巴菲特指标 - 当前A股巴菲特指标为73.92%，处于相对较高区间，目前处于安全区间 [2] 宽基指数估值 - 创业板指PE估值（TTM）为15.23%，低于20%分位水平 [3] - 中证A100、北证50和科创50的PE估值（TTM）分别处于上市95.59%、98.65%和98.93%的分位水平，估值分位较高 [3] 行业估值 - 农林牧渔的PE估值（TTM）、PB估值和PS估值均低于近十年20%分位水平，其中PE（TTM）处于3.36%分位，PB处于3.13%分位，PS处于11.77%分位 [4] - 计算机和房地产的PE估值（TTM）分别处于近十年历史88.27%和97.86%分位水平 [4]

| 属 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 房地产 | 21.52 | -19.87 | 0.99 | 0.21 | -2.83 | | 基础化 | 56.14 | -10.88 | 2.10 | 0.21 | -4.16 | | 工 | | | | | | | 家用电 | 10.79 | -26.33 | 1.41 | -0.71 | -4.56 | | 器 | | | | | | | 国防军 | 19.70 | -20.27 | 1.83 | 1.03 | -4.57 | | 工 | | | | | | | 机械设 | 62.68 | -8.01 | 2.34 | 0.76 | -4.79 | | 备 | | | | | | | 银行 | 31.38 | -13.38 | 0.24 | -0.75 | -5.51 | | 食品饮 | 15.17 | -3.33 | 1.67 | -0.52 | -6.09 | | 料 | | | | | | | 电力设 | 58.75 | 0.00 | 2.39 | -0.64 | -9.81 | | 备 ...

5月23日各行业融资余额环比变动 | 代码 | 最新融资余额（亿元） | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 汽车 | 895.36 | 3.62 | 0.41 | | 公用事业 | 421.21 | 2.34 | 0.56 | | 银行 | 527.23 | 1.75 | 0.33 | | 石油石化 | 250.22 | 0.90 | 0.36 | | 商贸零售 | 211.96 | 0.34 | 0.16 | | 环保 | 144.42 | 0.27 | 0.19 | | 综合 | 29.66 | 0.23 | 0.77 | | 煤炭 | 159.73 | 0.14 | 0.09 | | 建筑材料 | 109.19 | -0.08 | -0.07 | | 传媒 | 400.28 | -0.11 | -0.03 | | 交通运输 | 337.87 | -0.15 | -0.04 | | 农林牧渔 | 260.09 | -0.20 | -0.08 | | 钢铁 | 142.18 | -0.26 | -0.18 | | 社会服务 | 90.93 ...

核心观点 - AIDC是人工智能发展的核心引擎，2023 - 2028中国智算中心市场规模年化增速超25%，相关产业如AI计算芯片、存储芯片等迎来发展机遇 [3][31] - A股公司赴港二次上市升温，港股上市规则优化，核心资产在港股认可度更高，行业配置建议重视恒生互联网 [5][28] - 预计2025年是Robotaxi元年，市场有望从2027年迅速增长，2030年达近5000亿规模，可关注相关厂商及产业链企业 [13] - 集运指数（欧线）期货、港口货物吞吐量、韩国出口情况等可高频跟踪贸易冲击影响 [15][38] - 短期市场处于震荡格局，成交或继续下行，缩量至9000亿附近有望反弹，中期推荐困境反转型板块等 [7][43] - 首程控股携手中国人寿设百亿REITs投资基金，本周REITs市场上行，成交活跃度上升 [36] 宏观策略 《A股策略周思考——A股公司赴港二次上市怎么看？》 - 沪深港是全球主要融资市场，A股新股融资23年8月后逆周期调节，25年回暖，港股融资22年走弱，24年复苏 [28] - 港股上市规则优化，今年A股企业赴港上市升温，已上市和备案的AH标的表现超额，现阶段AH溢价有倒挂情况 [5][28] - 4月3大经济数据回落，财政收支回暖，交运高频指标和工业生产腾落指数回落，国内有多项政策出台 [28][29] - 国际上美俄元首就乌克兰和平问题通话，中东冲突谈判有进展，穆迪下调美国主权信用评级 [29] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [30] 《AIDC：人工智能发展的核心引擎——产业赛道投资图谱》 - AIDC是人工智能发展核心引擎，政策支持有多部门协同等特征，2023 - 2028中国智算中心市场规模年化增速超25% [31] - AIDC在2018 - 2025年有三轮显著超额收益行情，分别受新基建政策、AI技术与政策共振、大模型竞争驱动 [31] - AIDC产业链包括AI计算芯片（GPU主导，国产替代加速）、存储芯片（技术升级与国产化替代进行时）、供配电（电源设备升级）、网络（高性能网络决定通信效率）、制冷（液冷技术有望成主流） [32][33] 《首程控股携手中国人寿设百亿REITs投资基金：周观REITs》 - 首程控股携手中国人寿设百亿REITs投资基金，目标规模100亿，首期超50亿 [36] - 本周REITs市场上行，各指数上涨，跑赢沪深300等指数，华泰苏州恒泰租赁住房REIT领涨 [36] - 本周REITs成交活跃度上升，总成交额环比升27.8%，交通基础设施类REITs成交额最大 [37] 《策略专题：如何高频跟踪贸易冲击影响？》 - 航运运价指数可关注SCFI综合指数等，CCFI指数震荡回升，BDI指数震荡下行 [38] - 港口货运吞吐强度方面，中国港口货运吞吐量保持韧性，美国洛杉矶港进口集装箱吞吐量下降 [38] - 国内生产活动强度方面，一财高频经济活动指数下行，4月制造业PMI新出口订单指数等下行 [39] - 韩国出口4月上旬、下旬强于季节性，5月上旬弱于季节性，韩美谈判落地前波动大 [40] 金融固收 《金融工程：量化择时周报：继续等待缩量》 - 上周wind全A下跌，不同市值股票和行业表现有差异，医药、传媒资金流入明显 [42] - 择时体系显示市场处于震荡格局，均线距离收窄，宏观不确定性和成交萎缩压制风险偏好，成交或继续下行，缩量至9000亿附近有望反弹 [43] - 行业配置中期推荐困境反转型板块，如港股创新药等，TWOBETA模型推荐科技板块，关注消费电子，银行和黄金股值得关注 [43] - 以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至50% [44] 《金融工程：基金风格配置监控周报：权益基金本周上调大盘股票仓位》 - 可通过基金季报和企业报告信息模拟基金持仓，从大、小盘配置等维度刻画基金风格变化 [46][47] - 截止2025 - 05 - 23，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数上升，在大盘组合仓位上升，小盘组合仓位下降 [47][48] - 公募基金在电子等行业配置权重高，本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升有降 [48] 《金融工程：沪深300增强本周超额基准1.13%》 - 戴维斯双击策略在2010 - 2017年回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%，今年累计绝对收益14.32% [50] - 净利润断层策略在2010年至今年化收益28.67%，年化超额基准27.15%，本年组合累计绝对收益16.76% [51] - 沪深300增强组合基于投资者偏好因子构建，历史回测超额收益稳定，本年相对沪深300指数超额收益8.60% [51] 《金融工程：因子跟踪周报：换手率、季度sp分位数因子表现较好 - 20250524》 - 