行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为强于大市 且维持该评级 [1] 核心观点 - 消费建材行业已从左侧逐步进入右侧区域 地产开工及施工数据有望企稳 在低基数与竞争缓和背景下盈利改善逻辑将逐步兑现 [3] - 水泥行业受反内卷政策推动 限制超产政策有望更好执行 产能利用率将大幅提升 预计8月需求回暖后价格逐步提升 [4] - 玻璃行业需求端持续下行 供需矛盾仍存 反内卷政策虽不会一刀切式产能出清 但将提升环保要求及成本 加速行业冷修进度 [4] - 玻纤行业受AI产业链驱动 低介电产品迎来量价齐升 产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI爆发式增长 [4] 行业基本情况 - 行业收盘点位为5240.54 52周最高点为5240.54 52周最低点为3435.69 [1] 中报业绩表现 - 三棵树上半年营收58.16亿元同比增长0.97% 归母净利4.36亿元同比增长107.53% 其中Q2归母净利3.31亿元同比增长102.97% [18] - 中材科技上半年营收133.31亿元同比增长26% 归母净利9.99亿元同比增长115% 其中Q2归母净利6.37亿元同比增长156% [18] - 北新建材上半年营收135.6亿元同比下滑0.3% 归母净利19.3亿元同比下滑12.9% 其中Q2归母净利10.9亿元同比下滑21.9% [19][20] - 森鹰窗业上半年营收2.47亿元同比增长3.9% 归母净利-1275万元同比下滑2625.13% [18] 细分行业动态 - 水泥市场8月下旬价格环比上行 7月单月水泥产量1.46亿吨同比下滑5.6% 预计9月价格呈上涨趋势 [8] - 玻璃价格持续下跌 华中/华东/华南/华北区域价格下跌1-4元/重量箱 行业供需矛盾仍存 [14] - 玻纤行业低介电产品量价齐升 一代/二代/三代（Q布）产品结构升级明确 [4] 市场表现 - 过去一周申万建筑材料行业指数上涨2.91% 在31个申万一级子行业中排名第8位 [5] - 主要指数表现：上证综指涨3.49% 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% 沪深300涨4.18% [5] 关注标的 - 消费建材领域关注东方雨虹/三棵树/北新建材/兔宝宝 [3] - 水泥领域关注海螺水泥/华新水泥 [4] - 玻璃领域关注旗滨集团 [4] - 玻纤领域关注中材科技 [4]

市场表现 - 沪深三大股指普遍低开 沪指报3725.22点跌0.06% 深成指报11743.76点跌0.66% 创业板指报2557.14点跌1.71% [1] - 科创综指报1434.40点跌0.79% 北证50报1591051点跌0.39% [1] - 两市成交额合计约1.95万亿元 其中沪市6237亿元 深市8846亿元 创业板4170亿元 科创板1247亿元 北交所270亿元 [1] 板块动态 - 早盘光伏/智能电视/水产养殖板块涨幅靠前 CPO/PCB/算力/金融科技板块跌幅靠前 [1] - 盘中稀土永磁/白酒/游戏/仓储物流/无线耳机/MicroLED/AI眼镜/航空板块显著拉升 [1] - 午盘酒店餐饮/半导体/旅游板块大幅反弹 白酒/酒店餐饮/小金属维持强势 [1] 机构观点 - 德邦证券认为三重动能支撑行情延续：股债收益差处于历史低位叠加存款利率下行推动居民资金入场 7月新开户同比增70% 险资政策松绑与外资回流形成合力 [2] - 指数层面参照历史突破3600点后走势 预计未来一个月最高点位3990点 三个月最高点位4390点 [2] - 中信证券指出影视行业公司加大多模态模型技术布局 通过自研或合作大模型提升内容生产效率并降低成本 [2] - 微短剧成为AI生成内容试验场 相关公司有望获得业绩增量和成本节约效益 [2] 行业推荐 - 中国银河证券推荐消费建材行业龙头 受益政策加码预期需求回暖 渠道完善且品类扩张良好 [3] - 水泥行业供给调控趋严 区域龙头企业供需矛盾缓和 价格推涨预期推动盈利修复 [3] - 玻璃纤维受益新兴市场需求恢复 中高端产品存提涨预期 龙头企业全年业绩修复可期 [3] - 玻璃行业冷修产线增多 供需格局逐步优化 [3] 科技进展 - 游戏科学正式公布单机动作角色扮演游戏《黑神话：钟馗》 已进入开发状态 将登陆PC及主流主机平台 [4] - 智谱发布全球首个手机Agent"AutoGLM 2.0" 由GLM-4.5与GLM-4.5V驱动 具备推理/代码/多模态处理能力 [5] - AutoGLM 2.0通过云端专属手机电脑实现异步代理办公 支持跨设备自主执行任务而不占用本地资源 [5]

