政策方案要点 - 六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出五项工作举措 [1][2] - 五项举措包括强化行业管理、加强产业科技创新、扩大有效投资、拓展消费需求、深化开放合作 [1][2] - 方案要求严格控制水泥玻璃产能，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能 [2] 水泥行业 - 水泥协会发布响应反内卷政策文件，预计推动限制超产政策更好执行 [3] - 9月份进入旺季，需求有所恢复但增长有限，基建需求受天气等因素影响未完全显现，房建需求处于弱复苏态势 [3] - 中期维度看，限制超产政策有望使水泥行业产能持续下降，产能利用率大幅提升，行业目前处于淡季需求及价格低点 [3] - 关注海螺水泥、华新水泥 [3] 玻璃行业 - 行业需求端受地产影响，2025年呈现持续下行态势 [3] - 短期因政策催化，价格上涨带动中游补库 [3] - 反内卷政策预计不会导致一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [3] - 关注旗滨集团 [3] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂需求表现平淡，但受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升 [3] - 一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [3] - 看好行业需求持续的量价齐升趋势 [3] - 关注中国巨石、中材科技 [3] 消费建材行业 - 行业盈利已触底，价格经历多年竞争后无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [4] - 今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善 [4] - 下半年可期待龙头企业盈利改善 [4] - 关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [4] 市场行情回顾 - 过去一周（9月22日至9月28日）申万建筑材料行业指数下跌2.11% [5] - 同期上证综指上涨0.21%，深证成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96%，沪深300上涨1.07% [5] - 在申万31个一级子行业中，建筑材料涨跌幅排名第23位 [5]

报告核心观点 - 纯碱行业矛盾短期内有所缓解但基本面驱动不足，供应仍过剩，市场供大于求格局未有效改善，受宏观情绪主导，预计盘面价格震荡偏弱运行 [8] - 玻璃基本面弱平衡，前期受消息面驱动市场情绪降温后盘面回归供大于求逻辑，现受宏观情绪影响，短期内或震荡偏弱运行 [9][10] 报告行业投资评级 - 未提及 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 9月29日，纯碱主力期货SA601合约价格震荡下行，收盘价1273元/吨，下跌23元/吨，跌幅1.76%，日减仓51954手 [7] - 纯碱周产升至77.69万吨，达今年以来最高点，环比增长4.19%，装置运行稳定，后期产量预计增加；需求端出货量达88.10万吨，环比增加11.86%；下游浮法日熔量16.02万吨淡稳运行，光伏玻璃日熔量8.87万吨较稳定且后期有增产趋势；厂库降至165.15万吨 [8] - 9月29日，玻璃基本面浮法、光伏玻璃产量淡稳，前期受消息面驱动，7月多头行情后情绪降温，9月中旬“反内卷”主导市场情绪，现货提价，且工信部印发通知支撑玻璃价格 [9][10] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等图表，数据来源为Wind和iFind [14][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围尚可但价格延续弱势震荡，黑色系临近假期成交量下滑，市场对节日需求谨慎，本周出口量小幅回升但仍维持弱势震荡 [2] - 螺纹产量与上周持平，节前表需增加，库存压力缓解；热卷产量回落，表需中性，库存小幅累积，卷螺需求均偏弱，旺季不旺特征突出 [2] - 尽管市场对“反内卷”政策有所期待，但需求疲弱现实难回避，随着四中全会临近，盘面维持弱势震荡格局，钢价存下探风险，需关注政策动向 [2] - 铁矿石供给端海外发运量同期高位持稳，澳洲发运回升，巴西发运下滑，非主流国家发运增加，近端到港量环比走低；需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存增加，节前补库接近尾声；下游对原料端压力尚不凸显，短期铁水产量偏强，钢厂补库结束后需求矛盾体现于下游，成材节后转弱则矿价可能调整，节前建议轻仓操作，节后关注下游需求及库存情况 [5] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，但锰矿港口库存低位且价格坚挺，若黑色板块走强需注意锰矿扰动，否则锰硅难走出独立行情，价格跟随黑色板块 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] - 工业硅节前部分资金离场，盘面弱化，虽有减产预期但西北大厂开工率未达顶，下游需求空间不充裕，若枯水期西南减产且下游需求维持当前水平，库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [14] - 