公司业务概况 - 家居五金业务主要产品包含滑轨、铰链 同时配套厨卫功能五金及收纳类五金产品 应用领域覆盖定制家居、家具、家用电器等多个行业[2] - 销售模式采用直销与代理商销售结合 在主要城市设有代理商及形象店 以快速响应客户需求[2] - 客户群体以工业类客户为主 直销占比较多 近年来大力拓展代理商渠道 形成直销与代销相结合体系 已在核心城市建立160多家代理商渠道[2] 核心竞争力分析 - 研发与技术创新能力体现在推出智能五金等创新产品[2] - 精益制造与成本控制能力通过自动化生产实现最优成本[2] - 渠道网络与客户服务能力包括B端与头部客户合作及C端品牌分销体系[2] - 品牌与服务溢价通过提供全链条服务增强客户黏性[2] 行业竞争格局 - 国内家居五金品牌在产品与技术上性价比高 产品迭代快 基础功能五金质量接近海外品牌[2] - 国内品牌销售渠道从一线城市到乡镇全面覆盖 电商渠道运营灵活 头部企业在专业领域知名度高[2] - 国外品牌多绑定高端橱柜等品牌 工程渠道稳固 但渠道下沉难度大[2] 业务运营数据 - 2025年上半年五金业务国内外销售占比各约50%[2] - 渠道销售占比约30%[2] - 销售渠道分两层 已在核心城市建立160多家代理商渠道[2] 行业发展驱动因素 - 存量房二次装修与局部改造需求将成为未来3-5年市场主要驱动力[2] - 消费升级带来的功能化、智能化需求推动行业发展[2] - 全屋定制与整家定制的深化趋势促进市场增长[2] - 制造升级与供应链整合使头部企业凭借规模效应提升市场份额[2]

板块表现 - 装修建材板块午盘收于14495.35点 涨幅0.63% [1] - 中源家居领涨板块 收盘价15.30元/股 涨幅9.99% [1] - 皮阿诺涨幅第二 收盘价11.94元/股 涨幅2.58% [1] - 美克家居涨幅第三 收盘价2.04元/股 涨幅2.51% [1] - *ST亚振领跌板块 收盘价24.61元/股 跌幅5.02% [1] - 北京利尔跌幅第二 收盘价8.00元/股 跌幅4.08% [1] - 松霖科技跌幅第三 收盘价29.88元/股 跌幅3.64% [1] 行业趋势 - 家具家居行业经历营收及利润先升后降 [1] - 出海企业处于渠道/品牌出海阶段 [1] - 2022年出口额下滑后显著复苏 [1] - 增长动力包括市场需求回升/全屋定制/智能家居趋势/跨境电商推动 [1] - 未来出口增长将受技术创新/品质提升/品牌国际化推动 [1]

公司技术优势 - 公司是行业内唯一从软件技术转型定制家居的企业[2] - 公司首倡"全屋定制"概念[2] - 公司信息化和数字化能力是行业标杆[2] 未来发展规划 - 公司将在设计、营销、生产等各环节持续发挥技术优势[2] - 公司将继续运用信息化和数字化等技术[2]

