报告行业投资评级 - 对谷歌（GOOGL.O）的投资评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 谷歌在AI领域厚积薄发，已进入全面发力阶段，AI模型和应用更新明显提速，模型能力优势日益突出 [7][8] - 谷歌传统业务增长强劲，与AI业务形成有机协同，搜索AI模式等整合效果显著，有力打消了外界对其传统搜索业务被AI影响的质疑 [8] - 建议继续重视谷歌在AI模型和应用推广以及AI算力部署等方面的进展 [8] 根据相关目录分别总结 Gemini 3模型性能 - 谷歌于2025年11月18日发布Gemini 3，是其最新、最智能的AI模型，性能实现强大跃升，在多项主流测试基准上达到state-of-the-art水平 [3] - Gemini 3相比前代Gemini 2.5提升明显，相对于OpenAI的GPT 5.1也有不小幅度的提升 [3] Gemini 3 Pro版本能力 - Gemini 3 Pro版本已在谷歌旗下产品中开放预览，在推理和多模态能力上达到state-of-the-art水平，在基准测试中全面超越前代模型 [4] - Gemini 3 Pro在交互设计上大幅优化，其生成式UI模式表现惊艳，能够根据对话语境和用户要求生成多样、精美的用户界面，更智能、精确、直接、自然地与人交流并提供帮助 [4] Gemini 3 Deep Think模式 - Gemini 3的深度思考模式将AI大模型的智能边界进一步延伸，在一系列测试基准中进一步超越了Gemini 3 Pro [5] - 预计AI大模型在深度思考的推理模式下还有进一步进化迭代的空间，有利于未来实现高阶智能体功能，帮助人类完成复杂任务 [5] 模型应用展示 - 谷歌展示了Gemini 3在智能体、AI氛围编程等方面的强大能力 [6] - 具体应用实例包括：根据不同语言的手写菜谱生成可共享、设计精美的家庭电子烹饪书；在谷歌搜索AI Mode下对搜索内容进行图文并茂的总结分析；通过一句话生成完整可执行的游戏代码 [6] 市场表现与重点关注公司 - 截至报告发布时（2025年12月26日），谷歌A类股（GOOGL.O）股价为313.51美元 [10] - 根据万得一致预期，谷歌2025年预测EPS为10.06美元，对应预测PE为31.16倍；2026年预测EPS为10.88美元，对应预测PE为28.82倍 [10] - 报告同时列出了微软（MSFT.O）的股价及预测数据，但两家公司投资评级均为“未评级” [10]

2025年A股IPO市场整体回顾 - 市场呈现“前低后高”特征，年初IPO审核节奏缓慢，创业板在5月30日前“零受理”[1] - 6月18日“618新政”（科创板“1+6”政策及创业板启用第三套标准）成为市场转折点，政策出台后受理项目占全年八成[1] - 截至12月29日，沪深北三大交易所全年共受理244家企业的IPO申请，较2024年全年增长超180%[1][13] - 全年新上市企业111家，较去年全年增长12.12%；IPO募集资金1253.24亿元，较去年全年增长96.25%[1] - 受市场回暖等因素影响，全年新股无一破发，上市首日平均涨幅高达256.77%[1][15] 板块与募资分布 - 创业板与科创板是上市主力，合计上市企业50家，合计募资598.1亿元，分别占全年总量的45.05%和47.72%[3] - 从上市数量看，创业板（32家）最多，其后依次为北交所（25家）、沪市主板（23家）、科创板（18家）、深市主板（13家）[3] - 从募资金额看，沪市主板（432.28亿元）最高，其后依次为科创板（353.05亿元）、创业板（245.05亿元）、深市主板（150.82亿元）、北交所（72.04亿元）[3][4] - 沪市主板募资登顶主要依赖华电新能，其以181.71亿元IPO募资额断层领先[4] 大型IPO与科技创新主线 - 服务科技创新是全年最大主线，近五成募资投向科创领域[2][3] - 百亿级IPO再现，华电新能募资181.71亿元为年度之最[3][4] - 两大国产GPU龙头摩尔线程-U、沐曦股份-U在12月相继登陆科创板，分别募资80亿元和41.97亿元，显著推高全年募资总额[4] - 前十大募资额榜单中，科创板占据四席，沪市主板占据三席，创业板和深市主板分别占据两席和一席[4] - 科技企业IPO数量有增无减，计算机、通信和其他电子设备制造业以20家企业上市、340.03亿元总募资额稳居首位[7] 审核效率与代表性案例 - 政策为未盈利高科技企业畅通上市通道，审核效率提升[1][6] - 摩尔线程从受理到注册总耗时仅122天，沐曦股份总审核用时仅135天[6] - 西安奕材-U作为“科八条”后受理的首家未盈利企业成功上市，募资46.36亿元[5][6] - 禾元生物-U是科创板第五套标准审核重启后首批上市公司，募资25.99亿元[5][6] - 创业板最大IPO为联合动力（募资36.01亿元），深市主板最大IPO为中国铀业（募资44.40亿元）[5][6][7] 券商保荐业务格局 - 全年111只新股承销保荐费用合计62.33亿元[9] - 中信证券保荐项目13单，斩获承销保荐费用11.39亿元，两项指标均拔得头筹[9][10] - 国泰海通、中信建投、华泰联合独立保荐项目的承销保荐费用也分别达到8.21亿元、6.85亿元、6.74亿元[9] - 单项目最“挣钱”的IPO是摩尔线程和沐曦股份，承销保荐费用分别达3.92亿元和2.67亿元，保荐机构分别为中信证券和华泰联合[10][11] - 大型券商项目储备丰富，在审企业中，国泰海通、中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合合计拿下超过四成项目[13] 新股二级市场表现 - 全年111家新股上市首日全部上涨，且截至最新收盘价无一跌破发行价[15] - 上市首日平均涨幅高达256.77%，99家企业首日涨幅超过100%，5家企业首日涨幅超过500%[15] - 首日涨幅最高的两只新股均来自北交所：大鹏工业涨幅1211.11%，三协电机涨幅785.62%[15][16][17] - 高价股表现突出，沐曦股份和摩尔线程发行价均超百元，上市首日股价分别暴涨692.95%和425.46%[16][18]

