股价与资金表现 - 11月4日盘中股价下跌2.08%至9.87元/股，成交金额为7689.18万元，换手率为1.30%，总市值为58.76亿元 [1] - 当日主力资金净流出1067.23万元，特大单与大单均呈现净卖出状态，其中特大单净卖出612.94万元，大单净卖出454.30万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨64.77%，但近期表现分化，近5个交易日下跌3.89%，而近20日和近60日分别上涨14.50%和20.51% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为7月14日，当日龙虎榜净买入额为-6121.71万元，买入总额4347.92万元（占总成交5.59%），卖出总额1.05亿元（占总成交13.45%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为铁矿石开采及铁精粉、铜精粉等产品的生产销售，铁精粉是核心收入来源，占主营业务收入的76.99%，球团和其他(补充)分别占9.03%和8.46% [2] - 公司所属申万行业为钢铁-冶钢原料-铁矿石，概念板块涵盖稀缺资源、国资改革、小金属、有色铜、钒电池等 [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.47亿元，同比增长12.98%，归母净利润为2.20亿元，同比增长47.09% [2] - 截至10月31日，公司股东户数为4.11万户，较上期增加0.85%，人均流通股为14491股，较上期减少0.85% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现6.38亿元，近三年累计派现2.38亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现新进机构，华夏卓越成长混合A（024928）为第五大流通股东，持股332.61万股，国泰中证钢铁ETF（515210）为第七大流通股东，持股300.28万股 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 随着中美经贸关键议题共识落地，期货价格回落，未来钢厂或压减产量引发负反馈循环，螺纹和热卷后市大概率震荡，铁矿石期价面临回调压力，操作上螺纹和热卷、铁矿石均维持观望，回调后可逢低做多 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹表观需求回升，产量回升但总库存下降慢，热卷库存大幅回升后高于同期水平，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落且消费高峰期将过，钢厂或压减产量 [2] - 技术上，螺纹和热卷期价突破上方10日均线压制后回调，后市大概率震荡 [2] - 操作建议维持观望，不可追涨杀跌，回调后可逢低做多 [2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3079元/吨，较上日降0.87%，较上周降0.68%；热轧卷板主力合约收盘价3295元/吨，较上日降0.39%，较上周降0.12%等多项数据有不同变化 [3] 铁矿石 - 需求端，样本钢厂铁水产量环比大幅回落，钢厂利润回落且消费旺季结束，或继续压减产量压制原料价格 [5] - 供应端，全球发运从高位回落，预计一段时间后到港量回落，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化慢压制市场情绪 [5] - 技术面，01合约反弹受阻，上方布林带上轨压力明显，下方有10日均线和布林带中轨支撑 [5] - 操作建议维持观望，耐心等待价格回调后逢低做多 [5] - 数据方面，麦克粉（青岛港）786元/湿吨，较上日降1.26%，较上周降0.51%；DCE铁矿石主力合约结算价782.5元/干吨，较上日降2.19%，较上周降0.51%等多项数据有不同变化 [5] 产业资讯 - 2025年10月27日 - 11月02日中国47港到港总量3314.1万吨，环比增加1229.8万吨；45港到港总量3218.4万吨，环比增加1189.3万吨；北方六港到港总量1585.9万吨，环比增加490.0万吨 [7] - 2025年10月27日 - 11月2日Mysteel全球铁矿石发运总量3213.8万吨，环比减少174.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2759.2万吨，环比减少166.7万吨 [7] - 据中钢协，10月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存905万吨，环比减少31万吨，下降3.3%，比年初增加246万吨，上升37.3%，比上年同期增加205万吨，上升29.3% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿粉价格有不同程度下跌，如纽曼粉最新价785，日变化 -15，周变化 -4；PB粉最新价788，日变化 -15，周变化 -4 [1] - 巴西主流矿粉价格也呈下跌态势，巴混最新价824，日变化 -16，周变化 -5 [1] - 其他矿粉如乌克兰精粉、印粉等价格同样下跌，乌克兰精粉最新价895，日变化 -15，周变化 -16；61%印粉最新价729，日变化 -12，周变化 -20 [1] - 内矿唐山铁精粉最新价1026，日变化 -10，周变化 -1 [1] 期货市场 - 大商所合约价格下跌，i2601最新价782.5，日变化 -17.5，周变化 -4.0；i2605最新价760.5，日变化 -16.0，周变化 -3.0；i2609最新价740.5，日变化 -14.5，周变化 -2.0 [1] - 新交所合约价格也有下降，FE01最新价103.00，日变化 -0.35，周变化 2.30；FE05最新价100.65，日变化 -0.36，周变化 2.11；FE09最新价98.55，日变化 -0.41，周变化 2.01 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - DCE01今日价格782.5，较昨日跌17.5；DCE05今日价格760.5，较昨日跌16.0；DCE09今日价格740.5，较昨日跌14.5 [2] - I01 - I05今日价差22.0，较昨日跌1.5；I05 - I09今日价差20.0，较昨日跌1.5；I09 - I01今日价差 - 42.0，较昨日涨3.0 [2] 现货价格 - PB粉（60.8%）今日价格797，较昨日跌1；纽曼粉今日价格800，较昨日跌2；麦克粉今日价格796，较昨日涨1等多种现货品种价格有变动 [2] - 最优交割品为麦克粉，折标准品价格864，01厂库基差56，05厂库基差79，09厂库基差101 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉昨日价差110，较前天跌5；纽曼粉 - 金布巴昨日价差48，较前天涨1等多种价差有变动 [2] 进口利润 - 卡粉昨日进口利润9，较前天增1；纽曼粉昨日进口利润6，较前天减2等多种进口利润有增减 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿62%价格昨日107.4，较前天减0.3；普氏铁矿65%价格昨日120.7，较前天减0.5；普氏铁矿58%价格昨日95.7，较前天减0.6 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01昨日价差8.0，较前天增0.2；SGX主力 - DCE05昨日价差10.9，较前天增0.2；SGX主力 - DCE09昨日价差13.7，较前天增0.3 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月以来铁矿石期货2601合约表现为“小幅反弹—快速回落—明显反弹”，截至10月31日收盘较9月30日上涨2.50% [5] - 供应有增长预期，需求在下游钢企利润压制下持续走弱，基本面整体偏弱，矿价偏弱运行 [4][6] - 铁矿盘面运行逻辑未形成主线，需观察钢企利润好转迹象及前期震荡区间下沿支撑力度，可尝试“做多螺矿比”套利策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月铁矿石期货主力合约宽幅震荡，10月21日创月间最低760.0元/吨，10月30日创月间最高810.5元/吨，截至10月31日收盘较9月30日上涨19.5元/吨或2.50%至800元/吨 [8][12][13] - 10月份螺矿比整体呈“小幅下挫—震荡上涨—再度回落”，10月13日创月间最低3.8322，10月20日达月间最高3.9700，截至10月31日为3.8825，较月初下滑0.0340 [8][15][16] 宏观环境分析 国际宏观分析 - 9月底前中美贸易形势缓和，10月上旬博弈升级，中旬美方态度软化，月底两国元首会晤达成多项共识，但利好落地后市场转弱 [18][20][21] - 10月30日美联储降息25个基点并将结束缩表，会后表态略偏鹰派，12月降息概率下滑，黄金、美股短期震荡走低 [22] 国内地产分析 - 1 - 9月商品房销售面积和销售额累计同比增速分别为 - 5.5%和 - 7.9%，跌幅扩大；9月70大中城市二手住宅房屋销售指数同比下滑，降幅收窄 [23][24] - 1 - 9月全国房地产开发投资同降13.9%，降幅扩大，单9月降幅放大至21.3%，房企开发积极性不高 [24] 基本面因素分析 供给端 - 10月铁矿石发运量继续小幅增长，近四周澳巴合计发货10978.4万吨，环比上月四周增加3.78%，预计后续发运量维持偏高水平，11月到港量在偏高水平震荡，呈前低后高走势 [31] - 开年以来国内铁矿石产量同比下滑，降幅收窄，1 - 9月产量7.61亿吨，同降2.55%；10月国内矿山产能利用率先降后升，预计后续在60%左右徘徊 [35] 库存端 - 10月港口库存累积，截至10月31日45港库存为14542.48万吨，主要受港回升与下游减产影响，预计港库仍将小幅累积 [36] - 钢厂库存经节假日消耗后回到20 - 21天左右水平，10月31日当周64家样本钢厂进口烧结粉库存环比下滑，库存可用天数环比增加 [46] 需求端 - 10月日均铁水产量、高炉产能利用率、高炉开工率持续回落，月底回落加快，预计后续仍减产，铁水产量或持续回落 [47][50] - 截至10月31日当周钢材五大品种实际周产量和消费量回升，但与铁水数据背离，且持续性预计不强，天气转冷建筑钢材需求或受压制 [55][58] 钢厂盈利水平 - 