战略新品发布 - 公司在济南香格里拉大酒店举行"千年大运河 万家古贝春"百年老窖新品尊享雅宴 推出"金装""银装""鸿装"三款战略新品 标志着宴席品牌全省化布局启动 [2] - 新品设计融合"喜文化"传统基因与现代商务元素 采用红色系主视觉配金银色点缀 口感醇厚升级 适配高端宴请场景 [4] - 济南作为"德济一体化"战略核心 通过模特走秀 美酒品鉴等沉浸式体验强化品牌高端形象 经销商现场分享"人逢喜事·百年老窖"消费共识 [4] 文化营销创新 - 活动现场演奏《古贝春赞》 开创"文化品鉴会"新模式 将千年酿造智慧与现代品牌诉求融合 [5] - 举办《1983 中国酒事》作品研讨会 邀请李云雷等文学评论家探讨酒文化 20名青年员工参与"青春向党"演讲比赛诠释工匠精神 [8] - 第二届"古贝元1983"杯乒乓球大赛吸引62支队伍参赛 通过"体育+品牌"模式提升品牌亲和力 [6] 技术研发与产业链 - 中国酒业协会调研团称赞公司智能化酿造成果为"行业典范" 山东省杂粮专家团队洽谈原料合作 强化"从田间到餐桌"全产业链品质管控 [9] - 新品上市是公司推进"产品高端化 市场全省化"战略的关键步骤 总经理张洪昌强调这是坚实一步 [5] 企业文化建设 - 与武城县委党校联合开展"弘扬劳模精神"主题党日活动 全国劳模王树文"72小时驻守车间"案例诠释实干精神 [8] - 通过体育赛事 文学研讨等构建品牌建设立体矩阵 将"和合共生"企业价值观与体育精神深度融合 [6][12] 发展战略总结 - 公司所有活动紧扣"十四五"战略规划 体现战略定力 如百年老窖新品上市和文体活动开展 [11] - 强调创新融合效益 将体育激情 文学底蕴 科技智慧转化为产品竞争力 采用"跨界思维"满足用户需求 [12][15] - 重视人才根基 从青年演讲比赛到劳模精神传承 践行"人才是第一资源"理念 [13] 未来工作方向 - 提出保持"归零心态" 要求以"永远在路上"的清醒突破自我 对待工作如新品研发般精益求精 [14] - 强化"用户思维" 以消费者需求为创新原点 深入洞察消费场景和文化需求 [15] - 弘扬"种子精神" 倡导如高粱扎根般的专业深耕 酒曲发酵式的厚积薄发 将匠心融入每道工序 [16]

