公司运营调整 - 新乡化纤决定自2025年10月1日起对北区生物质纤维素长丝生产线设备进行有序停产改造 [2] - 停产改造时间约为90天 [2] 生产计划安排 - 停产改造涉及生物质纤维素长丝生产线设备 [2] - 改造工作将有序进行 [2]

公司运营调整 - 公司决定自2025年10月1日起对北区生物质纤维素长丝生产线设备进行有序停产改造 停产改造时间约为90天[1] - 本次有序停产改造涉及公司生物质纤维素长丝产能31,200吨/年[1] 财务影响 - 预计2025年度减少公司生物质纤维素长丝产量约7,000吨[1] - 减少公司营业收入约18,500万元[1] - 减少利润总额约4,800万元 该预计是公司财务部门初步测算的结果 具体数据以公司2025年年度审计数据为准[1] 后续计划 - 公司将积极协调 使相关生产线早日恢复生产[1]

公司运营调整 - 公司决定自2025年10月1日起对北区生物质纤维素长丝生产线设备进行有序停产改造 [1] - 停产改造时间约为90天 [1] 生产安排 - 停产改造涉及生物质纤维素长丝生产线设备 [1] - 改造针对北区生产线 [1]

| | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号: Z0017251 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025/9/22 | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号: | | | | | | F3066728 | | 指标 | 2025/9/18 | 2025/9/19 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4630 | 4555 | (75.00) | 现货资讯: | | MEG内盘价格 | 4362 | 4351 | (11.00) | 短纤:涤纶短纤跌122至6284。现货市场:涤纶 | | PTA收盘价 | 4666 | 4604 | (62.00) | 短纤生产工厂价格商谈为主,贸易商价格下滑, 下游逢低补货,场内贸易商环节成交较好,工厂 | | MEG收盘价 | 4268 | 4257 | (11.00) | 成交一般。1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶 | | 1.4D直纺涤短 | 6540 | 6490 | (50. 00) | 短纤华东市场价格在6270-6570现款现汇含税自 | | | | | | ...

行业表现 - 化纤板块持续拉升 [1] - 吉林化纤一度涨停 [1] - 新乡化纤和万凯新材等公司跟涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各项目总结 价格数据 - 瓶级切片指数价格为760.05元/吨，较之前跌幅1% [1] - 石脑油CFR日本现货中间价为96.5元/吨，较之前跌幅980% [1] - 乙烯东北亚价格为46.8元/吨，较之前跌幅500% [1] - 环氧乙烷华东地区出厂均价为6300元/吨，较之前涨幅0% [1] - 甲醇MA现货价为4022元/吨，较之前涨幅4500% [1] - 内蒙古含税褐煤坑口价（Q3500）为90.2元/吨，较之前涨幅900% [1] - DCE EG主力合约收盘价为5042元/吨，较之前涨幅6000%；结算价为5042元/吨，较之前涨幅8000% [1] - DCE EG近月合约收盘价为3043元/吨，较之前涨幅3000%；结算价为3043元/吨，较之前涨幅3000% [1] - 乙二醇MEG华东地区市场价中间价为6043元/吨，较之前涨幅6000% [1] - CCFEI乙二醇内盘价格指数为4043元/吨，较之前涨幅400% [1] - 近远月价差为9.5元/吨，较之前涨幅6.023%；基差为8.7元/吨，较之前涨幅7.010% [1] - 乙二醇综合涨幅2.6%，较之前涨幅1.2%；乙二醇（石油制）涨幅5.6%，较之前涨幅3.2% [1] - CCFEI涤纶DTY价格指数为5085元/吨，较之前涨幅5000%；涤纶POY价格指数为5070元/吨，较之前涨幅0%；涤纶短纤价格指数为4064元/吨，较之前涨幅6000% [1] 开工情况 - 乙二醇（煤制）开工率为8.5%，较之前涨幅8.4% [1] - PTA产业链聚酯工厂负荷率为9.8%，较之前涨幅9.0%；江浙织机负荷率为7.6%，较之前涨幅7.5% [1] 现金流情况 - 石脑油制乙二醇外盘价格为19.0元/吨，较之前跌幅12955% [1] - 乙烯制乙二醇外盘价格为39.5元/吨，较之前跌幅13150% [1] - MTO制MEG税后毛利为497元/吨，较之前跌幅140215% [1] - 煤基合成气法税后装置毛利为66.3元/吨 [1]

