全国碳市场行业扩围计划 - 到2027年碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 [1][2] - 生态环境部已启动化工、石化、民航、造纸等行业扩围前期准备工作 [1] - 已对2013年以来相关行业企业碳排放报告进行收集整理 为确定配额总量和分配方案奠定基础 [1] 新增行业纳入进展 - 今年3月经国务院批准 钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入碳排放权交易市场管理 [2] - 覆盖的温室气体种类为二氧化碳（CO2）、四氟化碳（CF4）和六氟化二碳（C2F6） [2] - 11月18日公布《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》 [2] 配额分配方案核心框架 - 借鉴发电行业成功经验 延续基于碳排放强度控制的免费配额分配核心框架 [4] - 企业配额量与其实际产出量动态挂钩 不设绝对的碳排放总量上限 [4] - 通过科学设定行业基准 使单位产品碳排放越低的企业配额盈余率越高 形成减排激励机制 [5] 配额分配范围与原则 - 体现"抓大放小"原则 聚焦生产过程中的直接排放 不覆盖外购电力、热力导致的间接排放 [5] - 锁定每个行业碳排放最集中的生产企业 其碳排放量占各自行业全流程碳排放的98%以上 [5] - 对于碳排放量相对较少的企业则暂不纳入配额管理 [5] 配额清缴与数据管理时间表 - 生态环境部门将下发钢铁、水泥、铝冶炼行业2024年度配额 重点排放单位将于年内完成首次配额清缴 [5] - 重点排放单位需在今年年底完成2026年度数据质量控制方案制定 [6] - 明年上半年将向企业下发2025年度预分配配额 明年下半年核定企业配额量 重点排放单位应在明年年底前完成2025年度配额清缴 [8] 碳排放数据质量管理 - 将健全核算报告核查（MRV）制度体系 研究确立碳排放核算分级分类管理制度 [8] - 充分利用区块链、大数据、人工智能等信息化手段实施全主体、全业务、全流程穿透式监管 [9] - 推动企业建立健全碳排放数据质量内部管理制度 [9] 行业碳排放背景 - 航空业碳排放占全球总量的2%-3% 预计未来比例将显著上升 [4] - 钢铁行业碳排放占全国总量的15% 是制造业中碳排放最高的行业 [8] 市场发展目标 - 到2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的碳排放权交易市场 [9] - 目标形成减排效果明显、规则体系健全、价格水平合理的碳定价机制 [9]

全国碳市场行业扩围计划 - 生态环境部已启动化工、石化、民航、造纸等行业纳入全国碳市场的前期准备工作 [1] - 计划到2027年使碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 [1][2] - 扩围工作坚持“成熟一个、纳入一个”的原则，依据行业发展状况和数据质量基础有序推进 [2] 新增行业配额分配方案 - 2024年3月经国务院批准，钢铁、水泥、铝冶炼行业已正式纳入碳排放权交易市场管理 [2] - 《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》已于11月18日公布 [2] - 配额分配延续基于碳排放强度控制的免费分配核心框架，企业配额量与其实际产出量动态挂钩，不设绝对碳排放总量上限 [4] 配额方案设计与覆盖范围 - 配额方案体现“抓大放小”原则，聚焦生产过程中的直接排放，不覆盖外购电力、热力导致的间接排放 [5] - 配额分配锁定每个行业碳排放最集中的生产企业，其碳排放量占各自行业全流程碳排放的98%以上 [5] - 温室气体覆盖种类为二氧化碳（CO2）、四氟化碳（CF4）和六氟化二碳（C2F6） [2] 配额清缴与数据管理时间表 - 生态环境部门将于年内向钢铁、水泥、铝冶炼企业下发2024年度配额并完成首次配额清缴 [5] - 明年上半年将下发2025年度预分配配额，明年下半年核定企业配额量并要求在明年年底前完成清缴 [7] - 企业需通过全国碳市场管理平台持续开展碳排放统计核算关键数据的月度信息化存证 [5][7] 碳排放数据质量监管 - 