供需政策再平衡 - “反内卷”政策多次被中央提及，当前产能过剩背景与上轮供给侧改革相似但更复杂，预计本次调整幅度温和、时间长、范围广[4][5][6] - 生育补贴等定向补贴政策在多地实施，财政转移支付对财务受限家庭提消费更有效，政策时机和结构影响效果[6][7] - 稳定经济增长需供需两侧发力，保证政策力度、可预期性并进行结构设计[8] 资产价格与实体经济 - 资产价格变化影响实体经济和货币政策，当前主动信贷扩张和资产价格上涨对基本面影响处于早期，“反内卷”政策改善预期[9] - 政府引导下行业产能过剩局面或分化，企业盈利有望改善，权益市场有望偏强，债券收益率短期下行、长期或上行[10][11] 美国经济情况 - 6月美国新增非农就业14.7万人，较上月回升0.8万人，4、5月合计上修1.6万人；劳动参与率62.3%、失业率4.1%，均回落0.1个百分点；时薪环比增速0.2%、同比增速3.7%，均回落[13][16] - 私人部门新增就业走弱，政府部门新增就业贡献大，服务业新增就业回落，商品部门新增就业在建筑业拉动下小幅回升[14] - 6月美国ISM制造业PMI指数49.0，回升0.5；服务业PMI指数50.8，回升0.9，显示制造业修复、服务业景气度偏高[17] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9、10月，全年降息约54BP；10年期美债利率回升6BP至4.35%，美股收涨，美元指数中枢波动[17][18] - 关税对市场冲击最猛烈阶段或已过去，下半年减税、降息落地有望支撑美国经济，美股有望延续偏强表现[18][19]

邛崃市经济高质量发展产业支持政策 - 成都邛崃市发布五大领域政策"大礼包"，涵盖工业、农业、服务业、房地产、建筑业 [1] - 政策旨在构建现代化产业体系全周期支持体系，分为"全链条"支持、"精准化"扶持、"可持续"发展三方面创新 [1] 工业领域政策 - 推出《推进新型工业化高质量建设制造强市的若干政策措施（试行）》，包含17条举措 [1] - 分为三大版块：打造区域产业集群、构建全链条生态体系、激发企业发展活力 [1] - 对世界500强企业投资的1亿元以上制造业项目，按固定资产投资额5%-10%给予最高1亿元奖励 [1] - 引荐企业成功引入规上工业企业可按其首年营收5‰获最高200万元奖励 [1] 农业领域政策 - 出台《推动现代农业高质量发展支持政策》，包含22条措施 [1] - 分为五大板块：现代种业发展、现代设施农业发展、农业社会化服务、农产品初加工及电商销售、要素保障 [1] - 现代种业项目按固定资产投资额30%-40%给予扶持，最高3000万元 [2] - 现代设施农业项目按固定资产投资额30%-40%给予扶持，最高3000万元 [2] 服务业领域政策 - 发布《推动服务业提质增量发展支持政策》，包含14条措施 [2] - 涵盖产业集聚发展、商贸服务业市场主体壮大发展、商贸服务业提能升级、电子商务发展、外贸高质量发展 [2] - 对固定资产总投资2000万元以上的现代服务业项目，按投资额5%-15%给予最高4000万元激励 [3] - 重点总部企业建设商务楼宇按投资额5%给予最高4000万元激励 [3] 房地产和建筑业政策 - 出台《促进房地产市场平稳健康发展的十条措施》，从商品房消费、市场存量、助企惠企三个维度施策 [3] - 发布《推动建筑业高质量发展的支持政策》，聚焦企业资质升级、市场主体培育、科技创新等领域 [3]

就业数据表现 - 6月非农新增14.7万人，超预期10.6万人；失业率回落至4.1%，超预期4.3%；劳动参与率降至62.3%[3][10] - 4 - 5月新增非农就业合计下修1.4万人，修订后近三月平均新增就业15万人[3][10] 行业就业情况 - 商品生产行业就业增0.6万，制造业减0.7万，建筑业增1.5万[4][11] - 服务行业新增就业6.8万，批发业降0.66万，运输仓储及零售业分别增0.75万和0.24万[4][11] - 政府就业6月新增7.3万人，较1 - 5月平均大幅增加[4][11] 外生变量影响 - 4 - 6月CPS口径劳动力人数减少75.5万人，二季度外国出生劳动人口降43.2万人[12] - 6月州和地方政府新增就业8万人，联邦政府就业降0.7万人[12] 其他就业数据 - 6月薪资环比增速0.22%，服务业与生产行业周工时下降，失业金申领人数走高[13] - 6月职位空缺率4.6%，挑战者裁员人数降至4.8万人，因经济原因兼职人数降至437.2万人[13] 市场预期与风险 - 市场押注7月不降息，9月、12月各降息一次，9月降息25bps、全年降息50bps预期兑现或有难度[3][5][10][14] - 美国经济下行超预期、财政货币政策超预期为风险因素[6][56]

