此次回调发生在加密资产近期大幅上涨之后。比特币于8月14日创下125514美元的历史新高，以太坊同 日则接近2021年11月创下的历史峰值，两者价差不足100美元。 智通财经APP获悉，主要加密货币市场在上周创下历史新高后出现回调，总市值一度跌破4万亿美元关 口。数据显示，比特币价格周一盘中下跌2%至约11.5万美元，以太坊作为市值第二大的加密货币，同 期跌幅约5%，价格跌破4300美元。CoinMarketCap数据显示，当前加密货币市场总规模已缩水至3.9万 亿美元。 市场分析认为，这轮上涨主要受益于机构投资者的持续入场，尤其是以数字资产基金为代表的上市投资 工具。这类机构通过长期持有策略推动价格上涨，其中最早布局的迈克尔·塞勒策略基金已成为行业标 杆，目前持有比特币市值已突破720亿美元。 此前，美国总统特朗普也要求劳工部考虑扩大退休账户投资范围，纳入包括加密资产在内的另类资产类 别。该行政令还包括探讨允许401(k)计划投资私募股权，这则消息同样在之前推动数字资产价格进一步 上涨。 但是，Orbit Markets联合创始人Caroline Mauron指出，自上周触及历史高位后，市场持续出现获利了结 ...

公司背景与创立 - Terraform Labs由Do Kwon和Daniel Shin于2018年1月在新加坡联合创立 专注于区块链技术和算法稳定币开发 [28][29] - 公司核心理念是创建算法稳定币系统 由TerraUSD（UST）和Luna代币组成 通过算法机制维持1:1美元锚定 [31][32][34] - 2018年8月完成3200万美元种子轮融资 投资机构包括Binance Labs、Polychain Capital和Coinbase Ventures等知名机构 [37] - 2019年4月Terra区块链正式上线 同时推出Terra Station钱包并与韩国电商平台合作拓展支付场景 [38][39] 业务发展与生态建设 - 2021年推出Anchor Protocol借贷协议 承诺20%年化收益率 总锁仓价值（TVL）在2022年初超过140亿美元 [43][45][49] - 同期推出Mirror Protocol合成资产平台 声称完全去中心化但实际由公司秘密控制协议参数 [49] - 2019年起虚假宣传韩国支付平台Chai使用Terra链处理交易 实际通过传统金融网络处理 交易量"数十亿美元"系误导性陈述 [49][51] - 截至2022年4月 UST市值超过180亿美元 Luna市值超过400亿美元 生态系统总价值接近600亿美元 [60] 技术机制与设计缺陷 - 算法稳定币采用双代币机制：UST价格高于1美元时铸造UST并销毁Luna 低于1美元时销毁UST并铸造Luna [32] - Anchor Protocol的20%收益率依赖每日约600万美元补贴 主要由Luna Foundation Guard（LFG）基金会提供资金 [47] - 机制存在根本缺陷 极端市场条件下引发死亡螺旋：UST价格下跌导致大量铸造Luna Luna供应增加加剧价格下跌 [72] 市场影响与崩溃事件 - 2022年5月7日因单笔3.75亿美元UST提取引发崩盘 5月8日UST跌破0.99美元 5月10日Luna从80美元暴跌至30美元 [68][69][72] - LFG动用约30亿美元比特币储备试图稳定UST未果 5月13日Terra区块链暂停运行 UST跌至0.10美元以下 Luna价格近乎归零 [72][73] - 全球超过28万名投资者受影响 损失总额达400亿美元 导致多起自杀事件及家庭破产案例 [75][76] - 事件引发加密货币市场全面下跌 比特币价格跌至18个月最低点 美国SEC及韩国金融当局立即启动调查 [77] 法律后果与公司动态 - 国际刑警组织于2022年9月对Do Kwon发布红色通缉令 其利用Luna基金会比特币支撑逃亡生活 [79][80] - 2023年3月23日在黑山机场因使用伪造护照被捕 行李中查获三台笔记本电脑及五部手机 [88][89] - 2024年12月被引渡至美国 2025年8月12日在纽约联邦法庭承认两项重罪指控 包括对UST重新锚定原因做出虚假陈述 [97][99][4] - 最终判决定于2025年12月11日执行 公司生态系统已完全崩溃 [100]

