汽车经销商困境 - 汽车经销商面临卖车亏损、账期长、无序竞争等多重压力，主要依靠售后服务、保险返利等附加业务维持微薄利润 [2] - 2024年全国汽车4S店退网数量达4419家，行业规模自2021年以来首次出现负增长 [2] - 行业平均进销差毛利率（GP1）为-16%，主销车型80%存在价格倒挂，平均倒挂幅度超20% [4] 返利政策问题 - 行业协会呼吁主机厂缩短返利兑现账期至60天内，广汽、宝马等6家车企已承诺60天内兑现返利 [3][4] - 返利问题集中在三方面：构成复杂存在模糊空间（如促销返利不确定性）、账期差异大（豪华品牌30天内兑现仅18% vs 自主品牌55%）、兑现形式受限（仅9个品牌允许现金自由支配） [4][5][6] - 即便计入返利，行业GP2仍为-4%，超60%经销商需依赖售后和金融返佣实现整体盈利 [4] 金融政策冲击 - 银行叫停"高息高返"政策（返佣比例超4%），导致经销商利润率骤降，河南市场受影响显著（10万元以下车型占比40%且分期购车率超40%） [7][8] - "高息高返"取消后，部分车型终端价格上涨（如奥迪Q7涨价4-5万元），客流量锐减叠加主机厂压库，加剧经销商"卖一辆亏一辆"恶性循环 [8][9] - 政策调整加速行业洗牌，车企需转向自有金融方案竞争，但长期看有助于规范市场秩序 [9] 行业转型方向 - 全国工商联建议主机厂明确返利政策、账期缩短至30天内、取消苛刻考核条件，并允许现金自由支配 [6] - 尽管短期阵痛，行业共识认为需摆脱价格战和内卷，通过政策引导与市场机制结合实现健康发展 [9]

交易概述 - 厦门信达拟以8666 55万元向控股股东国贸控股转让全资子公司信达投资100%股权 [1] - 交易构成关联交易但未达重大资产重组标准 经董事会审议通过即可实施 [1] - 交易完成后信达投资将不再纳入公司合并报表范围 [1] 交易背景 - 国贸控股持有厦门信达39 93%股权 为公司控股股东 [1] - 近12个月公司与国贸控股累计发生未披露关联交易金额100万元 本次交易后累计金额将超最近一期审计净资产0 5% [2] - 国贸控股近三年经营良好 2024年末总资产3449 15亿元 净资产1047 07亿元 2024年营收4765 04亿元 净利润4667 83万元 [3] 交易细节 - 信达投资100%股权账面价值8740 35万元 评估值8666 55万元 [3] - 交易预计影响公司本年度利润总额约360 45万元 [4] 交易目的与影响 - 交易旨在优化资源配置 推动公司主业发展 符合发展战略 [3] - 出售所得款项将用于主营业务发展 [3] - 公司主营业务涵盖电子信息 汽车经销和供应链三大板块 2025年一季度营收70 11亿元 净利润806万元 [4] 交易性质 - 本次交易属于国资体系内资产划转 国贸控股为厦门市属国有独资企业 [4]

