网易游戏出海战略与成果 - 网易公司副总裁在2025年中国游戏产业年会上以“硬功夫筑底，软实力破壁”为题分享游戏出海发展历程与核心观点 [1][3][5] - 公司旗下游戏《燕云十六声》在海外取得显著成功，上线后迅速登顶多国畅销榜 [3][5] - 《燕云十六声》海外版本玩家数突破1500万 [3][5] 游戏成功的关键驱动因素 - 游戏成功源于其高品质与免费模式形成的强烈反差 [3][5] - 游戏成功更在于其中华文化的内核，如轻功、太极等元素引发了海外玩家的沉浸探索 [3][5] - 印证了“在高水平产品面前，文化没有边界”的理念 [3][5] 对成功背景的宏观解读 - 网易游戏出海的初步成功是自身努力与时代必然的共同产物 [3][5] - 过去中国常被称作依托廉价劳动力的“世界工厂” [3][5] - 如今正在向以高素质人才为核心的“知识密集型”全球创新引擎跃迁，这将成为未来的核心优势 [3][5]

公司动态 - 创梦天地股价于尾盘大幅上涨9.26%至0.59港元，成交额为632.15万港元 [1] - 公司联合创始人兼CTO关嵩受邀出席火山引擎“AI+游戏”论坛，参与圆桌讨论并分享公司AI布局 [1] - 公司在论坛上分享了2025年基于大模型的游戏落地成果与核心收益，并明确未来将聚焦用户体验升级，携手合作伙伴探索“AI+游戏”领域 [1] 行业与市场 - 火山引擎2025原动力大会设有“AI+游戏”分论坛，将发布豆包大模型家族全线焕新，或展示更多AI赋能游戏场景 [1] - 随着海外圣诞假期、新年及国内寒假、春节假期来临，游戏时长及消费或再次进入旺季 [1] - 叠加新一批重磅游戏上线及老游戏运营活动加强，游戏流水有望迎来环比明显提升 [1] - 开源证券建议继续坚定布局估值性价比突出的游戏板块 [1]

行业近期表现与市场情绪 - 游戏板块在12月19日午盘持续攀升，游戏ETF（159869）上涨近2% [1] - 板块内个股表现强劲，星辉娱乐、巨人网络、华立科技领涨超3%，迅游科技、奥飞娱乐、恺英网络跟涨超2% [1] - 截至12月18日，游戏ETF（159869）产品规模达111.32亿元，为投资者提供布局A股游戏龙头的工具 [1] 政策支持与产业动态 - 2025年度中国游戏产业年会于12月17日至19日在上海举办 [1] - 年会期间上海将发布支持游戏电竞产业发展的“游戏沪十条” [1] - “游戏沪十条”围绕中小企业发展、知识产权保护、产业集聚区建设、文化出海、跨界联动、电竞赛事发展等关键领域提出系统性支持政策 [1] - 该政策每年扶持资金总额达5000万元 [1] 行业基本面与增长前景 - 游戏行业上半年在千亿规模的基础上，仍实现近20%的增长，呈现高景气 [2] - 2025年1至10月游戏版号数量持续提升，同比增长23% [2] - 2025年的爆款新游戏（如三角洲、超自然、杖剑）其版号大多在2024年及之前获得，这些版号有望在2026年及后续持续释放，供给预计在2026年继续改善 [2] - 腾讯、网易、米哈游等大厂新游密集，中型厂商在SLG+消除、创意棋牌、新兴女性向等创新品类上潜力充足 [2] 行业盈利与商业模式变革 - 游戏行业景气与利润率持续上行 [2] - 供给端版号增长支撑后续流水，同时渠道议价能力弱化及AI买量提升效率共同推动利润率上行 [2] - 游戏板块同时受到AI技术、内容创新及商业化模式变革的多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