因子IC跟踪显示，不同时间段部分因子表现较好或较差，如最近一周1个月日均换手率等因子表现好 [53] - 因子多头组合跟踪显示，不同时间段部分因子表现有差异，如最近一月小市值等因子表现好 [54] 行业公司 《滔搏（06110）：升级品牌矩阵布局专业垂类赛道》 - FY25营收270亿元，同比 - 7%，净利润13亿元，同比 - 42%，受消费需求和毛利率影响 [57] - 截至财年底现金及现金等价物26亿元，同比 + 32%，经营活动现金净额增长，全年派息率135% [57] - 截至财年底运营5020家直营店铺，店铺总数减少，开店和改店更谨慎，重视零售服务能力 [57] - 引入SOARRunning品牌，深化与norda合作，与Norrøna达成合作，升级品牌矩阵布局专业垂类赛道 [58] - 调整盈利预测，预计FY26 - 28营收265亿、273亿、286亿人民币，归母净利13亿、15亿、17亿人民币 [58] 《恒瑞医药（600276）：业绩符合预期，国际化加速发展》 - 2024年收入279.8亿元，同比增长22.6%，归母净利润63.4亿元，同比增长47.3%，2025Q1收入和归母净利润也增长 [60] - 2024年销售费用率下降，研发费用率提升，2025Q1延续该趋势，2024年加大研发投入 [60][61] - 2024年创新药收入增长31%，未来三年新上市项目逐年增多，有望保持高速增长 [61] - 公司在多领域有产品矩阵，肿瘤领域丰富，海外权益授出成利润重要贡献项目 [62][63] - 预计2025 - 2027年营业收入313.43、356.68和408.40亿元，上调2025年归母净利润，维持“买入”评级 [64] 《贝达药业（300558）：2025年第一季度收入快速增长，展望今年即将迎来多项进展》 - 2024年收入28.92亿元，同比增长17.74%，归母净利润4.03亿元，同比增长15.67%，2025Q1收入和归母净利润增长 [65] - 2024年销售费用率上升，研发费用率下降，2025Q1延续，2024年加大销售投入 [66] - 核心药品稳健放量，优势产品组合驱动增长，对内布局肺癌领域产品，对外拓展合作 [66][67] - 多款产品接近商业化，恩沙替尼海外进程推进，BPI - 16350上市申请获受理 [67] - 预计2025 - 2027年营业收入37.02、45.16和51.62亿元，上调2025 - 2026年归母净利润，维持“增持”评级 [68] 《新天绿色能源（00956）：“风电 + 天然气”双轮驱动，区位优势显著》 - 公司是河北省清洁能源上市平台，2024年业绩承压，2025Q1业绩修复 [69] - 风电区位优势显著，市场化交易框架下竞争优势大，储备项目丰富，重点发力海上风电 [69][70] - 天然气板块短期承压，输/售气量下滑，LNG码头带来增量收入，静待二期投产与产能爬坡 [70][71] - 预计2025 - 2027年营业收入224.07、240.34和269.60亿元，归母净利润25.49、25.16和29.90亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [71] 《时代天使（06699）：全球化布局驱动营收增长，盈利稳健攀升》 - 2024年营业总收入19.32亿元，同比增长28.2%，归母净利润8708.03万元，同比增长60.88%，经营性现金流下降 [72] - 中国市场稳固，海外市场增量明显，隐形矫治案例数快速增长，主营业务有不同表现 [72] - 全球化业务高速增长，本地化运营因地制宜，创新驱动数智转型服务赋能品质升级 [73][74] - 预计2025 - 2027年营业收入22.90/27.26/32.25亿元，归母净利润0.88/1.51/2.69亿元，上调盈利预测，维持“买入”评级 [75] 《亚玛芬体育（AS）：户外赛道标杆集团》 - 25年第一季度营收15亿美元，同比 + 26%，调整后毛利率、OPM、净利等指标向好，业绩超预期 [76] - 户外性能盈利改善显著，大中华区领跑，分品类、地区、模式营收有增长，门店拓店和同店增长驱动DTC高增 [77] - 库存13亿美元 + 15%，净债务5亿美元 [77]

