进博会规模与影响 - 第八届进博会汇聚155个国家和地区、4108家境外企业，展览面积突破43万平方米，规模再创新高 [1] - 过去七年间，马来西亚有超过180家企业参展，超过700家企业参观 [2] - 首届进博会加拿大签署了价值超16亿加元的48项协议 [3] 马来西亚企业参与 - 进博会成为马来西亚企业进入中国乃至世界市场的高效渠道，实现从果园到中国超市的“36小时极速达” [2] - 借助直播手段展示进博会盛况，极大扩大了马来西亚企业自身影响力 [2] 尼日利亚企业参与 - 尼日利亚每届参展企业都收获颇丰，签署的合作备忘录大部分已落地生根，扩大了在尼日利亚的生产规模并创造更多就业 [2] - 本届进博会尼日利亚组织了更多具备供应实力的花生企业参展，因在筹备阶段就收到了中国企业的采购意向 [2] 加拿大企业参与 - 加拿大高品质产品如营养健康产品、冰酒、母婴用品通过进博会赢得中国市场认可 [3] - 天然健康、绿色科技、创意设计等领域是加拿大企业进一步开拓中国市场的重点方向 [3] 达能公司战略 - 中国是达能全球第二大市场，公司以科研创新和先进制造为依托，抓住进博会等开放机遇 [5] - 达能开放科研中心作为创新前沿阵地，不仅为中国市场开发创新，也希望将这些创新带向全球 [5] - 达能纽迪希亚无锡生产基地扩建项目封顶，未来将大幅提升肠内营养混悬液产能，产品远销全球近30个国家和地区 [9] 达能产品创新 - 本届进博会首次亮相专为中老年肠道健康定制的达能益生系列，全新发布面向肿瘤患者的能全素OMEGA-3癌症专用营养品及有助于延缓早期阿尔茨海默病的智敏捷营养补充粉剂 [10] 冯氏集团战略 - 冯氏集团在本届进博会正式启用焕新口号“创行百年，智链全球，拓海共荣”，加速构建“合作出海”战略联盟 [6] - 集团旗下利和医疗idsMED与国内创新医疗公司举办签约仪式，助力本土企业在海外市场取得业务增长 [6] 欧莱雅公司战略 - 过去七年间，欧莱雅首发了十余个新品牌、数十款美妆科技和数百款新产品，推动“展品变爆品” [6] - 本届进博会欧莱雅携旗下25个品牌参展，带来3个亚洲首发新品牌、4款全球及中国首发美妆科技和19款首发新产品 [7] 恒天然公司战略 - 恒天然在中国稳步发展，进博会提供了与客户紧密合作的绝佳机会，也是展示产品如何惠及中国消费者及在健康、营养和可持续发展方面优势的平台 [8] - 恒天然持续加大在中国的创新投入，已在华成立6个应用中心和1个创新中心，最新的应用中心于2024年9月在武汉揭幕 [13] 恒天然产品创新 - 推出十三香小龙虾风味和川式青花椒风味的安佳芝士片、面向中国餐饮市场定制的安佳焙易稀奶油等本土化研发成果 [13] - 中国消费者对新口味和新产品充满兴趣，推广新产品远比其他国容易，且越来越重视产品蕴含的价值，高端产品非常乐于买单 [13] OSIM傲胜产品创新 - 连续第七年参展，今年带来新品“行走的按摩椅”uErgoh工学天王椅，搭载PPG压力监测与AI智能诊断科技，可定制按摩程序 [10] - 新品创新地将工学支撑与专业按摩结合，针对久坐一族需求研发，缓解因久坐造成的肌肉疲劳、僵硬等问题 [11] OSIM傲胜市场展望 - 按摩椅已从疲劳缓解工具进化为智能健康管理终端，未来将成为更深度的个人健康管家，通过持续学习用户生理数据动态调整按摩方案 [12] - 政策推动大健康产业发展，为涵盖按摩保健器具在内的健康产业带来利好，提供稳定的市场增长预期 [12] 赛诺菲公司战略 - 连续第八年参展的赛诺菲带来心血管领域两大创新药阿夫凯泰片和普乐司兰钠注射液的全球首秀 [13] - 公司在中国拥有从研发、生产制造到商业运营的端到端价值链，包括三家生产基地和四大研发基地，成功引进60余款创新药物和疫苗 [14] - 中国是赛诺菲全球第二大市场，更是驱动其全球战略的关键力量，公司正打造基于全球战略的“中国方案” [14]

