财务数据和关键指标变化 - 第三季度总预订额307亿美元 同比增长12% 其中外汇带来1个百分点的有利影响 [17] - 第三季度总收入44亿美元 同比增长9% 其中外汇带来25个百分点的有利影响 [17] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润14亿美元 利润率33% 同比扩张超过2个百分点 [5][16][19] - 第三季度调整后每股收益757美元 同比增长23% [19] - 第三季度预订间夜量同比增长11% 其中美国市场实现三年多来最快增长 [6][16] - 广告收入同比增长16% 连续多个季度实现两位数增长 [7][17] - 自由现金流在过去12个月达到30亿美元 [21] - 期末持有62亿美元无限制现金和短期投资 当季动用451亿美元回购230万股普通股 [21] - 公司上调第四季度和全年业绩指引 预计第四季度总预订额和收入增长6%-8% 全年总预订额增长约7% 收入增长约6%-7% 利润率同比提升约2个百分点 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2C业务总预订额213亿美元 同比增长7% 增速较前几个季度提升6个百分点 [17] - B2C业务收入29亿美元 同比增长4% 息税折旧摊销前利润率达41% 同比提升约4个百分点 [17][18] - B2B业务总预订额94亿美元 同比增长26% 连续第17个季度实现两位数增长 [7][18] - B2B业务收入同比增长18% 息税折旧摊销前利润率为29% 与去年同期持平 [18] - B2B业务中Rapid API是增长最快的产品 旅游代理业务也增长25% [18] - 消费者品牌总预订额增长7% 其中国际市场实现两位数增长 欧洲市场表现尤为强劲 [7] - Expedia是最大且增长最快的品牌 hotelscom和Vrbo的间夜量和预订量均实现同比改善和环比增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场间夜量实现高个位数增长 为三年多来最快增速 [6][16] - EMEA地区间夜量实现低双位数增长 [7] - 世界其他地区间夜量实现高十位数增长 其中亚洲增长超过20% [7] - 欧洲B2C酒店间夜量增长为2023年第一季度以来最高水平 [16] - 加拿大至美国的旅行量仍然承压 但在本季度有所改善 [97] - 入境美国的旅行量几乎恢复到去年水平 欧洲至美国增长从第二季度恢复 亚太至美国增长从第二季度加速 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略重点包括为旅行者提供更多价值 投资于最大增长机会 以及提升运营效率和利润率扩张 [7][13] - 人工智能被广泛应用于产品关键环节 如AI过滤器 物业问答 宾客评论摘要和服务代理 这些功能提高了用户参与度 [9] - 在供应链方面 公司为旅行者提供广泛的库存选择和具有竞争力的价格 上个季度为旅行者提供的优惠房源数量创下纪录 [9] - 忠诚度计划OneKey活跃会员数达中个位数 该计划推动了更多重复预订和直接预订 银卡及以上会员增长最快 [10] - 在B2B领域 公司发布了新工具帮助合作伙伴更轻松地识别促销价格 并推出了新的AI驱动的旅行计划器 [10] - 公司正与领先的科技公司如Google OpenAI和Perplexity建立紧密合作伙伴关系 是ChatGPT应用程序的发布合作伙伴之一 [12] - 公司已完成2021年至2024年初的平台重组工作 现在能够跨品牌实现规模效应 例如拥有共同的数据平台和住宿路径 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩超出预期 反映了需求环境的改善 严格的执行以及战略重点的进展 [5] - 市场需求健康 美国市场加速 世界其他地区保持强劲 旅行停留时间和预订窗口均有所延长 这是消费者信心增强的迹象 [5] - 尽管10月份势头持续 但公司正在密切关注经济指标 在动态的宏观环境中保持专注和敏捷 [14] - 对于2026年 公司预计利润率将进一步扩张 尽管步伐将比2025年更为温和 因为公司将继续进行成本削减并投资于增长计划 [23] - 在第四季度展望中 公司考虑了去年第四季度6个百分点的预订额加速和7个百分点的收入加速所带来的高基数效应 [22] - 公司对美国政府可能停摆以及其对航班的影响保持密切关注 但认为当前的指引已考虑了稳定趋势和未知因素 [87][88] 其他重要信息 - 预订额增长超过收入增长主要源于预订到入住的时间差 因为大部分收入在入住时确认 而非预订时 [17] - 总直接销售和营销费用为20亿美元 同比增长7% 主要由B2B业务推动 其中B2C业务的直接销售和营销费用下降4% [20][21] - 间接费用为62亿美元 同比增长3% 但由于年初采取的降低成本结构的措施 实现了近1个百分点的杠杆效应 [21] - 公司预计2025年剩余时间的资本配置将继续回购股票 规模与过去几年大致相当 [23] - 公司直接业务约占消费者业务预订量的三分之二 其中部分来自忠诚度计划 部分来自旅行者的直接回流 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: B2B业务的中期增长驱动因素和竞争环境 [26] - B2B业务的强劲表现得益于优质的供应 强大的技术以及依赖公司并信任公司的长期合作伙伴基础 [27] - 未来增长将混合新合作伙伴的签约和现有合作伙伴的增长 包括他们业务的扩张和公司产品供应的增强 [27] - B2B业务地理分布多样 65%在美国以外 合作伙伴类型多样 包括线下旅行社 在线旅行社 企业合作伙伴 航空公司 银行和信用卡公司 [28] - 面对超过3万亿美元的旅游行业 公司认为未来增长潜力巨大 并将继续投资 [28] 问题: 未来利润率扩张的来源以及AI代理对旅行需求的影响 [32] - 利润率扩张的来源包括B2C销售和营销的持续优化 销售成本的管控 云成本动态的改善以及间接费用的控制 [34][35] - 来自生成式AI搜索的流量质量目前看来不错 但流量规模仍较小 