报告公司投资评级 - 报告将百润股份评级上调为买入评级，目标价为 36.18 元 [4][5] 报告的核心观点 - 国产威士忌市场发展空间大，竞争格局温和，尚处行业起步阶段；百润具备舶来品本土化实力、爆款营销能力和战略定力，有望复制预调酒的成功；百润威士忌运作有方法要点，预调酒主业增长仍能延续 [8] - 百润以威士忌为重点切入烈酒市场，构建烈酒矩阵，在团队、区域、渠道端有协同效应和天然优势 [33][34] - 预计中国威士忌市场规模到 2027 年约 83 亿元（出厂口径），零售口约 216 亿元，增长动力将由国产品牌实现 [39][40] - 百润威士忌产品定位、布局和推广方式符合海外成功案例发展路径，长期有价格增长潜力，在渠道、产能等方面有优势 [56][64][70] - 预调酒业务虽 24 年降速，但库存去化、重视盈利、产品迭代有望推动再增长，香精业务稳定且与预调酒业务协同 [85][96] 根据相关目录分别进行总结 威士忌前景广阔，百润有望启动国威潮流 威士忌国内处于起步阶段，烈酒中占比低且国产化率偏低 - 全球烈酒中威士忌占比 17%，2023 年中国威士忌出厂统计口径 55 亿，在中国烈酒中收入占比低至 0.8%，国产威士忌仅占 25%，发展空间大 [13][17] - 威士忌消费者画像偏向悦己独饮，与预调酒属性类似，主要集中在一二线城市，以华南广东和华东江浙沪为主 [23] 百润构建烈酒矩阵，做国产威士忌领先者 - 百润以威士忌为重点切入烈酒市场，构筑百利得 + 崃州威士忌为主，椒语金酒、岭洌伏特加为补充的烈酒矩阵 [33] - 百润运作威士忌有协同效应，团队擅于舶来品本土化和体验营销，渠道可做差异化打法，与预调酒渠道协同 [34] 国威规模测算，国产替代势在必行 - 国产威士忌替代占比有望达 50%以上，中国威士忌市场规模预计到 2027 年出厂口径约 83 亿元，零售口约 216 亿元，对应 2023 - 2027 年复合增速 11% [37][40] 从海外威士忌市场推演国威发展路径 - 海外日本、印度本土威士忌成功发展路径为低价打开市场、文化营销打造场景、海外获奖进军高端市场 [43] - 百润威士忌产品定位、布局和推广方式符合海外成功案例路径，以大众价格带切入，有价格增长潜力 [56][64] - 百润在渠道、经销商、销售人员方面有优势，产能优势明显，关税变局或提供有利竞争环境 [70][75][82] 预调酒度数品相迭代，平台期后焕发新生 - 预调酒业务虽 24 年降速，但库存去化、重视盈利、产品迭代有望推动再增长，未来 8 - 20 度产品有望成新增长曲线 [85][90] - 预调酒维护价格，降低线上占比，清理库存，重视线下分销，经销商稳定，与威士忌渠道可协同 [90] - 强爽高基数效应已过，清爽及微醺基础客群稳定，预计渠道补库带来增量，香精业务稳定且与预调酒业务协同 [94][96]

巴菲特增持星座品牌 - 2024年第四季度首次买入562.43万股，价值12.43亿美元 [2] - 2025年第一季度增持638.47万股，持仓增加113.52%，总持股达1200.9万股，持股比例从不足3%跃升至6.6%，持股市值约22亿美元 [2] - 减持银行股的同时，星座品牌成为一季度最大增持标的 [2] 公司基本面分析 - 全球最大葡萄酒、啤酒和烈酒生产商之一，业务覆盖美国、墨西哥、新西兰和意大利 [5] - 啤酒业务为核心，科罗娜（Corona Extra）为全球销量第一的墨西哥啤酒，莫德罗（Modelo Especial）等品牌在美国进口啤酒市场份额领先 [5] - 葡萄酒业务拥有100多个品牌，如罗伯特・蒙大维（Robert Mondavi）、金克劳福德（Kim Crawford） [7] - 烈酒业务涵盖威士忌、龙舌兰、伏特加等，但表现不佳 [7][8] 财务表现 - 近五年营收稳定增长2%-7%，2025财年营收102.09亿美元 [4][13] - 净利润波动剧烈：2025财年亏损0.81亿美元，2024财年盈利17.27亿美元，2023财年亏损0.71亿美元 [4] - 波动主因：对Canopy Growth投资亏损（2018年投资40亿美元持股38.6%，现市值仅2.5亿美元）及葡萄酒/烈酒业务商誉减值（2025财年计提28亿美元） [16][17][18] - 经营性现金流稳定，2025财年自由现金流19.38亿美元 [32] 战略调整与行业前景 - 剥离低效业务：2024年出售SVEDKA品牌，2025年出售库克、美欧米等葡萄酒品牌 [24] - 聚焦高端啤酒：全球啤酒市场预计2028年达2700亿美元，年复合增长率5.1% [27] - ROE有望重回20%，剥离拖累业务后利润和现金流将改善 [29] 估值与股东回报 - 2025财年真实市盈率约17倍，预期市盈率12倍 [32] - 连续10年提升分红，2025年每股股利4.05美元，年增长率10.05% [33] - 2025年启动40亿美元回购计划（2025-2028年），年均回购13.3亿美元，综合股东回报率约6% [32][33] 华尔街机构动向 - 富达、先锋、贝莱德、高盛等机构2025年一季度同步增持 [22][23] - 增持逻辑：稳定现金流、成瘾性赛道、投资风险释放、估值修复 [24]

