美股市场表现 - 美股三大股指集体收低 道琼斯工业指数跌0.55%至45295.81点 标准普尔500指数跌0.69%至6415.54点 纳斯达克综合指数跌0.82%至21279.63点[3] - 大型科技股近乎全线下跌 英伟达跌近2% 亚马逊/特斯拉/苹果均跌逾1% 谷歌跌0.73% Meta跌0.49% 微软跌0.31%[3] - 银行股全线走低 高盛跌近2% 花旗集团/摩根士丹利均跌逾1% 美国银行跌0.66% 摩根大通跌0.59% 富国银行跌0.51%[3] 行业板块分化 - 能源股多数上涨 西方石油涨近1% 雪佛龙涨0.75% 埃克森美孚涨0.34% 康菲石油涨0.03% 斯伦贝谢跌超2%[3] - 航空股多数下跌 西南航空跌近2% 达美航空跌逾1% 美联航跌0.3% 美国航空涨0.15%[4] - 芯片股多数下跌 费城半导体指数跌1.12% ARM跌超4% 拉姆研究跌逾3% 阿斯麦/意法半导体/微芯科技均跌超2% 英特尔跌0.57% 美光科技跌0.45%[4] 中概股表现 - 中概股逆势上扬 纳斯达克中国金龙指数涨0.52%[1][5] - 热门中概股多数上涨 宝尊电商涨逾11% 欢聚涨超8% 百济神州涨逾8% 贝壳涨近5% 理想汽车涨超4% 蔚来涨逾3%[5] - 部分中概股下跌 金山云跌近6% 有道跌逾5% 万国数据跌逾4% 哔哩哔哩跌超3%[5] 黄金市场动态 - 国际金价创历史新高 COMEX黄金期货价格突破3600美元/盎司[2][6] - 伦敦金现价格突破3540美元/盎司 同步创历史新高[7] - 美股黄金股普遍上涨 哈莫尼黄金涨超7% 科尔黛伦矿业涨逾3%[8]

南向资金流入规模 - 9月2日南向资金单日净买入92.81亿港元 年度净买入额突破1万亿港元 创互联互通机制开通以来最高纪录 [1][2][3] - 南向资金累计净买入港股金额接近4.7万亿港元 刷新历史纪录 [1][3] - 2020-2024年南向资金年度净买入额分别为6721.25亿港元、4543.96亿港元、3862.81亿港元、3188.42亿港元和8078.69亿港元 [3] 市场表现与资金动因 - 恒生指数和恒生科技指数年度涨幅均超20% 港股市场出现明显回升 [3][5] - 港股低估值和高股息特性形成吸引力 恒生指数滚动市盈率较A股存在明显折价 部分个股股息率高于A股 [5][14] - 港股市场赚钱效应显著 小米集团、泡泡玛特、老铺黄金等明星股屡创新高 [5] - 香港国际金融中心建设政策红利及港股IPO市场重启为市场注入活力 [6] 市场影响力变化 - 南向资金持有港股总市值达5.94万亿港元 占港股总市值比例超13% [8] - 南向资金成交额占港股市场总成交额比例攀升至45%以上 较2024年的34.63%显著提升 [8] - 南向资金主攻方向为低估值高股息资产和高弹性科技资产 推动港股市场风格出现"A股化"趋势 [10] - 海外投资者通过借券做空机制仍对股价短期走势产生重要影响 南向资金暂无法参与卖空 [10] 资金流向趋势 - 8月出现多次大规模净流出 4日净流出180.92亿港元 13日净流出82.77亿港元 20日净流出146.82亿港元 28日净流出204.42亿港元 [12] - A股市场近期赚钱效应远超港股 上证指数创10年新高 导致资金更倾向集中配置A股 [14] - 南向资金后续净买入空间仍存 但流入速度可能放缓 港股高股息资产对低风险偏好投资者吸引力持续 [14]

