此外，多家平台建立与工会、劳动者的常态化协商制度，承诺定期召开算法协商会议、提前公示算法变 动、建立劳动者诉求快速响应渠道，使劳动者逐步有序参与到平台算法规则的调整、优化过程。 全国总工会11日在上海市召开平台算法和劳动规则协商工作现场交流会。记者从全国总工会获悉，截至 目前，工会已将15家头部平台企业纳入工作范围。其中，"T3出行"、极兔、"UU跑腿"、满帮、滴滴、 圆通、"饿了么"等7家企业已成功签订算法与劳动规则专项协议，其余企业将于9月底前全部完成协商并 签订算法协议，预计将覆盖新就业形态劳动者逾2000万人。 据介绍，平台算法协商聚焦劳动报酬、休息权、劳动安全、算法知情与参与等劳动者核心权利，围绕订 单价格、抽成比例、派单方式、时间预估、路线规划等核心算法规则开展并取得积极成效，推动算法公 开透明、不断优化，劳动者核心权益从被算法"模糊"逐步走向"算得明白"。多家平台算法协议明确劳动 报酬不低于当地小时最低工资、设立恶劣天气补贴、逐步取消"超时扣款"，将实时道路数据等纳入路径 规划。在网约车行业，约定公开计价规则并降低抽成比例，全面升级防疲劳规则，推出异常订单拦截、 强制休息提醒等功能。 （文章来源 ...

9月11日，全国总工会在上海市召开平台算法和劳动规则协商工作现场交流会，系统总结阶段性成效并 部署下一阶段重点任务。 据介绍，今年以来，全国工会系统重点推动平台企业开展算法协商。截至目前，已将15家头部平台企业 纳入工作范围。其中，"T3出行"、极兔、"UU跑腿"、满帮、滴滴、圆通、"饿了么"等7家企业已成功签 订算法与劳动规则专项协议，其余企业将于9月底前全部完成协商并签订算法协议，预计将覆盖新就业 形态劳动者逾2000万人。北京、河北、吉林、上海等15个省（市）积极指导平台企业本地分支机构开展 省域协商，共召开33场省域协商会或意见征询会。 此外，多家平台建立与工会、劳动者的常态化协商制度，承诺定期召开算法协商会议、提前公示算法变 动、建立劳动者诉求快速响应渠道，使劳动者逐步有序参与到平台算法规则的调整、优化过程。 （文章来源：央视新闻） 平台算法协商聚焦劳动报酬、休息权、劳动安全、算法知情与参与等劳动者核心权利，围绕订单价格、 抽成比例、派单方式、时间预估、路线规划等核心算法规则开展并取得积极成效，推动算法公开透明、 不断优化，劳动者核心权益从被算法"模糊"逐步走向"算得明白"。多家平台算法协议明确劳动 ...

股价与交易数据 - 9月10日股价下跌0.59% 成交额6268.00万元 [1] - 当日融资买入1075.22万元 融资偿还1090.69万元 融资净流出15.46万元 [1] - 融资融券余额合计3.79亿元 其中融资余额3.78亿元(占流通市值2.87%) 融券余额176.42万元 [1] - 融资余额处于近一年70%分位高位水平 融券余额处于近一年60%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数6.86万户 较上期持平 人均流通股56641股 较上期持平 [2] - 万家精选A新进第四大流通股东 持股1927.91万股 [3] - 香港中央结算减持156.10万股至1488.50万股 仍居第五大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF增持277.05万股至1439.99万股 华夏中证1000ETF新进持股846.37万股 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入137.37亿元 同比下降13.18% [2] - 2025年上半年归母净利润4.48亿元 同比下降22.15% [2] 业务构成与分红 - 主营业务收入构成:物流贸易68.36% 电力22.27% 煤炭销售6.24% 铁路运输2.57% 其他0.55% [1] - A股上市后累计派现10.99亿元 近三年累计派现4.66亿元 [3] 公司基本信息 - 位于安徽省淮南市大通区 2000年11月29日成立 2003年3月28日上市 [1] - 主营业务涵盖铁路运输 煤炭贸易 火力发电及售电业务 [1]