电商平台618促销策略 - 京东618活动提前至5月13日开启 美团闪购618大促于5月28日启动 [1] - 飞天茅台在京东售价2229 48元/瓶 美团闪购1998元/瓶 拼多多1990元/瓶 [1] - 五粮液第八代在美团闪购售价839元/瓶 其他平台940元/瓶 [3] - 汾酒青花20在美团闪购售价345元/瓶 其他平台473 1元/瓶 [4] - 美团闪购618首日酒水成交额增长超18倍 白酒增长超70倍 [5] 电商对传统经销商的影响 - 电商平台通过百亿补贴导致价格透明甚至倒挂 传统经销商处于"裸奔"状态 [2] - 即时零售平台以低于批发价销售名酒 挤压传统经销商生存空间 [5][6] - 电商低价策略影响一级经销商出货 终端商户可能绕过传统渠道直接线上囤货 [10] - 行业专家预测未来50%经销商和烟酒店将面临生死存亡 80%中小品牌被淘汰 [6] 消费者行为变化 - 消费者被低价吸引 有用户使用6个账号购买30瓶五粮液 [4] - 高端白酒消费者更倾向线下熟人交易 线上主要购买平价白酒 [7][8] - 即时零售平台培养消费者新习惯 形成路径依赖后可能反哺线下实体店 [11] 行业应对措施 - 中国酒业协会联合名酒企发布《防内卷式竞争倡议书》遏制低价倾销等乱象 [6] - 专家建议经销商聚焦核心市场和客户 关注短视频红利 学习胖东来服务模式 [7] - 酒企需将电商视为长期战略和核心流量入口 而非短期渠道或线上经销商 [11][12] - 建议酒企自建电商运营团队 通过数据化手段监控动销 设计适配电商的产品 [12] 即时零售平台发展 - 美团将酒水列为2025年即时零售最有发展潜力品类之一 [4] - 即时零售"平台接单+门店出货+骑手送货"模式已跑通 效果显著 [10] - 1919酒类直供618成交额同比增长超80倍 歪马送酒增长超9倍 [5]

| 食品抽检结果合格产品信息表（2025年第02期） | 样品 | 被抽样单位 | 生产企业 | 监督抽检结果 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 属性 | （预 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 抽样 | 标 | 包装 | 环节 | 标 | 准 | 食 | 监 ...

消费领域趋势主线 - 当前消费领域呈现三条趋势主线：回归理性与品质升级并行、为精神满足感付费、技术进步催生的新消费方向 [1] - 建议配置策略：攻守兼备板块包括消费互联网、乳制品、大众餐饮等 弹性配置板块包括餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等 [1] - 内需政策预期增强 消费配置表现有望迎来高潮 [1] 电表行业分析 - 2024年电表招标需求预计维持在8939万台 替换周期高峰或延续至2026年 [2] - 电表价格呈现下滑趋势 整体环比降幅达9.6% 市场集中度保持稳定 [2] - 分布式"四可"要求将带动智能电表模块升级与物联表需求 相关设备投资有望增长 [2] - 电表企业股利支付情况良好 当前估值处于低位 [2] 微盘风格展望 - 微盘风格优势边际弱化 但仍存在结构性机会 [3] - 政策对科创小微企业支持托底流动性预期 但并购重组红利扩散效应可能减弱 [3] - 流动性宽松环境下资金或转向盈利分化 投资者将聚焦高成长性优质小微企业 [3] - 5月后行情强度大概率收敛 中报业绩验证压力下普涨行情难现 [3] - 建议关注专精特新等高确定性优质主线 [3]