多晶硅盘面走势弱化，主力合约价格贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面库存去化空间有限，若四季度开工率不变现实端有压力，需关注头部企业检修情况，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑位及政策变化 [16] - 玻璃期货市场宽幅震荡，政策刺激后市场情绪回归理性，终端需求疲软，下游采购谨慎，供应端产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [19] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，价格变动有限，生产装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，成交围绕低价货源，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3097元/吨，较上一交易日跌17元/吨（-0.54%），当日注册仓单270238吨，环比减少2412吨，主力合约持仓量192.6639万手，环比减少49906手；现货天津汇总价格3220元/吨，环比不变，上海汇总价格3240元/吨，环比减少20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3289元/吨，较上一交易日跌24元/吨（-0.72%），当日注册仓单28314吨，环比不变，主力合约持仓量138.447万手，环比减少6738手；现货乐从汇总价格3320元/吨，环比减少30元/吨，上海汇总价格3350元/吨，环比减少20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面政策提振市场情绪，但黑色系临近假期成交量下滑，市场对节日需求谨慎，本周出口量回升但仍弱势震荡 [2] - 螺纹产量与上周持平，节前表需增加，库存压力缓解；热卷产量回落，表需中性，库存小幅累积，卷螺需求均偏弱，旺季不旺特征突出 [2] - 尽管市场对“反内卷”政策有所期待，但需求疲弱现实难回避，随着四中全会临近，盘面维持弱势震荡格局，钢价存下探风险，需关注政策动向 [2] 铁矿石 行情资讯 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至784.00元/吨，涨跌幅-0.76%（-6.00），持仓变化-34937手，变化至47.40万手，铁矿石加权持仓量78.42万手；现货青岛港PB粉779元/湿吨，折盘面基差43.93元/吨，基差率5.31% [4] 策略观点 - 供给端海外发运量同期高位持稳，澳洲发运回升，巴西发运下滑，非主流国家发运增加，近端到港量环比走低 [5] - 需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存增加，节前补库接近尾声 [5] - 下游对原料端压力尚不凸显，短期铁水产量偏强，钢厂补库结束后需求矛盾体现于下游，成材节后转弱则矿价可能调整，节前建议轻仓操作，节后关注下游需求及库存情况 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 9月29日锰硅主力（SM601合约）盘中一度跌近1.80%后跌幅明显收窄，日内最终收跌0.48%，收盘报5820元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5800元/吨，折盘面5990吨，升水盘面170元/吨 [8] - 硅铁主力（SF511合约）盘中一度跌逾2.70%后跌幅收窄，日内最终收跌0.88%，收盘报5610元/吨；现货天津72硅铁市场报价5800元/吨，升水盘面190元/吨 [8] - 锰硅盘面价格维持在震荡区间，关注上方6000元/吨附近压力及下方5600元/吨附近支撑；硅铁盘面价格同样维持在震荡区间，关注上方5800元/吨附近压力及下方5400元/吨附近支撑 [8] 策略观点 - 黑色盘面资金流出规避长假风险，市场有交易“负反馈”意愿，铁水产量难长久维持高位且年末有向下调整风险，价格走势或与2023年国庆前后类似，先回调后跟随“四中全会”预期回升，当前钢厂盈利率好于2023年，向下调整幅度可能不深，中长期宏观因素是交易重点，未来黑色板块或具多配性价比，关键时间节点在十月中旬“四中全会” [9] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，但锰矿港口库存低位且价格坚挺，若黑色板块走强需注意锰矿扰动，否则锰硅难走出独立行情，价格跟随黑色板块 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8610元/吨，涨跌幅-3.91%（-350），加权合约持仓变化-39748手，变化至442464手；现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差690元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差290元/吨 [12] - 昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报51280元/吨，涨跌幅-0.36%（-185），加权合约持仓变化-10968手，变化至229306手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.55元/千克，环比持平，主力合约基差1270元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅节前部分资金离场，盘面弱化，虽有减产预期但西北大厂开工率未达顶，下游需求空间不充裕，若枯水期西南减产且下游需求维持当前水平，库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [14] - 