市场表现与前景 - 市场在短假期交易周初普遍上涨 涵盖人工智能、银行、零售和工业等多个板块[1] - 2025年市场经历波动 在冬末春初下跌20%后 实现了40%的上涨[4] - 标准普尔指数在2025年有望实现17%的涨幅 这将是连续第三年实现两位数百分比增长[5] 2026年市场展望 - 市场普遍预期积极势头将延续至2026年 经济增长交易有望表现良好[2][3] - 牛市平均持续约五年 当前市场周期仍处于早期阶段[6] - 历史上 连续四年实现两位数百分比涨幅的情况在百年内仅出现一次[10] 市场驱动因素 - 企业盈利势头强劲 且美联储可能维持利率不变或再次降息 这种组合对市场有利[4] - 夏季通过的一项重大法案中具有建设性的部分开始见效 关税政策更加清晰 消费者将获得退税 同时政府推行去监管并致力于推动商业发展[7] - 尽管年初存在不确定性 但企业和市场在2025年表现良好 目前基本面更加清晰 盈利支撑了估值[8] 行业轮动与投资方向 - 市场领涨板块的轮动可能持续 最初是“科技七巨头” 随后扩散到其他493家公司 近期“科技七巨头”再次走强 这种交替可能使市场方向显得混乱[9] - 投资建议关注企业盈利和美联储动向 只要美联储按兵不动且盈利持续增长 市场就难以被撼动[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月第三周，地产成交热度小幅修复但整体偏弱，房价待改善；生产端工业货运量韧性回落、开工率多数偏弱，建筑业供需偏弱；外需吞吐量同比回落但维持高位、运价指标分化；消费出行热度回落、汽车消费同比偏弱；价格方面猪肉价格偏弱，原油与铜价受扰动，黑色系价格修复[3] 各部分内容总结 消费 - 出行热度下行，9个重点城市地铁客运量环比-1.8%、同比2.5%，拥堵延时指数同比-3.4%，国内/国际航班执行数量同比0.5%/3.9% [8] - 汽车消费同比偏弱，12月8 - 14日乘用车零售/批发同比-24%/-31%；快递揽收量同比-0.3%；电影票房环比-46.9%、同比2.2%；轻纺城销量同比38.7% [8] 地产 - 成交热度小幅回升，30城新房成交面积周同比-22.4%，12月前三周同比-28.46%；26城二手房成交面积周同比-28.2%，12月前三周同比-36.37% [10] - 挂牌量价齐跌，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1%/-1.3% [11] - 土地市场溢价率低位运行、成交量季节性上行，百城土地成交面积周环比41.37%、同比-14.93% [11] - 政策在供需两端发力，重庆保障房“好房子”导则施行，石家庄优化公积金政策 [12] 生产 - 铁路公路货运量下降，铁路货运量与高速公路货车通行量同比-2.1%/-2.1% [17] - 行业开工率分化，焦化/地炼开工率同比上升，PTA/聚酯/江浙织机开工率偏弱，半钢胎/全钢胎生产开工率略降 [17] 建筑业 - 施工资金环比下降，样本建筑工地资金到位率为59.53%，环比-0.21pct [14] - 水泥供需降幅收窄，库存下降、价格上升，发运率同比-0.7pct，磨机运转率同比-1.8pct，库容比周环比-1.7pct，价格环比0.6% [14] - 黑色供需偏弱，库存小幅下降、价格上升，建筑钢材成交量周同比-8.5%，高炉开工率同比0.9pct，螺纹与线材产量同比-14.4%，螺纹钢库存周同比15.4%，铁矿石/螺纹钢价格环比0.8%/3.4% [15][16] - 沥青开工率环比下降、价格环比略升，开工率周环比-0.2pct，价格周环比0.6% [16] - PVC/苯乙烯开工率边际分化，同比分别为-1.0pct/-5.9pct [16] 外需 - 吞吐量热度韧性，港口累计完成货物吞吐量和集装箱吞吐量环比-1.2%/-0.9%、同比2.2%/7.4% [18] - 运价分化，RJ/CRB同比0.6%，BDI周均环比-12.9%、同比107.3%，CCFI与SCFI环比0.6%/3.1%，国内进口运价CDFI环比-5.3% [18][19] - 韩国、越南出口维持韧性，韩国12月前10日出口额同比17.31%，越南12月上半月出口额同比30.52% [18] - 海外经济方面，美国11月非农就业增6.4万人、失业率升至4.6%，欧元区11月CPI同比上涨2.1%、环比下降0.3%，核心CPI同比持平、环比大降0.5% [19] 价格 - 原油价格下行，供给端偏空、需求端与库存端偏多，布油周环比-3.3% [21] - 有色价格分化，内盘铜/铝周环比0%/-0.4%，外盘LME铜/LME铝环比0.41%/0.2% [21] - 黑色价格上行，焦炭供应趋紧、价格受支撑，螺纹钢需求降幅收窄、库存去化，价格环比上涨 [22] - 猪肉价格下行，能繁母猪存栏高位、供给压力大，平均批发价周环比-1.1% [20] - 蔬菜价格下行，前期不利天气影响的供给边际恢复，周环比-0.3% [20]

