报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 近期铜供应端干扰事件频发，TC价格持续偏低，废铜行业处在政策阵痛期，供应欠稳定；需求虽无亮眼表现，但整体好于年中预期，“金九银十”预期或影响市场情绪，叠加美联储议息会议临近且9月降息为大概率事件，当下铜价或维持震荡偏强格局，操作上可在79,000元/吨至79,500元/吨间逢低进行买入套保；套利暂缓；期权为short put @ 79,000元/吨 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年9月16日，沪铜主力合约开于80890元/吨，收于80880元/吨，较前一交易日收盘-0.07%；昨日夜盘沪铜主力合约开于81010元/吨，收于80900元/吨，较昨日午后收盘上涨0.02% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月2510合约报价升水10 - 140元/吨，均价75元/吨，较前日跌5元/吨，电解铜价格区间为80880 - 81360元/吨；沪铜2510合约早盘自81380元/吨持续下行，午前跌至80700元/吨附近；跨月价差接近平水，进口亏损约500元/吨；下游在铜价跌破81000元/吨后点价意愿略有回升，上海地区采销情绪指数分别为3.09和3.11；现货市场部分品牌供应偏紧，主流成交升水10 - 50元/吨，湿法铜贴水40元/吨左右；预计短期铜价仍将高位震荡，现货升水或延续僵持格局 [2] 重要资讯汇总 - 海外宏观方面，美国参议院通过对米兰出任美联储理事的提名，特朗普签署任命文件，米兰能参加本月美联储议息会议并拥有投票权，市场可能质疑美联储独立性；美国上诉法院裁定美联储理事库克可继续留任，特朗普政府将上诉；关税方面，美国商务部宣布将更多钢铝制品衍生产品纳入关税范围，未来几周考虑对更多进口汽车零部件征收关税请求 [3] 矿端方面 - 英美资源集团通过在智利的子公司和Codelco达成协议，针对智利相邻的Los Bronces和Andina铜矿制定联合开采计划，相关许可证到位后，将在21年内增加270万吨铜产量，预计2030年启动，每年额外铜产量为12万吨，单位成本相对于独立运营降低15%，资本支出增量最小，预计交易将产生至少50亿美元的税前净现值提升，收益由双方均分 [4] 冶炼及进口方面 - 铜产量大国智利预计，尽管两家主要铜矿生产遭遇挫折，但今年铜产量仍将增加，今明两年产量将增长，到2027年将达到创纪录的600万吨 [5] 消费方面 - 2025年1至8月，我国汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，与前7个月相比，产量增速持平，销量增速扩大0.6个百分点；1至8月，新能源汽车产销累计完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5% [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化-1325.00吨至150950吨；SHFE仓单较前一交易日变化3049吨至33692吨；9月15日国内市场电解铜现货库15.42万吨，较此前一周变化0.99万吨 [6] 策略 - 铜：谨慎偏多；套利：暂缓；期权：short put @ 79,000元/吨 [7][8] 资料数据 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废精废价差价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存总计、SHFE电解铜仓单、铜国内社会库存（不含保税区）、国内保税区库存等图表及铜价格与基差数据表格 [9] - 给出不同时间的现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利等数据，如2025年9月17日，SMM 1铜现货升水均价75元/吨，LME库存150950吨，SHFE仓单33692吨等 [30][31][32]

