零售板块市场表现 - 零售板块午后出现拉升行情 [1] - 浙江东日（600113）触及涨停 [1] - 银座股份（600858）涨幅超过7% [1] - 国芳集团（601086）、爱婴室（603214）、国光连锁（605188）股价均有拉升 [1] - 暗盘资金正涌入上述零售板块股票 [1]

关联交易审议程序 - 董事会以6票同意、0票反对、0票弃权审议通过新增2025年度日常关联交易预计议案，关联董事回避表决 [1] - 监事会认为新增关联交易基于正常经营需求，定价参照市场价格及行业标准，程序合规 [1] - 独立董事审查认为交易符合商业惯例，定价公允且不影响公司独立性，同意提交董事会审议 [2] 关联方基本情况 - 关联方山西茂业置地成立于11月18日，注册资本11万元，主营业务涵盖日用百货、化妆品、通讯器材等零售业务 [2] - 山西茂业置地为公司控制的关联企业，由茂业资产管理有限公司100%持股 [2] - 关联方2023年资产总额416,014万元，负债总额158,318万元，净利润2,867万元 [4] 交易金额及类别 - 2025年新增关联交易预计总金额不超过6,000万元，主要为向山西茂业置地销售商品 [5] - 2024年度公司与山西茂业置地未发生关联交易 [2] - 交易付款采用预收款形式以保障资金及货品安全 [7] 交易定价及政策 - 定价参照市场价格、行业标准及政府指导价，经双方协商确定 [3] - 合同签署流程及结算方式按行业公认标准执行 [5] - 交易条款明确供货方交付商品后购货方不可退货或撤销协议 [3] 交易目的及影响 - 交易旨在拓展To B团购业务，形成零售与团购双轮驱动模式，改善公司经营状况 [6] - 关联方可借助公司品牌优势提升采购标准化能力，降低采购成本 [6] - 交易不会导致公司对关联方形成业务依赖，不影响独立性 [7] 行业背景 - 零售行业仍处于筑底阶段，消费意愿与动能未完全复苏，公司近三年营收及盈利能力持续下滑 [6]

离境退税政策实施效果 - 四川离境退税销售额和办理退税额同比增长均突破200% [1] - 全省有退税商店447家，覆盖10个市（州），其中"即买即退"商店103家，数量位居全国第三 [1] - 成都IFS商场案例显示，外国游客通过"即买即退"服务现场领取5000多元人民币退税现金，并决定再消费 [1] 政策创新与服务优化 - 四川省税务局在全国首批开展"即买即退"试点，将退税环节前移至城市商圈，构建"购物—退税—再消费"闭环 [2] - 成都海关将退税物品平均验核时间控制在3分钟以内，大幅提升旅客通关体验 [2] - 多部门计划发布"四川退税Must Buy"商品清单和"四川退税Must Go"商店清单，完善多种服务模式 [2] 未来规划与国际化布局 - 成都正聚焦2025年世界运动会，推动建设9个"即买即退"试点，引导国际名品和国货潮品成为退税商品 [2] - 将推广退税商品寄提服务，开展出境验核"一单一包"试点，推行"免拆封验核""自助验核"等新模式 [3] - 目标是通过优化通关便利度，强化国际消费枢纽功能 [3]