关键在于理解旅行者的背景以提供个性化体验 [36] - AI已经通过改进推荐和排名模型来推动个性化 从而促进增长 例如在Expedia产品中创下附加服务记录 [36][37] - AI在营销和合作伙伴体验中的应用也有助于提高效果 公司对此非常乐观 [37] - 内部部署AI也提升了效率 例如虚拟代理解决了超过50%的旅行者查询 降低了单次交易的服务成本 [38] 问题: 平台重组后对竞争力的帮助以及Vrbo和hotelscom品牌的复苏情况 [41] - 平台重组后获得的能力使公司能够跨品牌实现规模效应 例如共同的数据平台 住宿路径以及跨品牌的忠诚度计划 [42] - 过去12到18个月的工作重点是调整平台以适应三个品牌各自的独特价值主张 这推动了hotelscom和Vrbo在本季度的强劲表现 [42][43] - Vrbo通过发布新产品功能来体现其作为度假租赁纯平台的价值 例如改进供应 价格和质量 推出促销套件 利用AI个性化物业内容等 [52] - hotelscom以两年多来的最快速度增长 这得益于品牌重新启动 产品功能增加以及Save Your Way计划的推出 [53] - Expedia品牌是最大且增长最快的 通过提高附加服务记录和增加航空公司合作来改善价值主张 [54] 问题: B2C营销杠杆的可持续性以及B2C增长势头的可持续性 [48] - B2C营销杠杆的可持续性取决于网站和体验的表现 如果转化率进一步提高 流量指标改善 公司有机会加大投入以推动更多销量 [50] - 同时公司也可以继续推进成本削减动态 如果竞争情况发生变化 公司也会采取相应行动 [51] - 对三个品牌的信心来自于Vrbo在供应 产品和信任度方面的基础工作 hotelscom的品牌重塑和产品功能 以及Expedia在附加服务和国际增长方面的机会 [52][54][55] 问题: 未来12-18个月替代住宿市场的竞争动态以及酒店与替代住宿的整合 [58] - Vrbo作为度假租赁纯平台 正通过强化其价值主张来竞争 [59] - 在Expedia品牌中 公司正在将度假租赁整合到住宿流程中 并看到了良好的结果 同时也开始通过B2B合作伙伴分销度假租赁 [59] 问题: B2B业务的竞争格局和合同续约周期 [63] - 在B2B业务中竞争一直存在 公司需要确保为合作伙伴提供巨大价值 并保持紧密联系 [64] - 从长期来看 公司对其价值主张充满信心 并将继续创新以响应合作伙伴的需求 [64] 问题: B2C直接预订的现状和中期目标 [68] - 直接业务约占消费者业务预订量的三分之二 部分来自忠诚度计划 部分来自旅行者的直接回流 [69] - 最近几个季度直接渠道的转化率已经开始上升 虽然还有改进空间 但趋势是积极的 [70] - 第三季度流量表现良好 团队在流量渠道内平衡支出水平并转向更高增长 更高回报的渠道方面做得非常出色 [71] 问题: 美国间夜量加速增长的动力 [73] - 美国间夜量增长高个位数 是三年多来最强劲的 增长遍及消费者业务和B2B业务 [74][75] 问题: 与OpenAI等AI助手合作的战略考量以及2026年的主要投资领域 [77] - 与AI助手的合作被视为吸引用户访问公司品牌的重要方式 公司专注于答案引擎优化和直接集成 以确保旅行者在跳转后获得良好无缝的体验 [78] - 这是一个快速发展的领域 保持前沿 获取经验至关重要 [79] - 2026年公司将继续投资于三个核心战略重点 包括各业务的增长机会 并继续关注运营效率 如营销杠杆 销售成本和间接费用 [80] 问题: Vrbo在美国的增长相对于市场的表现以及第四季度展望中政府对航班潜在影响的考量 [84] - Vrbo在美国的整体预订量和间夜量在季度内实现增长 公司相信其在美国的市场份额保持稳定或可能有所增长 [85] - 第四季度6%-8%的增长指引已经考虑了10月份的稳定趋势以及去年11月和12月加速增长带来的高基数效应 [86] - 公司正在密切关注政府停摆动态 但当前的指引已为此类未知因素留有余地 即使航空收入显著减少 公司也应该能够吸收大部分影响 [87][88] - 公司业务的一个关键差异化优势是在旅行全程为旅行者提供支持 无论发生什么情况 [91] 问题: 国际赴美旅行动态 特别是加拿大的情况 [96] - 各航线需求健康 赴美入境旅行量几乎恢复到去年水平 欧洲至美国增长从第二季度恢复 亚太至美国增长从第二季度加速 [97] - 加拿大至美国的旅行量仍然承压 但在本季度有所改善 [97]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总预订额达307亿美元，同比增长12%，其中外汇因素贡献1个百分点 [15] - 第三季度总收入达44亿美元，同比增长9%，其中外汇因素贡献2.5个百分点 [15] - 第三季度调整后EBITDA为14亿美元，利润率达33%，同比扩张超过2个百分点 [13][17] - 第三季度调整后每股收益为7.57美元，同比增长23%，增速快于EBITDA，得益于股票回购 [17] - 第三季度自由现金流（过去12个月）为30亿美元，体现了强劲的运营模式和战略执行 [18] - 第三季度成本收入为3.73亿美元，同比下降3%，占收入比例下降1个百分点，得益于支付和客户服务效率提升 [17] - 第三季度总直接销售和营销费用为20亿美元，同比增长7%，主要由B2B业务驱动 [17] - 第三季度管理费用为6.2亿美元，同比增长3%，但占收入比例下降近1个百分点，受益于年初的成本削减措施 [18] - 公司上调第四季度及全年业绩指引：预计第四季度总预订额和收入增长6-8%，调整后EBITDA利润率扩张约2个百分点 [19] - 预计全年总预订额增长约7%，收入增长约6-7%，调整后EBITDA利润率较去年扩张约2个百分点 [20] - 公司预计2026年利润率将进一步扩张，但步伐将比2025年更为温和 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **B2C业务**：第三季度总预订额213亿美元，同比增长7%，增速较前季度加速6个百分点 [15] - **B2C业务**：第三季度收入29亿美元，同比增长4%，由市场需求改善、广告和保险业务驱动 [16] - **B2C业务**：第三季度EBITDA利润率为41%，同比提升约4个百分点，得益于营销杠杆、成本控制及高利润的广告和保险收入增长 [16] - **B2B业务**：第三季度总预订额94亿美元，同比增长26%，连续第17个季度实现两位数增长 [5][16] - **B2B业务**：第三季度收入同比增长18%，预订额增长高于收入增长主要受预订到入住的时间差影响 [16] - **B2B业务**：第三季度EBITDA利润率为29%，与去年同期持平，因公司优先投资以支持该业务持续增长 [17] - **广告业务**：第三季度广告收入同比增长16%，再次实现两位数增长 [5][15] - **旅游代理业务**：年内至今预订额已超过30亿美元，得益于合作机构数量增加、代理忠诚度计划扩展及新增支付选项等功能 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：第三季度预订间夜量同比增长11%，全球酒店份额有所扩大 [4] - **美国市场**：第三季度间夜量实现高个位数增长，为三年多来最快增速 [5][14] - **欧洲、中东和非洲市场**：第三季度间夜量实现低双位数增长 [5] - **世界其他地区市场**：第三季度间夜量实现高十位数增长，其中亚洲增长超过20% [5] - **欧洲市场**：B2C酒店间夜量增长为自2023年第一季度以来最高 [14] - **亚太市场**：第三季度间夜量增长超过20% [5][65] - **消费者品牌**：美国以外市场预订额实现两位数增长，欧洲表现尤为强劲 [5] - **B2B业务**：65%的预订额来自美国以外市场，地理分布多元化 [25] - **国际赴美旅行**：整体健康，欧洲赴美年同比增长已从第二季度恢复，亚太赴美增速从第二季度加速，加拿大赴美量仍有压力但在季度内有所改善 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **三大战略支柱**：1) 为旅行者提供更多价值；2) 在增长机会最大的领域投资；3) 提高运营效率并扩大利润率 [5][10] - **人工智能应用**：AI正在加速所有战略优先事项，已集成到产品关键环节（如AI筛选器、物业问答、评论摘要、服务代理），以提升参与度和效果 [6][7] - **品牌价值主张**：过去一年致力于优化三大品牌的价值主张，更好地协调产品、供应链、营销和忠诚度计划，并已取得成效 [6] - **供应链与定价**：持续扩大库存选择并提供有竞争力的价格，上季度为旅行者提供了前所未有的优惠交易数量，夏季促销活动中提供优惠的物业数量增加了两倍 [7] - **忠诚度计划**：OneKey忠诚度计划活跃会员数达中个位数增长，正推动更多复购和直接预订，银卡及以上会员增长最快 [8] - **B2B增长战略**：通过签约新合作伙伴和深化现有合作伙伴关系实现增长，核心是住宿业务，同时在租车、广告、保险等其他业务线看到潜力 [24] - **生成式AI与搜索**：AI驱动的搜索正在改变旅行者发现和规划行程的方式，公司正快速行动确保品牌出现在旅行者所在的任何地方 [9] - **技术平台整合**：2021年至2024年初完成了重大的平台重构，现已拥有统一的数据平台和通用的住宿预订路径，有利于跨品牌快速学习并推广 [38][39] - **竞争环境**：管理层承认B2B领域始终存在大量竞争，但对其价值主张和持续创新能力充满信心 [57][58] - **替代住宿市场**：Vrbo定位为度假租赁纯平台，同时Expedia品牌正将度假租赁整合到住宿搜索流程中，并开始通过B2B合作伙伴分销 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：第三季度市场需求环境改善，美国市场加速，世界其他地区保持强劲，旅行者停留时间和预订窗口均有所延长，显示消费者信心增强 [4] - **宏观环境**：尽管10月势头持续，但公司正密切关注经济指标，在动态的宏观环境中保持专注和敏捷 [11] - **未来增长动力**：管理层对B2B业务未来增长潜力持乐观态度，认为在超过3万亿美元的旅游行业中机会巨大 [25] - **AI与个性化**：相信AI将有助于提升个性化程度，从而带来更好的旅行者体验并促进更多旅行，同时AI在营销和合作伙伴工具中的应用也将提高效率 [32][33] - **2026年展望**：预计2026年利润率将进一步扩张，但步伐将比2025年更为温和，公司将继续投资于增长计划并推进降本增效 [20][71] 其他重要信息 - **现金流与资本配置**：季度末拥有62亿美元无限制现金及短期投资，致力于维持与投资级评级一致的债务水平 [18] - **股票回购**：第三季度动用4.51亿美元回购了230万股普通股，季度末股票回购计划剩余额度为18亿美元，过去三年总计回购44亿美元股票，净稀释后流通股减少22% [18][19] - **直接预订比例**：在消费者业务中，约三分之二的预订来自直接渠道 [61] - **客户服务AI应用**：虚拟代理解决了超过50%的旅行者查询，当需要人工支持时，AI能提供简洁摘要，降低了单次交易服务成本 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于B2B业务的中期增长驱动力和竞争环境 [23] - **回答**: B2B业务表现卓越，已连续17个季度实现两位数增长，增长动力来自优质供应链、强大技术和长期合作伙伴的信任 [24] - **回答**: 未来增长将来自签约新合作伙伴和深化现有合作，住宿是核心，同时在租车、广告、保险等业务线有潜力 [24] - **回答**: B2B业务地理分布多元（65%在美国以外），合作伙伴类型多样，在超过3万亿美元的旅游行业中增长潜力巨大 [25] 问题: 关于未来几年利润率扩张的主要来源，以及AI搜索线索的质量和个性化对旅行需求的影响 [27][28] - **回答 (关于利润率)**: 未来利润率扩张主要来自：1) B2C销售和营销的持续优化；2) 销售成本的控制（利用AI和云成本管理）；3) 管理费用控制；4) 高利润业务（如广告、保险）的收入结构改善 [30][31] - **回答 (关于AI线索质量)**: AI搜索产生的流量目前仍较小但增长迅速，线索质量似乎不错，关键在于理解旅行者背景以提供个性化体验从而提高转化率 [32] - **回答 (关于个性化与需求)**: AI在产品中的应用已通过个性化推动增长（如记录附加销售率），改进的排名模型将带来更多个性化，相信这将带来更好的体验并促进更多旅行，AI在营销和合作伙伴工具中的应用也将提升效果 [32][33] - **补充回答**: AI在内部部署（如客户服务）也提升了效率，虚拟代理解决超50%的查询，降低了服务成本 [34] 问题: 关于平台重构完成后如何提升竞争力，以及Vrbo和Hotels.com品牌的复苏情况 [37] - **回答**: 平台重构使公司能够跨品牌扩展能力，如统一数据平台、通用住宿路径便于学习共享，统一的忠诚度计划允许跨品牌赚取和兑换积分 [38][39] - **回答**: 过去12-18个月的工作重点是基于统一平台调整三大品牌的价值主张，这推动了Hotels.com和Vrbo上季度的强劲表现 [40] - **回答**: Vrbo和Hotels.com本季度表现强劲，部分得益于平台工作，但更多来自品牌重新定位和执行 [41] - **补充回答**: B2C业务各品牌表现均强劲，证明了平台化动态和其他举措正在奏效 [42] 问题: 关于B2C直接营销杠杆的可持续性，以及本季度B2C高增长是否可持续 [44][45] - **回答 (关于营销杠杆)**: 团队在优化绩效渠道、提升指标能力、重新分配预算方面做得很好，如果网站体验和转化率继续提升，投资回报率会更好，公司已准备好根据竞争情况灵活调整 [46][47] - **回答 (关于增长可持续性)**: 对三大品牌的持续增长有信心：Vrbo通过新产品功能（如促销套件，上季度20%预订来自该功能）和AI个性化提升价值；Hotels.com通过品牌重启和“Save Your Way”计划实现两年多来最快增长；Expedia品牌通过提升附加销售和改善价值主张（如新增航空公司）继续增长 [48][49][50][51] 问题: 关于未来12-18个月替代住宿市场的竞争动态，以及酒店与替代住宿在搜索中的整合趋势 [53] - **回答**: Vrbo作为度假租赁纯平台，正通过新功能加强其价值主张 [54] - **回答**: 在Expedia品牌中，正将度假租赁整合到住宿流程中，并已开始通过B2B合作伙伴分销，度假租赁业主对此感到兴奋 [54] 问题: 关于B2B业务的竞争格局和合同续约周期 [56] - **回答**: B2B领域一直存在竞争，关键在于向合作伙伴提供巨大价值并保持紧密关系，长期对公司价值主张和创新能力充满信心 [57][58] 问题: 关于直接预订比例和中期目标，以及营销效率 [60] - **回答**: 目前消费者业务中约三分之二的预订来自直接渠道 [61] - **回答**: 最近几个季度直接渠道的转化率已开始上升，虽然仍有提升空间，但趋势是积极的，第三季度流量表现良好，团队在平衡支出和转向高增长高回报渠道方面做得很好 [62][63] 问题: 关于美国间夜量加速增长的具体驱动因素 [64] - **回答**: 第三季度间夜量增长11%，为三年多来最强增速，美国高个位数增长，美国以外低双位数增长，亚太增长超20%，欧洲B2C表现强劲，在许多领域达到或超过市场水平 [65] - **补充回答**: 美国的增长来自消费者业务和B2B业务，是全方位的 [66] 问题: 关于与OpenAI等AI助手的合作战略，以及2026年的主要投资领域 [68] - **回答 (关于AI合作)**: 将合作视为吸引用户至品牌的重要方式，重点一是答案引擎优化确保品牌内容准确展示价值主张，二是通过直接集成将流量引回，并确保旅行者获得良好无缝的体验，公司保持前沿学习与实验 [69][70] - **回答 (关于2026年投资)**: 2026年将继续聚焦三大战略支柱，投资于各业务的增长机会，并继续关注运营效率（营销杠杆、销售成本、管理费用） [71] 问题: 关于Vrbo在美国市场的增长相对于行业水平，以及政府停飞风险对第四季度指引的影响 [74] - **回答 (关于Vrbo)**: Vrbo整体预订额和间夜量在季度内实现增长，相信在美国保持或可能扩大了市场份额 [75] - **回答 (关于第四季度指引与风险)**: 第四季度6-8%的增长指引和2个点的利润率扩张目标有信心，10月势头依然强劲，但11月和12月的同比基数较高（去年增长6-7%） [77] - **回答**: 在制定指引时已考虑动态环境和潜在事件（如政府停飞），并为此留出余地，尽管航空收入重要（第三季度1.01亿美元），但即使出现显著减少，预计也能在指引范围内吸收 [78][79] - **补充回答**: 公司的关键差异化优势在于全程陪伴旅行者，无论发生什么情况都会提供支持 [81] 问题: 关于国际赴美旅行动态，特别是加拿大赴美旅行的正常化情况 [83] - **回答**: 整体旅行走廊健康，赴美旅行量已接近去年水平但尚未完全恢复，欧洲赴美年同比增长已从第二季度恢复，亚太赴美增速从第二季度加速，加拿大赴美量仍有压力但在季度内有所改善 [84]

财务业绩表现 - 每股收益为757美元 大幅超出市场预期的692美元 [1] - 营收达41亿美元 超出市场预期的42.8亿美元 [1] - 预订客房夜数达1.08亿夜 超出市场预期的1.0387亿夜 [1] - 公司预计第四季度营收增长率为6%至8% 显著高于市场预期的2.7% [1] 市场反应与解读 - 财报发布后公司股价大幅上涨近9% [2] - 业绩大幅超预期表明消费者正在积极进行可自由支配开支 特别是在旅游领域 [2][3] - 强劲的客房夜数预订数据凸显了当前旅游需求的旺盛 [2][3] - 业绩表现远超任何市场预期 [4] 行业趋势与展望 - 当前正进入假日旅游旺季 强劲的财报数据预示着积极的行业前景 [3] - 消费者支出意愿强劲 尤其体现在旅游消费方面 [2][3] - 强劲的业绩数据在旅游旺季获得了积极的市场反应 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并收入为5.53亿美元，同比增长4% [3] - 