可持续发展与行业地位 - ESG评级跃升至AA级（物业行业第三） [3] - 坚持"战略三支柱（战略客户深耕、新赛道突破、增值服务多元化）与数字化转型相结合"战略方向 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价46.60港币 较当前41.62港币存在约12%上行空间 [1][6] 核心业绩表现 - 25H1营收85.2亿元 同比增长7% 归母净利润20.3亿元 同比增长7% [1] - 核心净利润20.1亿元 同比增长15% 符合全年双位数增长指引 [1] - 毛利率提升3.1个百分点至37.1% 盈利能力持续改善 [2] - 中期派息率100%（含40%特别派息） 大幅超出全年60%基础派息率指引 [1][2] 商业航道表现 - 商业航道营收同比增长15% 显著高于物业航道1%的增速 [2] - 购物中心零售额达1220亿元 同比增长21% 同店增长10% [3] - 租金收入147亿元 同比增长17% NOI利润率提升0.4个百分点至68.2% [3] - 新开业4个购物中心 新签约6个第三方项目 在营项目达125个 [3] - 53个购物中心零售额位列当地第一 104个位列前三 [3] - 商业航道毛利率大幅提升5.2个百分点至66.1% 受益于数字化降本和经营杠杆 [2] - 预计25H2及2026年将分别新开9个和13个购物中心 [3] 物业航道表现 - 基础物管营收保持增长 住宅/城市空间业态分别同比增长9%/15% [4] - 在管面积增速（6%/3%）低于营收增速 显示项目质量提升 [4] - 基础物管毛利率提升1.1个百分点至15.9% 因主动退出亏损项目并提升拓展门槛 [4] - 社区增值服务营收同比下降33% 但毛利率提升9.5个百分点至40.4% [4] - 业务结构向平台化、轻资产模式转型 剥离低盈利业务 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年核心EPS预测1.77/2.01/2.28元 [5] - 目标价上调至46.60港币（前值39.81港币） 基于24倍2025年PE [5] - 可比公司平均2025年PE为14倍 公司估值溢价体现商管壁垒和股东回报重视度 [5] - 预计2025年营收184亿元（+8%） 归母净利润41.66亿元（+14.8%） [10] 行业地位与竞争优势 - 购物中心经营表现持续跑赢社零增速 显示强大运营能力 [3] - 城市空间业态成为新增长点 营收增速达15% [4] - 数字化战略成效显著 推动商业航道毛利率提升至66.1% [2] - 高质量项目拓展策略见效 物业航道盈利能力改善 [4]

市场整体表现 - 港股主要指数高开低走，恒生指数下跌1.27%至25201.76点，恒生科技指数下跌1.47%至5697.53点，国企指数下跌1.40%至9020.26点 [1] - 恒指高开101.25点后震荡下行，最终跌323.16点，主板成交额超过3713亿港元 [1] - 港股通（南向）资金净流入超过153亿港元 [1] 行业板块表现 - 多数板块下跌，芯片和加密货币概念股多为上涨 [1] - 电力、稳定币概念和有色金属板块个股有涨有跌 [1] - 券商、生物医药、银行、保险和科网板块个股多有下跌 [1] 个股表现 - 成交额前三的个股为阿里巴巴（涨0.16%，成交超139亿港元）、中芯国际（涨0.09%，成交超129亿港元）和腾讯控股（跌1.72%，成交超128亿港元） [2] - 跌幅显著的个股包括碧桂园服务跌11.11%，石药集团跌6.36%，申万宏源跌6.02%，中金公司跌5.64% [1] - 涨幅显著的个股包括农夫山泉涨7.11%，蓝思科技涨7.78% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入91.07亿元 同比增长16.17% [1] - 净利润4.74亿元 同比增长8.90% [1] - 基本每股收益0.4475元/股 同比增长9.01% [1]

核心财务表现 - 上半年营业收入231.9亿元 同比增长10.2% [1] - 股东应占核心净利润约15.7亿元 [1] - 期末银行存款和结构性存款约164.7亿元 [1] - 物业管理服务收入136.1亿元 同比增长6.7% [4] - 社区增值服务收入21.0亿元 同比增长5.3% [4] - "三供一业"服务收入50.7亿元 同比增长51.6% [4] 业务规模与结构 - 收费管理面积增至10.6亿平方米 其中一二线城市占比40.2% [5] - 管理物业项目总数达8108个 覆盖中国内地31个省级区域及海外 [5] - 第三方市场拓展签约面积6477万平方米 同比增长66% [6] - 关联方收入占比从2018年20.3%降至1.1% 基本实现市场化转型 [5] 创新业务发展 - 成立综合设施管理（IFM）业务集团 拓展中煤集团、香港中文大学等标杆项目 [6] - 新能源充电业务覆盖超5000个社区 运营60万个充电插座 [7] - 充电服务累计注册用户超550万 月活用户超200万人 [7] - 投入2.59亿元用于社区设施焕新升级 [5] 数字化建设成果 - 自主研发AI应用"零号助理" 含"一看"和"一问"功能模块 [8] - "一看"移动数据看板月活超4000人 覆盖20余个核心指标 [8] - 实现保安、保洁、工程业务全链路规范管控与服务可视化 [8] - 投入近100台"零号居民"清洁机器人 计划年内华南地区落地超1000台 [8] 行业趋势与战略方向 - 行业面临基础服务成本上升与客户要求提高的双重挑战 [7] - 政策推动物业服务领域突出问题集中整治 促进行业规范发展 [4] - 公司未来三到五年将回归客户导向 调整毛利率至合理水平 [4] - 数字化技术有助于降低人力依赖、节约长期运营成本 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入231.9亿元，同比增长10.2% [1] - 股东应占核心净利润约15.7亿元 [1] 管理规模 - 在管物业项目总数达8108个 [1] - 收费管理面积增至10.6亿平方米（含"三供一业"住宅面积0.9亿平方米） [1] - 一二线城市项目收费管理面积占比40.2% [1] 运营投入与效率提升 - 投入约2.59亿元用于社区设施焕新升级 [1] - 服务分级在37个城市942个项目落地，通过数字化手段提升作业效率 [1] 业务拓展 - 综合设施管理（IFM）领域取得突破，中标中国中煤集团、香港中文大学（深圳）音乐学院、中国移动等多个项目 [2] - 成立专门IFM业务集团，横向拓展服务能力并纵向深耕客户价值 [2]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月收入为人民币4.55亿元 同比减少6.58% [1] - 股东应占溢利3348.3万元 同比减少21.79% [1] - 每股亏损0.048元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入4.55亿元，其中物业管理服务收入3.54亿元占比最高，非业主增值服务0.16亿元，社区增值服务0.45亿元，城市服务0.40亿元 [1] - 毛利润0.98亿元，净利润0.43亿元，归母净利润0.33亿元 [1] - 城市服务收入4020万元，同比增长7.3% [1] 业务规模与结构 - 在管建筑面积4620万平方米，合约建筑面积6830万平方米 [1] - 第三方开发商面积占比在管78.3%、合约81.5%，市场化拓展效果显著 [1] - 在管建筑面积实现6.9%增长，为上市以来连续第五个半年度增长 [1] 经营策略与成效 - 通过优化服务体系、深耕细分市场、强化成本管控实现稳健发展 [1] - 业务规模扩张与质量提升有效平衡，展现高质量发展韧性 [1] - 尽管面临市场竞争加剧及房地产行业低迷等挑战，基本面保持健康 [1]

财务表现 - 集团收入人民币4.55亿元 同比减少6.58% [1] - 股东应占溢利3348.3万元 同比减少21.79% [1] - 每股亏损0.048元 [1]