宏观经济数据表现 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，货物进出口总额38098亿元，同比增长2.7% [1] - 装备制造业同比增长9%，高技术产业同比增长8.6%，较整体工业增加值增速高出2.8个百分点 [3][9] - 消费品以旧换新政策显效，家用电器和音像器材类零售额同比增长53.0%，通讯器材类增长33.0%，文化办公用品类增长30.5%，家具类增长25.6%，合计拉动社零增长1.9个百分点 [3] 消费市场复苏 - 社零增速创2024年新高，受"国补"政策、"618"购物节提前预热及假期效应共同推动 [3] - 实物商品网上零售额同比增长8.2%，较上月提高2.0个百分点 [3] - 居民就业和收入预期偏弱，消费恢复基础仍需巩固 [3] 外贸结构与民营企业表现 - 前5个月民营企业进出口占比57.1%，创历史新高 [9] - 机电产品、集成电路等高端制造业出口增长7.4%，高技术产业增加值增速达8.6% [9] - 对东盟、欧盟及"一带一路"国家出口增长显著，美国市场占比下降 [11][12] 出口市场多元化策略 - 通过越南等第三方国家对美间接出口保持增长，越南对美出口增速高于整体 [12] - 墨西哥中转作用弱化，反映美国加征关税影响 [12] - 需推动区域经济一体化，支持企业提高海外本地生产比例以满足原产地要求 [12] 房地产调整与政策导向 - 1-5月新建商品房销售面积同比下降2.9%，销售额下降3.8%，降幅与1-4月持平 [6] - 5月70城新房价格同比降幅收窄0.4-0.5个百分点，二手房收窄0.4-0.5个百分点 [6] - 商品房待售面积连续三个月减少，5月末较4月末减少715万平方米 [6] 房地产政策优化方向 - 国常会提出"更大力度推动止跌回稳"，聚焦稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险 [7] - "好房子"成为政策新方向，需制定地方标准细化居住环境、建筑空间等底线要求 [8] - 市场信心仍在修复，5月70城新房和二手房环比下跌城市分别增至53个和67个 [6] 产业转型与创新支持 - 传统产业需加快数字化转型和绿色技术改造，提升核心竞争力 [4] - 建议对低空经济、AI等领域实施关税、企业所得税等税费优惠政策 [5] - 支持民营企业从"以价取胜"转向"以质取胜"，从"产品出海"迈向"品牌出海" [10] 货币政策与跨境资本管理 - 货币政策坚持对内优先，根据国内经济增长、就业和物价走势决定松紧 [14] - 需丰富宏观审慎管理工具，加强跨境资本流动监测和预案制定 [15] - 财政政策解决偿付能力问题，货币政策提供流动性，二者需协同发力 [16] 外部风险应对策略 - 美国经济硬着陆情形下需加强稳外贸和跨境资本流动监管 [13] - 警惕美国经济韧性超预期可能强化对华打压遏制 [13] - 美联储降息有助于改善跨境资本流动，增强货币政策自主性 [14]

全球大类资产表现 - 上周全球股市多数下跌，日经225上涨1.50%，新兴市场股票指数微涨0.05%，标普500下跌0.15%，发达市场股票指数下跌0.30%，上证综指下跌0.51%，恒生指数下跌1.52% [1][3] - 大宗商品价格多数上涨，IPE布油期货上涨2.85%，标普-高盛商品指数上涨2.30%，南华商品指数上涨2.29%，COMEX铜上涨1.74%，伦敦金现下跌1.91% [1][3] - 债市方面，国内10Y国债期货价格上升0.30%，中债总全价指数上升0.16%，10年期美债收益率下降3BP至4.38%，10年期美债期货基本持平 [1][3] - 外汇市场方面，美元指数上升0.63%至98.76，人民币贬值至7.18，日元贬值至146.11 [1][3] 美国经济数据 - 美国5月工业总产值同比下滑0.13%，环比下滑0.21%，工业产能利用率降至77.43%，制造业产能利用率微升至76.73% [6] - 6月费城联储制造业指数为-4.0，与前值持平，粗钢产量当周同比略降至4.7% [8] - 5月已开工新建私人住宅同比下降4.56%，零售和食品服务销售额同比增速降至3.29%，零售销售额同比增速降至2.98% [10] - 6月14日当周红皮书商业零售销售周同比升至5.2%，初请失业金人数降至24.5万人 [12] - 6月美国1年期通胀预期降至5.1%，5年期降至4.1%，ZEW通胀指数降至60.0% [15] 欧洲经济数据 - 6月欧元区ZEW通胀指数升至-14.7%，仍为负值，经济景气指数大幅升至35.3%，前值为11.6% [20][21] - 欧元区5月HICP通胀率降至1.9%，核心HICP为2.3%，失业率为5.9%，制造业PMI为49.4，服务业PMI为48.9 [23] 全球央行政策动向 - 美联储6月议息会议维持利率4.25%-4.5%不变，滞胀预期加剧，下调2025-2026年经济增长预测，上调通胀预测，点阵图显示2025年不降息官员增至7位 [24] - 欧央行官员称抗通胀接近完成，但态度谨慎，市场预期9月降息25BP至1.75% [25] - 日央行维持政策利率0.5%不变，决定2026财年起放缓削减购债步伐至每季度减少2000亿日元 [26]