新消费与传统消费 - 食品饮料与美妆行业以成长为主，供需出清迎来拐点 [2] - 批零社服行业呈现传统消费积极转型，新消费保持超高景气度 [2] - 家电行业聚焦出海成长，内需市场等待出清修复 [2] - 轻工行业投资聚焦于成长消费与周期价值 [2] - 纺服行业致力于洞察消费者变迁，挖掘结构性机会 [2] - 农业领域中宠物赛道具备长坡厚雪特征，养殖种植亦有亮点 [3] 金融与资产配置 - 非银金融发布年度策略报告 [3] - 理财子公司关注产品发行和资产配置思路的变化 [4] - 投顾业务探索新范式 [4] - 银行发布年度策略报告 [4] - 固定收益领域探讨低利率反弹下的策略换挡与资产寻锚 [10] - 债券ETF探讨被动化的前景与投资策略 [11] AI算力与通信技术 - 通信行业发布2026年投资策略 [3] - 分享国内总体算力和网络情况 [4] - 探讨面向AI的可重构数据中心网络光交换及互联技术 [4] - 分析人工智能算力网络高速互联的技术演进 [4] - 研判InP衬底发展趋势 [4] - 介绍国内算力投资及IDC建设情况 [4] - 通信研究关注AI新周期里的卓越龙头 [10] 能源、航天与新能源汽车 - 展望2026年储能与电力现货市场 [7] - 以国外商业航天发展历程展望中国商业航天未来 [7] - 展望2026年新能源汽车行业并研判政策 [7] - 分析全球核聚变发展现状及展望 [7] - 分析2026年电价影响因素 [12] - 探讨全球大宗增产周期下的航运投资机会 [12] 科技与硬件创新 - 海外科技研究关注AI社交网络 [7] - 智能手机行业迎接AI应用时代 [7] - 模型发展从Scaling Law到后Transformer时代 [7] - 探讨AI重构硬件创新边际 [7] - 分析腾讯视频号及AI生态的演进 [7] - 计算机行业致力于寻找高成长股票 [10] - 电子半导体行业关注如何把握趋势性高成长股票 [10] 卓越龙头与商业模式 - 分析美妆龙头企业的成功案例，例如珀莱雅 [10] - 航运行业分析超级牛市的成因与投资启示 [10] - 总结卓越龙头企业的商业模式特征与业绩估值规律 [10] - 建筑工程行业寻找产业链中高需求、高壁垒、高盈利的卓越龙头 [12] 医药健康与生物科技 - 从一级市场角度分析中国医药健康产业现状与趋势 [13] - 解码医美行业成功因子 [16] - 介绍代谢领域创新布局，如GLP-1与第四代胰岛素双引擎驱动 [16] - 探讨创新驱动下利润集中释放的案例 [16] - 分析靶向抗肿瘤药和肿瘤免疫治疗的2.0时代 [16] - 介绍全球新药研发平台的打造 [16] - 发布医药行业年度策略报告 [16] 人形机器人与汽车工业 - 探讨开启AGI时代的人形机器人生产力革命 [16] - 展望人形机器人灵巧手趋势 [16] - 分析具身智能作为智能科学的新范式 [16] - 分享智能感知与机器人技术研究前沿亮点及趋势 [16] - 发布2026年汽车行业投资策略 [16] 周期性与反内卷行业 - 探讨反内卷背景下钢铁、煤炭、石化行业的投资机会 [12] - 房地产行业分析2026年基本面，包括房价趋势判断 [12]

公司市场地位与规模 - 欧莱雅集团是全球知名美妆集团 [2] - 欧莱雅中国拥有超过15000名员工 [2] 本土化生产与运营 - 欧莱雅在中国销售的产品有64%实现了本土生产 [2] 价值链与就业贡献 - 得益于在中国建立的完整价值链，1个欧莱雅中国的岗位能带动相关领域增加20个岗位 [2] - 欧莱雅在中国直接或间接创造了超过330000个就业岗位 [2]