行业 铜期货日报 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 日期 2025 年 9 月 17 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪铜冲高回落，主力合约最高涨至 81530，盘面价差正逐步转向 contango，在美 联储议息会议即将到来且铜价回到近 1 年的高位水平，市场畏高，日内沪铜一度 翻绿。现货铜涨 180 至 81120，现货升水跌 5 至 75，铜价涨破 8.1 万抑制下游买 兴，但当前仓单未大量流出，升水暂稳，现货进口亏损扩大至 230，比价走弱是 主因， ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-16 经济数据偏差继续提振降息预期 铜价维持偏强 市场要闻与重要数据 期货行情： 重要资讯汇总： 经济数据方面，美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5。新订单以及出货量指 标均跌至2024年4月以来的最低水平；疲软的经济数据推动市场交易可能出现的超预期宽松。美国总统特朗普在其 社交平台"真实社交"上发文表示，"太迟先生"美联储主席鲍威尔必须立即降息，而且幅度必须比他预想的更大。关 税方面，中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人贝森特在西班牙马德里举行会谈，就以合作方式妥善解决TikTok 相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。双方将就相关成果文件进行磋商，并履行 各自国内批准程序。 矿端方面，据SMM讯，9月15日（周一），印尼矿业部一位官员表示，由于自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan） 运营的Grasberge铜矿发生泥石流事故，只有Block Cave已经停止运营，其他较小的矿区仍在运营。印尼能源和矿产 资源部总干事Tri Winarno表示，总体来说，Grasberg地区的采矿作业目前仅为正 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出价格走势判断及趋势强度，涉及宏观经济、行业政策、供需关系等因素影响，为投资者提供决策参考 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金下修非农就业，白银突破上行，黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [2][7][12] - 沪金2510收盘价834.22，日涨幅0.41%；沪银2510收盘价10035，日涨幅2.42% [8] 有色金属 - 铜多重逻辑驱动价格上涨，趋势强度为1；锌维持震荡，趋势强度为0；铅库存减少支撑价格，趋势强度为0；锡区间震荡，趋势强度为0；铝区间震荡，氧化铝向上反弹，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0；镍冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险，不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][14][17][20][23][27][30] - 沪铜主力合约收盘价80940，日涨幅 -0.15%；沪锌主力收盘价22310，日涨幅0.02%；沪铅主力收盘价17160，日涨幅0.70%；沪锡主力合约收盘价273950，日涨幅0.99%；沪铝主力合约收盘价21020 [14][17][20][24][27] 能源化工 - 碳酸锂远期需求或超预期，震荡运行，趋势强度为0；工业硅“反内卷”情绪再次发酵，多晶硅情绪重燃，盘面或继续冲高，工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为2；铁矿石预期反复，偏强震荡，趋势强度为0；螺纹钢和热轧卷板“反内卷”情绪再度来袭，偏强震荡，趋势强度均为1；硅铁和锰硅宏观情绪提振，偏强震荡，趋势强度均为1；焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度均为0；原木震荡反复，趋势强度为0；橡胶宽幅震荡，趋势强度为0；合成橡胶短期宏观情绪偏暖，震荡运行，趋势强度为0；沥青开工再涨，去库放缓，趋势强度为1；LLDPE短期偏强，中期震荡行情，趋势强度为1；PP后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，趋势强度为0；烧碱宽幅震荡，趋势强度为0；纸浆震荡运行，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为1；甲醇宏观情绪偏暖，短期反弹，趋势强度为0；尿素宏观情绪偏强，短期反弹，趋势强度为0；苯乙烯短期偏强，中期偏空，趋势强度为1；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为1；LPG短期窄幅偏强震荡，丙烯短期高位偏弱运行，LPG和丙烯趋势强度均为0；PVC短期偏强，趋势强度为0；燃料油偏强震荡，短期调整走势，低硫燃料油反弹走势延续，外盘现货高低硫价差小幅上涨，燃料油和低硫燃料油趋势强度均为0 [2][4][37][40][41][44][48][49][52][55][58][62][66][69][83][87][91][95][100][104][109][112][114][117][118][125][129] - 碳酸锂2511合约收盘价72680；工业硅Si2511收盘价8800；铁矿石12601合约收盘价796；螺纹钢RB2510收盘价3045；热轧卷板HC2510收盘价3398；硅铁2511收盘价5700；锰硅2511收盘价5894；焦炭J2601收盘价1688.5；焦煤JM2601收盘价1187.5；原木2509合约收盘价760；橡胶主力日盘收盘价15995；合成橡胶10合约日盘收盘价11705；沥青BU2510收盘价3411；LLDPE L2601收盘价7232；PP PP2601收盘价6966；烧碱01合约期货价格2571；纸浆主力日盘收盘价5056；玻璃FG601收盘价1207；甲醇主力01合约收盘价2396；尿素主力01合约收盘价1683；苯乙烯2510收盘价7097；纯碱SA2601收盘价1308；LPG PG2510收盘价4519；丙烯PL2601收盘价6442；PVC 01合约期货价格4921；燃料油FU2510收盘价2819；低硫燃料油LU2510收盘价3350 [37][40][41][44][48][49][52][55][58][62][66][69][83][87][91][95][100][104][109][112][114][117][118][125][129] 农产品 - 短纤和瓶片成本支撑弱，震荡观察，趋势强度均为0；胶版印刷纸低位震荡，趋势强度为 -1；纯苯短期偏强，趋势强度为0；棕榈油美豆油获得支撑，棕榈低多为主，豆油美豆收涨，关注中美谈判结果，棕榈油和豆油趋势强度均为0；豆粕经贸会谈情绪影响，或超跌反弹，豆一反弹震荡，豆粕和豆一趋势强度均为1；玉米震荡运行，趋势强度为0；白糖关注宏观政策，趋势强度为1；棉花市场关注新棉上市情况，趋势强度为0；鸡蛋现货旺季将过，库存仍高，趋势强度为0；生猪现货弱势难改，政策偏强，趋势强度为0；花生关注新花生上市，趋势强度为0 [4][145][148][153][156][164][167][171][176][182][184][188] - 短纤2510收盘价6350；瓶片2510收盘价5840；胶版印刷纸OP2601收盘价4218；纯苯BZ2603收盘价6032；棕榈油主力收盘价9422；豆油主力收盘价8376；豆粕DCE豆粕2601收盘价3042；豆一DCE豆一2511收盘价3939；玉米C2511收盘价2167；白糖期货主力价格5549；棉花CF2601收盘价13885；鸡蛋2510收盘价3126；生猪2511收盘价13275；花生PK510收盘价7800 [145][148][153][156][164][167][171][176][182][184][188] 集运 - 集运指数（欧线）10承压运行，12、02宽幅震荡，趋势强度为0 [4][131] - EC2510收盘价1163.1，EC2512收盘价1656.2，EC2602收盘价1516.9 [131]

价格表现 - 沪铜期价站稳80000关口后延续强势 偏强震荡并徘徊在81000一线附近 收盘上涨0.35% [1] - 市场氛围偏暖 主要受降息预期提振 [1] 供应端状况 - 铜市原料端仍然偏紧 铜精矿现货加工费维持低位徘徊 买卖双方分歧较大 [1] - 印尼Grasberg铜矿因泥石流事故导致Block Cave矿区停止运营 其他较小矿区仍维持运营 [1] - 国内冶炼环节检修增加 再生冶炼原料转紧 冶炼产量重心下移 [2] - 近期到港量开始增加 或因前期窗口打开 [2] 库存与需求 - 9月15日国内电解铜现货库存15.79万吨 较11日增加0.89万吨 [1] - 上海市场进口到货量较前期减少 国产货源到货有限 但高价抑制下游采购需求 库存小幅下降 [1] - 江苏市场因临近交割 周末出现大量集中交仓 部分仓库仓单显著增加 [1] - 下游订单边际改善幅度有限 主要受铜价高位运行影响 [2] - 再生企业开工率边际回升 未持续受负面影响 [2] 行业展望 - 短期供需走弱 预计延续紧平衡状态 [2] - 矿山生产扰动预计对产量产生小幅影响 [2]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容。 