企业盈利状况 - 71%受访企业在2024年实现盈利 较2023年66%的历史低点回升[1] - 制造业盈利企业占比达80% 零售业为69% 服务业仅为55%[1] - 受访企业2024年营收实现同比增长 较上一年度调查的50%有所提升[1] 营商环境改善 - 48%受访企业认为中国市场监管环境透明 较去年大幅提升13个百分点[2] - 超三分之一受访企业表示中国对外资企业政策法规有所改善 较2024年上升4个百分点[2] - 41%企业对中国进一步开放市场抱有信心 较去年22%大幅上升[2] 政策举措影响 - 39%受访美企受益于中国政府促进消费举措[2] - 37%认为扩大市场开放有积极作用[2] - 30%表示企业业务受益于中国政府扩大免签范围举措[2] 投资动向 - 23%受访美企在2023年实际增加在华投资[2] - 医疗健康与制药行业增资比例最高达43%[2] - 22%受访美企计划增加在华投资 53%保持不变[2] 行业前景展望 - 41%受访企业对中国五年商业前景持乐观态度[3] - 零售业乐观度最高达51% 制造业最低为36%[3] - 医疗健康行业尤其是生物科技在2024年迎来爆发式增长[3] 关税影响评估 - 64%受访美企预计关税战将直接导致营收下降[4] - 化工行业88% 物流行业83% 制造业74%企业表示将出现收入受损[4] - 48%受访企业呼吁美国政府取消所有对华商品关税和非关税壁垒[4] 贸易关系假设情景 - 69%受访企业预计若美国取消中国永久正常贸易关系地位将受负面影响[5] - 制造业受影响比例最高达78% 零售业59% 服务业54%[5] - 57%受访企业将中美双边关系改善列为首要有利发展因素[5] 产业转移趋势 - 选择美国作为投资转移目的地的企业比例下降4个百分点至18%[5] - 27家转移投资的制造业企业中仅2家选择美国[5] - 东南亚依旧是投资转移首选目的地[5]

行业环境 - 亚马逊发布《2025中国出口跨境电商发展趋势白皮书》 总结四大创新特点包括自主创新投入高 硬科技强 消费者导向突出 AI应用加速 2024年中国出口跨境电商规模达2.15万亿元 同比增长16.9% 高科技产品增长显著 [3] - 中东市场成为中国企业出海新蓝海 海湾六国非石油经济占比提升 零售支出将达3000亿美元 数字化增速快 电商规模或破万亿美元 年轻人口推动消费 政策契合一带一路 [5] - 中国微短剧加速出海 2024年市场规模突破500亿元 东南亚因文化相近成为重点市场 非遗奇幻短剧《傩戏》传播至200多个国家 [6] - 东南亚电商市场呈现爆发式增长 销售额从2012年40亿美元激增至2024年1840亿美元 互联网普及率超70% 直播带货和短视频营销成为新趋势 [8] - 跨境赛道经历全球商业重构 中国跨境电商出口额突破2万亿元 Z世代消费转向心价比 推动产品从功能向情感共鸣升级 [9] - 中国玄学风水以情绪解决方案形式风靡海外 TikTok相关标签播放量超87亿次 亚马逊开光貔貅月销2万条 2024年全球市场规模达487亿美元 [12] 企业动态 - 长城汽车巴西工厂竣工投产 年产能5万辆 占地120万平方米 作为海外第三大制造中心辐射拉美市场 海外销量超200万辆覆盖170多国 [20] - 美团Keeta外卖业务加速拓展中东市场 覆盖沙特20个城市并计划进军阿联酋等国 在沙特上线五个月获10%市场份额 预计2028年份额达20% [22] - 阅文集团2025年上半年净利润同比增长68.5%至8.5亿元 衍生品GMV达4.8亿元 海外平台WebNovel的AI翻译作品收入增长38% [23][24] - 菜鸟跨境物流网络覆盖200多个国家和地区 推出5美元10日达等服务 海外仓在东南亚扩张助力72小时送达 全球化业务占比超50% [25] - 速卖通平台国货美妆出海销量增长一倍 在欧洲墨西哥巴西日本市场表现突出 推出美妆出海全流程解决方案 计划今年助力1000个新品牌实现百万美元销售额 [17][21] - 擎朗智能和牧星机器人成功开拓日本市场 牧星产品超七成出口发达国家 通过技术优化和本地化策略赢得认可 [13] 创新策略 - 本地化研发成为国货出海关键策略 企业通过贴近当地需求改进产品提升市场适配性 如海尔针对欧洲市场推出节能冰箱 [10] - 新茶饮出海以东南亚为首选市场 依托年轻人口相似茶文化及RCEP政策红利 绿茶因供应链优势成为主要原料 [15][16] - 五粮液借助世界运动会通过白酒+体育跨界融合展示中国白酒文化 重塑年轻消费群体认知 探索国际化新路径 [27][28] - 中国企业采用生而全球化策略 整合供应链优势与区域资源实现研发生产销售全球协作 2024年超2000家中企通过出海布局96国 [18]