公司近期动态 - 公司于2025年12月21日召开第六届第十九次董事会会议，审议了包括《关于聘任财务总监的议案》在内的文件 [1] - 公司2025年1至6月份营业收入全部来源于工业业务，占比为100.0% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为87亿元 [2] 行业市场情况 - 新能源重卡行业在11月出现销量爆单现象，销量同比增长178% [2] - 行业呈现供不应求态势，生产需两班倒，甚至有客户直接进厂催单，此情景被描述为十年难遇 [2]

江门市企业上市培育活动与政策支持 - 江门市于12月19日举行“金种子”企业高质量上市对接活动，并正式启动企业上市金牌服务专项行动，该行动整合多方资源为企业提供“一站式”上市服务 [1] 金融支持与企业上市目标 - 活动现场多家银行集中授信总额近25亿元人民币以支持企业上市 [1] - 江门市计划未来五年每年推动2至3家企业申报IPO [1] 江门市企业基础与创新实力 - 江门市目前拥有工业企业2.8万家，其中规模以上工业企业超过3800家 [1] - 江门市高新技术企业数量约2500家，培育了超过780家专精特新企业 [1] - 近140家科技型企业拥有国产替代相关产品或核心技术 [1] 上市企业梯队与后备力量 - 江门市已构建“储备一批、培育一批、申报一批、上市一批”的“金种子”企业梯队 [1] - 全市现有上市公司22家，储备的上市“金种子”企业达106家 [1] - 储备企业涵盖28家“小巨人”企业、85家“专精特新”企业和92家高新技术企业 [1] - 目前已有1家企业过会、3家企业拟申报、3家企业辅导备案、36家企业完成股改 [1]

指数构成与行业特征 - 富时中国A股自由现金流指数成份股集中分布在原材料、工业和可选消费行业 [1] - 相关行业防御属性相对较强 [1] 指数历史表现与功能 - 在震荡下跌市中，自由现金流指数跑赢全市场，展现出避险功能 [1] - 标的指数富时现金流指数自2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] 因子特征与公司行为 - 自由现金流率与股息率呈显著正相关 [1] - 现金流充裕的公司更倾向于稳定分红，规避了缺乏现金流支撑的“价值陷阱” [1] 相关产品信息 - 投资者可关注现金流ETF（159399） [1] - 该ETF标的指数聚焦大中市值 [1] - 标的指数央国企占比高于同类现金流指数 [1] - 标的指数月月可评估分红 [1]

南向资金整体持股概况 - 截至12月19日，南向资金合计持有港股通标的股4922.61亿股，占标的股总股本比例达19.35% [1] - 南向资金合计持股市值61260.73亿港元，占标的股总市值比例为14.61% [1] - 南向资金持股比例超过20%的个股有248只，持股比例在10%至20%之间的个股有128只 [1] 南向资金持股集中度分析 - 南向资金持股比例最高的公司是中国电信，持有100.07亿股，占港股已发行股份比例达72.10% [1][2] - 绿色动力环保和大众公用的南向资金持股占比分别为70.23%和68.80%，位列第二和第三 [1][2] - 南向资金高比例持有的个股中，AH概念股占比较高，在持股超20%的个股中，AH股共有129只，占比为52.02% [1] 南向资金高持股比例行业分布 - 按港交所行业分类，南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业、工业、金融业 [2] - 医疗保健业有56只个股南向资金持股比例超20% [2] - 工业有36只个股南向资金持股比例超20% [2] - 金融业有34只个股南向资金持股比例超20% [2] 南向资金重点持股公司列表 - 中国神华南向资金持股224310.90万股，占已发行股份66.41% [2] - 广汽集团南向资金持股172531.59万股，占已发行股份61.32% [2] - 复星医药南向资金持股31757.00万股，占已发行股份57.53% [3] - 康龙化成南向资金持股16718.05万股，占已发行股份55.43% [3] - 浙江世宝南向资金持股12087.70万股，占已发行股份55.75%，日涨跌幅达10.41% [3] - 长飞光纤光缆南向资金持股22673.14万股，占已发行股份53.77%，日涨跌幅达12.01% [3] - 中兴通讯南向资金持股36719.52万股，占已发行股份48.60% [4] - 青岛啤酒股份南向资金持股31691.20万股，占已发行股份48.37% [4]