报告核心观点 - 股市波动率可能抬高，资金避险需求或使债券重拾涨势；A股市场预计短暂震荡后波动率放大，指数向下阻力小，应管控仓位；美股未来1 - 2个月可能再次调整；美元指数有走强迹象；商品市场建议观望 [4][5] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债整体震荡，盘中先跌后涨，股市冲高债市小幅震荡，部分股指波动率创近两年新低，利好缺乏、基本面疲弱下未来波动率抬升更可能向下调整，债市后续将受益于避险资金流入 [4][18] 股市 A股 - 市场在技术颈线处获支撑，部分期指波动率创2024年以来新低，极低波动率意味着趋势行情不远，地缘风险未消、利好政策缺乏、基本面疲弱，短暂震荡后波动率放大行情将展开，指数向下阻力小，应规避拥挤板块，持仓高切低，管控仓位 [5][21] - 沪深两市全天成交额1.12万亿，较上一交易日放量549亿，市场热点集中在稳定币、港口航运、固态电池等方向，指数向上展开趋势行情概率低 [5] 行业板块 - 能源金属、港口、油气工程和电池等板块领涨，但整体量能不足，板块轮动概率大，若指数向下调整，拥挤板块下跌幅度大，可关注低位的红利、农业、科技等板块 [21] 热门概念 - 数字货币、兵装重组概念等领涨，建议关注低位的红利高股息、农业、科技等板块，题材股走弱则及时获利了结 [23] 美股 - 衰退叙事后的买点或是更佳选择，利率持续高位后经济数据转弱，静待调整后的买入机遇，过去3年10年期美债利率在4%以上一段时间后经济数据转弱、利率走低，美国经济私人部门杠杆率低，利率走低、金融环境宽松后经济数据会重新走强，未来1 - 2个月美股再次调整可能性大 [5][28] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1876，较前一日收盘上涨91个基点，地缘风险影响下美元指数有走强迹象，人民币兑美元汇率有突破反压趋势线迹象，日线可能出现人民币和股市走弱趋同，长期大结构上美元仍在空头趋势 [6][33] 商品 - 文华商品指数下跌0.13%，能源板块表现强势，农产品和化工品表现不佳，地缘政治风险刺激下原油及部分进口自伊朗的化工品价格大幅上涨，原油及相关品种波动率处高位，未在低位参与的投资者应谨慎追涨、管控风险，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，但国内定价品种普遍处于历史低位，继续做空性价比不高，建议观望 [6][38] 重要政策及要闻 国内 - 全国工商联汽车经销商商会呼吁汽车生产厂家优化返利政策缩短返利兑现账期，设置明确返利政策，缩短兑现账期，减少限制条件 [7][44] - 国家能源局公布5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1% [7][44] - 外交部针对伊朗核问题呼吁国际社会加大努力推动冲突降级，维护波斯湾地区安全稳定符合国际社会共同利益 [7][44] 国外 - 伊朗核设施被袭击后表示考虑暂停同国际原子能机构合作 [7][44] - 美联储理事Waller表示最快7月降息，关税对通胀的冲击可能是短暂的 [7][44] - 美国商务部自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，品类包括洗碗机、洗衣机和冰箱等 [7][45]

车企返利政策 - 多家车企承诺60天内完成经销商返利支付，包括广汽集团、宝马、北汽新能源、上汽通用、一汽奥迪、悦达起亚等[3][5] - 广汽集团携旗下五大整车品牌承诺即日起确保两个月内完成经销商返利兑现[5] - 经销商普遍面临返利周期长问题，以往返利支付往往延迟数月，且常以非现金形式抵扣提车款[6][8] - 经销商希望更多车企加入60天返利政策，并倾向于现金返利方式[7] 经销商经营现状 - 记者走访10家经销商，6家经营状况欠佳，4家经营状态较好[3] - 部分经销商出现严重亏损，如北京某4S店热门车型进货价18万，裸车售价14万，单台车亏损4万元[10] - 部分门店已关闭或整合业务，如东风本田4S店因资金链断裂关门，长安欧尚汽车展厅搬迁[10][15] - 经营较好的品牌包括比亚迪、长城哈弗、小鹏等，采用直营模式或坚持不赔钱卖车原则[17] 库存压力与资金链 - 主机厂普遍对经销商实施"高任务+强压库"策略，部分品牌库存深度超过3个月[20] - 7家汽车经销商集团中，5家2024年平均存货周转天数较2023年有所增长[21] - 中升控股存货由2023年底的163.66亿元增长至2024年底的184.77亿元，同比增长约12.9%[22] - 2024年经销商库存预警指数达59.8%，部分品牌库存系数超过2个月[23] - 2025年1-4月总体库存增长12万辆，打破过去5年同期降库存惯例[23] 行业转型与优化 - 传统燃油车经销商面临转型压力，新能源车市场份额快速提升[18] - 头部经销商通过关闭门店、收缩业务线实现减亏，如新丰泰集团运营网点从43家缩减至37家[27] - 2024年全国汽车4S店网络规模总数减少2.7%，退网数量达4419家[27] - 经销商需加速转型，探索"新零售"模式，向二手车、汽车金融等衍生业务延伸[32] - 预计未来3-5年经销商网络规模缩减2至3成，呈现"马太效应"[33] 行业政策与呼吁 - 中国汽车流通协会呼吁研究出台汽车经销领域阶段性金融纾困政策措施[31] - 全国工商联汽车经销商商会倡议车企及时返利，缩短回款周期[31] - 商务部表示将配合相关部门加强综合整治与合规引导，维护公平竞争市场秩序[34]