生态环境部将健全核算报告核查制度体系，探索核算方法为主、自动监测方法为辅的多源数据管理 [7] - 利用区块链、大数据、人工智能等信息化手段实施全流程穿透式监管，精准打击数据造假行为 [7] - 推动企业建立健全碳排放数据质量内部管理制度，规范数据统计核算和报告编制行为 [7][8] 行业碳排放背景与市场目标 - 航空业碳排放占全球总量的2%-3%，预计未来比例将显著上升 [4] - 钢铁行业碳排放占全国总量的15%，是制造业中碳排放最高的行业 [7] - 目标到2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的碳排放权交易市场 [8]

宏观金融数据 - 10月末广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2% [1] - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [2] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3% [2] - 政府债券余额为93.03万亿元，同比增长19.2% [2] 科技与互联网公司业绩 - 腾讯控股第三季度营收1928.7亿元，同比增长15%，净利润631.3亿元，同比增长19% [3] - 京东集团第三季度收入2991亿元，同比增长14.9% [4] - 阿里巴巴秘密启动"千问"APP项目，全面对标ChatGPT，加入全球AI应用竞赛 [6] 半导体与硬件产业 - 中芯国际前三季度营收495.10亿元，同比增长18.2%，净利润38.1亿元，同比增长41.1% [5] - 存储器产业2026年资本支出仍显保守，投资重心转向HBM等高附加价值产品 [6] - 宇树科技推出首款轮式人形机器人G1-D，配备高清双目相机，移动速度≤1.5m/s [7][8] 资本市场与公司动态 - 德业股份筹划发行H股并在港交所上市，旨在推进全球化战略 [13] - 豫园股份拟以2亿–3亿元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励 [20] - 方正证券获批发行不超过50亿元短期公司债券，注册有效期24个月 [19] 项目与订单进展 - 立中集团获得客户项目定点，预计合计销售金额约11.35亿元，最早量产时间为2025年12月 [21][22] - 安徽建工联合体中标两个EPC项目，合计金额约17.53亿元，工期分别为24个月和780天 [23] 市场表现 - 沪指涨0.73%刷新十年新高，创业板指涨2.55%，沪深两市成交额2.04万亿元 [24] - 锂电池产业链全线大涨，近30股涨停，宁德时代涨超7% [24] - 阿里云概念尾盘爆发，数据港直线涨停 [24]

全国强制碳市场建设 - 全国碳排放权交易市场（强制碳市场）将在“十五五”时期逐步从强度控制转向总量控制 [1] - 钢铁、水泥、铝冶炼三个行业于2024年3月正式纳入全国碳市场实现首次扩围 [2] - 计划到2027年对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制 [2] - 前两个履约周期发电行业通过碳排放权交易总体减排成本降低约350亿元 [3] - 下一步将持续扩大行业覆盖范围推行配额有偿分配并进一步收紧四个行业的配额 [3] 强制碳市场影响与成效 - 碳市场纳入有效压实企业减排责任为国家温室气体排放控制目标提供保障 [2] - 驱动企业通过技术创新、节能技改等方式减少碳排放带动低碳零碳负碳技术研发和投资 [3] - 行业主体多元化有利于通过碳市场推动跨行业资源配置降低全社会减排成本 [3] - 发电行业重点排放单位已将碳资产管理纳入日常生产经营活动有的企业通过技术改造实现配额扭亏为盈 [3] 全国自愿碳市场发展 - 全国温室气体自愿减排交易市场（自愿碳市场）已进入快速发展关键期开局良好 [1][4] - 截至2025年10月28日市场已成功登记31个项目和1504万吨CCER累计成交量325万吨成交额2.7亿元 [4] - 市场已从管理制度、技术方法、基础设施三个维度初步完成体系框架构建批准8家审定与核查机构资质 [4] - 目前支持造林碳汇、海上风电、煤矿低浓度瓦斯利用等6类项目开发并长期征集新方法学建议 [4][5] 