市场表现 - 沪深两市全天成交额2.59万亿，较上个交易日缩量1758亿，成交额连续5个交易日超2万亿 [1] - 沪指跌0.02%，深成指跌0.12%，创业板指跌0.17% [1] - 白酒、华为海思、CPO、人形机器人等板块涨幅居前，保险、军工、证券、游戏等板块跌幅居前 [1] 稀土行业 - 稀土战略地位凸显，价格中枢有望持续上行，2025-2026年预期向好 [2] - 金属镨钕竞拍表现活跃，市场看涨情绪浓烈 [2] - 相关公司业绩预期将持续改善 [2] 光热发电行业 - 光热发电对构建新型电力系统具有重要意义，新增装机规模明显提速 [3] - 截至2024年底中国光热累计容量838.2MW，2021-2024年新增300MW [3] - 行业距离3GW/年开工目标仍有广阔发展空间 [3] - 青海省现行光热电价政策下已初步具备经济性 [3] - 聚光系统、吸热系统、热力系统和储热系统价值量占比较大 [3] 建材行业 - 消费建材行业龙头受益于政策加码预期，需求有望回暖 [4] - 水泥行业供需矛盾有望缓和，价格有推涨预期 [4] - 玻璃纤维行业受益于新兴市场带动需求恢复，中高端产品价格存提涨预期 [4] - 玻璃行业冷修产线增多预期下供需格局有望逐步优化 [4]

消费建材行业 - 推荐政策加码预期下需求有望回暖的行业龙头 [1] - 渠道布局完善、品类扩张较好的企业 [1] - 具备产品品质优势及品牌优势的龙头企业 [1] 水泥行业 - 供给调控趋严 供需矛盾有望缓和 [1] - 水泥价格有推涨预期 有望实现盈利修复 [1] - 推荐区域龙头企业 [1] 玻璃纤维行业 - 受益于新兴市场带动需求恢复 [1] - 中高端产品价格存提涨预期 [1] - 业绩全年修复可期的龙头企业 [1] 玻璃行业 - 冷修产线增多预期下行业供需格局有望逐步优化 [1]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 核心观点 - 俄乌冲突有望结束，乌克兰战后重建规模预计约5240亿美元，其中住房840亿美元（占16%）、交通780亿美元（15%）、能源680亿美元（13%）、工商业640亿美元（12%）、农业550亿美元（10%）[3] - 国内国际工程公司在成本、效率、核心技术等方面具备竞争优势，有望参与乌克兰重建，关注中工国际、中国化学、中材国际、中钢国际等[4] 行业细分领域分析 水泥 - 7月1日水泥协会发布反内卷政策文件，推动限制超产政策执行，中期维度产能有望持续下降，产能利用率提升[4] - 当前水泥行业处于淡季需求低点及价格低点，预计8月份需求回暖后价格逐步提升，关注海螺水泥、华新水泥[4] - 25年7月单月水泥产量为1.46亿吨，同比下滑5.6%[9] 玻璃 - 25年行业需求端受地产影响持续下行，6-8月淡季需求表现尚可，但供需矛盾仍存[4] - 反内卷政策不会一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度，关注旗滨集团[4] - 本周玻璃价格持续跌势，华中、华东、华南、华北区域价格下跌1-4元/重量箱[14] 玻纤 - 传统无碱粗砂需求平淡，但受AI产业链驱动，低介电产品量价齐升，产品结构升级明确[5] - 行业需求有望伴随AI爆发式增长，看好量价齐升趋势，关注中材科技[5] 消费建材 - 行业盈利已触底，价格无向下空间，借助反内卷政策提价诉求强烈，防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函[5] - 行业盈利有望触底改善，关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝[5] 市场表现 - 过去一周（8.11–8.17）申万建筑材料行业指数上涨2.88%，在申万31个一级子行业中排名第12位[7] - 上证综指上涨1.70%，深证成指上涨4.55%，创业板指上涨8.58%，沪深300上涨2.37%[7] 重点公司业绩 - 