**行业与公司** * 涤纶长丝行业 下游需求主要来自服装和家纺 占比达85% 与服装产业链景气度高度相关[1][3] * 纪要涉及的公司主要为行业龙头企业桐昆股份和新凤鸣[1] **核心观点与论据：行业供需格局优化** * 2024年后涤纶长丝新增产能显著放缓 2024-2026年产能增速（2.4%/3.8%/2.7%）远低于5%至7%的需求增速 导致开工率持续上升[1][6] * 供需平衡表预测行业开工率将持续上升 2024年约85.5% 2025年约90% 2026年有望达到92% 高于化工行业普遍70%至80%的水平[1][7] * 行业高度集中 桐昆、新凤鸣、恒力石化三大公司市占率达61% 六家上市公司市占率接近80% 龙头企业主导未来扩建[1][6][8] * 高集中度使龙头企业具备更强市场控制力 有助于优化供需关系并可能推动价格上涨[1][8] **核心观点与论据：企业举措与当前景气度** * 2025年龙头企业通过锚定开工率进行5%的POY核定减产 执行情况良好 目前单吨盈利接近300元[4][9][11] * 下游织布企业维持低库存（原料端库存15天以下） 冬季面料需求增加使短期需求边际向好 生产端POY、FDY和DTY库存处于健康偏低状态[4][11] * 2024年联合挺价因原油价格下跌和高温天气（导致库存达40天）未能成功 2025年未出现类似情况[9][10] **核心观点与论据：长期潜力与估值** * 若20年以上老旧产能（约500万吨 占总产能12%）退出政策落地 将进一步优化供需并提升产品价格及价差[1][7][12] * POY单吨现金流峰值曾达1200元 目前单吨净利润约300元 仍有翻倍空间 每涨价100元桐昆可增厚11.95亿净利润 新凤鸣可增厚7.48亿净利润[12] * 桐昆和新凤鸣的PB相对较低 板块处于低估水平[4][12] 桐昆额外持有石化20%股权（2025年上半年贡献4.24亿分红） 该资产可能带来200至300亿市值且未充分体现在股价中[15][16] **其他重要内容：公司业务与扩展** * 桐昆拥有1350万吨涤纶长丝产能和1020万吨PTA产能 营收从2008年91.83亿元增长至2024年1013亿元 年均增速16.19%[15] * 新凤鸣拥有845万吨涤纶长丝产能和770万吨PTA产能（计划2025年下半年外售）及120万吨涤纶短纤产能（2025年以来已盈利） 营收从2009年45亿元增长至2024年670亿元 年均增速19.6%[15][17] * 涤纶短纤市场自2025年通过联合减产已实现盈利 该模式可能复制到PTA等环节带来更大利润弹性[17] * 行业进入"金九银十"旺季 景气度正在修复并趋近紧平衡 建议关注该赛道[13][14][18]

数据来源：国家统计局 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国涤纶长丝行业发展动态及投资规划分析报告》 2019-2025年8月下旬涤纶长丝（POY150D/48F）市场价格变动统计图 根据国家统计局公布的数据，化工产品类别下的涤纶长丝（POY150D/48F）2025年8月下旬市场价格为 6871.4元/吨，同比下滑7.53%，环比上涨1.61%，纵观近5年同时期其价格，2019年8月下旬达到最大 值，有7925元/吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA关注潜在额外检修下做扩加工费机会；对MEG关注下方煤制成本支撑；对涤纶短纤加工费偏震荡看待；对天然橡胶和20号胶策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 国际端TA检修回归开工回升，聚酯负荷小幅提升，库存持稳，基差偏弱，现货加工费低位；PX国内开工回升，海外装置重启，PXN环比维持，歧化效益维持而异构化效益走弱，美亚芳烃价差持稳 [1] - 后续随装置重启TA去库放缓，聚酯无超预期表现且自身新投产下，远月累库维持预期，但加工费已极低且持续久，PX供应逐步回归 [1] MEG - 近端EG国内油制持稳，煤制开工小幅提负，整体负荷回升，海外检修重启并存，周内到港回升下港口库存小幅累积，下游备货水平回升，基差环比走弱，效益比价收缩 [1] - 后续EG新装置投料早于预期，估值压缩明显，后续到港环比回升以及远月高供应预期下港口或逐步累库，但现实库存不高，估值或缓慢压缩 [1] 涤纶短纤 - 近端三房巷、仪征提负，开工提升至94.4%，产销环比改善，库存小幅去化；涤纱端开工持稳，原料备货下行，成品库存环比去化，效益偏弱 [1] - 后续涤纱端成品库存高位下提负速度或放缓，短纤现货效益尚可下开工偏高维持，但库存压力有限 [1] 天然橡胶和20号胶 - 全国橡胶库存持稳，绝对水平情况未详细提及；泰国杯胶价格持稳，有降雨情况 [1] - 策略为观望 [1] 苯乙烯及下游产品 - 苯乙烯相关产品价格有日度和周度变化，如部分产品价格有涨跌；国产利润方面也有不同程度变化 [1] - 各产品开工率如EPS、ABS、PS等有一定表现，在不同时间有相应数据体现 [1]

涤纶长丝市场格局梳理及近况交流 20250918 涤纶长丝行业供需格局或于未来一两年内迎来拐点，低库存和下游需求 的积极态势是主要驱动力，国内需求贡献约占 GDP 的 1/3，国外需求 （特别是东南亚地区）贡献约占 2/3。同时，新设备不断投放以替代旧 设备并进行优化升级，这些因素共同作用下，预计未来一两年内市场将 迎来供需平衡甚至短缺的拐点。 国内涤纶长丝企业正加速海外布局，如新凤鸣、恒逸等企业在东南亚地 区的投资项目，增强其全球供应链能力，并有效补充国内生产。新丰明 新增 540 万吨 PTA 项目，后续或配套化纤生产设施，桐乡同宽在印尼和 舟山的基地也配套再生聚酯生产线，国内外企业均在积极布局。 化纤行业处于经济周期上升期，下半年已现回升趋势，预计 2026 年需 求量增长 10%-12%，出口订单增加约 10%，盈利状态预计增长 8%- 10%。2026 年全年增速约为 15%左右，2027 年增速与 2026 年相近， 出口量可能增加 18%左右。国内产量保持在 7,000 万吨左右，每年的 增量约 300 万吨。 中小型涤纶化纤企业正转型生产差别化和功能性产品，以避开与头部企 业的直接竞争。由于单 ...