原题：智能家电增幅70%!一季度江苏消费结构向高端化加速迈进 受新能源汽车促消费政策影响，居民购车换车意愿提升，一季度全省限上新能源汽车销售额同比增长 29.2%，较1—2月加快8.8个百分点，拉动全省限上零售额增长2.1个百分点。 从消费模式来看，"两节"期间，各大电商平台推出"跨店满减"等优惠活动，叠加"以旧换新"促消费政策 加持，全省电商企业销售火爆。一季度，全省实现网上零售额3192.5亿元，其中，实物商品网上零售额 2650.4亿元，占社零的比重为21.4%，较上年同期提升1.2个百分点。从增速看，同比增长8.0%，较上年 全年提高1.4个百分点，拉动全省社会消费品零售总额增长2.0个百分点。 "今年以来，江苏推动消费品市场稳步增长，展望上半年，随着'两新'政策加力扩围，预计全省消费市 场有望在一季度实现良好开局的基础上，进一步保持稳中向好态势。"省统计局贸易外经统计处有关负 责人分析。(李晞) 来源：新华日报·交汇点 5月16日，新华日报·交汇点记者从省统计局获悉，今年以来，江苏认真贯彻落实国家各项促消费决策部 署，推动消费品市场稳步增长，全省消费品市场平稳增长、稳中有进，实现良好开局。 尤为值得 ...

行业概况 - 天津宝坻是中国北方重要的软体家具制造基地，拥有悠久历史和深厚文化底蕴 [3] - 方家庄镇沙发产业始于上世纪70年代，经过50年发展已从传统作坊升级为现代产业集群，现有1300亩家具产业园和近40家企业 [5] - 产业涵盖沙发制造、全屋定制、智能家居等领域，产品远销欧美、东南亚等国际市场 [5] 发展战略 - 行业依托京津冀协同发展战略，整合三地资源形成产业集群，加强人才与技术交流 [4] - 通过科技赋能与创新驱动传统制造业转型升级，推动区域经济平稳增长 [4] - 中国家具协会将联动政府资源，加强规划引导，搭建交流合作平台 [3] 创新模式 - 借力电商直播和全屋定制模式推动工艺材料升级，打造家居销售创新模式 [3] - 企业正在探索引入智能家具生产系统，向品牌建设、用户运营与智能化产业升级转型 [5] - 天津润泽易恒和天空十方公司分别展示了跨境电商和AI新媒体应用 [5] 产业活动 - 大会以"凝心聚力促发展·赋能家居焕新颜"为主题，举办系列重点项目和活动 [3] - 揭牌启动"京津冀软体家具创新发展示范园区"，发布家具新品和联盟倡议 [5] - 吸引京津冀三地200家企业代表参与，为期6天，延伸产业链条并搭建交流平台 [6] 区域优势 - 宝坻区作为京津冀协同发展重要节点，具有区位、交通和载体优势 [4] - 方家庄镇推出"红色传承+家具文化+非遗体验+生态采摘"的全域旅游行程 [5] - 通过节假日活动和商协会招商，发展电商产业并拉动消费 [6]

市场表现 - 海外市场中，道指涨0.65%、标普500涨0.41%、德指涨0.72%，纳指跌0.18%、日经225跌0.98% [2] - 内地股市中，沪指跌0.68%、深成指跌1.62%；香港股市中，恒指跌0.79%、国指跌0.97%、科指跌1.56% [2] - 恒指高开3点后反复，收跌187点或0.8%，大市成交2002.09亿元 [3] 宏观&行业动态 - 中证监将推深化科创板和创业板改革措施，打击侵害中小投资者利益的违法行为 [6] - 4月访港旅客380万，较去年同期升13%，首4个月访港旅客1600万，按年增一成 [8] 上市公司要闻 - 中金因新秀丽业绩不佳下调今明两年盈利预测，目标价调低20%至20元 [10] - 敏华控股全年股东应占溢利20.63亿元，按年减少10.41%，总收益按年下跌8.24% [12] - 吉利汽车首季股东应占溢利56.72亿元，按年飙升2.64倍，销量按年增47.95%至70.38万辆 [13]

