全球人口趋势 - 过去50年发达经济体人口年龄中位数从30岁升至43岁，新兴经济体从19岁升至30岁，预计2075年将分别达到47岁和40岁 [2] - 发达经济体平均预期寿命从72岁增至82岁，新兴经济体从58岁增至73岁 [4] - 2022年70岁老人的身体和认知状态接近2000年53岁水平 [4] - 全球总和生育率从1963年5 4降至当前2 1，新兴经济体从1975年4 6降至2 2，发达经济体从1 9降至1 5 [4][6] - 联合国预测全球人口将在2075年达103亿峰值后下降，低于此前预期的110亿 [6] 延长职业生涯 - 发达经济体劳动年龄人口占比从2000年67%降至当前63%，但总就业率从46 0%升至48 3% [10][14] - 发达经济体人均有效工作年限从34年增至38年，增幅12%，超过预期寿命5%的增幅 [10] - 女性劳动参与率上升部分抵消劳动力下降，美国等国家性别差距已缩小，日本和新兴经济体仍有提升空间 [13] 长寿经济 - 人工智能和机器人技术有望提升生产率，抵消劳动力减少影响 [16] - 智能辅具、服务机器人、远程监护等适老科技兴起，形成新产业机会 [16] - 医疗健康支出增长刺激生命科技产业发展，银发科技成为创新热点 [16] 中国视角 - 中国60岁以上人口达3 1亿，占总人口22%，银发经济规模8万亿元并以每年数万亿元增速扩张 [18][19] - 2024年银发经济市场规模增长12%，远超社会消费品零售总额增速 [19] - 55岁以上人群消费结构中医疗健康占35%、文化娱乐旅游占22%、智能设备占18% [19][20] - 政策推动银发经济细分方向包括智能设备、康养服务、养老金融、老年旅游等 [22] - 中国将银发经济纳入扩大内需和科技创新版图，推动智慧养老产业生态形成 [22][23]

公司里程碑 - 第700万台智能两轮电动车在江苏常州全球研发制造基地下线 [1] - 展现出新一代"中国智造"企业的强劲发展势头 [1] 财务业绩 - 2025年一季度营业收入51.12亿元，同比增长99.52%，净利润4.56亿元，同比大增236.22% [3] - 2024年营业收入141.96亿元，同比增长39%，净利润10.84亿元，增长81% [3] 业务发展 - 智能短交通和服务机器人两大业务板块表现突出 [6] - 电动滑板车、平衡车稳居全球第一，2023年自有品牌电动滑板车销售额全球首位 [6] - 智能两轮电动车2021年至2024年销售量从不足45万台跃升至近260万台，营业收入从13.3亿元提升至72.1亿元 [6] - 2025年一季度智能两轮电动车单季度销量突破100万台 [6] - 赛格威全地形车2024年全球累计出货量达10万台 [6] - 割草机器人业务2024年营业收入从2.24亿元攀升至8.61亿元 [6] 研发与产品创新 - 2020年至2024年累计投入研发费用约30亿元 [7] - 自研"Ridey LONG"长续航系统，将电池续航提升20% [7] - 今年下半年将发布技术品牌凌波OS，沉淀短交通领域超10年技术积累 [7] - 工厂拥有智能化生产管理技术，实现关键零部件编码溯源和产品全生命周期数字化管理 [8] 未来战略 - 两轮电动车领域将落地真智能3.0，有望打造多款爆品 [9] - 电动滑板车和E-bike瞄准欧美市场，通过优化产品组合提升份额 [9] - 割草机器人领域不断提高竞争力，扩宽应用场景 [9] - 凌波OS发布和各业务战略推进将为行业发展带来新思路 [9]

文章核心观点 - 公司2024年和2025Q1盈利能力改善，降本增效效果显现，上调2025 - 2027年盈利预测，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [1][2] 投资建议 - 上调2025 - 2026年并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为2.76/3.16/3.58元/股，增速为+97.2%/+14.3%/+13.2%，2025 - 2026年原值为2.01/2.37元/股 [2] - 给予公司2025年25xPE，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [2] 事件情况 - 2024年营收165.42亿元(+6.71%)，归母净利润8.06亿元(+31.7%)，2024Q4营收63.16亿元(+27.07%)，归母净利润1.91亿元(+2178.04%) [2] - 2025Q1营收38.58亿元(+11.06%)，归母净利润4.75亿元(+59.43%) [2] 业务表现 品牌业务 - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器分别收入80.8/80.6亿元，+5.22%/+10.87% [3] - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌洗地机全球出货达295/414万台，同比+16.9%/+28.3%，呈以价换量趋势 [3] - 2024Q4国补刺激下销售高增，科沃斯/添可单季度出货量分别同比+47.5%/+32.7% [3] 市场业务 - 2024年境内/境外分别收入94.3/71.1亿元，同比+5.00%/+9.06%，海外增长由欧洲市场拉动，科沃斯/添可2024年欧洲收入分别同比+51.6%/+64.0% [3] - 预计2025年国补延续和海外持续扩张，公司收入端将持续稳定增长 [3] 财务情况 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比+2pcts（会计准则追溯调整后），科沃斯品牌毛利率同比+4.1pcts，扫地机产品毛利率提升来自降本成效和产品结构改善，T50和X8中高端旗舰新品在2024Q4分别销售29.4/20.6万台 [4] - 2025Q1公司公允价值收益1.41亿元，约1.1亿元来自对参股公司会计核算方法变更，剔除此影响后盈利能力仍环比改善明显，后续有望延续 [4] 费用情况 - 2024年销售费用率-3.8pcts，广告营销及平台服务费在收入中占比同比-2.2pcts，预计精准营销投放使宣传费用率优化 [4]