财务业绩概览 - 2026财年第一季度有机销售额同比增长3%，净销售额达35亿美元，增长4% [1] - 业绩相比上一财年第四季度13%的降幅有明显回升，实现环比改善 [1] - 报告期内经营利润率为4.9%，较上年同期的-3.6%显著改善，经调整后经营利润率从4.3%提升至7.3%，扩大300个基点 [1] 盈利能力分析 - 本季度毛利率从72.4%增至73.4%，提升100个基点，调整后毛利率从72.7%增至73.3%，提升60个基点 [1] - 盈利能力改善得益于更具竞争力的采购策略和库存管理的改善，抵消了通胀和汇率波动的不利影响 [1] - 经营活动所用净现金流降至3.4亿美元，而去年同期为6.7亿美元，归因于盈利提升以及经营性资产和负债的有利变动 [8] 区域市场表现 - 亚太区实现9%的有机净销售额增长，主要由中国大陆市场9%的增长和亚洲旅游零售业务推动 [2] - 中国大陆市场成为推动业绩回升的重要因素，其在中国高端美妆市场的零售额实现双位数增长，市场份额进一步提升 [1][2] - 除中国外，墨西哥、土耳其等新兴市场实现高个位数增长，印度市场实现两位数增长，其他市场整体环比有所改善 [2] 产品品类表现 - 香水品类在中国实现两位数增长，其中汤姆福特、祖·玛珑和勒莱柏表现突出，全球层面香水品类也实现两位数增长 [5][7] - 护肤品类在海蓝之谜及雅诗兰黛的推动下实现销售额增长，全球层面实现低个位数增长 [5][7] - 根据财务数据，护肤品类净销售额从15.29亿美元增至15.75亿美元，增长3%，香水品类从6.3亿美元增至7.21亿美元，增长14% [7] 品牌与渠道表现 - 公司旗下七个品牌在中国实现两位数增长，其中勒莱柏增长接近三位数，海蓝之谜、汤姆福特表现较为突出 [2] - 线上渠道表现改善，全球线上有机销售增长从上一财年第四季度的中个位数提升至双位数，在天猫、京东、抖音等平台均实现增长 [5][7] - 中国市场线上与线下渠道均有增长 [5] 战略与展望 - 公司将本季度表现归因于"重塑美妆新境"战略的执行以及利润恢复与增长计划带来的效益 [1] - 公司维持2026财年全年有机净销售额持平至增长3%的预期，调整后营业利润率预计介于9.4%到9.9%之间 [8] - 公司指出关税问题预计将对2026财年盈利造成约1亿美元的影响，将通过贸易项目及优化区域生产布局等措施应对 [1][8]

抖音电商生态升级 - 抖音电商在2024年正式升级流量机制，明确"好内容即生意增长第一生产力"，重塑"内容-流量-转化"链路逻辑[6] - 2025年4月抖音电商启动"电商好看计划"，将好内容标准系统化为信息真实有用、视听氛围良好、账号风格独特、商品新潮有趣四大维度，截至2025年8月已激励超过3.3万商家与达人账号，49.6万条带货视频获得流量助推[7] - 2025年抖音电商发布"九条扶持政策"并推出双11帮扶举措，前三季度累计为商家节省经营成本约220亿元[8] 店播模式常态化 - 2024年2月至2025年1月间，通过直播获得收入的商家中店播动销商家占比达69%，超1000个商家店播销售额突破亿元[7] - 店播模式让商家从依赖达人直播的脉冲式增长转向可控、可持续的日常运营，成为美妆品牌新品展示的长期窗口和用户连接渠道[7] 百雀羚品牌战略升级 - 2020年百雀羚将品牌定位从"天然草本"升级为"科技草本"，以现代科技赋能经典理念实现"守正创新"[11] - 超A瓶系列完成升级迭代，升级六大专利技术且核心成分"超A环肽"升级至2.0版本，主打"氧糖双抗"概念[13] - 双11期间超A瓶套装销售贡献占比超60%，从新品成长为品牌核心爆款[16] 内容生态构建 - 百雀羚构建快慢结合的内容矩阵：快内容通过短视频种草和头部达人直播聚焦即时转化，慢内容通过IP合作和品牌TVC深耕品牌价值[17][18] - 与《繁花》联动推出沪语版广告还原"海派文化"基因，并通过IFSCC奖项传播科研背书[18] - 品牌内容哲学强调"能转化的素材保证投放效果，能走心的素材传递品牌价值"[19] 平台政策借力 - 百雀羚主动与抖音电商共创，双11期间借助"领航计划"并尝试非遗文化直播与产品推介结合的创新玩法[21] - 