加密货币领域IPO热潮 - 加密货币领域正迎来新一轮IPO热潮 继Circle(CRCLUS)和Bullish(BLSHUS)成功上市后 市场对加密企业IPO需求旺盛 [1] - Circle上市以来涨幅超400% Bullish上周上市后股价近乎翻倍 印证市场热情 [1] - 行业龙头Robinhood(HOODUS)和Coinbase(COINUS)股价分别飙升475%和62% 显示行业复苏 [1] - 共和党主导的美国政府推出亲加密货币政策 数字资产估值创新高 推动更多企业涌向华尔街 [1] 值得关注的潜力公司 灰度(Grayscale) - 全球最大数字资产管理公司 管理规模超330亿美元 开创灰度比特币信托(GBTC)和灰度以太坊信托(ETHE) [2] - 7月中旬已秘密提交IPO申请 计划凭借稳定管理费收入登陆华尔街 [2] Gemini - Winklevoss兄弟创建的头部中心化交易所 2021年11月融资时估值达71亿美元 [3] - 成为首批宣布IPO计划的加密企业 历史高位估值或成IPO定价基准 [3] BitGo - 全球最大加密货币托管机构之一 托管资产超1000亿美元 业务涵盖质押 交易 借贷等 [4] - 过去一年资产管理规模近翻倍 2023年8月估值达175亿美元 已秘密提交IPO申请 [4] 加密货币IPO投资分析 - 美股与加密市场同处历史高位 投资安全性难以断言 [5] - 新股上市可能带来"首日暴涨"机会 Robinhood和SoFi等券商允许以发行价认购 [6] - 长期持有需审视企业财务状况 加密市场存在高度不确定性 [6]

智通财经APP获悉，对于投资银行家而言，夏季末本是一年中最清闲的时段之一，但今年市场却打破了 惯例。8月中旬，IPO市场已呈现爆发态势：共有12家新公司完成发行(单笔融资至少5000万美元)，总筹 资规模约29亿美元，活动量较往年同期增长约一倍。对比过去十年的数据，8月IPO平均家数为9家，总 融资额约15亿美元，今年的活跃度显著提升。 IPO研究公司Renaissance Capital的投资策略总监艾弗里·马克斯指出："市场对新股的需求非常明确，这 些企业正在抓住窗口期推进上市。"他提到，尽管过去几年IPO市场基本处于停滞状态，但当前的需求 激增并不意外，"若没有如此强劲的市场需求，这些公司可能不会选择此时上市"。 科技与加密货币领域成为今年IPO市场的核心驱动力。稳定币发行商Circle(CRCL.US)、金融科技公司 Chime(CHYM.US)及人工智能数据中心企业CoreWeave(CRWV.US)等均在首日交易中获得良好反馈。展 望2025年底，Klarna、StubHub等公司也可能加入上市队列，渠道储备充足。 第二季度，摩根大通、高盛、花旗集团和摩根士丹利的股票承销费收入均实现季度环比增长( ...