报告的核心观点 - 中国8月社融规模增量2.57万亿元，人民币贷款增加5900亿元，M2 - M1剪刀差创四年新低，资金活化程度提升[7]。 - 各板块有不同表现和趋势，如MEG单边趋势或偏弱，铅短期价格受支撑，不同金属、化工、农产品等品种价格走势各异[8][10][13]。 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 中国8月社融规模增量2.57万亿元，人民币贷款同比少增，企业融资需求边际改善，居民消费意愿仍偏弱，M2 - M1剪刀差缩小至四年新低[7]。 - 多家主要央行将公布利率决议，美国消费者信心创四个月新低，巩固美联储降息预期，美国政府面临“关门”风险[22]。 各板块情况 所长首推 - MEG：单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，供应压力显现，聚酯开工高点已现，未来需求预计转弱[8][9]。 - 铅：短期铅精矿供应紧张，需求边际改善支撑价格，此前多头继续持有，新进多头等待入场点[10]。 商品研究 - 黄金：下修非农就业；白银：突破上行[13][17]。 - 铜：宏观情绪驱动，价格上涨，英美资源集团与加拿大泰克资源公司将合并，秘鲁7月铜产量同比增长[23][25]。 - 锌：区间震荡，美联储或重启“降息周期”[26][27]。 - 铅：需求边际改善，价格上涨[13][29]。 - 锡：区间震荡[13][31]。 - 铝：突破上行；氧化铝：偏弱运行；铸造铝合金：跟随电解铝[13][36]。 - 镍：冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险；不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行，印尼多个镍铁项目有变动[39][42]。 - 碳酸锂：供需双增，承压运行，紫金矿业旗下锂业科思项目投产[46][48]。 - 工业硅：行业库存累库，逢高布空思路；多晶硅：关注市场信息变动[49]。 - 铁矿石：震荡反复[13][53]。 - 螺纹钢、热轧卷板：需求有待验证，钢价低位震荡，8月中国钢材进出口有变化[57][58]。 - 硅铁、锰硅：宽幅震荡，河钢等敲定采购价[60]。 - 焦炭、焦煤：预期反复，宽幅震荡[13][63]。 - 原木：震荡反复[13][66]。 - 对二甲苯、PTA、MEG：震荡偏弱，分别进行相应月差操作，相关装置有开停情况[70][77][78][79]。 - 橡胶：宽幅震荡，墨西哥关税改革提案或影响轮胎出口[81][84]。 - 合成橡胶：基本面与宏观情绪矛盾激化，震荡承压，顺丁橡胶库存增加[86][89]。 - 沥青：出货平平向稳，价格南降北升，国内沥青产量和库存有变化[91][104]。 - LLDPE：中期震荡行情，需求好转，供应和库存有相应情况[105][106]。 - PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，需求环比改善但成本端弱[109][110]。 - 烧碱：短期偏弱，上涨驱动不足，受出口和氧化铝影响[113][115]。 - 纸浆：震荡运行，市场交投平淡，下游需求一般[119][122]。 - 玻璃：原片价格平稳，市场出货有差异[125]。 - 甲醇：震荡运行，港口库存累库，价格区间运行[128][131]。 - 尿素：震荡偏弱，出口加速但对价格驱动有限，内需偏弱[134][136]。 - 苯乙烯：中期偏空，原油成本中枢下移影响价格[137][138]。 - 纯碱：现货市场变化不大，装置供应高位调整，下游按需补库[139][140][141]。 - LPG：短期窄幅偏强震荡；丙烯：短期高位偏弱运行，相关合约价格有变动[143][144]。 - PVC：低位震荡，市场高产量、高库存结构难改变[153]。 - 燃料油：短线反弹，波动持续放大；低硫燃料油：小幅回涨，外盘现货高低硫价差收窄[156]。 - 集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡，近期运费中枢下移，不同合约走势有差异[158][169][170][172]。 - 短纤、瓶片：成本支撑弱，震荡观察，价格和产销率有变动[175][176]。 - 胶版印刷纸：低位震荡，市场价格稳定，交投氛围一般[178][179][180]。 - 纯苯：偏弱震荡，港口库存去库[183][184]。 - 棕榈油：美豆油获得支撑，棕榈低多为主；豆油：美豆收涨，关注中美谈判结果，相关油脂产量、库存和出口有数据变化[186][188][189]。 - 豆粕：美豆偏强，连粕或反弹；豆一：震荡，美豆单产预估下调，压榨和出口需求有变动[193][194][195][197]。 - 玉米：震荡运行，现货价格有区域差异[198][200]。 - 白糖：区间震荡为主，国内外食糖产量、消费、进口等有不同预期[202][203][204]。 - 棉花：注意新棉收购情况，现货交投冷清，棉纺织企业市场不温不火[206][207]。 - 鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高[211]。 - 生猪：现货弱势难改，政策偏强，供应增量偏大，关注不同合约价格区间[213][215]。 - 花生：关注新花生上市，产区新花生少量上市，上货量和价格有差异[217][218]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡上行，主因美国8月CPI总体温和可控、就业市场低迷，市场押注年内2 - 3次降息，特朗普干预或使美元转弱提振铜价；基本面主要矿山供应中断、国内精铜减产、新兴产业消费增长，社会库存或下探，近月盘面B结构收窄 [2][8] - 疲软就业令美联储降息压力增强，低通胀为宽松政策提供基础，特朗普任命新理事或加快干预利率步伐；8月CPI环比走弱、PPI降幅收窄，出口稳健，国内资本市场情绪高涨；基本面海外矿端干扰上升、精铜产量回落，消费旺季来临国内紧平衡加剧，预计短期铜价震荡上行 [3][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 9月5日至12日，LME铜涨199.5美元/吨、涨幅2.02%；COMEX铜涨10.45美分/磅、涨幅2.30%；SHFE铜涨920元/吨、涨幅1.15%；国际铜涨900元/吨、涨幅1.27%；沪伦比值降0.07；LME现货升贴水降5.38美元/吨、降幅7.91%；上海现货升贴水降80元/吨 [4] - 9月5日至12日，LME库存降4000吨、降幅2.53%；COMEX库存增5142短吨、涨幅1.68%；SHFE库存增12203吨、涨幅14.91%；上海保税区库存降3200吨、降幅3.99%；总库存增10145吨、涨幅1.62% [7] 市场分析及展望 - 宏观方面，美国首申失业金人数高、就业岗位减少、8月CPI环比仅增0.2%、PPI环比降0.1%，市场押注年内2 - 3次降息；欧央行维持基准利率不变，欧元区通胀可控；中国8月CPI同比 - 0.4%、PPI同比 - 2.9%且降幅收窄 [9] - 供需方面，全球矿端趋紧传导至冶炼端，我国9月精铜产量或回落，废铜供应趋紧，中小冶炼厂产能利用率受限；需求端电网投资提速、风光行业和新能源汽车需求旺季，国内社库或下探，供需紧平衡近月盘面B结构走高 [10] 行业要闻 - 我国8月铜矿砂及精矿进口量275.93万吨、同比增7.4%，1 - 8月累计2007.7万吨、同比增8%；8月未锻造铜及铜材进口量42.5万吨，1 - 8月累计353.6万吨、同比降2.1%；智利国家铜业公司7月产量同比增6.4%，埃斯孔迪达铜矿产量同比增7.8%，科亚瓦西铜矿产量同比降27.2% [12] - 巴拿马政府将与第一量子矿业公司就巴拿马铜矿重启谈判，今年底或2026年初启动，先进行3 - 4个月环境审计；该矿2022年产量35万吨，停产致巴拿马损失17亿美元产值 [13] - 自由港麦克莫兰公司旗下印度尼西亚格拉斯伯格矿因事故暂停运营，事发次日股价跌5.81%，市值降至630亿美元，该矿区年产能约77.11万吨铜和140万盎司黄金 [14][15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个与铜相关的图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [17][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，传统消费旺季引导漆包线新增订单初现好转，或使沪铜价格震荡偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约数据 - 2025年9月11日收盘价80130元，较昨日变动340元；成交量64849手，较昨日变动 -9691手；持仓量174453手，较昨日变动2541手；库存20028吨，较昨日变动902吨；沪铜基差45，较昨日变动90 [2] 沪铜基差或现货升贴水数据 - 2025年9月11日SMM 1电解铜 - 半均价80175元，较昨日变动430元；SMM半水铜开贴水 - 半均价65，较昨日变动45；SMM升水铜开贴水 - 半切价100，较昨日变动0 [2] 价差数据 - 2025年9月11日沪铜近月 - 沪铜连一为30，较昨日变动40；沪铜连一 - 沪铜连二为30，较昨日变动0；沪铜连二 - 沪铜连三为0，较昨日变动 -20 [2] 伦敦铜数据 - 2025年9月11日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10051.5，较昨日变动38.