中国汽车经销商全球化加速 - 2025年是汽车经销商加大出口业务布局的关键一年 建发汽车获得长安深蓝品牌授权在曼谷建店 物产中大实业与极氪科技合作在霍尔果斯建立汽车出口品牌展示及交付中心 [2] - 国内汽车市场内卷严重 经销商亟需寻找新利润增长点 融入国际竞争成为必然选择 [2] 汽车出口业务现状 - 88%的经销商集团从事汽车出口业务 较2023年增长27% 4成经销商出口量维持在500辆以下 更多经销商迈入千辆大关 [3] - 零公里二手车是海外业务主力 2025年比例较两年前增加13% 多数经销商出口业务占比在10%以下 [3] - 出口市场集中在中东、中亚及非洲 6成以上经销商在这3个地区开展业务 8成以上涉足中东区域 [3] - 电动汽车出口比例显著下降 燃油车出口比例快速上升 混动车型出口比例保持不变 [3] - 出口车型以合资品牌为主 价格在2万～4万美元的车型占多数 传统头部合资品牌占据出口主流 [3] 海外运营模式 - 多数经销商采用与海外当地经销商合作模式 雇佣本土化营销团队 建立海外仓 与本地化汽车服务机构合作 [4] - 部分经销商选择电商平台直销 与当地车企合作 自建直营店等模式 [4] - 平行出口模式仍占绝对比重 30%的经销商已开启针对海外市场的定制化改装出口业务 [4] 海外市场挑战 - 高关税及合规流程推高成本 部分市场存在较高进口关税 叠加车龄限制、环保认证等技术标准门槛 [5] - 货币汇率频繁波动干扰企业收益 采购与销售的货币错配 部分国家外汇管制政策导致收益缩水 [5] - 政策环境复杂多变 临时关税调整及产业保护政策可能冲击业务布局 [5] - 海外市场需求区域分化 非洲及南美市场受经济周期、消费习惯变化影响显著 [5] 本地化发展策略 - 在自由贸易港或区域枢纽设立保税仓、检测整备中心 降低关税冲击 [6] - 建立模块化整备生产线 提前完成适应性改造 构建多元化汇率风险缓冲模式 [6] - 雇佣本土团队 与当地行业协会及政府机构合作 捕捉政策动向 [6] - 依托数据平台分析区域市场需求变化 建立跨区域车源调拨网络 [6] 经销商出海建议 - 7成经销商预计2025年出口业务毛利率低于5% 暂时无海外建店计划 [7] - 大型经销商可选择重资产模式 并购当地经销商或投资海外工厂 [9] - 中型经销商可聚焦区域 与主机厂联合开发定制化车型 [9] - 中小型经销商可采用轻资产模式 与当地经销商共建销售网络 [9] 汽车出口模式 - 整车出口模式 国内工厂组装整车出口 依靠技术、产品力、性价比优势快速切入市场 [10] - KD组装模式 出口汽车散件在国外工厂组装 降低运输及关税成本 避免贸易壁垒 [10] - 海外建厂模式 本地化生产降低成本 提高产能 提升品牌国际形象 [10] - KD模式将成为未来趋势 规避贸易壁垒 降低关税成本 便于本地化调整 [11]