俄乌冲突对乌克兰基础设施的袭击 - 俄罗斯对乌克兰敖德萨州南部地区的交通、港口和工业基础设施发动大规模空袭，引发多处火灾并造成财产损失，但未造成人员伤亡 [1] - 乌克兰总统泽连斯基表示，敖德萨州及乌克兰南部地区基础设施损毁严重，民生受到显著影响，相关部门正展开救灾与重建工作 [1] - 乌克兰与美国的谈判团队仍在持续沟通，聚焦如何以“体面方式”推动结束冲突 [1]

市场概况 - A股市场呈现结构性分化 上证指数微涨0.03% 但成长板块普遍回调 创业板指、科创50和创业板50分别下跌2.26%、2.99%和2.66% 双创指数下跌1.84% 显示高成长赛道承压明显 [2] - 市场风格继续向价值倾斜 中证红利指数上涨1.04% 表现相对抗跌 万得微盘股指数逆势大涨2.99% 成为上周最活跃的板块 反映出资金对小市值标的的阶段性偏好 [2] - 沪深300、中证1000等宽基指数亦小幅回落 [2] 行业板块表现 - A股万得一级行业呈现消费与金融领涨、科技与工业承压的分化格局 [2][10] - 日常消费行业上涨2.26% 金融行业上涨2.06% 涨幅居前 受益于政策预期与高股息吸引力 [2][10] - 信息技术行业下跌2.08% 工业行业下跌1.22% 出现回调 受估值调整与海外科技股联动影响 [2][10] 全球大类资产 - 全球权益市场呈现显著分化 美国市场整体微幅震荡 标普500与纳斯达克指数分别上涨0.10%和0.48% 但道指下跌0.67% [4] - 欧洲市场表现强劲 英国富时100大涨2.57% 法国CAC40与德国DAX亦录得正收益 主要受欧洲央行持续降息释放宽松信号及经济复苏预期提振 [4] - 亚洲市场普遍承压 日经225与韩国综合指数跌幅均超2.6% 恒生指数下跌1.10% [4] - 商品市场中 焦煤以7.73%的涨幅领涨 铁矿石与铜分别上涨2.63%和3.18% 而原油、天然气、大豆均录得负收益 其中天然气跌幅达2.12% 大豆下跌2.58% 反映需求端担忧 [4] - 黄金上涨0.93% 白银大幅飙升8.69%再创新高 显示避险情绪升温 [4] - 美元在连续三周下跌后企稳反弹 受日本央行加息预期升温、美元避险需求回升及美联储政策预期分化影响 [4] 国内基金市场 - 上周A股市场情绪边际回暖 但市场恐慌情绪有所缓解 量能未明显放大 增量资金进场迟疑 观望氛围仍较浓厚 [6] - 融资买入额下滑 显示杠杆资金做多信心不足 [6] - 南下资金连续净买入腾讯、中国移动等蓝筹标的 趁回调布局 [6] - 上周万得全基指数下跌0.25% 其中 万得普通股票型基金指数下跌0.61% 万得偏股混合型基金指数下跌0.61% 万得债券型基金指数上涨0.09% [2] 国内债券市场 - 债券市场情绪企稳 10年期与30年期国债期货分别上涨0.14%和0.02% 与美债同向走强 国内利率保持历史低位整理态势 [12] - 关键利率指标显示 DR001为1.271% 较年初下降39个基点 DR007为1.441% 较年初上升24个基点 SHIBOR 3个月为1.602% 较年初上升8个基点 [13] - 国债收益率方面 1年期国债到期收益率为1.355% 较年初上升27个基点 10年期国债到期收益率为2.476% 较年初下降11个基点 收益率曲线（10年-2年）利差为0.227% 较年初收窄2个基点 [13] 基金发行情况 - 上周合计发行34只基金 总发行份额183.21亿份 [2][15] - 从类型看 股票型基金发行14只 混合型基金发行11只 债券型基金发行6只 FOF型基金发行3只 [2][15]

