进入9月份，上证综指围绕3800点震荡，虽然冲击3900点略显吃力，但总体表现出较强韧性，多次跌破 3800点后快速回涨。今年以来，科创板涨幅居前，多板块自年初至今涨幅超50%，市场指数也表现出较 强的拉动作用。尽管近期科技股有所调整，上周五AI算力硬件、消费电子等跌幅居前，但业内受访人 士普遍对科技股后续走势持乐观态度。 "较去年同期，目前指数已处于相对高位，然而沪深两市近期走势却风格迥异，深证成指在9月初短时调 整后迅速恢复上涨势头，近期又创下新高，这表现出当前科技板块对资金的吸引仍然较大。10月份需要 关注一些重要政策会议，关注是否会出现市场预期的宏观财政和货币政策的支撑，还有'十五五'规划的 动向。"平帅说。 平帅表示，面对国际国内形势多变的现状，假期越长潜在的风险就越高，同时当前A股整体估值处于相 对高位，所以最后两个交易日市场避险情绪恐高于往年。平帅建议投资者通过衍生工具例如股指期货或 期权建立对冲避险仓位，以防止可能出现的假期市场波动风险。 "一方面，美国非农数据、失业数据将在国内休市期间发布，避险资金会回避长假期间海外市场的不确 定因素；另一方面，融资资金按惯例可能在节前偿还，以节省假期资金成 ...

【导读】小米17全系开售，破纪录！ 中国基金报记者 李智 9月27日10点，小米17系列正式开售。 当天上午，小米手机官方账号发文表示，小米17全系开售5分钟，刷新2025年国产手机全价位段新机系 列的首销全天销量、销售额纪录。 随后，小米集团创始人，董事长兼CEO雷军转发并配文，小米17 Pro Max单款机型也打破了今年国产手 机全价位段首销全天销量、销售额纪录，在小米17系列中销量占比超过50%。他表示，全新的小米17系 列，更强大、更先进、更精致。 对于突然新增版本的原因，小米合伙人卢伟冰发文称，"昨晚被骂惨了，听劝，小米17标准版1TB版本 马上安排。" 小米集团总裁卢伟冰也表示："三款中Pro Max版本卖得最好，我们抓紧生产补货，Pro Max确实火爆超 我们预期。"他说，iPhone17系列今年产品力比较强，两款17也是全面交锋。小米也第一次推出小米17 Pro Max，出乎意料地受欢迎，这说明小米靠持续创新上探超高端。 9月25日，雷军在年度演讲中正式推出小米17系列手机。小米17售价4499元起，小米17Pro售价4999元 起，小米17ProMax售价5999元起。 其中，小米17 12 ...

利润表现与驱动因素 - 2025年1-8月全国规模以上工业企业利润累计同比增长0.9%，较前值-1.7%显著改善[2] - 8月单月利润同比大幅回升21.9个百分点至20.4%，连续3个月边际改善[3] - 利润增长三因子贡献分别为：工业增加值+5.6个百分点、PPI -3.2个百分点、利润率同比+17.7个百分点[3] - 8月每百元营收中成本下降0.2元至85.7元，为2024年7月以来首次同比下降[4] 行业分化与结构特征 - 公用事业利润占比提升0.3个百分点至11.4%，中游设备制造占比下降0.4个百分点至39.2%[5] - 上游采掘业利润累计同比改善3.8个百分点至-9.1%，黑色冶炼行业扭亏为盈实现利润837亿元[5][6] - 反内卷行业利润累计同比改善3.8个百分点至-4.3%，非反内卷行业改善2.8个百分点至0.9%[6] 库存与政策展望 - 8月名义库存同比下行0.1个百分点至2.3%，实际库存同比下行0.8个百分点至5.2%[7] - 库销比维持历史高位，去库主要源于工业生产供给下降而非需求改善[7][24] - 预计第四季度可能出台降准降息、5000亿元政策性金融工具等增量政策[7]