美国政治与政策动态 - 美国参众两院发起跨党派决议限制总统战争权力 强调国会权威并批评未通报议员的做法 [1] - 最高法院拒绝加快处理特朗普关税政策法律挑战 维持30天回复期限 [1] - 联邦法官发布初步禁令暂停特朗普政府禁止哈佛招收国际学生的决定 [1] - 美欧贸易谈判接近达成数字监管与环境政策协议 但因缺乏关税解决方案增加不确定性 [1] 美联储政策与经济指标 - 美联储半年度报告显示劳动力市场稳健且失业率低 金融系统韧性良好但4月出现较大波动 [1] - 美联储理事沃勒称关税不会大幅推高通胀 暗示可能7月开始降息 [1] - 美元指数微跌0.01%至98.76 欧元兑美元上涨0.21%至1.1522 [8] 日本财政与通胀状况 - 日本本财年大幅削减超长期国债发行规模 减少约220亿美元 [2] - 日本核心CPI连续45个月上升 5月同比上涨3.7% 粳米价格翻倍增长 [3] - 美元兑日元上涨0.45%至146.10 [8] 英国经济数据表现 - 英国5月零售销售环比下降2.7% 远低于预期 创2023年12月以来最大跌幅纪录 [4] - 英镑兑美元下跌0.14%至1.3449 [8] 大宗商品与航运市场 - 国际油轮运费大幅上涨 波罗的海重油指数周涨12% 部分航线涨幅达2.5倍 [5] - 美油主力合约微涨0.22%至74.04美元/桶 布伦特原油下跌1.94%至77.32美元/桶 [8] - COMEX黄金期货下跌0.09%至3384.4美元/盎司 白银期货下跌1.13%至35.95美元/盎司 [7] 全球股市表现 - 道琼斯指数上涨0.08%至42206.82点 标普500下跌0.22%至5967.84点 纳斯达克下跌0.51%至19447.41点 [6] 即将发布经济数据 - 重点关注欧美6月PMI初值 包括法国15:15、德国15:30、欧元区16:00、英国16:30制造业PMI [9][10] - 美国将发布6月标普全球制造业PMI初值21:45和服务业PMI初值21:45 [10] - 欧洲央行行长拉加德21:00发言 美联储理事鲍曼22:00讲话 [10]

文 | 赵伟、陈达飞、王茂宇 联系人 | 王茂宇 摘要 对等关税落地已有数月，但美国通胀表现却持续弱于预期，与联储6月FOMC例会释放的 "鹰派"信息形成 反差。为何关税未能推升通胀、下半年美国通胀会否"卷土重来"？ 热点思考：美国通胀何时"卷土重来"？ 关注、加星，第一时间接收推送！ 一、回顾：上半年美国通胀表现为何较弱？油价回落、服务通胀降温、关税传导尚不显著 在关税冲击下，美国市场、消费者通胀预期及进口价格上行，但CPI表现较弱。 密歇根大学1年通胀预期 一度飙升至6.6%，4月11日以来10Y美债隐含通胀预期上行13BP，进口价格指数也在4月、5月明显上涨。 但是，美国近几个月通胀却持续不及预期，5月CPI环比仅0.1%。 结构来看，上半年美国通胀的拖累主要来自于能源、核心服务、核心商品。 1）1-5月油价走弱拖累整体 通胀，但6月以来油价大幅反弹；2）美国房租、超级核心服务通胀均稳定降温，可持续性较强；3）关税 对于美国商品通胀已经产生推升效果，但幅度不及市场预期。 二、解构：关税的通胀效应为何低于预期？征收滞后、抢进口、贸易转移、企业吸收成本冲击 关税实际征收进度较慢，是美国通胀尚未明显上升的原因 ...