核心观点 - 小微盘占优行情特征或将延续，主要依据包括资本市场无系统性风险、A股风险偏好回升、工业品价格收缩、流动性宽裕等 [6] - LPR迎来年内首降，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，六大行同步调降存款利率5-25bp [3] - 特朗普政策不确定性仍是大类资产配置主线，黄金仍是最具确定性资产，美股胜率偏低 [5] - 港股短期或缺少上攻催化剂，情绪修复至去年10月高点但缺乏基本面支撑 [7] - 存款利率下移为债券等资产端利率下行腾挪空间，短端利率债配置价值突出 [22] 焦点锐评 - 5月20日LPR下调10个基点至1年期3%、5年期3.5%，为去年10月以来首次下调 [3] - 六大行同步下调人民币存款利率5-25bp，整存整取1年/2年/3年/5年期利率分别降至0.95%/1.05%/1.25%/1.3% [3] - 北京、上海跟随下调房贷利率10个基点，本轮降息对银行息差改善幅度预计有限 [3] 权益市场 - 特朗普政策不确定性下，美债或维持4%-5%区间震荡，黄金确定性最高，美股胜率偏低 [5] - 小微盘占优行情延续的判断依据：A股风险偏好回升、工业品价格收缩、流动性宽裕、新质生产力发展 [6] - 港股情绪修复至高位但缺乏催化剂，南向资金流入放缓，外资持续流出 [7] - 万得全A周涨2.47%，上证指数周涨1.47%，深证成指周跌0.46%，创业板指周涨4.83% [9][10] - 恒生指数周涨1.10%，恒生科技周涨7.10%，标普500周跌2.61%，纳斯达克周跌2.47% [10] 行业研究 - 航天航空板块景气向好，中国军贸占比仅5.8%但技术优势凸显，国际军贸中飞机导弹占比达60% [13] - 美股核能板块暴涨或映射国内核电板块，核电在能源转型中具清洁安全高效优势 [14] - 医药生物周涨1.78%、有色金属周涨1.26%、汽车周涨1.24%涨幅居前，计算机周跌3.02%、机械周跌2.48%、通信周跌2.31%跌幅居前 [15][16][18][19] - 医药生物PE历史分位30.82%偏低估，有色金属12.47%低估，汽车61.90%偏高估，国防军工74.39%偏高估 [16][18][19] 宏观与固收 - 存款利率调降对资金出表扰动有限，债市通常提前抢跑预期但实际影响有限 [21] - 存款利率下移为债券利率下行腾挪空间，短端利率补降可能延续 [22] - 黄金配置应避免短期预测，适当比例可分散风险，但今年已积累较大涨幅或延续高波动 [23] 资产配置 - 建议从反弹幅度较大的科技成长板块切换至大金融、中字头、红利板块以平滑净值曲线 [25] - 推荐关注沪深300红利低波动ETF和国企红利指数增强基金 [25]

量化模型与构建方式 1. **复合行业轮动模型** - 模型构建思路：通过多因子加权组合进行行业轮动配置，聚焦资金流、景气预期和财报质量等核心因子[2] - 模型具体构建过程： 1. 权重分配：主力资金流（25%）、长端景气（20%）、短端预期（30%）、新高个股占比（10%）、财报质量因子（15%）[2] 2. 因子信号合成：对各因子标准化后加权求和，按总分排序选择行业[3] 3. 行业选择：非银行金融、消费者服务、农林牧渔等[3] - 模型评价：当前市场环境下偏向防御性和内需板块，兼顾资金流主导与短期景气修复[12] 2. **月频调仓模型** - 模型构建思路：基于月频因子表现筛选行业，侧重资金流和技术面反转效应[28] - 模型具体构建过程： 1. 因子池：主力资金净流入、短期预期ROE均值差分、动量反转等[28] 2. 