10月钢企盈利率持续回落，截至10月31日当周247家钢铁企业盈利率为45.02%，过半样本企业亏损 [60][64] - 各钢材品种生产利润均回落且处于亏损状态，螺纹钢电炉亏损最大，近期出现企稳迹象 [60][64] 后市预判 - 消息面上中美元首会晤达成共识，但市场转弱；基本面上澳巴发运回升，预计11月到港量偏高水平震荡，几内亚西芒杜首船铁矿11月发运或压制远月合约价格 [67][68] - 需求端日均铁水产量回落，过半钢企亏损，预计铁水产量继续回落；五大材产量和需求修复，需观察持续性，天气转冷建筑钢材需求或受压制 [68] - 钢厂按需补库，库存可用天数20 - 21天，港口库存累积至1.45亿吨，预计后续仍小幅累积 [68] - 供应有增长预期，需求走弱，基本面偏弱，矿价偏弱运行，需观察钢企利润和震荡区间下沿支撑力度，可尝试“做多螺矿比”套利策略 [6][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月铁矿石供应格局宽松，需求端铁水产量高位波动，月末产量下滑，11月铁水产量或下降，供需面边际走弱；近期现货、期货吨钢利润收缩，基差等因素影响矿价波动节奏，11月需关注铁水产量变化，主力合约关注95（756） - 105（836）美金波动区间 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 基本面及结论 - 价格：10月铁矿石价格震荡偏强，主流现货价格月度涨幅2 - 25元不等，普氏62%指数月环比回升3.5美元，仓单最优交割品为NM粉 [6] - 库存：中国47港铁矿石库存环比累库，低于去年同期，下期预计累库 [6] - 供应：本期全球铁矿石发运总量环比下降，澳洲巴西19港铁矿发运总量环比减少 [7] - 需求：本期247样本钢厂日均铁水产量减量，新增21座高炉检修，2座高炉复产，钢厂亏损范围扩大 [8] 数据梳理 铁矿石仓单价格 - 展示铁矿普氏62%指数和日照港PB粉价格走势，列出各品种铁矿石化学指标、品质升贴水、品牌升贴水、现货价格及折厂库仓单价格，最优交割品为纽曼粉，次优为pb粉 [13][14] 铁矿石跨期 - 展示铁矿09 - 01、01 - 05、05 - 09跨期套利走势，截至10月31日，铁矿1 - 5价差收于23.5（+3） [16][17] 铁矿石进口利润 未提及具体数据 高低品价差 未提及具体数据 溢价指数 - 展示62.5%块矿和65%球团溢价指数走势，截至10月30日，62.5%块矿溢价指数0.123（ - 0.0055）；65%球团溢价指数17.75（ - ） [26][27] 品牌溢价（折扣）及库存 - 展示麦克粉、PB粉、金布巴、纽曼粉库存（15港）及jmb、mac折扣、纽曼溢价、PB溢价走势 [29] 钢厂烧结粉矿库存 - 展示进口矿、国产矿烧结粉矿库存及进口矿库存调查平均天数走势，2025年10月31日较24日，进口烧结粉矿库存环比减3.68%，国产烧结粉矿库存环比减0.49%，进口矿库存调查环比增5.00% [32] 钢厂进口矿相关数据 - 展示钢厂进口矿库存、日耗、库销比走势，2025年10月31日较24日，钢厂进口矿库存环比减2.53%，日耗环比减1.63%，库销比环比减0.91% [34] 港口库存、压港 - 展示港口总库存、压港船数、澳洲矿库存、巴西矿库存、贸易矿库存、铁矿全口径库存 + 压港走势 [37] 港口库存 - 分矿种 - 展示港口粗粉、块矿、球团矿、铁精粉库存及入炉配比走势，2025年10月31日较24日，进口港口块矿库存环比减3.19%，球团矿库存环比增5.42%，铁精粉库存环比增1.85%，粗粉库存环比增1.30% [40] 疏港量 - 展示2020 - 2025年疏港量数据 [42][43] 铁矿石进口数量 - 展示全国、澳洲、南非、其他国家、巴西铁矿石进口量走势 [45][46][47][48][52] 澳洲铁矿石发运量 - 展示铁矿全球发运、澳洲发中国、澳洲发全球（月度均值）、澳洲发中国比例（月度均值）走势，2025年10月17日较上期，澳大利亚发中国环比增8.82%，总发货环比增3.32%，发中国占比环比增5.32% [54] 巴西铁矿石发货量 - 展示巴西发全球（月度均值）、巴西发全球走势，2025年10月24日较17日，巴西发全球环比增1.45% [58][59] 四大矿山铁矿石发货量 - 展示力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG铁矿石发货量走势，2025年10月24日较17日，力拓发货量环比减2.72%，必和必拓发货量环比增19.54%，淡水河谷发货量环比增1.46%，FMG发货量环比减34.50%，合计环比减3.79% [60] 铁矿石 - 到港 - 展示45港到港量、北方港口到港量走势，2025年10月31日较24日，45港到港环比增58.6%，北方港口到港环比增44.7% [66][67] 海运费 - 展示铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛（BCI - C3）、西澳 - 青岛（BCI - C5）走势 [69] 国产矿产量（推算） - 展示2017 - 2025年国产矿产量数据 [71] 矿山铁精粉相关数据 - 展示矿山铁精粉库存、产量走势，2025年10月31日较24日，矿山铁精粉库存环比增0.21%，产量环比增0.75% [72] 