全球铜矿供应扰动与产量 - 2025年全球铜矿供应扰动不断，包括印尼暂停出口、自由港减产、刚果（金）卡莫阿铜矿因矿震下调全年产量约15万吨、智利EI Teniente铜矿因矿难停产以及自由港Grasberg铜矿事故停产预计最早2027年恢复[1] - 受供应扰动影响，2025年8-9月全球铜矿产量同比负增长，预计2025年全球铜矿产量下降0.12%，其中2025年三季度全球20大铜矿产量同比下降6.5%[1] - 机构预测受矿山资本投入不足、品位下降、局势动荡、环保收紧及自然灾害等因素影响，2025年全球铜矿产量小幅下降，2026年实际产出增长有限[5] 铜精矿加工费与冶炼环节 - 因铜矿供应紧张加剧，铜精矿加工费在2025年2月初进入负值后加速下行，5月至今基本维持在-40美元/干吨的低位，当TC低于20美元/干吨时冶炼厂大概率亏损[2] - 与矿端紧张形成对比，全球特别是中国铜冶炼产能快速扩张，2025年10月中国电解铜产量120.4万吨同比增长8.9%，1-10月累计产量1229.5万吨同比增长9.7%，全国仍有约300万吨/年的精炼铜新增产能待投放[2] - 受铜矿产量下降、TC低迷及冶炼厂亏损影响，预计2026年全球铜产量增速将大幅回落至0.9%，而2025年增速预期为3.4%[2] 全球铜供需平衡与缺口预测 - 国际铜研究组织秘书长预计2026年全球铜市将由供应过剩转为供应短缺，出现15万吨的供应缺口[6] - 瑞银大幅上修供应缺口预测，预计2025年全球铜供应缺口达23万吨，2026年将增至40.7万吨，此前预测分别为5.3万吨和8.7万吨[6] - 预计2026年铜价将保持强势[6] 中国铜供需与进口情况 - 2025年1-10月中国精炼铜进口量446万吨同比下降3.1%，净进口量319万吨，废铜进口量189.56万吨同比增加1.99%，净进口量189.55万吨，未锻轧铜及铜材进口量445.6万吨同比下降3.1%，净进口量318.28万吨[3] - 2024年中国铜消费量占全球58%，预计2025年占比进一步提升，中国制造业增加值将在2025年占全球35%[3] - 相关国家准备限制废铜出口，中国废铜进口将受影响，国内铜供应紧张或加剧[3][5] 铜需求结构与传统行业韧性 - 从需求结构看，传统需求（电力、建筑、家电、燃油车等）占比超过70%，新动能板块（新能源、AI和机器人）合计占比16%且需求增速远高于传统需求[3] - 2025年1-10月中国房地产开发投资同比下降14.7%，但主要发电企业电源工程投资同比增长0.7%，电网工程投资同比增长7.2%，四大家电累计产量同比增长2.06%，其中空调产量同比增长3.0%，保持了传统行业需求韧性[5] - 展望2026年，在美国制造业回归及“印度制造”推进下，预计海外铜需求会快速上升[3] 新动能领域需求增长 - 新能源、AI等新动能板块需求高速增长，预计2026年需求增速依然较高[5] - 2025年1-10月中国新能源汽车产量1267.2万辆同比增长28.1%，累计渗透率达46.4%[5] - 2025年1-10月全国累计发电装机容量37.5亿千瓦同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦同比增长21.4%[5] 相关高增长市场对铜需求的拉动 - 全球储能电池市场增长强劲，2025年前10个月全球ESS电池出货量489.9GWh同比增长99%，中国出口对所有主要地区增速均超过140%[4] - 2025年1-10月全球AI初创企业融资总额达1927亿美元创历史新高，预计未来三年全球AI基建投资或达3万亿美元[4] - 有机构预计2026-2030年全球光伏、风电、新能源汽车市场年复合增长率分别为6.41%、7.55%、9.11%，将带动铜需求快速增长[4]

政策利好与市场反应 - 国家层面发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025~2027年）》推动储能板块上涨 [2] - 宁德时代股价一度大涨超14% 阳光电源盘中最高上涨超11% 均创上市以来市值新高 [2] 宁德时代战略布局 - 公司申请注册"实证储能"商标 国际分类为第9类（电池等）与第42类（设计技术研究）[3] - 商标覆盖电池 逆变器 工业操控电气设备 电动运载工具充电站等产品领域 [3] - "实证"指向长时间多场景可靠性验证 旨在强化产品在真实环境中的安全稳定与持久性 [3] 机构评级与行业前景 - 摩根大通上调宁德时代H股评级至"超配" 称其为最便宜的电池股之一 [4] - 全球储能电池(ESS)需求超预期 引发供应紧张与价格回暖 [4] - 摩根大通将公司2025-2026年盈利预测上调约10% 显著高于市场共识 [4] 阳光电源国际扩张 - 公司与埃及政府 挪威Scatec合作建设年产10GW储能电池工厂 [5][7] - 项目将推动储能电池到新能源关键零部件本地化制造链条 [7] - Scatec在埃及投资36亿美元 涵盖太阳能 风能及绿色氢能生产项目 [7]