报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告聚焦博道基金孙文龙及其管理的博道惠泰优选基金，孙文龙投资框架为多维度选股与三要素估值法结合，产品业绩领先且风格均衡，其个人选股和交易能力突出 [1][7]。 根据相关目录分别进行总结 博道基金孙文龙——多维度视角精选个股，捕捉个股合理价格机会 - 背景：孙文龙有9.5年投资经理经验，现管博道惠泰优选，其基金经理指数稳定战胜沪深300指数 [1][4] - 投资框架：通过“点线面体”多维度找势能方向，四维度选股，结合三要素估值法；投资风格偏均衡成长，持仓行业均衡，成长占比80%，价值占比20% [7][8] - 代表产品：博道惠泰优选2023年1月成立，孙文龙任基金经理，目标是控制风险下追求超越基准回报，管理费率1.20%，托管费率0.20% [1][21] 博道惠泰优选业绩表现分析 - 业绩表现：自2023/1/18至2025/7/31收益回报20.95%，处于主动权益前13%；年化波动率19.29%，处于较低的36%水平；年化Sharpe比率0.45，Calmar比率0.33，分别约处前10%和前9% [1][23] - 相对表现：成立以来大幅领先万得偏股混合型基金指数（885001），区间回报20.95%，同期885001跌2.38%；超额收益稳定，最大回撤仅6.61%；23M2至25M7月度胜率73.3%，月超额收益均值0.76% [1][28][32] 博道惠泰优选投资特征分析 - 行业分布：行业分散，适度偏重先进制造；各期会小幅调整行业配置比例，如24H1增配交运、农林牧渔，减配基础化工，24H2增持汽车、国防军工 [35] - 持仓特征：个股持仓集中，前十大占比超60%；重仓周期长，部分个股超2年，但各期重仓比例会调整；聚焦中大市值股票，约25%配置小盘股，24年换手率2 - 3倍 [37][41] - 收益来源：选股和交易能带来显著超额收益；交易收益贡献度显著，选股收益在24M9前稳定，受市场影响回撤，但换仓后维持业绩；先进制造板块收益贡献多，相对收益获取能力强 [45][49] - 产品特征总结：行业均衡动态调整，偏重先进制造；持仓个股集中，持股周期长且仓位调整；选股和交易获超额收益 [53] 基金经理能力圈 - 行业个股集散度：行业适度分散，个股集中 [55] - 顺逆境表现：24年以来顺逆境表现均处同类前列，逆境表现更稳定 [55] - 个股选择能力：除24H2外选股能力优秀，长期处于同类前25% [55] - 隐形交易能力：持仓调整获大量超额收益，24年下半年交易超额收益贡献显著 [55]