第三季度调整后EBITDA为1.23亿美元，占收入的22%，超出预期 [3] - 第三季度运营现金流为4500万美元，自由现金流为2600万美元 [31] - 过去12个月运营现金流为3.47亿美元，自由现金流为2.61亿美元，较去年显著改善 [31] - 截至9月30日，现金及现金等价物约为12亿美元，包括第一季度筹集的3.5亿美元定期贷款B [32] - 第四季度预计合并收入与去年基本持平，调整后EBITDA利润率预计为11%-13% [38] - 全年合并收入增长预期维持在3%-4%，调整后EBITDA利润率预期维持在16%-18% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - Viator部门体验预订量增长18% [24] - Viator部门总预订价值增长15%至约13亿美元，收入增长9%至2.94亿美元 [25] - Viator部门调整后EBITDA为5000万美元，占收入的17%，利润率提升550个基点 [26] - Brand Tripadvisor部门收入下降8%至2.35亿美元，低于预期 [27] - Brand Tripadvisor部门媒体和广告收入下降11%至3600万美元 [29] - Brand Tripadvisor部门体验和餐饮收入下降9%至4700万美元 [29] - Brand Tripadvisor部门调整后EBITDA为5900万美元，占收入的25%，超出预期 [29] - TheFork部门收入增长28%至6300万美元，按固定汇率计算增长20% [30] - TheFork部门B2C预订量在所有渠道增长11%，在品牌直销渠道增长13% [30] - TheFork部门调整后EBITDA为1400万美元，占收入的22%，利润率较去年同期翻倍 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美最大客源市场，Viator和Tripadvisor两个销售点的预订量增长均加速 [24] - 欧洲和亚太地区的Hotel Meta收入出现下降，抵消了美国市场的个位数增长 [27] - 外汇变动对Viator的GBV和收入增长产生了约3个百分点的积极影响 [25] - TheFork的收入增长中，汇率带来了约10个百分点的收益 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行根本性运营模式转变，聚焦三大战略重点：巩固体验业务领导地位、利用资产布局AI未来、收窄Brand Tripadvisor焦点 [3][4] - 体验业务将成为Viator和Brand Tripadvisor的统一焦点，全球体验总目标市场预计到2028年将达到3500亿美元的GBV [6][7] - 公司将统一Viator和Tripadvisor的体验运营，释放全部资源专注于此机会 [9] - AI战略将转向完全AI原生方法，计划在第四季度推出AI原生最小可行产品 [17] - 公司已与多数领先AI公司签署有价值的许可协议，并正在ChatGPT中直接整合Tripadvisor和TheFork品牌 [18] - 公司将优化Brand Tripadvisor的投资组合以提升盈利能力，在成熟传统类别严格优化利润 [19] - 公司启动年度化总额8500万美元的成本节约计划，预计将使2026年合并调整后EBITDA利润率改善约100个基点 [34][36] - 下一季度将更新报告分部，预计分为体验、酒店及其他、TheFork三个分部 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度业绩表示满意，调整后EBITDA超出预期，收入增长符合范围 [3] - 公司认为体验类别是一个动态、快速增长的类别，目前没有全球数字品牌领导者 [8] - AI正在将旅行的发现、规划和预订融合为一个对话时刻，这直接契合公司的优势 [13] - 公司认识到传统投资的影响速度不足以抵消搜索引擎优化格局变化带来的压力 [19] - 公司预计新的运营模式和成本节约行动将推动2026年合并收入和调整后EBITDA的增长及利润率的改善 [40] - 在新的运营模式和分部报告结构下，预计调整后EBITDA的构成将在2026财年超过合并EBITDA的50% [42] 其他重要信息 - 公司欢迎Alex Dichter加入董事会，接替离任的Greg O'Hara [43] - 公司计划使用第一季度筹集的3.5亿美元定期贷款B来支付2026年4月到期的可转换票据 [32] - 公司预计在本季度重启公开市场股票回购，目前授权额度中约有1.6亿美元剩余 [32] - 成本节约计划将主要包括裁员约20%，涉及Brand Tripadvisor、公司G&A和Viator [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来收入增长假设和体验部门增长前景 [44] - 管理层预计在新的运营模式和投资分配下，体验业务收入将在明年重新加速增长，重点包括地理和目标市场扩张以及类别扩张 [44] - 对于酒店及其他类别，考虑到观察到的流量阻力以及将资源转向体验，预计明年将继续面临收入阻力 [44] - TheFork预计将继续良好增长并伴随利润率演变 [44] - 综合考虑，公司预计明年收入和EBITDA均将增长，成本节约计划将为合并财务概况带来约100个基点的利润率改善 [44] 问题: 关于重新加速Viator业务增长与利润率扩张之间的权衡 [47] - 管理层认为运营模式的根本性转变使得公司能够同时重新加速增长并继续扩大利润率 [48] - 公司强调其在体验类别中的领导地位，拥有无与伦比的规模和覆盖范围（40万个体验，6.5万个运营商），以及利用Tripadvisor品牌在全球扩张的优势 [49][50] - Viator自2023年以来一直盈利，利润率从去年的中个位数提升至过去12个月的高个位数，并正接近双位数利润率 [51] - 公司将继续专注于推动单位量增长，并预计随着对新用户获取的持续自律，模型将继续产生利润率提升 [52] 问题: 关于Viator的新用户趋势以及在新市场扩大供应的方法 [53] - 在核心市场北美，来自回头客的重复收入增长率非常高，这对长期客户和减少对付费渠道的依赖至关重要 [54] - 在新用户获取方面非常自律，关注投资回报率是否合理以及是否有助于长期利润率目标 [54] - 地理扩张的一个核心原则是利用Tripadvisor品牌知名度高、流量大的地区（如欧洲）以有吸引力的投资回报率增长新用户基础 [55] - 通过需求生成、地理扩张、利用AI进行个性化以及确保在次级和新兴市场拥有合适供应等方面的市场飞轮协同工作，可以更高效地吸引新用户并提高其忠诚度 [56] 问题: 关于AI带来的成本效率以及未来的收入机会 [58] - AI已全面部署于企业用例，如客户服务、内容审核、欺诈检测、本地化和营销团队，带来了显著优势 [59] - 在产品创新方面，从行程规划、内容总结到旅行助手，这些努力正引导公司走向完全AI原生 [60] - 即将推出AI原生最小可行产品，并且合作伙伴关系方式具有差异化，公司相信未来可以扩大该机会 [61] 问题: 关于转向体验主导战略后对消费者体验的影响以及Viator量增长加速的驱动因素 [62] - 消费者体验将发生变化，资源分配和KPI目标将主要集中于推动体验未来，两个销售点将更无缝地结合以驱动飞轮效应 [62][63] - Viator量增长加速主要由第三方渠道高速增长驱动，而Viator和Tripadvisor自有渠道的增长在本季度均有所加速，Tripadvisor销售点在本季度恢复正增长 [64][65] - 此前Tripadvisor体验一直是增长的拖累，这一情况将会改变 [66] 问题: 关于体验业务的上市策略以及向西欧等地区扩张的思考 [67] - 上市策略将因地制宜，两个品牌可以共存，Viator是垂直聚焦的预订平台，Tripadvisor是广泛的规划和推荐平台，公司将根据类别和市场决定主导品牌 [67][68] - 地理扩张将寻找大规模可寻址目标市场且公司具有竞争优势的地区，欧洲是重点，Tripadvisor在该地区的流量和品牌知名度将是扩张的关键 [69] 问题: 关于元搜索业务的未来投资以及TheFork的潜在出售和2026年收入增长 [70] - 酒店产品将继续为旅行者和合作伙伴提供价值，但公司不会继续进行增量投资，将确保其作为主要焦点之外的附加产品保持质量 [71][72] - 关于TheFork，公司持续评估所有选项以释放资产价值，TheFork是表现优异的业务，具有可持续增长路径和改善的盈利能力，其作为欧洲领先餐饮平台是有价值的资产，存在可选性 [73] - 对于TheFork 2026年收入增长，由于将面临B2B和合作伙伴计划强劲增长的较高比较基数，预计增长将较今年有所放缓，但仍将保持健康增长，收入多元化战略和B2B业务提供上行空间 [74][75]

公司客户增长 - 全球企业客户数量超过100万，成为历史上增长最快的商业平台 [1] - ChatGPT for Work付费用户数量超过700万，在两个月内增长40% [2] - 企业版用户数量同比激增9倍 [2] 客户行业分布与应用 - 知名企业客户涵盖金融、医疗、零售和科技等多个行业，例如Amgen、澳大利亚联邦银行、Booking.com、Cisco、Lowe's、摩根士丹利、T-Mobile、塔吉特和Thermo Fisher Scientific [1] - 技术正融入客户服务、内部运营和团队协作等环节 [1] 用户基础与技术采用 - ChatGPT每周活跃用户超过8亿，为企业引入工具减少阻力，缩短试点周期，使部署更顺畅 [2] - 消费者用户基础为公司服务在企业用户中的扩展提供有力支撑 [1] 产品功能与技术进步 - 推出公司知识工具，支持ChatGPT整合Slack、SharePoint、Google Drive和GitHub等平台 [2] - 代码生成模型Codex的使用量自8月以来增长10倍 [2] - AgentKit工具简化企业代理的构建和部署 [2] - 多模态模型进步扩展应用场景，包括图像生成API、Sora 2用于视觉视频创作，以及实时API支持语音代理 [2] 企业应用成效 - 思科将Codex应用于工程流程，代码审查时间缩短50%，项目周期从数周压缩至数天 [2] - Carlyle公司利用AgentKit开发多代理尽职调查框架，开发时间减少50%以上，准确率提升30% [2] - 沃顿商学院研究显示，75%的企业报告了正向投资回报率，只有不到5%为负向结果 [3] 战略合作与未来展望 - 与亚马逊网络服务签署380亿美元协议，并启动GPU租赁以确保算力稳定供应 [3] - 技术正从辅助工具转向核心伙伴，企业将成为变革主力 [3]

公司动态 - 公司以“官方旅行服务伙伴”身份参与第八届中国国际进口博览会 [1] - 公司针对海外游客推出的“免费城市半日游”项目已在上海、北京、香港落地，累计接待超过100个国家的超10000名游客 [1] 行业数据 - 2025年入境游市场持续火热，公司平台数据显示外国游客在华机票航段量和酒店间夜量同比去年增长超过100% [1] - 公司平台数据显示外国游客在华门票票量同比去年增长超过300% [1]

商业模式与行业定位 - 公司定位为“出价订房平台”，采用C2B模式，用户输入心理价位，由附近酒店抢单，被称为“滴滴订房”模式[4][10] - 模式灵感源于全球在线旅游巨头Priceline的“Name Your Price”用户定价模式，并进行了本土化升级，结合了AI算法和移动支付[8][10] - 该模式旨在解决酒店业平均入住率仅50%导致的近半客房空置问题，盘活过剩产能[6] - 平台与主流OTA形成生态互补：OTA服务“正价通路”的确定性需求，而公司专攻“折扣通路”，处理价格敏感型剩余需求，类似于奥特莱斯清库存[15][16] 核心运营机制 - 采用“黑箱模式”进行交易价格保护，成交价格仅买卖双方私密可见，有效保护酒店品牌官网和OTA价格体系不受影响[12][15] - 为用户提供两种省钱模式：一是用户根据预算出价，平台派单让酒店抢单；二是AI帮砍价，自动与多家酒店一对一议价，砍掉的价格秒退用户账户[12] - 酒店可自主设置接单价范围（如6-9折）和接单房量等阈值，由AI自动匹配订单，用户离店后资金T+0秒到账，极大提升现金回笼效率[14] - 