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率 - 展示247家钢铁企业高炉产能利用率、日均铁水产量、进口矿烧结粉日耗、国产矿烧结粉日耗走势，2025年10月31日较24日，247家高炉产能利用率环比减1.48%，日均铁水产量环比减1.48%，进口烧结粉日耗环比减5.46%，国产矿烧结粉日耗环比减0.86% [73] 生铁产量 - 展示统计局、中钢协生铁日均产量走势及不同年份数据，2025年较2024年部分月份有同比变化 [79][80] 全球生铁产量 - 展示欧盟28国、日本、韩国、印度、全球合计、中国高炉生铁产量走势 [82] 全球（除中国）生铁产量 - 展示除中国外高炉生铁产量走势及不同年份中国以外地区生铁产量数据，2025年部分月份有环比和同比变化 [85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一I2601合约承压走弱 宏观方面云南钢铁业抵制内卷，唐山启动重污染应急响应 供需上本期澳巴铁矿石发运量下滑，到港量大幅提升，国内港口库存连续六周增加；日均铁水产量继续下调，需求支撑减弱 技术上I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下运行 操作上反弹择机短空，注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价782.50元/吨，环比下降17.50元；持仓量534,930手，环比下降5350手 [2] - I 1 - 5合约价差22元/吨，环比下降1.50元；合约前20名净持仓 - 20924手，环比下降9052手 [2] - I大商所仓单1,000.00手，环比增加400.00手 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价104.7美元/吨，环比下降1.44美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿872元/干吨，环比持平；60.8%麦克粉矿864元/干吨，环比下降2元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿797元/干吨，环比下降5元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）82元，环比增加15元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）107.40美元/吨，环比下降0.30美元；江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿为3.17，环比下降0.02 [2] - 进口成本预估值875元/吨，环比下降3元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3,213.80万吨，环比下降174.50万吨；中国47港到港总量（周）3,314.10万吨，环比增加1229.80万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）15,272.93万吨，环比增加163.44万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）8,849.86万吨，环比下降229.33万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）11,633.00万吨，环比增加1111.00万吨；铁矿石可用天数（周）23.00天，环比增加4天 [2] - 266座矿山日产量（周）40.35万吨，环比增加0.20万吨；开工率（周）63.97%，环比增加0.47% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）47.75万吨，环比增加0.30万吨；BDI指数1,966.00，环比下降17.00 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛23.31美元/吨，环比下降0.06美元；西澳 - 青岛9.28美元/吨，环比下降0.24美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）81.73%，环比下降3.00%；高炉产能用率（周）88.59%，环比下降1.33% [2] - 国内粗钢产量（月）7,349万吨，环比下降388万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）18.31%，环比增加0.39%；历史40日波动率（日）17.56%，环比增加0.86% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）15.83%，环比下降1.43%；平值看跌期权隐含波动率（日）15.68%，环比下降1.15% [2] 行业消息 - 2025年10月27日 - 11月2日Mysteel全球铁矿石发运总量3213.8万吨，环比减少174.5万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2759.2万吨，环比减少166.7万吨 