自愿碳市场未来方向 - 将加快扩大支持领域高标准构建方法学体系鼓励探索低碳零碳负碳先进技术 [5] - 将健全数据质量监管机制提升信息化智能化水平加强市场主体能力建设 [5] - 将深入开展国际交流与合作做好与国际碳市场衔接提升中国碳市场国际影响力 [5] - 研究制订了淤地坝碳汇方法学在国际上首次提出其核证自愿减排量计算方法 [5] 全国碳足迹管理体系建设 - 2024年全国电力平均碳足迹因子为0.5777千克二氧化碳当量/千瓦时较2023年的0.6205千克下降6.9% [6] - 电力碳足迹因子下降客观反映电源结构优化、技术创新发展的实际成效 [6] - 构建产品碳足迹管理体系是深化生态文明体制改革的重要内容已发布2023年和2024年电力碳足迹因子数据 [6] - 2024年样本数量较去年增长一倍煤电运营量化数据超过99%来源于实测数据填补国内因子数据库空白 [7] 碳足迹管理未来工作 - 将继续深化电力碳足迹因子研究持续更新发布后续年度数据完善标准体系 [7] - 将推进煤油气等其他基础能源和交通等领域重点产品碳足迹标准编制和因子研究 [7] - 将发布产品碳足迹因子数据库建设工作指引加快建设国家产品碳足迹因子数据库 [7]

行业投资评级 - 领先大市-A [5] 核心观点 - 全球电解铝行业维持紧平衡格局，国内因供给刚性导致2025、2026年供需缺口扩大，铝价有望持续上涨，行业高利润状态或成常态 [3] - 国内电解铝产能天花板锁定，供给刚性凸显，未来增长主要依赖存量置换，预计2025年净增产能仅20万吨，总增量空间仅剩56万吨 [1] - 需求端展现出较强韧性，预计2025、2026年中国电解铝消费增速分别为2.7%、2.1%，新能源领域是核心拉动力 [2] - 成本端下行与铝价上行共同作用，电解铝行业利润空间有望持续扩张，预计2025–2026年国内电解铝年均价分别达到20600元/吨、21500元/吨附近 [3] - 电解铝上市企业呈现“高利润、低资本开支”特征，分红能力与意愿提升，且CBAM执行在即，绿电铝利润增厚预期或将兑现 [3] 供给端分析 - 预计2025、2026年全球电解铝供应量分别为7430万吨、7571万吨，同比增速+2.1%、+1.9% [1] - 国内供应增量基本见顶，在“反内卷”与“碳达峰”政策约束下，产能天花板难以突破，预计2025年国内电解铝产量约为4394万吨，同比增速1.9% [1][28] - 海外增量主要来自印度、印尼等地，推动2025、2026年海外产量增速升至2.5%、2.3%，但在“外强内弱”价差下，进口窗口长期关闭，对国内市场影响微弱 [1][36] - 国内铝水比例持续攀升，截至2025年9月底达76.3%，导致铸锭量收缩，铝锭社会库存长期低位，铝价易涨难跌 [30][31] 需求端分析 - 建筑用铝拖累减弱，随着地产景气度触底，建筑用铝降幅预计收窄至-1.5%（2025年）和-1%（2026年） [2][54] - 新能源汽车延续高增长，预计2026年行业产销增速仍达20%，2025年用铝量有望达373万吨，同比增速37.3% [2][66] - 特高压建设推动铝线缆需求，2025年国内电网计划总投资约7900亿元，同比增长7%，其中特高压投资额显著提升至近1500亿元 [62] - 铝代铜进程加速，铝线缆在光伏项目中替代率达70%，2025年用量预计约为16.4万吨，同比增长15% [62] - 中国铝材出口优势仍存，尽管面临关税扰动，但全球供应链地位稳固，预计2025年铝材出口量约为559万吨，同比下滑约11% [71] 成本与利润分析 - 原材料市场延续过剩格局，预计电解铝行业平均完全成本在16000–16400元/吨区间运行 [3] - 截至2025年9月，行业平均完全成本约为16186元/吨，吨铝利润约4580元 [80] - 铝土矿供应过剩，价格重心下移，几内亚铝土矿价格从2024年12月高位115美元/吨下行至71美元/吨 [92] - 氧化铝供需平衡转为过剩，价格高位回落，截至2025年9月国内氧化铝运行产能达9251万吨/年 [96] - 电力成本挑战与机遇并存，煤炭价格小幅上行推升火电成本，而低碳转型背景下水电铝企业将享有结构性成本红利 [108][111] 投资建议 - 建议关注成本管控能力较强、分红回报稳定并在低碳转型中布局领先的企业 [3] - 