季节性表现与市场风险 - 9月是标普500指数历史表现最差月份 平均回报率为-1.17% [2] - 9月下半月是全年表现最糟糕两周 平均回报率低至-1.38% [2] - CTA基金购买力从7月276.6亿美元骤降至8月125.6亿美元 预计9月进一步萎缩至29.6亿美元 [3] CTA基金仓位与抛售风险 - CTA美股仓位达100%满仓状态 失去积极买入能力 [1][3] - 若市场下跌 未来1周可能抛售222.5亿美元全球股票（其中48.4亿美元美股） [4] - 若深度下跌 未来1月可能抛售2179.2亿美元全球股票（其中736.9亿美元美股） [5] 机构投资者仓位特征 - 机构投资者连续两个月净卖出美股 仓位保持相对平衡 [7][8] - 美国多空策略基金净杠杆率处于5年第32百分位 低于平均水平 [11] - 当前温和仓位水平可能使市场回调相对温和且短暂 [9][12] 资金流向分化趋势 - 对冲基金大举轮动至新兴市场 8月净买入流量超十年均值三个标准差 [14] - 资金集中流入中国科技股ETF及阿里巴巴等龙头股 [14] - 自2019年以来货币市场基金流入4.09万亿美元 债券基金2.46万亿美元 股票基金仅2470亿美元 [17] 市场内部稳定机制 - 交易商处于创纪录多头伽马状态 期权头寸敞口10天内增加109亿美元 [19] - 市场相关性处近30年低点 个股走势高度分化 [19] - 标普500指数1个月隐含波动率接近一年低点 期权定价极端便宜 [19]

季节性风险与系统性需求枯竭 - 美股市场进入历史上表现最疲弱的9月份，自1928年以来标普500指数9月平均回报率为-1.17%，下半月表现更差，平均回报率低至-1.38% [4] - 商品交易顾问基金的购买力已基本枯竭，其美股仓位达到100%满仓状态，不再是市场的积极买家 [3][5] - CTA基金的购买力从7月的276.6亿美元骤降至8月的125.6亿美元，预计9月全月的美股购买量将萎缩至仅29.6亿美元 [5] - 若市场在未来一个月内深度下跌，CTA基金可能被迫平仓，模型测算将疯狂抛售高达2179.2亿美元的全球股票，其中736.9亿美元为美股，构成巨大的不对称下行风险 [3][7] 机构投资者仓位与市场缓冲 - 机构投资者整体仓位相对温和，已连续两个月净卖出美国股票，并对9月持谨慎态度 [9] - 高盛情绪指标为负，表明从历史资金流来看整体仓位仍相对平衡，多数投资者群体仍有加仓空间 [9] - 美国多空策略对冲基金的净杠杆率在5年维度中仅处于第32个百分位，低于平均水平，表明方向性押注意愿不强 [10] - 交易商处于创纪录的多头伽马状态，需要对冲的期权头寸敞口在10天内增加了109亿美元，为历史之最，这将使交易商成为市场波动的"吸收器"，抑制指数层面的波动 [15] 市场内部分化与资金流向 - 对冲基金在过去一个月大举轮动至新兴市场股票，资金集中在中国科技股ETF及阿里巴巴等大型龙头股，8月流入新兴市场和中国市场的名义净买入流量比过去十年均值高出三个标准差 [11] - 散户资金主力持续流入被动型基金，加剧了主动型与被动型基金的分化，资金高度集中于美股科技七巨头等大型股 [13] - 自2019年以来，流入美国货币市场基金的资金高达4.09万亿美元，是同期流入美国股票基金资金（2470亿美元）的16.5倍，尽管股市上涨但"现金为王"趋势显著 [13][14] 市场内部结构稳定性 - 市场个股与大盘的相关性处于近30年来的低点，个股走势高度分化，市场进入依赖精选个股的"Alpha行情" [15] - 标普500指数的1个月隐含波动率接近一年低点，期权定价极度便宜，为利用期权进行对冲提供了高性价比 [15]

人民币汇率走势 - 美元兑离岸人民币汇率上周跌破7.15关口并收于7.1222 逼近7.1心理点位 [1] - 人民币中间价创年内新低至7.1063 次日续升至7.1030 为2024年10月以来最强水平 [1] - 人民币汇率从8月初7.2升值至7.13 出口商结汇操作可能进一步推升汇率 [1][4] 外资与市场资金流动 - 外资积极买入中国股票成为推升人民币关键因素 资本项下资金流入与经常账户顺差均向好 [3][4] - 对冲基金持续增加中国股票投资 国际长线投资者同步加仓 [1][4] - 7月出口商结汇率大幅上升 