政策信号与财政支持 - 全国财政工作会议未透露具体数字指标 但市场普遍预期2026年财政支持总量相比2025年只会增加不会减少 整体基调仍属支持性 [3] - 会议新闻稿明确承诺将继续安排资金支持消费品以旧换新 但会调整和优化补贴的范围和标准 被扩大覆盖的范围很可能包括一些服务性消费 [3] 2026年消费市场投资机会 - 2026年服务性消费是重头戏 可能成为消费市场中的增量亮点 [3] - 在相关财政政策提示下 2026年资本市场中相关的线下消费板块如旅游、酒店、餐饮等可能成为新的增量来源 其中线趋势并未发生改变 [3]

2026年元旦假期旅游市场核心观点 - 2026年元旦假期消费者出游意愿高涨，旅游市场呈现“玩得好、玩得多”的特征 [1] 市场趋势与消费特征 - 客群结构呈现“新秀扩容、主力提质”趋势，2005年后出生的05后预订人次同比增长130%，增速最快 [2] - 1990年至1999年出生的90后是元旦出游绝对主力，预订人次占比达40%，且下单商品均价同比提升17% [2] - 90后客群“悦己型”消费特征显著，对高品质服务与体验支付意愿更强 [2] 热门目的地与出行模式 - 上海、北京、广州、杭州、深圳、成都、南京、重庆、西安、武汉依然是元旦假期热门旅游目的地 [1] - 12月27日迎来元旦假期第一波出游高峰，深圳-哈尔滨、北京-昆明、北京-西双版纳等长线热门航线出发人数超过12月31日 [1] - 消费者采用“拼假”模式以充分利用假期，兼顾深度城市体验 [1] 新兴黑马目的地 - 吉林通化以雪质好、雪场新、价格优吸引大批滑雪爱好者 [1] - 河南开封凭借“万岁山”景区沉浸感极强的NPC表演，成功吸引武侠迷 [1] - 江西景德镇因能亲手捏瓷器、深度体验非遗玩法，热度持续攀升 [1] - 广东清远和四川眉山因1至2小时车程的交通便利、玩法丰富，分别成为广州和成都近郊度假首选 [1] 跨年活动与相关消费 - 辞旧迎新仪式感强，带动核心商圈酒店预订量激增，12月31日零点，长沙五一广场、西安钟鼓楼下、重庆解放碑附近酒店是跨年夜全国最热门商圈TOP3，酒店预订量同比增长分别达1.2倍、2倍和1.3倍 [2] - 南京新街口、南昌八一广场、广州塔、青岛五四广场、济南泉城广场和广州奥体中心周边酒店预订跻身全国TOP10 [2] - 邓紫棋广州跨年演唱会带动广州奥体中心附近酒店预订量同比增长超5倍，增幅最高 [2] - 热门景区跨年热度同比增长1.8倍，哈尔滨冰雪大世界自开售即“登顶”全国，火爆程度同比增长超4倍 [2]

国内旅游市场总体趋势 - 2026年元旦假期文旅消费迎来新年第一波高峰 国内游与出境游市场双双表现出强劲活力[1] - 旅游市场呈现"冰雪"与"暖阳"交相辉映的生动局面 "南北互跨"成为冬季最动人的旅行风景[1] - 日益完善的交通网络与持续丰富的文旅供给 让更多人能够轻松抵达向往的远方[1] 冰雪旅游市场表现 - 冰雪游在元旦假期市场占据绝对"C位" 其中吉林延边长白山景区门票量跻身热门景区TOP10[1] - 黑龙江牡丹江中国雪乡票量增长2.7倍 哈尔滨亚布力滑雪度假区票量增长2倍[1] - 哈尔滨冰雪大世界开园后 平台上含其行程的线路预订人次同比增长30%[2] - 冰雪游热度向南方延伸 云南昆明轿子雪山门票预订量同比增长1倍[2] - 冰雪游热度外溢至住宿市场 2026年1月1日—3日入住热门城市酒店订单量同比增长3倍以上 部分热门城市高星酒店订单量同比增长5倍[3] - 哈尔滨民宿预订量位列全国第一 成为当之无愧的"跨年顶流"[5] - 河南开封万岁山武侠城周边民宿预订量同比增长达15倍 开封全市民宿预订量同比增长超过7倍 增速领跑全国城市[5] - 年轻人是跨年出行主力军 80、90后家庭客群预订出游人次占比超过70% 00后客群预订出游人次占比超20%[2] 暖冬避寒旅游市场表现 - 避寒游、暖冬游是假期热点之一 海南三亚、厦门鼓浪屿等温暖目的地吸引渴望逃离严寒的年轻客群[5] - 12月以来广州旅游订单量同比增长超239% 95后占比高达78%[6] - 在马蜂窝2026年国内跨年热门景区TOP10中 涠洲岛热度上涨156%[6] 短途微度假与县域旅游 - 针对元旦小长假 以短途微度假为核心 "省时灵活"成为假期游客出行的首要选择[7] - 元旦期间最热门的火车线路多集中于"4小时高铁圈"内 行程用时最短不足40分钟 最长约4小时[7] - 多个热门县城酒店预订增幅高 杭州淳安县、四川阿坝理县酒店预订量增长5倍以上 汕头南澳、阿坝九寨沟、桂林阳朔县酒店预订量增长超3倍[7] 跨年仪式感与氛围消费 - 满足仪式感、氛围感需求的体验成为激活元旦旅游出行市场的核心引擎[9] - 12月中旬以来 "跨年烟花秀""跨年演唱会""跨年篝火露营"等"跨年追光"玩法搜索量上涨均超过500%[15] - 演唱会成为广州吸引游客的重要抓手 演唱会场馆周边酒店订单同比增长13倍 其中高端酒店预订量同比增长357%[12] - 