市场总体观点与配置方向 - 权益市场有望在政策明晰、新经济高景气及流动性偏宽环境下震荡向上，建议积极布局春季行情[3] - 配置结构重点关注四大方向：科技成长（AI/半导体/创新药）、先进制造（新能源等）、周期（有色金属/建材等）及绩优红利资产（保险等）[3] 个股核心逻辑与数据摘要 - **百济神州-U**：核心产品泽布替尼2025年前三季度全球销售额达27.8亿美元，同比增长53.2%[4] - **北京君正**：受益于存储周期上行及L3智能驾驶落地对汽车电子业务的催化[11][12] - **海光信息**：作为国产算力领先企业，其CPU、DCU产品深度受益于AI浪潮与国产替代[18] - **道通科技**：2025年前三季度营收快速增长，AI+诊断及AI+充电业务发展势头良好[26] - **鹏辉能源**：2025年前三季度户储电芯出货量位列全球前三，储能业务景气[32] - **金风科技**：2025上半年风机及零部件业务毛利率为7.97%，同比明显提升[39] - **华新建材**：2025年第三季度归母净利润同比增长120.7%，海外业务发展迅速[57] - **赤峰黄金与洛阳钼业**：均受益于金属价格上行及自身产量增长，享有量价齐升逻辑[46][52] - **中国太保**：2018年以来股息率连续多年超过3%，负债端业绩增长稳健[65][66]

数字人民币政策与规划 - "十五五"规划建议提及要稳步发展数字人民币 [1] 数字人民币应用场景拓展 - 应用场景正从个人消费端快速扩展至产业金融、跨境贸易、公共服务等更广阔的领域 [1] A股市场相关公司布局 - A股中布局数字人民币相关业务的个股达到64只 [1] - 计算机行业个股数量最多，达到43只 [1] - 通信行业共6只 [1] - 非银金融、电子行业各有3只 [1] 机构资金持仓情况 - 截至三季度末，共有8只概念股获社保基金或养老金重仓持股 [1] - 合计持股市值达到29.39亿元 [1] - 紫光国微、新国都、星网锐捷、中科金财为新进重仓 [1] - 新大陆、国投智能持股数量环比实现增长 [1]