澳洲发运量1895.1万吨，环比减少89.2万吨，其中发往中国的量1605.8万吨，环比减少60.6万吨 巴西发运量864.1万吨，环比减少77.5万吨 [2] - 2025年10月27日 - 11月02日中国47港到港总量3314.1万吨，环比增加1229.8万吨；45港到港总量3218.4万吨，环比增加1189.3万吨；北方六港到港总量1585.9万吨，环比增加490.0万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材表需修复，后期维持去库，库存矛盾不大，黑色主线在焦煤，预计螺纹和热卷前低支撑明显，波动区间分别为3000 - 3200元和3200 - 3400元，多单可部分止盈，多焦煤空热卷套利可继续持有 [2] - 铁矿石反弹后驱动走弱，单边多单平仓观望，区间参考760 - 830，推荐铁矿1 - 5正套 [4] - 焦炭期货震荡上涨，主流焦企提涨第三轮预计落地，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1700 - 1850，套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤期货震荡上涨，市场供需偏紧，单边建议逢低做多焦煤2601，区间参考1200 - 1350，套利多焦煤空焦炭 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数下跌，钢坯价格降20，板坯价格不变，江苏转炉螺纹成本升20，部分地区热卷和螺纹利润有变动 [2] - **产量**：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均上升，涨幅分别为1.5%、1.2%、2.7%、0.3% [2] - **库存**：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降，降幅分别为2.6%、3.1%、2.0% [2] - **成交和需求**：建材成交量持平，五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需上升，涨幅分别为2.7%、2.7%、1.6% [2] 铁矿石产业 - **价格及价差**：仓单成本和现货价格多数下跌，5 - 9、1 - 5价差上升，9 - 1价差下降 [4] - **供需**：45港到港量大幅下降，全球发运量上升，钢厂利润率下滑，铁水产量回落，补库需求走弱 [4] - **库存**：港口库存累库，疏港量下滑，钢厂权益矿库存下降，贸易商库存压力增大 [4] 焦炭和焦煤产业 - **价格及价差**：焦炭和焦煤期货价格有变动，部分基差和合约价差有变化，钢联焦化利润和样本煤矿利润有变动 [7] - **供需**：焦炭产量持平，铁水产量下降，焦煤产量有升有降，下游需求有变化 [7] - **库存**：焦炭总库存上升，部分环节库存有变动；焦煤部分环节库存上升，部分下降 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内PMI数据不及预期，股指连续回调，短期宏观向上驱动减弱，后续关注国内经济增长和增量政策实施情况[2][3] - 各资产中，股指短期震荡，谨慎观望；国债短期震荡反弹，谨慎做多；商品板块中，黑色、有色、能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位回调，谨慎观望[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外受美联储主席鲍威尔鹰派态度影响，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8%，经济增长放缓，打压乐观预期；中共四中全会定调，政策刺激预期增强，提振国内风险偏好[2] - 股指受保险、半导体元件及小金属等板块拖累收跌，短期谨慎观望；贵金属短期震荡，中长期向上格局未改，短期观望，中长期逢低买入[3] 黑色金属 - 钢材市场回归基本面，短期区间震荡，现实需求边际改善，库存降幅扩大，表观消费量回升，投机性需求增加，钢厂产能释放力度转弱，供应预计回落[4][5] - 铁矿石短期区间震荡，宏观预期偏强叠加到港量回落使其强势反弹，但钢厂利润压缩，铁水产量下降，库存回落，供应压力大[5] - 硅锰/硅铁盘面价格预计区间震荡，五大品种钢材产量回升，需求尚可，锰矿现货价格强势，硅锰开工率和日均产量下降[6] - 纯碱偏空思路对待，供应环比增加，四季度有产能投放计划，需求环比持稳，供应压力是压制价格核心因素[7] - 玻璃短期震荡偏强，产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存偏高，反内卷政策有支撑，关注年底竣工高峰期需求[7] 有色新能源 - 铜短期高位震荡，宏观氛围消退，中国制造业PMI下降，美国铜库存高位，国内精炼铜去库不及预期，但印尼铜矿停产支撑期价[8] - 铝上周五价格创新高后回落，收盘小幅上涨，基本面变化不大，海外去库，国内去库不及预期[8] - 锡中短期高位震荡，供应端冶炼开工率回升后小降，需求端开工率低位，订单好转有限，高价抑制需求，库存下降[9] - 碳酸锂建议轻仓观望，周度产量下降，开工率50.29%，锂辉石精矿报价上涨，供需双旺，社会库存去库加快，关注复产传闻[10] - 