相关标的包括中国宏桥、宏创控股、中国铝业、神火股份、天山铝业、中孚实业、云铝股份、南山铝业、电投能源、焦作万方等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月铝价内外共振走强，海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度，沪铝主力合约运行区间参考20800 - 22500元/吨，伦铝3M运行区间参考2750 - 3000美元/吨 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应端：10月底国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳，产量环比增加3.5%；10月海外电解铝产量259万吨，环比上升3.6%；10月国内铝水比例环比回升1.4% [12] - 库存&现货：10月末铝锭现货库存60.5万吨，月环比上升1.8万吨；保税区库存6.8万吨，月环比下降1.9万吨；铝棒库存合计15.3万吨，月环比上升2.9万吨；LME全球铝库存55.4万吨，环比增加4.3万吨，处于往年同期低位；国内华东铝锭现货贴水于期货15元/吨，LME市场Cash/3M贴水4.6美元/吨 [12] - 进出口：2025年9月中国原铝进口量为24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%；10月中国出口未锻轧铝及铝材50.3万吨，1 - 10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6%；随着国内进口亏损扩大，铝材出口预期有望明显改善 [12] - 需求端：10月国内铝下游需求整体平稳运行、小幅回落，行业整体呈分化态势；国内铝下游加工龙头企业开工率从月初62.5%逐步微降至月末62.2%，整体维持在较高水平；中下旬起行业从旺季向淡季过渡，叠加铝价持续上涨的抑制作用，下游需求增长受限，预计后续开工率将缓步回落或窄幅震荡 [12] - 小结：10月铝价内外共振走强，沪铝月涨2.01%、伦铝月涨7.56%并创年内新高 [12] 期现市场 - 期货盘面：10月沪铝震荡走强，月涨2.01%，伦铝月涨7.56%；截止11月7日，沪铝最高突破21700元/吨 [20] - 期限价差：10月沪铝连一 - 连三月差由升水转为贴水 [25] - 现货基差：10月华南、中原地区现货多数时间贴水期货，华东地区月中升水后又转为贴水 [28] - 地区升贴水价差：10月华东现货相对走强 [31] - LME升贴水：10月LME铝Cash/3M升贴水冲高回落 [35] 利润库存 - 利润：10月原铝冶炼利润环比较9月增加11.4%，处于历史高位 [40] - 库存：10月末铝锭现货库存60.5万吨，月环比上升1.8万吨，11月初库存继续反复；10月末保税区库存6.8万吨，月环比下降1.9万吨；10月末铝棒库存合计15.3万吨，月环比上升2.9万吨；9月LME铝锭库存中来自印度的铝占比下降 [46][51][61] 成本端 - 铝土矿价格：10月国内外铝土矿价格持稳 [68] - 氧化铝价格：10月国内氧化铝价格环比下降103元/吨，进口价格下降5美元/吨 [71] - 电解铝冶炼成本：10月南方阳极价格较9月增70元/吨，动力煤价格环比增70元/吨 [75] 供给端 - 氧化铝：10月氧化铝月度产量为778.5万吨，较9月增加3.9万吨，同比增加6.8% [81] - 电解铝：截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳，10月电解铝产量环比增加3.5%；10月海外电解铝产量259万吨，较上月环比上升3.6% [84] - 铝水比例：10月铝棒加工费环比下降，10月国内铝水比例环比回升1.4%，11月铝水比例预计小幅下降 [87] - 电解铝分省产量：10月各省电解铝产量较9月均上升 [92] 需求端 - 铝材产量：9月中国铝材产量590万吨，同比下降1.5%；1 - 9月累计产量4976.7万吨，同比持平；截至11月03日，铝锭日度出库量为12.7万吨，环比下降 [96] - 下游开工率：9月中国铝棒产量为155.8万吨，环比增加1.5%；1 - 