市场表现 - 12月29日A股主要股指震荡，沪指微涨0.04%录得九连阳，数字人民币概念板块大幅上涨，概念股平均涨幅达1.99% [1][11] - 数字人民币概念股集体上涨，拉卡拉上涨12.57%，*ST天喻上涨11.40%，翠微股份与*ST仁东收盘涨停，恒宝股份上涨8.31% [2][13] - 7只概念股获主力资金净流入超1亿元，其中拉卡拉净流入3.71亿元居首，恒宝股份、翠微股份、软通动力分别净流入2.65亿元、2.11亿元、1.76亿元 [4][14] 政策与行业动态 - 中国人民银行将出台行动方案，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施，标志着数字人民币从数字现金时代迈入数字存款货币时代 [2][12] - “十五五”规划建议提及要稳步发展数字人民币，其应用场景正从个人消费端快速扩展至产业金融、跨境贸易、公共服务等领域 [6][16] - 在跨境应用方面，数字人民币国际运营中心已于2025年9月在上海正式运营，央行等八部门12月发布意见推动与泰国、阿联酋、沙特阿拉伯等使用央行数字货币进行跨境支付，并支持探索内地与新加坡的数字人民币跨境支付试点 [6][16] 运营数据 - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元，通过数字人民币APP开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个 [2][12] - 多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约95.3% [2][12] 产业链与机构观点 - 国泰海通证券研报认为，数字人民币在产业链上游技术支撑、中游系统适配、下游终端落地等环节加速渗透，未来成长空间广阔 [7][17] - 研报看好银行IT与金融科技领域，因数字人民币推动银行系统改造和货币钱包开发需求释放，同时看好下游支付生态领域，因场景拓展将带动POS机、ATM等终端升级及硬件钱包需求 [7][17] 概念股概况与机构持仓 - A股中布局数字人民币相关业务的个股达64只，计算机行业个股数量最多，达43只，通信行业6只，非银金融和电子行业各有3只 [8][17] - 截至三季度末，共有8只概念股获社保基金或养老金重仓持股，合计持股市值达29.39亿元，其中紫光国微、新国都、星网锐捷、中科金财为新进重仓 [8][17] - 紫光国微获全国社保基金113组合和基本养老保险基金八零二组合新进为前十大流通股东，合计持股市值达18.9亿元，公司表示在数字货币相关硬件载体方面已有技术布局 [10][19] - 三季度末共有8只概念股获得QFII重仓，合计持股市值达5.36亿元，其中广电运通为社保基金与QFII共同重仓股 [10][19]

下半年以来，A股IPO审核明显提速，尤其是在科技创新领域，涌现了不少标志性的项目。科创板上，第五套标准恢复审核与受理，禾元生物、必贝特、 西安奕材、摩尔线程、沐曦股份等多家企业登陆科创成长层；创业板也正式启用未盈利上市标准，接连受理了大普微、粤芯半导体两家亏损企业，目前 大普微已经成功过会。 21世纪经济报道记者 杨坪 资本市场支持科技的阀门精准开启，活水正在涌向最需要的田野。 回望2025年的A股IPO市场，呈现出明显的"前低后高"的特征。年初，IPO 仍处变奏之下，沪深交易所的IPO在审企业一度降至百家，创业板在5月30日之 前一直"零受理"。 直到6月18日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛正式官宣科创板"1+6"政策措施，并宣布"在创业板正式启用第三套标准"，为更多未盈利高科技企业畅 通上市通道。 wind 数据显示，今年以来（截至12月29日，下同），沪深北三大交易所合计受理了244家企业的IPO申请，其中八成（180家）都是"618新政"后受理的项 目。 新股端亦是一片热闹景象。截至12月29日，今年以来，A股新上市企业数量合计111家，较去年全年增长12.12%；IPO募集资金合计1253.24亿 ...

证券日报网讯 12月29日，格林精密在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前已承接多个无人机精 密结构件项目，涵盖多个使用场景，主要应用于消费级无人机领域。 （文章来源：证券日报） ...

