市场两融余额整体变动 - 截至12月23日，沪深北市场两融余额为25315.63亿元，较上一交易日增加149.23亿元，其中融资余额为25145.96亿元，较上一日增加148.59亿元 [1] - 两融余额已连续3个交易日持续增加，期间合计增加321.98亿元 [1] - 分市场看，沪市两融余额为12825.47亿元，较上一日增加78.14亿元；深市为12411.29亿元，增加70.45亿元；北交所为78.88亿元，增加6339.22万元 [1] 行业融资余额变动 - 在申万31个行业中，有22个行业融资余额增加，通信行业增加最多，期间融资余额增加53.70亿元，增幅达4.56% [1] - 电子行业融资余额增加51.37亿元，增幅1.39%；电力设备行业增加35.23亿元，增幅1.63%；机械设备行业增加33.42亿元，增幅2.56%；有色金属行业增加30.61亿元，增幅2.55% [1][2] - 融资余额减少的行业包括轻工制造（减少3.51亿元，降幅2.33%）、非银金融（减少2.64亿元，降幅0.14%）、食品饮料（减少1.57亿元，降幅0.30%）等 [1][3] 个股融资余额大幅增长（按增幅） - 两融余额连升期间，53.63%的标的股融资余额增长，有16只个股融资余额增幅超过50% [4] - 珂玛科技融资余额增幅最大，最新融资余额9.33亿元，期间增长103.96%，其股价同期上涨27.88% [4][5] - 润普食品融资余额增幅97.69%，最新余额1390.57万元；保丽洁增幅95.80%，最新余额396.74万元；鹿得医疗增幅94.28%，最新余额1620.52万元 [4][5] - 融资余额增幅超50%的个股中，基础化工行业个股最多，有3只；食品饮料和机械设备行业各有2只 [4] - 这些融资余额大幅增加的个股期间股价平均上涨1.29%，表现强于大盘 [4] 个股融资净买入额居前 - 两融余额连升期间，融资余额合计增加320.39亿元，其中93只个股融资余额增加超过1亿元 [6] - 中际旭创融资余额增加最多，累计增加20.14亿元，增幅10.39%，最新融资余额213.87亿元 [7] - 寒武纪-U融资余额增加9.73亿元，增幅6.68%，最新余额155.37亿元；阳光电源融资余额增加9.26亿元，增幅6.85%，最新余额144.51亿元 [7] - 英维克融资余额增加9.15亿元，增幅25.32%；天孚通信增加8.09亿元，增幅14.94%；兆易创新增加7.74亿元，增幅14.33% [7]

市场行业表现与资金流向 (截至2025年12月23日) - **行业涨幅**：当日涨幅靠前的申万一级行业包括建筑材料 (+1.12%)、电力设备 (+0.88%)、电子 (+0.58%)、有色金属 (+0.42%) [3] - **行业跌幅**：当日跌幅靠前的申万一级行业包括商贸零售 (-1.65%)、美容护理 (-1.60%)、社会服务 (-2.07%)、银行 (-1.42%)、国防军工 (-0.37%) [3] - **资金流入**：当日主力资金净流入额最多的三个行业是电力设备 (36.56亿元)、基础化工 (12.78亿元)、建筑材料 (3.58亿元) [3] - **资金流出**：当日主力资金净流出额最多的三个行业是国防军工 (-57.69亿元)、电子 (-55.04亿元)、通信 (-40.54亿元) [3] 重点ETF产品表现 - **新材料ETF (516360)**：当日场内价格上涨1.19%，收盘价0.93元，近6月涨幅达43.61% [4] - **绿色能源ETF (562010)**：当日场内价格上涨1.04%，收盘价0.97元，近6月涨幅达38.80% [4] - **智能电动车ETF (516380)**：当日场内价格上涨0.91%，收盘价1.00元，近6月涨幅达36.65% [4] - **电子ETF (515260)**：当日场内价格上涨0.77%，收盘价0.66元，近6月涨幅达53.33% [4] - **有色ETF华宝 (159876)**：当日场内价格上涨0.74%，收盘价0.96元，近6月涨幅达66.90% [4] - **活跃ETF成交**：医疗ETF (512170) 当日成交额4.49亿元，金融科技ETF (159861) 换手率4.53%，成交额4.43亿元 [4] 有色金属与黄金板块投资观点 - **金价驱动**：国际金价突破4500美元整数大关，创历史新高 [6] - **业绩预期**：随着金价快速上行且高位运行，从2026年开始，黄金企业业绩或将全面释放 [5] - **机构观点**：广发证券认为，美国实际利率和美元指数预期持续走弱，有色金属板块或迎戴维斯双击行情 [6][7] - **板块优势**：有色金属板块相比单一黄金投资策略更多元，涉及黄金、稀土、锂、铜、铝等金属 [7] - **指数表现**：有色ETF华宝（159876）标的指数自本轮低点（4月8日）以来累计上涨87%，大幅跑赢沪指、沪深300等主要指数 [7] - **指数估值**：截至2025年12月23日，中证有色金属指数（930708）市盈率百分位为13.5%，市净率百分位为20% [11] 金融科技板块与市场活跃度 - **市场成交**：截至12月23日，A股今年成交额已突破405万亿元，创下年度成交额新纪录，首次突破400万亿元 [8] - **业绩展望**：机构指出，2025年资本市场活跃度仍在持续，互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有一定的业绩释放 [8] - **资金流入**：金融科技ETF (159851) 连续2日获资金净流入超3.4亿元，最新融资余额回升至4亿元上方 [8] - **指数估值**：截至2025年12月23日，中证金融科技主题指数（930986）市盈率百分位为100%，市净率百分位为100% [11] 相关ETF历史业绩摘要 - **新材料ETF**：2023年至2025年第三季度，其净值增长率与基准增长率分别为35.20%/-29.79%/36.64%及32.67%/-30.77%/-2.01% (2025年第三季度数据为36.60%) [11][13] - **绿色能源ETF**：2024年至2025年第三季度，其净值增长率与基准增长率分别为5.73%/37.83%及-4.28%/-32.23% (2025年第三季度数据为4.64%/38.40%) [11][13] - **智能电动车ETF**：2025年，其净值增长率与基准增长率分别为2241%及25.35% (其他年份数据为-33.28%/-20.68%/9.24%/35.76%) [13] - **电子ETF**：2025年，其净值增长率与基准增长率分别为7.26%及3.27% (其他年份数据为-38.63%/1.03%/27.45%/56.34%) [13] - **有色ETF华宝**：2022年至2025年第三季度，其净值增长率与基准增长率分别为35.88%/9.51%/3.97%/49.69%及25.57%/-19.22%/-10.43%/2.96%/49.35% [13]

市场整体表现 - 12月23日A股三大指数小幅收涨，上证指数微涨0.07%报3919.98点，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41% [1] - 沪深两市合计成交额1.90万亿元，较前一交易日放量约378.96亿元 [1] - 市场呈现分化格局，个股涨少跌多，1479股上涨、3603股下跌 [1] 人气个股热度排名 - 当日A股十大人气热股按热度值排名依次为：英维克(9.75)、神剑股份(8.25)、保变电气(8.25)、平潭发展(8.25)、东材科技(7.5)、多氟多(6.75)、东百集团(6.75)、海南发展(6.25)、天际股份(5.5)、创元科技(4.25) [2] - 热度标签显示，英维克、保变电气、多氟多、天际股份为“首板涨停”，神剑股份为“4天4板”，海南发展为“3天3板”，创元科技为“2天2板”，平潭发展和东百集团为“持续上榜” [2] 