政策与市场环境 - 中国政策端持续发力提振内需的大方向明确，消费在回调后呈现"低预期低估值"和"消费韧性特征下的企稳趋势"，预计将提升资金配置偏好 [1] - 2025年上半年消费需求与价格压力趋缓，"质价比"消费升温，休闲娱乐需求旺盛，"以旧换新"政策带动家电等耐用品消费回升 [2] - 2025年或成转折之年，在出口承压背景下，强化内循环、扩容内需消费市场成为必然选择，政策效果加持下商品消费持续修复，服务消费企稳 [4] 消费行业趋势 - 当前消费领域呈现三条趋势主线：回归理性与品质升级并行、为精神满足感和情绪价值付费、技术进步催生的消费新方向 [1] - 传统消费子行业尤其是必需品基本面积极回升，25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口 [1] - 消费行业整体获资金青睐边际提升，但大部分子板块估值仍在合理水平 [2] 结构性新消费机会 - 宏观四大慢变量催生新消费：人口老龄化与家庭小型化、生产资料转变、生产方式AI革命、外部环境复杂化 [3] - 新消费企业高成长性体现在：满足情绪/健康/质价比需求、AI与生物技术革新创造供给、折扣零售或低线消费"上浮"、品牌出海演进 [3] - 部分"新消费"公司因高成长性获市场青睐，提振板块估值 [4] 配置建议 - 攻守兼备配置：消费互联网、低估值高回报的乳制品、大众餐饮等 [1] - 弹性配置：餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等顺周期行业 [1]

尽管在欧盟委员会主席冯德莱恩与美国总统特朗普通话之后，欧盟争取到美国暂缓征收50%关税的"喘息期"至7月9日，但目前尚无迹象表明欧美就解决贸易 争端取得实质谈判进展，美国对欧盟是否还会加征高额关税，能否达成贸易协议，都存在诸多不确定性。 多位欧盟企业主表示，美国贸易政策不确定性本身就让任何生产计划变得异常艰难。 圣詹姆斯服饰公司是法国一家有400名员工的服装企业，他们的经典产品是条纹衫。据公司总裁介绍，他们生产的条纹衫，现在有40%用于出口。美国对欧 洲的关税威胁让他们忧心忡忡。 圣詹姆斯服饰公司总裁 吕克·莱塞内卡尔：目前，我们的条纹衫在美国售价为140美元。比如加征16.5%关税，价格将升至155美元。这无疑是雪上加霜，近 两年因棉花、人工成本和能源价格飙升，我们已多次上调售价，如今再叠加计划外的关税成本，对市场和消费者而言都难以承受。 这家公司负责出口业务的经理也表示，如果关税再起变化，他们将无法承受，现在只能走一步看一步。 在法国南部拉马蒂埃勒，葡萄种植园里的葡萄长势良好，这里出产的葡萄主要用来制造法国知名的葡萄酒。然而，虽然长势良好，但美国对欧洲的关税政策 为这家酒庄的出口生意蒙上了阴影。 当地酒庄 ...

资产收购 - 公司间接全资附属公司江西绿欣与福建中酿订立资产购买协议 总代价为8730万港元 以每股064港元配发及发行136亿股资产代价股份支付 [1] - 目标资产包括自动化机器(生产线、铲车、过滤器等)及配套资产(电脑、车辆等) 年产葡萄酒产品12000吨 [1] - 黄酒基酒资产包含74797吨2011年基酒、58774吨2022年基酒及55654个酒坛 [1] 物业租赁 - 江西绿欣与福建中酿订立20年租赁协议 租金总额2000万元人民币 以每股064港元配发及发行3406万股租赁代价股份支付 [2] - 租赁物业为福清市渔溪镇工业园区的厂房大楼 [2][3] 战略协同 - 收购生产资产及基酒可提升集团产能并保障黄酒产品供应稳定性 符合公司战略目标 [3] - 现有生产设施自2021年投入运营 仅需轻微改造即可适配生产需求 相比新建设施可显著降低安装成本及准备时间 [3]

美团闪购618首日战报 - 平台整体成交额相比去年同期增长两倍 [1] - 酒类首日成交额相比去年同期涨超18倍 [1] - 3C家电首日成交额相比去年同期翻倍 [1] - 手机首日成交额增长近1倍 [1] - 电脑数码类商品首日成交额增长近6倍 [1] - 各类小家电首日成交额增长近两倍 [1] - 奶粉首日成交额相比去年增长超过两倍 [1] 热门品类表现 - 酒类呈现爆发式增长 [1] - 3C家电中手机、电脑数码、小家电均实现显著增长 [1] - 奶粉品类保持强劲增长势头 [1]