全球经济和市场展望 - 特朗普政府贸易、财政和其他政策及地缘政治风险可能对全球经济和金融市场带来较大不确定性 [1] - 在政策和经济不确定性较高环境中 投资者需建立更有韧性投资组合 包括全球配置股债及另类资产 以争取多元化收益和降低组合波动 [1] - 中国资产仍是全球资产配置再平衡过程中重要标的之一 下半年或存在结构性行情 [1] 中国权益市场 - 由于家庭和企业部门信心尚未完全修复 房地产行业持续疲弱 结构性失衡及通缩压力可能导致下半年经济增速放缓 [2] - 政策将对维持经济增长起到决定性作用 但在关税压力减轻和数据企稳情况下 政府暂时可能比较谨慎 以保留储备政策应对未来可能风险 [2] - 预计A股可能更多呈现结构性行情 兼顾成长侧和防守侧哑铃型配策略可能再次成为市场主流 [2] - 成长侧围绕新质生产力相关板块行情仍有可能延续 尤其是供给侧接近出清 盈利底部可能确认行业板块 以及全球市场竞争力持续提升出海板块 [2] - 人工智能相关行业可能持续产生长期投资机会 低渗透率 高成长性新消费板块值得关注 还有受益于技术创新和政策支持创新药板块 [2] - 防守侧A股和港股市场高股息策略有望为投资者提供稳定股息现金流 在不确定性仍较高环境中 有助于对冲成长侧波动风险 [4] 海外股票市场 - 美国经济前景取决于下调关税 减税政策 以及美联储降息节奏 市场对美国经济可能出现滞胀担忧正在加剧 [5] - 除了贸易摩擦 移民减少 消费者与企业信心下降同样可能影响经济成长 鉴于通胀压力 美联储似乎并不急于降息 [5] - 美国市场短期仍可能面临调整压力 预计2025年美国股市回报可能与全球非美市场趋于一致 [5] - 欧洲政策透明度 一致性与可信度更受投资者青睐 欧洲股票估值相较于美国股市更具吸引力 [5] - 随着能源价格回落和欧元升值 通胀压力减轻 欧洲央行能主动降息以支持经济增长 [5] - 欧洲经济体计划用10年时间将国防支出占GDP比重由2%提升至3.5% 重点支持欧洲本土供应商 [5] - 德国承诺推出5000亿欧元基础设施建设基金 或有利于建材 工业 制造和交通运输等产业 [5] - 经过多年偏好美股后 本土投资者正回流欧洲市场 [5] - 亚洲地区各经济体面临货币升值压力已有所缓解 央行可能有更多降息空间来支持经济 [6] - 在日本 日股正面业绩表现体现了日本企业转型成效 较低估值水平可能为股票表现提供一定缓冲 战略前景更具吸引力 [6] 海外债券市场 - 随着通胀压力放缓 成熟市场及亚洲地区央行可能比美联储更加积极地降低利率 为债券投资者带来额外机会 [8] - 在通胀风险与经济增速下行风险下 美国国债收益率曲线很可能走翘 即短端收益率下降速度快于长端收益率 [8] - 对财政可持续性疑虑可能导致美国长债收益率高企且频繁波动 管理久期风险变得至关重要 短久期持仓或是较理想起点 [8] - 美国信用债市场前景有望保持稳定 但挑选适合企业至关重要 [8] - 美国以外固定收益资产包括新兴市场债券可能面临双重利好推动 一是美元或进一步贬值 二是全球投资者对美元资产重新配置 [8] 另类资产 - 在不确定性环境中 短中期市场波动性可能显著提升 投资者或可考虑传统股债资产以外现金收入来源 以增强组合韧性 [10] - 基础设施 房地产及交通运输等另类资产长期以回报与股债资产相关性较低 可以带来可预测现金收入 有助于降低资产组合波动性 [10] 投资策略总结 - 多重不确定性下 全球经济面临下行风险 波动性或显著提升 但财政与货币政策组合可能帮助缓解美国以外经济体风险 [13] - 投资者与其单边押注美国资产 不如跨区域分散配置股票 债券以及另类投资 有助于增强投资组合韧性 提升应对市场冲击能力 [13]

上证指数表现 - 上证指数盘中创出年内新高 随后震荡走弱 临近午盘再度拉升翻红 最终上涨0 12% [1][3] - 创业板指一度跌超1% 午盘下跌0 52% [3] 行业板块表现 - 通信板块领跌 盘中跌幅一度超过2% 中际旭创 鼎通科技 长飞光纤 新易盛等强势股领跌 [5] - 钢铁 医药生物 电力设备等板块跌幅居前 [5] - 美容护理 纺织服饰 交通运输等板块涨幅居前 [5] 消费电子代工概念 - 消费电子代工概念整体走强 福日电子盘中涨停 立讯精密 工业富联 卓翼科技等明显上涨 [5] - 工业富联盘中涨幅一度超过9% 股价创历史新高 后涨幅收窄 总市值在7000亿元上下波动 [1][5] - 工业富联分时数据显示最高涨幅达9 74% 随后回落至4 17% [6] 可转债市场 - 泰坦转债盘中跳水 从跌约1%暴跌逾10% 最大跌幅超过11% [7][8] - 泰坦股份公告提示可能满足赎回条件 若未来触发条款将审议是否赎回 [8] 港股市场 - 港股市场窄幅波动 恒生指数成份股中中通快递-W 金沙中国 恒基地产 华润啤酒涨幅居前 [10] - 宜搜科技盘中大涨逾14% 公司拟以500万美元认购Lightnet约1 23%股权 [9][11] - Lightnet为东南亚支付解决方案公司 涉及人工智能和内存块链技术 与正大集团家族关联 [12] 其他概念板块 - CXO 减肥药等概念出现较明显调整 [6]

四色菊府夜市商人 诺伊：现在市场非常冷清，因为摊主数量减少了约80%，顾客也少了近80%。现在真的很艰难，如果经济能恢复如常，那肯定会好很多， 如果冲突能够平息，那就再好不过了。因为坦哉市场是我们甘他拉叻县一个非常大的市场，是边境的重要市场，这个市场是人们常常进来购买东西的地方。 自7月24日以来，泰柬边境冲突已让泰国边境地区经济遭受重创，民众纷纷期待和平，期待生活回到正轨。 甘他拉叻县是泰国四色菊府的一个重要边境县，与柬埔寨柏威夏省接壤，是泰柬边境最敏感的地区之一。受泰柬冲突影响，无论是边境贸易还是普通商贩的 生活都受到了巨大的冲击，以前生意繁忙的夜市，如今也变得冷清。 乌汶府一酒店总经理蓬猜：不仅是酒店业，冲突也影响了整个城市和乌汶府的经济，餐厅、酒吧、物流、交通运输等行业都受到影响。从7月最后一个星期 开始，很多订单取消了，甚至影响到了8月、9月的订单。 四色菊府夜市商人 诺伊：如果冲突平息，那就太好了，如果生意能恢复到100%，那就更好了。大家都会很高兴。 根据泰国财政部最新统计数据显示，在不包含边境贸易损失的情况下，泰柬边境冲突造成的经济损失已超过100亿泰铢，约合22亿元人民币。边境民众期待 和平 ...

农村公路提升行动方案 - 到2027年全国完成新改建农村公路30万公里 [1] - 基本建成便捷高效、普惠公平的农村公路网络 [1] - 建制村通公交率达到55%以上 [3] - 力争实现农村客货邮融合发展全覆盖 [3] - 城乡交通运输服务水平将进一步提升 [3] 基建行业影响 - 重点工程有望持续发力 [3] - 基建及化债政策将加速落实 [3] - 测算政策有望带动基建增速6.2个百分点 [3] - 将进一步夯实基建及地产整体基本面 [3]

全国一体化算力网建设 - 全国数据标准化技术委员会公开征求《全国一体化算力网 智算中心算力池化技术要求》及《安全保护要求》技术文件意见 标志着9项技术文件全部发布 标准体系建设基本完善 全国一体化算力网建设从谋划布局进入落地应用阶段 [1] - 国家数据局将指导技术文件意见收集及修改完善工作 加快落地实施 着力打造全国统一大市场建设的数字基座 [1] 数字与人工智能国际合作 - 工业和信息化部代表在APEC数字和人工智能会议上提出与各成员经济体合力推动数字和人工智能创新应用 加强政策协调与产业合作 支持创新成果国际共享 [2] - 携手加速产业数字化智能化转型 协作加强数字技能与人工智能能力建设 共同营造良好数字和人工智能产业发展生态 [2] A股市场流动性表现 - A股两融余额达2万亿元 为2015年7月1日以来首次突破该关口 其中沪市10192.27亿元 深市9748.10亿元 北交所62.22亿元 [2] - 单日融资买入额达1635.6亿元 连续14个交易日突破1500亿元 制造业、金融业、信息传输业资金买入额位列前三 [2] 农村公路建设与融资创新 - 交通运输部、财政部、自然资源部印发《新一轮农村公路提升行动方案》 提出创新投融资模式 鼓励金融机构和社会力量参与 探索中长期信贷支持 [3][9] - 目标到2027年完成新改建农村公路30万公里 修复性养护30万公里 安全生命防护工程15万公里 改造危旧桥梁9000座 建制村通公交率达55%以上 [9] 技能人才培养支持政策 - 国家发改委印发专项管理办法 支持企业实训基地建设 重点面向技能人才缺口大的新兴领域及吸纳就业能力强的传统行业 [3] - 中央预算内投资采取投资补助或贴息方式 补助比例为项目核定总投资的20% 单个项目支持上限1亿元 [3] 机器人学习技术突破 - 智元机器人联合研究团队发布机器人操作学习数据多样性研究成果 系统性探索任务多样性、机器人本体多样性和专家多样性三个关键维度 [4][5] - 研究颠覆"数据越多样越好"传统认知 为构建可扩展机器人操作系统提供新理论指导和实践路径 [4][5] 光伏行业政策参与 - 中国光伏行业协会征集对《价格法修正草案（征求意见稿）》意见 重点从价格行为规范、调控机制、监督检查及法律责任方面提出建议 [6] 高端智能农机装备产业支持 - 黑龙江省出台20条政策措施 支持研发制造推广应用一体化发展 促进企业扩能升级 加快构建质量标准体系 [7] - 引导用好国家大型大马力高端智能农机装备研发制造推广应用先导区平台 探索产品创新和推广应用新模式 [7] 商业健康保险发展促进 - 上海多部门联合印发措施 深化创新药械支付机制创新 支持医疗机构合理使用创新药械 相关病例可不纳入按病种付费范围 [8] - 鼓励通过税收扣减、优化筹资等方式支持商业健康保险发展 加强保险宣传引导形成政策合力 [8]

机场扩建与投资计划 - 智利阿图罗·梅里诺—贝尼特斯国际机场扩建工程进入基础设计阶段招标 预计投资40亿美元 2050年完成后容量增至现有3倍 停机位从56个增至152个 [1] - 《智利2025—2030年机场计划》涵盖15个大区19个机场改扩建 智利机场管理局拨款14 93亿美元用于未来5年修缮跑道等设施 另通过特许经营投资17 89亿美元建设新航站楼 [1] - 2024年智利航空客运量达2820万人次 同比增长13%创历史新高 机场计划覆盖从北部阿里卡到南部麦哲伦大区的商业航班网络 重点工程包括伊基克国际机场扩建和复活节岛临时航站楼 [1] 公路交通升级与政策 - 智利5号公路全长3363公里 覆盖14个大区 2024年启动圣地亚哥—洛斯维洛斯(223公里)和安托法加斯塔—卡尔德拉(466公里)路段扩建招标 旨在改善重型货车运输安全并促进沿线采矿业和旅游业 [2] - 新《公共交通补贴法》建立财政补贴机制 要求至少50%的"区域支持基金"用于公共交通基建和车队更新(原比例18%) 推动农村和偏远地区交通改善 [2] - 智利试点将铜矿废料(尾矿和冶炼矿渣)用于公路建设 签署两项协议以促进循环经济发展 全球最大铜矿生产国的资源再利用策略 [2] 区域互联互通战略 - "两洋走廊"计划拟新建部分公路 东西向连通巴西、巴拉圭、阿根廷与智利安托法加斯塔港 全长约3000公里 提升区域国家间物流基础设施 [3] - 智利政府召开高级别会议加速推进"两洋走廊"建设 经济部长称该项目对促进区域一体化和国家经济发展至关重要 [3]