热门个股核心驱动因素 英维克 - 公司作为液冷服务器概念龙头企业受到广泛关注，AI行业需求爆发带动服务器发热量增加，液冷技术成为解决散热问题的关键方案 [3] - 公司在精密温控领域处于领先地位，同时具备中国AI50相关属性 [3] 神剑股份 - 公司业务涉及军民融合、商业航天概念，为航天科技集团供应卫星复合材料零部件、无人机机体加工件等高端装备制造产品 [3] - 近期商业航天板块受长征系列火箭密集发射催化，且公司上半年扣非净利润同比大幅增长153.4% [3] - 公司实控人为芜湖国资委，具备国企改革属性 [3] 保变电气 - 政策端大力推进电力基础设施建设与能源转型，催生输变电设备需求增长 [3] - 国企改革背景下，公司控股股东涉及输变电业务整合预期升温 [3] - 公司在特高压变压器领域技术优势突出，市占率约30%，且前三季度营收同比显著增长 [3] - 公司布局的柔性直流输电、可控核聚变等赛道受到市场关注 [3] 平潭发展 - 国务院发布支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区的政策，释放政策红利 [4] - 公司涉及海峡两岸、福建自贸区概念，被市场视为相关题材总龙头 [4] 东材科技 - 公司作为PCB概念核心材料供应商，受益于板块联动效应 [4] - 公司高速树脂产品通过覆铜板厂商切入AI服务器供应链，成为英伟达等头部企业关键材料供应商 [4] - 公司光刻胶项目进入试生产阶段，复合箔产品因工艺优势已送样头部客户且反馈良好 [4] 多氟多 - 公司核心产品六氟磷酸锂价格持续大幅上涨，单吨毛利显著提升 [4] - 发改委、能源局支持储能等新业态，央企国企密集布局储能项目，下游需求爆发向上游传导 [4] - 公司前三季度净利润同比大幅增长，并在钠离子电池技术取得突破，已建成1GWh生产能力 [4] 东百集团 - 政策层面扩大内需、提振消费的系列举措，以及福建自贸区、海峡两岸题材热度上升 [4] - 公司零售业务与总部位于福州的区域位置精准契合政策与题材方向 [4] 海南发展 - 海南自由贸易港全岛封关运作启动，“零关税、低税率、简税制”政策红利释放 [5] - 公司涉及海南自贸区、免税店概念 [5] 天际股份 - 公司作为六氟磷酸锂头部企业，受益于行业集中度提升和新能源需求增长 [5] 创元科技 - 公司控股子公司产品配套工业机器人核心部件，涉及特斯拉及航空航天概念而受到关注 [5]

核心观点 - 报告认为A股市场三大指数微幅收涨，市场整体呈现冲高回落态势，但流动性环境平稳，外部压力有所缓解，中长期在经济复苏和资金流入的支撑下仍具备上行基础，短期建议关注量能变化以判断跨年行情能否延续 [1][4][6] 市场表现总结 - 2025年12月24日，A股主要指数多数收涨，上证指数收盘3919.98点，上涨0.07%，深证成指收盘13368.99点，上涨0.27%，创业板指收盘3205.01点，上涨0.41%，科创50指数收盘1340.02点，上涨0.36%，仅北证50指数下跌0.64% [2] - 从行业板块看，申万一级行业中涨幅前五为电力设备(1.12%)、建筑材料(0.88%)、电子(0.58%)、有色金属(0.42%)和银行(0.37%)，跌幅前五为社会服务(-2.07%)、美容护理(-1.65%)、商贸零售(-1.60%)、国防军工(-1.42%)和计算机(-1.05%) [3] - 从概念板块看，涨幅前五为光刻机(2.11%)、氟化工概念(1.80%)、光刻胶(1.61%)、PET铜箔(1.57%)和中芯国际概念(1.57%)，跌幅前五为太赫兹(-2.72%)、军工信息化(-2.54%)、DRG/DIP(-2.53%)、赛马概念(-2.38%)和卫星导航(-2.35%) [3] 市场动态与关键事件 - 市场日内走势为冲高回落，三大指数早盘高开后震荡走高，创业板指午盘一度涨近1%，但午后回落并一度集体翻绿，最终微幅收红 [4] - 盘面上，锂电产业链、有色·钨概念、半导体设备概念表现活跃 [4] - 中央企业负责人会议于12月22日至23日召开，会议指出要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设，并要在实现产业链供应链自主可控中当好主力，发展新兴产业和未来产业，保障能源资源供应 [4][5] - 截至2025年12月22日，A股今年总成交额历史上首次超过400万亿元，达到405万亿元以上，年内平均换手率接近1.74%，有望创2016年以来新高 [5] 资金面与技术分析 - 当日沪深两市成交额为1.9万亿元，较上一交易日放量379亿元 [6] - 从技术分析看，沪指早盘冲高接近压力位后遇阻回落，后续能否延续跨年行情需关注量能变化，若放量站稳则有望延续 [6] 后市展望与策略 - 短期来看，随着国内外重要会议与经济数据陆续落地，市场将进入信息相对真空期，A股走势仍可能受外部情绪扰动，但此前对美股AI板块的泡沫担忧以及日本央行加息动向带来的外部压力已有所缓解，美股AI龙头股价逐步企稳，日央行加息影响已被市场消化 [6] - 在流动性环境整体平稳的背景下，A股有望与全球市场形成共振 [6] - 中长期角度看，经济复苏将带动企业盈利改善，叠加资金层面有望逐步流入，构成了市场向好的重要支撑，后续市场仍具备上行基础 [6] - 板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、消费等板块 [6]

沪指再上4000点的核心特征 - 2025年10月28日，上证指数盘中突破4000点，为2015年8月18日后首次，结束了长达十年的3000点区位横盘 [9] - 本轮突破与过去两轮显著不同：突破用时超过1年（2024年9月24日至2025年10月28日），是健康的震荡慢牛，前两轮分别仅用时2个月和4个月左右 [9] - 推动本轮突破的最重要力量来自以信息技术为代表的新质生产力，相关行业如电子、通信、计算机、传媒、机械设备、电力设备等涨幅大多显著超过2015年那一轮 [9] - 本轮市场整体及各行业估值水平大多显著低于上一轮4000点水平，根本原因是当前中国经济质效跃升和A股市场生态重塑 [9] - 从股权风险溢价、PE(TTM)、证券化率、A股市值/居民存款余额等指标看，本轮牛市距2014-15年牛市高点还有明显距离 [9] 中国经济质效跃升 工程师红利加速释放 - 2024年中国STEM毕业生数量占毕业生总数比重位居全球第一位水平 [14] - 2016-2024年中国Nature Index Share年均复合增速达18.8%，并在2023年超越美国，2024年优势进一步扩大 [14] - 中国的FWCI指数（论文影响力）自2010年以来加速提升，目前在主要发达/发展中国家列于领先位置，于2017年首次站上1.0，目前基本与韩国相当 [14] - 2019年以来，中国PCT国际专利申请量连续5年位居全球第一，从2015年的3.0万件增至2023年的7.0万件 [14] 新质生产力蓬勃发展 - 高技术产业的进口依赖度，在光电、电子、计算机集成制造、材料及航空航天领域自2008年以来震荡回落，2018年中美贸易摩擦以来加速下行 [18] - DeepSeek-R1技术路线实现重大突破，引领中国科技资产重估 [18] - 创新药研发迎来收获期，据医药魔方数据，2025年上半年中国创新药BD交易金额已超过484亿美元，接近2024年全年 [18] - 中国创新药2015年仅占全球创新药首发4%的份额，到2024年接近38% [18] - 中国战机在印巴冲突发挥关键作用，中国装备得到实战检验，打开军贸想象空间 [18] 产业竞争力不断加强 - 据美国国家科学基金会（NSF）数据，2022年中国在电气设备、化工、机动车辆、机械设备、铁路/军用车辆和其他运输设备、计算机/电子和光学产品等知识和技术密集型产业中的制造增加值份额处于全球第一位置 [22] - 