广州奥体中心周边酒店预订量增幅最高 邓紫棋广州跨年演唱会带动场馆附近酒店预订量同比增长超5倍[12] - 南宁凭借演唱会成元旦"黑马" 其民宿预订同比涨6倍 预订量在全国城市中排名第7[12] - 寺庙祈福成元旦出行新兴热点 南京牛首山旅游热度上涨136% 苏州寒山寺热度上升78%[12] - 元旦期间 "包栋"别墅跨年成为最流行的方式之一 平台独栋别墅的预订量同比增长1.4倍[16] - "00后"年轻人元旦民宿预订量占比达到52% 同比增长1.7倍[16] - 截至12月21日 元旦文旅产品预订同比增速达117%[15] - 郑州的"只有河南·戏剧幻城"带动门票销售量进入全国前10 同比增长2.8倍[15] 交通与预订数据 - 截至12月17日 元旦假期国内航线机票预订量超176万张 同比去年增长约46%[17] - 前往广州的机票预订量超14万张 同比去年增长约47%[17] - 广州—阿勒泰、上海—长白山等热门航线经济舱接近全价[17] - 截至12月22日 2026年元旦假期经济舱平均票价（不含税）597元 同比2024年下降1.1%、同比2025年增长6.7%[20] - 12月27日从深圳飞往哈尔滨的游客比12月31日多1.8倍 平均票价便宜120元[20] - 与12月31日出发相比 12月27日从北京飞往西双版纳的游客多了近一倍 机票均价便宜240元[20] 出境旅游市场表现 - 截至12月17日 元旦假期出境航线机票预订量超62万张 同比去年增长约18%[17] - 近两成的游客选择在12月27日出发出境游[20] - 元旦期间飞往韩国首尔的出境机票预订量同比增长3.3倍 是目前增幅最高的出境游目的地[21] - 飞往越南胡志明市、河内市的机票预订量分别是去年同期的3.2倍、2.4倍[21] - 阿联酋、埃及等中东目的地出游人数较去年同期增长60%[20] - 澳大利亚、新加坡出游人数较去年同期增长310% 欧洲出游人数较去年同期增长178%[20] - 出境旅游的游客中 目的地以东南亚海岛、阿联酋为主的出游人数同比增长约15%[21] - 短线度假游成为出境短线游的首选目的地 出游人数较去年同期增长58%[9] 企业团建与定制游 - 团建类、企业定制类旅游产品预订量持续走高 近期咨询和预订团建定制游的企业客户数量较上月增长40%[9] - 定制团队规模多集中在30—50人 兼具休闲度假与团队建设功能的产品最受青睐[9] 入境旅游市场表现 - 元旦期间入境酒店搜索热度同比增幅超过150%[16] - 上海、广州、北京等国际枢纽城市依然是热门选择 同时烟台、南宁、汕头等城市的入境热度显著上升[16]

市场表现回顾 - 上周A股市场整体呈现强劲上涨态势，主要宽基指数普遍收高 [1] - 市场风格延续资源品与科技成长占优的特征，大消费板块出现回调 [1] - 有色金属（贵金属与工业资源品）、军工（商业航天）、电力设备（数据中心电力）等行业领涨，而大消费、银行、煤炭等行业转跌 [1] 宏观环境分析 - 国内将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [2] - 2026年财政工作重点任务包括坚持内需主导、大力提振消费、加大对新质生产力及人的全面发展等重点领域投入、增加财政科技投入、强化保基本兜底线以及促进居民就业增收 [2] - 1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，增速有所回落 [2] - 1-11月制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [2] - 细分行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0%，电力、热力生产和供应业增长11.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.1%，汽车制造业增长7.5% [2] - 石油和天然气开采业利润下降13.6%，煤炭开采和洗选业利润下降47.3% [2] - 上游资源品价格上涨，可能给中游企业带来成本端压力 [2] - 2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，超出3.3%的预期，前值为3.8% [3] - 美国经济韧性主要源于个人消费韧性、公共支出增长以及出口贡献提升 [3] - 随着美国经济软着陆预期升温，美联储降息预期有所降温 [3] - 美国劳动力市场出现结构性、持续性走弱迹象，美联储主席换届可能对降息有助推作用 [3] 投资策略与市场展望 - 岁末年初市场有望走出关键一步，阶段支撑原因包括无风险收益率系统性下行、2026年迎来定期存款到期高峰、政府鼓励长期资金入市可能带来资产管理需求井喷期 [4] - 资本市场改革提振了中国资产的可投资性并提高了市场韧性，股市有望从波动震荡市走向稳中向好市 [4] - 