团队通过抖音平台实时数据反馈洞察消费者需求，超A瓶套组在董先生专场直播创下销售额破亿佳绩[30][31] - 胶原水光面膜通过追踪直播间互动识别爆款潜力，上市7个月在直播间售出2400万支[31] 文化自信与长期主义 - 百雀羚联合故宫文化推出"灵玉"系列限定款，以故宫藏品为灵感将东方美学延伸至产品肌理[25] - 三度荣获IFSCC青年科学家大奖成为全球唯一获此殊荣的美妆品牌，体现科研实力进入国际第一梯队[28] - 发布首份社会责任报告并启动全国大学生AIGC创意大赛，系统化推进ESG实践[28] 用户共创模式 - 品牌以"倾听者"姿态与用户共创，通过"倾听-验证-聚焦-放大"闭环保持运营决策与用户偏好同频[30][31] - 基于抖音平台数据洞察消费者对"靶向抗衰"和"成分配方科学性"的关注，将产品定位延伸至"氧糖双抗"全面解决方案[31]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 报告核心观点为“茅台降速纾压，白酒加速出清”，指出白酒行业正处于业绩快速出清通道，行业底部愈发清晰 [1][4] - 食品饮料行业当前估值位于近15年20%分位数，处于估值低位，悲观预期充分 [13] - 头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，筹码结构优化，具备配置吸引力 [4] 周度市场表现 - 本周（10月27日-10月31日）食品饮料行业指数下跌0.23%，表现弱于上证指数（上涨0.11%），在31个申万一级行业中排名第25 [3] - 子板块表现分化：预加工食品（上涨3.78%）、零食（上涨2.66%）、烘焙食品（上涨1.50%）领涨；软饮料（下跌4.65%）、其他酒类（下跌2.88%）、调味发酵品（下跌0.42%）领跌 [3] - 个股方面，日辰股份（上涨17.79%）、有友食品（上涨10.47%）、盐津铺子（上涨7.72%）涨幅居前；*ST春天（下跌7.92%）、麦趣尔（下跌7.13%）、东鹏饮料（下跌6.89%）跌幅居前 [3] 白酒行业分析 - 贵州茅台25年第三季度实现营收390.64亿元，同比增长0.56%，归母净利润192.24亿元，同比增长0.48% [3] - 分产品看，茅台酒营收349.24亿元，同比增长7.26%；系列酒营收41.22亿元，同比下降34.00% [3] - 分渠道看，批发代理收入同比增长14.39%；直销收入同比下降14.87%，其中i茅台平台收入同比下降57.24% [3] - 贵州茅台25年第三季度毛利率为91.44%，同比上升0.21个百分点；净利率为49.21%，同比基本持平 [3] - 贵州茅台25年第三季度合同负债为77.49亿元，环比增加22.42亿元，考虑此因素后第三季度营收同比增加6.51% [3] 乳品行业分析 - 伊利股份25年第三季度实现营收285.64亿元，同比下降1.63%，归母净利润32.26亿元，同比下降3.35% [3] - 分品类看，液态乳营收188.14亿元，同比下降8.83%；奶粉及奶制品营收76.83亿元，同比增长12.65%；冷饮产品营收11.99亿元，同比增长17.35% [3] - 伊利股份25年第三季度毛利率为33.92%，同比下降1.13个百分点；净利率为11.27%，同比下降0.19个百分点 [3] - 伊利股份首次派发中期分红，每股拟派0.48元（含税），分红比例达29.12% [3] 美妆行业分析 - 丸美生物25年第三季度单季度实现营收6.86亿元，同比增长14.28%，归母净利润0.69亿元，同比增长11.59% [3] - 分品牌看，25年前三季度主品牌丸美营收同比增长33.93%，营收占比达72.47%；恋火品牌营收同比增长8.21% [3] - 分产品看，25年第三季度眼部/护肤/洁肤/美容品类营收同比分别增长57.03%/27.25%/15.06%/7.90% [3] - 丸美生物25年第三季度单季度毛利率为75.72%，同比提升1.20个百分点；净利率为10.49%，同比上升0.25个百分点 [3][4] - 25年前三季度线上渠道营收21.49亿元，同比增长30.81%，其中抖音自播在第三季度实现翻倍增长 [3] 投资建议 - 白酒行业：长期关注业绩确定性强的优质头部公司，如贵州茅台、山西汾酒；短期关注前期报表出清较多、积极改革的舍得酒业 [4] - 大众品行业：聚焦高景气的成长主线，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [4]