2025年与2024年游戏新品对比 - 2024年是国产游戏新产品大爆发之年，市场迎来多款商业成功的新游戏，包括《DNF手游》《三角洲部队》《无尽冬日》《绝区零》《三国谋定天下》《鸣潮》《永劫无间手游》《出发吧麦芬》《恋与深空》《无限暖暖》以及国产单机《黑神话悟空》[1] - 2025年则是新产品乏善可陈之年，能数出的爆款新品仅有《无畏契约手游》《超自然行动组》等寥寥数款，即便扩大范围纳入《燕云十六声》移动版等产品，总体质量仍远无法与去年相比[1] - 一些被市场寄予厚望的新品如《王者世界》《无限大》并未在2025年内上线，2025年是一个新游戏的小年[1] 游戏市场增长动力 - 尽管新产品乏善可陈，国内游戏市场仍在持续增长，2025年上半年市场收入同比增长14%，三季度因高基数同比下滑，但10月恢复了7.8%的同比增长，预计全年可实现高个位数乃至两位数增长[2] - 市场增长主要来自老游戏，尤其是“常青树游戏”，例如电竞赛道的《王者荣耀》《和平精英》，MMO赛道的《梦幻西游》《逆水寒》以及SLG赛道的多款产品，它们都在增长或至少没有下滑[2] - 许多老牌游戏公司的新产品失败，但老产品担任增长引擎，例如西山居的《解限机》失败而《剑网3》仍在增长[2] 游戏产品生命周期与行业集中度 - 行业早期认为手游生命周期短，但现实是一小撮头部手游成为生命周期几乎看不到尽头的“常青树”，构成了当前手游市场的主流[3] - 端游的“常青树”现象更明显，如《梦幻西游》《剑网3》《最终幻想14》《魔兽世界》《DNF》《英雄联盟》等拥有十几年乃至二十年的运营历史，仍能实现收入和用户增长[3] - 老产品的“常青树化”导致游戏行业集中度加剧，行业增长与大部分游戏公司无关，资源向头部集中，腾讯游戏和网易游戏表现很好[4] 国产单机游戏市场现状 - 2024年《黑神话悟空》的爆红引发了对“国产单机3A大作”爆发的乐观情绪，但游戏大厂对此态度保守，仅有网易宣布了《归唐》[4] - 2025年《明末》的惨败表明，即使没有剧情争议，其商业价值也无法与《黑神话悟空》相提并论，投资回报率远低于后者[5][6] - 国产单机游戏不止有3A一种可能性，例如2025年备受喜爱的《苏丹的游戏》不具备3A属性但十分好玩，且成本低得多[6] 游戏开发成本与模式转变 - 2025年TGA奖项得主《33号远征队》成本极低，据说只有5000万人民币，即使成本乘以二或四仍然很低，其成功在于玩法创新和将有限资源用在关键处[7] - 行业潮流从“手游大型化”（高成本、高工业水准、大体量）转向追求“性价比”，即以可控的成本做出令人满意的产品，老板们认识到高成本伴随的高风险[7] - 预计今后几年，无论大厂小厂，新游戏开发思路都会倾向于小型化、成本可控化，《燕云十六声》这类一掷千金的大作可能很久不会出现[8]

公司战略转型与定位 - 公司自2023年起宣布“All in Web3”战略，从一家传统棋牌游戏公司转型为“领先的Web3.0上市公司”[1][6] - 公司构建了“三位一体”的商业模式：用传统游戏的稳健现金流打底，以比特币储备构建价值安全垫，靠Web3生态创新打开增长天花板[4] - 公司明确表示其定位不是“港版MicroStrategy轻量号”，而是致力于构建完整Web3生态的领先上市公司[5][6] 比特币持仓与财务策略 - 公司动用2亿美元自有资金全部购入比特币，累计持有4091枚[1][6] - 公司购买比特币是与其主营业务高度协同的战略布局，而非单纯的财务投资，旨在作为“战略资产压舱石”[13][16] - 公司在杠杆问题上非常保守，目前底线是“零杠杆”，仅进行过一轮股票配售融资购买比特币，尚未发债，未来若发债也将保持严谨[6][7] - 2025年上半年，公司82%的净利润来自数字资产公允价值变动[19] 传统游戏业务基本盘 - 传统网络游戏业务运营近20年，基本盘坚实，用户规模稳定，收入和每付费用户平均收益保持稳步增长[12] - 传统游戏业务每年仍有4亿港元以上的收益，2024年度经营现金净流入为1.6亿港元，为公司提供了健康的现金流[19] - 公司计划持续在传统棋牌赛道进行玩法创新和本地化适配，每年在多个市场上线数款游戏[12] Web3生态布局与产品规划 - Web3生态布局包括：投资孵化区块链游戏、开发游戏公链、开发Web3游戏钱包，旨在构建“基础设施+应用”的闭环[1][12] - 正在研发一款融合Web3技术与AI的休闲游戏《Pet land宠物王国》，预计2026年上线[12] - 公司自主研发的公链已于2024年底上线，Web3游戏钱包已于2025年上线[17] - 公司目标是成为Web3游戏生态的奠基者与赋能者，未来其游戏公链将向整个行业开放[25] 核心竞争力与壁垒 - 核心竞争力包括：近20年的技术和用户积累，尤其是在东南亚市场的先发优势和本地化能力[12] - 拥有充足稳健的现金流，为Web3战略转型提供了条件，并以较低成本获得了比特币等战略资源[12] - 在Web3领域具备先发优势，已形成初具雏形的生态闭环，这种生态壁垒难以被短期资金复制[12] 资本市场表现与估值逻辑 - 公司股价在两年间最高上涨了23倍[1] - 公司被纳入Bitwise Bitcoin ETF成分股，是唯一一家被纳入的港股上市公司，股价因此短期暴涨[19] - 公司认为其市值修复既包含“比特币情绪”，也有基本面的支撑，投资者看到其传统业务的现金流价值，其市值对比特币净资产价值的比率从未低于1[19][20][21] 对香港Web3政策环境的看法 - 认为香港总体策略是“稳中求进”，在建立严密监管的同时积极构建数字金融城市[8] - 指出未来两大挑战：平衡“鼓励创新”与“风险防范”；完善Web3生态，解决技术标准化和区块链互通性问题[9] - 期待香港能打造出具有特色、创新、有活力且安全的数字金融和Web3监管框架[10] 风险应对与未来展望 - 即使比特币价格跌破成本价，公司表示对其日常运营没有影响，传统游戏业务的现金流仍能覆盖所有开支，且没有出售比特币的计划[21] - 决策优先级明确：不砍业务、保持分红、在上述之外才考虑用利润继续储备比特币[21] - 五年后的成功愿景是成为破局者和引领者，开创一种融合“价值存储”、“游戏应用”和“生态构建”三位一体的新公司叙事，重塑资本市场的估值逻辑[22]