研报核心观点总结 宏观策略与资产配置 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开会议，强调财政与货币政策协同发力以推动经济回升向好[3] - 9月首周A股三大指数微幅调整，上证综指、深证成指和中证100指数回落超过1%，但创业板上涨2.35%[3] - 南向资金净流入超过300亿元，央行上周净回笼资金12047亿元，DR007维持在1.5%以下[3] - 美元指数收于97.74，周环比下行0.11%，人民币报7.13，周度贬值0.06%[3] - 预计四季度将落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应[3] 医药行业 - 全球减重市场规模快速增长，2020年超26亿人受超重/肥胖影响，预计2035年将超过40亿人[5] - 诺和诺德司美格鲁肽占据市场主导地位，礼来替尔泊肽销售额快速增长[5] - 口服减重药物研发进展：诺和诺德口服司美格鲁肽（Wegovy 25mg）上市申请已被FDA受理[5] - 口服GLP-1药物面临平台期和安全性问题，数据不及预期可能催生国产分子BD机会[5] - 建议关注礼来结构的联邦制药、信达生物、歌礼制药，以及辉瑞结构的恒瑞医药、华东医药、信立泰[5] 能源开采行业 - 美国页岩油公司Q2延续Q1的资本开支及产量指引下调趋势[6] - 页岩油公司现金流下降，但仍维持较高的股息和股票回购计划[8] - 预计美国页岩油产量增长困难，若WTI维持在60美元/桶，产量可能略有下降，低于60美元/桶则可能出现明显下降[8] - 2025Q2页岩油气公司盈亏平衡成本为54.5美元/boe[8] - OPEC+继续增产可能加剧四季度过剩程度，显性库存增幅可能达200万桶/天[9] 化工行业 - 中国新型储能规模跃居世界第一，截至2024年底装机规模7376万千瓦/1.68亿千瓦时，占全球总装机比例超过40%[11] - 截至2025年6月底，新型储能装机规模达到9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29%[11] - 百草枯价格上涨6.7%，现货供应偏紧，海外市场需求旺盛[11] - 环氧氯丙烷价格上涨5.5%，企业出货无压力，库存维持低位[11] - 基础化工板块跑赢沪深300指数1.43个百分点，涨幅居于所有板块第8位[64] 零售行业 - 重庆百货25H1营收80亿元同比下降10%，归母净利润7.74亿元同比增长8.7%[12] - 毛利率同比提升1.78个百分点，归母净利率同比提升1.70个百分点[12] - H1调改27家门店，累计调改32家门店，调改后实现客流增量53万人次，增长15%[12] - POS销售增长14.7%，POS净毛利增长23.4%[12] - 预计25-27年归母净利润为13.8/14.7/15.4亿元，对应PE为9/9/8倍[17] 公用事业 - 南网储能25H1营收33亿元同比增长13.38%，归母净利润8.32亿元同比增加32.93%[18] - 抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，在建10座总装机容量1200万千瓦[49] - 新型储能投产装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时，上半年新建3座电化学储能电站投产[18] - 调峰水电发电量43.5亿千瓦时，同比增加23.3%[51] - 预计2025-2027年归母净利润13.5/15.3/19.1亿元，对应PE27.9/24.6/19.7倍[51] 交通运输 - 密尔克卫25H1归母净利润增长13%，体现强劲增长韧性[20] - 公司计划通过新造船、租赁和购置存量船舶方式扩大运力[20] - 预计2025-27年归母净利润分别为6.6、8.1、9.3亿元[20] - 给予目标PE为16倍，对应目标价为81.49元[20] 有色金属 - 洛阳钼业25H1营收947.73亿元同比下降7.83%，归母净利润86.71亿元同比增长60.07%[52] - 产铜35.36万吨同比增长12.68%，产钴6.11万吨同比增长13.05%[52] - 成功收购厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿），计划2029年前投产，初步计划年产约11.5吨金[52] - 预计25-27年归母净利润至167/190/211亿元，对应PE16/14/13倍[54] 传媒娱乐 - 中国儒意25H1营收22.06亿元同比增长19.93%，净利润12.28亿元扭亏为盈[36] - 内容制作业务收入5.70亿元同比提升1085%，游戏业务收入12.10亿元同比增长40%[36] - 参与出品的《唐探1900》票房超36亿元，《熊出没重启未来》票房8.21亿元[37] - 预计2025-2026年收入分别为48.4/58.9亿元，净利润分别为16.4/20.3亿元[40] 建筑与工程 - 东华科技25H1营收47.84亿元同比增长9.29%，归母净利润2.40亿元同比增长14.64%[31] - 新签合同金额77.81亿元，同比增长23.78%[33] - 累计已签约为完工513.39亿元，同比增长28.73%[33] - 预计2025-2027年归母净利润为4.87、5.65、6.51亿，对应PE为15、13、11.3倍[31] 家用轻工 - 罗莱生活25H1营收22亿元同比增长4%，归母净利润1.85亿元同比增长17%[45] - 国内家纺业务营收18亿元同比增长6%，归母净利润2.12亿元同比增长18%[45] - 美国家具业务营收4亿元同比下降8%，归母净利润-0.29亿元同比下降32%[45] - 预计25-27年归母净利润4.9、5.5、6.1亿元，PE为14x、13x以及12x[47]