9月累计产量1328.7万吨，同比增加4.4%；产能利用率59.4%，环比提升0.4%；9月铝型材开工率环比下滑、铝板带箔开工率回升；9月原铝合金锭、铝杆开工率环比回升；9月再生铝合金开工率回升；10月铝锭与铝合金价差环比扩大203元/吨 [99][103][106][109] - 终端需求：2025年11月家用空调排产1276万台，较去年同期实际产量下降23.7%，降幅扩大；冰箱排产778万台，较去年同期实际产量下降9.4%，降幅扩大；洗衣机排产793万台，较去年同期实际产量小幅下滑0.2%；当前地产数据同样偏弱，汽车产销尚可，光伏组件排产小幅下滑 [113] 进出口 - 进口：2025年9月中国原铝进口量为24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%；1 - 9月累计进口量为196.2万吨，同比增长18.9%；10月铝锭现货进口亏损震荡走扩；9月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、马来西亚、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量占比71% [118][122] - 出口：2025年10月中国出口未锻轧铝及铝材50.3万吨；1 - 10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6%；2025年9月再生铝进口量为15.5万吨，环比减少1.7万吨，同比增长17.7%，1 - 9月进口量为150.1万吨，同比增长10.9%；2025年9月中国铝土矿进口量1588.1万吨，进口矿占比74.2%，1 - 9月累计进口铝土矿15730.5万吨；2025年9月中国氧化铝出口24.6万吨，环比增36.7%，同比增长82.2%，1 - 9月氧化铝累计出口199.9万吨 [125][129]

行业与公司 * 纪要主要涉及有色金属行业 特别是铜和铝市场 [1] * 提及的公司包括世纪铝业 力拓 美铝 中国有色金属集团 中国宏桥 云铝股份 中孚实业 南山铝业 天山股份等 [3][6][5][10][12] 核心观点与论据：铜市场 * 对铜价的长期走势持持续看好态度 支撑观点包括宏观经济环境如未来降息预期和经济修复趋势 以及供给端的持续紧缺 [2] * 供给端紧缺源于矿企资本开支意愿低迷 地缘政治风险增加 资源保护主义抬头 导致铜矿供应增速屡不及预期 [1][2][4] * 具体数据支撑 2025年铜矿增量预期从60万吨调至同比减少2.3万吨 2026年预期增量从近100万吨下调至考虑干扰率后约40万吨 [2][4] * 铜矿企业面临挑战包括新建矿山意愿低 存量矿山成本因劳动力及能源成本增加而上升 导致部分尾部矿山减停产 [4] 核心观点与论据：铝市场 * 铝市场近期表现强劲 主要受海外发达国家电力短缺影响 例如世纪铝业冰岛铝厂停产20万吨产能 力拓澳大利亚铝厂59万吨产能电力合同到期等事件加剧供应担忧 [1][6] * 预计2026年全球铝市供需偏紧 国内因产能天花板限制增量仅50万吨 海外增量约84万吨 总体供给增速在1.7%至1.8%之间 [3][9] * 需求端 在全球主要经济体财政货币双宽松背景下 对制造业PMI和PPI回升持乐观态度 光伏需求同比增长显示韧性 [3][9] * 2024年铝替代铜的量约为70万吨 替代效应不显著 铝价波动主要受供需关系影响 [1][7] 核心观点与论据：冶炼行业与市场表现 * 冶炼行业利润当前处于低位 加工费触底 2025年TC约为21.25美元/吨 2026年预计更低 但由于冶炼厂亏损严重及中国产能投放放缓 TC进一步下降空间有限 利润有望反弹 [1][5] * 2025年10月有色金属市场需求较9月提升 呈现"金十银九"特点 去库节奏流畅 AI集电交易推动市场表现 但美元指数反弹和美国政局波动带来压力 [1][8] 其他重要内容：投资价值与选股思路 * 电解铝行业股票短期看价格弹性 中长期关注估值 行业格局改善显著 高利润有望延续 龙头企业实现稳定分红 [3][10] * 电解铝股票估值区间从过去8-10倍提升至12倍以上 从制造业角度看合理估值可达15倍 以60%分红率和5%预期股息率计算合理估值也是12倍 [10][11] * 投资者应关注高弹性标的如云铝股份与中孚实业 以及高分红标的如中孚实业与中国宏桥 同时关注南山铝业等具备成本优势 盈利能力强且有明确发展目标的企业 [12]