核心观点 - 节前市场交投意愿回落 指数向上突破仍需等待 预计节前市场大概率仍以震荡为主[2][5] - 中期而言 "反内卷"带来的业绩改善预期和居民储蓄入市带来的流动性改善预期均未发生明显变化 美联储降息有利于外资流入A股 预计第四季度A股市场震荡上行的方向仍未发生改变[2][6] - 科技方向仍是市场核心主线 但内部将出现分化 建议把握高景气方向轮动节奏[2][6][11] 大势研判 - 长假前部分资金有规避不确定性风险 降低仓位的需求 市场风险偏好可能下降[2][5] - 下周为国庆长假前最后两个交易日 市场交投意愿可能逐步回落 宏观层面缺乏明显催化 预计指数向上突破仍需等待[2][5] - 如果市场成交额出现明显回落 流动性难以对前期抱团科技方向形成全面支撑 部分杠杆资金明显抱团且缺乏业绩支撑的概念方向可能迎来兑现风险[6] - 第四季度在经济弱复苏基调下 消费 地产等顺周期方向的业绩及行情可能仍需等待 科技方向仍是市场核心主线[6] 投资建议 - 高股息方向：在市场震荡整理期 适当关注煤炭 银行 公用事业 交通运输等[2][11] - 滞涨的科技方向：例如AI应用 消费电子 人形机器人 半导体设备 恒生科技等[2][11] - "反内卷"方向：例如钢铁 建材 光伏 锂电等[2][11] - "十五五"规划的可能重点方向：例如清洁能源 环保 养老及生育等[2][12] - 新消费方向：例如健康 文旅 体育 美容护理 IP经济 宠物经济等[2][12] 经济基本面分析 - 投资端或延续低位探底走势 预计2025年第四季度房地产投资或仍有拖累作用[6] - 消费端仍有支撑 随着"国补"资金陆续到位 9月起个人消费贷款财政贴息落地 叠加股市财富效应 第四季度消费仍有支撑[6] - 出口端仍需警惕关税及出口透支效应扰动 我国进料加工贸易进口增速从6月份的16.90%明显降低至7 8月份的10.70% 10.60%[6] - 2025年经济增速或前高后低 但全年完成5%目标无虞[6] 物价与政策分析 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 8月PPI同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点[7] - "反内卷"政策推动竞争秩序改善 相关行业价格同比降幅收窄 煤炭加工 黑色金属冶炼和压延加工业 煤炭开采和洗选业 光伏设备及元器件制造 新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个 6.0个 3.2个 2.8个和0.6个百分点[7] - 第四季度推出"大规模增量政策"必要性下降 政策更加着眼解决中长期的结构性问题 如"反内卷"政策 服务消费等[8] 海外市场分析 - 美联储9月份再次开启预防式降息 点阵图显示2025年将再降息50个基点 2026年和2027年将各降息25个基点[9] - 截至9月4日 美国平均实际关税税率已升至17.4% 创1935年以来最高纪录[9] - 自10月1日起 美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税 包括对厨房橱柜 浴室洗手台及相关建材征收50%关税 对进口家具征收30%关税 并对专利及品牌药品加征100%关税[10] - 美国政府停摆风险及关税风险仍是近期全球资本市场的重要风险点 但对A股市场影响多为情绪层面冲击[11] 市场表现回顾 - 上周上证指数上涨0.21% 收报3828.11点 深证成指上涨1.06% 收报13209点 中小100上涨1.75% 创业板指上涨1.96%[13] - 行业板块方面 电力设备 有色金属 电子涨幅居前[13] - 沪深两市日均成交额为22921.25亿元 较前一周下降7.98% 其中沪市下降7.58% 深市下降8.28%[13] - 风格上 大盘股占有相对优势 其中上证50上涨1.07% 中证500上涨0.98%[13]

小米平板史上最大一次升级，硬件、软件、生态全方位进化——小米平板8 Pro这次全方位对标苹果， 手写笔PRO质感大增，画漫画、做笔记都能媲美Apple Pencil Pro，甚至比它缝隙还小。 ...

