核心财务表现 - 25H1收入5.2亿元同比-2.5% 归母净利润1.0亿元同比+0.3% 扣非归母净利润1.0亿元同比+0.6% [1] - 25Q2收入2.5亿元同比-6.2% 归母净利润0.5亿元同比+5.6% 扣非归母净利润0.5亿元同比+6.5% [1] - 25H1归母净利率同比+0.5pcts 扣非归母净利率同比+0.6pcts 25Q2归母净利率同比+2.3pcts 扣非归母净利率同比+2.4pcts [4] 业务板块表现 - 调味配料业务25H1收入2.1亿元同比-1.3% 销量同比+4.5% 售价同比-5.5% 吨成本同比-14.3% [2] - 调味食品业务25H1收入3.1亿元同比-2.3% 销量同比-3.4% 售价同比+1.2% [2] - 调味食品分单品：香菇酱收入增长 上海葱油受竞争冲击收入下滑 贵州辣子鸡和劲道牛肉酱位居京东同品类热卖榜前二 [2] 渠道表现 - 电商渠道25H1收入1.1亿元同比-10.7% 线下渠道调味收入2.0亿元同比+2.7% 占调味食品收入比重升至66% [2] - 深化与家家悦/永辉/胖东来等连锁商超直营合作 拓展定制业务促进销售增长 [2] 成本与毛利率 - 25H1毛利率45.0%同比+1.3pcts 25Q2毛利率44.1%同比+1.1pcts [3] - 调味食品毛利率41.7%同比-1.5pcts 调味配料毛利率49.2%同比+5.2pcts [3] - 白芷采购均价同比-67% 辣椒油树脂-37% 孜然-35% 带动调味配料吨毛利同比+5.6% [3] 费用控制 - 25H1销售费用率同比-0.8pcts 市场推广费同比-34.5% 主因减少电商低效投入 [4] - 管理/研发/财务/税金及附加费用率分别同比+0.2pcts/+0.7pcts/+0.7pcts/+0.3pcts [4] - 25Q2销售费用率同比-3.8pcts 改善幅度显著 [4] 盈利预测 - 预计25-27年营收10.8/11.4/11.9亿元 同比-1.2%/+4.7%/+5.0% [4] - 预计25-27年归母净利润1.9/1.9/2.0亿元 同比+5.2%/+3.1%/+4.3% [4]

董事会会议及中期业绩 - 佛山市海天调味食品股份有限公司将于2025年8月28日举行董事会会议 [1] - 会议将审议并批准公司及其附属公司截至2025年6月30日止六个月的中期业绩 [1] - 董事会将考虑派发中期股息（如有） [1] 董事会成员 - 执行董事包括程雪女士、管江华先生、黄文彪先生、文志州先生、廖长辉先生及代文先生 [1] - 独立非执行董事包括张科春先生、屈文洲先生及丁邦清先生 [1]

市场多空分歧 - 科技股和创新药公司业绩大幅上涨，成为市场上涨主力 [1] - 消费和新能源行业尚未反转，股价仍在底部徘徊 [1] - 市场存在明显多空分歧，部分投资者认为指数处于短期高位 [1] - 有投资者采取3000点以下买入、3000点以上卖出的策略 [3] 市场交易行为分析 - 牛市本质是财富转移过程，底部持仓者在牛市减持 [1] - 市场需要多空双方存在才能形成交易 [7] - 股价可能因资金推动而超出短期业绩表现 [7] - 全市场5424支股票的TTM市盈率中位数已达85倍 [9] 行业表现差异 - 微盘股（市值30亿以下）指数连续8个月上涨 [10] - 银行股（市值千亿以上）指数连续7个季度上涨 [10] - 调味品、航空机场、光伏设备、白酒等行业今年以来未涨 [10] - 上证380、深证100、中证500、中证800等指数刚开始上涨 [11] 市场博弈特征 - 股价可能因市场情绪而超涨或超跌 [8] - 当市场全为多头时无法交易，需要部分转为空头才能完成交易 [8] - 交易行为更多取决于博弈而非基本面 [8] - 市场一致预期形成时往往是变盘信号 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.24亿元同比下降2.5% [1] - 归母净利润1.01亿元同比增长0.3% [1] - 第二季度营业收入2.48亿元同比下降6.2% [1] - 第二季度归母净利润5212万元同比增长5.6% [1] 业务构成 - 调味配料业务实现营业收入2.12亿元 [1] - 调味食品业务实现营业收入3.10亿元 [1] - 主营业务保持健康调味品研发生产与销售方向未发生变化 [1] 产品结构 - 核心产品包括仲景香菇酱、仲景上海葱油及超临界萃取香辛料 [1] - 公司持续专注于健康调味品领域 [1]