强制碳市场发展 - 全国碳排放权交易市场在“十五五”时期将逐步从强度控制转向总量控制 [1] - 2024年3月钢铁、水泥、铝冶炼三个行业正式纳入全国碳市场实现首次扩围 [2] - 到2027年将对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制 [2] - 前两个履约周期发电行业通过碳排放权交易总体减排成本降低约350亿元 [3] - 生态环境部计划持续扩大行业覆盖范围推行配额有偿分配并进一步收紧四个行业的配额 [3] 自愿碳市场进展 - 全国温室气体自愿减排交易市场已进入快速发展关键期开局良好 [1][4] - 截至2025年10月28日市场已成功登记31个项目和1504万吨CCER累计成交量325万吨成交额2.7亿元 [4] - 市场已从管理制度、技术方法、基础设施三个维度完成体系框架构建批准了8家审定与核查机构资质 [4] - 目前支持造林碳汇、海上风电、煤矿低浓度瓦斯利用等6类项目开发并开放方法学建议长期征集窗口 [4][5] - 将加快扩大支持领域高标准构建方法学体系并健全数据质量监管机制以提升国际影响力 [5] 碳足迹管理体系建设 - 2024年全国电力平均碳足迹因子为0.5777千克二氧化碳当量每千瓦时较2023年的0.6205千克下降6.9% [6] - 电力碳足迹因子的发布填补了国内因子数据库空白样本数量较去年增长一倍煤电运营量化数据超99%来源于实测 [6][7] - 生态环境部将继续深化电力碳足迹因子研究持续更新发布年度因子并加快制定电力产品碳足迹系列国家标准 [7] - 将推进煤油气等其他基础能源和交通领域重点产品碳足迹标准编制和因子研究工作加快建设国家产品碳足迹因子数据库 [7]

宁夏碳市场覆盖范围扩大 - 宁夏发布2026年度重点排放单位名录 纳入68家企业 涵盖发电 钢铁 水泥 铝冶炼四大行业 [1] - 名录中发电行业46家 钢铁行业4家 水泥行业15家 铝冶炼行业3家 [1] - 新增钢铁 水泥 铝冶炼三大行业重点排放单位21家 预计新增覆盖二氧化碳排放量约3100万吨 [1] 宁夏企业碳市场参与表现 - 首个履约周期宁夏35家重点企业被纳入配额管理 二氧化碳排放总量约2.94亿吨 配额清缴完成率98.12% [2] - 首个履约周期17家企业参与市场交易 累计成交量856.89万吨 成交额3.43亿元 [2] - 第二个履约期纳入管理企业增至39家 总排放量约3.27亿吨 参与交易企业29家 成交量1129.45万吨 成交额7.64亿元 [2] - 2023年度纳入管理重点企业37家 二氧化碳排放量约1.69亿吨 配额清缴完成率99.43% [2] - 2023年度31家企业参与交易 成交量975.72万吨 成交金额9.75亿元 [2] 碳市场管理与能力建设 - 主管部门强调真实可靠碳排放数据是保障全国碳市场平稳运行的基础和前提 [3] - 将结合企业实际情况加强政策宣贯与工作指导 助力提升企业碳交易能力与管理水平 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 海外力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂消息提振铝价，国内电解铝运行产能变化有限，北方铝土矿暂无复产消息，供应偏紧，矿价小涨，但氧化铝价格下跌、铝土矿库存高位，矿价涨幅有限 [3] - 10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9%，回落至荣枯线下方，多数铝加工行业PMI大幅下滑，受终端需求走弱及铝价高位抑制 [3] - “银十”旺季不足再入收缩区间，因铝价高位震荡、建筑需求疲软及出口动能减弱，11月行业延续分化，综合PMI或下行 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存61.9万吨，环比上周四累库0.1万吨，较节后高位去库3.1万吨，同比增2.2万吨，11月弱累库压力加大，或对铝价负反馈 [3] 有色金属 - 宏观降息落地，价格高位支撑明显，短期基本面稳健，预计价格高位震荡，关注库消走势和高位压力情况 [4]