三棵树25年上半年营收58.16亿元（+0.97%），归母净利4.36亿元（+107.53%）[17] - 濮耐股份25年上半年营收27.9亿元（+3.6%），归母净利0.7亿元（-48.3%）[17] - 天安新材25年上半年营收14.44亿元（+3.97%），归母净利0.62亿元（+16.59%）[17] - 伟星新材25年上半年营收20.78亿元（-11.3%），归母净利2.71亿元（-20.25%）[18]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 建筑材料板块本周上涨1.48%，其中玻纤制造表现最佳上涨13.46%，水泥下跌2.61%[1][12] - 个人消费贷款财政贴息政策将家居家装纳入补贴范围，年化利率1%[2] - 地方政府债发行量同比大幅增长70.7%，专项债发行规模达5.29万亿元[2] - 浮法玻璃供需矛盾持续，光伏玻璃企业开启自律减产[2] - 水泥行业需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强[2] - 玻纤价格战结束，价格触底回升，风电纱需求向好[2] 行情回顾 - 建筑材料板块相对沪深300超额收益-0.45%，资金净流出5.17亿元[1][12] - 个股方面爱丽家居周涨幅32.76%领涨，*ST金刚下跌8.09%表现最差[13][14] 水泥行业 - 全国水泥价格指数335.75元/吨，环比微降0.06%[3][16] - 水泥出库量260.8万吨，环比下降1.27%[16] - 熟料产能利用率51.74%，环比下降13.01个百分点[16][23] - 库容比62.98%，环比增加0.26个百分点[16][25] - 面临基建放缓、房建分化、民用竞争三重挑战[16] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1235.66元/吨，周跌幅3.08%[3][30] - 库存5608万重箱，环比增加118万重箱[30] - 管道气浮法玻璃日度税后毛利-198.28元/吨[31] - 全国在产浮法玻璃生产线221条，日熔量158355吨[38] 玻纤行业 - 无碱粗纱均价3521.25元/吨，同比下跌4.25%[7][43] - 电子纱G75报价8300-9200元/吨，周跌1.86%[7][43] - 7月玻纤行业库存90.15万吨，同比增加26.01%[44] 消费建材 - 铝合金价格21130元/吨，同比上涨8.4%[52] - 苯乙烯现货价7275元/吨，同比下跌23.4%[54][59] - 沥青出厂价3730元/吨，同比微降1.1%[61][63] 碳纤维行业 - T300(12K)价格8-9万元/吨，T800(12K)18-24万元/吨[67][68] - 周产量1851吨，开工率61.49%[69][70] - 库存15530吨，单位生产成本10.68万元/吨[69][72]

行业概述 - 消费建材行业在经历2021年高峰后回调，但受益于存量房翻新需求增长，未来十年将迎来增长，住宅翻新比例已提升至50%，市场潜力巨大[1] - 与传统建材（水泥、玻璃等）不同，消费建材具有周期成长特性，业绩改善时估值同步提升，形成双击效应[2] - 行业CR3（前三大企业市场份额）较十年前显著提高，未来十年将兼具增长和份额提升[2] 房地产政策影响 - 房地产政策通过销售、新开工和竣工直接影响消费建材需求，政策出台后板块短期上涨但会因基本面未改善回调[3] - 2025年新房销售、竣工和新开工预计均下滑10%，新开工下滑幅度更大（因库存过高），判断新开工应优先参考房产销售数据而非拿地数据[1][5] - 房地产销售、新开工和竣工传导关系：新开工传导需1个季度，竣工传导需1-2个季度[3] 存量市场与翻新需求 - 中国存量住宅面积超300亿平米，若翻新周期从40年缩短至20年，年均翻新面积可达25亿平米[6] - 2005-2015年住宅高峰期后的5-10年将是住宅翻新黄金阶段，翻新比例从20%-30%提升至50%[6][7] - 翻新市场中，外墙涂料、外墙防水、保温材料及管道建设等品类受影响较大，工装市场翻新比例可达30%[10] 需求结构 - 建筑材料需求中住宅占比50%-60%（含商品房7-8亿平米、保障房1-2亿平米、旧房翻新8-9亿平米及农村新建5亿平米），公共装修占比相对较小[7] - 