中国产业结构加速转型，传统产业拖累边际减少，新技术产业迈入创新扩张周期，同时中国制造业凭借竞争优势正在全球扩张，经济社会发展的不确定性下降 [4] - 跨年攻势或正在开启，看好科技、券商与消费等方向 [5] 行业与主题投资方向 - 科技成长方向：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，可关注港股互联网、传媒、计算机、算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备）等板块 [5] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振市场风险偏好，可关注券商、保险等 [5] - 顺周期方向：调整三年后，估值与持仓处于相对低位，消费板块景气线索增多，可关注低股价、低库存、景气改善的消费股（食品饮料、农林牧渔、酒店、旅游服务等），以及有色、化工等周期股 [5] - 国内扩大内需政策预期持续强化，内需有望成为接力科技主题轮动的重要方向，可关注新兴消费、赛事经济、冰雪旅游等主题 [5]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为，海南封关及冰雪季休闲需求旺盛有望带动酒旅等服务消费需求上行，看好2026年服务消费整体表现 [4] - 核心观点基于两项关键数据：一是海南封关首周离岛免税购物金额达11亿元，同比增长54.9%，环比封关前一周增长71.8% [4]；二是根据携程数据，预计2025年11月至2026年2月，国内滑雪及冰雪景区门票预订量同比激增约70%，入境游订单同比翻倍增长 [4] 行情回顾与市场表现 - **整体表现**：报告期内（2025年12月22日至12月26日），社会服务行业（社服板块）周涨跌幅为-1.05%，表现弱于同花顺全A（2.77%）、沪深300（1.95%）及中信消费者服务指数（2.42%） [4][7] - **港股表现**：同期，恒生指数涨跌幅为1.26%，恒生大湾消费服务涨跌幅为0.72% [4][7] - **细分板块周度涨跌幅**：A股社服相关板块中，贸易板块上涨2.03%，旅游及景区微跌-0.2%，酒店餐饮下跌-3.24%，教育板块下跌-4.21%，专业服务板块下跌-5.47% [10] - **商社板块年初至今表现**：餐饮板块年初至今涨幅为44.95%，零售电商为41.76%，酒店为31.42%，旅游景区为11.96%，教育为9.47%，专业服务为30.15% [16] - **个股表现**： - **餐饮板块**：周涨幅前五为绿茶集团（+7.33%）、蜜雪集团（+6.78%）、小菜园（+5.65%）、古茗（+5.26%）、九毛九（+1.13%） [16][17] - **服务互联网平台板块**：周涨幅前五为叮咚买菜（+13.39%）、途牛（+6.74%）、拼多多（+5.02%）、顺丰同城（+3.06%）、京东集团-SW（+1.35%） [18] - **酒店板块**：周涨幅前五为香格里拉（+0.2%）、亚朵（-0.14%）、华住集团-S（-0.21%）等 [18][19] - **旅游及景区板块**：周涨幅前五为凯撒旅业（+17.57%）、祥源文旅（+9.63%）、众信旅游（+1.12%）等 [19][20] - **教育板块**：周涨幅前五为思考乐教育（+5.97%）、卓越教育集团（+3.24%）、天立国际控股（+1.72%）等 [22] - **专业服务板块**：周涨幅前五为ST联合（+0.17%）、外服控股（-1.17%）、方直科技（-1.48%）等 [23] - **市场成交额**： - **A股**：报告周周五全部A股成交额为21740.60亿元，较前一个周五增长25.24%；沪深300指数周五成交额为4604.27亿元，较前一个周五增长23.91%；中信消费者服务指数周五成交额为192.11亿元，较前一个周五下降2.62% [24] - **港股**：因假期影响，恒生指数周一成交额为1697.77亿元，周三为925.24亿元；恒生大湾消费服务指数周一成交额为42.86亿元，周三为33.92亿元 [25][26] 相关投资标的 - 报告列出了八大细分领域的相关投资标的，包括：供需走向平衡的酒店板块（如君亭酒店、锦江酒店等）[4]、产业趋势清晰的人力资源服务（如科锐国际、北京人力）[4]、免税板块（如中国中免、珠免集团）[4]、博彩板块（如银河娱乐、金沙中国）[4]、互联网平台（如美团、阿里巴巴）[4]、茶餐饮板块（如蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡等）[4]、旅游景区（如三峡旅游、长白山）[4]、体育板块（如力盛体育、珠江股份等）[4] 行业动态与资讯 - **餐饮**：美团计划联合超2.4万家餐厅发放超5000万张堂食券 [35] - **旅游及免税**： - 2025年中国国际旅游交易会在海口举办，101个国家和地区的机构参会 [36] - 1—11月云南旅居人数同比增长54.9%，入境游收入同比增长96.1% [36] - 上海1-11月办理离境退税的境外旅客数量同比增长156.3%，退税商品销售额及退税额同比增长约80% [36] - 海南封关后首周，酒店预订热度月环比增长超20%，其中高品质酒店预订热度增长超30% [36] - **服务互联网平台**：京东内测独立购物APP“京东AI购”；阿里巴巴开源新一代端到端语音交互模型 [36] - **专业服务与交通**： - 1-11月，我国邮轮旅客运输量达126.5万人次，同比增长27.8% [37] - 近3年，我国新登记游艇数量年均增速超40% [37] - 全国小微型客车短租市场规模在“十五五”时期预计年均增长约15% [37] 公司重要公告摘要 - **桂林旅游**：据终审裁定，依法向桂圳装饰公司追缴非法获利5215.2万元，但款项收回存在不确定性 [4][31] - **行动教育**：计划在1年内回购股份，金额为2000万元至2500万元，用于员工激励 [4][31] - **阿里巴巴-W**：根据2024年计划向若干员工授予涉及227.76万股相关股份的奖励 [4][33] - **祥源文旅**：控股股东祥源旅开被轮候冻结所持全部股份3.94亿股，占总股本37.38% [4][33] - **天目湖**：已出售其持有的动物王国全部4.59%股权，价格为1827.50万元 [4][33] - **米奥会展**：于12月24日向港交所递交发行H股并在主板上市的申请 [4][33] - **中国春来**：发布2025财年年报，营收17.9亿元，同比增长9.8%；归母净利润8.4亿元，同比增长7.4% [31]

市场整体判断与行情特征 - 多家机构认为A股跨年行情已经启动或春季躁动行情值得期待，主要基于政策预期、流动性改善和风险偏好提升 [8][9][11] - 市场预计呈现结构性机会主导的震荡市特征，板块轮动较快，行情在扩散与轮动中缓慢上涨 [3][7][12] - 当前市场更符合底部夯实后为春节前行情做准备的阶段特征，行情可能以震荡中逐步抬高重心的方式演绎，而非快速单边拉升 [13] 驱动因素与宏观环境 - 人民币汇率升破7.0关口，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振，人民币主动升值的动力在明年有望进一步强化 [4][5][9] - 人民币升值可能吸引万亿级别潜在资金回流中国资产，构成资金层面的重要“预期差” [5] - 股市流动性宽松，私募逢低有集中申购，保险开门红，人民币汇率升值利好股市流动性 [3] - 支撑风险偏好的时间窗口连续，包括2月春节、3月两会以及4月特朗普可能访华 [3] - 内部政策积极发力，中美关系总体稳定向好，外部风险缓释，美联储处于降息周期，海外流动性或继续边际改善 [6] 行业配置与投资主线 - 新的投资主线在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现，即在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势逐渐展现 [7] - 市场共识度最高的方向是代表中美在下一代跨国界基础设施建设上竞争的领域，如通信、有色和商业航天 [2] - 关注热度开始提升、长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源 [2][3] - 新产业题材如商业航天可能还会反复发酵，是市场震荡阶段活跃资金的进攻选择 [2][3] 具体推荐板块与品种 - 推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [7] - 推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [7] - 推荐国内制造业底部反转品种，包括化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [7] - 推荐入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [7] - 推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险和券商 [3][7] - 中期行业配置重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [8] - 科技主题可重点关注机器人、商业航天与核电等细分领域，以及海外算力与半导体相关板块 [13] - 消费板块可重点关注体育消费、医疗器械以及中药等细分方向 [13] - “十五五”重点领域值得关注，包括人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等 [9] - 