行业奖项与荣誉 - 2025游戏十强年度榜评选结果在2025年度中国游戏年会上揭晓 [1] - 网易游戏获得2025年度优秀游戏科技创新企业奖 [1] - 世纪华通获得优秀“走出去”游戏企业奖 [1] - 腾讯天美J3工作室获得优秀游戏研发团队奖 [1] - 沐瞳科技获得优秀游戏运营企业奖 [1] 获奖游戏与作品 - 世纪华通旗下游戏《无尽冬日》获得优秀移动游戏奖 [1] - 腾讯旗下游戏《三角洲行动》获得优秀客户端游戏奖 [1] - 网易旗下游戏《燕云十六声》获得优秀中华传统文化游戏奖 [1] - 心动网络旗下游戏《心动小镇》获得优秀社会价值游戏奖 [1] - 米哈游旗下游戏《崩坏：星穹铁道》获得优秀游戏音乐设计奖 [1] - 叠纸旗下游戏《无限暖暖》获得优秀游戏美术设计奖 [1]

行业趋势：游戏技术跨界赋能与社会价值实践 - 游戏产业正从行业探索转向广泛实践，加速融入医疗、文旅、教育等领域，成为驱动产业内涵增长、助力社会便捷的有效路径 [1] - 游戏凭借全球玩家基础，正从内容载体转变为激发社会善意的入口，推动环保行动等社会价值实现 [7] 技术引擎：AI与开发工具驱动产业变革 - AI正从降本工具升级为体验创造引擎，贯穿游戏全生命周期，助力独立团队缩短开发周期，并推动AI游戏在教育、医疗等领域的应用 [3] - Unity引擎正从游戏开发向跨行业数字化赋能转型，其推出的“团结引擎”及工业套件已支撑汽车制造、智慧城市等领域的数字孪生应用，并为车载游戏商店等新型互动渠道提供解决方案 [3] 文化赋能：游戏活化与传播非物质文化遗产 - 游戏在非遗传承中具有独特作用及发展空间，为游戏产业的文化赋能提供理论支撑 [1] - 数字IP已成为新型城市基础设施，为传统空间注入创新活力，企业正从实体地标打造、公共服务联动和城市活动三个层面，阐述IP与文旅共生新范式 [3] 医疗应用：游戏化方案在健康领域的突破 - 结合认知心理学与游戏优势，针对轻度认知障碍设计的游戏化训练方案《腾讯脑力锻炼》，在临床试验中98%受试者完成全程训练，并已在医院开出首张处方 [3][5] - 以功能型桌游作为社交心理疗愈新路径，通过结构化机制强制协作、降低社交门槛，基于青年关切的议题构建讨论场景，为非临床心理干预提供低成本、高参与度的创新工具，目前已进入众筹与学术验证阶段 [7] 社会创新：游戏化公益与可持续发展 - 通过全球化项目“SDG Hero”赋能6万余名青少年，探索公益出海路径，并通过开放平台Game For Good链接多方资源，打造社会创新工具箱 [5][7]