小米17系列销售表现 - 小米17系列开售5分钟即刷新2025年国产手机全价位段新机系列首销全天销量及销额纪录 [1] 小米新品发布概况 - 小米集团于9月25日晚举行新品发布会 董事长雷军进行第六次年度演讲 [3] - 发布会推出小米17系列手机 小米平板8系列 及电视 冰箱 洗衣机 路由器 音箱等家电新品 [3] - 公司同步推出小米汽车定制服务 [3] 小米17系列定价策略 - 小米17起售价4499元 [4] - 小米17Pro起售价4999元 [4] - 小米17Pro Max起售价5999元 [4]

每经编辑｜何小桃 杜宇 9月25日，小米公司创始人雷军在年度演讲中发布了小米17系列新机。小米17售价4499元起，小米17 Pro售价4999元起，小米17 ProMax售价5999元起。 图片来源：小米公司 9月27日10点，小米17系列全渠道开售。 当天上午10时12分，小米集团公关部总经理王化在微博上公开表示，小米17全系开售5分钟，刷新2025年国产手机全价位段新机系列的首销全天销量、销 额纪录。 随后小米集团董事长兼CEO雷军表示，小米17 ProMax单款机型打破了今年国产手机全价位段首销全天销量、销售额纪录，在小米17系列中销量占比超过 50%。 小米集团总裁卢伟冰也表示，"三杯中Pro Max版本卖得最好"。他说，iPhone17系列今年产品力比较强，两款17也是全面交锋。小米也第一次推出小米17 ProMax，出乎意料的受欢迎，单款机型也打破了今年国产手机全价位段首销全天销量、销售额纪录，在小米17系列中销量占比超过50%。" 图片来源：卢伟冰微博 而据北京日报报道，9月26日晚11点北京海淀区华熙LIVE小米之家店内依旧人头攒动。华熙LIVE小米之家店长司跃称，"样机要27日早上才能到店 ...

产品发布 - 小米17系列于9月25日正式发布 包括三款新品：小米17标准版旗舰、小米17 Pro小尺寸科技影像旗舰、小米17 Pro Max巅峰科技影像旗舰 [1] - 全系新品搭载全新小米澎湃OS 3系统并全球首发第五代骁龙8至尊版处理器 [1] - 同步推出小米平板8、小米Sound 2 Max和小米随身蓝牙音箱等多款生态链产品 [1] 销售渠道 - 小米17系列于9月27日上午10点正式开售 [1] - 消费者可通过小米商城App或小米Lite小程序下单 选择门店配送服务 [2] - 配送服务覆盖全国超5300家小米之家门店 [1] 物流合作 - 小米与顺丰同城自2021年起建立同城即配合作 采用"线上订单+门店发货+急送到家"模式 [1] - 提供3公里内门店发货 顺丰同城骑士取件 实现平均1小时送货上门服务 [1][2] - 合作深化体现近场电商服务与新零售模式的融合 [2] 用户体验 - 小米商城提供新品首发抢购及专属活动优惠 [2] - 一站式全场景购物体验满足用户即时尝新需求 [2] - 服务覆盖本地餐饮、同城零售、近场电商和近场服务四大核心场景 [2]