华尔街对加密货币的收编 - 花旗银行等传统金融机构开始探索加密货币托管与支付服务，市场反应热烈，被视为加密货币主流化的标志 [1] - 贝莱德的比特币ETF(IBIT)已吸纳880亿美元资产，显示机构资金大规模涌入 [1] - 机构将原生比特币通过ETF和托管服务重新包装成受监管的金融产品，本质上类似于将同质化资产"NFT化" [3][4] - 截至2025年中，美国现货ETF已锁定130万枚比特币，占流通供给的6.2%，以太坊则有7.85%供给被机构持有 [5] 加密货币市场结构性风险 - 市场估值模型从"链上效用"转向"宏观叙事"，形成(0, +)甚至(-, +)的脆弱状态 [6] - 市场稳定性依赖少数机构的低频巨量交易，一旦宏观环境变化可能导致系统性崩盘 [7] - 比特币ETF使资产控制权从分散个人转向集中托管，Coinbase持有81%的ETF比特币资产，形成单点故障风险 [13] 以太坊的双重风险 - 应用价值支柱被削弱：越来越多应用转向专属链或Layer2，减少对以太坊主网的Gas消耗 [10] - 储备资产支柱脆弱：超过50%的ETH被锁仓，但该叙事依赖机构持续持有预期，宏观逆转时可能迅速崩塌 [10] - 两支柱同时被侵蚀将导致价格无处可依，跌幅可能远超预期 [11] 资产本质的异化 - 通过ETF购买的比特币仅是价格曝险凭证，与原生比特币在自由度、抗审查性上存在本质差异 [4] - 类似黄金ETF与实物黄金的区别，机构化过程剥离了比特币最核心的去中心化价值主张 [12] - 投资者为交易便利放弃资产真正所有权，将资产置于监管风险中 [13] 市场认知误区 - 将机构化等同于资产成熟是危险误解，实际是传统金融对加密货币精神的驯化 [12] - 实物申赎机制虽改善ETF运作效率，但加剧了资产集中托管带来的系统性风险 [13] - 市场欢呼机构涌入时，忽视了背后结构性脆弱性的急剧增加 [14]

以太坊价格飙升与市场表现 - 以太坊价格近期大幅上涨，一度逼近历史高点，市场情绪高涨 [1] - ETH/BTC比率从4月低点强势反弹，涨幅远超比特币，接近2021年年中水平 [1] - XBIT去中心化交易所平台的ETH日交易量较上月激增80%，成为热门选择 [1] 市场争议与质疑 - 比特币极大主义者Samson Mow认为以太坊上涨源于短期资本流动，而非长期价值认可 [3] - Mow指出ETH持有者正将比特币转换为ETH推高价格，计划未来抛售ETH换回比特币 [3] - XBIT平台数据显示ETH/BTC交易对成交量占比显著提升，印证跨币种转换活跃 [3] - Vitalik Buterin在财库问题上被质疑存在"双重标准"，引发行业讨论 [5] 机构资金主导市场 - 以太坊现货ETF资金净流入规模大幅领先比特币ETF，机构买入量为同期净发行量的数十倍 [5] - XBIT去中心化交易所的机构质押衍生品业务单月增幅超50% [5] - 渣打银行、BitMine等机构上调以太坊目标价，最高突破万元关口 [5] 链上数据与市场分化 - 以太坊独立地址数过去两个月仅增长3.1%，链上需求平淡，上涨主要由资金驱动 [5] - 98%的ETH供应实现盈利，持有超1万枚ETH的地址单日实现利润达14亿美元 [7] - XBIT数据显示单笔超1000枚ETH的提现订单量环比增加62%，短期投资者获利离场 [7] 质押市场动态 - 退出队列的ETH达78.5万枚（价值约36亿美元），创历史纪录 [7] - 排队等待加入质押的ETH约34.1万枚，受监管利好和机构需求驱动 [7] - 上市公司通过合规渠道增持ETH，成为质押市场重要支撑力量 [7]

市场展望 - 对2025年第三季度加密货币市场持乐观态度 预计9月可能转向全面的山寨季 定义为市值前50的山寨币中至少75%在90天内表现优于比特币 [1] - 美联储9月降息不会导致加密货币市场见顶 当前有超过7万亿美元散户资金闲置在货币市场基金 宽松政策可能释放更多资金进入市场 [1][4] - 全球M2货币供应变化领先比特币价格110天 指向2025年三季度末/四季度初可能出现新一轮流动性 [4] 以太坊(ETH)动态 - 机构对ETH兴趣显著增加 推动山寨币总市值自7月初增长50% 数字资产财库(DAT)需求及稳定币/RWA叙事是主要驱动因素 [2][9] - Bitmine Immersion Technologies已购买115万枚ETH 计划通过最高200亿美元融资继续增持 Sharplink Gaming持有59.88万枚ETH [9] - 头部ETH财库公司共持有295万枚ETH 占总供应量(1.207亿枚)的2%以上 [11] 山寨币表现 - LDO本月上涨58% 是近期ETH上涨行情中显著受益的代币 其相对于ETH的Beta值为1.5 表明波动性高于基准 [12][14] - ARB ENA OP等代币对ETH日收益率呈现更高贝塔值 但未明显跟随ETH上涨 [2][12] - 美国SEC表示流动质押代币在特定条件下不构成证券 这一表态支撑LDO价格上涨 [14] 流动性指标 - 加密货币流动性加权Z-score显示流动性经历六个月下降后开始复苏 稳定币增长受益于监管环境明朗化 [6][8] - 美国货币市场基金规模达创纪录7.2万亿美元 4月现金余额减少1500亿美元推动后续加密资产上涨 但6月以来现金余额回升2000亿美元与加密货币上涨形成反差 [4][6]