公共装修市场潜力大，老旧小区改造面积已达10亿平米/年，政策支持（如专项债）推动城市更新项目[9] 品类与竞争格局 - 消费建材市占率提升由消费属性（市场总量及离散度）和功能属性（产品差异）决定，涂料、零售五金、马桶等品类发展前景良好[4][12] - 行业下行期表现突出公司：三棵树（净利率7%-8%）、汉高集团、兔宝宝、伟星、北新等[4][20] - 推荐龙头企业：北新建材（石膏板）、三棵树（涂料）、箭牌家居（卫浴）、兔宝宝（板材）、汉高集团（五金）[11] 供给与盈利 - 工程占比高、资产较重品类（瓷砖、防水、涂料、五金）供给退出明显，需求较顶峰下滑25%-30%，市场萎缩30%-40%[19] - 零售业务占比提升带动毛利率上升，但大幅修复需需求回升，计提较高公司（雨虹、科顺、三棵树）未来表观业绩弹性更大[4][21] - 中期利润展望：涂料市场或从1,000亿增至1,300-1,400亿，东方雨虹利润或从15亿回升至45亿，三棵树潜力达五倍，汉高集团或从5亿增至30亿[22] ROE与跟踪指标 - 行业ROE有望回到20%（净利润率10%左右），重点关注三棵树、汉高集团、兔宝宝、伟星、北新等[23][24] - 需高频跟踪单月数据，研究供给变化及企业转型反应程度[25] 海外经验借鉴 - 美日经验显示存量市场潜力大（日本新开工降60%但存量增长），中国应关注市占率提升与格局优化[17] - 美国商业模式护城河优势显著，中国可参考其规模经济与品牌壁垒[18] 功能属性与规模经济 - 建材功能属性源于犯错成本高（如100平米房子建材更换成本低但频次低），消费者倾向品牌产品[13] - 规模经济依赖固定成本摊薄（如运输半径），需平衡生产基地数量与运输成本[14][15] 需求结构变化 - 翻新面积或从8亿平米增至20亿平米，C端（消费者）需求占比或从35%升至50%，小B端从45%降至35%，大B端从20%降至15%[16]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 新藏铁路启动将带动新疆水泥需求，中建材（天山股份）和青松建化占据新疆熟料产能的32.18%和19%[5] - AI算力需求推动高端电子布（Low-DK/Q布、Low-CTE布）增长，宏和科技、中材科技、菲利华布局供应链[5] - 2025年为上市公司拐点，2026年为行业拐点，回调是赚"认知差"的机会[5] 板块跟踪 - 建筑材料指数（申万）上升1.2%，细分领域水泥上升2.2%、玻璃玻纤下跌0.9%、装修建材上升1.5%[9] - 个股涨幅前五：天山股份(+10.9%)、国统股份(+10.6%)、西部建设(+10.5%)、晶雪节能(+9.7%)、青松建化(+9.4%)[9] - 北京优化住房限购政策，五环外住房不限套数，公积金贷款额度提升[16] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥均价339.7元/吨，同比降42.5元/吨；库容比67.4%，同比升1.1pct；出货率43.7%，同比降5.0pct[17] - 新疆熟料产能6696万吨，中建材（天山股份）占32.18%，青松建化占19%[5] 浮法玻璃 - 全国5mm均价1327.0元/吨，环比降31.4元/吨，同比降219.0元/吨；库存5178万重箱，同比降16.5%[37] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价10.9元/平，环比升0.2元/平；3.2mm镀膜均价18.7元/平，环比升0.2元/平[42] - 日熔量89290吨/日，同比降16.7%；库存天数26.93天，同比降20.9%[42] 玻璃纤维 - 无碱玻纤纱均价4585.0元/吨，同比降45.0元/吨；电子纱均价8950.0元/吨，同比降350.0元/吨[49] 碳纤维 - 大丝束均价72.5元/千克，同比降5.0元/千克；小丝束均价95.0元/千克，同比降10.0元/千克[52] 投资建议 - 关注景气赛道：宏和科技、中材科技、中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团[5] - 消费建材：三棵树、北新建材、东方雨虹、东鹏控股[5] - 水泥：海螺水泥、华新水泥（H股）[5] - 一带一路：上海港湾、海鸥股份[5]

