好的，我将根据您的要求，对提供的云天励飞公司研报进行专业分析，总结关键要点。报告的主要内容如下： - **投资评级与核心观点**：概述报告给出的投资建议和公司核心投资逻辑。 - **业务布局与产品战略**：分析公司三大业务场景和芯片技术优势。 - **市场机遇与行业前景**：总结AI推理市场的增长潜力和公司定位。 - **财务预测与估值**：呈现营收增长预测和估值指标。 接下来，我将开始撰写报告正文： ------- 投资评级与核心观点 - 报告对云天励飞首次覆盖给予“推荐”评级 [3][6] - 公司核心投资逻辑在于其“算法芯片化”的底层能力与“端云协同”技术路线，实现在消费级、企业级和行业级场景的全面布局 [1][10][39] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.85亿元、15.84亿元、19.36亿元，对应同比增长率分别为40.0%、23.3%、22.2% [3][5] - 对应2025-2027年的PS（市销率）分别为23倍、19倍、15倍 [3][5] 业务布局与产品战略 - 公司AI产品沿消费级、企业级、行业级三个方向协同发展 [1][10] - 企业级业务以自研推理芯片为核心，提供DeepEdge系列芯片（算力范围8-128T）、X6000加速卡（256T算力）及算力服务等 [1][2][65] 其中价值16.07亿元的AI算力服务订单已验收并正常回款 [1][125] - 消费级业务通过“噜咔博士”品牌推出AI拍学机、AI眼镜等原生产品，并为耳机、手表等可穿戴设备提供模组 2025年“618”活动期间AI拍学机实现GMV 3000万元，销量5万台 [55][60][64] - 行业级业务聚焦项目质量，考核目标转向利润端，在智慧警务、城市治理、智慧交通等六大领域提供解决方案 [1][128][129] - 公司通过收购岍丞技术（2022年营收2.41亿元）加强端侧布局，该公司承诺2024-2026年主营业务收入不低于3.5亿元、4.2亿元、5.1亿元 [57][58][61] 技术优势与研发进展 - “算法芯片化”是公司核心优势，通过自定义指令集、处理器架构及工具链的协同设计，提升芯片效能以拓展推理应用市场 [2][40][48] - 自研DeepEdge10系列芯片采用D2D Chiplet和C2C Mesh互联技术，单芯片算力可达128T，并已完成DeepSeek R1系列大模型的适配 [2][78][80][100][103] - 公司推出X6000加速卡，具备256T算力、128GB显存，采用C2C Mesh互联技术，带宽达64GB/s，最大支持64张卡互联，可应用于语言、视觉、多模态等大模型推理加速 [2][111][113][114] - 公司自研的“云天天书”大模型在多模态信息融合理解能力方面行业领先，并获得MMbench多模态评测榜单第一名 [51][52] 市场机遇与行业前景 - 中国AI推理芯片相关产品及服务市场规模预计从2020年的113亿元增长至2024年的1626亿元，复合年增长率达94.9% 预计2029年市场规模将达13830亿元，2024-2029年复合年增长率为53.4% [3][75][77] - 边缘计算市场潜力广阔，中国市场规模预计从2021年的427亿元增长至2026年的1305.2亿元，复合年增长率为25.04% [30] - 中国端侧AI行业市场规模呈现高增速，预计从2024年的5001亿元增长至2028年的19071亿元，复合年增长率达57.96% [35] - 模型平权趋势（如DeepSeek R1开源）推动AI应用落地，有望带动推理侧市场规模显著扩容 [2][24] 财务预测与估值 - 公司营收进入高速增长期，预计2025-2027年营业收入分别为12.85亿元、15.84亿元、19.36亿元 [3][5] - 利润端持续减亏，预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为-4.38亿元、-3.90亿元、-2.59亿元 [5] - 公司于2023年科创板上市，实际募资38.99亿元，募集资金净额35.84亿元，为研发投入提供充足资金支持 [21][22]