投资评级 - 报告对志邦家居给予"买入-A"评级 维持评级 [5] - 6个月目标价为12.38元 当前股价10.02元(2025-09-02) [5] - 总市值4352.19百万元 流通市值4352.19百万元 [5] 业绩表现 - 2025H1实现营收18.99亿元 同比下降14.14% 归母净利润1.38亿元 同比下降7.21% 扣非后归母净利润0.87亿元 同比下降30.65% [1] - 2025Q2实现营收10.82亿元 同比下降22.29% 归母净利润0.96亿元 同比下降5.49% 扣非后归母净利润0.51亿元 同比下降40.71% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为49.83亿元、53.12亿元、56.72亿元 同比增长-5.23%、6.60%、6.78% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.62亿元、3.91亿元、4.22亿元 同比增长-6.08%、8.12%、7.94% [10] 分产品表现 - 2025H1整体厨柜收入7.11亿元 同比下降26.42% 定制衣柜收入9.05亿元 同比下降2.54% 木门收入1.46亿元 同比增长5.13% [2] - 2025Q2整体厨柜收入4.46亿元 同比下降31.34% 定制衣柜收入4.84亿元 同比下降11.18% 木门收入0.82亿元 同比下降12.66% [2] - 定制衣柜业务占比逐步提升 木门业务增长主要来自整家战略推进和新增门店带动 [2] - 截至2025年6月末全国已有995家门墙产品门店 [2] 分渠道表现 - 2025H1经销渠道收入7.68亿元 同比下降34.18% 大宗渠道收入3.22亿元 同比下降46.86% 直营渠道收入5.25亿元 同比增长200.25% 海外业务收入1.48亿元 同比增长70.69% [3] - 2025Q2经销渠道收入4.25亿元 同比下降40.09% 大宗渠道收入2.57亿元 同比下降44.00% 直营渠道收入2.28亿元 同比增长193.33% 海外业务收入1.02亿元 同比增长139.81% [3] - 直营渠道在国补政策推动下增长显著 海外业务聚焦澳洲、北美等市场 积极拓展"一带一路"沿线地区 [3][8] - 截至2025年6月30日 整体橱柜经销门店1302家 定制衣柜经销门店1449家 木门经销门店995家 直营门店33家 [3] 盈利能力 - 2025H1毛利率为35.97% 同比下降0.72个百分点 25Q2单季度毛利率为38.84% 同比上涨2.47个百分点 [9] - 2025H1整体厨柜毛利率36.78% 同比下降1.99个百分点 定制衣柜毛利率40.69% 同比下降0.17个百分点 木门毛利率14.92% 同比下降2.28个百分点 [9] - 2025H1期间费用率为29.72% 同比增长0.28个百分点 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.62%/6.39%/5.47%/0.25% [9] - 2025H1净利率为7.27% 同比上涨0.54个百分点 25Q2净利率为8.87% 同比上涨1.58个百分点 [9] 财务预测与估值 - 预计2025年每股收益0.83元 对应PE为12.1倍 2026年每股收益0.90元 对应PE为11.2倍 2027年每股收益0.97元 对应PE为10.3倍 [10][11] - 预计2025年净利润率7.3% 2026年7.4% 2027年7.4% [11] - 预计2025年ROE为10.0% 2026年10.4% 2027年10.7% [11] - 给予25年14.9倍PE估值 [10]

装修建材板块午盘表现 - 装修建材板块以14075.20点收盘 涨幅0.31% [1] - 菲林格尔领涨 收盘18.96元/股 涨幅6.58% [1] - *ST亚振涨幅第二 收盘24.86元/股 涨幅4.98% [1] - 欧派家居涨幅第三 收盘52.97元/股 涨幅2.68% [1] - 华瓷股份领跌 收盘14.44元/股 跌幅4.31% [1] - 松霖科技跌幅第二 收盘28.41元/股 跌幅3.66% [1] - *ST松发跌幅第三 收盘45.90元/股 跌幅2.94% [1] 家具家居行业趋势 - 行业经历营收及利润先上涨后下滑 [1] - 出海企业处于渠道/品牌出海阶段 [1] - 出口额在2022年下滑后显著复苏 [1] - 增长驱动因素包括市场需求回升 全屋定制和智能家居趋势 跨境电商推动 [1] - 未来增长将依赖技术创新 品质提升和品牌国际化进程 [1]

股价表现 - 截至2025年7月31日收盘，尚品宅配股价报13.46元，较前一交易日下跌0.43元，跌幅3.10% [1] - 当日成交量为42137手，成交额0.57亿元 [1] - 主力资金净流出324.66万元，占流通市值的0.15% [1] 业务动态 - 公司属于装修建材行业，主要从事全屋定制家具的设计、生产和销售 [1] - 近期推出"全屋星级定制"新战略，通过门、墙、柜、配、家电的一体化设计提供更高品质的家居定制服务 [1] - 展示了宋式美学"璞悦系列"等新产品 [1] - AI设计系统可在48小时内生成4套定制方案 [1] 战略转型 - 公司总经理李嘉聪表示新战略将帮助行业从价格竞争转向价值创造 [1] - 通过举办"全屋星级定制"发布会推广新战略，邀请演员林更新出席活动 [1]