行业筛选：非银行金融、传媒、银行等[29] --- 量化因子与构建方式 1. **主力资金因子** - 因子构建思路：跟踪主力资金净流入数据，捕捉资金动向[13] - 因子具体构建过程： - 计算周频/月频主力资金净流入额标准化值 - 多头选择农林牧渔、医药、非银行金融等行业[13] - 因子评价：近期小幅回调但仍是市场热点匮乏期的主导因子[12] 2. **长端景气预期因子** - 因子构建思路：通过分析师预期ROE、营收等指标代理长期景气度[17] - 因子具体构建过程： - 计算公式： $$ \text{长端景气得分} = \sum_{i=1}^{n} w_i \cdot \text{标准化}(\Delta \text{ROE}_{长期,i}) $$ - 多头行业：非银行金融、交通运输、建材等[17] - 因子评价：有效性近期回升，需关注持续性[17] 3. **短端景气预期因子** - 因子构建思路：结合短期分析师评级和目标价调整捕捉事件驱动机会[21] - 因子具体构建过程： - 计算公式： $$ \text{短端得分} = \sum_{j=1}^{m} w_j \cdot \left( \frac{\text{上调评级占比}}{\sigma_{\text{评级}}} + \Delta \text{目标价} \right) $$ - 多头行业：非银行金融、消费者服务、钢铁等[21] 4. **动量反转因子** - 因子构建思路：通过不同时间窗口（1-12个月）的动量/反转效应筛选行业[25] - 因子具体构建过程： - 计算行业指数过去N个月收益率并排序[25] - 当前有效窗口：近一个月动量（汽车、家电等）[24] - 因子评价：市场转向动量前需左侧布局[24] 5. **财报质量因子** - 因子构建思路：基于净利润、EBIT等财务指标评估企业质量[28] - 因子具体构建过程： - 标准化TTM口径财务指标（如净利润、经营活动净收益）[28] - 多头行业：偏向成长性高的板块[12] 6. **风格因子（价值/质量/成长）** - 因子构建思路：通过财务比率和估值指标划分风格[34] - 因子具体构建过程： - **价值因子**：股利支付率、市盈率等[56] - **质量盈利因子**：ROE、总资产毛利率等[52] - **成长因子**：营收/净利润同环比等[42] - 因子评价：当前市场更偏好质量盈利和价值风格[35] --- 模型回测效果 1. **复合行业轮动模型** - 近一周多头超额收益：非银行金融（-1.60%）、消费者服务（-1.84%）[33] - 近一月多空收益：主力资金因子（3.65%）、长端景气（4.33%）[28] 2. **风格复合因子** - 近一周多空收益：价值（1.12%）、质量盈利（-0.88%）[35] - 近一月多头超额收益：质量安全（-0.63%）、成长（-0.11%）[35] --- 因子回测效果 1. **主力资金因子** - 近一周超额收益：1.33%（多头）[35] - 近一月IR：1.26[28] 2. **长端景气因子** - 近一月多空收益：2.34%[17] 3. **价值细分因子** - 股利支付率：近一月多头超额0.44%[56] - 市盈率PE：近一月多空收益-1.11%[56] 4. **成长细分因子** - 营收单季度环比：近一月多空收益2.93%[42] - 归母净利润ttm同比：近一月超额-0.51%[42] 5. **质量盈利细分因子** - 净资产收益率：近一月多空收益-2.13%[52] - 总资产毛利率：近一周多头超额1.59%[35]

报告核心观点 - 北交所排队企业整体高质量，利润体量较高，预计募集资金和中签率可能提升，建议关注 2025 年打新机会；本周北证 50 创新高后震荡，建议适当调整高估值持仓，关注稀缺性和真成长的化工新材和高端装备 [3][4] 周观点 - 2024 年北交所上市 23 只新股，2025 年 1 - 5 月上市 4 家企业，随着申报企业补充 2024 年报数据结束，上市节奏或提升 [3][11] - 首发募集资金较高的企业申购中签率也较高，2024 年 1 月 1 日 - 2025 年 5 月 23 日上市 27 家企业中签率均值 0.09%，超 2 亿募资企业平均中签率 0.14%，低于 2 亿的为 0.06% [3][14] - 截至 2025 年 5 月 23 日，94 家排队企业 2024 年归母净利润均值 8967.02 万元，高于北交所企业均值，5000 万元以上企业占比 