全球服务机器人行业发展趋势 - 全球服务机器人市场正迎来爆发期，2025年市场规模预计达400亿美元，2035年有望达1950亿美元，年复合增长率17.1% [4] - 行业驱动因素包括技术创新、政策支持、产业转型和人口结构变化，需求呈现多元化、复合型趋势 [4][13] - 商用服务机器人作为细分赛道已进入下半场，普渡机器人以23%的全球市场份额领跑行业 [6] 开放性全栈式智能服务机器人生态 - 生态核心是融合产品技术与商业模式的创新，需通过多品类产品矩阵、移动+操作+交互多技术栈及专用/类人形/人形多元形态实现 [8] - R2X（Robot-to-Everything）技术架构为生态关键技术基础，通过模块化设计与AIoT融合打破行业壁垒 [10] - 生态将推动通用具身智能商业化落地，降低部署门槛并覆盖传统自动化难以触达的场景 [8][26] 产品与技术发展路径 - 多技术栈（移动、操作、交互）驱动具身智能发展，2050年服务机械臂需求将突破450亿条 [17][19] - 类人形机器人通过机械臂操作实现2D到3D作业突破，预计每年节省全球梯控部署成本18亿美元 [21] - 人形机器人非唯一终极形态，2050年类人形机器人出货量将达125.07亿台，超过人形机器人（100.05亿台） [15] 商业化应用与行业赋能 - 全场景解决方案覆盖工业、医疗、养老等领域，例如工业场景中"配送+清洁"协同作业模式 [23] - 普渡机器人解决方案已在全球10大行业60多个细分场景落地，年均减碳5万吨 [28] - 服务机器人将成为ESG战略核心支点，在环境、经济和社会维度形成可持续发展闭环 [26][28] 公司竞争力与行业地位 - 普渡机器人拥有服务、清洁和工业三条产品线，业务覆盖60多国，累计出货量超9万台 [33] - 公司具备移动、操作、AI三大核心技术，并完成专用/类人形/人形产品完整布局 [33] - 2023年普渡机器人以23%市占率位列全球商用服务机器人市场第一 [6][33]

华为智能驾驶发展 - 华为预测2025年城区智驾辅助搭载量将接近400万辆 未来3年内将超2700万辆 [1] - L2+级辅助驾驶进入量产深水区 城区场景突破将释放智能驾驶实用价值 [1] - 智能驾驶或将从高端车型奢侈品转化为大众标配 推动汽车产业向"算力定义"转型 [1] 美团低空物流进展 - 美团第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 可在全国开展常态化商业运营 [2] - 公司成为国内首个被批准在全境开展物流运输的低空运营商 [2] - 常态化运营将激活"即时物流+低空网络"乘数效应 推动末端配送向立体空域发展 [2] 广交会服务机器人表现 - 多家国产服务机器人厂商在广交会拿下海外订单 有擦窗机器人参展商收到上千万元定金 [3] - 配送及迎宾服务机器人厂商10台样机9台被抢订 展会后直接交付客户 [3] - 人形机器人产业链进展：美的人形机器人整机5月亮相 世运电路有产品供应但出货量不大 柯力传感获协作机器人小批量订单 [3]

公司动态 - 擎朗智能正式发布人形具身服务机器人XMAN-R1 以"岗位化、亲和力、安全性"为设计理念 适配服务行业场景 目前可完成"点单—配餐—送餐—收餐"等长任务闭环 [1] - XMAN-R1搭载11项多模态传感器 结合自研三维重建技术 实现360度高精度感知 学习服务人员动作逻辑与姿态 融入场景需求 [1] - 擎朗智能首次提出"机器人岗位化"概念 认为该模式可更快推动人形机器人商业化应用 公司累计部署超10万台配送、清洁等专用型机器人 覆盖全球60多个国家、超600个城市及地区 [3] - 擎朗智能XMAN系列将与现有专用型具身服务机器人实现数据共享与任务协同 无缝融入商业生态 完成更多闭环任务 [3] - 公司推出XMAN系列人形具身服务机器人、清洁机器人家族新品、配送机器人新品 进一步完善多形态具身服务机器人矩阵 未来将根据不同商业需求提供定制化解决方案 [3] 行业前景 - 据IDC预测 具身服务机器人自2025年开始逐步落地 到2030年全球市场规模近939亿美元 将实现86.2%的高速复合增长 [3] - 从餐饮、酒店、商超、文娱到医疗、金融、康养等场景 各细分领域都展现出强劲的增长潜力 [3]