稳定币监管突破 - 美国参议院通过《天才法案》，以68票赞成、30票反对的压倒性票数，标志着稳定币从"灰色地带"迈向"合规运营"的里程碑 [2] - 政策风向带动资本市场反应，"稳定币第一股"Circle股价在十余天内累计涨幅达675%，从每股31美元飙升至240美元 [2] - 花旗银行预测在监管支持与机构采用驱动下，2030年稳定币市场规模乐观情境可达3.7万亿美元 [2] 零售巨头布局稳定币 - 亚马逊和沃尔玛评估发行自有稳定币，旨在解决每年数十亿美元支付手续费痛点 [4] - 亚马逊2021年已招聘区块链支付产品负责人，沃尔玛2019年申请美元代币专利 [4] - 2024年亚马逊和沃尔玛电商收入分别为4475亿和1209亿美元，现有支付体系下手续费成本达1.5%-3% [5][6] - 采用稳定币支付成本可降至0.1%，亚马逊和沃尔玛每年可节省数十亿美元 [6] 稳定币的跨国企业价值 - 稳定币可简化国际支付流程，解决多种货币结算、汇率波动和银行系统效率低下问题 [7] - 企业通过自有稳定币可全面掌握用户消费数据，优化推荐算法、物流配送和精准营销 [7] - 沃尔玛2019年专利显示其代币可记录消费习惯，增强客户忠诚度 [7] 传统金融应对策略 - 美银证券警告稳定币可能导致6.6万亿美元存款从传统银行体系流出，冲击中小银行 [8] - 摩根大通、美国银行等探讨联合发行稳定币，涉及Zelle运营商和清算所等机构 [9] - 法国兴业银行计划通过数字资产子公司发行美元稳定币，成为首家涉足该领域的欧洲大行 [9] - Visa投资稳定币支付初创BVN，并与Yellow Card Financial合作推动跨境支付 [10] 稳定币市场潜力 - 花旗银行预测2030年稳定币流通量或达1.6万亿美元，乐观情景3.7万亿美元 [12] - 银行发行稳定币可获取储备金收益和国债年收入，掌握客户关系和交易流 [12] - 稳定币可能削弱Visa、万事达等支付服务商的经济价值 [13] 稳定币应用挑战 - 消费者接受度是关键瓶颈，价格优势和结算效率对普通消费者意义有限 [14] - 多数稳定币以美元计价，非美元稳定币流动性不足，影响当地法定货币结算 [14] - 缺乏有效防欺诈机制，支付不可撤销的特性影响用户信心 [14] - Visa和万事达通过增值服务构建护城河，稳定币暂无法全面替代 [15]

离境退税政策优化成效 - 离境退税优化政策实施首月退税笔数同比增长116% 退税商店销售额增长56% [1] - 全国离境退税商店增至5196家 为2024年底的1.4倍 [1] - 政策从退税商店增量扩容 退税商品供给丰富 服务水平提升三方面提出8条举措 [1] 政策对行业的影响 - 降低退税门槛和提高现金退税限额直接降低境外旅客购物成本 提升消费意愿 [2] - "即买即退"服务提升购物体验 增强中国旅游购物目的地吸引力 [2] - 带动退税商店数量增加和布局优化 促进零售业繁荣 [2] - 吸引境外消费者促进国内商品服务升级 提升中国品牌国际影响力 [2] 地方层面创新举措 - 北京设立3个全市离境退税商店"即买即退"集中退付点 [2] - 上海在南京路商圈启用全国首台离境退税自助开单机 [2] - 深圳推出海关免拆封验核"一单一包"模式 并在文博会首设离境退税专区 [2][3] - 大连市和湖北省自2025年7月1日起实施离境退税政策 [3] 未来优化方向 - 扩大退税商品范围 纳入更多地方特色和文化内涵商品 [4] - 加强退税服务数字化建设 推广电子退税和移动支付 [4] - 优化退税流程 减少环节和手续 [4] - 加大政策宣传力度 提高知晓率和使用率 [4] - 拓展国际退税合作网络 提升中国旅游购物吸引力 [4] 政策长期展望 - 离境退税有望撬动万亿级入境消费市场 [3] - 推动中国从"世界工厂"向"全球消费枢纽"转型 [3]

消费市场概况 - 六月中旬以来全国消费市场迎来新一波热潮 年中消费促销季提振效果明显 [1] - 今年促销活动比往年更早且更长 主流电商平台自5月中旬开启预热 部分平台活动持续至6月20日 总时长超1个月 [1] 消费热点品类 - AI相关产品及国潮商品受高度关注 科技与传统文化的双重驱动下中国品牌发展迅速 [3] - 近一个月平台消费热度前100品牌中超七成为中国品牌 其中"AI元素"和"非遗元素"产品搜索量同比分别增长超120%和270% [3] - 生活服务类消费显著增长 家政服务成交额破亿 家电清洗和洗衣订单量同比分别增长211%和超10倍 [3] 消费群体特征 - 下沉市场消费活力突出 县域农村地区订单量和用户数同比分别增长超130%和140% [5] - 中国零售业景气指数连续10个月维持扩张区间 线上零售增幅明显扩大 [5] 宏观数据表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4% 增速较上月加快1.3个百分点 创2023年12月以来最高 [7]