投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于市场预期，主要系新品模具投入及子公司初创阶段投入较多所致[7] - 空气炸锅等核心品类客户基础稳固，新品类布局及海外产能拓展有望带来增量[7] - 新产品、新品类持续放量后，盈利能力预计将稳步改善[7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收17.56亿元，同比增长19%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降29%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下降33%[4][7] - 第三季度单季实现营收5.98亿元，同比下降3%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降45%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比下降47%[7] 业务进展与战略布局 - 空气炸锅、空气烤箱板块2025年上半年实现营收9.81亿元，客户包括Versuni（飞利浦）、晨北科技、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名企业[7] - 新品类方面，2025年上半年咖啡机及其他品类实现收入1.13亿元，环境电器实现营收1095万元[7] - 奶泡机、净水机、AI扫地机器人及AR眼镜等新品类有望在2025年下半年迎来生产发货，贡献收入增量[7] - 泰国厂区自2025年4月初已顺利承接部分订单，二期工程有序推进以保障后续产能需求[7] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为12.73%，同比下降2.52个百分点[7] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别为2.94%和3.41%，同比分别提升1.87和0.63个百分点；财务费用率为-0.11%，同比下降1.43个百分点[7] - 2025年第三季度销售净利率为2.62%，同比下降2.56个百分点[7] 盈利预测调整 - 小幅下调盈利预测，预计2025-2027年可分别实现归母净利润1.53亿元、1.77亿元、2.02亿元（前值分别为1.78亿元、2.05亿元、2.34亿元），同比增速分别为+9.9%、+15.4%、+14.2%[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为24.41亿元、27.07亿元、30.01亿元[6][9] - 对应当前市盈率分别为24倍、21倍和18倍[6][7]

公司基本情况 - 公司成立于1992年4月8日，于2004年9月1日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内知名的厨卫电器企业，以高品质、创新技术和完善的售后服务著称 [1] - 公司主营业务为生产和销售燃气用具、厨房用具、家用电器及企业自有资产投资、进出口经营业务 [1] - 公司所属申万行业为家用电器-厨卫电器-厨房电器 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入达41.58亿元，在行业中排名第2位，行业第一名老板电器为73.12亿元 [2] - 公司当期净利润为3.55亿元，在行业中排名第2位，行业第一名老板电器为11.45亿元 [2] - 公司主营业务中，烟机营收11.69亿元占比41.76%，灶具营收7.34亿元占比26.21% [2] 财务状况分析 - 2025年三季度公司资产负债率为43.81%，高于行业平均29.86% [3] - 公司当期毛利率为43.29%，高于行业平均35.95% [3] - 公司毛销差同比提升3.1个百分点 [6] 股东结构与变动 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.55万，较上期减少2.61% [5] - 户均持有流通A股数量为2.2万，较上期增加2.68% [5] - 香港中央结算有限公司持股5271.99万股，相比上期减少919.54万股 [5] - 国富弹性市值混合A退出十大流通股东之列，景顺长城竞争优势混合为新进股东 [5] 渠道建设与战略 - 2025年上半年公司新建店1000余家，其中大店超100家 [5] - 公司新零售渠道毛利率达41.5% [5] - 公司推新卖高、品牌升级策略进入收获期 [6] 机构观点与预测 - 华泰证券预计公司25-27年归母净利润分别为4.53、4.66、5.02亿元，维持"增持"评级 [5] - 天风证券预计公司25/26/27年归母净利润分别为4.4/5.3/6.0亿元，维持"买入"评级 [6] - 公司三季度营收承压主要受工程渠道以及海外渠道影响 [6]

财务表现 - 公司前三季度实现营收2.45亿元，同比下降45.51% [1] - 公司前三季度净利润亏损1.11亿元，同比下降904.67% [1] - 公司第三季度实现营收7005.13万元，同比下降33.95% [1] - 公司第三季度净利润亏损3918.86万元，同比下降36.79% [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业总收入为5.77亿元，同比下降43.03% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润为-2.18亿元，同比下降1546.12% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入为2.03亿元，同比下降35.81% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为-0.95亿元，同比下降265.08% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为39.44%，同比提升0.36个百分点 [1] - 2025年第三季度公司净利率为-46.76%，同比下降38.54个百分点 [1] - 2025年第三季度销售费用率为44.69%，同比增加13.88个百分点 [1] - 2025年第三季度管理费用率为14.09%，同比增加3.78个百分点 [1] - 2025年第三季度研发费用率为9.74%，同比增加1.14个百分点 [1] - 2025年第三季度财务费用率为4.43%，同比增加4.68个百分点，主要系债券利息费用化所致 [1] 现金流状况 - 2025年第三季度公司销售商品收到的现金为1.99亿元，同比下降41.87% [2] - 2025年第三季度公司经营性现金流净额为-0.58亿元 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年归母净利润为-1.55亿元 [2] - 预计公司2026年归母净利润为0.28亿元 [2] - 预计公司2027年归母净利润为0.3亿元 [2]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营业收入5.77亿元，同比下滑43.03% [1] - 公司前三季度净利润亏损2.18亿元，同比下滑1546.12% [1] - 公司第三季度实现营收2.03亿元，同比下滑35.81% [1] - 公司第三季度净利润亏损9473.31万元，同比下滑265.08% [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约5.77亿元，同比大幅减少43.03% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损约2.18亿元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.54元 [1] 公司市值 - 公司当前市值约为51亿元 [2] 行业市场环境 - A股市场突破4000点，结束十年沉寂并迎来爆发 [2] - 科技主线正在重塑市场格局，开启“慢牛”新格局 [2]