港股分红高峰过后资金流出压力减弱 [4] 股市表现与交易活跃度 - 上证综指突破3800点 8月27日总交易量达3万亿元 为历史第四高交易日 [3] - 沪深300ETF交易量显著增长 科技股成牛市领头羊 [3] - 寒武纪半年报收入增长43倍并首次实现半年度盈利 股价单月涨134% 年内低点涨幅超20倍 [3] 行业与企业竞争力 - 新消费和出口领域表现良好 中国企业全球竞争力突出 [4] - AI与创新药领域出现积极迹象 支撑非流动性驱动型牛市 [4] - 中国股市估值处于中等水平 趋势盈利保持高个位数增长 [3] 未来催化因素 - 美联储9月可能降息 中美贸易谈判潜在进展或成人民币升值催化剂 [4] - 市场风险偏好逐步上升 支撑股市与汇率上升趋势 [3][4]

人民币汇率走强 - 美元对离岸人民币上周跌破7.15关口，收盘报7.1222，并一度报7.13附近 [1] - 人民币中间价创下年内新低，8月28日报7.1063，为自2024年10月21日以来最强，8月29日继续升值至7.1030 [1][6] - 近一周以来，人民币对美元已升值约0.9%，按贸易加权口径（CFETS）也升值约0.8% [6] 汇率走强驱动因素：资本流入 - 国际对冲基金正越来越多地买入中国股票，这类资金流入进一步支撑了人民币 [1] - 外资买入中国股市助推汇率，资本项下的资金流入现利好 [2] - 人民币汇率从8月初的约7.2逐渐升值至7.13 [3] 汇率走强驱动因素：经常账户 - 中国出口商7月净结汇率升至2024年10月以来最高，为人民币提供了直接支撑 [1][5] - 7月单月出口商结汇率从46.1%大幅升至54.9%，创2024年9月以来新高，显示出口商加大美元抛售力度 [4] - 港股分红高峰已过，人民币面临的资金流出压力减弱 [4] 汇率走强驱动因素：政策与外部环境 - 中国央行在人民币管理上展现出相对强硬的态度，近阶段逆周期因子仍接近200~300点以调强中间价 [6] - 中美贸易摩擦持续休兵则降低了风险，有助于稳定市场情绪 [1][5] - 美联储降息周期预计从9月开始，目前利率市场计价的9月降息概率为85%左右，将会收窄中美利差，进一步推动美元对人民币走贬 [1][4][5] 机构观点与汇率展望 - 高盛预计，未来1~2个月美元对离岸人民币将逐步下行至7.1，年底前或至7.0 [5] - 瑞银预计美元/人民币明年或将跌破7大关，并预计至2026年9月底达到6.95 [5] - 巴克莱表示，目前倾向于做多CFETS一篮子指数，即人民币可能对一篮子货币走升 [7] 中国股市表现 - 政府推动“反内卷”提振了投资者对股市的信心，MSCI中国指数创下三年来高点 [1][5] - 在上证综指突破3800点后，成交量居高不下，8月27日A股市场总交易量为3万亿元，较7月的日均交易量1.6万亿元高出87% [2] - 科技股成为牛市旗手，寒武纪半年报收入暴增43倍、首度实现半年度盈利，8月28日股价收盘报1587.91元，再创历史新高，单月涨幅达134% [2] 股市上涨的支撑因素 - 高盛认为，中国股市估值处于中等水平，高个位数盈利增长趋势，加之A股散户风险偏好仅略高于中性区域，各类投资者的基金持仓远未过度上升，以及资产重新配置流向股票的潜力强劲，上升趋势仍有支撑 [3] - 野村证券近期提及，中国股市的这轮牛市并非全然是“水牛”，AI、创新药等方面都出现了更积极的迹象 [3] - 施罗德基金认为，新消费、出口等表现良好，中国企业竞争力强，在全球市场有优势，同时股市好转可能带动消费回升，强化股市趋势 [3]