战略合作与品牌发展 - 公司与居然智家签署战略合作协议，依托后者线下流量入口、数字化营销平台及供应链整合能力，结合自身全屋定制优势，为消费者提供一站式全屋整家体验[5][8] - 活动现场与数十家新经销商签约，强化全国市场布局深度与广度[7] - 品牌部总监明确全屋定制为行业趋势，推出"门店全屋定制运营系统"标准化支持经销商，提升终端竞争力与盈利能力[10] 产品发布与创新 - 发布2025全屋整家风格化五大系列新品：侘寂归逸Reyet、法式薇薇安Vivienne、极简森境CozyNest、轻奢珀时Botime、中式锦知JinZhi，覆盖两厅睡眠系统等核心品类[4] - 全新5000㎡展厅沉浸式展示五大系列整家解决方案，包含定制工法墙、智能互联及语音互动等前沿设计[12] 行业定位与未来规划 - 执行总裁强调"以客户为中心"理念，持续创新研发并优化服务体验，应对家居行业机遇与挑战[2] - 发布会展示公司从战略高度到产品落地的全链条能力，明确以创新驱动发展、智慧赋能生活的领航者定位[15] 终端赋能与市场拓展 - 通过系统化运营支持和持续赋能经销商，推动门店全屋定制落地，实现品牌与经销商共同成长[10] - 答谢晚宴强化与合作伙伴关系，巩固合作信心[13]

商业模式创新 - 公司成立21年来在各阶段均实现商业模式创新 2023年推出"随心选全屋定制套餐"开创行业新模式 2024年开始打造Ai设计工厂推动生产力变革 [1] - 公司将Ai视为服务升级的"超级大脑" 构建覆盖量尺、设计、交付的全流程数字化体系 以科技力量重构家居服务边界 [1] 技术能力与行业地位 - 公司从软件技术转型定制家居 首倡"全屋定制"概念 信息化和数字化能力被业内视为标杆 [4] - 依托DeepSeek语义解析引擎 结合30万产品库、300房型库、3000万方案库的深度学习 Ai客户分析系统能精准捕捉用户隐性需求 [4] - Ai系统实现从"功能需求"向"生活方式需求"跃迁 例如将"明亮通透空间"自动关联采光优化、开放式布局等设计要素 [4] 设计创新 - Ai设计系统打破传统"门墙柜拼凑"模式 实现全屋门、墙、柜、宅配、家电的整体规划与一体设计 [7] - 支持轻法风、新中式、意式极简等多种风格 木门、护墙板、柜体可实现款式、风格与工艺完美统一 [10] - 3D模拟VR全景图实现即时调整 提升"所见即所得"体验至新维度 [10] 交付体系 - Ai全流程智控系统实时监测设计漏洞 自动纠错 智能化拆单排产实现0误差交付 [12] - 从Ai量房仪生成3D户型模型到工业4.0智造基地生产 实现"一体化集成交付" [12] 战略方向 - 公司将Ai技术作为发展核心动力 升级营销、设计、生产和物流等生产力系统 构建新一代智能设计、运营、管理平台 [14] - 战略目标是让"少数人的定制成为多数人的生活" 通过科技与人文结合实现理想家居生活 [14]

行业概况 - 天津宝坻是中国北方重要的软体家具制造基地，拥有悠久历史和深厚文化底蕴 [3] - 方家庄镇沙发产业始于上世纪70年代，经过50年发展已从传统作坊升级为现代产业集群，现有1300亩家具产业园和近40家企业 [5] - 产业涵盖沙发制造、全屋定制、智能家居等领域，产品远销欧美、东南亚等国际市场 [5] 发展战略 - 行业依托京津冀协同发展战略，整合三地资源形成产业集群，加强人才与技术交流 [4] - 通过科技赋能与创新驱动传统制造业转型升级，推动区域经济平稳增长 [4] - 中国家具协会将联动政府资源，加强规划引导，搭建交流合作平台 [3] 创新模式 - 借力电商直播和全屋定制模式推动工艺材料升级，打造家居销售创新模式 [3] - 企业正在探索引入智能家具生产系统，向品牌建设、用户运营与智能化产业升级转型 [5] - 天津润泽易恒和天空十方公司分别展示了跨境电商和AI新媒体应用 [5] 产业活动 - 大会以"凝心聚力促发展·赋能家居焕新颜"为主题，举办系列重点项目和活动 [3] - 揭牌启动"京津冀软体家具创新发展示范园区"，发布家具新品和联盟倡议 [5] - 吸引京津冀三地200家企业代表参与，为期6天，延伸产业链条并搭建交流平台 [6] 区域优势 - 宝坻区作为京津冀协同发展重要节点，具有区位、交通和载体优势 [4] - 方家庄镇推出"红色传承+家具文化+非遗体验+生态采摘"的全域旅游行程 [5] - 通过节假日活动和商协会招商，发展电商产业并拉动消费 [6]