夏拓强调，AI的核心价值并非替代人类创意，而是通过承接重复性工作，让开发者聚焦核心创意环 节。"人的角色，将从'写方案'转向做选择和判断。而随着AI工具的发展，它不止改变'可以做什么'，也 在改变'如何高效地做'。" 在谈到产业未来发展时，夏拓表示，游戏产业的新质生产力既体现在技术创新带来的效率提升，更体现 在文化产业与科技融合产生的创新价值。 夏拓披露，依托大模型的强大生成能力，三七互娱单季度可产出超50万张2D美术素材，提效幅度超过 80%；AI音视频生成条数单季度突破1万条，极大缩短了内容制作周期；AI代码已覆盖四大场景，准确 率达80%，节约人力30%。 12月18日，由中国音数协游戏工委主办的中国游戏产业年会上，三七互娱AI Lab负责人、高级算法专家 夏拓表示，AI技术对游戏产业的变革并非单点赋能，而是通过重构生产关系实现全链路效率革命。 ...

市场表现与产品规模 - 12月17日午盘游戏板块持续走强，游戏ETF（159869）现涨近2.5% [1] - 持仓股中，三七互娱、巨人网络领涨近6%，完美世界、吉比特跟涨超4.5%，恺英网络、冰川网络、神州泰岳等涨幅居前 [1] - 截至12月16日，该游戏ETF产品规模达110.48亿元 [1] 行业趋势：游戏出海 - 游戏出海已进入黄金发展期，成为行业第二增长曲线 [1] - 游戏出海是文化软实力和科技硬实力的双重展现 [2] 文化输出与差异化优势 - 传统文化与现代玩法的深度融合形成差异化优势，武侠、国风等元素成为文化输出载体 [1] - 游戏正从“产品出口”升级为“文化传播”，在全球市场构建独特竞争力 [1] - 《燕云十六声》以武侠题材为文化核心，在全球市场形成差异化吸引力 [2] 案例：《燕云十六声》的市场反响 - 网易旗下游戏《燕云十六声》海外版本发布首月玩家数量突破1500万 [1] - 游戏支持移动端与PC端数据互通，实现“跨端无缝畅玩” [1] - 游戏中的点穴、太极、轻功等经典武侠元素引发全球热议，掀起学习中文、研读古诗词、模仿中式舞蹈的文化热潮 [1] - 国产AI捏脸技术惊艳海外，众多外国玩家晒出“国风造型”，技术创新成为传播中式审美的新窗口 [1] - 该游戏在全球迅速走红，展现出高度国际化的玩家结构 [2] 技术基础与研发实力 - 游戏出海的画质表现或传统文化创新，都建立在扎实的自研技术之上 [2] - 《燕云十六声》采用“弥赛亚”国产自研引擎 [2] - 该引擎能在宏观上支撑结构复杂的宏大场景与上万名NPC的实时生态计算，并实现PC和移动平台的流畅跨端互通 [2]

市场表现与产品动态 - 12月17日午盘，游戏板块持续冲高，游戏ETF（159869）现涨近3.5% [1] - 持仓股中，巨人网络领涨超6%，三七互娱、吉比特跟涨超5%，完美世界、恺英网络、冰川网络、神州泰岳等涨幅居前 [1] - 截至12月16日，游戏ETF（159869）产品规模达110.48亿元，旨在助力投资者一键布局A股游戏龙头 [1] 行业政策与版号发放 - 11月27日，国家新闻出版署公布11月份国产网络游戏审批信息，共178款国产游戏获批，6款进口游戏获批 [1] - 11月国产网络游戏版号获批数较上月环比增加19款，较去年11月同比增加66款，再创新高 [1] - 获批的178款国产游戏中，有167款移动游戏、2款客户端游戏和9款多端游戏 [1] - 本次过审版号的重点厂商及产品包括：完美世界的《梦幻新诛仙：轻享》、B站的《闪耀吧！噜咪》、西山居的《星砂岛》、吉比特旗下雷霆游戏的《再世仙途》 [1] 市场规模与增长 - 2025年1-10月，中国游戏市场实际销售收入为2873.85亿元，同比增长7.19% [2] - 同期，移动游戏市场规模为2123.31亿元，同比增长8.73% [2] - 同期，客户端游戏市场规模为629.20亿元，同比增长11.81% [2] 行业前景与催化因素 - 开源证券表示，在第三季度利好基础上，年底游戏板块又迎多重催化 [2] - 圣诞、元旦及寒假春节假期临近，行业进入新游上线与老游推广旺季，流水有望显著提升 [2] - AI技术持续赋能，叠加游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化，板块估值具备性价比 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]