设计锁客系统，酒店员工引导客人扫码订房可获2-10元/位奖励，客人后续在全国合作酒店的消费，原扫码酒店能享15%佣金分成[14] 市场拓展与合作伙伴 - 上线仅一年，业务已覆盖20余省，合作酒店近8000家[4] - 众多国内外知名酒店品牌已与公司合作，包括维也纳、华住、亚朵、洲际、希尔顿、温德姆等[16] - 与支付宝达成战略合作，公司将上线支付宝小程序，支付宝开放平台资源赋能，共同探索“AI+酒旅”新模式[17][19] - 采用城市合伙人制进行规模拓展，已与广东、重庆、上海、浙江、江苏等20余省达成代理合作，计划到2025年底布局300个市级服务中心、1000个区级服务中心，合作3万家酒店，覆盖1000万用户[21][25] 市场推广与行业认可 - 公司在今年6月初砸下亿元级投放高铁广告矩阵，覆盖北京南站、广州南站等全国十大高铁枢纽[3][4] - 与“中国高铁传媒第一股”兆讯传媒达成亿级传播合作，高铁广告矩阵已全面启动[21][23] - 凭借“AI+酒旅”的突破性实践，公司成功登上人民日报旗下《中国经济周刊》5月刊封面，并荣获该刊唯一入选的“人工智能+”创新案例，获得官方认可[23][25] - 原国家旅游局副局长王志发认可公司模式为消费者和酒店创造更多选择机会，促进住宿业预订业务生态优化，推动传统产业数字化转型[19]

宏观部分 - 美国联邦政府停摆进入第35天，追平史上最长停摆纪录，民主、共和两党在临时拨款法案上僵持不下 [2] - 国务院发布2026年春节假期为九天安排后，在线旅游平台上的元旦及春节期间火车票和国际机票搜索量瞬时翻倍增长，热门旅游城市包括三亚、大理、哈尔滨等 [2] - 商品住宅现房销售面积占比从2019年的10%提升至今年年初的33%，全国已有超30个省（市）开展现房销售试点或出台配套政策 [3] - 10月美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%，并宣布12月1日结束缩表，但12月是否继续降息存在分歧 [4][5] - 美联储最新观察显示，12月降息25个基点的概率为74.7% [5] 金融工程与期权市场 - 10月27日至31日，沪指当周收于3954.79，深指收于13378.21，50ETF周跌幅1.00%收于3.160，华泰柏瑞沪深300ETF周跌幅0.29%收于4.756，南方中证500ETF周涨幅0.91%收于7.436 [6] - 同期，50ETF期权日均成交量减少，总持仓量PCR为0.91，华泰柏瑞沪深300ETF期权总持仓量PCR为1.03，南方中证500ETF期权总持仓量PCR为1.26 [7] - 短期波动率小幅回升，300ETF与500ETF周度波动率升至历史75百分位水平，但隐波整体维持稳定，多数品种隐波已降至历史波动率水平以下 [7] - 市场情绪表现平淡，期权成交走弱而持仓增加，情绪面观望态度显著，建议对隐波采用逢高沽空策略 [8][9]

假期安排与市场反应 - 2026年春节放假安排为2月15日至2月23日共计9天连休[1] - 放假安排公布后携程平台关于2026年春节出境游长途游等关键词搜索量环比激增超过翻倍[1] 出行预订数据激增 - 去哪儿旅行App上春节期间火车票和国际机票搜索量瞬时增长翻倍且仍在冲高春节期间出发的机票搜索量瞬时增长3倍[2] - 从已预订机票量看2026年春节出行机票量同比2025年增长63%[2] - 截至11月4日同程旅行数据显示国内热门航线TOP5为深圳－上海上海－哈尔滨哈尔滨－上海广州－上海广州－长春[2] - 入住时间在春节假期的热门城市TOP5为北京上海哈尔滨广州三亚[2] 旅游消费趋势变化 - 9天假期极大地激发了中长线休闲度假热情用户开始规划国内+国际的串联行程或一地深度慢游[3] - 旅客出游方式正从单一目的地游向国内+国际的串联游转变例如有旅客规划从大阪飞上海或从广州飞到新加坡[3] - 携程副总裁表示假期长度是决定旅游消费深度与广度的关键因素[3] 热门目的地分析 - 截至今日去哪儿平台上已有超过350个城市的用户搜索了春节期间出行方案[4] - 国内游搜索热度较高城市为三亚大理哈尔滨海口西双版纳出境游目的地热度增长较明显的是德国柏林韩国釜山和澳大利亚墨尔本[4] - 截至11月5日携程平台数据显示2026年超长春节期间国内热门目的地为哈尔滨三亚西安重庆成都杭州厦门福州国外热门目的地为名古屋巴厘岛胡志明市京都河内[4] - 同程研究院相关负责人表示休假制度已成为提升宏观及地区消费和人口流动活力的重要工具[4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到1.656亿欧元，同比增长13%，实现连续第四个季度增长 [3][9][10] - 调整后税息折旧及摊销前利润为1600万欧元，同比增长18%，超出预期 [3][11] - 净利润为1100万欧元 [11] - 营业费用为1.534亿欧元，同比下降1230万欧元，主要由于去年同期3000万欧元减值费用的非经常性影响；剔除该影响后，营业费用增加1770万欧元 [11] - 广告支出增加，发达欧洲市场增长720万欧元（17%），世界其他地区增长280万欧元（11%），美洲市场增长360万欧元（9%） [12] - 截至2025年9月30日，公司持有1.063亿欧元现金及现金等价物，无长期债务 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 品牌流量收入实现强劲的两位数增长，是增长的主要驱动力 [3][4] - 引荐收入在各地区均实现增长：美洲增长14%，世界其他地区增长12%，发达欧洲增长9% [10] - 锁定会员收入持续增长，其转化率比其他用户高25%，参与度更高 [8][18] - 基于交易的模式继续获得份额，简化了中小型合作伙伴的参与 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场表现突出，品牌流量和收入在所有细分市场均得到提升 [4][10] - 发达欧洲市场面临去年同期强劲基数的阻力，尤其是在季度初期，但趋势在第三季度内恢复正常 [10] - 不利的外汇因素对全球收入发展产生约4%的负面影响 [10][11] - 全球广告支出回报率保持稳定，为134.1%；美洲从126.3%提升至135.4%，世界其他地区从117.6%提升至119.2%，发达欧洲从151.2%降至141.2% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括品牌增长、提升核心酒店搜索体验以及为合作伙伴创造更多价值 [4][5][8] - 品牌营销投资持续提升，但保持纪律性，预计复合效应将逐步提高盈利能力 [3][4][13] - 产品体验通过人工智能得到显著改善，包括AI智能搜索、AI评论摘要、宾客情绪评级等功能 [5][6][7] - 公司专注于优化过去两年优先考虑的现有市场，而非扩张，强调国家组合、营销组合和创意优化 [4][24][26] - 公司认为其品牌投资仍低于2019年水平，存在以有吸引力的回报进行投资的强大机会 [24] - 公司通过Holisto（现更名为Trivago Deals）整合白标预订引擎，为合作伙伴（尤其是中小型合作伙伴）创造价值 [14][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在经济不确定性和外汇相关阻力，公司对前景保持信心 [9] - 第四季度开局良好，预计2025年全年收入将实现中等两位数增长，调整后税息折旧及摊销前利润至少为1000万欧元 [3][10] - 展望2026年，公司目标是实现约2000万欧元的调整后税息折旧及摊销前利润，同时保持两位数百分比的收入增长 [12][13][24] - 管理层认为其市场份额仍低于1%，存在巨大的增长空间 [24] - 向人工智能平台的流量转移目前规模很小，对公司主要指标未产生实质性影响，公司通过强大的品牌和人工智能功能进行定位 [34][35][36][39] 其他重要信息 - 公司首次合并Trivago Deals Limited（前Holisto Limited），并将其纳入未来财务指导 [14] - 公司团队广泛采用人工智能，以新颖方式加强其地位并为用户更快创造更多价值 [9][36] - 公司拥有600名员工，强调通过人工智能和效率产生10倍影响力，而非大规模成本削减 [51][52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来12-18个月登录用户比例的目标以及保留举措 [16] - 登录用户比例目前超过20%，目标并非硬性指标（如50%），而是通过测试和实验确定最佳时机，以改善转化率且不牺牲短期收入；若达到30%-40%，则意味着核心用户群的形成；当前登录用户转化率高25%，参与度更高，公司通过私人优惠、共享功能、价格提醒等功能增强体验，目标是增加用户在预订"热期"内的参与度 [17][18][19] 问题: 关于Trivago在B2B领域的潜在角色 [20] - 公司目前专注于休闲旅游领域，认为该市场空间巨大；通过Holisto的白标平台可以接触B2B费率并为B2B世界构建特殊方案，但长期来看存在选择，目前时机尚未成熟 [20] 问题: 关于2026年收入增长预期以及核心业务与Holisto的增长差异 [23] - 未来仅提供合并层面的指导，预计各细分市场均实现两位数增长；2026年将优化现有27个核心旅游市场，对增长和盈利能力逐步优化充满信心，原因包括市场规模大、份额低于1%、品牌强大、产品差异化、品牌投资低于2019水平且复合效应将支持2026年盈利能力；停止市场扩张意味着将部分复合效应转化为利润，通过优化国家组合、营销组合和创意实现 [24][25][26] 问题: 关于营销效率改善和复合效应的具体表现 [27] - 大部分增长来自品牌增长，这只有在看到年复一年或淡季期间的复合效应时才可能实现；公司观察到这种效应，并据此进行优化 [28] 问题: 关于为登录用户提供的激励或好处 [29] - 最重要的激励是私人优惠，登录用户可获得更优惠的价格；公司观察到这些用户参与度更高，转化率是满意度和留存率的强信号；公司正与合作伙伴优化优惠水平，以在利润和转化率提升之间找到平衡 [30] 问题: 关于人工智能环境下的竞争定位以及是否需要出现在新体验中 [33] - 向人工智能平台的转移在规划和预订过程中占比很小，目前来自人工智能引擎的流量很小但转化率更高；谷歌AI模式等推出未对主要指标产生重大影响，搜索引擎优化业务占比小且未成为阻力；公司通过品牌和人工智能功能（如AI生成酒店亮点、评论摘要、智能过滤）进行防御和竞争；公司已整合到谷歌酒店广告等格式中；长期来看，品牌实力和人工智能应用是关键，对用户行为突然转变不太担忧 [34][35][36][37][38][39][40] 问题: 关于2026年2000万欧元调整后税息折旧及摊销前利润指导是否意味着利润率扩张开始 [41] - 该目标主要源于停止将利润市场利润投入新市场，从而将利润转入底线；这不意味着品牌营销投资不增加，但投资增速可能低于收入增速；利润率扩张并非当前预测的一部分，核心是获取复合效应、提高市场效率并控制运营费用增长 [41][42] 问题: 关于是否看到Airbnb出价上涨以及付费搜索的客户获取成本趋势 [45] - Airbnb已在平台上存在一段时间，公司视其为互补库存的有吸引力合作伙伴；在绩效营销方面，公司始终保持纪律性，优先投资品牌，未观察到值得提及的经济学上的重大通胀 [46][47] 问题: 关于人工智能驱动的生产力增益在损益表中的体现 [50] - 举例说明人工智能如何取代过去需要100多人团队的内容创建工作，现在由小型团队利用人工智能完成，提高了信息准确性和更新频率；这被视为提升参与度、满意度和转化率的机会，从而驱动营销效率和利润；公司更关注通过人工智能创造上行空间，而非成本效率游戏，因为小幅成本削减影响不大，但转化率提升几个百分点可带来数千万利润 [51][52][53] 问题: 关于整合Holisto后与OTA的潜在渠道冲突 [54] - Holisto（现Trivago Deals）作为一个创新中心，专注于非核心元搜索产品，其自有OTA品牌此前已在市场竞争；其白标预订引擎旨在为合作伙伴（尤其是资源较少的中小型OTA和酒店连锁）创造价值，这为合作伙伴和用户创造了双赢局面 [55][56]