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -61.54，较昨日变动 -4.93；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -171.32，较昨日变动 -10.28 [2] COMEX铜数据 - 2025年9月11日铜期货活跃合约收盘价4.671，较昨日变动0.1；总库存量309834，较昨日变动2138 [2] 重要资讯 - 截至9月11日，SMM全国主流地区铜库存周内环比减0.26万吨至14.43万吨，后续预计进口货源持续到货，需求端延续疲软，铜库存将环比小幅增加 [2] - 2025年国家电网投资延续高景气态势，计划投资总额约8250亿元，为电线电缆行业平稳运行提供保障，对冲下游领域需求偏淡拖累 [2] 多空逻辑 - 供给端，Freeport旗下印尼铜矿事故暂停采矿，国内外多个铜矿生产有扰动，国内铜精矿供需预期偏紧，粗铜或阳极板加工费趋降，9月检修产能环比增加 [2] - 需求端，铜漆包线新增订单初现环比好转，但高位铜价抑制下游采购意愿 [2] - 库存端，中国电解铜社会库存量略减，交割需求促在途库存增加；伦金所电解铜库存量减少，COMEX铜库存量增加 [2] 交易策略 - 逢价格回落后布局多单为主，关注77000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9800 - 10000附近支撑位及10200 - 10500附近压力位，美铜在4.0 - 4.3附近支撑位及4.7 - 5.0附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月电解铜产量有干扰，TC价格持续偏低格局难改，需求并非如年中预计般悲观，操作建议逢低买入套保，套利交易不建议将空头头寸建立在国内近月合约上，套利策略为内外反套和跨期正套 [5] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年9月11日，沪铜主力合约开于79950元/吨，收于80130元/吨，较前一交易日收盘涨0.43%；夜盘开于80160元/吨，收于80490元/吨，较昨日午后收盘涨0.45% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货升水企稳回升，SMM1铜均价80110 - 80240元/吨，主力合约升水85元/吨（涨25元）；沪铜早盘回落至80140元/吨，进口亏损扩大至500元/吨；因流通货源减少及上海地区去库0.12万吨，市场销售压力缓解，现货成交情绪好转；预计下游采购回暖叠加持货商交割前惜售，现货升水将保持坚挺 [2] 重要资讯汇总 - 美国8月CPI年率为2.9%，年率增幅为7个月来最大，月率为0.4%，创1月以来新高，高于预期的0.3%；核心CPI年率为3.1%，符合预期；至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人，为2021年10月23日当周以来新高，市场预期为23.5万人；CME Fedwatch显示9月议息会议降息25BP概率为93.9%，降息50BP概率为6.1% [3] - 巴拿马正准备与第一量子矿业公司探讨已关停的巴拿马铜矿重启可能性，预计讨论于今年年底或2026年初开始；未来几周内将对该矿进行全面环境审计，审查需三到四个月完成，结果出来后政府将与第一量子公司谈判；2022年该矿铜产量为35万吨 [3] 冶炼及进口 - 秘鲁7月铜产量同比增长2%，至228,007吨；2025年前7个月，秘鲁铜产量约为156万吨，同比增长3.3% [4] 消费 - 国内57家电解铜箔生产企业涉及产能179万吨（含2025年新增调研产能），2025年8月国内电解铜箔产量10.36万吨，环比增加1.97%，其中电子电路铜箔3.83万吨，锂电铜箔6.53万吨；预计9月铜箔市场进入“金九银十”，价格有望企稳并温和修复，下游季节性备货需求预期增强，将带动订单增量，9月市场需求旺季效应显著，加工费与成交气氛有望小幅回暖 [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 225吨，至154175吨；SHFE仓单较前一交易日变化902吨，至20028吨；9月11日国内市场电解铜现货库14.43万吨，较此前一周变化 - 0.26万吨 [4] 策略 - 绝对价格谨慎偏多，操作建议逢低买入套保；套利策略为内外反套和跨期正套 [5] 图表数据 表格 - 展示了铜价格与基差数据，包括SMM1铜、现货升贴水、洋山溢价、LME（0 - 3）、LME库存、SHFE库存、COMEX库存、仓单、套利、进口盈利、沪伦比等不同时间维度的数据 [26][27][28] 图片 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存总计、SHFE电解铜仓单、铜国内社会库存（不含保税区）、国内保税区库存等图表 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观上关税政策对全球经济增长预期拖累温和，美国就业疲软使美联储预防式降息预期升温，特朗普干预引发市场对美元信心动摇；国内央行落实适度宽松政策，财政支持产业发展，消费补贴刺激内需 [3] - 基本面上全球矿山中断事故频发，矿端趋紧传导至冶炼端，成本抬升铜价重心；消费端传统行业渐入旺季，新兴产业（除光伏）用铜需求刚性，国内库存低位，全球库存反弹有限 [3] - 整体来看美国就业疲态、通胀未显著抬升及美联储立场转向鸽派为9月降息创造条件，特朗普干预影响美联储独立性，美元疲软支撑铜价；基本面矿端趋紧向冶炼端传导，国内供需回归紧平衡，社会库存有下降风险，预计9月铜价震荡上行，若降息兑现有望逼近上半年高点 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025年8月铜行情回顾 - 8月铜价震荡上行，伦铜从9550美元涨至9900美元上方，沪铜从78000涨至80000附近；全球央行年会鲍威尔支持降息、特朗普干预美联储致美元疲软、全球矿端资源紧缺及政策打压废铜企业生产等因素影响市场 [8] - 消费端8月传统行业处于淡季，新兴产业部分需求良好；社会库存维持12 - 15万吨低位，换月后现货升水重心上移；预计9月传统行业消费复苏，新兴产业（除光伏）保持活力，内贸铜升水重心抬升 [11][12] 宏观经济分析 - 美国就业市场显疲态，8月非农新增就业仅2.2万人，失业率升至4.3%，ADP就业人数仅增5.4万人，预防式降息预期升温，但部分鹰派官员反对降息 [14][15] - 美国制造业萎缩，8月ISM制造业PMI降至48.7；欧元区制造业显著回升，8月制造业PMI升至50.5，欧央行短期或不降息，但若服务业通胀下滑、关税拖累经济，年底前可能重启降息 [17][18] - 央行落实落细适度宽松政策，8月工业企业利润降幅收窄；央行二季度货币政策报告提出保持流动性充裕、促进物价合理回升、完善利率调控框架等措施 [19] 基本面分析 - 全球矿端供应干扰不断，8月底铜精矿现货TC维持-41美金/吨低位，预计2025年全球铜精矿供应增速降至1.1% - 1.4%；巴拿马铜矿等多个项目出现问题，主要矿山干扰事故频发，精矿偏紧格局延续 [24][25] - 国内产量或高位回落，海外精铜产能释放受限；8月我国电解铜产量117.2万吨，同比+15.6%，预计9月产量回落至110万吨左右；海外嘉能可等多家冶炼厂出现问题，预计2025年海外精铜新增产能62万吨，实际增量约15万吨 [31][33] - 精铜进口量逐步恢复，洋山铜美金溢价下滑；1 - 7月我国未锻造铜及铜材、精炼铜进口量同比有变化，8月出口窗口关闭，美铜关税预期落空，洋山铜提单溢价回落，美国废铜流入我国数量减少 [54][55] - 海外库存陆续流向北美，国内进入低库存区间；8月国内库存低位整理，全球显性库存回升，COMEX累库基本结束，LME库存企稳回升；预计9月全球显性库存小幅上行，国内库存有下降风险 [58][60] - 传统行业消费渐入旺季，新兴产业（除光伏外）增速稳健；电网投资有望增加，预计2025年电网投资用铜增速3%；光伏装机增速放缓，风电装机低增速，风光行业用铜总量或降7 - 8%；房地产仍有下行压力，预计用铜增速同比降2 - 3%；空调面临内需放缓和外需薄弱挑战；新能源汽车产销高增长，预计用铜增速保持25%以上；8月传统行业稳中回落，新兴产业（除光伏）提供刚性支撑，9月终端消费有望复苏 [65][75] 行情展望 - 宏观上关税政策拖累温和，美国就业疲软使美联储降息预期升温，特朗普干预影响美元信心；国内政策刺激内需 [77] - 基本面全球矿山事故频发，矿端趋紧传导至冶炼端，成本抬升铜价；消费端传统行业旺季、新兴产业（除光伏）需求刚性，国内库存低位，全球库存反弹有限 [77] - 整体美国就业疲态、通胀未显著抬升及美联储鸽派立场为降息创造条件，美元疲软支撑铜价；国内供需回归紧平衡，社会库存有下降风险，预计9月铜价震荡上行，若降息兑现有望逼近上半年高点 [77]