若羽臣H股上市申请与业务表现 - 9月19日公司向香港联交所递交H股上市申请并于同日刊登申请材料[1][6] - 公司以电商代运营起家2020年于深交所上市同年孵化自有品牌绽家开启向自有品牌业务战略转型[6] - 2025年上半年自有品牌实现营收6.03亿元同比大幅增长242.42%收入占比跃升至45.75%首次超越代运营业务成为核心增长引擎[8] - 公司拟通过港股上市提高资本实力和综合竞争力提升国际化品牌形象增强境外融资能力并深化全球化战略探寻自有品牌出海及战略性并购[8][9] - 公司自有品牌出海目光率先落于东南亚地区将进行产品本地化调整及品牌差异化设计并积极寻求并购优质海外品牌[9] - 公司自2020年起加速布局抖音已建立覆盖自播、达播与短视频分发的全方位运营体系构建以抖音为核心的全渠道共振生态[9][10] - 2025年上半年绽家与斐萃在抖音渠道的自营GMV占比分别超过六成及八成高意向人群跨平台迁移推动天猫等渠道销售转化[10] - 2024年绽家在天猫、抖音、小红书等平台GMV均取得三位数增长斐萃上市后12个月累计GMV超过5.17亿元[11] - 2022至2024年间绽家零售额复合增长率达72.6%为家清行业中规模品牌增速第一2025年上半年绽家营收4.44亿元同比增长157.11%[11] - 2025年8月斐萃单月全渠道GMV达1.59亿元按零售额计位列抖音平台膳食补充剂品类旗舰店榜首[11] - 未来公司将构建以品质、悦己、健康为核心理念的多品牌矩阵覆盖家清、膳食补充剂等品类持续探索新技术新原料[11] 若羽臣市场表现与行业背景 - 作为跨境电商概念股公司年内股价涨幅达216.63%总市值达135.6亿元人民币[4] - 伴随着港交所上市制度改革A+H股上市流程更便捷通畅港股流动性提升市场活跃度高越来越多的消费品企业选择赴港上市[9][13] 沪电股份H股上市计划与业务表现 - 9月19日公司公告拟筹划境外发行H股并于香港联交所主板上市相关细节尚未最终确定旨在优化海外业务布局拓展多元化融资渠道[4][13] - 2025年上半年公司整体营收约84.94亿元同比增长约56.59%归母净利润约16.83亿元同比增长约47.50%[16] - 2025年上半年PCB业务营收约81.52亿元同比增长约57.20%外销收入达68.93亿元同比增长48.59%占营收比重81.16%[16] - 受益于AI和高速网络需求企业通讯市场板营收约65.32亿元同比大幅增长约70.63%[16] - 其中AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长约25.34%占企业通讯市场板营收比重约23.13%[16] - 高速网络交换机及相关PCB产品同比增长约161.46%占企业通讯市场板营收比重约53.00%为公司增长最快细分领域[16] - 公司投资约43亿元的AI芯片配套高端PCB扩产项目于2025年6月下旬开工建设预期2026年下半年试产[17] - 泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产在AI服务器、交换机等领域获客户认可预计2025年末接近合理经济规模[17] PCB行业趋势与资本动态 - 企业"A+H"上市模式热度攀升众多企业选择赴港上市以拓展国际化布局借力融资优势并受益于政策支持在PCB行业趋势同样明显[13][19] - AI驱动服务器、数据存储及高速网络基础设施需求爆发PCB成为显著受益行业之一[16] - 2024年在AI服务器和高速网络驱动下18层板及以上高多层板产值同比增长40.3%HDI板产值同比增长18.8%[17] - 2025年以来A股PCB板块指数累计上涨约60%公司作为PCB市值第二的龙头企业截至9月19日股价涨幅达90%左右[17] - 行业在下游消费电子复苏、新能源汽车放量、AI服务器建设加码下迎来新一轮景气上行期[18] - 中国大陆10家主流PCB厂商2025上半年资本支出132亿元同比增长75%产能扩张提速[18] - 胜宏科技已于8月20日向香港联交所递交H股上市申请大族数控也于5月30日递交申请正式开启"A+H"征程[19]