城市转型成效 - 焦作市从资源型城市成功转型 获得全国资源枯竭城市转型绩效考评优秀等次 [1] - 煤炭工业占规上工业比重从81.7%大幅下降至5.2% 彻底告别对煤炭的依赖 [2][4] 工业体系重构 - 构建"3+13+N"重点产业链群和"一转带三化"现代化产业体系 [2] - 拥有37个工业门类 六氟磷酸锂等21种产品产销量全球第一 手机摄像头马达等13种产品全国第一 [4] - 高新技术产业占规上工业增加值比重达58.1% 综合科技创新水平连续3年居全省第一方阵 [4] 重大项目投资 - 实施"三十工程" 每年推进30个重大工业 基础设施和民生项目 [3] - 瑞庆年产30万台第五代混合发动机项目投产 带动年产值从5.6亿元增至40亿元 [3] 物流枢纽建设 - 演马庄矿转型为中原（豫北）大宗物资综合物流枢纽 依托铁路专线网络和仓储系统 [2] 绿色制造体系 - 实现绿色工厂 绿色园区 绿色产品 绿色供应链"四绿"全覆盖 [4] - 成功创建国家级工业资源综合利用基地 [4] 文旅融合发展 - 构建"一核引领 两极支撑 三带协同"全域旅游格局 实施"文旅+百业"融合发展战略 [4] - 2024年上半年接待游客4588万人次 旅游综合收入322.5亿元 同比分别增长7%和5.7% [5] - 云台山为龙头串联核心资源 形成跨区域旅游线路 工业遗址改造为打卡景点 [5] 民生改善成果 - 2024年居民人均可支配收入达3.5万元 位居全省前列 [6] - 实施城乡供水一体化 智慧停车等民生项目 打通多条断头路和瓶颈路 [6]

核心观点 - 2025年中国国际服务贸易交易会（服贸会）在北京开幕 30多家深圳企业及机构以"数智赋能 深链全球"为主题参展 展示深圳作为国家全面深化服务贸易创新发展试点城市的最新成果[1] - 深圳服务贸易2024年进出口总额首次突破1400亿美元 其中数字贸易超600亿美元 知识密集型服务贸易占比超40% 离岸服务外包执行额达80亿美元位列全国地市第四[14][15] 物流与供应链数字化 - 顺丰展示"顺丰超脑"平台 融合大数据、AI算法与大模型技术 实现全网物流资源智能调度 提升超过数十亿包裹时效 创造超10亿美元经济效益 减少数百万吨二氧化碳排放[4] - 顺丰无人车实现校园、产业园等多场景最后一公里配送 降低末端配送成本和人工强度 同时展出环保包装产品如"丰调箱"[4] - 今天国际展示智慧物流解决方案、智慧工厂解决方案和智慧物流园解决方案 助力客户实现工业4.0和智能制造[6] 人工智能与数字化解决方案 - 优必选展出工业人形机器人Walker S1及互动机器人悟空、萌UU 运得动力展示"合体大力神"人形机器人 单臂抓举15公斤 双手抱举50公斤[7][9] - 拓保软件展出覆盖"人才-数据-研发-知识-办公"全链路的AI矩阵产品体系 包括AI招聘机器人、AI大模型辅助文档核验等[9][10] - 软牛科技推出AI视频增强软件牛小影和商业级AI人像后期软件影像之匠 以及超高清专业视听解决方案千穹AI[10] - 银雁科技将AI大模型深度应用到企业综合服务、政府服务和电力新能源行业解决方案中[6] 金融科技与跨境服务 - 腾讯展出科技助力金融普惠成果 包括数字人民币探索进展、微信支付"外卡内绑""外包内用"跨境服务、WeChat港币钱包及混元金融大模型[11] - 腾讯理财通首次展出"问问DeepSeek"功能和"AI拍照掘金"功能 混元金融大模型提升财富管理场景智能化水平[12] 创新产品首发展示 - 新译信息科技首发"字幕精灵-MossVox" 提供实时多语言同传字幕、会议纪要生成等全方位会议语音解决方案 服务东盟十国论坛等国际会议[11] - 维卓数字展示一站式出海数字营销平台ADAM 提供数据洞察至效果优化的全链路闭环服务[6] - 腾讯音乐AI智能唱创入选"'人工智能+'服务贸易示范案例" 顺丰智能仓储系统入选"前沿科技赋能示范案例"[14]