公司财务安排 - 海天味业董事会会议将于2025年8月28日举行 [1] - 会议将审议批准公司及附属公司截至2025年6月30日止六个月中期业绩及其发布 [1] - 会议将考虑派发中期股息（如有） [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.24亿元，归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长0.29% [1] - 调味配料业务实现营业收入2.12亿元，调味食品业务实现营业收入3.1亿元 [1] - 研发投入1973.08万元，同比增长19.42% [1] 产品与研发 - 公司专注健康调味品的研发、生产与销售，仲景香菇酱、仲景上海葱油、超临界萃取香辛料产品均为细分领域开创者 [1] - 上半年推出蒜蓉酱、葱姜蒜酱，位列京东同品类热卖榜第二 [1] - 升级蓝莓果酱获得良好市场反响，开展酱油风味技术研究，储备"一品鲜"酱汁产品 [1] 战略布局 - 通过精进产品品质、提升渠道效能、深化品牌价值提升经营质量 [1] - 立足现代消费者对日常滋补与便捷养生的需求趋势，依托中药研发技术和品牌优势布局食药同源类大健康食品领域 [1] - 相关大健康产品研发及车间建设工作有序推进 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入5.24亿元 归属于上市公司股东净利润1.01亿元 同比增长0.29% [1] - 扣非净利润0.98亿元 同比增长0.63% 经营活动现金流量净额1.25亿元 同比增长13% [1] - 在原材料价格导致单价下降背景下 实现销量同比增长4.48% [1] 主营业务优势 - 调味配料板块2022-2024年年均产量超3700吨 年均营收突破4.36亿元 [1] - 拥有21800L超临界萃取生产线 生产规模与市场占有率均居全国第一 [1] - 仲景香菇酱和上海葱油连续多年同品类全国销量第一 [1] 产品创新与市场表现 - 推出蒜蓉酱 葱姜蒜酱满足便捷烹饪需求 产品位列京东同品类热卖榜第二名 [2] - 升级蓝莓果酱采用纯熬工艺 四种配料 体现真材实料大果粒 [2] - 开展酱油风味技术研究 储备"一品鲜"酱汁产品 [2] 研发与产能建设 - 研发投入1973万元 同比增长19.42% 成立研发创新委员会加速技术成果转化 [2] - 南阳仲景食品产业园一期项目已投产 上海葱油全品项生产线供应市场 [2] - 物流配送效率提升 为规模化发展奠定基础 [2] 品牌与渠道战略 - 作为中国航天事业合作伙伴 依托"制药级"品控标准强化品牌公信力 [2] - 调味食品业务聚焦线上线下协同增效 推动C端高质量发展 [1] - 通过全渠道布局与产品创新 巩固香辛料 香菇酱等核心品类市场引领地位 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.24亿元同比减少2.50% [1] - 归属净利润1.01亿元同比增长0.29% [1] - 经营活动现金流量净额1.25亿元同比增长13.00% [1] - 资产负债率12.98%保持低位 [1] 费用结构变化 - 市场推广费减少1211.43万元同比下降34.47% 主要因减少电商渠道低效费用投入 [1] - 办公费同比增加209.94% 主要因低值易耗品消耗增加 [1] - 其他费用同比增加351.91% 主要因平台仓储配送费支出增加 [1] 产品创新动态 - 推出蒜蓉酱和葱姜蒜酱满足便捷烹饪需求 [1] - 升级蓝莓果酱获得良好市场反响 [1] - 开展酱油风味技术研究储备"一品鲜"酱汁产品 [1] 资产优化举措 - 拟出售漠河土地厂房等资产优化资产配置提升运营效率 [2] - 拟出售资产账面原值合计5500.96万元 [2] - 资产位于黑龙江省大兴安岭漠河市工业园区 [2] - 交易对方和交易价格尚未确定 目前处于筹划阶段 [2]

行业投资评级 - 食品饮料行业维持"推荐"评级 [2][29] 核心观点 - 政策面利好：国家出台《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，降低消费信贷成本，有望刺激食品饮料需求 [4][26] - 市场表现：上周申万食品饮料板块上涨0.48%，调味品(+2.19%)、烘焙食品(+1.46%)、保健品(+1.31%)、白酒(+0.93%)领涨 [4][15] - 中报季聚焦：建议关注业绩确定性强的个股，白酒龙头贵州茅台上半年营收910.94亿元(+9.16%)，净利润454.03亿元(+8.89%) [4][27][31] 市场行情 - 板块表现：上周食品饮料指数涨幅0.48%，在申万一级行业中排名第19，落后于通信(+7.66%)、电子(+7.02%) [15] - 个股表现：桂发祥(+28.74%)、安琪酵母(+7.52%)涨幅居前，煌上煌(-10.67%)跌幅最大 [15] 价格动态 - 白酒批价：飞天茅台散瓶批价下跌20元至1850元/瓶，普五(八代)下跌10元至860元/瓶 [20][21] - 成本端：生鲜乳价格3.02元/公斤(-5.9%YoY)，大麦进口价259.74美元/吨，白糖经销价5951.67元/吨 [22][23] 重点公司业绩 - 贵州茅台：上半年基酒产量4.37万吨(茅台酒)+2.96万吨(系列酒)，净利润454亿元(+8.89%) [27][31] - 燕京啤酒：销量235.17万千升(+2.03%)，净利润11.03亿元(+45.45%) [27][31] - 安琪酵母：营收78.99亿元(+10.1%)，净利润7.99亿元(+15.66%) [27][31] 消费市场数据 - 7月社零总额3.878万亿元(+3.7%)，1-7月累计增长4.8%，线上零售额增长9.2% [25][30] - 即时零售和直播电商交易额均实现双位数增长 [30] 重点推荐标的 - 白酒：贵州茅台(2025E PE 19.1x)、山西汾酒(2025E PE 17.3x) [6][32] - 食品：海天味业(2025E PE 30.9x)、西麦食品(2025E PE 29.3x)、伊利股份(2025E PE 14.8x) [6][32] - 饮料：东鹏饮料(2025E PE 33.4x，买入评级) [6][32]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 白酒行业 - 贵州茅台中报显示25H1营收910.9亿元（同比+9.2%），归母净利润454.0亿元（同比+8.9%），Q2利润率下降主要受毛利率和费用率扰动影响，但公司通过调整产品结构和发货节奏展现经营韧性 [11] - 本周白酒板块上涨0.9%，次高端酒企如珍酒李渡、古井贡酒涨幅领先，板块估值有望随政策预期升温震荡上升 [13] - 投资主线：1）抗周期能力强的山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台；2）顺周期属性的泸州老窖及次高端酒企；3）库存包袱小的迎驾贡酒 [13] - 飞天茅台批价下跌，原箱/散瓶分别降至1860元/瓶（-50元）和1850元/瓶（-25元），普五和国窖1573批价持平 [12] 大众品行业 - **啤酒**：2Q25基金重仓比例0.42%（同比-0.03pct），燕京啤酒重仓比例提升至0.13%（同比+0.05pct），推荐关注其改革深化及华润啤酒、青岛啤酒配置机会 [14] - **零食**：2Q25基金重仓比例0.30%（同比+0.16pct），盐津铺子（0.15%）、万辰集团（0.10%）加仓明显，行业转向品类驱动增长模式 [15] - **调味品**：推荐复调龙头颐海国际及基础调味品龙头海天味业，关注餐饮复苏带来的估值修复 [16] - **速冻食品**：淡季新品研发积极，推荐安井食品（商超定制化策略）和千味央厨（小规格产品） [17] - **乳制品**：2025年供需改善预期下，龙头乳企收入环比改善，建议布局估值安全边际高的标的 [18] - **饮料**：东鹏饮料25H1收入/净利润同比+36%/+37%，推荐其全国化布局及农夫山泉（无糖茶提速） [19] 重点公司数据 - **贵州茅台**：2025E EPS 74.16元，PE 19.2x，总市值1.79万亿元 [4] - **五粮液**：2025E EPS 8.62元，PE 14.3x，总市值4778亿元 [4] - **农夫山泉**：2025E EPS 1.32元，PE 35.4x，总市值4780亿元 [4] - **东鹏饮料**：2025E EPS 8.94元，PE 31.8x，总市值1478亿元 [4] 市场表现 - 本周食品饮料板块上涨0.49%，跑输上证指数1.21pct，涨幅前五为桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）等 [1] - 白酒SW指数上涨0.93%，啤酒、饮料受益旺季需求 [9][14] 行业动态 - 贵州茅台上线美团闪购平台，推出500ml整箱装新品适配轻礼赠需求 [11] - 舍得酒业将推出低酒度高风味老酒"舍得自在"，沱牌特级T68在光瓶酒市场表现突出 [11] - 燕京啤酒25H1营收85.58亿元（同比+6.37%），归母净利润11.02亿元（同比+45.45%） [69]