若羽臣H股上市申请与业务概况 - 公司于9月19日向香港联交所递交H股上市申请并于同日刊登申请材料 [1] - 公司是跨境电商概念股，2020年于深交所上市，为深交所主板电商代运营第一股 [5] - 截至9月19日收盘，公司年内股价涨幅达216.63%，总市值为135.6亿元人民币 [4] 若羽臣财务表现与战略转型 - 2025年上半年，公司自有品牌实现营收6.03亿元，同比增长242.42%，收入占比跃升至45.75%，首次超越品牌管理与代运营业务 [5] - 公司营收和净利润已连续三年快速增长 [5] - 战略转型核心驱动力源于对消费者需求变化的洞察，消费者关注点从功能满足转向兼顾审美感知、价值认同与情境体验 [5] 若羽臣渠道策略与品牌表现 - 公司自2020年起加速布局抖音，已建立覆盖自播、KOL达播与短视频分发的全方位运营体系 [7] - 2025年上半年，自有品牌绽家与斐萃的自营渠道GMV分别占抖音渠道整体GMV的超过六成及八成 [7] - 2024年，绽家在天猫、抖音、小红书等平台GMV均取得三位数增长；斐萃上市后12个月累计GMV超过5.17亿元 [7] - 2022年至2024年间，绽家零售额复合增长率达72.6%，成为中国家庭清洁护理行业规模品牌中增速第一的市场参与者 [8] - 2025年上半年，绽家实现营业收入4.44亿元，同比增长157.11% [8] - 2025年8月，斐萃单月全渠道GMV达1.59亿元，按当月零售额计，其在抖音平台膳食补充剂品类旗舰店中位列榜首 [8] 若羽臣未来发展规划 - 公司拟通过港股上市深化全球化战略，探寻自有品牌出海及推进战略性并购 [6] - 自有品牌出海将率先落于东南亚等地区，进行产品本地化调整、品牌差异化设计及跨语言内容精准传播 [6] - 未来公司将构建以"品质"、"悦己"、"健康"为核心理念的多品牌矩阵，覆盖家清、膳食补充剂及其他潜力消费品类 [10] 沪电股份H股上市计划与行业背景 - 公司于9月19日公告，拟筹划发行H股并于香港联交所主板上市，相关细节尚未最终确定 [4][11] - 企业"A+H"上市模式热度攀升，众多企业选择赴港上市以拓展国际化布局并借力香港市场融资优势 [4][11] - 在PCB行业，多家企业正冲刺IPO或推进"A+H"上市计划，行业资本化进程加速 [11] 沪电股份财务表现与业务驱动 - 2025年上半年，公司整体实现营业收入约84.94亿元，同比增长约56.59%；实现归属于上市公司股东的净利润约16.83亿元，同比增长约47.50% [15] - PCB业务实现营业收入约81.52亿元，同比增长约57.20%；外销收入达68.93亿元，同比增长48.59%，占营业收入比重为81.16% [15] - 受益于人工智能和高速网络基础设施需求，企业通讯市场板实现营业收入约65.32亿元，同比大幅增长约70.63% [15] - 其中，AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长约25.34%，占企业通讯市场板营收比重约23.13%；高速网络交换机及相关PCB产品同比增长约161.46%，占比约53.00% [15] 沪电股份产能扩张与行业趋势 - 公司投资约43亿元新建的AI芯片配套高端PCB扩产项目已于2025年6月下旬开工建设，预期2026年下半年开始试产 [16] - 泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产阶段，预计2025年末可接近合理经济规模 [16] - 根据Prismark数据，2024年AI服务器和高速网络驱动下，18层板及以上高多层板、HDI板产值分别同比增长40.3%和18.8% [16] - 2025年以来，A股PCB板块指数累计上涨约60%，沪电股份作为PCB市值第二的龙头企业，截至9月19日涨幅达90%左右 [16] - 中国大陆10家主流PCB厂商2025上半年资本支出132亿元，同比增长75%，产能扩张提速 [17] PCB行业其他公司动态 - 胜宏科技已于8月20日向香港联交所递交H股上市申请 [17] - 大族数控于5月30日向香港联交所递交H股上市申请，开启"A+H"双资本平台征程 [17]