行业现状 - 汽车行业利润率持续下滑，2024年为4.3%，2025年一季度进一步降至3.9%，低于下游工业企业5.6%的平均利润率 [4] - 价格战导致新车市场零售累计损失接近2000亿元 [4] - 经销商库存压力大，部分品牌库存超过2个月，整体库存处于高位 [4] - 2024年经销商盈利比例仅为39.3%，持平比例19%，亏损比例高达41.7% [4] - 84.4%的经销商存在价格倒挂，60.4%的经销商价格倒挂幅度在15%以上 [4] - 2024年全国汽车4S店网络规模同比缩减2.7%，退网数量达4419家 [4] 行业倡议 - 全国工商联汽车经销商商会呼吁全行业抵制价格战，遵守公平竞争原则 [2][5] - 建议关注品牌形象，防止频繁调整销售政策和价格影响消费者认知 [5] - 呼吁以销定产，合理制定生产目标和销售目标，不得向经销商转嫁库存 [5] - 建议优化商务政策，合理制定考核指标，慎用罚款手段 [5] - 完善退网机制，对确需退网的经销商给予相应补偿 [5] - 中国汽车工业协会也发布类似倡议，强调优势企业不应挤压其他主体生存空间 [5] 行业共识 - 停止价格战已成为行业共识，但实际执行效果仍需观察 [5]

行业现状与问题 - 汽车行业整体盈利水平呈现下降趋势，经销商面临经营压力加大、盈利能力降低、车辆库存偏高、流动资金紧张等问题[1] - 2024年度汽车经销商盈利比例仅为39.3%，持平比例19%，亏损比例高达41.7%[3] - 经销商库存预警指数达59.8%，部分品牌库存系数超过2个月[2] - 2025年1~4月总体库存增长12万辆，打破了过去5年同期持续降库存的惯例[4] 价格战影响 - 2022年下半年开始的价格战持续蔓延，2024年以来涉及车型范围更广、持续时间更长[3] - 比亚迪对22款车型降价1.2万~5.3万元，吉利、奇瑞等多家车企跟进降价[2] - 价格战导致经销商增量不增收、增收不增利，新车销售亏损成为最大挑战[3] - 高价进车、低价卖车成为常态，豪华品牌价格倒挂现象尤为明显[4] 厂商与经销商关系 - 主机厂通过销售返利、金融贴息等政策诱导经销商超额批售车辆[3] - 部分经销商批售量超出市场需求，如从150辆增加到200辆[4] - 厂商返利存在滞后性，不足以维持经销商盈亏平衡[3][4] - 经销商被迫通过售后服务和厂家返点等方式弥补新车销售亏损[3] 行业倡议 - 全行业应抵制以价格战为主要形式的内卷式竞争行为[5] - 建议坚持以销定产，合理制定生产目标和销售目标[5] - 呼吁纠治进销价格倒挂问题，及时返利并缩短回款周期[5] - 建议优化商务政策，合理制定考核指标，慎用罚款手段[5] - 要求完善退网机制，对确需退网经销商给予相应补偿[5]

中新网6月3日电(吴家驹)又一汽车组织发布倡议，反对"内卷式"竞争。 6月3日，全国工商联汽车经销商商会发布《关于反对"内卷式"竞争促进汽车经销行业高质量发展的倡议》。 为维护良好、健康、公平的市场竞争秩序，推动包括汽车经销行业在内的汽车行业高质量发展，全国工商联汽车经销商商会倡议，全行业 应以中国汽车产业实现高质量发展大局为重，严格遵守公平竞争原则，坚决抵制以"价格战"为主要形式的"内卷式"竞争行为。 同时，全国工商联汽车经销商商会，还提出关注品牌形象、改善汽车经销商的生存状况、优化商务政策、完善退网机制几方面倡议。 图自全联汽车经销商商会公众号 此前，中国汽车工业协会发布《关于维护公平竞争秩序，促进行业健康发展的倡议》，提出所有企业严格遵从公平竞争原则，依法依规开 展经营活动。 在中国汽车工业协会的倡议发布后，工业和信息化部相关负责人在回答记者问题时表示，我们赞同并支持中国汽车工业协会提出的"维护 公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议"。车企之间"价格战"，给汽车企业正常的生产经营带来较大冲击，危及行业健康、可持续发展。 工业和信息化部将加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度，推动产业结构优化调整，加强产品一致 ...