多晶硅盘面走势弱化，主力合约价格贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面库存去化空间有限，若四季度开工率不变现实端有压力，需关注头部企业检修情况，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑位及政策变化 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1228元/吨，当日-1.92%（-24），华北大板报价1220元，较前日持平；华中报价1220元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5935.5万箱，环比-155.3万箱（-2.55%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓64705手多单，持卖单前20家今日减仓43782手空单 [18] - 周一下午15：00纯碱主力合约收1278元/吨，当日-1.16%（-15），沙河重碱报价1188元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存165.15万吨，环比-10.41万吨（-2.55%），其中重质纯碱库存92.24万吨，环比-8.37万吨，轻质纯碱库存72.91万吨，环比-2.04万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓14607手多单，持卖单前20家今日减仓24990手空单 [20] 策略观点 - 玻璃期货市场宽幅震荡，政策刺激后市场情绪回归理性，终端需求疲软，下游采购谨慎，供应端产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [19] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，价格变动有限，生产装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，成交围绕低价货源，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [21]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - 工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出五项工作举措 包括强化行业管理 促进优胜劣汰 加强产业科技创新 提升有效供给能力 扩大有效投资 促进行业转型升级 拓展消费需求 激发市场消费潜能 深化开放合作 提高国际化发展水平 [4] - 严格控制水泥玻璃产能调控 严禁新增水泥熟料 平板玻璃产能 新建改建项目须制定产能置换方案 严禁从非大气污染防治重点区域向大气污染防治重点区域转移水泥熟料 平板玻璃产能 水泥行业要在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案 [4] - 水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降 产能利用率大幅提升 目前处于淡季需求低点及价格低点 [5] - 玻璃行业需求端在地产影响下2025年呈现持续下行态势 政策催化价格上涨带动中游补库 反内卷政策不会产生一刀切式产能出清 但会提升环保要求及成本 加速行业冷修进度 [5] - 玻纤行业受AI产业链需求景气驱动 低介电产品迎来量价齐升 一代 二代 及三代产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [5] - 消费建材行业盈利已触底 价格无向下空间 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 防水 涂料 石膏板等多品类持续发布提价函 行业盈利有望触底改善 [6][7] 行业基本情况 - 收盘点位5138.6 52周最高5355.99 52周最低4167.51 [1] 行情表现 - 过去一周申万建筑材料行业指数下跌2.11% 上证综指上涨0.21% 深证成指上涨1.06% 创业板指上涨1.96% 沪深300上涨1.07% 在申万31个一级子行业指数中 建筑材料涨跌幅排名居第23位 [8] 水泥行业 - 9月份进入旺季 整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点 基建端受天气干扰 需求释放节奏等因素影响未完全显现 房建端需求处于弱复苏态势 [5][10] - 2025年8月单月水泥产量1.48亿吨 同比下滑6.2% [10] - 关注海螺水泥 华新水泥 [5] 玻璃行业 - 需求端在地产影响下2025年呈现持续下行态势 [5] - 政策催化下价格上涨带动中游补库 9月份订单改善力度一般 需求端尚未表现出传统旺季特点 行业供需矛盾仍存 下游终端需求改善有限 [5][15] - 关注旗滨集团 [5] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂需求表现平淡 受AI产业链需求景气驱动 低介电产品迎来量价齐升 [5] - 一代 二代 及三代产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [5] - 关注中国巨石 中材科技 [5] 消费建材行业 - 行业盈利已触底 价格经历多年竞争目前已无向下空间 [6] - 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 今年以来防水 涂料 石膏板等多品类持续发布提价函 [6] - 行业盈利有望触底改善 下半年可期待龙头企业盈利改善 [6] - 关注东方雨虹 三棵树 北新建材 兔宝宝 [6][7] 重点公司公告 - 塔牌集团持股5%以上股东计划减持公司股份1168万股 占剔除回购专用证券账户股份后总股本1% [19] - 旗滨集团拟以不低于1亿元且不超过2亿元资金回购股份 回购价格不超过9.00元/股 用于员工持股计划或股权激励 [19] - 中国巨石拟回购不低于3000万股且不超过4000万股股份 回购价格不超过22元/股 用于股权激励 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃市场多头情绪暂退，若节后无降息预期玻璃预计重新回落，操作上建议玻璃主力短期逢低布局多单 [2] - 纯碱预计供给宽松、需求增加价格有望走高，节庆后若无涨价预期价格将重新回落，操作上建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1278元/吨，环比-15；玻璃主力合约收盘价1228元/吨，环比-24 [2] - 纯碱与玻璃价差50元/吨，环比9；玻璃主力合约持仓量1157495手，环比-133566；纯碱主力合约持仓量1307809手，环比-261200 [2] - 纯碱前20名净持仓-51954，环比-6984；玻璃前20名净持仓-80891，环比-27139 [2] - 纯碱交易所仓单5752吨，环比1435；玻璃交易所仓单0吨，环比0 [2] - 纯碱基差-73元/吨，环比32；玻璃基差-80；1月 - 5月玻璃合约-118，环比2；1月 - 5月纯碱合约-88，环比3 [2] 现货市场 - 华北重碱1220元/吨，环比10；华中重碱1300元/吨，环比0；华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1148元/吨，环比64；华中玻璃大板1220元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率89.12%，环比3.59；浮法玻璃企业开工率76.01%，环比0 [2] - 玻璃在产产能16.07万吨/年，环比0.05；玻璃在产生产线条数225条，环比0 [2] - 纯碱企业库存165.15万吨，环比-4.42；玻璃企业库存5935.5万重箱，环比-155.3 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比2659.54 [2] 行业消息 - 湖北双环纯碱装置提量，轻质报价1160元/吨；唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右 [2] - 山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产；山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行 [2] - 广东南方碱业60万吨/年纯碱装置恢复生产；河南昊华骏化纯碱装置减量，合成氨问题，价格稳定 [2] - 重庆和友实业40万吨/年纯碱装置降负运行；青海五彩年产能110万吨纯碱装置稳定运行，暂不报价，执行一单一议 [2] - 安徽淮南碱厂装置锅炉点火；川渝纯碱市场平稳，随着装置复产，供应预计增加，市场观望情绪浓厚 [2] 观点总结 - 玻璃供应端产量底部徘徊，需求端地产低迷，若央行降息对地产需求有支撑，否则拖累玻璃需求，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存重新累库，后续市场围绕需求端波动，去库存趋势不变，若节后无降息预期玻璃预计重新回落 [2] - 纯碱供应端国内开工率和产量上行，夏季集中检修基本结束，行业开工负荷提升，长远看部分落后产能可能被淘汰，天然碱法产能稳步上行，产能变化不明显，需求端玻璃产量底部徘徊，光伏玻璃走平，后续减产加速需求有望减弱，本周国内纯碱企业库存大幅下行，节前贸易商补库持续 [2]

行情回顾 - 本周（20250922-20250926）沪深300指数上涨1.07%，而建材（中信）指数下跌1.73%，跑输大盘2.8个百分点 [1][2][3] - 建材子板块中玻璃纤维和玻璃板块跌幅较小 [1][2][3] - 表现突出的个股包括西大门上涨9.8%、上峰水泥上涨8.1%、中国巨石上涨7.5%、福建水泥上涨7.4%、耀皮B股上涨6.3%、中旗新材上涨6.2% [1][2][3] 政策动态 - 2025年9月24日，工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [3] - 方案核心目标为解决行业市场需求不振和结构性问题，主要举措包括严格水泥玻璃产能调控、壮大先进无机非金属材料产业、推进数字化转型和绿色低碳改造 [3] - 方案强调拓展需求，如推进绿色建材应用、开展绿色建材下乡、推动高水平国际合作，并加强高端材料供需对接，推动先进陶瓷、低介电玻璃纤维制品、柔性玻璃的推广应用 [3] - 与2023-2024年方案相比，新方案更注重解决结构性问题而非单纯增长目标，明确对水泥玻璃等过剩产能的调控，并提升转型升级要求 [3] 投资观点与建议 - 政策有望加速行业去产能，推动竞争格局改善 [3] - 传统建材领域建议关注水泥（华新水泥、海螺水泥、上峰水泥）、玻璃（旗滨集团、福莱特、亚玛顿）、消费建材（东方雨虹、三棵树、北新建材）和玻纤（中国巨石、山东玻纤、长海股份） [3] - 高端电子布、出海等高景气方向建议关注中材科技、宏和科技、西部水泥 [3] - 本周重点推荐组合包括西部水泥、中材科技、宏和科技、中国巨石、华新水泥、三棵树、东鹏控股 [4]