成都市县市新城高质量发展战略 - 成都市明确8个县市新城需强基础、扬优势、提能级，推动高质量发展 [1] - 邛崃市目标到2027年地区生产总值突破550亿元，以产立市、开放兴市、功能强市为路径 [3] 工业领域支持政策 - 对世界500强投资的1亿元以上制造业项目按固定资产投资额5%-10%给予最高1亿元奖励 [5] - 引荐规上工业企业可按首年营收5‰获最高200万元奖励 [5] - 高新技术企业新增研发费用最高补助100万元，国家级创新平台建设最高奖励100万元 [5] - 中国制造业民营企业500强榜单企业给予1000万元奖励 [5] 农业领域支持政策 - 现代种业项目固定资产投资额分档补贴：100-3000万元补30%、3000-7000万元补35%、7000万元以上补40%，上限3000万元 [7] - 智慧农业新增智能化设备投入30万元以上补贴30%，单个主体最高50万元 [8] - 数字化农业创新基地额外奖励：国家级100万元、省级50万元、成都市级20万元 [8] 服务业领域支持政策 - 现代服务业项目固定资产投资2000万元以上按5%-15%激励，单个项目最高4000万元 [11] - 批发企业年销售额5000万元以上给予最高1000万元一次性激励 [11] - 首店引进奖励：运营主体每个首店5万元（年累计最高200万元），品牌首店最高100万元 [11] 房地产领域支持政策 - 住房"以旧换新"补贴新建商品住宅150元/平方米 [14] - 购房补贴：住宅100元/平方米、商业150元/平方米、车位2000元/个 [14] - 房票购房奖励：使用比例80%以上奖5%、90%以上奖10% [14] 建筑业领域支持政策 - 施工总承包资质晋升奖励：特级资质且产值达10亿元奖200万元，一级资质且产值达3亿元奖50万元 [17] - 年度产值奖励：30亿元奖100万元、20亿元奖60万元、10亿元奖30万元 [17] - 国家级工程奖项最高奖200万元，省级最高100万元，成都市级最高50万元 [17] - 新设立建筑企业首年产值达30亿元奖150万元、20亿元奖100万元、10亿元奖60万元 [18]

6月PMI数据 - 6月制造业PMI环比回升0.2个百分点至49.7%，生产指数回升0.3个百分点至51%，新订单指数回升0.4个百分点至50.2%，新出口订单回升0.2个百分点至47.7% [1] - 制造业PMI受产成品库存积压拖累，但需求端持续修复有望推动景气水平回升 [1] - 非制造业PMI回升0.2个百分点至50.5%，建筑业PMI大幅回升1.8个百分点至52.8%，可能与"两重"项目落地和房地产政策相关 [1] - 服务业PMI微降0.1个百分点至50.1%，住宿餐饮等行业景气度回落，但线上消费、金融服务业维持高景气 [1] 政府债供给与资金面 - 上半年国债发行进度达51%（6.66万亿元额度），新增地方政府专项债发行48%（4.4万亿元额度），一般债发行55%（8000亿元额度） [3] - 全年国债与地方债合计额度11.8万亿元，同比增长2.9万亿元，上半年已发行5.9万亿元，下半年预计发行5.8万亿元 [3] - 地方政府专项债三季度或迎发行高峰，叠加置换债发行完毕，地方化债压力缓解，有望拉动基建投资 [4] - 7月地方债预计发行8000亿元，中下旬资金面可能受缴税扰动，DR007或波动于1.4%～1.5%区间 [4] 经济展望与政策 - 经济呈现弱修复，外需边际改善带动制造业回升，但就业和企业预期指标显示内生动能仍需提振 [2][5] - 三季度专项债发行提速，央行提及支持"两重""两新"项目融资，基建实物工作量有望增长 [4][5] - 7月中上旬资金面宽松对债市利好，但短期降准降息概率低，需关注资金利率、贸易谈判及高频数据变化 [5]