85.11%，预计募集资金和中签率或提升 [3][15] - 预计 1500 万现金规模打新收益率在 4.8% - 10.80%，假设 2025 年发行 30 家、融资额 3 亿，新股首日涨幅 200%/300%/350%，中签率 0.10%/0.15%/0.20%，战略配售占比 20% - 30% [3][20] 北交所市场表现 - 本周创业板、北证 A 股、科创板 PE 估值下跌，北证 A 股从 50.69X 降至 48.45X [22] - 北证 A 股本周日均成交额 359.49 亿元，增长 3.11%，日均换手率 9.12%，增长 0.08pcts；创业板日均换手率 5.01%，增长 0.08pcts；科创板日均换手率 2.18%，下降 0.19pcts [23] - 北证 50、创业板、沪深 300、科创 50 指数下跌，北证 50 指数报 1370.04 点，周跌 3.68%，PE TTM71.96X [4][25] - 截至 2025 年 5 月 23 日，142 家企业 PE TTM 超 45X，占比 53.79%，58 家超 105X，占比 21.97%，与 2024 年 11 月 7 日相比，高估值企业增多 [27] - 本周开源证券北交所行业分类中，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业 PE TTM 分别为 39.72X、92.82X、39.10X、54.59X、51.51X [32] 北交所上市情况 - 2024 年 1 月 1 日 - 2025 年 5 月 23 日，27 家企业新发上市，发行市盈率均值 14.93X，首日涨跌幅均值 230.46% [44] - 2025 年 1 月 1 日 - 2025 年 5 月 23 日 4 家上市公司首日涨幅均值 303.91%，天工股份首日涨幅 411.93%，2024 年至今首日涨幅最大前 3 家为铜冠矿建、方正阀门、天工股份 [44] 北交所 IPO 审核一览 - 2025 年 5 月 19 日 - 2025 年 5 月 23 日，德耐尔等 4 家企业更新至已问询，沛城科技等 2 家企业更新至已受理 [51] - 2025 年 5 月 30 日，世昌股份和志高机械上会 [5]

市场表现与结构特征 - 2025年以来万得微盘股涨幅达23.04%且连续7年上涨 北证50年内涨幅达32% 万得银行指数年内涨幅9% [3] - 当前市场状态与2023年相似 高活跃度与弱盈利组合推动资金涌入小微盘股 2024年盈利下滑促使红利策略主导 924政策重新激活市场活跃度 [3][4] - 2025年上证指数在3200-3400点震荡 成交额维持在万亿以上 小微盘股因交易属性强再度走强 [4] 盈利状况分析 - 2024年万得全A（除金融、石油石化）归母扣非净利润同比下滑10.7% 单季度降幅逐季扩大 但估值抬升推动指数上涨6.15% [5] - 2025年一季度盈利同比上涨6.4% 但亏损股比例达29.2% 接近2009和2020年高位 利润增量集中于农林牧渔、有色金属、电子、家电和机械设备行业 [6] - 4月PPI同比下降2.7% 环比下降0.4% 下行趋势延续 PPI未现拐点前A股盈利难有普涨基础 [6] 估值水平评估 - 万得全A（除金融、石油石化）市盈率32.33倍 处于近5年73%分位和近3年99%分位 多数宽基指数估值达5年高位 [7] - 创业板指估值受权重股压制 但万得创业板指三年估值分位数84.21% 五年分位数52.16% 实际处于高位 [7] 市场趋势与资金动向 - 市场缺乏全面上涨基础 震荡或震荡下行概率较高 板块轮动为主要特征 [9] - 当前万得全A成交额回落至1.1-1.2万亿元 接近2025年1月水平 需热点事件激活突破 [13] - 1月市场仅有色、机械设备、汽车、银行四个行业上涨 资金偏好业绩确定性行业而非单纯股息率 [11][15] 配置策略与行业偏好 - 资金加大业绩确定性追求 规避绩差股 安全边际高、估值低细分板块及政策提振的大消费板块受关注 [16] - 科技和成长板块反弹幅度较大 可切换至大金融、中字头、红利板块以平滑净值曲线和控制回撤 [16] - 有色、机械设备、汽车行业在25Q1盈利正增长 电子行业受益AI催化 家电和机械设备受益以旧换新政策 [6][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 该模型不适合直接用于申万一级农林牧渔指数相对值 [4] 根据相关目录分别进行总结 模型概述 - 设计原理：假定标的价格走势有局部延续性，永远处于某一趋势中，反转行情持续时间小于趋势延续时间，窄幅盘整时延续之前趋势；大级别趋势中，给定短观察窗口走势延续局部趋势；趋势反转时，观察窗口始末价格变动方向超出随机波动造成的趋势背离范围以排除随机波动影响；为严谨评估模型效果默认可对标的进行多空操作 [3] - 作用标的：申万一级农林牧渔指数相对值（相对沪深 300） [3] - 标的的数据预处理规则：相对值 [3] - 模型信号维度：多空 [3] - 具体算法：计算 T 日收盘价与 T - 20 日收盘价的差 del，计算 T - 20 日至 T 日（不含）时间段的波动率 Vol；若 del 绝对值大于 N 倍的 Vol，认为当前价格脱离原有振荡区间形成趋势，趋势多空方向与 del 正负对应；若小于等于 N 倍的 Vol，认为当前走势延续，趋势方向同 T - 1 日；取 N = 1 进行跟踪；农林牧渔考虑多空两个方向的回报，将合并结果作为最终评估依据 [3] - 跟踪区间：2023 年 3 月 7 日 - 2025 年 3 月 18 日 [3] 结果评估 - 区间年化收益：-14.11% [3] - 波动率（年化）：16.16% [3] - 夏普率：-0.87 [3] - 最大回撤：31.26% [3] - 指数期间总回报率：-22.65% [3] 模型策略适用情况总结 - 2023 年 3 月 7 日至 2023 年 11 月 8 日，模型表现不佳，净值呈下降趋势，无法取得较好累计收益 [4] - 2023 年 11 月 8 日至 2024 年 3 月 18 日，模型处于正收益通道，净值达到历史最高点 [4] - 此后行情里，模型净值下行，陷入长时间回撤；模型年化收益回撤比较低，整个跟踪区间基本处于回撤中 [4]

市场表现 - A股主要指数普遍下跌，沪指跌0.23%，深成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，北证50大跌6.15%，全市场超4400只个股下跌，成交额缩量747亿元至11398亿元 [5] - 银行股逆势上涨，青岛银行、渝农商行涨幅居前，银行行业获主力资金净流入 [5][8] - 微盘股交易拥挤导致抛售，北证50单日跌幅达6% [1] 外围市场影响 - 美债风险爆发，20年期美债标售遇冷导致股债汇市场动荡，30年期美债收益率升至5.09%，10年期升至4.60% [2] - 美股三大指数创一个月最大跌幅，外资对美债需求减弱，德意志银行警告美国财政风险上升 [3] - 比特币突破11万美元创历史新高，自特朗普当选以来累计涨幅超60%，成为避险新选择 [3] 板块与个股动态 - AI智能体概念活跃，昆仑万维因发布天工超级智能体涨停，但产品因用户量过大出现卡顿 [5] - 创新药概念持续走强，三生国健实现4连板 [5] - 固态电池行业迎来标准制定，《全固态电池判定方法》团体标准发布 [7] - 比亚迪4月电动车登记销量同比增169%至7231辆，特斯拉销量大跌49% [7] 资金流向 - 主力资金净流出470.82亿元，基础化工行业流出规模最大（70.65亿元），银行、国防军工、传媒获净流入 [8][9] - 北向资金总成交1202.72亿元，五粮液成交3.68亿元，招商银行、贵州茅台等蓝筹股受关注 [10][12] - 知名游资活跃，北京光华路买入昆仑万维2.95亿元，成都系买入1.18亿元 [15] 政策与行业进展 - 证监会表示将支持优质未盈利科技企业上市，推动科创板第五套标准新案例落地 [7] - 央行计划开展5000亿元1年期MLF操作以维持流动性充裕 [7] - 高合汽车启动盐城工厂复工环评，维持15万年产能计划，并向未提车用户退款 [7]