人民币汇率走强驱动因素 - 美元兑离岸人民币跌破7.15关口 上周收盘报7.1222 逼近7.1关键点位 [3] - 人民币中间价创年内新低 8月28日报7.1063（2024年10月以来最强） 29日续升至7.1030 [3][14] - 近一周人民币兑美元升值0.9% CFETS贸易加权指数升值0.8% 表现强于其他货币 [14] 外资流入与股市表现 - 上证综指突破3800点 8月27日总交易量达3万亿元 为历史第四高 较7月日均1.6万亿元高出87% [6] - 沪深300ETF交易量107亿元 较7月日均60亿元增长78% [6] - 寒武纪股价创1587.91元历史新高 单月涨幅134% 年内低点涨幅超20倍 预计2025年营收50-70亿元 [6] - 国际对冲基金持续流入中国股市 长线投资者加仓 推动人民币从8月初7.2升值至7.13 [7] 出口与结汇行为变化 - 7月出口商结汇率从46.1%大幅升至54.9% 创2024年9月以来新高 显示美元抛售力度加大 [10] - 8月在岸银行净海外资产减少160亿美元 逆转去年夏季以来累计增加3000亿美元趋势 [11] 机构观点与预期 - 高盛预计美元兑离岸人民币未来1-2个月下行至7.1 年底前或至7.0 [12] - 瑞银预测2026年9月底目标位6.95 依据包括美联储降息周期收窄中美利差及结汇率攀升 [12] - 巴克莱建议做多CFETS一篮子指数 认为人民币可能对一篮子货币走升 [14] - 野村证券指出牛市非单纯"水牛" AI与创新药领域出现积极迹象 [8] 宏观政策与环境 - 美联储9月降息概率达85% 理事沃勒支持降息并呼吁未来3-6个月内进一步降息 [11] - 中美关税调整休兵降低风险 政府"反内卷"政策提振股市信心 MSCI中国指数创3年高点 [12]

人民币汇率走势 - 人民币中间价创年内新低逼近7.1 8月28日中间价达7.1063为2024年10月21日以来最强 29日继续升值至7.1030 [1] - 美元兑离岸人民币上周跌破7.15关口 收盘报7.1222 单周升值0.9% 按贸易加权口径(CFETS)升值0.8% [1][10] - 机构预测美元兑离岸人民币未来1-2个月逐步下行至7.1 年底前或至7.0 2026年9月底可能跌破7至6.95 [9] 外资流入与股市表现 - 对冲基金持续买入中国股票 国际长线投资者加仓 推动人民币汇率从8月初7.2升值至7.13 [5] - 上证综指突破3800点后成交量居高 8月27日总交易量达3万亿元 较7月日均1.6万亿元高出87% [3] - 沪深300ETF交易量107亿元 较7月日均60亿元增长78% 寒武纪股价单月涨幅134% 年内低点涨幅超20倍 [3] 出口商行为变化 - 7月出口商结汇率从46.1%大幅升至54.9% 创2024年9月以来新高 显示美元抛售力度加大 [8] - 若人民币跌破7.1可能引发更多出口商结汇 进一步推动升值 净结汇率升至2024年10月以来最高 [1][9] 货币政策与外部环境 - 美联储9月降息概率达85% 理事沃勒支持9月降息并呼吁未来3-6个月内进一步降息 [8] - 中美利差收窄将推动美元兑人民币走贬 中美关税调整休兵降低风险稳定市场情绪 [9] - 在岸银行8月净海外资产减少160亿美元 代理行远期市场空头头寸基本对冲完毕 [8] 机构观点与市场预期 - 高盛认为A股散户风险偏好略高于中性 基金持仓未过度上升 资产配置流向股票潜力强劲 [4] - 野村证券指出牛市非纯粹"水牛" AI和创新药等领域出现积极迹象 [6] - 巴克莱倾向于做多CFETS一篮子指数 认为人民币可能对一篮子货币走升 [10]

