投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 风机制造板块盈利显著改善 2025H1风机及零部件收入21852亿元同比+7115% 毛利率797%同比+422pct 大机型交付占比持续提升 6MW及以上机型销售占比超80%较2024年全年提升超20pct [2] - 风机投标均价企稳回升 2025年6月达到1616元/kW 在手订单总量5181GW同比+4558% 其中海外订单736GW 海上机组出货起量推动利润率持续修复 [3] - 风电服务出海趋势加速 2025H1风电服务收入2896亿元同比+2199% 海外营收占比达40%较2024年全年11%大幅提升 运维服务在运项目容量4595GW同比+370% [9] - 盈利增长动能强劲 预计2025-2027年归母净利润3013/3650/4098亿元 对应EPS 071/086/097元 PE 148/122/109倍 [10] 财务表现 - 2025H1营收28537亿元同比+4126% 归母净利润1488亿元同比+726% Q2单季营收19065亿元同比+4418%环比+10128% [1] - 盈利能力持续修复 2025H1综合毛利率1535% 净利率583% 期间费用率985%同比-357pct [2] - 成长性显著提升 预计2025年营收72681亿元同比+282% 归母净利润3013亿元同比+619% ROE提升至73% [10] 业务板块分析 - 风机制造板块收入21852亿元同比+7115% 对外销售容量1064GW同比+10660% [2] - 风电场开发收入3172亿元同比-2793% 毛利率5747%同比+103pct 新增权益并网装机容量70904MW 全球累计权益并网容量865GW [4][9] - 风电服务板块毛利率2248% 其中国内/海外营收分别为1675/1132亿元 [9] 行业与市场 - 2025H1国内风电整机新增招标719GW同比+88% 其中陆上/海上分别新增招标669/50GW [3] - 公司总市值49095亿元 流通市值38989亿元 2025年8月25日收盘价1162元 [5]

电力设备及新能源行业 - AIDC配套设备受益于海外云厂商大幅上修资本开支、出海预期修复、电力设备预期延续高景气以及市场流动性提升 [1] - 北美数据中心电力需求激增驱动固体氧化物燃料电池装机趋势 海外头部厂商AI相关订单实现同比翻倍增长 [1] - 风电行业上半年出货量大幅提升验证高景气度 风机价格企稳回升、规模化效应成本管控及海外高毛利业务占比提升共同驱动主机企业盈利水平显著改善 盈利弹性有望超越2020-2021年高点 [1] 创业板指数表现 - 截至2025年8月26日09:49创业板指数下跌0.30% 成分股天孚通信领涨15.55% 润和软件涨11.00% 软通动力涨7.04% 菲利华领跌6.11% 新宙邦跌4.22% 新产业跌3.67% [3] - 创业板ETF平安当日下跌0.22%报1.79元 近1周累计上涨5.98% [3] - 前十大权重股合计占比52.52% 宁德时代权重18.77%跌1.20% 东方财富权重8.38%跌0.50% 汇川技术权重3.71%涨1.02% [5][7] 创业板ETF平安产品特征 - 最新规模达5.55亿元创近3月新高 近1年日均成交1174.89万元 当日换手率0.21%成交120.58万元 [3] - 近3年净值上涨7.82%居可比基金前2 成立以来最高单月回报37.37% 最长连涨5个月涨幅12.63% 上涨月份平均收益率6.61% 年盈利百分比60.00% [4] - 近3个月超越基准年化收益5.53% 近1年夏普比率1.59 近半年相对基准回撤0.07% 回撤后修复天数101天 [4] - 管理费率0.15%托管费率0.05%为可比基金最低 近3月跟踪误差0.018% 紧密跟踪创业板指数 [4]

电力市场交易表现 - 1-7月全国电力市场交易电量同比增长3.2% [1] - 绿电交易电量同比大幅增长43.2% [1] 清洁能源需求与ETF表现 - 绿电交易增长反映清洁能源需求持续提升 [1] - 碳中和ETF基金(159885.SZ)上涨1.72% [1] - 关联指数内地低碳(000977.CSI)上涨1.70% [1] 成分股价格变动 - 阳光电源上涨3.80% [1] - 长江电力上涨1.58% [1] - 罗博特科上涨15.78% [1] - 大全能源上涨14.59% [1] - 金风科技上涨10.04% [1] 行业政策与发展动态 - 印尼提出大规模光储计划 投资体量达万亿人民币级别 [1] - 光伏发展限制逐步放宽 微电网式光储系统在印尼具巨大发展潜力 [1] - 高压一二次设备持续增长 多品种出口迭创新高 [1] 关联产品与个股 - 碳中和ETF基金（159885）及其联接基金（A类012754 C类012755 I类022797） [2] - 关联个股包括宁德时代、长江电力、阳光电源等清洁能源产业链企业 [2]