文章核心观点 - 四川省政府印发《促进全社会加大研发投入工作方案》，旨在通过聚焦七类主体、完善政策举措和建立推进机制，以达成2027年及2030年全社会研发投入强度的量化目标 [1] 总体目标与量化指标 - 到2027年，全社会研发投入强度达到2.5% [1] - 到2030年，全社会研发投入强度达到2.8% [1] - 目标是形成政产学研用金协同发力的多元化科技投入格局，并提升企业研发经费支出占比 [1] 重点聚焦的七类研发主体 - 规模以上工业企业 [1] - 规模以上服务业企业 [1] - 高等级资质建筑业企业 [1] - 国有企业 [1] - 高校 [1] - 科研院所 [1] - 医疗卫生机构 [1] 针对不同主体的具体支持措施 - **规模以上工业企业**：重点支持建立内部研发机构、牵头或参与建设国省级重大创新平台、建设检验检测中心及中试研发平台等公共服务平台，并推动智能化改造数字化转型及申请认定为国家高新技术企业 [2] - **高校**：对“双一流”建设高校，提升科研水平并全面加强基础研究、应用基础研究和试验发展；对省属高校，建立基本科研业务费制度；对地方本科院校和职业院校，支持高层次人才引进和科研平台建设以提升争取外部科研项目能力 [2] - **科研院所**：完善中央在川大院大所联系服务和保障机制，完善面向省属科研院所的基本科研业务费制度，并将研发投入作为省属科研院所创新资源配置与绩效考核评价的重要指标 [2] 关键财政与金融支持政策 - 优化企业研发投入财政补助政策，对单个企业的研发投入增量分级分档给予最高不超过300万元奖补 [3] - 加大科技招商政策支持力度，对新建或新引进且年研发投入额2000万元及以上的研发总部，按不超过当年研发投入额的5%给予最高500万元省级科技计划项目支持 [3] - 政策举措还包括优化省级科技计划项目支持方式、发挥各类财政资金激励引导作用以及加大金融支持科技创新力度 [3] 保障与推进机制 - 建立健全研发投入工作统筹机制 [3] - 建立健全重点单位联系服务机制 [3] - 建立健全研发投入统计监测制度 [3] - 建立健全研发投入评价制度 [3]

核心观点 - 高盛预测2026年全球股市将延续牛市，但指数回报率低于2025年，市场呈现更广泛的多元化特征，AI红利将从核心科技巨头向更广泛领域扩散 [1] 宏观与市场周期展望 - 2026年全球经济维持全面扩张，美联储有望进一步适度宽松货币政策，为股市提供坚实支撑 [2] - 当前市场处于股市周期的“乐观阶段”，其特征是投资者信心提升，估值有上行风险，可能推动市场超预期表现 [3] - 股市周期分为“绝望”、“希望”、“增长”和“乐观”四个阶段，当前周期始于新冠疫情触发的熊市 [4] - 2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市出现估值上升和盈利增长并存的情况 [5] - 历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市 [6] 估值、回报与盈利驱动 - 美国12个月前瞻市盈率达22.3倍，即使剔除大型科技股也达20.2倍，日本、欧洲和新兴市场估值同样接近或达到历史高点 [7] - 预计2026年全球股市以市值加权计算的价格回报率为13%，含股息总回报率达15%，大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张 [1][3] - 2026年所有地区盈利将实现持续正增长，增速超过2025年：标普500盈利预计增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16% [8] 市场格局多元化与区域表现 - 2025年全球股市已呈现明显拓宽趋势，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，预计这一趋势将在2026年持续强化 [1][9][10] - 2025年意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱下开始显著上涨 [11] - 预测2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期 [12] 投资风格与行业轮动 - 美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了成长股一统天下的格局 [13] - 金融、矿业等传统价值板块成功转型为“价值创造者”，科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来新增长机遇 [13] - 行业收益拓宽趋势明显，2025年科技与金融成为领涨行业，而房地产和医疗保健表现滞后 [14] - 标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度下降 [15] AI红利扩散与科技板块分化 - 2026年AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI提升利润率和生产力的企业 [1][16][20] - 当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫，与2000年互联网泡沫相比，当前科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流 [17] - 2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示AI竞争加剧且成本结构变化，五大AI超大规模计算商之间的股票相关性已从80%暴跌至20%，投资者开始挑剔最终赢家 [18] - 科技板块内部的分化意味着多元化配置能带来更优的风险调整后收益 [19] - 科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮 [21]