公司业绩表现 - 仕佳光子2025年上半年营收同比增长121.12%至9.93亿元 净利润暴涨1712%至2.17亿元 扣非净利润增速达12667.42% [1] - 威尔高预计上半年净利润同比增长12.55%-30.87% 第二季度利润实现由亏转盈 [2] - 华勤技术预告营收830亿-840亿元 AI PC出货量同比增长217% [2] - 工业富联上半年归母净利润预计达119.58亿-121.58亿元 第二季度单季盈利67.27亿-69.27亿元 超越2024年全年利润 [3] 业务增长驱动因素 - 仕佳光子光芯片及器件业务订单量同比激增237% 室内光缆业务增长189% 高分子材料业务增长145% [1] - 仕佳光子400G/800G高速光模块用AWG芯片通过全球前三大云服务商认证 单芯片价值量较传统产品提升5倍以上 [1] - 威尔高泰国工厂8层以上HDI板良品率从65%提升至89% 单月出货量突破10万平方米 [2] - 威尔高32层超厚铜板可承载1200A电流 满足英伟达GB200超级芯片供电需求 单板价值量较传统服务器PCB提升8倍 [2] - 华勤技术智能座舱域控制器配套比亚迪、蔚来等12个品牌 单台价值量达3000元 [2] - 工业富联GB200机柜产品实现量产 单柜功率密度达120kW 较传统数据中心提升10倍 [3] - 工业富联AI服务器营收占比达43% 较2024年提升28个百分点 [3] 生产与技术优势 - 仕佳光子郑州12英寸光芯片晶圆厂实现满产 良品率突破92% 较2024年提升8个百分点 [1] - 仕佳光子毛利率从去年同期21.3%跃升至38.7% 经营性现金流净额同比激增158%至1115.89万元 [1] - 华勤技术越南、印度智能工厂实现AI视觉检测全覆盖 SMT贴片良率从99.2%提升至99.8% 每提升0.1个百分点可增加年利润超2亿元 [3] - 工业富联在郑州、深圳、墨西哥三大AI服务器基地部署5000台工业机器人 实现全自动化生产 [3] 市场份额与行业地位 - 仕佳光子800G光模块占据全球23%市场份额 [4] - 华勤技术AI PC出货量全球占比达17% [4] - 工业富联AI服务器全球市占率突破15% [4] 行业发展前景 - 2025年中国AI产业规模预计达3985亿元 2030年将突破万亿元大关 [4] - 中国AI芯片出货量同比增长243% 智能算力规模占比全球38% 较2024年提升9个百分点 [4] - 训练GPT-6级模型需要消耗相当于全球全年发电量0.1%的电力 [4]

2024年1月至今，胜宏科技股价涨幅已超10倍。 7月29日，胜宏科技股价以189.25元/股报收，最新市值为1633亿元。 2024年，胜宏科技实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；实现归属于上市公司股东的净利润11.54亿元，同比增长71.96%。 2025年一季度，胜宏科技实现营收43.12亿元，同比增长80.31%；净利润为9.21亿元，同比增长339.22%。这主要得益于其坚定"拥抱AI、奔向未来"，精准 把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇。2025年一季度，胜宏科技AI算力、数据中心相关产品收入占比超过40%，在AI算力卡等领域 的市场份额为全球第一。 胜宏科技在一季报中还表示，经初步预测，公司2025年二季度净利润环比增长幅度将不低于30%，2025年上半年净利润同比增幅将超过360%。 从竞争格局来看，目前国内PCB企业在AI服务器领域的竞争态势相对稳定，呈阶梯化发展格局，部分企业已经实现大规模量产，部分企业还处于小批量生 产阶段，还有部分企业尚处于技术研发和样品导入阶段；胜宏科技已实现AI服务器相关PCB产品的大规模量产，并已切入全球顶级服务器客户供应链。 ...

中美经贸合作 - 工信部部长李乐成会见美中贸易全国委员会代表团 鼓励美企投资中国装备机械和智能制造领域 强调中美产业合作互利共赢 [1] - 特朗普表示可能应邀访华 外交部回应称中美经贸会谈仍在瑞典进行 [2] 香港金融监管 - 香港金管局发布稳定币监管文件 2025年8月1日实施 初期仅发放数张牌照 已有数十家机构表达兴趣 [3] 光伏行业动态 - 光伏行业协会澄清多晶硅"以大收小"传闻不实 涉及信义、南玻等企业 业内称去库存是关键 [4][5] 国有企业经济数据 - 1-6月国有企业营业总收入40.75万亿元 同比下降0.2% 利润总额2.18万亿元 同比下降3.1% 资产负债率65.2% [6][7][8][9][10] 金融市场异动 - 恒生电子涨停 市场传闻其子公司与蚂蚁数科合作虚拟资产系统 公司回应称与蚂蚁有过前期沟通 [11] - 上纬新材15天涨10倍 营业部席位净卖出9773万元 东方财富证券拉萨营业部散户净买入超2400万元 [13][14] 医药与科技板块 - CXO板块领涨 药明康德上调全年收入预期至425-435亿元 增速13-17% 中金看好创新药需求带动产业链复苏 [12] - AI硬件推动高端PCB需求激增 高多层板及HDI产品供需缺口显著 头部厂商扩产 [19] 美股及投资动向 - 诺和诺德跌20% 下调2025年销售增长指引至8-14% 默沙东Q2营收低于预期 [15] - 大摩、瑞银等机构建议逢低买入美股 看好AI及企业盈利驱动 [16] - 但斌二季度美股持仓11.26亿美元 英伟达仍为首重仓 新增Coinbase持仓5470万美元 [17] 行业快讯 - 家电：欧盟因高温采购中国空调 [22] - 汽车：字节跳动拟打造"豆包汽车"对标鸿蒙智行 [22] - 影视：暑期档票房破55亿元 [22] 公司公告精选 - 药明康德拟上调回购价至114.15元/股 仕佳光子上半年净利同比增1712% [23] - 拉卡拉遭联想控股减持535.96万股 赛恩斯上半年净利预降57-60% [23]

核心观点 - 2025 年下半年 10 年国债收益率目标 1.9 - 2.2%，经济预期修正下债券收益率有望上行；看好光通信、液冷、AIDC 等板块估值提升；PCB 设备厂商业绩弹性可期；关注 PCB 新技术方向“三新”共振受益标的；看好联邦制药长期发展，首次覆盖给予“买入”评级；维持芯碁微装“增持”评级 [10][14][16][22][29][32] 总量研究 固定收益 - 2025 年 7 月 29 日，10 年国债收益率 1.75%，较 6 月低点 1.64%上行 11BP [3] - 债券收益率见底有 V 型和 W 型反转两种形态，W 型反转上行幅度大于 V 型，且第二个低点市场拥挤度较高 [4] - 股市趋势上涨领先于债券收益率上行，原因包括股市对经济更敏感、代表市场化内生动力、债券投资者粘性和债基考核机制 [5] - 历史上债券收益率上行直接触发原因不同，准确判断收益率拐点可能性低 [8] 行业公司 通信 - Celestica 2025Q2 营收 28.9 亿美元，同比增长 21%，上调 2025 年全年业绩指引，验证海外 AI 高景气度 [12] - 谷歌 2025Q2 营收 964 亿美元，同比增长 13.8%，上调 2025 年资本开支 13%至 850 亿美元 [13] - 看好海外 AI 算力产业链估值提升，给出光模块、光芯片等细分板块推荐和受益标的 [14] 电子 AI PCB - 海外 AI 巨头资本开支高，高端 AI 服务器 PCB 供需紧张，下游扩产传导至上游设备，厂商订单量和设备 ASP 有望提升 [16] - 近两月 4 家 PCB 厂商宣布扩产项目，鹏鼎控股 2025 年资本开支 50 亿元，同比提升 51.5%，部分 PCB 设备厂商供应趋紧 [17] - AI 对 PCB 性能要求提升推动设备升级，如大族数控设备升级，主流曝光设备最小线宽向 25μm 及以下演进 [19][20] PCB 新技术 - 新材料方面，M9 级别覆铜板迭代在即，石英布等电子布、PPO 和碳氢树脂等树脂材料以及 HVLP4 和 HVLP5 等铜箔材料有望成重要选择 [24] - 新架构方面，正交背板可能替代铜缆成为机柜内连接重要方式，单机柜 PCB 用量有望增长 [25] - 新封装方面，PCB 工艺载板化等先进封装技术发展，对 PCB 规格要求提升，关注落地节奏 [26] 芯碁微装 - 因一期工厂产能受限下修 2025 年盈利预测，新增 2026/2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [32] - 公司产品涵盖 PCB 与泛半导体直写光刻设备，下游涵盖 PCB 和半导体领域 [33] - PCB 业务受益 AI 基建带动的高端 PCB 需求，二期产能扩充助力业绩释放 [34] - 半导体业务布局涵盖 IC 载板等领域，进入验证上量阶段，先进封装设备管线预计未来两年有较大进展 [35] 医药 联邦制药 - 公司覆盖抗感染、糖尿病、动保、眼科等业务领域，预计 2025 - 2027 年净利润分别为 28.39/24.52/27.05 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [29] - 抗生素领域价格有望企稳，代谢类产品陆续获批，动保业务产品上市和基地投产有望驱动业务发展 [30][31]

A股市场表现 - A股早盘冲高回落 PCB 影视院线 PEEK材料板块走高 煤炭 钢铁板块调整 [1] - 中证A500指数下跌0.2% 沪深300指数下跌0.2% 创业板指数上涨0.1% 上证科创板50成份指数下跌0.3% [1] 港股市场表现 - 港股震荡 医药板块逆势走高 [1] - 恒生中国企业指数上涨0.1% [1] 主要指数估值数据 - 沪深300指数滚动市盈率13.5倍 自2005年发布以来估值分位56.7% [2] - 中证A500指数滚动市盈率15.7倍 自2004年以来估值分位59.9% [2] - 创业板指数滚动市盈率34.8倍 自2010年发布以来估值分位19.8% 电力设备 医药生物 电子行业合计占比超55% [2] - 上证科创板50成份指数滚动市盈率146.2倍 自2020年发布以来估值分位99.7% 半导体占比超60% 与医疗器械 软件开发 光伏设备行业合计占比超75% [2] - 恒生中国企业指数滚动市盈率10.3倍 估值分位62.9% 可选消费 金融 信息技术 能源行业合计占比超85% [4] 行业板块特征 - 创业板指数战略新兴产业占比较高 [2] - 上证科创板50成份指数硬科技龙头特征显著 [2] - 恒生中国企业指数行业覆盖较为广泛 [4]

市场表现 - 上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点 创业板指上涨1.86%至2406.59点 三大指数均创年内新高 [1] - 沪深两市成交额达18032亿元 较昨日增加609亿元 [1] - 科技成长板块表现突出 创新药 PCB CXO CPO等细分领域涨幅居前 券商板块呈现慢牛走势 [1] 板块机会 - 稀土板块自7月11日持续走强 [4] - 覆铜板 FPGA载板 固态电池 券商 减肥药等板块近期表现良好 [7] - 华为昇腾超节点产业链受关注 包括光模块 光纤等配套领域 [7] 投资策略 - 当前存在两种盈利模式：游资量化主导的概念股交易（高波动性）和机构资金主导的基本面投资（长牛走势） [7] - 大行情中捂股策略优于频繁交易 科技成长股比高股息资产更具股价弹性 [7] 赛事信息 - 掘金大赛第67期于7月19-31日举行 采用50万元模拟资金 [3] - 赛事奖励包括周赛现金奖（第1名688元 第2-4名188元/人 第5-10名88元/人）和月度积分王奖（第1名888元 第2-4名288元/人 第5-10名188元/人） [6] - 积分规则：第1名10分 第2-4名8分 第5-10名6分 第11-30名4分 第31-50名3分 第51-100名2分 101名后正收益选手1分 [7] 参赛福利 - 报名即获5天"火线快评"权限 包含热点事件分析 行业投资逻辑及公司研究 [6][10] - 周赛前十名额外获赠10天权限 福利可叠加 [6][10] - 可申请加入比赛交流群（通过添加企业微信13882019385）与高手交流投资技巧 [6][10] - 报名后可查看所有选手持仓信息 [9][15]

QDII基金限购与资金流动 - 万家纳斯达克100指数发起式(QDII)暂停大额申购业务 单日单个账户累计申购金额不超过50万元 [1] - 国泰标普500ETF及上半年公募业绩冠军汇添富香港优势精选混合(QDII)暂停接受任何申购 [1] - QDII产品限购一般出于投资额度不足原因 [1] - 7月以来五只规模较大的海外中国股票ETF合计获得27.53亿美元资金净流入 [1] - MSCI中国ETF-iShares资产规模达71.87亿美元 较6月底63.95亿美元增长12.38% [1] - 韩国散户年内对中国股票累计成交额达57.64亿美元 [1] 有色金属行业运行 - 上半年规上有色工业增加值同比增长7.6% [2] - 十种常用有色金属产量4031.9万吨 同比增长2.9% [2] - 有色金属工业完成固定资产投资同比增长16.1% [2] PCB行业需求变化 - PCB行业市场景气度较去年同期显著改善 高端产品市场需求量较大 [2] - BT载板景气度回升 订单饱满且出现涨价 [2] - AI服务器及高速交换机等硬件升级推动高多层板、高阶HDI等PCB品类走俏及价格上扬 [2] - 高端产品因技术壁垒制约存在短期供需缺口 [2] - 东山精密、沪电股份等头部厂商将新增产能倾斜至高端PCB产品 [2] - 中京电子珠海新工厂后续将不断提升高阶产品占比 [2] 企业高管变动与合作传闻 - 原蚂蚁集团副总裁王晓航出任中国平安CTO兼平安科技总经理 深耕金融科技领域近20年 [4] - 恒生电子股价异动或因市场传闻其子公司恒云科技与蚂蚁数科达成战略合作 围绕虚拟资产/稳定币运营及系统建设 [4] - 恒生电子确认香港子公司长期为港资及中资券商提供IT服务 市场份额可观 正在积极布局稳定币等虚拟资产及出海业务 [4] 上市公司重大合同与业绩 - 中国中车签订多项重大合同总金额约329.2亿元 涵盖城市轨道车辆销售及维保、机车修理、风电设备及储能设备销售等领域 [5] - 宏发股份上半年营业收入83.47亿元同比增长15.43% 净利润9.64亿元同比增长14.19% [5] - 陆家嘴上半年营业收入65.98亿元同比增长33.91% 净利润8.15亿元同比下降7.87% [6] - 恩华药业上半年营业收入30.10亿元同比增长8.93% 净利润7亿元同比增长11.38% [7] - 国邦医药上半年营业收入30.26亿元同比增长4.63% 净利润4.56亿元同比增长12.60% [8] - 键邦股份上半年营业收入3.07亿元同比下降15.37% 净利润6966.36万元同比下降27.72% [9] 证券市场表现 - 创业板指上涨1.86% 沪深两市成交额1.8万亿元较上个交易日放量609亿元 [11] - 全市场超3000只个股下跌 医药股集体大涨 CRO、创新药方向领涨 [11] - CPO等算力硬件股走强 中际旭创等多股创历史新高 [11] - 超级水电概念股午后反弹 西藏天路涨停 [11] - CRO、钢铁、CPO、先进封装等板块涨幅居前 保险、猪肉、银行、农业等板块跌幅居前 [11]

市场表现 - 沪深两市全天成交额1.8万亿元 较上个交易日放量609亿元 创业板指领涨1.86% 沪指涨0.33% 深成指涨0.64% [1] - 全市场超3000只个股下跌 涨停43股 炸板22股 封板率66% 西藏旅游7连板 山河智能/西藏天路/南方路机/西宁特钢7天6板 [1][4] - 创业板成交额逼近5000亿元创阶段天量 科创50/科创100指数均涨超1% 中证1000指数收于全天最高点 [8] 板块热点 - CRO/钢铁/CPO/先进封装涨幅居前 保险/猪肉/银行/农业跌幅居前 [1] - PCB产业链受英伟达CoWop工艺催化 方邦股份2连板 胜宏科技/景旺电子创历史新高 机构预计2025年全球PCB产值达786亿美元(+6.8%) [5][21] - 光模块板块持续强势 中际旭创/新易盛创历史新高 高盛上调2025年800G光模块销量预测至1990万单位(+10%) [5][23] - 创新药板块受恒瑞医药125亿美元License-out交易提振 辰欣药业7天4板 睿智医药20cm涨停 [6][12][13] 个股动态 - 药明康德上半年扣非净利润同比增26% 在手订单567亿元创新高 AH股双双大涨超7% 带动CXO板块补涨 [6][31] - 特斯拉Optimus机器人量产预期催化 南方路机7天6板(机器人+工程机械) 海昌新材20cm涨停 [15][16] - 超级水电概念午后回流 西宁特钢/西藏天路反核涨停 深水规院20cm7天5板 [7][19] - 稳定币概念反复活跃 恒生电子/国投智能涨停 市场聚焦香港首批发行商名单 [7][35][36] 行业趋势 - 铜箔/覆铜板需求受AI服务器驱动 机构指出覆铜板占PCB成本30% 方邦股份2连板 沃格光电涨停 [25][26][28] - 军工板块景气度改善 神剑股份/航发科技涨停 东方证券指出上游环节Q2业绩已现好转 [29][30] - 婴童概念高开低走 国家育儿补贴标准公布(每孩每年3600元) 阳光乳业涨停但板块持续性不足 [37][38]

核心观点 - CoWoP技术未来有望逐步商用，将直接带动超细线路SLP类载板需求显著提升 [1] - SLP工艺壁垒高，拥有领先布局的龙头企业将深度受益，同时推动上游激光直写与钻孔设备升级 [1][2] - SLP性能接近IC载板，线宽/线距目前已达20/20微米，未来有望通过工艺改进达到10/10微米 [3] CoWoP技术优势 - CoWoP（Chip on Wafer on PCB）通过省去IC载板直接连接晶圆与PCB，缩短互连路径减少寄生效应，改善电性能 [2] - 该技术可减小封装厚度和面积，提升散热效果，但需进一步降低PCB热膨胀系数以避免翘曲问题 [2] SLP技术特性 - SLP类载板性能介于HDI板和IC载板之间：HDI线宽线距≥40μm，IC载板≤15/15μm，SLP当前主流达20/35μm甚至20/20μm [3] - SLP制造依赖mSAP工艺，核心为图形转移与电镀，需高精度光刻和激光直接成像（LDI）设备支持 [4] - 种子层采用可剥离铜箔可简化工艺并保证均匀性，对激光直写设备分辨率要求极高 [4] 产业链影响 - SLP需求增长将带动上游设备升级，尤其是高分辨率激光直写设备与激光钻孔设备 [2][4] - mSAP工艺中电镀铜层与起始铜层去除技术是微细线路实现的关键 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI PCB供需紧张驱动扩产，上游设备景气度有望持续向上。海外AI巨头资本开支持续高企，高端AI服务器PCB需求旺盛且供应紧张，下游PCB厂商积极扩产，该趋势传导至上游PCB设备环节，本轮扩产周期有望带来设备订单量显著增长，高端PCB产线升级将推动设备ASP提升，PCB设备厂商业绩弹性可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 PCB行业扩产情况 - 行业迎来密集扩产期，部分PCB设备厂商供应趋紧。近两个月内4家PCB厂商宣布启动新扩产项目，如沪电股份黄石基地、深南电路无锡基地等；鹏鼎控股2025年资本开支预计50亿元，同比提升51.5%，扩产提速与资本开支增加反映当前高景气度和未来增长可持续性 [4] 上游PCB设备供应情况 - 下游厂商扩产推动下，部分上游PCB设备供应商供应紧张。芯碁微装订单交付排期延至2025年第三季度，产能满载运行，业务前景乐观，公司将灵活调整定价策略，PCB厂商订单规模有望稳步增长 [5] AI对PCB及相关设备的要求 - AI对PCB性能提出更高要求，推动相关设备同步升级。为满足AI服务器高性能需求，PCB在层数、材料和工艺等方面需升级，层数上AI服务器PCB普遍在20层以上；工艺上需采用更先进制造工艺；结构上高多层HDI板结构复杂 [6] - 产品性能、工艺升级和结构复杂化推动相关设备升级。如大族数控推出超大点数四线测试机和新型CCD六轴独立机械钻孔机，HDI及高多层板发展推动曝光设备精度提升，主流曝光设备最小线宽向25μm及以下演进 [7] 受益标的 - PCB曝光设备推荐芯碁微装；PCB钻孔、曝光、成型及检测设备等受益标的为大族数控；PCB电镀设备受益标的是东威科技；PCB钻针受益标的为鼎泰高科 [9]