会展业的经济杠杆效应 - 会展业被视为经济发展的晴雨表，具有公认的1:9杠杆效应，即每1单位会展收入可带动9单位相关产业收入，包括住宿、餐饮、交通、旅游等服务行业以及贸易、金融、物流等间接收益 [1] 杭州会展业规模与增长 - 2024年杭州全市举办展览项目178场，展览总面积达300万平方米，较2023年增长110% [2] - 2025年杭州会展项目题材更丰富，展览总面积预计显著提升至超过350万平方米 [2] 品牌展会升级为城市消费IP - 西湖国际博览会创新打造5场消费季特色活动，围绕6大消费主题举办7个促消费精品活动，从单一展会蜕变为城市级事件 [4] - 中国国际动漫节已连续举办21届，今年首次拓展至动漫季，开展艺术展、嘉年华等系列分会场活动，每年吸引数十万国内外游客和动漫爱好者 [5] - 包括西博会、动漫节、茶博会在内的品牌展会已成为融文化、旅游、消费于一体的全城参与消费节日 [5] 消费类展会直接激活市场 - 中国婚博会2025年春季总交易额达5.13亿元，到场人数超6万人；夏季总交易额3.99亿元，到场人数近5万人 [7] - 华夏家博会2025年计划在杭州举办4届，每届展出面积2万-2.6万平方米，每届撬动5000万元直接消费金额 [7] - 首届杭州湾大湾区车展实现车辆成交16770台，吸引观众31.68万人次，总成交金额突破32.4亿元 [7] 产业展会引领消费趋势 - 杭州依托服装、宠物、美妆等产业基础培育专业展会，如国际宠物电商博览会、华东国际宠物展等，为它经济注入新动力 [8] - 首次落地杭州的CBE美容博览会展区面积4万平方米，汇聚全球20个国家及地区1000余个品牌，近百款首发产品亮相 [8] - 第34届国际纺织服装供应链博览会汇聚2500余家行业品牌，展览面积超8万平方米，吸引逾85000名观众 [9] 会展辐射效应与全域消费 - COMIC UP同人展94.3%游客来自外地，展会期间周边5公里内酒店全部订满，10公里半径酒店预订率大幅提升 [10] - 全球数字贸易博览会期间全市开展十大系列活动，推出100个数字消费场景体验，构建展贸一体新生态 [12] - 第五届世界生物圈保护区大会在天目山召开后，国庆中秋假期景区游客量同比增长75%，带来显著导流效应 [12]

进博会静安区参与概况 - 第八届进博会是静安企业进行新产品、新技术和新服务首发、首秀的绝佳平台，参展商从"头回客"变"回头客"的故事不断上演 [1] - 静安区参展商数量从第一届的16家增长至第八届的53家，实现跨越式增长 [1] - 静安交易分团专业观众注册人数已达6250人，规模较上届同期实现稳步增长 [1] 交易成果与目标 - 静安交易分团意向采购订单金额连续七年稳居全市首位，第七届进博会意向订单金额占全市总量的四分之一 [1] - 第八届进博会目标为订单金额超越去年水平，以延续连续八年的领先优势 [1] 展区特色与活动 - 展区第一大特色是参展企业推出多元亮点活动，例如欧莱雅以"美无限，耀八方"为主题携三大展台亮相 [2] - 第二大特色是设置三大特色展位构建立体展示矩阵，包括全球服务商联合展区、"美创静界"展区和张园"国潮品牌首发馆" [2] - 第三大特色是打造"展前探路、展中对接、展期交流"的全周期活动体系，旨在将短期"展时效应"转化为区域产业升级与高质量发展的长期红利 [2] 战略意义与生态构建 - 参展商持续以进博会为桥梁，链接全球资源与国内需求，引入全球首发、亚洲首展、中国首秀的产品、技术与服务 [1] - 全球服务商联合展区是静安区"全球服务商计划"在世界级舞台上的缩影，致力于构建集展示、对接、交流于一体的高端服务平台 [2] - "美创静界"展区彰显"政府+医疗科研机构+企业"三方联动的产业生态优势，深度融合医研创新与产业实践 [2]

