中小企业发展指数 - 4月份中小企业发展指数为89 2 较3月份下降0 3点 在一季度大幅上升后小幅回落 [1] - 分项指数1升7降 资金指数和劳动力指数处于景气临界值100以上 [1] - 宏观经济感受指数、综合经营指数、市场指数、资金指数、劳动力指数、投入指数、效益指数较3月份分别下降0 9点、0 3点、0 3点、0 2点、0 3点、0 5点和0 2点 [1] - 成本指数由降转升 较3月份上升0 1点 [1] 分行业指数 - 房地产业、批发零售业由降转升 较3月份均上升0 1点 [1] - 工业、建筑业、交通运输业、社会服务业、信息传输软件业和住宿餐饮业较3月份分别下降0 6点、0 3点、0 6点、0 3点、0 6点和0 3点 [1] 分区域指数 - 东部、中部、西部和东北地区中小企业发展指数分别为90 2、89 5、88 8和81 2 分别较3月份下降0 1点、0 5点、0 2点和0 2点 [1] 政策与建议 - 充分发挥现行政策效应 适时推出增量储备政策 [2] - 总结春节和"五一"假期消费状态 增强扩大国内市场需求的信心和能力 [2] - 借助《中华人民共和国民营经济促进法》的颁布实施 各级政府要加大对民营中小企业的帮扶解困力度 [2]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 4月CPI环比转增，五一出行消费表现亮眼 [2] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.05.06 - 2025.05.09），申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.88%、+1.12%、+1.71%，在31个一级行业中排名第29、25、22；同期上证综指+1.92%，深证成指+2.29%，沪深300指数+2.00% [2][13] - 细分子板块来看，本周商贸零售、社会服务、美容护理多数子版块均实现上涨，化妆品、专业服务、个护用品分别同比+2.79%、+2.47%、+2.30%，旅游及景区板块回调1.30% [2][15] - 个股方面，本周A股商贸零售行业中，德必集团、华致酒行等涨幅居前，茂业商业、三江购物等跌幅居前；社会服务行业中，中金辐照、国义招标等表现较好；美容护理行业中，登康口腔、上海家化等涨幅居前，拉芳家化、稳健医疗等跌幅居前；港股方面，名创优品涨幅达7.02%，华住集团 - S涨幅达2.90% [18][19] 重点行业数据及资讯 - 4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%；同比下降0.1%，降幅与上月相同；核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定 [3][21] - 5月9日，中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，贷款年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年，政策执行至2027年末 [21] - 美护方面，25M4天猫美容护肤类目销售额78.17亿元，同比 - 11.61%；25M4抖音美妆大盘销售额175.01亿元，其中美容护肤类目销售额118.62亿元，彩妆香水类目销售额49.48亿元；重点品牌天猫平台销售额方面，珀莱雅 - 24%、彩棠 + 84%等；李佳琦直播间开启第一轮618预售加购；毛戈平联名故宫文创香水产品“闻道东方”系列发售；KenvueQ1净利润同比增长8.78%；莹特丽Q1彩妆销售额为13亿，同比增长23.2% [3][21][24] - 出行链方面，2025年“五一”期间，预计全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0%；2025年第18周全国民航执行客运航班量近11.2万架次；2025年“五一”假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%；重点景区方面，峨眉山市全域、黄山景区等接待游客及收入有不同程度增长；“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%；五一假期OTA酒店销量同比增长24.93%，OTA用户酒店消费支出同比增长24.8%；重点酒店集团如君亭、锦江、华住等表现良好 [4][25][31] - 潮玩方面，上海乐高乐园将于7月5日开园；蜂巧资本减持泡泡玛特 [32][33] - 零售方面，沪上阿姨港交所挂牌上市；鸣鸣很忙冲刺港股IPO；永辉超市上海第三、第四家“学习胖东来”自主调改店开业；胖东来4月销售额达17.49亿元，年度累计销售额80.27亿元 [5][33][35] 本周重点公司公告 - 祥源文旅2025年五一期间接待游客62.36万人次，同比增长112.90%；实现营业收入4040.41万元，同比增长100.71% [36] - 润本股份再竞得中新广州知识城国际生物医药创新园相邻地块，拟再投6亿元启动“生物技术研发生产基地”建设，两大地块总投资达13亿元 [37]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 4月CPI环比转增，五一出行消费表现亮眼，本周申万商贸零售、社会服务、美容护理多数子版块上涨，但旅游及景区板块回调 [2] 各部分总结 周行情回顾 - 本周（2025.05.06 - 2025.05.09），申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.88%、+1.12%、+1.71%，在31个一级行业中排名第29、25、22；同期上证综指+1.92%，深证成指+2.29%，沪深300指数+2.00% [2][13] - 细分子板块来看，本周商贸零售、社会服务、美容护理多数子版块均实现上涨，化妆品、专业服务、个护用品分别同比+2.79%、+2.47%、+2.30%，旅游及景区板块回调1.30% [2][15] - 个股方面，本周A股商贸零售行业中，德必集团、华致酒行等涨幅居前，茂业商业、三江购物等跌幅居前；社会服务行业中，中金辐照、国义招标等表现较好；美容护理行业中，登康口腔、上海家化等涨幅居前，拉芳家化、稳健医疗等跌幅居前。港股方面，名创优品涨幅达7.02%，华住集团 - S涨幅达2.90% [18][19] 重点行业数据及资讯 - 4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%；同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定 [3][21] - 5月9日，中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，贷款年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年，政策执行至2027年末 [21] - 美护：25M4天猫美容护肤类目销售额78.17亿元，同比 - 11.61%；25M4抖音美妆大盘销售额175.01亿元，其中美容护肤类目销售额118.62亿元，彩妆香水类目销售额49.48亿元。重点品牌天猫平台销售额方面，珀莱雅 - 24%，彩棠 + 84%等 [3][21] - 李佳琦直播间开启第一轮618预售加购，预售付定时间为5月13日20点，尾款时间为5月16日20点 [22] - 毛戈平联名故宫文创香水产品“闻道东方”系列5月8日正式发售 [3][24] - KenvueQ1净利润同比增长8.78%，莹特丽Q1彩妆销售额为13亿，同比增长23.2% [24] - 出行链：2025年“五一”期间，预计全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0% [25] - 2025年第18周全国民航执行客运航班量近11.2万架次，日均航班量16074架次，环比上周上升6.4%，同比2024年上升6.4%，同比2019年上升12.6% [25] - 2025年“五一”假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%；游客人均消费支出为574.11元，同比增长1.5% [4][28] - “五一”假期峨眉山市全域接待游客同比增长24.71%，综合收入同比增长15.82%；黄山景区接待进山游客同比增长13.82%，创历史同期新高；桂林旅游累计接待游客量同比增长约10%，营业收入同比增长约13% [4][30] - 2025年“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%等 [4][30] - 五一假期OTA酒店销量同比增长24.93%，OTA用户酒店消费支出同比增长24.8%。君亭集团酒店五一平均RevPAR超过550元，锦江酒店4月30日 - 5月4日累计接待人次近890万，较去年同期提升约13%，华住集团旗下酒店假期总接待人次近630万，是去年同期的1.3倍，整体入住率超84%，较去年同期微增约1pct [4][31] - 潮玩：上海乐高乐园将于7月5日开园，“开园限量纪念年卡”及“开园限量酒店套餐”已开售 [32] - 蜂巧资本减持泡泡玛特，累计卖出1191万股，占公司总股本0.89% [33] - 零售：沪上阿姨港交所挂牌上市，系2025年以来第四家成功上市的新茶饮品牌 [5][33] - 鸣鸣很忙冲刺港股IPO，2022 - 2024年公司收入分别为42.86亿元、102.95亿、393.44亿元，净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元 [34] - 永辉超市上海第三、第四家“学习胖东来”自主调改店开业，6月底永辉调改门店将突破124家，2026年农历春节前目标锁定300家 [35] - 胖东来4月销售额达17.49亿元，年度累计销售额80.27亿元 [5][35] 本周重点公司公告 - 祥源文旅2025年五一期间接待游客62.36万人次，同比增长112.90%；实现营业收入4040.41万元，同比增长100.71% [36] - 润本股份再竞得中新广州知识城国际生物医药创新园相邻地块，拟再投6亿元启动“生物技术研发生产基地”建设，两大地块总投资达13亿元 [37]