行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“优于大市”的投资评级 [4] 核心观点 - 报告持续看好人形机器人的长期投资机会，建议从价值量和卡位上把握空间及确定性，从股票弹性上寻找增量环节 [1] - AI算力被认为是需求确定性高增长的投资主线，建议重点关注AI液冷环节 [2] - 报告同时关注自主可控、低空经济、智能焊接机器人、3D打印、核聚变、商业航天等多个成长赛道 [8][9] 重点事件及点评 - 人形机器人：开普勒机器人已达成框架协议下的明确意向订单数千台，交易金额高达数亿元，表明人形机器人正逐步走向量产 [1][18] - AI算力：OpenAI与英伟达计划部署至少10GW的英伟达系统，英伟达计划对OpenAI投资最高达1000亿美元，首批设施预计2026年下半年上线 [2][19] 行业投资观点 - 人形机器人领域重点关注关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承+连杆、电机、本体及代工、散热、传感器、设备等环节，涉及公司包括恒立液压、汇川技术、绿的谐波、飞荣达、龙溪股份等 [8] - AI基建领域重点关注AI液冷、燃机环节、制冷环节，涉及公司包括飞荣达、高澜股份、应流股份、汉钟精机等 [2][8] - 自主可控领域重点关注通用电子测量仪器、半导体产业链、X射线设备核心器件 [9] - 低空经济领域重点关注整机和核心零部件（发动机/电机） [9] - 智能焊接机器人市场长期规模近千亿 [9] - 3D打印技术随成熟将在航空航天、3C等领域打开市场空间 [9] - 核聚变作为能源变革的长期方向取得实质进展 [9] - 商业航天产业化进展加速 [9] 行业动态 - 人形机器人领域动态频繁：开普勒K2大黄蜂开启量产、多家公司发布新品、国内最大训练场启用、产业联合体成立等 [3][21] - AI基建领域投入巨大：阿里推进3800亿元AI基础建设、OpenAI联合多方投建五大数据中心（投资额高达4000亿美元，目标7GW）、京东宣布持续加码AI投入 [3][21] 政府动态 - 工信部提出在“十五五”时期要开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道，创建一批未来产业先导区 [3][23] 公司动态 - 多家相关上市公司发布公告，涉及股权激励、股份减持、发行可转债、股权收购等事项 [3][24] 市场表现 - 多只人形机器人及AI基建相关股票近一周及年初至今表现强劲，例如绿的谐波一周上涨12.83%，年初至今上涨53.77%；鸣志电器一周上涨14.87%，年初至今上涨33.20% [17]

事件概述 - 日本经济产业省于2025年9月29日更新出口管制“最终用户清单”，新增多家中国实体，同时将2家已列入的中国企业移出清单 [1][3] - 中国商务部新闻发言人对此事件作出回应，指出日方行为缺乏事实依据，中方坚决反对并敦促日方停止错误做法，同时对移出2家企业的行为表示欢迎 [2][4] 清单内容与影响范围 - 本次清单修订后，共包括15个国家和地区的835个机构，较之前增加了87个实体 [3] - 自2023年起，日本逐步收紧对高端半导体制造设备的出口管制，并于2025年将“最终用户清单”作为核心限制手段，旨在防止技术被用于军事用途 [2] - 今年2月，日本经济产业省首次大幅扩容清单，将42家中国实体列入名单，使受日本出口管制的中国企业、研究机构等数量达到约110家 [3] - 受管制的中国实体主要分布在半导体、人工智能、光刻机及量子计算等关键技术领域，涉及低温冷却器等核心部件 [3] - 日本要求自5月起，对清单内实体的相关产品出口必须逐案申请许可证 [3] - 修订后的清单将于2025年10月9日生效 [3] 中方立场与后续发展 - 中方认为日本未提供充分证据，属于以国家安全为名的贸易歧视 [2] - 中方指出日方的行为损害了两国企业的利益 [2][4] - 中方欢迎将2家中国企业移出清单的行为，认为这符合双方共同利益，并愿与日方加强沟通，推动将更多中国企业移出清单 [4]

零一万物联合创始人沈鹏飞在本次大会的主题演讲中表示，当前生成式AI在企业端落地面临挑战的核 心原因，在于三大组织障碍与三大技术障碍，组织障碍包括人员阻力、组织阻力、能力阻力等三个方 面，技术障碍包括场景、应用、定制等三个方面。这些结构性问题使得AI系统即使部署成功，也难以 真正融入业务流程，缺乏战略协同、场景闭环与生态互动的能力整合。只有真正打通从战略设计到执行 落地的全链路，才能确保AI能力在企业中发挥实效。 资料显示，零一万物是李开复于2023年创立的AI公司，公司聚焦大模型研发与企业级AI应用。今年1 月，零一万物与阿里云达成战略合作，共同成立"产业大模型联合实验室"。 中证报中证网讯（记者 王辉）近日，AI科技公司零一万物在上海举办"元启上海"华东数智大会，并发 布合作伙伴权益计划。该计划通过联合解决方案、技术互补、认证伙伴、联合市场开发等模式，构建包 含产品共创、算力基石、行业垂类及生态共建在内的多层次伙伴生态体系。通过各类分级合作模式，为 合作伙伴提供从研发支持、市场资源到品牌联合推广等权益。 ...

中国科学院空天信息创新研究院(空天院)近日向媒体发布消息说，该院研究团队最近创新性研发出 一套人工智能(AI)与遥感融合一体化技术，在中国北方干旱半干旱流域特别是黄河中游典型区域，已成 功实现公里尺度最优饲草带精准识别。 这项在干旱半干旱流域饲草种植发展潜力评估方面取得的重要进展，由中国科学院空天院遥感与数 字地球全国重点实验室王树东研究员带领生态水文遥感团队联合中外合作者共同完成，相关成果论文近 日在国际专业学术期刊《水研究》(Water Research)发表，将为有效落实黄河流域生态保护和高质量发 展、国家粮草安全，提供科学的数据支撑与可操作的决策工具。 构建跨层级跨数据源融合技术框架 研究团队介绍说，中国北方干旱半干旱流域面临着水资源刚性约束与保障粮草安全的双重压力。在 此背景下，如何在严守生态保护红线的前提下，科学有效地恢复退化土地、提升土地综合产能，成为亟 待解决的关键科学与管理问题。 王树东表示，区别于传统评估中往往侧重单一产量或生态指标的做法，此次研究将饲草种植决策科 学地表述为一个追求"水资源消耗、土壤固碳效益、饲草产能产出"三维协同最优的空间优化问题。 通过将生态效益、经济收益与用水成本放 ...

转自：推广 世界向东，中国向西。继东部沿海的高速增长之后，我国的整个中西部，都在发展机遇期里抢跑，而投 资方也在为下一轮的增长做调研与布局。 9月22日至24日，2025中外知名企业四川行活动（下称"四川行"）签约投资合作项目340个，总投资金额 2630.6亿元，其中新兴产业和未来产业项目占比近4成。 在这个丰收的秋天，四川与数百家国内外知名企业实现"双向奔赴"，同时也彰显出市场的敏锐嗅觉，四 川正在成为新质生产力的新高地，这也为未来产业升级和高质量发展打开了想象空间。 01 引力释放：四川行成投资四川风向标 9月24日，为期三天的2025"四川行"活动圆满落下帷幕。 近年来，随着"一带一路"建设、新时代西部大开发、成渝地区双城经济圈建设、长江经济带发展等国家 重大战略在川交汇叠加，四川的发展机遇还在不断凸显。 在国家现代化建设全局和应对复杂变局的关键时期，四川肩负着我国发展的战略腹地、支撑国家战略实 施的重要地区，以及构筑向西开放战略高地和参与国际竞争新基地的时代使命。 可以预见，四川将承载更多的重大生产力布局，再加上四川自身拥有辐射西部、规模巨大的市场优势， 这将为海内外企业来川投资兴业带来巨大潜力和空 ...

截至2025年9月30日 13:02，上证科创板100指数(000698)强势上涨2.70%，成分股派能科技(688063)上涨 19.99%，华虹公司(688347)上涨15.76%，华秦科技(688281)上涨9.42%，翱捷科技(688220)，固德威 (688390)等个股跟涨。科创100ETF基金(588220)上涨2.60%，最新价报1.42元。 科创100ETF基金紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市 值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证 科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年8月29日，上证科创板100指数(000698)前十大权重股分别为东芯股份(688110)、 华虹公司(688347)、百济神州(688235)、博瑞医药(688166)、睿创微纳(688002)、翱捷科技(688220)、云 天励飞(688343)、中科飞测(688361)、安集科技(688019)、复旦微电(688385)，前十大权重股合计占比 23.82% ...

论坛概况 - 第八届虹桥国际经济论坛将于2025年11月5日至10日在国家会展中心（上海）举办 [5] - 论坛旨在促进全球开放、完善全球经济治理，为构建人类命运共同体凝聚共识 [6] - 嘉宾注册于9月26日正式开放 [6] 主题议题 - 论坛主题为“开放共创新机遇 合作共享新未来”，旨在回应全球治理体系调整和贸易秩序重构等时代关切 [7] - 设置25个分论坛及多场闭门会，围绕“开放合作”、“开放创新”、“开放发展”、“开放共享”四大板块 [8] - 议题涵盖人工智能、人形机器人、数字经济、智能制造、绿色低碳、知识产权、金融、银发经济等前沿及重点领域 [8] - 议题建议来自政府部门、国际组织等百余条，并在欧洲、南美等地召开会议，有20余家国际组织和80多个国家或经济体代表参与 [8] 嘉宾阵容 - 预计汇聚超过400位发言嘉宾，近万名嘉宾参与 [9] - 近10位诺贝尔奖获得者将参加，创历届新高 [9] - 参会者包括国内外知名学者、众多国际组织官员以及全球500强企业高管 [9] 论坛成果 - 将发布旗舰报告《世界开放报告2025》，该报告首次由诺贝尔经济学奖得主领衔撰写专章，并将世界开放指数的起始年份拉回1990年 [10][11] - 国家标准委将发布多项人工智能领域国家标准外文版，商务部研究院将发布中国自由贸易试验区发展报告等系列权威成果 [11] 活动特色 - 强化“展”“会”联动，部分分论坛将邀请嘉宾到进博会展区巡馆交流，并吸纳参展企业意见定制论坛内容 [12] - 举办外资企业圆桌会及美资企业在华发展等闭门会，促进政商深度交流 [12] - 论坛由8家国家部委和6家国际组织联合主办，近20家高校、智库等机构承办 [13] 宣传传播 - 论坛将通过国内主流媒体、境外知名媒体和行业专业媒体进行全流程宣发 [14] - 会前将发布嘉宾信息与预热视频，会中采用直播、采访等多种形式传播，会后在官网发布成果汇编 [15]