公司背景与模式 - LVMH集团旗下美妆零售商丝芙兰于2010年创立美妆孵化器公司Kendo，其名称为"能做到！"的谐音 [1] - Kendo最初作为丝芙兰的子公司"Sephora Originals"成立，后于2010年独立分拆 [2] - 孵化器模式为创业者提供品牌建设工具，并确保其产品能在丝芙兰上架 [2] 历史成就与品牌组合演变 - Kendo早期成功案例包括KVD Beauty和Marc Jacobs Beauty [4] - 最耀眼的成就是2017年与美国流行音乐天后蕾哈娜合资创立Fenty Beauty，双方各持50%股份，业务涵盖彩妆、护发、香水及身体护理 [4] - 2023年Fenty Beauty品牌销售额突破7.5亿美元（约合人民币53.4亿元） [8] - 但公司近期出售了KVD Beauty，Marc Jacobs Beauty品牌授权于2021年到期，Bite Beauty于2022年转型，目前旗下主要品牌仅剩Fenty Beauty和护肤品牌Ole Henriksen [5] 当前挑战与市场表现 - LVMH集团正考虑出售其持有的Fenty Beauty的50%股份 [1] - Fenty Beauty在北美地区销售额有所下滑，消费者出现审美疲劳，增长已趋于平稳 [5][8] - 产品被反馈价格上调但包装品质下降，尽管产品配方在Reddit的净推荐值评分仍高于行业平均水平 [8] - 2024年前九个月，LVMH集团香水和化妆品业务销售额下降2%至69亿美元（约合人民币491亿元） [8] 行业趋势与孵化器模式困境 - 美妆孵化器模式整体衰落，同期公司如Amyris和Forma Brands已在2023年申请破产 [11] - Maesa公司关闭Flower Beauty产品线，并宣布将完全退出彩妆业务 [11] - 品牌套现周期从2020年前的3到5年延长至大约5到8年 [9] - Kendo模式被评价为更缓慢、审慎和传统，旨在构建持久知识产权而非快速套现，但未能继Fenty Beauty后孵化出另一个成功品牌，错失八年增长机会 [10] - 存活下来的成功孵化器具备快速转型能力，例如The Center在2019年创立Naturium并于2023年售出，2021年收购Phlur后又转售 [12]

财务业绩表现 - 2026财年第一季度有机销售额增长3%，较上一财年第四季度13%的降幅显著回升 [1] - 公司净销售额增长4%，达到35亿美元，有机净销售额增长3% [1] - 公司毛利率增加100个基点至73.4%，调整后毛利率增加60个基点至73.3% [1] - 公司经营利润率为4.9%，较上年同期的-3.6%显著改善，调整后经营利润率从4.3%提升至7.3%，扩大300个基点 [1] 区域与品类驱动因素 - 中国大陆市场实现9%的有机净销售额增长，亚洲旅游零售业务推动亚太区实现9%的有机净销售额增长 [2] - 增长主要得益于香水品类的两位数增长及护肤品类的低个位数增长 [2] - 中国大陆市场所有品类的市场份额持续增长，其中海蓝之谜、勒莱柏和汤姆福特表现突出 [2] 战略与未来展望 - 公司重申2026财年全年业绩展望：有机净销售额预计持平至增长3%，调整后营业利润率介于9.4%到9.9%之间 [2] - 公司推进“重塑美妆新境”战略愿景，在一些主要战略核心领域提升了高端美妆市场份额，并改善了盈利能力 [2] - 公司实施的重大运营变革正让整个组织更快速、更灵活地运作，形成积极势头 [2]