中小企业发展指数 - 4月中小企业发展指数为89 2 较3月下降0 3点 在一季度大幅上升后小幅回落 [1] - 分项指数1升7降 分行业指数2升6降 分区域指数均有下降 [1] 分项指数 - 资金指数和劳动力指数处于景气临界值100以上 [1] - 宏观经济感受指数下降0 9点 综合经营指数下降0 3点 市场指数下降0 3点 资金指数下降0 2点 劳动力指数下降0 3点 投入指数下降0 5点 效益指数下降0 2点 [1] - 成本指数由降转升 较上月上升0 1点 [1] 分行业指数 - 房地产业和批发零售业由降转升 较上月均上升0 1点 [1] - 工业下降0 6点 建筑业下降0 3点 交通运输业下降0 6点 社会服务业下降0 3点 信息传输软件业下降0 6点 住宿餐饮业下降0 3点 [1] 分区域指数 - 东部地区指数为90 2 下降0 1点 中部地区指数为89 5 下降0 5点 西部地区指数为88 8 下降0 2点 东北地区指数为81 2 下降0 2点 [1]

女性就业现状与挑战 - 女性就业结构和质量明显改善但育龄产后女性仍面临就业压力大、再就业困难多、劳动权益易受侵害等问题 [1] - "妈妈岗"作为新就业模式通过灵活工作时间空间和管理方式促进女性生育—就业平衡 [1] - "妈妈岗"减少生育带来的职业中断对保障女性职场发展、维护儿童利益、促进生育、满足企业灵活用工需求有积极意义 [1] "妈妈岗"实施中的问题 - 岗位供需结构失衡劳动密集型岗位如餐饮、客服、物业保洁等较多与女性对财务、文员、设计等岗位需求存在差距 [2] - 总体待遇不高多属非全日制用工工资按时薪结算标准参考各地最低工资标准 [2] - 岗位竞争激烈社会保险、劳动纠纷处理等权益保障不足 [2] - 女性在STEM领域受教育水平不足职业技能和就业能力有待提升 [2] 政策建议与改进方向 - 完善生育友好工作环境和制度体系加大抚育机构儿童照料服务供给完善生育友好型基础设施 [3] - 灵活调节"妈妈岗"工作制度环境结合企业运营要求和业务实际 [3] - 建立保障兜底机制降低生育带来的失业风险形成政府主导、社会参与、女性受益的就业格局 [3] - 拓展岗位开发供应渠道对吸纳女性就业能力强的行业和企业加大支持力度通过税收优惠、财政补贴等助企稳岗扩岗 [3] - 重点引导生产制造、住宿餐饮、社会服务及平台经济、数字经济、银发经济等领域提供产后返岗再培训 [3] - 制定法律法规、完善司法救济、加强工会监督保障女性生育后回归岗位或再就业的平等权益 [3]

核心观点 - 周三A股三大指数集体收涨，沪指涨0.8%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.51%，沪深两市成交额14680.98亿元；申万行业中，国防军工、银行、基础化工领涨，传媒、计算机、电子领跌；概念板块方面，兵装重组概念、成飞概念、转基因涨幅居前，中国AI 50、华为盘古、Sora概念跌幅居前；港股恒生指数涨0.13%，恒生科技指数跌0.75%；海外美国三大指数集体收涨，道指涨0.7%，标普500涨0.43%，纳指涨0.27% [2][7] - 三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，央行推出十项政策措施，金融监管总局推出八项增量政策，证监会全力支持中央汇金发挥类“平准基金”作用并出台深化科创板、创业板改革政策措施 [3][8] - 美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，经济前景不确定性增加，失业率和通胀上升风险增加，将继续以更慢速度缩减资产负债表，利率决议后美股、美元、美债收益率走低，黄金小幅走高，交易员仍认为七月前降息且今年有三次降息 [3][8] 传媒行业 - 五一档票房表现承压，市场热度降温，观影恢复节奏待察，2025年五一档（05.01 - 05.05）累计票房7.47亿元，同比降51.08%，《水饺皇后》以1.92亿元夺冠 [9] - 观影人次下滑是票房回落主因，2025年五一档平均票价39.6元，同比降1.98%，观影人次1889.91万张，同比降50.02%，观众观影趋向理性 [9] - 内容供给数量足但缺爆款，头部影片缺乏限制票房表现，2025年五一档新片类型多但无影片破2亿，《水饺皇后》等头部影片吸引力和票房拉动能力弱 [9][10][11] - 建议关注内容储备扎实、具备院线修复弹性的相关头部公司 [11] 银行行业 - 降准释放流动性，缓解资金压力，1Q25存量社融增速升0.4%至8.4%，5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元 [13] - 本次降息带动社会综合融资成本稳中有降，预计后续存款利率调降跟进，公开市场7天期逆回购操作利率下调10bp到1.4%，预计带动LPR下行约0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [13] - 推出一揽子货币政策措施稳定信心，当前全球经济不确定，央行加大宏观调控 [13] - 预计后续存款利率可能同步调降缓解银行息差压力，营收和利润增速有望修复，银行板块股息率有吸引力，短期防御属性明显 [14] 消费行业 - 公布的系列政策涉及股市、楼市、实体经济，央行政策包括降准、降息、增加再贷款额度等多项内容 [17] - 政策对消费行业影响：降准降息释放流动性，利好顺周期消费行业；降低房贷利率提振楼市，提升居民消费能力；支持服务和养老行业再贷款，促进服务和养老消费市场繁荣 [18] - 建议关注社会服务、商贸零售、轻工制造、食品饮料等行业相关龙头公司 [19][20] 房地产行业 - 我国房地产市场有发展空间，公积金贷款利率下调打开商贷利率调整空间，降低购房成本，一揽子货币政策提振市场信心，预计政策持续宽松，行业有望保持稳定 [22] - 建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、有困境反转预期个股的交易性机会 [22] 益丰药房 - 2024年总营业收入240.62亿元（+6.53%），归母净利润15.29亿元（+8.26%）；2025Q1总营业收入60.09亿元（+0.64%），归母净利润4.49亿元（+10.51%） [25] - 自建和加盟双轮驱动，各类产品收入稳健增长，截至2025Q1门店总数14,694家，2025Q1零售/加盟及分销业务收入分别为52.63亿元（-0.09%）/5.73亿元（+12.94%） [26] - 医药新零售体系高效运行，线上线下承接医院处方外流，截至2024年O2O直营门店超10,000家，线上业务全年销售收入21.27亿元（含税） [27] - 盈利水平提升，费用优化，2025Q1销售毛利率39.64%（同比增0.39个百分点），三费合计28.86%（同比减0.18个百分点） [28][29] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为17.45亿元/20.54亿元/23.65亿元，维持“买入”评级 [29] 大参林 - 2024年总营业收入264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元（-21.58%）；2025Q1总营业收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.60亿元（+15.45%） [30] - 深耕华南，积极实施省外扩张战略，截至2025Q1门店16,622家，2025Q1华南以外市场增长强势 [31] - 零售业务发展稳定，中西成药需求稳定，2025Q1零售业务收入56.18亿元（-1.27%），中西成药收入53.24亿元（+5.80%） [32] - 费用优化，2025年一季度销售毛利率34.98%（同比减0.48个百分点），三费合计25.46%（同比减1.22个百分点） [33][34] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为10.85亿元/12.23亿元/14.26亿元，维持“买入”评级 [35] 博雅生物 - 2024年营业总收入17.35亿元（-34.58%），归母净利润3.97亿元（+67.18%）；2025Q1总营业收入5.36亿元（+19.49%），归母净利润1.39亿元（-8.25%） [36] - 采浆量稳健增长，2024年采浆量630.6吨，同比增10.4%，华润博雅生物采浆量同比增11.7%，高于行业平均增速 [37] - PCC和Ⅷ因子推动血制品收入稳健增长，2024年血制品业务营业收入15.14亿元（+0.86%），部分产品毛利率因吨浆成本上升和行业竞争加剧下降 [37] - 不断丰富在研管线同时开展国际贸易注册，静丙（10%）和破免预计2025年完成上市，2024年静丙获巴基斯坦药品注册批件 [38] - 毛利率承压，2024年和2025Q1毛利率分别为64.65%（同比增11.90个百分点）和53.80%（同比减13.99个百分点），费用率方面有变化 [39] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为5.20亿元/5.98亿元/6.54亿元，维持“买入”评级 [40]

核心观点 报告展示了2025年5月7日市场主要指数、申万一级行业和概念板块的表现情况 [1] 市场回顾 - 主要指数涨跌幅：沪指涨0.8%，深证成指涨0.22%，创业板指涨0.51% [1] - 申万一级行业表现：国防军工、银行、基础化工涨幅居前；社会服务、医药生物、通信涨幅居后 [1] - 概念板块表现：大飞机、航母、连板概念表现较好；航空运输、网红经济、营销传播概念表现较差 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年5月7日国务院新闻办公室新闻发布会公布系列重磅金融政策，涉及股市、楼市、实体经济，预计将对消费行业产生积极影响，随着政策落地显效，消费行业有望进一步回暖[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 政策内容 - 人民银行具体政策包括降低存款准备金率0.5个百分点、完善存款准备金制度、下调政策利率0.1个百分点、下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点、降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点、增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、增加支农支小再贷款额度3000亿元、优化两项支持资本市场的货币政策工具、创设科技创新债券风险分担工具[2] 政策对消费行业的影响 - 降准降息释放流动性，有利于实体经济修复和提振股市，利好顺周期消费行业，如降低存款准备金率预计提供长期流动性约1万亿元，下调政策利率预计带动LPR下行约0.1个百分点，优化货币政策工具总额度为8000亿元[3] - 