市场表现 - 2025年8月19日港股市场大市成交额达2782.2亿港元，南向资金净买入185.73亿港元，呈现高开低走震荡格局，主要受市场情绪波动和板块轮动效应影响 [2][5][9] - 恒生指数回调0.21%报25122.9，恒生科技回调0.67%报5542.03，恒生中国企业指数回调0.30%报9006.23，恒生港股通高股息指数回调0.10% [5][15] - A股市场方面，上证指数回调0.02%，沪深300回调0.38%，万得全A回调0.05%，红利指数回调0.06% [5][15] 行业表现 - 中信港股通一级行业中，纺织服装（+3.31%）、钢铁（+2.26%）、食品饮料（+1.66%）领涨，国防军工（-4.14%）、电子（-2.03%）、电力设备及新能源（-1.84%）领跌 [5][19] - 概念板块中，白酒指数（+6.69%）、汽车经销商指数（+5.22%）、体育用品指数（+3.82%）领涨，在线教育指数（-17.13%）、军工指数（-6.73%）、教育指数（-5.33%）领跌 [5] 驱动因素 - 国务院新闻办表示"十五五"期间将积极承办国际体育赛事，利好纺织服装行业 [2][9] - 李强总理强调采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，提振顺周期及消费板块，推动食品饮料行业上涨 [2][9] - 美国扩大钢铁铝制品关税范围至数百种衍生产品（税率50%），利好具备进口替代能力的特钢企业，带动钢铁板块走强 [9][19] 未来展望 - 港股创新高三大方向：1）AI科技与新消费仍有较大空间 2）南向资金持续流入提升边际定价能力 3）中国宽货币传导及美国降息改善全球流动性 [9] - AI产业业绩兑现及"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望补齐牛市"短板" [9]

投资评级 - 给予"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 储能业务重回正轨，海外高盈利订单兑现，2025年上半年储能板块收入12.82亿元，同比+177.15%，毛利率32.95%，同比+1.75pct [2] - 海内外市场加大开拓，电网业务稳中有进，2025年上半年智能电网板块收入12.54亿元，同比-9.17%，毛利率32.9%，同比-0.03pct [3] - 经营面拐点已现，2025年上半年归母净利润1.9亿元，同比+579.14%，扣非归母净利润1.44亿元，同比+233.4% [1] 财务数据 营业收入 - 2023A-2027E营业收入分别为42亿元、44.31亿元、54.75亿元、69.92亿元、84.95亿元，2025E-2027E增速分别为23.6%、27.7%、21.5% [1] - 2025年上半年营业收入25.73亿元，同比+34.66%，其中Q2收入13.6亿元，同比/环比+56.9%/12.06% [1] 盈利能力 - 2023A-2027E归母净利润分别为-5.29亿元、-4.64亿元、0.51亿元、1.5亿元、3.51亿元，2025E-2027E增速分别为110.9%、196.3%、134% [1][3] - 2025年上半年综合毛利率/净利率36.78%/9.89%，环比提升7.82/3.34pct [1] 估值指标 - 当前股价对应2025E-2027E PE分别为236.2X、79.7X、34.1X，PB分别为21.7X、17.1X、11.4X [1][3] 业务进展 储能业务 - 2025Q2储能收入约7亿元，环比增长超30%，中标国内中广核新能源、中船风帆、绵阳港青等项目，海外开拓希腊、捷克、波兰等市场 [2] - 印尼储能生产基地初期规划产能3GWh，计划2026年投产 [2] 电网业务 - 非洲市场签署AMI项目订单超2亿元，智能电表产品入围南非国家电力公司短名单，欧洲市场稳定出货 [3] 股东与市值 - 控股股东美的集团在研发、制造、供应链等方面为公司赋能 [3] - 总市值118.91亿元，流通市值100.23亿元，近3月日均成交额4.43亿元 [4]