国际政治与外交 - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行联合新闻发布会 双方表示会议富有成效 许多事项已达成一致 仅剩少数未解决点 普京强调俄美协议将成为解决乌克兰问题的起点 并推动两国恢复务实关系 [3] - 乌克兰总统泽连斯基在与特朗普会谈后 进一步协调欧洲各国立场 强调乌克兰必须参与所有关键问题的讨论 包括领土问题 [3] 国内政策与监管 - 国务院国资委全面推进"穿透式监管"体系 央企迎来数据革命 旨在防范系统性风险 同时企业面临经营自主权焦虑 [4] - 国务院发展研究中心原副主任刘世锦指出 中国消费不足是结构性偏差 建议以抓投资的力度促进消费 形成稳增长新动能 [4] - 国家发改委表示中国已构建全球最完备的碳减排政策体系 培育66个国家级战略性新兴产业集群 6400多家国家级绿色工厂 490余个绿色工业园区 [7] 资本市场动态 - A股市场7月新开户数达196.36万户 同比增长70.54% 环比增长19.27% 券商经纪业务活跃 [5] - 上市公司理财投资规模同比下降29.6% 从7480.26亿元降至5262.98亿元 权益类投资显著升温 [5] - 保险资金长期投资试点推进 前两批试点机构均已获批成立私募基金公司 险资系私募证券基金公司增至7家 6只产品已进入运作阶段 [5] - 西部证券获准成为国融证券主要股东 陕西投资集团成为实际控制人 收购历时14个月 西部证券目标打造一流综合型投行 [7] - 正丹股份原副总经理因内幕交易被罚没1023万元 涉及非法获利240万元 [7] 行业与公司动态 - 中国神华拟收购国家能源集团13家标的公司 涉及煤炭 坑口煤电 煤化工等领域 旨在扩大资源储备和优化产业链 [6] - 银行系险企上半年表现亮眼 10家公司合计实现保险业务收入3200.17亿元 同比增长12.38% 净利润96.21亿 同比大增90.51% [8] - 华领医药董事长表示中国创新药占全球38% 去年39个创新药上市 今年上半年已有30个 [10] - 民生银行将终止与"华为钱包"和"宇通生活"的公募基金代销合作 响应金融监管新规 [12] - OpenAI拟以5000亿美元估值出售约60亿美元股票 买家包括软银等投资机构 [12] 科技与创新 - 北京人形机器人创新中心"天轶2.0"在世界人形机器人运动会中夺冠 展示出卓越的精细操作能力 [8] - 鸿蒙5终端设备突破千万 头部应用安装量超1000万次 腾讯 阿里 字节等加速鸿蒙适配 [9] 能源与环境 - 中国煤炭消费比重从2020年56.8%降至2024年53.2% 非化石能源比重从15.9%提高至19.8% 可再生能源装机达21.59亿千瓦 占总装机59.2% [10] - 美国数据中心联盟呼吁维持现有可再生能源补贴规则 涉及2500个未开工项目 总发电量相当于383座核电站 [13] 国际贸易与大宗商品 - 美国扩大钢铁和铝进口关税范围 新增407个产品编码 8月18日生效 [13] - 中国大豆进口转向南美供应商 9月800万吨采购全部来自南美 10月400万吨需求也已锁定 [13] 债券与货币政策 - 中国6月增持美国国债1亿美元至7564亿美元 为3月以来首次增持 日本 英国和中国为前三大持有地区 [15] - 央行强调促进物价合理回升 信贷结构优化 广谱利率下行 二季度票据融资利率和贷款利率均下降 [15] 农业与粮食 - 全国夏粮小麦收购超8000万吨 进度快于去年 5大主产省启动最低收购价政策 [16] 宏观经济 - 英国经济二季度增长0.3% 超预期 分析师预计英国央行将维持谨慎降息立场 或暂停9月和12月政策宽松 [17]

