报告公司投资评级 - 首次覆盖报告研究的具体公司，给予“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年经营承压，2025Q1利润增长好于收入增长，鸡尾酒业务后续有望推新品，2025年作为威士忌铺货元年，威士忌销售有望超预期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 报告研究的具体公司于2025年4月28日发布2024年年度报告与2025年一季度报告，2024年营收30.48亿元，同比降6.61%，归母净利润7.19亿元，同比降11.15%；2025年一季度营收7.37亿元，同比降8.11%，归母净利润1.81亿元，同比增7.03% [1] 点评 - 2024年经营承压，预调鸡尾酒业务营收26.77亿元，同比降7.17%，毛利率同比升2.42%；食用香精业务营收3.37亿元，同比增6.30%，毛利率同比升1.48%；华东、华南、华北、华西地区营收分别为10.15、9.3、5.56、5.13亿元，分别同比-6.84%、0.41%、-7.29%、-12.37%；受产品生命周期影响，鸡尾酒产品强爽销售增速放缓，营销费用投放增加，销售净利率同比降1.22% [2] - 2025Q1鸡尾酒中清爽增长最快，已有少量威士忌业务收入，毛利率同比升1.34%，销售费用率同比降8.14%至21.27%，销售净利率同比升3.68% [2] 投资建议 - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年营收为36.15、41.48、47.92亿元，归母净利润为8.82、10.45、12.11亿元，2025 - 2027年EPS为0.84、1.00、1.15元，给予2025年36倍估值，给予“买入”评级 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,264|3,048|3,615|4,148|4,792| |(+/-)%|25.85%|-6.61%|18.60%|14.74%|15.53%| |归属母公司净利润（百万元）|809|719|882|1,045|1,211| |(+/-)%|55.28%|-11.15%|22.71%|18.39%|15.95%| |每股收益（元）|0.78|0.69|0.84|1.00|1.15| |市盈率|31.55|40.59|31.04|26.21|22.61| |市净率|6.39|6.27|5.50|5.16|4.87| |净资产收益率(%)|20.24%|16.57%|17.73%|19.70%|21.54%| |股息收益率(%)|1.92%|1.15%|2.15%|2.63%|3.25%| |总股本 (百万股)|1,050|1,049|1,049|1,049|1,049| [4] 股票数据 |项目|2025/04/30| |----|----| |6个月目标价（元）|30.24| |收盘价（元）|26.10| |12个月股价区间（元）|15.26~29.72| |总市值（百万元）|27,388.53| |总股本（百万股）|1,049| |A股（百万股）|1,049| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|16| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益（%）|相对收益（%）| |----|----|----| |1M|-1%|3%| |3M|7%|9%| |12M|28%|23%| [6] 附表：财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多表展示报告研究的具体公司2024A、2025E、2026E、2027E的财务数据，包括货币资金、应收款项、营业收入、营业成本等项目及相关指标如毛利率、净利润率、资产负债率等 [10][12]

文章核心观点 青岛啤酒在2024年业绩说明会上回应产销量下滑、四季度亏损、一季度销量表现及战略重组等问题，2024年营收降利润增，2025年一季度销售符合预期且成本或下降，青岛饮料集团整体划转青岛啤酒集团待深度整合 [1][2][4][5] 2024年业绩情况 - 全年产品销量753.8万千升，营收约321.38亿元，同比下降5.3%，归属于上市公司股东的净利润约43.45亿元，同比增长1.81% [1] - 青岛品牌产量426万千升，同比下滑2%，销量434万千升，同比下滑4.84%；其他品牌产量297万千升，同比下滑2.96%，销量320万千升，同比下滑7.2% [2] - 第四季度营收31.79亿元，同比增长约7.47%，归属于上市公司股东的净亏损为6.45亿元，上年同期净亏损约为6.4亿元 [3] 业绩问题回应 - 2024年国内啤酒市场受多种因素影响产销量下滑，公司面临消费不振、中高端餐饮市场下滑局面，未来市场会逐步恢复增长 [2] - 啤酒行业消费淡旺季明显，淡季产能利用率下降影响业绩，公司在2024年四季度消费淡季积极调整产品结构，控制成本和费用 [2] 2025年一季度销售情况 - 国家扩大内需、提振消费政策利好啤酒市场，公司发挥优势开拓市场，一季度销量增长和结构优化符合预期 [4] - 公司主要原材料采用集中采购模式，2024年四季度已基本锁定2025年采购，今年成本呈下降趋势 [4] 战略重组情况 - 青岛饮料集团整体划转给青岛啤酒集团，未来将在集团层面进行深度整合 [2][5] - 青岛饮料集团官网显示已成为青岛啤酒集团二级企业，其党委书记、董事长为刘富华 [6] 青岛饮料集团情况 - 经营业务涵盖矿泉水、饮料、葡萄酒等板块，拥有崂山矿泉水、青岛葡萄酒两个百年“中华老字号”品牌，崂矿、华东两大核心品牌总价值达440亿元，双双进入“中国品牌500强” [13] - 青岛华东葡萄酿酒有限公司自2015年以来连续四年收入、利润两位数增长，2024年上半年收入同比增长13%，利润同比增长20%，干白产品营收占比达58%，还推出多款创新产品在烈酒赛道崭露头角 [13] 董事会换届情况 - 公司董事会换届提名工作完成，第十一届董事会将由9名董事组成，提名姜宗祥、刘富华及侯秋燕为执行董事候选人 [11]

黑石集团三季度业绩 - 可分配给股东的收入同比增长6%至13亿美元[1] - 私募股权基金和基础设施基金表现强劲，分别上涨6.3%和5.5%，涨幅为三年来最高[1] - 资产管理规模创纪录，达到1.1万亿美元[1] - 以160亿美元企业价值收购澳大利亚数据运营商AirTrunk，为今年最大杠杆收购[1] 雀巢业绩与组织调整 - 前三季度销售额同比下降2.4%至671亿瑞士法郎（约5521亿元），各地区销售额均下滑[2] - 业绩不及预期主因包括俄乌冲突推高谷物、能源成本及消费需求减弱[2] - 公司正精简组织架构和执行董事会以提升绩效和加速转型[2] 保乐力加中国市场疲软 - 财季销售额同比下降5.9%至27.83亿欧元[3] - 中国市场销售额同比下降26%，延续去年10%的降幅趋势[3] 华为与江淮汽车合作 - 华为与江淮合作的尊界车型将在广州车展亮相，2024年春季上市[4] - 定位高性能车，售价超100万元[4] 微信零工市场功能 - 微信上线"零工市场"功能，集成于腾讯出行服务小程序[5][6] - 提供招工需求列表及地图展示，支持微信支付结算[5][6] - 目前仅在广东江门试点，岗位来自"邮薪领"平台[6] 台积电三季度表现与AI需求 - 三季度收入同比增长36%至235亿美元，预计四季度营收超260亿美元[9] - 高管称AI需求真实且处于初期阶段，将推动明年资本开支增加[9] - 美股盘前大涨9%，带动芯片股普涨[9] Temu韩国市场表现 - 9月新增下载量87万次，超过Instagram和TikTok lite居首[10] - 6月和7月也曾登顶下载榜[10] 网易游戏《天启行动》停运 - 游戏于10月14日停止下载及充值，12月12日关闭服务器[11] - 公测仅月余，前期投入大量宣传资源[11] - 网易美股盘前跌超2%[11] 韵达减持德邦物流 - 韵达通过大宗交易减持全部德邦股份（占总股本6.52%）[12] - 预计对2024年净利润贡献1.65亿元[12] - 2021年以6.14亿元入股德邦，主要因行业竞争加剧[12]