在药品、武器和弹药等领域的制造增加值份额与美国差距已有限 [22] - 以贸易竞争力指数（TC）和显性比较优势指数（RCA）等指标衡量，截至2024年，我国家电、新能源、安防设备、船舶、消费电子、通信设备、工程机械等产业的全球竞争力已具备绝对优势 [22] - 相比于十年前，我国在医疗设备、PCB、中高端机械设备（工程机械/机床）、通信设备、汽车、船舶、电气/电网设备等中高端制造业领域已有明显增强 [22] - 近年来出海模式也由产品/产能出海逐步扩散至技术/文化/渠道出海，并辐射至消费品领域 [22] A股市场生态重塑 资本市场生态重塑 - 新“国九条”核心从融资端改革转向投资端保护，2024年12月政治局会议、2024年中央经济工作会议将“稳住股市”提升至国家政策层面，并强调“增强资本市场制度的包容性、适应性” [26] - 政策定调后效果立竿见影，2024年分红+回购金额大幅超过净减持+IPO+再融资金额，A股自4月7日以来走出“震荡慢牛”态势 [26] 中长期资金历史性入场 - 新金融工具准则、“长钱长投”新规破除险资入市障碍，中长期资金有望抬升权益市场运行中枢 [29] - 新金融工具准则优化会计核算逻辑，“长钱长投”新规强化保险资金长期投资的稳定性与可持续性，险资入市的制度性约束大幅削弱，配置权益资产意愿与能力显著提升 [29] - 从市场表现看，2024年以来险资流入权益市场的规模快速增长，股票+基金投资比例持续攀升 [29] - 政策引导大型国有保险公司新增保费中约30%投向A股，这类中长期资金的持续入场，有望从资金端抬升权益市场的运行中枢 [29] 中证A500指数分析 指数代表性、先进性与收益性 - 中证A500指数样本覆盖了中万一级行业中的多个行业，行业分布广泛 [19][22][23] - 指数权重集中度低于沪深300指数，分布更为分散 [21] - 指数中自主创新成分股权重占比较高，体现了其先进性 [24] - 指数编制方式考虑了流动性、市值等因素，旨在选取中盘代表性公司 [25] - 指数境外营收占比较高，体现了成分公司的国际化程度 [26] - 从历史数据看，中证A500指数的累计归母净利润增速及ROE(TTM)表现与全指进行对比 [27][28] - 截至报告时点，中证A500指数的市盈率（PE TTM）和股息率（TTM）与全球其他主要指数存在对比 [29][30] - 指数历史收益率及风险指标显示其风险收益特征 [31] 相关ETF产品 - 截至10月31日，主要宽基指数相关的ETF规模数据，其中包含A500 ETF [18] - 列出了规模靠前的A500场内ETF一览，包括产品名称、代码、规模等信息 [32] - 报告重点介绍了南方中证A500ETF产品 [33]

市场风格与资金流向 - 从历史经验看，岁末年初市场风格呈现明显防御性特征，大盘价值风格占优，而中证1000代表的小微盘风格相对承压 [1] - 年末机构投资者因业绩考核与结算，投资行为趋于保守，风险偏好降低，进入1月后市场担忧年报业绩预告的不确定性，资金进一步流向基本面更稳健的大盘蓝筹股，延续大盘价值风格 [1] - 年初险资等长期资金在“开门红”阶段有较强配置需求，偏好集中于低估值大盘价值板块，为该风格提供增量资金支持 [1] 货币政策与市场利率 - 上周(12/15-12/19)央行公开市场净投放2190亿元，未来一周将有4575亿元逆回购、3000亿元MLF、1200亿元国库现金定存到期 [2] - 货币市场利率下行，R007上行0.7bp，DR007下行2.8bp，1年期国债收益率下行3.3bp，10年期国债收益率下行0.9bp [2] - 同业存单发行规模增加540.1亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M同业存单利率下行 [2] 资金供需情况 - 二级市场可跟踪资金净流入规模扩大，融资余额上升，融资资金净买入34.2亿元 [2] - ETF净流入560.8亿元，新成立偏股类公募基金份额增加 [2] - 重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大 [2] 市场情绪与偏好 - 上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降，关注度相对提升的风格指数及大类行业仅必选消费、可选消费 [2] - VIX指数回落，海外市场风险偏好改善 [2] - 行业偏好上，电子、通信、电力设备获各类资金净流入规模较高 [3] - 宽指ETF以净申购为主，其中A500ETF申购较多，行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，军工ETF赎回较多 [3] - 净申购最高的为华泰柏瑞中证A500ETF，净赎回最高的为富国中证军工龙头ETF [3] 海外经济数据 - 美国11月整体CPI同比上涨2.74%，低于一致预期的3.06%，核心CPI同比上涨2.63%，低于一致预期的3.03% [3] - 美国11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来的最高水平 [3]

◎记者 时娜 2025年，越来越多上市公司加入到"质量回报双提升"专项行动中来，通过一系列务实举措，夯实发展基 础、增强回报能力。 上证报记者从深交所了解到，2024年2月专项行动启动以来，披露"质量回报双提升"行动方案的深市公 司已达471家，截至2025年11月底，这471家公司股价平均涨幅达77.2%，显著高于深证成指涨幅；2024 年信息披露评价获得A级的比例达58.6%，较行动启动前提升11.3个百分点。 发展质量进一步提升 参与"质量回报双提升"专项行动的471家公司（以下简称"双提升"公司）普遍都在资本市场里具有较强 影响力，这也使得专项行动的示范效应突出。 具体来看，471家公司中，有293家为深证成指成分股，88家为沪深300指数成分公司，82家为创业板指 数成分公司，合计市值约占深市总市值的一半，是市场稳定发展的中坚力量。 从规模分布看，百亿以上市值公司达366家，千亿以上市值公司43家，龙头企业引领作用显著。从行业 与地域覆盖看，471家"双提升"公司涉及30个行业，涵盖电子、电力设备、医药生物、计算机等深市重 点行业；注册地遍布全国31个省、自治区、直辖市。民营企业成为推动"双提升"行 ...

市场整体表现 - 2025年12月22日，A股主要指数全线上涨，上证指数收报3917.36点，上涨0.69%，深证成指收报13332.73点，上涨1.47%，创业板指收报3191.98点，上涨2.23%，北证50指数上涨0.24% [1] - 市场成交活跃度提升，A股市场合计成交18824.11亿元，较上一交易日增加1334.73亿元 [1] 市场资金流向 - 当日A股市场主力资金全天净流入17.43亿元，其中开盘净流入22.16亿元，尾盘净流出9.74亿元 [1] - 从近五日数据看，主力资金流向波动较大，12月16日净流出520.66亿元，12月22日转为净流入17.43亿元 [2] - 分板块看，沪深300指数当日主力资金净流入28.91亿元，创业板净流入20.31亿元，科创板净流出12.07亿元 [2] - 从尾盘资金看，沪深300尾盘净流入1.21亿元，创业板尾盘净流出2.24亿元，科创板尾盘净流入2.46亿元 [3] 行业资金动向 - 申万一级行业中，有10个行业实现资金净流入，电子行业净流入239.21亿元居首，行业指数上涨1.73% [3][4] - 通信行业净流入86.56亿元，涨幅1.76%，有色金属行业净流入51.63亿元，涨幅1.64% [4] - 电力设备行业净流入23.96亿元，基础化工行业净流入13.20亿元 [4] - 医药生物行业资金净流出52.80亿元，行业指数下跌0.21%，国防军工行业净流出48.02亿元，商贸零售行业净流出35.38亿元 [4] - 银行行业净流出30.44亿元，传媒行业净流出28.43亿元 [4] 个股资金与机构动态 - 个股方面，中际旭创主力资金净流入14.43亿元居首 [4] - 龙虎榜数据显示，机构资金积极参与个股交易，神农种业获机构净买入22366.92万元，股价上涨20.03% [6][7] - 雪人集团获机构净买入17079.44万元，艾森股份获机构净买入16805.49万元 [7] - 通宇通讯呈现机构资金净卖出，净卖出额为11967.81万元 [6][7] 机构最新研究观点 - 多家机构发布对个股的最新评级与目标价，花创证券给予五粮液“强推”评级，目标价215.00元，较最新收盘价110.33元有94.87%的上涨空间 [8] - 西部证券给予华友钴业“买入”评级，目标价78.98元，国泰海道给予中国中免“增持”评级，目标价107.10元 [8] - 华泰证券给予中国神华“买入”评级，目标价51.30元，国泰海通给予紫光国微“增持”评级，目标价96.00元 [8] - 广发证券给予四川九洲“买入”评级，目标价21.03元，华创证券给予四川成渝“强推”评级，目标价7.70元 [8] - 国泰海通给予湖北宣化“增持”评级，目标价16.68元，瑞银证券给予中微公司“买入”评级，目标价352.50元 [8]

市场表现概览 - 2025年12月23日，沪深300与创业板指近一年走势呈现波动，截至当日，电力设备、建筑材料、电子、有色金属、银行为涨幅前五行业，涨幅分别为1.119%、0.879%、0.583%、0.422%、0.372% [1] - 2025年12月23日，社会服务、美容护理、商贸零售、国防军工、计算机为跌幅后五行业，跌幅分别为-2.073%、-1.654%、-1.602%、-1.423%、-1.046% [2] 总量研究：策略观点（海南自贸港） - 报告核心观点：海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，其核心是“更高水平的开放”，而非“封岛”，运作模式为“一线放开、二线管住、岛内自由” [2][4] - 对中国而言，封关运作标志着对外开放从“边境开放”向“制度型开放”的系统性升级，为更大范围推广制度型开放提供了“实践模板” [5] - 对海南而言，封关运作将其从“政策探索区”推向“正式运行区”，带来了前所未有的发展动能，是跨越式发展的加速器 [5] - 封关运作带来四大关键政策红利：实施更加优惠的货物“零关税”政策、更加宽松的贸易管理措施、更加便利的通行与高效精准的监管、享惠主体扩大与税收优惠延续 [6] - 封关运作将从成本、供应链、市场准入和竞争格局等多个维度重塑海南产业，消费与旅游领域将构建全域免税与高品质服务体系，封关后三亚免税销售额连续4天破亿，12月18日至21日销售额分别为1.18亿元、1.05亿元、1.08亿元和1.02亿元 [7] - 现代服务业将迈向高端与国际化，跨境金融与专业服务为直接受益领域，有助于吸引国际金融机构和专业服务机构落户 [7] - 高新技术产业将构建研发与制造新高地，制度红利为创新药企业铺设“快速通道”，有望重塑全球生物医药产业格局，商业航天也将受益于低纬度发射优势与封关政策的合力 [7] 总量研究：固定收益观点 - 2025年11月末债券市场托管数据：上清所债券托管量为50.09万亿元，较前月净增3840.53亿元；中债登债券托管量为128.16万亿元，较前月净增10957.94亿元；两者合计托管量为178.25万亿元，月净增14798.47亿元，环比增量回升 [3][9][10][11] - 从券种结构看，利率债是当月托管量增量的主要贡献者，整体利率债托管量达122.45万亿元，月净增14776.02亿元；信用债托管量为33.72万亿元，月净增3374.50亿元；同业存单托管量为20.31万亿元，月净减3857.37亿元 [12] - 从增持机构看，商业银行为增持债券主力，整体商业银行托管量为94.15万亿元，月净增7848.24亿元；证券、境外机构托管量月净增为负，分别为-1420.68亿元和-1167.49亿元 [13] - 2025年11月债市整体杠杆率为106.61%，环比下降0.29个百分点，其中商业银行杠杆率降至104.42%，非银机构杠杆率降至109.19%，券商杠杆率降至140.99% [14] - 债市核心观点：在经济预期修正的背景下，债券收益率有望趋势性上行，2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换 [3][15]