财务业绩 - 2025年上半年营收和利润双增近30% [2] - 公司上市后年度报告披露时间均在次年3月末前，较法定最迟时间提前1个月以上 [3] - 公司经营势头良好，产品研发和客户拓展工作稳步推进 [3] - 新能源汽车及通信电子等下游应用领域需求增长、系统性开展降本增效工作改善盈利能力等驱动公司上半年业绩增长 [10] 技术研发与产品布局 - 公司产品是否配套应用于客户的钠新乘用车动力电池暂不知晓 [2] - 重点聚焦汽车电池技术创新、电驱集成化、智能底盘、900V高压架构等进行PCB产品的适配和技术研发 [5] - 积极进行算力领域AI电源及AI加速卡等部件、汽车领域AI-BOX、人形机器人领域传感器及BMS等部件的PCB技术研发和产品适配 [7] - 公司已配合下游客户成功研制固态电池BMS用PCB [10] - 在储能领域，公司积极拓展相关客户群体，努力提高市场份额 [10] 客户与市场拓展 - 除个别客户由于优化客户结构不再合作外，上市路演时提及的绝大部分客户目前仍保持较好的合作关系 [7] - 积极扩展汽车电子、通信电子、储能及工控、消费电子等领域的客户 [10] - 在人工智能、算力基础设施、低空经济、商业航天等新兴产业领域进行市场布局和客户开发 [3][10] 产能与生产基地 - 清远生产基地近年来一直维持较高的产能利用率 [9] - 湖北生产基地持续扩产，产能爬坡需要一定时间，目前尚未达到满产状态，但产能利用率维持在相对较高的水平 [9] - 湖北生产基地的智能化水平、产能、产品种类均优于清远生产基地，清远生产基地亦在扩产建设中 [9] 发展战略与并购 - 公司将“充分利用上市公司平台”写入公司发展战略 [4] - 对通过收购兼并方式做大做强经营规模持开放态度，有好的并购机会将认真谨慎予以研究论证 [4][5] - 积极寻求两大利润增长点：电池技术创新及高阶智驾推广带来的市场机会促进PCB量价提升；在人工智能、算力基础设施、新型储能、低空经济、商业航天等新兴产业领域进行市场布局和客户开发 [3] 人才与研发投入 - 公司发展历程相对较短，在人才储备及技术沉淀方面尚不及同行优秀企业 [5] - 2025年度计划开展薪酬与绩效体系改革，优化人才选用、晋升、激励及淘汰的制度安排 [5] - 扩宽视野，充分关注前沿技术的交叉应用，深入剖析生成式AI、边缘计算、新一代信息通信技术等赋能千行百业带来的PCB技术需求变化 [5] 市值管理与投资者关系 - 公司已采取股权激励、回购股份、持续稳定的现金分红、收购等方式开展市值管理工作 [6] - 公司董事长在该报告书签署之日起的12个月内暂没有减持公司股份的计划 [9] - 三位前一致行动人在该报告书签署之日起的12个月内暂没有减持公司股份的计划 [9] - 公司董事长2024年度的税前薪酬为147.80万元 [9]

核心观点 - 中东三国与巴基斯坦签署防御协议 可能推动巴基斯坦扩大中国武器采购 利好军工行业 [2] - 华为昇腾芯片路线图显示算力集群规模将成倍增长 将带动高速光互联 高端PCB和芯片产业链景气度提升 [3] - 电力系统进入第三阶段 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能等技术路线将迎来机遇 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 [6] - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% 厨电行业与房地产关联度高 面临压力 [8] 产业综合组 - 沙特阿拉伯与巴基斯坦签署防御协议后 阿联酋和卡塔尔也准备加入 协议规定任何对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击 [2] - 中东三个最富裕的国家与巴基斯坦签署防务协议 更多是向中国武器体系寻求安全保障 巴基斯坦武器采购能力将显著增强 [2] - 巴基斯坦总理访问了中航工业并登上歼10战机 在中东三国的资金支持下 巴基斯坦大概率会显著扩大中国武器的采购 [2] 先进制造组 - 2025世界储能大会上提出"十五五"电力系统进入第三阶段 新能源发电量占比超过50%时需要跨月 跨季度长周期电量调节 [6] - 长时储能(超过4h)将成为重要发展方向 全钒液流电池 压缩空气储能 储氢/氨 重力储能等技术路线将迎来发展机遇 [6] - 表前储能仍将是绝对主力并保持快速增长 储能领域可保持较长期的高景气度 [6] 消费组 - 老板电器2025年上半年营收46.08亿元同比下滑2.58% 归母净利润7.12亿元同比下降6.28% [8] - 烟灶产品增长乏力 吸油烟机收入同比下滑2.36% 燃气灶收入同比增长1.11% 部分新兴品类收入同样下滑 [8] - 2025年1-6月新建商品房销售面积同比下降3.5% 销售额同比下降5.5% 房地产景气度处于低位 [8] - 2025年上半年全国精装修新开盘项目1088个同比下降31.8% 市场收缩趋势未改 [8] - 老板品牌吸油烟机零售额市场占有率31.2%同比下滑0.7个百分点 零售量市场占有率25.3%同比下滑0.8个百分点 [8] - 线上市场老板品牌吸油烟机零售额占有率19.6% 行业排名由去年同期第一名降至第二名 [8]