市场表现 - 9月29日玻璃期货主力合约报收1228元/吨，当日大幅下跌2.31% [1] 宏观政策 - 多部委联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [2] 供需基本面 - 上周玻璃产线无明显变化，但前期点火产线开始出玻璃，周供应量环比增加 [2] - 下游受消息刺激释放补库需求，厂家库存加速去化 [2] 库存情况 - 上周玻璃生产企业库存为5329万重箱，环比下降142万重箱 [2] 后市展望 - 玻璃市场上涨情绪有所退潮 [2] - "反内卷"政策更多是起到托底作用 [2] - 盘面价格能否继续上行需关注后期基本面数据，短期内或呈现宽幅震荡运行 [2]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] 有色金属 - 铜建议节前谨慎交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][16] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱空 01 多 05 套利 [1][20][21][25][30] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][33][34][35] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][37][39][40][42][43] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的关键影响因素和风险，结合市场情况进行投资决策 [1][5][7][10] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受外围市场、节前效应、A股结构性分化等因素影响，建议逢低做多；国债保持观望，关注月底公布的数据表现 [5] 黑色建材 - 双焦和螺纹钢震荡，双焦受煤矿检修等因素影响价格上涨，螺纹钢期货价格下挫，关注10月需求；玻璃逢低做多，受厂家现货提涨、库存下降等因素影响，预计十月份地产赶工需求有弱支撑 [7][8] 有色金属 - 铜高位震荡，受印尼矿山事故影响，长期中枢将抬升，短期关注国内外库存变化；铝建议逢低布局多单，需求进入旺季节奏，库存去化；镍建议逢高适度持空，供给过剩持续；锡建议区间交易，供应偏紧，消费回暖；黄金和白银建议谨慎交易，区间交易，关注美国9月非农就业数据 [10][11][12][16][17][18][19] 能源化工 - PVC预计短期震荡，关注政策及成本端扰动；烧碱预计震荡，关注下游备货节奏和出口情况；苯乙烯预计盘面偏弱震荡，关注油价走势等因素；橡胶预计短时胶价震荡偏弱运行；尿素关注01合约下方支撑和1 - 5价差正套机会；甲醇预计短期偏强震荡；聚烯烃预计区间震荡，关注下游需求等因素；纯碱建议空01多05套利 [20][21][23][25][26][27][28][30][31][32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，现货市场坚挺但旺季不旺，新棉产量大增，建议做好套期保值准备；PTA预计窄幅波动，关注油价反弹和国庆节资金避险；苹果震荡偏强，基于早熟果价格坚挺；红枣震荡反弹，关注新果下市产量不确定性 [33][34][35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，供应偏大令猪价反弹较弱，关注多05空03套利；鸡蛋反弹承压，短期关注冷库蛋出库及终端消化情况，中长期供应压力仍大；玉米区间震荡，新作上市缓解供应偏紧格局，关注新作上市节奏；豆粕偏弱震荡，关注M2601合约支撑表现；油脂筑底小幅反弹，关注菜油供应缺口和套利机会 [37][38][39][40][42][43][44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场整体需求疲弱，旺季不旺，钢价有下探风险，需关注四中全会政策动向；铁矿石短期铁水产量偏强但后续需求有不确定性；锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情；工业硅短期震荡，关注节后供需结构；多晶硅价格有阶段性回落风险；玻璃短期偏多看待，纯碱短期延续震荡整理[2][4][7][12][14][17][19] 各品种情况总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3114元/吨，较上一交易日跌53元/吨（-1.67%），注册仓单272650吨，环比增加1228吨，持仓量197.6545万手，环比增加106096手；天津汇总价格3220元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比减少30元/吨[1] - 策略观点：产量与上周基本持平，节前表需增加，库存压力边际缓解，但整体需求偏弱，钢价有下探风险[2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3313元/吨，较上一交易日跌45元/吨（-1.34%），注册仓单28314吨，环比减少890吨，持仓量139.1208万手，环比增加21492手；乐从汇总价格3350元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3370元/吨，环比减少30元/吨[1] - 