存储芯片行业价格动态 - A股存储芯片板块于9月30日早盘持续冲高，江波龙涨超18%，聚辰股份、佰维存储均涨超10%，德明利、诚邦股份等多股涨停 [1] - 海外存储芯片股价隔夜大涨，闪迪大涨近17%，西部数据大涨超9%，铠侠大涨6%，希捷大涨5%，美光大涨超4% [1] - 2025年9月存储市场第二轮涨价启动，闪迪宣布将所有渠道和消费者客户产品价格上调10%以上，美光科技通知渠道商其存储产品价格将上涨20%-30% [1][2] - TrendForce预计2025年三季度和四季度一般型DRAM价格将季度环比增长10%-15%和8%-13%，若计入HBM，季度环比涨幅将扩大至15%-20%和13%-18% [2] - TrendForce预计NAND Flash在2025年三季和四季价格分别上涨3%-8%和5%-10% [2] 存储芯片市场供需与结构变化 - 服务器NAND领域发生巨大变化，企业级eSSD逐步向HDD渗透并出现爆发，AI基建爆发导致Nearline HDD供应短缺 [3] - 大容量QLC SSD出货可能于2026年出现爆发性增长 [3] - 三大DRAM原厂持续优先分配先进制程产能给高阶Server DRAM和HBM，排挤PC、Mobile和Consumer应用的产能 [3] - 2025年四季度旧制程DRAM价格涨幅依旧可观，新世代产品DDR5涨势相对温和 [3] AI应用与算力发展 - 人工智能应用板块表现强劲，昆仑万维、科大讯飞、金山办公等权重股一度拉高，板块表现优于算力板块 [4] - DeepSeek发布V3.2版本，加入DSA稀疏注意力机制，API接口同步更新且大幅度降价 [4] - 寒武纪同步适配并开源大模型推理引擎vLLM-MLU源代码，硬件环境要求为4台8卡MLU服务器 [4] - 昇腾同步适配，实现BF16模型部署并在昇腾CANN上完成优化，在128K长序列下能保持TTFT低于2秒、TPOT低于30毫秒的推理速度 [4] - OpenAI宣布推出“Instant Checkout”功能，允许用户直接通过ChatGPT完成商品购买，目前支持美国用户在ChatGPT中购买来自Etsy平台的单一商品 [5] - OpenAI表示未来将把“Instant Checkout”功能扩展至超过100万家Shopify商户 [5]

9 月 29 日晚，科大讯飞发布《 2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案（修订稿）》，拟 变更募集资金用途。 【导读】科大讯飞大幅调整定增方案 中国基金报记者 卢鸰 值得注意的是，在 8 月 22 日发布定增预案之后， 8 月 26 日国务院公开发布了《关于深入 实施 " 人工智能 +" 行动的意见》，明确 " 强化智能算力统筹；支持人工智能芯片攻坚创新 与使能软件生态培育，加快超大规模智算集群技术突破和工程落地 "，" 加强智能算力互联互 通和供需匹配，创新智能算力基础设施运营模式 " 。 科大讯飞称，国家高度重视自主可控大模型算力建设，租用算力模式在国家政策支持下更具 合理性。 基于国产算力进行训练和推理的效率与使用英伟达算力存在较大差距，科大讯飞通过与华 为、中科海光、寒武纪等国产算力厂商建立长期紧密联合攻关协作机制，深度使用国产算力 集群，发现并解决了多个国产算力底层软硬件的隐藏问题。 | 序号 | 募集资金投向 | 投资总额 | 拟使用募集资金 | | --- | --- | --- | --- | | | 星火教育大模型及典型产品 | 112,571.00 | 80,000.00 | | ...