**鹏鼎控股及PCB行业电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与市场表现** - 鹏鼎控股主营软板FPC占比80%和硬板占比20% 其中70%以上产品应用于通讯设备 25%用于消费电子和计算机 2%用于汽车和服务器[2][5] - 通讯设备毛利率约20% 消费电子毛利率相对较高 汽车和服务器因体量小毛利率偏低[2][5] - 深度绑定苹果 受益于AI手机发展 苹果新机表现出色[3] - 硬板分为HDI和SLP HDI用于AI服务器 正对接NVIDIA等客户 SLP应用于AI手机 显著提升价值量[3] - 2025年上半年业绩表现良好 2026年苹果折叠屏新机发布及进入NV供应链潜力使公司短期值得重点关注[4][14] **二 行业现状与发展趋势** - PCB行业已触底回升 AI和汽车领域需求驱动增长[2][5] - AI浪潮推动PCB需求增长 包括云端服务器和AI终端设备 预计周期持续多年向上[2][7] - 产业链从欧美日韩台向东南亚转移 但核心高难度产品仍留在中国大陆 表明产业链升级[2][7] - 行业周期性减弱但需求稳定 1994年至2025年间PCB产值增速稳健但中等[2][8] - 手机行业稳中有升 折叠屏手机增长显著 预计2026年苹果折叠屏手机出货量超千万级别 整体销量达4至5千万[2][10] **三 行业竞争格局与特点** - PCB行业格局分散 CR10占比约36% 门槛较低导致下游内卷严重[2][8] - 创新驱动的高增长领域是投资机会 但创新话语权更多掌握在终端客户手中 PCB厂商相对被动[2][8] - PCB作为中游产业 上游包括玻纤布 树脂等材料 下游应用广泛包括通讯 汽车 电脑等领域[6] - 成本构成中30%为覆铜板 40%为人工制造费用 9%为铜箔 覆铜板成本中40%以上来自铜箔[6] - 行业具有周期性与成长性双重属性 由下游需求驱动且周期波动较大[6] **四 技术发展方向** - PCB技术向高密度化与高性能化发展 由客户需求倒逼[2][9] - AI升级浪潮中 多层刚性板与HDI技术成为服务器内部发展主流[2][9] - 轻薄短小消费电子终端继续使用柔性电路板FPC[2][9] - 软板行业由外资企业主导如旗胜 鹏鼎 住友等 日本软板产值下降 行业逐渐向国内转移[11] - 硬板技术朝高密度方向演变 HDR技术在手机和服务器应用广泛 SLP技术顺应终端产品轻薄小型化趋势[12] **五 公司发展机遇与财务预期** - 鹏鼎在AI终端受益于模型迭代和大模型应用催生的新需求 软板和SLP均具增长潜力[4][13] - 已建立海外工厂 有望通过NV认证进入NV供应链 在封装层面 主板及OAM卡等UBB产品上具有巨大市场机会[4][13] - 预计2026年公司主业利润可达60亿以上 加上AI业务贡献总利润可能超过70亿[4][13] - 长期投入逐步增加 未来几年增长前景值得期待[13]

技术研发能力 - 公司具备厚铜PCB的技术研发能力 [1] 量产进展 - 厚铜PCB技术已经实现量产 [1]

芯片ETF市场表现 - 芯片ETF天弘（159310）9月18日上涨4.16% 盘中一度涨近6% 实时溢价率0.21% 流通规模9.60亿元暂居深市同标的第一 [1] - 科创综指ETF天弘（589860）同期上涨2.71% 实时成交额超7500万元 交投活跃 [2] 芯片ETF持仓结构 - 芯片ETF天弘跟踪中证芯片产业指数 十大重仓股包括中芯国际 北方华创 海光信息 寒武纪-U等龙头股 [2] - 科创综指ETF紧密跟踪科创综指 科创板市值覆盖度约97% 前十大权重股含寒武纪-U 海光信息 中芯国际等科技企业 [2] 华为芯片技术进展 - 华为计划2026年第一季度推出昇腾950PR芯片 第四季度推出昇腾950DT [2] - 2027年第四季度推出昇腾960芯片 2028年第四季度推出昇腾970芯片 [2] 政策与行业动态 - 商务部9月13日对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查 [3] - DeepSeek与阿里加大国产算力适配力度和采购比重 国内先进制程配套能力持续提升 [3] 机构观点 - 国信证券认为本土算力链正经历戴维斯双击 维持2025年电子板块在三大周期共振下"估值扩张"的乐观判断 [3] - 华创证券指出AI PCB需求大爆发 产业或迎史上最大扩产潮 设备行业进入黄金发展年代 [3] - AI基础设施投资力度及持续性有望远超历史产业变革 推动高多层 高阶HDI产品需求爆发 [3]