工业硅预计行情震荡，逢低布局，周产量创新高，西南停产增加但新疆开工率高，需求平稳，库存高位小幅累库[10][11] - 多晶硅预计高位区间震荡，逢低布局，库存大幅去库，仓单增加，政策预期与弱现实博弈，关注收储传闻[11] 能源化工 - 原油价格长期偏空，短期地缘风险或抬升近端价格弹性，亚太采购转移不明显，OPEC+增产，远期过剩预期强，但26年OPEC或停增产，委内瑞拉有安全风险[12] - 沥青后期关注原油反弹空间，自身基本面难有强回升驱动，成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低，库存去化后期放缓，供应压力阶段性走低[12] - PX短期关注成本变化，原油价格震荡，PTA开工高提供需求支撑，PXN价差回升，处于偏紧格局[13] - PTA累库压力大，下游开工回升，采购增加，基差回升，但头部厂商减停产协议无成果，供应偏高，11月下游开工或走低[13] - 乙二醇11月累库压力大，盘面价格测试前低支撑，港口库存下降，发货量走低，到港量增加，下游开工面临下行风险[13] - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工部分走低，库存累积，后续上升空间有限[14][15] - 甲醇短期或下探，后市震荡整理，港口小幅去库，内地库存累积，价格走弱，冬季限气临近供应收缩预期将显现[15] - PP短期震荡偏弱，供应增速高于需求恢复节奏，库存偏高，但需求边际改善，原油价格反弹提供成本支撑[15] - LLDPE预计承压运行，供应压力累积，需求旺季效应将回落，成本端原油价格走势偏弱[16] - 尿素供应趋于宽松，需求方面下游补仓放缓，农业刚需收尾，工业需求弱，出口预计维持低位[16] 农产品 - 美豆或继续走强，中美经贸磋商达成共识，中国将大量购买美豆，USDA可能上调出口预估，单产下调将使期末库存收缩[17] - 豆菜粕供需宽松，国内油厂大豆到港及库存压力增加，供应充足，中美贸易关系修复使进口大豆成本走高但缺口风险降低，豆菜粕价差有望走扩[17] - 棕榈油追空风险抬升，进入技术性超跌阶段，10月马棕增产引发调整压力，但外围行情有支撑，进入减产周期，季节性去库趋势不变[18][19] - 豆菜油或继续走弱，受菜棕下跌行情主导，进入消费旺季，豆棕倒挂行情修复，菜油高库存去库，中加交流合作或重启[19] - 玉米期货阶段性底部区间有支撑，潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，丰产上市行情稳定[19] - 生猪至少至12月冬至前难大反弹，10月底出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，11月出栏供应预计增加，养殖利润亏损，去产去存栏主导[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美联储宽松预期逐步落地及中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善，叠加制造业需求回升预期，未来钢材消费端可能逐步恢复，短期需求仍显疲态，但未来需求有望出现拐点 [2] - 宏观兑现后铁矿石基本面现实偏弱，注意矿价阶段性回落风险 [5] - 对于黑色板块后市维持不悲观观点，寻找回调位置做反弹性价比更高，锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情 [10][11] - 工业硅现实约束持续，易跟随商品大环境波动，短期盘整运行 [14][15] - 多晶硅供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限，盘面受政策预期影响大，注意运用仓位控制风险 [17] - 玻璃维持弱势运行，需重点关注沙河地区产线运行情况 [20] - 纯碱价格短期内延续窄幅震荡走势，需密切关注装置开工情况以及下游采购节奏变化 [22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3106元/吨，较上一交易日持平，当日注册仓单124240吨，环比持平，主力合约持仓量187.945万手，环比减少15466手；天津汇总价格3190元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3230元/吨，环比持平 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3308元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），当日注册仓单98537吨，环比减少298吨，主力合约持仓量147.0219万手，环比减少3067手；乐从汇总价格3320元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3330元/吨，环比持平 [1] 策略观点 - 成材价格呈震荡走势，螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现中性；热轧卷板需求持续回升，但产量仍偏高，库存虽有所下降，但整体水平仍然偏高 