京东新业务战略 - 公司推出自营餐饮品牌七鲜小厨 计划投入10亿元现金引入1000道招牌菜 并计划三年内开设1万家门店 [1] - 七鲜小厨采用菜品合伙人模式 由京东把控食材和品控 合伙人负责菜品口味 销量分成上不封顶 [10] - 首家门店首日销量超1000单 用户评分达4.9分 通过自建中央厨房和可追溯供应链解决食品安全痛点 [11][13] 财务表现分析 - 2025年上半年营收6577亿元 同比增长19.28% 但归母净利润170.7亿元同比下降13.68% [2] - 销售毛利率15.89%同比提升0.35个百分点 净利率2.73%同比下降1.07个百分点 [2] - 2024年全年营收1.159万亿元 净利率3.85%创近四年新高 [3] 市值与估值状况 - 当前市值465.8亿美元 显著低于阿里3366亿美元和拼多多1775亿美元 [3] - 市盈率8.69倍 低于阿里16.52倍 拼多多13.07倍和美团19.29倍 [4][6] - 市净率2024年回升至2.3倍 但仍低于2020年峰值7.3倍 [4] 业务拓展影响 - 物流等核心业务分拆上市稀释母公司市值 同时多领域拓展增加运营成本 [6] - 新业务投入影响短期利润 类似2007年自建物流初期持续亏损至2016年 [8][9] - 餐饮业务被视为流量入口 通过高频需求提升客户粘性 目标成为本地生活超级平台 [14] 历史战略参照 - 京东物流通过重投入解决行业痛点 分拣成本降至行业1/6 丢件率低于0.01% [8] - 配送时效从3-7天缩短至48小时内 回款周期从15天压缩至T+1 [8] - 七鲜小厨复制物流战略路径 依托现有物流网点实现配送可控性 [13]

5G工厂名录发布 - 工业和信息化部公布《2025年5G工厂名录》 涵盖48个行业和560个项目 [1] - 广东省共有49个项目入选 分布在11个地市 其中广州23个 深圳10个 佛山6个 珠海和东莞各2个 梅州 中山 江门 湛江 肇庆和揭阳各1个 [1] - 深圳10家5G工厂包括海普瑞坪山5G数智化工厂 今天国际工业互联网智慧物流5G工厂 迈瑞生物医疗5G全连接工厂 比亚迪深汕小漠5G工厂等 [1] 5G工厂应用与价值 - 5G工厂是5G+工业互联网规模化发展的重要任务 通过连接设备和系统实现数据共享和智能分析 提供高效智能解决方案 [2] - 海普瑞坪山工厂利用5G网络支撑ERP系统深度开发 实现订单采购库存数据实时联动 超万个高位立体库位与AGV小车 WMS系统协同运作 [2] - 迈瑞医疗创新打造医疗设备全生命周期质量管控智能工厂 构建商业智能 管理智能 工业智能为核心的数字化架构 覆盖设计生产装备品质等全流程 [2] 深圳5G发展基础与规划 - 深圳2019年印发《深圳市关于率先实现5G基础设施全覆盖及促进5G产业高质量发展的若干措施》 2020年实现5G独立组网全覆盖 率先进入5G时代 [3] - 深圳2023年2月发布《深圳市极速先锋城市建设行动计划》 同年5月宣布迈入5G-A新时代 2024年11月入选全国首批5G+工业互联网融合应用试点城市 [3] - 业内专家认为5G工厂短期提升效率与降低成本 中期构建差异化竞争力与产业链话语权 长期是参与全球数字经济竞争的入场券 [3]