季节性表现与市场风险 - 9月是标普500指数历史表现最差月份 平均回报率为-1.17% [2] - 9月下半月是全年表现最糟糕两周 平均回报率低至-1.38% [2] - CTA基金购买力从7月276.6亿美元骤降至8月125.6亿美元 预计9月进一步萎缩至29.6亿美元 [3] CTA基金仓位与抛售风险 - CTA美股仓位达100%满仓状态 失去积极买入能力 [1][3] - 若市场下跌 未来1周可能抛售222.5亿美元全球股票（其中48.4亿美元美股） [4] - 若深度下跌 未来1月可能抛售2179.2亿美元全球股票（其中736.9亿美元美股） [5] 机构投资者仓位特征 - 机构投资者连续两个月净卖出美股 仓位保持相对平衡 [7][8] - 美国多空策略基金净杠杆率处于5年第32百分位 低于平均水平 [11] - 当前温和仓位水平可能使市场回调相对温和且短暂 [9][12] 资金流向分化趋势 - 对冲基金大举轮动至新兴市场 8月净买入流量超十年均值三个标准差 [14] - 资金集中流入中国科技股ETF及阿里巴巴等龙头股 [14] - 自2019年以来货币市场基金流入4.09万亿美元 债券基金2.46万亿美元 股票基金仅2470亿美元 [17] 市场内部稳定机制 - 交易商处于创纪录多头伽马状态 期权头寸敞口10天内增加109亿美元 [19] - 市场相关性处近30年低点 个股走势高度分化 [19] - 标普500指数1个月隐含波动率接近一年低点 期权定价极端便宜 [19]

高盛警告，CTA（商品交易顾问）持仓已达到100%满仓状态，意味着美股历史上表现疲弱的9月份将缺乏支撑性 资金流入。不过当前机构投资者的整体仓位仍相对温和，交易商创纪录的多头敞口以及个股与大盘极低的相关 性，将共同起到缓冲作用，预计会使大盘指数层面的波动保持温和，并抑制下跌深度。 高盛警告，随着美股一年中季节性表现最差的9月份到来，美股市场的一个关键支撑——系统性需求已基本枯 竭，这预示着本月市场将充满挑战。 高盛流动性分析团队近期在报告中指出， CTA（商品交易顾问）持仓已达到100%满仓状态，意味着历史上表现 疲弱的9月份将缺乏支撑性资金流入。 更重要的是，在市场下跌时可能触发高达736.9亿美元的抛售，构成巨大 的不对称下行风险。 然而，高盛强调市场并非全无支撑。机构投资者的整体仓位仍相对温和，交易商创纪录的多头敞口以及个股与 大盘极低的相关性，将共同起到缓冲作用，预计会使大盘指数层面的波动保持温和，并抑制下跌深度。 季节性逆风与CTA的"定时炸弹" 9月的"季节性恐慌"已经成为市场参与者的共识。 高盛回顾 自1928年以来的记录，9月是标普500指数表现最差的月份，平均回报率为-1.17% 。更值得警 ...