股价与市场交易表现 - 10月23日公司股价上涨0.63%，成交额为7776.59万元 [1] - 当日融资买入额为276.08万元，融资偿还额为745.35万元，融资净买入为-469.27万元 [1] - 截至10月23日，公司融资融券余额合计为2.12亿元，其中融资余额为2.08亿元，占流通市值的1.16%，超过近一年50%分位水平 [1] - 10月23日融券偿还3.41万股，融券卖出2900股，卖出金额5.52万元，融券余量18.02万股，融券余额342.67万元，超过近一年80%分位水平 [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司成立于2000年11月7日，于2010年11月23日上市，主营业务为厨房电器产品的研发、生产和销售 [2] - 主要产品收入构成为：吸油烟机47.86%，燃气灶25.10%，洗碗机7.33%，一体机6.51%，消毒柜2.64%，其他产品合计占比约8.69% [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为6.16万，较上期增加45.19%，人均流通股为15149股，较上期减少31.12% [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入46.08亿元，同比减少2.58% [2] - 2025年上半年归母净利润为7.12亿元，同比减少6.28% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现68.47亿元，近三年累计派现28.33亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股9088.93万股，较上期减少2709.85万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为新进第七大流通股东，持股703.90万股 [3]

公司股价表现 - 10月23日股价下跌5.01%，报收39.61元/股 [1] - 当日成交额为1.10亿元，换手率为1.58% [1] - 公司总市值为72.62亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江亿田智能厨电股份有限公司，位于浙江省绍兴市嵊州市 [1] - 公司成立于2003年9月25日，于2020年12月3日上市 [1] - 主营业务为集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售 [1] 公司收入构成 - 集成灶业务收入占比最高，为58.38% [1] - 其他业务收入占比为33.32% [1] - 算力业务收入占比为8.30% [1] 基金持仓情况 - 中邮基金旗下中邮消费升级灵活配置混合A（003513）重仓该公司 [2] - 该基金二季度持有8800股，占基金净值比例为2.19%，为第七大重仓股 [2] - 根据测算，10月23日该基金持仓浮亏约1.84万元 [2]

市场趋势与销售表现 - 2025年国庆假期期间，长三角、珠三角周边县域嵌入式厨电销售额同比增长120%以上 [1] - 同期全国县域家电家居套购订单增长135%，嵌入式厨电在套购订单中的占比从2024年的28%提升至2025年的35% [1] - 现代厨房正从“烹饪空间”向“社交化生活场景”加速转型，75%的消费者认定开放式厨房为“必要配置” [4] 传统产品痛点与新兴需求 - 80%的中国家庭厨房面积不足6平方米，78%的用户表示传统油烟机机体会带来顶部空间压迫感 [3] - 传统烟机外观突兀，破坏厨房整体装修风格与美感，对高个子人群存在碰头风险 [3] - 行业认为隐形油烟机是未来几年核心创新方向，背后是用户消费需求升级和厨房场景变革 [4] 华帝产品解决方案与特性 - 华帝推出全新全隐零嵌烟机，采用超薄机身设计可巧妙嵌入橱柜，关闭时与厨房风格完美融合 [4] - 产品拥有35m³/min的爆炒风量，能迅速吸走油烟，保持厨房空气清新，支持开放式厨房场景 [6] - 产品具备新氧功能，可实时监测PM2.5并在超标时自动启动净化，改善厨房空气质量 [8] - 搭载第五代冲浪蒸水洗技术，通过高温蒸汽软化油污实现深度清洁，用户可一键操作 [8] 行业理念与竞争格局 - 华帝秉持“净洁厨房”和“新中式时尚健康”理念，致力于健康舒适的厨居体验 [8] - 华帝与方太、老板电器等品牌共同为消费者擘画“全隐嵌入厨房新美学” [1]

投资布局 - 公司通过参与设立的上海德数云私募基金完成对专业AI算力服务公司X公司77.4%股权的收购 [1] - 上海德数云基金总认缴出资额为20亿元，公司及其关联方认缴出资额9.98亿元，认缴出资比例49.9% [2] - 该基金重点投向人工智能、大数据、算力、IDC、信息产业、先进制造等领域基金和科技型创新、创业企业 [2] 业务协同与战略意义 - X公司持有算力服务相关订单金额合计约100亿至110亿元，订单期限为5年 [1] - 公司认为此次投资可借力拓展算力市场份额、巩固行业优势，为业绩增厚、技术沉淀、客户扩容及商业模式升级注入持续动能 [1] - 投资旨在提高公司资金运作效率和收益，提高公司在算力领域的综合竞争力 [1] 算力业务定位与发展 - 公司在算力板块的定位是"智算一站式先锋服务商"，提供以"计算+存储+网络"为底座的全栈算力支撑和定制化服务 [3] - 公司通过生态协同实现算力规模化价值，建立数据要素流通与算力调度闭环 [3] - 公司持续加码算力业务，例如其子公司与合作伙伴及庆阳市政府签署协议，合作建设庆阳国产十万卡算力集群及AI示范应用项目 [3] 公司主营业务 - 公司专业从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售 [2] - 公司同时拥有算力硬件及资源服务业务 [2]