报告核心观点 内地股市受压，上证指数连升终结，港股反复受压，北水转净走，恒指料短线整固 [2] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市 42322.75，幅度 0.65 [2] - 标普 500 指数收市 5916.93，幅度 0.41 [2] - 纳斯达克综合指数收市 19112.32，幅度 -0.18 [2] - 英国富时 100 指数收市 8633.75，幅度 0.57 [2] - 德国 DAX 指数收市 23695.59，幅度 0.72 [2] - 日经 225 指数收市 37755.51，幅度 -0.98 [2] - 台湾加权指数收市 21730.25，幅度 -0.24 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市 3380.82，幅度 -0.68 [2] - 深证成指收市 10186.45，幅度 -1.62 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市 23453.16，幅度 -0.79 [2] - 国企指数收市 8509.67，幅度 -0.97 [2] - 红筹指数收市 3854.27，幅度 -0.38 [2] - 恒生科技指数收市 5297.84，幅度 -1.56 [2] - AH 股溢价指数收市 134.57，幅度 0.49 [2] - 恒生期货（05 月）收市 23235，幅度 -0.63 [2] - 恒生期货（06 月）收市 23117，幅度 -0.67 [2] 港股昨日具体表现 - 恒指高开 3 点报 23644 点，早段向下后回升再回落，收报 23453，跌 187 点或 0.8%；国指跌 1%报 8509；科指挫 1.6%报 5297；大市全日成交 2002.09 亿元 [3] - 汇控下滑 0.2%，造 90.6 元；港交所跌 1%，造 377.2 元；京东挫 4.4%，报 135.4 元；腾讯首季收入升 13%，收市微跌 0.2%，造 520 元；阿里巴巴全日跌 1.2%，造 128.9 元；友邦升 0.8%，造 65.85 元；建行微涨 0.4%，报 6.93 元；东方海外升 2.9%，收 133.9 元 [3] 宏观&行业动态 中证监举措 - 提出五大重点，包括推出深化科创板和创业板改革措施、打击侵害中小投资者利益违法行为等 [6] - 推动资本市场高质量发展，会同各方打稳市政策「组合拳」，提升中长期资金入市规模和比例 [6] - 配合司法机关完善资本市场法律制度，最高法与证监会联合发布指导意见强化司法与行政协同 [6] - 推动证券基金机构高质量发展，强化基金公司与投资者利益绑定，压实主体责任 [7] - 依法从严打击证券期货违法活动，构建财务造假综合惩防体系，加大对直接责任人员查处力度 [7] - 支持受侵害投资者依法维权，推进证券期货纠纷多元化解，推动构建特别代表人诉讼常态化工作机制 [7] 香港旅游数据 - 4 月初步访港旅客数字 380 万，较去年同期上升 13%，首 4 个月访港旅客量 1600 万人次，按年增加一成 [8] - 首 4 个月内地旅客 1205 万人次，按年增 8%，多个客源市场增长势头持续 [8] 上市公司要闻 新秀丽 - 首季业绩销售额和利润率低于预期，中金下调今明两年盈利预测，目标价调低 20%至 20 元，维持「跑赢行业」评级 [10] - 管理层称 Tumi 品牌在内地表现强劲，次季销售增速与首季相似，毛利率稳定，经调整 EBITDA 利润率略有改善 [10] - 预计今年底美国销售产品中来自中国的比例降至 1% - 5%，拟采取举措应对潜在关税上调 [10] - 管理层认为今年全球旅客料增 5%，行李箱需求有增长潜力，正推进美国双重上市计划 [10] - 中金将今年收入和净利润预测分别下调 3%和 12%，至 35.4 亿美元和 3.27 亿美元；明年分别下调 4%和 18%，至 37.5 亿美元和 3.48 亿美元 [11] 敏华控股 - 截至 3 月底止年度股东应占溢利 20.63 亿元，按年减少 10.41%，每股盈利 53.19 仙，派末期息 12 仙 [12] - 期内总收益 172.49 亿元，按年下跌 8.24%，将挖掘国内市场潜力，参与促消费活动 [12] 吉利汽车 - 截至 3 月底止首季股东应占溢利 56.72 亿元，按年飙升 2.64 倍 [13] - 期内收益 724.95 亿元，按年升 24.51%，销量按年增 47.95%至 70.38 万辆 [13] - 首季销量创历史新高，新能源业务强劲增长，盈利能力大幅提升 [13]

行业趋势 - 消费者对家居需求从功能美观转向追求个性化高定化表达 承载生活态度与审美主张 [1] - 高端家居品牌通过极致设计与创新科技重新定义家的理想形态 618预售即将开启 [1] Poliform公司 - 公司为意大利顶级家具品牌 注重极简美学和质感之美 忠于精造品质 [2] - 厨房产品采用建筑与设计精妙配合 线条清晰利落 天然材质质感十足 模块化设计实用且功能区井井有条 [2] - 厨房成为家庭社交核心 成为高净值人群隐形身份标签 [2] 图森公司 - 公司为中国高定衣帽间品牌 独特之处在于量身定制 以用户生活习惯为蓝本进行空间布局和收纳分区 [4] - PANAREA系列衣帽间采用淡雅基调 直线与圆角自然衔接 融入爱马仕橙元素注入鲜活生命力 [5] - 衣物收纳取用成为视觉与触觉交织的精致体验 高定不是材料堆砌而是对生活的深度解读 [4][5] Roche Bobois公司 - 公司为法国现代设计潮流先锋 以大胆创新著称 [7] - Bubble沙发由法国设计师Sacha Lakic打造 云朵般蓬松柔软外形 丰富绚丽色彩与多尺寸设计适配性强 [7] - 圆润造型慵懒随性 完美平衡设计感 创新性 功能性与情感共鸣 诠释高定家居独一无二价值内核 [7] 海信公司 - 公司推出U8Q高定旗舰超画质U+Mini LED电视 通过6大高定科技全面升级电视科技与美学 [9] - 画质搭载新一代信芯®AI画质芯片H7 实现AI光色同控 配合黑曜屏Ultra呈现纯粹精准颜色 [11] - 声学携手帝瓦雷打造高定影院级音响 提供恢弘音效和身临其境体验 [11] - 设计采用天弦画卷设计 融合敦煌壁画箜篌元素 超薄贴墙融于墙面 实现声形合璧 [13] - 搭载灵指AI指向遥控 支持指哪点哪和隔空触控 颠覆传统操控体验 [13] - 高定不是价格昂贵而是体验不可替代 电视作为客厅灵魂重新定义声画艺术品 [9][13]

宏观经济运行态势 - 4月全国企业销售收入同比增长4.3%，延续去年四季度以来的稳步增长态势 [1] - 东部地区销售收入同比增长4.8%，其中浙江、广东、北京分别增长7.3%、6.6%和5.4%，增速快于全国平均水平 [1] 行业销售收入增长 - 4月工业企业销售收入同比增长3.7%，制造业增长4.4% [2] - 电气机械、计算机制造、仪器仪表行业销售收入同比分别增长12.8%、15.7%和15.9% [2] - 高技术产业、数字经济核心产业销售收入同比分别增长15.3%和13.4% [3] - 建筑业销售收入同比增长6.5%，土木工程建筑业增长11.6% [3] 消费品市场表现 - 一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，比去年全年提升1.1个百分点 [2] - 电动自行车、手机、平板、智能手表等新扩围产品销售增速较高 [2] - 限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、家具类商品拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [2] - 全国汽车以旧换新281.4万辆，12类家电以旧换新4941.6万台，手机等数码产品购新3785.5万件，家装厨卫"焕新"4090.6万件，电动自行车以旧换新超420万台，合计拉动销售超7200亿元 [2] 外贸企业内销表现 - 4月有对美出口业务的企业国内销售额同比增长4.7%，占总体销售额比重较一季度提高2个百分点 [4] - 31个制造业大类中，21个行业的对美出口企业内销占比较去年同期提高，其中皮毛制品及制鞋业内销占比提高10个百分点，计算机通信设备、黑色金属、家具、食品业内销占比提高5个百分点以上 [4] 外贸进出口数据 - 前4个月货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比增长2.4%，其中出口增长7.5%，进口下降4.2% [5] - 4月货物贸易进出口总值3.84万亿元，增长5.6%，其中出口增长9.3%，进口增长0.8% [5] - 4月对欧盟、日本出口维持较高增速，美国之外的出口市场走势整体稳定 [5]

宏观经济趋势 - 联合声明发布使市场对宏观经济预期最悲观时刻过去，经济失速尾部风险有效管控，经济总体呈底部回升趋势，今年大概率呈V型，下半年有望延续复苏[2][5] - 二季度经济受季节性减速和出口下滑影响或减速，但稳增长政策应对、关税政策调整及经济自身修复，可能使权益市场震荡向上[2][15][19] 进出口情况 - 5月12日中美发布联合声明，暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税维持在42%左右，低于外媒预期[4] - 4月出口金额同比8.1%，较3月降4.3个百分点，高新技术制造业产品出口增长强，船舶4月出口增速达67.8%，轻工制造产品出口下降明显；除对美出口下滑，对其他地区出口高增长，5、6月出口或维持韧性[7][8] - 4月进口金额同比 -0.2%，较上月提升4.1个百分点，内需边际修复带动进口需求回升，4月贸易顺差较3月小幅降低但仍处高位[8][9] 物价表现 - 4月PPI环比 -0.4%与上月持平，同比 -2.7%较上月降0.2个百分点，5月大宗商品价格小幅修复，但PPI环比增速回升空间有限，同比延续深度负增长[11] - 4月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比0.5%，均与上月持平，CPI环比0.1%略强于季节性但仍偏弱，食品分项中牛肉价格环比增速达3.9%，居民消费价格粘性强，通胀修复有波折[13] 权益与债券市场 - 上周以来权益市场上涨，成交量放大，上涨因素包括印巴空战中中国武器表现、央行降准降息、4月出口数据超预期、中美经贸会谈联合声明公布，未来市场焦点或回到国内经济基本面[16][18] - 长端债券收益率中枢上行概率提升，因经济预期改善，关税影响减弱，经济本身在复苏，货币政策宽松空间受挤压，中美经贸声明或催化债券市场收益率上行[20] 美国经济与市场 - 5月7日美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变，缩表节奏不变，未给出明确后续降息路径，市场降息预期下降，预计2025年降息约3次，幅度收敛至65BP左右[22][25] - 近期市场围绕美国关税政策和美联储货币政策交易，10年期美债利率回升4BP至4.37%，美元指数回升0.4%至100.4，美股短期或承压[26]

汽车以旧换新政策实施情况 - 截至5月11日2025年汽车以旧换新补贴申请量达3225万份其中汽车报废更新1035万份置换更新219万份自2024年政策实施以来累计补贴申请量突破1000万份 [1] - 广东省支持各地市探索"财政补贴+企业让利+金融赋能"模式扩大汽车报废更新支持范围将国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围 [1] - 湖南2025年"两新"实施方案调整优化五方面截至5月6日全省消费品以旧换新申领补贴458万笔累计金额3947亿元带动销售金额超306亿元 [1] 地方政策创新与市场效果 - 陕西西安推出"国补贷"专项金融产品帮助商户低成本获得信贷减轻企业资金压力促进以旧换新活动 [1] - 多地通过财政与金融联动模式纾解企业垫资压力推动产业向高端化绿色化转型 [2] - 一季度限额以上单位通讯器材类文化办公用品类家用电器和音像器材类家具类商品零售额同比分别增长269%217%193%181% [2] 政策效能提升建议 - 需简化操作流程利用政务平台实现资格自动比对资金即时到账引导企业构建可持续商业模式结合硬件销售与延保回收服务 [3] - 应增强居民收入预期优化消费信贷支持稳定消费信心建立内生性消费增长机制发挥市场主体作用引导企业自发参与产品更新回收体系 [3] - 政策实施需注重结构优化将资源有效配置至中低收入群体三四线市场和绿色智能等重点领域强化政策协调性与市场机制联动 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、军工、消费电子、化工、橡胶、塑料、养老、金融、债券 纪要提到的核心观点和论据 - **市场展望**：中美关税下调幅度超预期提振市场信心，预计短期冲高回落，中期科技和军工板块结构性行情乐观；全年出口增速预计在 -1.2% 到 -2% 之间，优于此前悲观预期，对 GDP 拖累收窄；若出口保持当前态势，全年 GDP 增长超 5% 概率较大 [1] - **关税政策影响** - **出口增速**：当前中美加权税率分两部分，关税 1.0 时对美加成税率约 13%，关税 2.0 回调至 30%；新关税政策使全年出口增速相比此前悲观预期 -4.1% 有所改善，对 GDP 拖累从 0.5 个百分点收窄至 -0.1 到 -0.2 个百分点 [3][4] - **行业影响**：消费品受边际影响最大，消费电子品类关税下调明显，美国对华直接进口依赖度至少 53.4%；刚需消费品如节庆用品等进口依赖度高；中间投入产品如化工等虽非刚需但依赖度达 30%-40%，受关税变化冲击大 [5][7] - **经贸关系**：新货物贸易政策体现美国政府政治信用透支，中长期双方将持续磋商；需关注消费品及半导体 232 调查进展 [6] - **豁免窗口期**：90 天豁免窗口期对直接贸易有积极影响，可能导致短期出口反弹；4 月出口数据好，未来几月可能因抢转口继续向好 [8][9][11] - **国内政策**：谈判结果不改变国内稳外贸等政策推进，逆周期政策将进一步落实；育儿补贴制度出台概率大，财政加快既定规模使用；未来政策细水长流，稳定持续 [10][14] - **宏观经济** - **美国经济**：关税冲击前后美国经济增长下坡触底，就业数据有韧性；关税不确定性出清前对就业及经济增长影响偏正向；美国核心商品通胀上行压力减小，库存缓冲缓解通胀压力 [16][17] - **美联储政策**：美联储面临增长与通胀取舍，增长和通胀压力减小，下半年重启货币宽松政策可能性增加 [18] - **债券市场** - **市场表现**：长端债券以震荡思路对待，短端债券受央行边际宽松影响有做陡曲线交易机会；二季度利率较一季度下降，资金面宽松支撑债券市场 [19][20] - **投资策略**：配置型账户保持长久期仓位，交易型账户长端震荡交易、短端短期操作 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 需抓紧做好服务消费与养老再贷款纳入政策工具箱事项，金融改革要平衡功能性与盈利性，提高公募基金功能性 [12] - 4 月资金面宽松为内生性，预计五六月份央行和蔼，资金面维持现状支撑债券市场，短端有修复机会但空间窄 [22]

报告核心观点 - 中美贸易冲突短期缓和，优势出口行业将直接受益，A股市场2025年将继续以“慢牛”方式运行 [2][9] 分组1：中美关税调整情况 - 联合声明将4月2日提出的对中国增加34%的关税分为24%（暂缓90天）和10%保留两部分，保留的10%关税与此前市场预期相近 [4] - 美对中国商品关税税率合计达44.60%，2024年末平均在14.6%左右，2025年2、3月分别增加10%，此次联合声明保留10% [4] - 44.60%的关税将导致2025年对美净出口下滑约540亿美元，对GDP影响约为9800 - 13000亿元人民币，预计影响在0.8%左右 [4] 分组2：行业影响 - 此前受美国“对等关税”影响的我国对美优势出口行业，如机械制品、矿物化学制品、家具制品、钢铁制品等，出口预期会明显恢复 [6] - 我国将降低对美商品进口关税税率，农副食品类、能源类、化学品与化工品类进口量上升将回归到4月前状态 [6] 分组3：未来展望 - 24%的关税暂缓90天，双方未来谈判空间大，关税仍是影响未来经济发展重要因素，对2025年GDP影响约0.8% [8] - 我国4月出口增速较高，关税影响将集中体现于5、6月出口，进而影响经济数据，宏观政策降准降息已落地，若5、6月经济数据好于预期，政策存在边际收紧可能 [8] 分组4：投资建议 - 中美贸易冲突短期明显缓和，受“对等关税”影响的对美出口优势行业短期有望明显恢复 [9] - 中期建议关注2025年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域 [9] - 短期建议关注受关税冲击的机械、家具、钢铁制品等行业、受益于扩大内需政策的消费领域以及新质生产力相关的科技板块 [9]