水泥行业 - 7月处于季节性淡季 高温雨水影响下游施工导致全国水泥需求减少 [1][2] - 全国熟料线停窑率提升但熟料库存继续增长 行业供需矛盾较大水泥价格均呈下降态势 [1][2] - 预计8月中下旬需求逐步回升 水泥价格有望止跌回涨 [1][2] 消费建材行业 - 2025年1-6月建筑及装潢材料类零售额同比增长2.6% 其中6月单月零售额同比增长1.0%环比增长14.8% [2] - 政策刺激下零售市场恢复预期增强 存量商品房重装翻新需求有望释放 [2] - 城中村危旧房改造有望进一步提振旧改修缮需求 [2] 玻璃纤维行业 - 粗纱市场以风电纱及高端产品出货为主 传统热固产品出货较弱供给小幅增加企业库存压力增大粗纱价格小幅松动 [3] - 电子纱主流产品G75按需采购价格平稳 高端产品供给紧缺 [3] - 后续热固产品延续疲软风电纱稳定出货 高端电子纱存需求缺口支撑价格高位维持 [3] 浮法玻璃行业 - 7月刚需表现一般 期货价格上涨带动投机需求中下游对玻璃原片采购量增加现货价格止跌回涨 [3] - 8月投机需求及中下游备货需求或将延续 终端未见显著改善情况下价格震荡趋稳运行 [3] - 金九银十需求有望改善且四季度存赶工需求 预计后续价格有小幅上涨空间 [3] 投资建议 - 消费建材推荐北新建材伟星新材东方雨虹 建议关注三棵树兔宝宝 [4] - 水泥推荐上峰水泥 关注华新水泥海螺水泥 [4] - 玻璃纤维推荐中国巨石 [4] - 玻璃建议关注旗滨集团 [4]

投资评级与行业走势 - 建筑材料行业投资评级为"看好"（维持）[1] - 近三个月建筑材料指数上涨11.41%，跑赢沪深300指数5.53个百分点[4] - 近一年建筑材料指数上涨26.53%，跑赢沪深300指数3.31个百分点[4] 政策与行业动态 - 水泥行业正式纳入全国碳市场，30个"六零"示范工厂项目已有逾1/3取得阶段性成果[3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%[3] - "对等关税"有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价[3] - "一致性评价+集采"政策促进中硼硅药用玻璃渗透率加速提升[3] 细分板块表现 - 本周改性塑料板块涨幅最大（+8.98%），玻纤制造板块跌幅最大（-0.98%）[15] - 近三个月建材子板块中水泥制造表现突出（+2.20%）[15] - 本周涨幅前五的公司为南京聚隆（+20.58%）、天山股份（+10.90%）、国恩股份（+10.69%）[18] 水泥板块数据 - 全国P.O42.5散装水泥平均价为273.71元/吨，环比下跌0.42%[24] - 全国熟料库容比为67.48%，环比下降2.15个百分点[24] - 上海港动力煤到港价（5500卡）为695元/吨，周环比上涨2.96%[52] - 水泥-煤炭价差为183.36元/吨，环比下跌2.00%[24] 玻璃板块数据 - 全国浮法玻璃现货均价为1259.34元/吨，环比下跌3.19%[74] - 光伏玻璃均价为116.25元/重量箱，环比上涨0.54%[74] - 全国浮法玻璃库存为6490万重量箱，环比增加25.34%[77] - 浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为15.37元/重量箱，环比下跌4.90%[100] 玻纤板块数据 - 无碱2400tex直接纱报价3300-4000元/吨，无碱2400texSMC纱报4400-5000元/吨[110] - 电子纱G75主流报价8800-9200元/吨，7628电子布报价3.8-4.2元/米[113] 消费建材板块数据 - 原油价格为68.15美元/桶，周环比下跌4.19%，较年初下跌11.18%[122] - 沥青价格为4570元/吨，周环比持平，较年初上涨2.93%[122] - 钛白粉价格为13000元/吨，周环比下跌0.38%，较年初下跌9.09%[122] 重点推荐公司 - 消费建材板块推荐：三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金[3] - 水泥板块受益标的：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥[3] - 玻纤板块推荐：中国巨石；药用玻璃板块推荐：力诺药包、山东药玻[3]