资本市场改革方向 - 进一步深化发行上市、再融资、并购重组等领域改革，完善政策执行机制，不断增强资本市场的吸引力和包容性 [2] - 以科创板、创业板"两创板"改革为抓手，进一步深化投融资综合改革，全面推进实施新一轮资本市场改革开放 [3] - 提升跨境投融资便利度，进一步提高资本市场制度型开放水平 [2] 上市公司发展重点 - 更大力度支持上市公司做优做强，引导上市公司加大分红回购力度，进一步发挥机构投资者在上市公司治理中的作用，不断提升上市公司质量和投资价值 [2] - 上市公司需聚焦主业、强化功能、完善治理，努力提升专业能力和市场声誉，持续涵养尊重投资者、回报投资者的市场文化 [3] 金融机构与中介机构发展 - 支持优质证券基金公司等行业机构打造一流投资银行和投资机构，推动会计师、律师事务所等中介机构高质量发展，加快提升综合实力和国际竞争力 [2] - 行业机构作为资本市场的重要参与主体，需在资本市场改革发展中实现自身高质量发展 [3] 市场产品与服务 - 进一步丰富A股市场指数、ETF、衍生品等产品服务体系，更好服务居民财富保值增值 [2]

政策支持与市场稳定 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会指出将用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款以维护资本市场稳定 [1] - 金融监管部门协同发力打出一套政策组合拳包括中国人民银行优化相关便利工具、国家金融监督管理总局调降保险公司股票投资风险因子、中国证监会推动资本市场1+N政策体系落地 [2][3] - 政策协同效应释放稳定市场预期促进资本市场长期健康发展 [3] 市场表现与估值修复 - 今年以来A股三大主要指数集体走高总市值超百万亿元单日成交额一度破3万亿元 [1] - A股市场呈现积极上行态势整体估值逐步向合理区间回归内外资同步加速流入 [3] - 市场赚钱效应日益凸显估值修复进程有效提升市场整体安全边际 [3] 经济基本面支撑 - 国内经济稳中有进新旧动能加速转换是资本市场稳定运行的最大底气 [2] - 今年以来国内经济运行平稳主要指标好于预期生产需求稳定增长高质量发展持续推进 [2] - 传统产业转型升级与新兴产业培育壮大并举新质生产力加快发展 [2] 上市公司业绩表现 - 今年上半年上市公司经营业绩整体向好尤其是创业板、科创板、北交所公司总体营收增速明显 [2] - 人工智能、新能源等符合新质生产力发展方向的领域表现亮眼 [2] - 上市公司作为经济的微观载体是资本市场价值创造的源泉 [2] 资金生态与中长期资金流入 - 保险资金、公募基金等机构投资者加大配置力度为A股注入更多中长期资金显著优化市场资金结构 [3] - 中长期资金的持续流入有助于平滑短期市场波动引导投资行为更趋理性 [3] - 市场形成估值修复吸引长线资金长线资金促进理性投资的良性循环 [3]

市场运行机制 - 公开市场的运行依赖于固有节奏 若节奏改变 价格将出现不同变动 [1] 监管政策动向 - 美国政府正推动放宽美国财务报告规则 [1] - 美国证券交易委员会暗示将进行规则变更 [1]

香港金融市场整体表现 - 香港新股集资总额接近1500亿港元 在全球排名首位 [1] - 港股恒生指数今年以来累计上升超过30% [1] - 港股每日平均成交额超过2500亿港元 创历史新高 [1] - 今年首8个月上市公司再融资额接近IPO集资额的3倍 反映市场深度与活跃度 [1] 香港与内地资本市场联动效应 - 自去年9月以来 14家H股在港上市后 其相关A股日均成交额整体上涨28% [1] - 上述14家公司的A股股价平均上升15% [1] - 更多优质内地企业赴港上市有助于加快其国际业务布局并提升国际知名度 [1]