核心观点 - 本轮"反内卷"行情与2015-2018年供给侧改革存在相似性，上游资源品价格上涨领先行业指数上涨，盈利改善后指数进一步上涨[1] - 光伏、医疗器械、钢铁处于主动去库存阶段，其中光伏和医疗器械出清反转弹性较高[1] - 新能源车、基础化工处于主动补库存阶段且净利润正增长，建材处于被动去库存阶段，业绩改善确定性较高[1] - 煤炭和生猪养殖虽为主动补库存但净利润负增长，库存去化仍需时间[1] 大类资产观点 权益市场 - 景气度7月略有回落，金融景气度整体下降，工业景气度先升后降[31] - 信用扩张加速，结构上依赖政府债券支撑，信贷总量和结构表现较弱[31] - 8月市场或高位小幅震荡，沪深300在4200点遇阻回落，4000点有支撑[31] 利率市场 - 8月10Y国债利率或略下行至1.70%，经济增长因子回落，通胀因子回升[31] - 模型样本外胜率68%，2023年以来21个月方向判断正确[31] 黄金市场 - 模型继续看多，对外负债持续上升加大黄金抬升力度[31] - 四因子模型样本外胜率74%，2023年以来23个月方向判断正确[31] 房地产市场 - 行业压力指数0.597，整体压力略上行，需求侧压力回升[31] - 土地市场溢价率反弹，商品房销售面积降幅扩大，新房价格连续25个月负增长[31] 海外市场 - 印度股权市场外资净流出20.52亿美元，NIFTY 50指数7月下跌2.93%[31] - 印美关税谈判未定增加外资不确定性，二季度经济数据待验证[31] 行业配置观点 胜率赔率策略 - 推荐计算机、电力设备及新能源、有色金属等6个行业，2024年以来绝对收益25.61%[108] - 策略样本外超额显著，相对中信一级行业等权基准超额收益3.61%[108] 出清反转策略 - 推荐石油石化、有色金属等4个行业，策略在熊市末期与牛市初期贡献超额[108] - 当前处于反转期-分散化的行业包括石油石化、有色金属等[124] 风格配置观点 成长风格 - 预期成长优势差继续扩大，推荐分析师预期类和主题类策略[87] - Δg和Δgf继续扩张，8月保持成长风格推荐，实际成长类策略可保持配置[87] 小盘风格 - 7月小盘关注度小幅上行，趋势仍占优，机构调研强度边际走强[87] - 市值因子拥挤度高位边际回落，季节效应显示8月小盘显著占优[87]

指数表现 - 中证1000工业指数报5875.73点 呈现低开高走态势 [1] - 近一个月上涨7.59% 近三个月上涨14.31% 年初至今上涨13.33% [2] 指数构成 - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [2] - 十大权重股包括惠城环保(1.21%)、内蒙一机(0.94%)、航天彩虹(0.92%)等 前十大权重合计占比9.09% [2] - 深交所持仓占比54.98% 上交所占比45.02% [2] 行业分布 - 机械制造行业占比最高达31.95% [2] - 电力设备占比28.24% 为第二大权重行业 [2] - 交通运输占比11.90% 航空航天与国防占比10.45% [2] - 环保(6.09%)、建筑装饰(5.77%)、商业服务与用品(5.29%)占比较为均衡 [2] - 电子行业占比最低 仅0.30% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时立即剔除 [3] - 中证1000指数调整时行业指数同步调整 样本公司行业变更时相应调整指数成分 [3]

中证红利指数由100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的股票组成，银行、煤 炭、交通运输行业合计占比超过55%。红利ETF易方达（515180）的管理费率仅为0.15%/年，可助力投 资者低成本布局红利资产，关注红利长期复利价值的投资者可以将所得年度分红再投资该产品，更好发 挥复利效应。 （文章来源：每日经济新闻） 今日午后红利资产震荡上涨，煤炭板块表现活跃，截至14:35，中证红利指数上涨0.7%，宁波华翔涨超 9%，威孚高科涨超6%，陕西煤业涨超5%。相关产品近期获资金关注，红利ETF易方达（515180）近10 个交易日获近3亿元净流入，最新规模约90亿元，居同标的ETF第一。 华西证券表示，总体上，当前股市微观流动性较为充裕，"居民配置资金入市与股市慢涨"的正反馈效应 也有望加强，建议关注红利板块配置机会，如部分低估值中字头。 ...