产品设计创新 - 公司推出全新“扩展平台”（Plateau）设计 为iPhone 17 Pro和iPhone Air背面的长条状突起 该设计不仅是外观变更 更是内部结构的深度调整[1][3] - iPhone Air采用横向主板排布和“主板、电池、马达麦克风”三段式排布设计 彻底改变从iPhone 4开始的传统“纵向主板”方案[11] - iPhone 17 Pro同样采用三段式排布 主板集中在上方“高原”地带 内部构造围绕使用体验进行全新设计[44] 内部结构优化 - iPhone Air内部近60%空间被电池占据 通过压缩主板面积为电池腾出更多空间[7][8] - iPhone Air电池额定容量为3149mAh（12.26Wh） 采用不规则形状设计以充分利用空间[14] - iPhone 17 Pro电池容量比上一代提升406mAh 主要得益于能量密度的进一步提高[47][49] - 两款机型均大量采用定制组件 例如iPhone Air的USB-C接口模块使用钛合金3D打印技术 更轻薄且强度更高[21] 散热系统升级 - iPhone 17 Pro首次配备VC均热板 Pro Max版本面积约为2200平方毫米 Pro版本约为2000平方毫米[52] - 整机覆盖0.3毫米厚铝合金散热片 是机身变厚0.5毫米的主要原因 屏幕组件背面也贴有散热片[55][57] - 主板正反两面、后壳、MagSafe线圈均覆盖散热膜 体现公司对散热能力的高度重视[58] - “高原”设计将主板集成在机身上方 避免用户直接触摸到峰值热点 同时天线围绕“高原”排布以优化信号[61][62] 可维修性提升 - iPhone Air采用电压敏感胶水固定电池 使用专用工具可轻松取下 获得iFixit 7分的较高可维修性评价[19][20][33] - 尽管机身厚度仅5.6毫米 但iPhone Air坚持模块化设计 保证可维修性水平 与去年大量使用一次性胶水的超薄iPad Pro形成对比[21][33] 结构强度测试 - iPhone Air钛合金框架通过强度测试 双手紧握硬掰无法折断 日常实用性过关[27] - 在起重机压力测试中 iPhone Air在承受171磅（约77.56千克）重量时发出断裂声 至215磅（约97.52千克）屏幕才彻底开裂[27] - 由于主板集中在机身上部 中部折弯对功能影响较小 被誉为“史上最耐用iPhone”[28] 未来技术路线 - iPhone Air被视为“试验田” 其工程探索将为明年的折叠屏iPhone和后年的iPhone 20周年款铺平技术道路[4][5][32] - “高原”设计的高集成度让Air够轻薄 让Pro性能更强 本质是榨取每一丝空间实现高性能[68][69][70] - 该设计背后是小型元件高度集成化、定制化以及自研Apple Silicon（如A19 Pro、N1、C1X基带）的技术进步[71] - 未来“高原”设计将出现在更多iPhone上 帮助常规机型在电池容量扩张前提下实现瘦身和散热增强[74]

核心观点 - 小米在秋季发布会上推出多款新品 包括小米17系列手机 Pad8 智能家电及汽车定制服务 同时强调在自研芯片和智能汽车领域的突破 研发投入为"人车家"全生态奠定基础 [1] - 华泰证券维持小米目标价65.4港币 包含非汽车业务46.3港币和汽车业务19.1港币 维持买入评级 [1][4] 手机产品 - 小米17系列包含标准版 Pro和Pro Max三款 全系搭载高通骁龙8 Elite芯片 采用台积电3nm工艺 性能对标苹果A19系列 [2] - 续航能力显著提升 小米17/17 ProMax比iPhone17/iPhoneProMax续航时间分别提升109%和50% 得益于新一代金沙江电池技术 [2] - 价格策略具有竞争力 标准版4499元与上代持平 Pro版4999元降价300元 Pro Max版5999元起 [2] - Pro/Pro Max版本配备背屏设计 支持后摄自拍 信息显示 游戏及远程控车功能 可能引领手机设计潮流 [2] 汽车业务 - 推出汽车定制化服务 面向SU7 Ultra和YU7 Max用户 每月提供40辆定制配额 涵盖车漆颜色 内饰 轮毂等个性化选项 [3] - 定制服务包括五种限定车漆颜色 紫水晶 竞速红 暮光玫瑰 哑光流金粉和嫩芽黄 助力品牌高端化 [3] - 2Q25汽车及AI创新业务毛利率达26.4% 同比提升11个百分点 定制化服务有望进一步提升毛利率 [3] 技术研发 - 自研玄界SoC芯片实现一次流片成功 已应用于手机和平板产品 体现芯片领域突破 [4] - SU7 Ultra搭载自研V8s电机 成为纽北赛道最快四门量产车型 展示硬科技进展 [4] - 研发投入聚焦芯片 AI和系统 为"人车家"全生态提供技术支持 [1][4] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测443.1亿元/526.3亿元/671.2亿元 [4] - 目标价基于SOTP估值法 对应30倍2026年PE [4]