资本市场增量资金转折性变化 - 中国已积累大规模社会净财富，银行储蓄利率很低，净财富增长需进入资本市场，资本市场增量资金来源发生转折性变化 [1] - 房地产增长峰值期已过，银行利率走低，社会净资产存量调整和增量上升将主要进入资本市场，GDP与社会净资产比例为1:5至1:6 [7] - 资本市场很可能进入新发展阶段，需培育全球创新领先的大型科技企业和创新型中小企业，形成具有全球吸引力的投资市场 [8] 十五五期间经济挑战与消费不足 - 需求约束、消费不足是十五五期间最紧迫且严峻的挑战，GDP平减指数连续9个季度负增长 [2] - 消费占GDP比重与国际平均水平及典型经济体相同阶段相比存在大幅偏离，主要由于服务消费增长不足 [2] - 消费不足形成原因包括基本公共服务水平低且差距大、城市化滞后、收入差距较大、政府资产占比高、重投资轻消费政策导向 [2] 消费结构性偏差的具体表现 - 消费不足主要是服务消费不足，重点是与基本公共服务相关的教育、医疗、保障性住房、社保、养老等发展型消费不足 [3] - 从人群看，缺口最大的是近三亿农民工和近两亿进城农民工，实质是城乡二元结构问题 [3] - 房地产下跌和基建减速使消费结构性偏差问题水落石出，成为终端需求中卡脖子的短板，可能导致经济增速滑落 [3] 扩大消费的结构性改革重点 - 扩大消费需解决终端需求中消费比重结构性偏低这一源头性问题，而非派生性问题如价格低迷、地方债务等 [4] - 补贴消费等短期举措有效性不足，精准性不够，无法解决教育、医疗、住房等根本问题 [4][5] - 应推进结构性改革，使低收入阶层明显增加消费能力，重点发展教育、医疗、保障性住房、社保、养老等制度性安排 [5] 三个领域结构性改革具体措施 - 以农民工为重点的新市民刚性住房问题，地方政府通过专项债收购滞销住房转为保障性住房，或新建项目 [6] - 深化农民居民养老保险体系改革，划拨20万亿元国有资本进入社保基金，将农村居民养老金由200多元提高到1000元 [6] - 以城乡生产要素双向流动带动第二轮城市化，盘活农村土地等资源，增加农村居民财产性收入 [6] 消费与金融强国的联动关系 - 消费方面，4亿中等收入群体是巨大市场，更有潜力的是9亿中低收入阶层转为中等收入群体 [7] - 消费强国和制造强国需金融强国作依托，要建立强大的货币和资本市场 [7] - 实施进出口平衡战略，进口商品用人民币结算，提升人民币国际化地位，替代以往以美元为主的外汇储备积累方式 [8]

资金流向与市场表现 - 近期资金持续流入证券类ETF，根据Wind数据，统计的19只跟踪证券公司指数的ETF在近一个月（截至2025年9月25日）共计流入超过221亿元 [1] - 其中，市场规模最大的证券ETF（512880）吸金近百亿元，当前规模超过540亿元 [1] - 证券板块具备较强β属性，在历史市场反弹期间，其反弹幅度显著高于大盘 [1] - 当前证券板块年内涨幅相对靠后，且尚未突破去年“9·24”行情的高点，资金博弈板块补涨需求 [1] 行业基本面与业绩 - 在市场成交活跃、股市震荡向上的背景下，证券公司基本面向好 [4] - 2025年上半年，39家上市券商实现归母净利润1021亿元，同比增长63.1%，扣非归母净利润同比增长51% [4] - 展望三季度，股市向好而证券公司业绩基数仍低，业绩增幅有望超预期 [4] 行业未来增长催化剂 - 受益于稳定币、虚拟资产的发展，头部券商正积极推动香港1/4/9号牌升级，券商或将迎来新的业务蓝海，支撑业绩及估值提升 [6] - 2024年以来，证券行业并购案例频发，通过同一或相似股东下的资源整合，行业内上市公司盈利能力有望加速修复 [6] 主要指数成分股 - 证券ETF（512880）跟踪中证全指证券公司指数，网罗A股头部券商公司 [6] - 指数前十大权重股（截至2025年9月25日）包括：东方财富（权重16.17%）、中信证券（权重13.54%）、国泰君安（权重10.28%）、华泰证券（权重4.87%）、招商证券（权重3.05%）、广发证券（权重2.98%）、东方证券（权重2.70%）、申万宏源（权重2.25%）、兴业证券（权重2.13%）、中金公司（权重2.03%）[7]

A股市场现状与投资者结构 - A股市场在"924"政策出台一周年后已逐步呈现慢牛态势 [1] - 开户数量正逐步攀升，"00后"和"10后"等年轻投资者开始进入股市 [1] - 年轻一代投资者财富实力相对有限，不少仍需家庭支持，而"60后"至"80后"通过房地产市场已具备一定财富基础 [1] A股市场估值与国际比较 - 美国股市近期创出46，000点历史新高，而A股近期高点仅约3，899点，差距显著 [2] - 目前上证指数市盈率约15倍，全市场约30倍，而美股整体市盈率也超过30倍 [2] - 考虑到中国经济的成长性，A股市盈率在40倍以内均属合理，甚至具备进一步上升空间 [2] 资本市场的角色与潜力 - 历经45年改革发展，中国需要能够持续创造国民财产性收入的重要市场，股市正成为新的财富承载平台 [1] - 中国资本市场本身是一个年轻的市场，潜力巨大，理应由年轻一代逐渐担当主力 [1][2] - 中国作为发展中经济体，应具备比成熟市场更高的活跃度与估值潜力，且GDP增速远高于美国 [2]

凤凰网财经讯9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行，本届论坛以"新格局·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精英， 共同洞察变局脉络、探寻发展新机。 中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求 中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求出席本次论坛。就近期市场讨论"股民投资亏损可抵扣个人所得税，盈利则缴纳20%资本利得税"的 相关话题，他表示："千万不要瞎提这些主意，这会严重损害资本市场发展的基石。提政策一定要慎重、要理性、要有逻辑，千万不能这么提"。 吴晓求表示，"目前市场采取的政策比较合适，财政政策的空间有限。我不希望这个市场的涨跌过度受所得税和印花税的影响，印花税保持现在这样的水平 非常好。至于其他的制度，我也不认为现在是合适的推出时机，希望这个市场的外部环境相对稳定"。 他强调，资本市场的良性发展需要可预期、稳定的外部环境，频繁的政策变动反而会扰乱市场信心和运行节奏。 中国政法大学商学院院长刘纪鹏也持相近观点。他认为，当前首要任务是提振股市活力。他指出，中国长期以来未开征资本利得税，根本原因在于市场长期 处于牛短熊长的状态，投资者盈利面较窄。 刘纪 ...