市场整体表现与关键点位 - A股四大指数于12月23日集体收涨，沪指涨0.07%收报3919.98点，深证成指涨0.27%收报13368.99点，创业板指涨0.41%收报3205.01点，科创综指涨0.38%收报1602.59点[5] - 沪指已走出五连阳，并于12月22日站稳3900点，当日创业板指、科创50指数大涨逾2%，科创综指上涨1.61%，市场近3000股飘红[5] - 市场关注焦点在于2025年最后6个交易日沪指能否站上4000点，以及2026年春节前A股是否会走出“开门红”行情[3][10] - 有观点认为，沪指在最后6个交易日具备站上4000点的潜在动能，但需放量突破关键位置，若实现突破将标志着A股进入“慢牛确认”新阶段[3][10] 两融资金动态 - 截至12月22日，两市两融余额达2.5166万亿元，较前一交易日增加128.12亿元，占A股流通市值比例为2.59%，这是自9月1日以来第70次刷新历史纪录[3][5][7] - 12月22日，两融交易额为2030.99亿元，其中融资买入额2024.02亿元，净买入126.04亿元，为12月9日以来净买入最多的一天[5] - 融资客在行业层面青睐通信和机械设备，净买入金额分别为31.56亿元和14.69亿元，电子、电力设备、有色金属、汽车、银行等行业净买入金额在7亿元至10亿元之间[5] - 农林牧渔、商贸零售、石油石化、非银金融、钢铁等5个行业遭融资资金净流出，金额均超8000万元，其中农林牧渔行业净流出超2亿元，商贸零售、石油石化净流出超1亿元[6] - 个股方面，两融余额前十的股票包括中国平安、东方财富、宁德时代等，其中中国平安、东方财富等5只在12月22日遭融资净卖出[6] - 12月22日，32只股票获融资净买入超1亿元，其中中际旭创（15.82亿元）、天孚通信（约9亿元）、阳光电源（4.78亿元）、珂玛科技（3.45亿元）净买入超3亿元[6] - 有17只股票遭融资净卖出超1亿元，其中永辉超市被净卖出3.85亿元，东山精密、恒逸石化、平潭发展净卖出超2亿元[6] - 杠杆资金保持稳定，融资余额未现大规模去杠杆迹象，市场情绪未过热[8] 行情展望与驱动因素 - 对于跨年前后行情，多位券商分析师认为A股春季躁动行情或将开启，2026年“十五五”开局至春节前，A股有望走出“开门红”行情，但以结构性机会为主[3][10] - 一季度行情预计呈现“政策预期驱动+盈利修复验证”双轮驱动特征，可对科技与高股息板块进行“哑铃配置策略”[3] - 支撑“开门红”行情的基础包括：增量资金持续入场，机构对新质生产力板块长期配置意愿增强；险资“开门红”预期升温，布局高分红大盘价值股；政策预期强化，中央经济工作会议明确实施更加积极的宏观政策[11] - 叠加外资回流与融资余额稳定，市场站稳4000点并开启“开门红”行情具备现实基础[11] - 关于2026年一季度行情，预计将从“预期驱动”转向“盈利兑现”阶段，核心逻辑为企业盈利改善与估值温和扩张共同推动市场上行[13] - 有观点认为春季行情启动在即，短期积极因素包括春季股市流动性仍宽松，以及2至4月每月都有稳定资本市场预期的窗口[13] - 另有观点认为跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕，因2026年开年后各项工作有望提前发力，且重要机构投资者持续增持宽基品种带来稳定增量资金[13] - 需注意春季行情可能先在非主战场上演绎，因科技结构牛行情已处高位震荡阶段，机构重仓的主要进攻方向弹性可能不足[14]