国际市场动态 - 美股科技股普遍回调 英伟达和特斯拉跌幅超过3% [3] - 阿里巴巴因云业务增长逆势上涨13% 资金从硬件向软件与服务转移 [3] - 人民币汇率升破7.14 若外资回流可能利好大金融和消费板块 [3] 政策环境分析 - 证监会强调巩固市场回稳 发改委指出AI需避免无序竞争且未来1-2年为关键窗口期 [3] - 政策底明确 市场无系统性风险 科技股投资需聚焦业绩和真实订单 [3] - 国产替代方向的设备与材料企业值得重点关注 [3] 资金流向变化 - 中央汇金上半年增持ETF超过2100亿元 持仓市值创历史新高 释放护盘信号 [3] - 半导体ETF遭减持 资金转向软件和消费领域 [3] - 建议整体保持6成仓位 留足现金等待3700点附近机会 [4] 行业投资机会 - 华为产业链和消费电子有望借Mate 60热度逆势走强 [3] - 重点关注华为实际供应商和消费电子有订单支撑的公司 [4] - 消费股可提前布局国庆预期 建议节前决策并控制仓位 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数本周均曾刷新历史收盘新高但周线录得下跌 标普500指数累计跌0.1% 道指累计跌0.19% 纳指累计跌0.19% [1] - 8月整体美股表现强劲 标普500指数涨1.91% 纳指涨1.58% 道指涨3.2% 其中道指和标普500指数连涨4月 纳指连涨5月 [1] - 美国科技股七巨头本周累计下跌0.06% 8月份累计上涨1.25% 苹果8月累计上涨11.97% 谷歌涨10.95% 特斯拉涨8.30% 英伟达跌2.07% [1] 全球股市表现 - 欧洲STOXX 600指数全周累计跌1.99% 报550.14点 8月份累计上涨0.74% 德国DAX 30指数全周累计跌1.89% 法国CAC 40指数全周跌3.34% 英国富时100指数全周下挫1.44% [2] - 亚太股市表现分化 日经225指数全周累计上涨0.2% 8月累计涨幅4.01% 韩国KOSPI指数全周累计上涨0.55% 8月累计跌幅1.83% [2] 外汇市场动态 - 美元指数本周收于97.84 全周微涨0.13% 但8月累计下挫2.2% [2] - 非美货币表现各异 欧元兑美元全周累计下挫0.32% 8月累计涨幅2.37% 英镑兑美元连续第二周下跌 全周累计下挫0.16% 8月累计涨幅2.25% 日元兑美元全周微跌0.08% 8月累计涨幅2.46% [2] - 人民币汇率8月下旬以来呈现较快升值态势 人民币对美元中间价本周调升291点 为2024年9月后最大单周调升幅度 离岸人民币兑美元本周收于7.1221 全周累计上涨491点 8月累计上涨866点 涨幅1.20% [3] 大宗商品走势 - 黄金在8月迎来突破 COMEX黄金主力期货合约本周累计涨幅2.86% 8月累计涨幅达5% 现货黄金8月份累计上涨4.8% [3] - COMEX白银全周累计涨幅4.34% 8月累计涨幅达到11% [3] - 黄金上行动力来自美联储降息预期和美国通胀持续走高 [3] 美国就业市场状况 - 美国7月新增非农就业7.3万 低于预期值11万 5月和6月非农就业数据合计大幅下修25.8万 [6] - 市场预期美国8月非农新增就业人数为9.3万 失业率将上升至4.3% [6] - 7月新增非农就业3个月移动平均值持续下降 按当前回落速度估计 今年10月新增就业可能濒临转负 [7] - 美国劳动力市场供给紧张程度相较于2022年大幅缓解 逐渐转向劳动力供给大于需求的情形 [7] 通胀压力与美联储政策 - 与工资关系紧密的服务业通胀7月环比上涨0.3% 剔除食品和能源的核心PCE年增长率达到2.9% 高于整体通胀率 [7] - 美联储后续降息路径仍具有较大不确定性 [8] - 特朗普尝试解雇美联储理事库克 威胁美联储独立性 意在为美联储理事会制造更多空缺 扩大对货币政策的影响力 [9] 市场前瞻与风险因素 - 下周市场关注美国8月非农就业数据公布 时间为9月5日20:30 [6] - 美股面临"9月魔咒"季节性弱势 标普500指数在9月下跌概率达56% 平均跌幅1.17% 过去十年中有六次下跌 平均跌幅1.93% [9] - 美联储独立性削弱可能带来四点影响：美国经济滞胀风险上升 加剧市场对美国财政状况担忧 削弱美元信用 导致美国面临"股债汇三杀"局面 [10]