降低房贷利率提振楼市，有利于居民资产端修复和负债端压力缓解，提升消费能力，预计每年节省居民公积金贷款利息超200亿元[3][9] - 支持服务和养老行业再贷款，有利于服务和养老消费市场繁荣，人民银行计划设立5000亿元相关再贷款[9] 投资建议 - 社会服务：关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头，社服多赛道今年有业绩增长良机[10] - 商贸零售：黄金珠宝关注注重产品设计等的龙头企业；化妆品关注强研发等的国货龙头公司[10] - 轻工制造：关注产品力强等的家居和家电企业，房地产市场回稳及“以旧换新”政策有望提振需求[10] - 食品饮料：白酒行业关注中端和大众价位白酒；大众食品关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业[11][12]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股优选20组合 **模型构建思路**：基于港股通样本股中的四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）构建多因子模型，筛选表现优异的个股[37][38] **模型具体构建过程**： - 每月底对港股通成分股（545只）进行因子评分 - 选取分数最高的前20只个股按等权方式构建组合 - 基准为港股综合指数(HKD) (930930.CSI)[39] **模型评价**：四大类因子在港股通成分股中分组表现优异，历史超额收益稳定[37][38] 2. **因子分类**： - **技术面因子**：未披露具体计算方式[38] - **资金面因子**：通过香港联交所持股明细计算四类资金流（南下/外资/中资/港资及其他）的持仓市值占比变化[19][23] - **基本面因子**：包含PEttm、ROEttm等指标（见表3）[45] - **分析师预期因子**：未披露具体计算方式[38] 模型的回测效果 1. **港股优选20组合**： - 2025年4月超额收益率0.17%（组合-3.40% vs 基准-3.57%）[39] - 全区间（2015.1-2025.4）超额年化收益率13.7%，超额收益波动比1.0[39][40] - 分年度表现： - 最佳年份2020年（超额年化58.5%，波动比3.4） - 最差年份2025年（超额年化-10.7%，波动比-0.9）[40] 量化因子与构建方式 1. **资金流因子**： **构建思路**：跟踪四类经纪商（南下/外资/中资/港资及其他）的资金流向[19] **具体构建**： - 计算每只港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比 - 归一化处理：$$ \text{持仓占比} = \frac{\text{单类持仓市值}}{\sum(\text{四类持仓市值})} $$[19][23] **因子评价**：南下资金流向与个股超额收益显著相关（如赤峰黄金净流入30.2%对应54.9%涨幅）[35] 2. **基本面因子**： **具体指标**： - PEttm：滚动市盈率 $$ \text{PE} = \frac{\text{市值}}{\text{近12月净利润}} $$ - ROEttm：滚动净资产收益率 $$ \text{ROE} = \frac{\text{近12月净利润}}{\text{净资产}} $$[45] 因子的回测效果 1. **资金流因子**： - 南下资金净流入前十个股平均收益13.2%，显著跑赢外资系（-9.0%）[35] - 行业层面：家电/煤炭/基础化工等南下资金偏好行业表现突出[23][26] 2. **基本面因子**： - 组合中低PE高ROE个股占比60%（如农业银行PE5.8x/ROE9.4%）[45] - 成长板块（如百济神州PE-44.2x）在5月组合中配置比例提升[44] 注：技术面因子和分析师预期因子的具体构建公式及测试结果未在研报中披露[38]

国外 1. 高盛：黄金的表现将继续优于白银 周一，高盛在一份报告中称，黄金将继续跑赢白银，央行需求强劲是推高金银价格比的一个因素。因 此，该行预计白银不会赶上目前正在持续的黄金涨势。高盛还表示，如果经济衰退发生，估计ETF资金 流入的加速将推动黄金价格到年底达到3880美元。该行重申对黄金的结构性看涨观点，基本预期年底金 价为每盎司3700美元，到2026年中期则达4000美元。 2. 高盛：美联储不太可能因为"软数据"疲弱就降息 美国消费者和企业调查显示出一种焦虑的经济情绪，但基础数据尚未显示经济严重放缓。高盛经济学家 写道，美联储不太可能仅根据"软数据"就放松政策，尤其是因为在最近的过去，软数据错误地预示着衰 退即将来临，比如美联储在2022年抗击通胀期间。高盛的团队写道，美联储"在降息之前，也希望看到 劳动力市场和其他硬数据的证据"。这家投行和华尔街其他机构一样，相信美联储将在周三的利率决议 中保持利率不变。 3. 大摩：美联储不会先发制人 摩根士丹利由首席美国经济学家Michael Gapen领衔的分析师团队在一份研报中写道："鉴于美联储预计 通胀将保持坚挺，且关税冲击可能会产生持续的通胀效应，美联储 ...