制造业PMI指数动态 - 2025年6月制造业采购经理指数为49 7% 较上月升0 2个百分点 景气改善但仍处下行区间 [1] - 产需指数进入扩张区间 生产指数51 0% 新订单指数50 2% 分别升0 3和0 4个百分点 食品等行业产需释放较快 [1] - 采购量指数升至50 2% 大幅回升2 6个百分点 显示企业备货意愿增强 [1] - 价格指数明显回升 主要原材料购进价格指数48 4% 出厂价格指数46 2% 均升1 5个百分点 石油煤炭等行业价格回升但黑色金属冶炼行业回落 [1] 非制造业商务活动表现 - 非制造业商务活动指数50 5% 升0 2个百分点 延续扩张态势 [1] - 建筑业指数52 8% 显著回升1 8个百分点 土木工程建筑业维持高景气 业务活动预期指数升1 5个百分点反映信心增强 [1] - 服务业指数50 1% 基本稳定 部分行业保持高景气而部分行业回落 业务活动预期指数仍处较高区间 [1] 综合经济与政策动向 - 综合PMI产出指数50 7% 升0 3个百分点 显示生产经营活动扩张加速 [1] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度 保持流动性充裕 匹配融资与经济增长及价格目标 [1] - 央行6月24日开展3000亿MLF操作 到期1820亿 实现净投放1180亿 连续4个月超额续作 预示下半年可能持续加量操作以扩内需稳增长 [1] - 政策聚焦深化金融供给侧改革 引导银行服务实体经济 通过互换便利等工具支持民营及小微企业 同时推动房地产行业稳定 [1]

6月非农数据情况 - 新增非农就业14.7万，预期10.6万，集中在4个行业，罢工结束贡献约0.56万新增就业[2] - 失业率从4.2%降至4.1%，预期4.3%，劳动参与率从62.4%降至62.3%[2] - 时薪增速环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%，周工时降至34.2小时，周薪环比降0.1%[2] - 7月降息概率从25.3%降至4.7%，9月从91%降至70.7%，全年降息次数从2.6次降至2.1次[2] 就业市场多空观点 - 乐观理由：新增非农连续四月超预期，失业率降至4.1%，时薪低通胀压力减弱[3][9] - 悲观理由：政府部门贡献50%新增就业，失业率降或因供给收缩，薪资收入环比首负[3][9] 就业市场状况指数 - 本月录得0.389，略好于4月0.387和5月0.377，低于去年底0.459[4][11] - 与过往周期比，弱于2018 - 2019年，强于2006 - 2007年[4][11] 美联储降息预期 - 短期7月不应降息，年内若通胀温和，9月和12月各降息1次是大概率[5][13]

德国建筑业PMI数据 - 德国6月建筑业采购经理指数(PMI)报44 8 较5月的44 4上升0 4个点 [1] - 数据连续两个月回升 显示行业收缩幅度有所收窄 [1]

德国6月建筑业PMI - 德国6月建筑业PMI为44 8，较前值44 4小幅上升0 4个点 [1] - 行业仍处于收缩区间(低于50枯荣线)，但收缩幅度略有收窄 [1]

就业数据情况 - 6月美国新增非农就业14.7万人，高于彭博一致预期的11万人，前2个月累计小幅上修1.6万人[1] - 失业率超预期下行0.1pp至4.1%，劳动参与率再度回落0.1pp至62.3%，5 - 6月美国劳动力规模下降75.5万人[1][3] - 6月私人部门新增非农就业下行6.3万人至7.4万人，政府部门新增非农就业7.3万人，环比上行6.6万人[5] 薪资情况 - 6月小时工资三个月环比折年增速由前月的3.6%回落至3.2%，商品和服务部门小时薪资增速均有所放缓[5] - 商品部门小时工资环比下降0.24pp至0.11%，服务部门小时工资环比下降0.2pp至0.22%[5] 市场影响 - 联储降息预期回撤，市场定价2025年累计降息预期下行10bp至51bp，2年期、10年期美债收益率分别上行12bp、8bp至3.88%、4.34%，美元指数走高，美股三大股指上涨[1] 趋势判断 - 6月新增非农数据超预期，但结构偏弱，就业市场仍延续逐步降温态势，新增非农数据持续性有待观察[1][2] - 考虑关税、移民放缓对三季度新增就业的拖累，维持联储9月 - 12月两次预防式降息的判断[3]