行业现状与挑战 - 汽车经销行业整体盈利水平呈现下降趋势，面临经营压力加大、盈利能力降低、车辆库存偏高、流动资金紧张等问题[1] - 2024年二季度以来，新一轮价格战使经销商形势更加严峻，库存预警指数达59.8%，部分品牌库存系数超过2个月[2] - 2024年度汽车经销商盈利比例仅39.3%，亏损比例达41.7%，出现增量不增收、增收不增利的状况[3] 价格战影响 - 比亚迪对22款车型降价1.2万~5.3万元，吉利、奇瑞等车企跟进降价，为2024年力度最大的一次降价[2] - 经销商新车销售亏损加剧，豪华品牌价格倒挂现象尤为明显，高价进车、低价卖车成为常态[3][4] - 2025年1-4月行业库存增长12万辆，打破过去5年同期降库存惯例，供需失衡导致经销商难以消化库存[4] 厂商与经销商矛盾 - 主机厂通过销售返利、金融贴息等政策诱导经销商超额批售车辆，部分经销商月批售量超出市场需求50辆以上[3][4] - 厂家返利存在滞后性，不足以弥补经销商进销差价亏损，4S店依赖售后服务和返利维持盈利[3] - 厂商向经销商转嫁库存压力，强迫进车行为加剧流动资金紧张[1][5] 行业倡议与改进方向 - 全国工商联汽车经销商商会倡议全行业抵制价格战，遵守公平竞争原则[1][4] - 呼吁主机厂坚持以销定产，合理制定生产目标，降低经销商库存水平并纠治价格倒挂[5] - 建议优化商务政策，减少强制性考核指标，完善退网补偿机制[5]

市场表现 - 沪深两市主要股指3日早间普遍低开，随后震荡上扬，收盘时三大指数均收涨，沪指报3361.98点，涨幅0.43%，深成指报10057.17点，涨幅0.16%，创业板指报2002.70点，涨幅0.48% [1] - 盘面上美容护理及免疫治疗板块涨幅靠前，贵金属、创新药、CRO概念、培育钻石、新冠药概念、宠物经济、减肥药、游戏、乳业、中小银行等板块亦有较大幅度上涨，钢铁、家电、煤炭等板块跌幅靠前但整体跌幅不大 [1] - 科创综指报1172.20点，涨幅0.76%，北证50指数报1423.15点，涨幅1.03% [1] 机构观点 - 巨丰投顾认为A股市场已逐渐探明底部并呈现中长期投资机会，短线可关注兼并重组、黄金、石油等涨价题材，中线建议持续关注大消费、半导体、机器人等受益于政策支撑的行业 [2] - 国金证券6月行业关注重点包括黄金/黄金股低吸机会、创新药短中长期改善预期、三大运营商及基建等"增长型红利"资产，以及AI产业逻辑催化的科技领域如光芯片、GPU、云计算等 [2] - 东吴证券建议6月配置关注科技产业趋势方向如机器人、人工智能、算力产业链，题材催化方向如内需消费、可控核聚变，以及中期基本面改善方向如创新药、军工电子 [3] 行业动态 - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制以"价格战"为主要形式的"内卷式"竞争行为，提出以销定产、合理制定目标、减轻经销商库存压力及流动性资金压力等措施 [4] - 国家能源局发布实施意见优化电力市场准入环境，支持分布式光伏、分散式风电、新型储能、智能微电网等新型经营主体发展，并加强发电类电力业务许可管理 [5]