全国规模以上工业企业1-11月份整体利润表现 - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比微增0.1% [1] - 11月份单月利润同比下降13.1%，显示短期压力 [4] 按企业所有制类型划分的利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20083.6亿元，同比下降1.6% [1] - 股份制企业实现利润总额49565.6亿元，同比下降0.4% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元，同比增长2.4% [1] - 私营企业实现利润总额19319.9亿元，同比下降0.1% [1] 按三大门类划分的利润表现 - 采矿业实现利润总额7896.3亿元，同比下降27.2% [1] - 制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元，同比增长8.4% [1] 主要行业利润增长情况 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0% [2] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长11.8% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长11.1% [2] - 汽车制造业利润同比增长7.5% [2] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长27.8% [18] - 废弃资源综合利用业利润同比增长16.8% [19] 主要行业利润下降或亏损情况 - 煤炭开采和洗选业利润同比下降47.3% [2] - 纺织业利润同比下降8.2% [2] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降6.9% [2] - 石油和天然气开采业利润同比下降13.6% [2] - 纺织服装、服饰业利润同比下降27.1% [16] - 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业利润同比下降30.9% [16] - 家具制造业利润同比下降22.7% [17] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] 企业整体经营效益指标 - 1-11月份规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [2] - 1-11月份发生营业成本107.17万亿元，同比增长1.8% [2] - 1-11月份营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点 [2] - 1-11月份每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.18元 [3] - 1-11月份每百元营业收入中的费用为8.39元，同比减少0.06元 [3] 企业资产与运营效率指标 - 11月末规模以上工业企业资产总计189.28万亿元，同比增长4.8% [2] - 11月末负债合计109.96万亿元，同比增长5.0% [2] - 11月末资产负债率为58.1%，同比上升0.1个百分点 [2] - 11月末每百元资产实现的营业收入为74.4元，同比减少2.4元 [3] - 11月末人均营业收入为186.5万元，同比增加5.7万元 [3] - 11月末产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.6天 [3] - 11月末应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天 [3] 分所有制类型运营效率对比 - 国有控股企业营业收入利润率为5.95%，人均营业收入312.0万元，资产负债率57.7% [12] - 股份制企业营业收入利润率为4.90%，人均营业收入185.3万元，资产负债率59.1% [12] - 外商及港澳台投资企业营业收入利润率为6.95%，人均营业收入195.6万元，资产负债率53.2% [12] - 私营企业营业收入利润率为4.23%，人均营业收入140.5万元，资产负债率59.3% [12]

分行业看，在37个工业行业大类中，19个行业利润同比增长，1个行业亏损减少。其中，电力、热力生 产和供应业实现利润总额430.1亿元，同比下降4.6%；汽车制造业实现利润总额205.7亿元，同比下降 3.9%；计算机、通信和其他电子设备制造业实现利润总额302.8亿元，同比下降5.4%；医药制造业实现 利润总额154.6亿元，同比增长1.3%；专用设备制造业实现利润总额111.7亿元,同比下降1.8%；通用设备 制造业实现利润总额70亿元，同比增长26.6%。 北京商报讯（记者 程靓）12月29日，据北京市统计局消息，今年前11个月，全市规模以上工业企业营 收2.93万亿元，同比增长6.4%；利润总额1729.1亿元，同比下降1.2%。 ...

监管函核心内容 - 深圳证券交易所于2025年12月26日向康佳集团股份有限公司及相关当事人发出监管函[4][6] - 监管函指出公司2018年半年报中相关披露不准确[1][4] - 公司于2018年5月18日将持股51%的子公司安徽开开视界电子商务有限公司5%股权转让给广东南方爱视娱乐科技有限公司[1][4] - 上述交易不满足投资收益确认条件[1][4] 违规行为与责任认定 - 公司的行为违反了深圳证券交易所《股票上市规则(2018年修订)》第1.4条、2.1条、第2.5条的规定[1][4] - 时任董事长刘凤喜、时任总经理周彬、时任财务总监李春雷未能勤勉尽责，对相关问题负有主要责任[1][4] 事件背景与相关指控 - 2025年4月，深康佳A突遭子公司股东朱新明实名举报[2] - 举报称2018年6月的股权出售给康佳集团带来5000万元的现金净额[2] - 举报指控该交易是康佳集团资金“左手倒右手”，目的是虚增业绩[2] - 对于该举报，时任总经理周彬于2025年4月17日回应称“这是诬告”[2] 公司基本信息 - 公司全称为康佳集团股份有限公司，曾用名深圳康佳电子(集团)股份有限公司[3] - 公司成立于1980年，位于广东省深圳市[3] - 公司是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业[3] - 企业注册资本240794.5408万人民币，实缴资本72210.8042万人民币[3] - 公司股票简称为深康佳A，证券代码为000016.SZ[1] 相关当事人信息 - 刘凤喜，男，汉族，1971年出生，硕士研究生学历[2] - 刘凤喜历任康佳集团多个高级管理职务，包括总裁、首席执行官、董事局主席等，现任康佳集团董事局主席[2]