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2601）收至800.00元/吨，涨跌幅-0.31%（-2.50），持仓变化-11268手，变化至54.03万手，铁矿石加权持仓量92.19万手；现货青岛港PB粉803元/湿吨，折盘面基差54.36元/吨，基差率6.36% [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量环比延续增长，处于同期高位，近端到港量降至年内较低水平；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉，钢厂盈利率再创年内新低，部分高炉因利润下滑开启检修，河北地区环保限产亦对铁水产生影响；库存端，港口库存继续增长，钢厂库存下滑；整体看，宏观兑现后铁矿石基本面现实偏弱，注意矿价阶段性回落风险 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月31日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌1.20%，收盘报5772元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日下调20元/吨，升水盘面118元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）日内收跌0.90%，收盘报5500元/吨，天津72硅铁现货市场报价5530元/吨，升水盘面30元/吨 [9] - 上周，锰硅盘面价格延续震荡，周度收平，日线级别仍处于5600元/吨至6000元/吨震荡区间；硅铁盘面价格周度跌幅40元/吨或-0.72%，日线级别仍处在5400元/吨至5800元/吨震荡区间 [9] 策略观点 - 10月底宏观大事件未给予市场拔高商品估值驱动，黑色板块反弹走势出现阶段性调整；基本面方面，本周钢厂盈利率继续下行，铁水继续下滑，但五大材表需好于预期且带动库存延续去化；认为黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，潜在驱动可能出现在锰矿端；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情 [10][11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9100元/吨，涨跌幅-0.60%（-55），加权合约持仓变化-16059手，变化至408543手；现货端，华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差200元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-200元/吨 [13] - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报56410元/吨，涨跌幅+2.66%（+1460），加权合约持仓变化+9166手，变化至258099手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比下调0.05元/千克，主力合约基差-4160元/吨 [16] 策略观点 - 工业硅：上周五价格冲高后下杀，供给端压力持续，需求端支撑减弱，若西北地区维持高开工率，仅靠西南产区枯水期减量不足以提供上行驱动，成本端提供托底作用，短期盘整运行 [14][15] - 多晶硅：部分产能将陆续开启检修，11月排产降至12万吨，最后两个月产量预期回落，下游硅片开工率预计小幅下滑，供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限，盘面受政策预期影响大，注意运用仓位控制风险 [17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午15：00玻璃主力合约收1083元/吨，当日-0.73%（-8），华北大板报价1130元，较前日持平，华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6579万箱，环比-82.30万箱（-1.24%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓1620手多单，持卖单前20家今日减仓833手空单 [19] - 纯碱：周五下午15：00纯碱主力合约收1225元/吨，当日-0.81%（-10），沙河重碱报价1175元，较前日-10；纯碱样本企业周度库存170.2万吨，环比-0.01万吨（-1.24%），其中重质纯碱库存88.64万吨，环比-4.81万吨，轻质纯碱库存81.56万吨，环比+4.80万吨；持仓方面，持买单前20家今日增仓1842手多单，持卖单前20家今日增仓131手空单 [21] 策略观点 - 玻璃：上周工信部会议未对浮法玻璃行业给出明确指导意见，反内卷预期落空，空头大幅增仓带动盘面下行，当前供应维持宽松，企业库存持续累积，需求端复苏缓慢，价格上行缺乏动力，预计维持弱势运行，需重点关注沙河地区产线运行情况 [20] - 纯碱：受玻璃市场行情疲软拖累，价格持续承弱，成本方面受煤炭价格上涨影响，企业生产压力加大，行业普遍亏损对价格形成一定底部支撑，但当前行业整体去库进程缓慢，库存水平仍高于往年同期，预计短期内延续窄幅震荡走势，需密切关注装置开工情况以及下游采购节奏变化 [22]