美联储取消加密货币监管计划 - 美联储正式取消"新型活动监督计划"，该计划原本专门监管银行在加密货币和金融科技领域的活动，今后将纳入常规银行监管体系 [1][3] - 该计划设立于2023年，背景是硅谷银行、银门银行和签名银行三家与加密货币关系密切的银行倒闭，旨在监控创新技术对银行体系的风险 [3] - 计划涵盖加密资产托管、加密货币抵押贷款、数字资产交易协助、稳定币发行及区块链技术应用等可能对金融系统产生重大影响的项目 [4] 美国监管环境转向加密货币友好 - 美联储此举延续近期趋势，4月已撤销要求银行开展加密业务需事先获批的监管指引，OCC和FDIC同步放宽规定 [6] - 7月美国监管机构发布新指南允许银行提供加密资产托管服务，6月美联储取消将"声誉风险"纳入银行审查，此前该评估被批评阻碍银行与数字资产公司合作 [6] - 特朗普政府推动将美国打造为"全球加密货币之都"，政治环境对加密货币日益友好 [6] 美联储货币政策动向 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示通胀数据喜忧参半，7月PPI环比上升0.9%，服务业通胀环比上涨1.1%创2022年3月以来最大涨幅，需更多数据判断是否降息 [8][9] - 利率互换交易员预计9月降息25个基点的概率达92%，但后续路径存分歧，10月二次降息概率55%，12月第三次降息概率仅43% [10][11] - 旧金山联储行长Daly认为今年降息两次较合理，但强调需根据数据调整 [9] 经济数据与市场预期 - 美国7月消费者信心指数自4月以来首次下滑，长短期通胀预期上升，反映对关税政策的担忧 [8] - 经济学家认为特朗普关税的影响将逐渐渗透到未来数月通胀数据中，尽管当前CPI和PPI未显示显著直接冲击 [9]

美联储取消加密货币专项监管计划 - 美联储正式关闭2023年设立的"新型活动监督计划"，该计划原用于监管银行在加密货币和金融科技领域的活动，现将其纳入常规银行监管体系 [1][2] - 该计划曾重点监管加密资产托管、加密货币抵押贷款、数字资产交易协助、稳定币发行及区块链技术应用等项目 [3] - 取消专项监管的背景是2023年硅谷银行、银门银行和签名银行等加密货币关联银行倒闭事件，促使美联储此前加强对创新技术的风险监控 [2] 美国监管环境转向加密货币友好 - 美联储近期连续放宽加密监管：4月取消银行开展加密业务需前置审批的规定，6月移除"声誉风险"审查项，7月发布银行加密资产托管新指南 [4] - 货币监理署（OCC）和联邦存款保险公司（FDIC）同步废除类似限制，允许银行自主决定加密业务 [4] - 加密行业长期指责监管阻碍其与银行业联系，新规简化合规流程但保留反洗钱等核心原则 [3][4] 美联储货币政策动向 - 芝加哥联储主席古尔斯比（2025年FOMC票委）称7月PPI环比上涨0.9%（创2022年6月以来新高），服务业通胀环比涨1.1%（2022年3月以来最大涨幅），对降息持谨慎态度 [6] - 利率互换市场预计9月降息25基点概率达92%，但10月和12月再次降息概率分别降至55%和43% [1][7] - 旧金山联储行长Daly认为年内降息两次仍合理，但需根据数据调整节奏 [6] 经济数据与政策影响 - 7月PPI和服务业通胀超预期上行，密歇根大学消费者信心指数自4月高点回落，长短期通胀预期均上升 [6] - 特朗普关税政策影响尚未完全体现在CPI/PPI中，但经济学家预计未来数月将显现 [7] - 古尔斯比强调需更多数据判断通胀路径，9月FOMC会议前或仅依赖单次通胀报告 [6]