事件概述 - 东山精密投资者关系活动引发市场传闻 导致胜宏科技股价在9月17日盘中重挫7.77% 收盘下跌3.78% [1][3][8] - 市场传闻经辟谣后股价部分修复 跌幅从7.77%收窄至3.78% [7][8] 传闻内容 - 网络流传东山精密称"技术沉淀超过胜宏 产能不足被抢先" [2] - 传闻称"正交背板一次性送样通过仅东山精密一家" [2] - 传闻提及"胜宏找东山精密请教技术"及"看一万亿"等夸张表述 [2] 公司回应 - 东山精密投关总监熊丹于9月17日11点通过朋友圈辟谣 明确表示"谣言止于智者" [5] - 澄清原意为强调AI和PCB行业会出现万亿市值企业 而非特指某家公司 [5] - 指出行业前景类似汽车产业链的宁德时代 [5] 市场反应 - 胜宏科技股价在传闻发酵期间快速下跌 资金急剧出逃引发恐慌 [3] - 辟谣后市场情绪修复 股价跌幅收窄 午后逐步企稳 [7][8] - 财经博主关注并传播辟谣信息 加速市场情绪平复 [7] 行业背景 - 胜宏科技与东山精密均为AI和PCB赛道重要参与者 [8] - 行业因算力与高性能互联需求快速崛起 资本市场关注度极高 [8]

市场板块轮动分析 - 早盘PCB和CPU板块开始进入新一轮轮动周期 [1] - 机器人及房地产板块的低价股存在炒作机会，但延续性相对较差 [1] - 科技线和机器人分支板块成为资金集中上涨方向，可能形成长期共识 [1] 美联储利率决议影响 - 美联储降息25个基点被视为对大盘的重大利好，指数大概率直接上涨 [1] - 若降息50个基点则短期内可能形成利空，指数预计先跌后涨 [1] - 大金融板块因利率决议承压，导致早盘市场跳水 [1] 大宗商品板块表现 - 有色和大宗商品板块为美联储降息主要受益方向 [1] - 金银铜铁钴等商品在9月已开始炒作降息预期并呈现轮动上涨 [1] - 降息决议落地后，该板块后续仍存在较多参与机会 [1]

私募大佬葛卫东持仓动向 - 截至二季度末，葛卫东现身6家上市公司前十大流通股东名单，合计持股市值30.29亿元 [1] - 保持对臻镭科技、兆易创新、移远通信的持股不变 [1] - 二季度首次进入会稽山、拉芳家化两只消费股的前十大流通股东名单，并再度加仓中晟高科 [1] 铜矿板块前景 - 近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x，今年以来板块持续提估值 [3] - 预计25年第三季度至第四季度铜价有望冲击10500美元/吨，铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善 [3] - 预计未来供需认知改善及铜价上涨将驱动国内铜矿板块估值继续提升至15-20x [3] 卫星通信产业政策与前景 - 工信部印发指导意见，旨在有序推动卫星通信业务开放，牌照发放工作或将加快推进 [3] - 卫星通信产业战略地位凸显，国内行业层面高频发射已至，产业拐点在即 [3] - 建议关注卫星通信服务提供商、运营及服务、卫星制造产业链、地面设备制造等领域的投资机遇 [3] AI对PCB及服务器电源行业影响 - AI驱动PCB行业向更高层数、更精细布线发展，持续拉动PCB设备的更新和升级需求 [5] - AI服务器电源是下一个千亿元市场，模组与芯片市场规模CAGR预计分别为110%和67% [5] - 核心受益环节集中在PSU、PDU、BBU及DC-DC等器件，龙头厂商市占率与业绩有望提升 [5] 主要股指表现与资金流向 - 年内恒生指数和恒生科技指数分别累计上涨27.70%和29.79% [10] - 5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [10] - 创业板指数不断创出新高，资金偏爱中小盘股 [10]