注册制改革与直接融资 - 注册制改革全面推开，交易所市场股债融资合计达57.5万亿元 [3] - 直接融资比重较"十三五"末提升2.8个百分点，达到31.6% [3] 北京证券交易所建设 - 北交所现有上市公司276家，新三板累计服务企业超1.4万家 [5] - 新三板向沪深北交易所输送上市企业超740家 [5] - 北交所债券市场累计发行国债超12万亿元、地方政府债超9500亿元，并推出10个信用债品种 [5] - 市场合格投资者超920万户 [6] 市场稳定与上市公司质量 - 近5年A股上市公司现金分红达10.6万亿元，相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍 [8] - 2024年前八个月上市公司累计披露资产重组1234单，其中重大资产重组152单，同比分别增长40%、150% [16] - 2023年以来财务造假线索移送稽查数量较之前三年增长三分之一 [17] 科技创新支持 - "十四五"期间新上市企业中高新技术企业占比超九成 [10] - A股战略性新兴产业公司数量占比已超过一半，科技板块市值占比超四分之一 [10][12] - 市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至24家 [11] 投资者保护与法治建设 - 康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案、泽达易盛案分别赔付10.9亿元和2.8亿元 [13] ETF市场发展 - 境内上市ETF数量由370只增长至1282只，资产规模由1.1万亿元增长至超5万亿元，成为亚洲最大ETF市场 [14] - 千亿元规模宽基ETF由2020年底的1只增至目前的7只 [14] 中长期资金入市 - 截至2025年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [15] 退市机制常态化 - 2021年至2025年9月19日，强制退市公司数量合计178家，超退市改革之前2倍 [20] - 2025年实质触及重大违法退市指标公司达12家，为历年之最 [20] - 截至2025年8月，证监会已查处67家退市公司违法违规行为，并移送33家退市公司涉嫌犯罪线索 [20] 高水平对外开放 - "十四五"期间新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业 [26] - 外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业境外上市 [26] - 截至2025年8月底，共有907家境外机构获得合格境外投资者资格，持股规模9493亿元 [26] - 共有23家境内上市公司在伦敦、瑞士交易所上市 [26]

政策推动中长期资金入市 - 核心观点：监管机构通过政策组合拳推动中长期资金入市，促使其从被动配置转向主动赋能，以构建高质量市场生态[1] - 财政部提高国有险企长周期考核权重，人力资源社会保障部将年金考核从“当期收益率”改为“近三年累计收益率”，金融监管总局扩大险资股票投资试点规模并上调权益资产比例上限[1] - 截至2025年8月末，中长期资金持有A股流通市值达21.4万亿元，较年初增长28%[1] 私募股权创投基金的作用 - 私募股权创投基金作为“耐心资本”，是支持早期创新的重要力量[1] - 截至二季度末，我国私募股权创投基金规模达14.4万亿元，在投项目中74%投向中小企业、50%投向高新技术企业[1] 投融资环境的系统性优化 - 通过创设科创板做市商制度、优化ETF产品生态、完善上市公司分红回购机制等释放制度红利，增强市场吸引力[2] - 今年前8月沪深两市增持金额超过去年全年水平，个人养老金可投公募基金名录扩容至297只，权益类指数基金成为重要配置工具[2] 资本市场制度型开放 - “十四五”期间资本市场制度型开放迈出坚实步伐，取消外资持股比例限制后新增13家外资控股金融机构[2] - QFII/RQFII持股规模突破9400亿元，境外机构参与交易所债券市场渠道畅通[2] - 通过深化跨境监管协作、优化境外上市制度，加速融入全球金融体系[2] 提升上市公司质量 - 证监会推动“新一轮三年行动方案”，严打财务造假、强化公司治理、活跃并购重组以提升上市公司质量[3] - 2023年以来，财务造假线索移送数量增长三分之一，违规减持行为被责令购回并上缴价差，上市公司分红规模持续处于高位[3] 改革成效与标志性成果 - 从科创板到全面注册制，改革举措环环相扣，形成资源配置效率提升的良性循环[3] - 人工智能、商业航天等前沿领域企业加速上市，ETF市场规模跃居亚洲首位，养老金第三支柱建设稳步推进[3] - 专家建议进一步优化退市标准、完善减持规则，并推动衍生品市场创新发展[3]