策略观点：产量回落，表需中性，库存小幅累积，需求偏弱[2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至790.00元/吨，涨跌幅-1.92%（-15.50），持仓变化-20811手，变化至50.89万手，加权持仓量83.03万手；现货青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差44.54元/吨，基差率5.34%[3] - 策略观点：海外发运环比下降，近端到港量环比提升，日均铁水产量上升，钢厂盈利能力下滑，港口和钢厂库存增加，短期铁水产量偏强，若成材转弱矿价可能向下调整[4] 锰硅 - 行情资讯：9月26日主力（SM601合约）收跌1.52%，收盘报5834元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5800元/吨，折盘面5990吨，升水盘面142元/吨；上周盘面价格震荡回落，周度跌幅108元/吨或-1.81%[6] - 策略观点：基本面不理想，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动，否则难走出独立行情[8] 硅铁 - 行情资讯：主力（SF511合约）日内收跌2.18%，收盘报5660元/吨；天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，升水盘面140元/吨；上周盘面价格震荡回落，周度跌幅90元/吨或-1.57%[6] - 策略观点：供需基本面无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情[8] 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2511合约）收盘价报8960元/吨，涨跌幅-1.05%（-95），加权合约持仓变化-17816手，变化至482212手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差340元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-60元/吨[10] - 策略观点：价格震荡收跌，供需两端暂未显著变化，短期震荡，节后关注供需结构改善情况[11][12] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2511合约）收盘价报51465元/吨，涨跌幅+0.19%（+100），加权合约持仓变化-1661手，变化至240274手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51.05元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.55元/千克，环比持平，主力合约基差1085元/吨[13] - 策略观点：盘面走势弱化，产能整合和下游顺价无实际进展，价格有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑及政策变化[14] 玻璃 - 行情资讯：周五下午15：00主力合约收1252元/吨，当日-1.42%（-18），华北大板报价1220元，较前日+10，华中报价1220元，较前日+20；浮法玻璃样本企业周度库存5935.5万箱，环比-155.3万箱（-2.55%）；持买单前20家减仓30926手多单，持卖单前20家减仓19222手空单[16] - 策略观点：期货市场宽幅震荡，终端需求疲软，供应充裕，区域库存分化，短期偏多看待，关注政策走向[17] 纯碱 - 行情资讯：周五下午15：00主力合约收1293元/吨，当日-1.67%（-22），沙河重碱报价1203元，较前日-22；纯碱样本企业周度库存165.15万吨，环比-10.41万吨（-2.55%），重质纯碱库存92.24万吨，环比-8.37万吨，轻质纯碱库存72.91万吨，环比-2.04万吨；持买单前20家减仓9095手多单，持卖单前20家增仓1242手空单[18] - 策略观点：市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，生产装置运行总体稳定，需求平淡，短期延续震荡整理格局[19]

核心观点 - 全面看好顺周期风格 战略性配置顺周期资产 有色金属板块或成核心主线[1][4] - 有色金属行情由全球资本开支周期 制造业复苏 货币属性强化 国内宏观预期改善等多重因素推动 趋势性和持续性可能远超市场预期[1] - 有色金属公司估值与基本面不匹配 过去3年业绩增速迅猛但2023到2024年估值大幅下探[2] 有色金属核心逻辑 - 全球定价品种 中长期供给紧张的价格上行大周期 过去3年金银铜铝价格持续震荡上行 每年价格中枢上一个台阶[3] - 全球制造业投资周期持续上行 逆全球化下战略金属资源储备需求提升有色金属需求[3] - 全球货币持续超发 弱美元化趋势 美联储降息开启和中长期通胀预期推升黄金等贵金属价格[3] - 国内宏观面触底回升预期进一步强化逻辑[3] 行业配置策略 - 反内卷政策推动下 行业选择重点看需求侧逻辑强弱 优先选择需求逻辑强的行业[4] - 第一方阵核心配置工业金属 小金属 贵金属 铜需求逻辑最好 铝因成本优势和产能管控盈利能力强劲[5] - 小金属重点看好钨 稀土和锡 钨因地缘政治和供给收缩供需矛盾突出 稀土供给格局良好 锡受益于AI和电子设备普及[5] - 第二方阵重点配置传统中游顺周期龙头 包括化工 钢铁 煤炭 建材 轻工 玻璃及金融保险和券商 估值极低但ROE水平可观[6] - 第三方阵适当配置后周期链条 包括通用机械 食品饮料 餐饮 地产 需等待宏观周期上行中后期演绎 具备估值修复潜力[6]