核心观点 - 上周(2025/8/11-2025/8/15)市场成交活跃度显著上升，创业板指估值涨幅领先 [1] - 宽基指数估值全面上升，创业板指PE-TTM历史分位上涨5.8pct，PB-LF历史分位上涨10.9pct [6] - 行业估值分化明显，电子行业PE估值领涨7.8pct，综合金融PB估值领涨14.7pct [8] - 市场情绪指标全面改善，创业板指换手率环比上升36.2%，上证50成交额环比上升41.4% [9] 指数估值 - 宽基指数估值全面上升，万得全A PE-TTM分位达83.6%，创业板指PB-LF分位上升10.9pct至42.8% [6][8] - 风格指数表现分化，中盘风格PE分位上升6.3pct，成长风格PB分位上升7.7pct [6][8] - 创业板指PE-TTM分位23.4%，环比上升5.8pct，领涨主要指数 [12] 行业估值 - PE估值涨多跌少，电子行业PE分位74%领涨7.8pct，农林牧渔PE分位5.4%表现最弱 [8][18] - PB估值全面上涨，综合金融PB分位81.9%领涨14.7pct，银行PB分位28.6%下跌3.4pct [8][20] - 性价比分析显示电力设备及新能源PE-G具吸引力，银行PB-ROE存在估值优势 [8][25] 市场情绪 - 换手率全面上升，创业板指日均换手率2.4%环比上升36.2%，中证1000换手率3.0%环比上升22.4% [9][28] - 成交额显著放大，上证50日均成交额1198亿元环比上升41.4%，沪深300成交额4421亿元环比上升40.1% [9][32] - 两融余额达2.04万亿元创近十年新高，环比上升2.01%，融资买入占比10.59%上升0.61pct [9][30][34] 风险溢价 - 万得全A股权风险溢价(ERP)为4.49%，较前周下降0.15pct，低于10年均值水平 [6][39]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.62亿元 同比增长1.48% [1] - 净利润2827.96万元 同比增长135.60% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

和讯自选股写手 国泰海通策略团队方奕、李健观点显示，2025年8月4 - 8日市场情况如下：成交活跃度下降，万得全A 估值领涨。指数估值全面上升，万得全A在宽基指数中领涨，周期风格在风格指数中领涨；行业估值方 面，PE估值家电领涨，PB估值电力领涨，电力设备及新能源、银行分别在PE - G、PB - ROE对比中有 性价比。交易情绪上，换手率全面下降，沪深300领跌，成交额跌多涨少，创业板指领涨，两融余额环 比升1.26%，融资买入额占比环比降0.46%。ERP环比下降，万得全A风险溢价较8月1日降0.07个pct。不 过，需警惕海外不确定性高企、全球地缘政治不确定性带来的市场冲击。 股票名称 ["万得全A","中证1000","沪深300","创业板指"] 板块名称 ["家电","电力","电力设备及新能源","银行","电力及公用事业"] 估值上升、交易活跃度、风险溢价 看多看空 内容中提到指数估值全面上升，行业估值涨多跌少，虽然交易活跃度有下降情况，但两 融余额环比上升，ERP环比下降，整体显示A股市场有积极表现，所以看多。 风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯 ...

AH溢价形成原因 - AH溢价主要源于两地投资者结构、市场机制差异及缺乏自由套利机制[1][2] - 港股海外投资者占比高要求额外风险补偿 A股散户持股54%且年化换手率373%显著高于港股的105%[2] - 港股灵活再融资制度（如闪电配售）和卖空机制压制估值 内地投资者通过港股通需缴纳20%红利税及承担汇率风险扩大折价[2] AH溢价历史阶段特征 - 2007-2014年AH溢价中枢115% 呈现A股弱则折价、港股弱则溢价格局[8] - 2015-2020年互联互通开通后两地流动性差异扩大 A股换手率升至300% 港股降至50% 溢价中枢逆势抬升至130%[8] - 2021-2024年港股累计跌50% A股跌40% 溢价中枢升至140% 2024年2月达157%高点[11] - 2024年2月至今南向资金日均流入42亿港币（为开通均值两倍） 成交占比升至35% 溢价回落至125%[11] 板块与市值分层特征 - 电力设备（-9%）、家电（2%）、煤炭（17%）等红利及新经济板块溢价较低 军工（92%）、电子（74%）等题材板块溢价较高[14] - 小盘股因A股流动性溢价获得90%以上高溢价 大盘股受南向资金配置溢价仅21%[17] 近期溢价回落驱动因素 - 南向资金2025年流入9008亿港币 日均63亿港币为去年两倍 持股占比11.5% 成交占比36.3%[18] - 内地可投港股ETF净流入883亿元 险资增配高股息板块 恒生高股息指数股息率6%具吸引力[18][24][26] - 2025年港股IPO达53家募资超1200亿港币 A to H上市12家（如宁德时代、海天味业）改善行业结构[28] 个股倒挂现象分析 - 宁德时代港股溢价31% 恒瑞医药溢价15% 需满足符合产业趋势及外资审美标准[30][31] - 技术因素助推：宁德时代港股流通市值仅为A股5% 港币流动性充裕（HIBOR隔夜0.3%） 指数纳入带来被动资金[33] 长期趋势与择时信号 - 南向资金占比提升及港股通红利税优化可能推动溢价长期收敛但无法完全抹平[35][39] - 125%为AH溢价隐形底 因内地个人投资者需缴20%红利税 溢价低于此水平则港股分红优势消失[1][47] - 银行板块溢价下探20%后修复至26% 验证125%作为辅助择时信号的有效性[43][47]

AH溢价的核心观点 - AH溢价近期从4月初高点144%快速回落至7月底的123%，创2020年以来新低，当前处于125%低位，宁德时代、恒瑞医药等A to H上市公司出现31%和15%的倒挂 [2] - AH溢价长期存在的根本原因是两地市场存在套利壁垒，无法自由兑换，导致同股同权公司在不同市场定价分化 [7] - 近期AH溢价大幅回落主要受南向资金加速流入、港股分红板块吸引力提升、优质公司赴港上市三因素驱动 [20] - 长期看AH溢价可能趋势性收敛但无法完全抹平，125%是当前分红逻辑下的"隐形底" [47] AH溢价的定价逻辑 - 投资者结构与市场机制差异是AH溢价主因，港股海外投资者占比高要求额外风险补偿 [4] - 流动性差异显著：A股散户占比54%，年化换手率373% vs 港股105% [4] - 港股"闪电配售"机制灵活，再融资便利压制估值 [4] - 港股卖空制度纠正高估值，红利税降低实际回报率（H股20%、红筹最高28%） [4][40] - 汇率因素：南向投资者需承担港币兑人民币汇率变动 [4] AH溢价的历史特征 - 2007-2014年：AH溢价中枢115%，呈现"A股弱则折价、港股弱则溢价"格局 [13] - 2015-2020年：互联互通开通但流动性差异扩大，溢价中枢抬升至130% [13] - 2021-2024年2月：港股累计跌50% vs A股跌40%，溢价中枢升至140% [15] - 2024年2月至今：南向日均流入42亿港币（均值18亿），成交占比从20%升至35%，溢价回落至125% [15][17] 板块与市值分层特征 - 电力设备及新能源（-9%）、家电（2%）等板块溢价低，国防军工（92%）、电子（74%）等高 [17] - 小盘股溢价显著：200亿港币以下公司平均溢价90% vs 2000亿以上仅21% [19] - 金融板块总市值占比47%，对整体溢价影响大，与地产周期密切相关 [9] 近期溢价回落驱动因素 - 南向资金加速：2025年至今流入9008亿港币超去年全年，日均63亿港币为去年两倍 [20] - 内地可投港股ETF净流入883亿元，险资增配银行板块 [20][23] - 港股高股息率吸引力：恒生高股息指数股息率6% [27] - 港股IPO活跃：2025年53家募资1200亿港币，A to H公司12家占比70% [29][31] 个股倒挂案例分析 - 宁德时代、恒瑞医药等8家出现倒挂，需符合宏观趋势且匹配外资审美 [31] - 外资持股占比：宁德时代A股24.5%、恒瑞医药13.8% vs A股平均2.8% [32] - 技术因素：宁德时代港股流通市值仅为A股5%，Hibor低位（隔夜0.3%）助推 [34][36] AH溢价未来展望 - 南向资金占比提升（当前持股11.5%、成交36.3%）将改善投资者结构 [20][38] - 若港股通红利税优化可能弱化价差，但市场机制差异长期存在 [40] - 125%的"隐形底"由红利税计算得出（1/80%），银行板块溢价已从20%修复至26% [47]