反内卷政策温和推进，在供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰 [10] ETF与市场结构观察 - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高 [2] - 在有共识度的品种中，老品种是通信和有色相关ETF，对应北美AI基建和资源品逻辑；新品种是商业航天相关ETF（包括军工） [2] - 一些关注度开始提升、缺乏产业讨论热度但默默上涨并创年内新高的品种，如化工、工程机械等，代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变 [2] - 一些与反内卷相关的品种，如新能源、钢铁，也在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [2]

公司股价与市场反应 - 美高梅中国(02282)早盘股价重挫逾10%，截至发稿下跌10.85%，报13.89港元，成交额2.24亿港元 [1] 核心经营协议变更 - 美高梅国际酒店集团与美高梅中国达成新的长期品牌合作协议 [1] - 根据新协议，美高梅中国将从2026年起，向母公司支付的品牌使用费由1.75%提升至3.5% [1] - 预计2026年品牌使用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [1] 财务影响预测 - 大摩报告预计，美高梅中国2026年企业EBITDA将较先前预期下降7%，同比下跌5% [1] - 预计2026年EBITDA利润率将收窄220个基点 [1] - 品牌使用费占企业EBITDA的比例将升至15.2% [1]

公司股价表现 - 美高梅中国(02282)早盘股价重挫逾10%，截至发稿时下跌10.85%，报13.89港元，成交额达2.24亿港元 [1] 核心事件与协议变更 - 美高梅国际酒店集团与美高梅中国达成新的长期品牌合作协议 [1] - 根据新协议，从2026年起，美高梅中国向母公司支付的品牌使用费将从1.75%提升至3.5% [1] 财务影响预测 - 预计2026年品牌使用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [1] - 预计美高梅中国2026年企业EBITDA将较先前预期下降7%，同比下跌5% [1] - 预计2026年EBITDA利润率将收窄220个基点 [1] - 品牌使用费占企业EBITDA的比例预计将升至15.2% [1]

文章核心观点 - 多家头部券商普遍认为，在流动性宽松、政策预期与汇率走强支撑下，市场仍以结构性机会为主，春季行情与跨年行情值得期待，2026年布局窗口已开启 [1] 市场整体判断与行情特征 - 市场处于结构性机会主导的震荡市，板块快速轮动，热度与持仓集中度较低但关注度提升且长期ROE有提升空间的板块是首选 [3] - 春季行情有利条件不变，包括股市流动性宽松、私募集中申购、保险开门红、人民币汇率升值，以及2月春节、3月两会、4月特朗普可能访华等支撑风险偏好的时间窗口 [4] - 当前A股市场估值分位数相对较高，反映市场有一定过热，但换手率位于历史中等水平，创新高股票数量占比处于历史相对低位 [8] - 牛市基础依然坚实，年度存在盈利改善和资金流入共振可能性，机构资金买入力量增强有望推升指数至年内高点附近 [12] - 市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，资金采取“逢低布局、结构切换”方式，行情可能以震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整的方式演绎 [16] 流动性、汇率与资金面 - 人民币汇率“破7”后，企业结汇需求的滞后效应仍对岁末年初汇率走强有助力，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [5] - 本轮人民币主动升值的动力在于国内通缩压力和中国资产回报率下降两大压制逻辑已扭转并有望在2026年强化，将构成中长期支撑 [5] - 人民币升值可能带动万亿级别潜在资金回流中国资产，包括滞留在外的国内待结汇资金及此前阶段性撤离的境外资金 [5] - 人民币升值通过降低进口成本、驱动外币负债成本下降、提升国内居民购买力以及吸引外资回流四条逻辑影响行业配置 [6] - 美元指数趋弱与年末结汇需求推动人民币汇率升破7.0关口，人民币资产吸引力提升 [11] - 海外货币政策不确定性消退，国内春节与两会时间接近，节前政策预期支撑风险偏好，保险、年金等绝对收益资金年初配置窗口期增量资金入场意愿较强 [14] 行业与主题配置共识 - 科技制造、资源品及人民币升值受益方向是市场共识度最高的配置主线 [1] - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高，共识度高的老品种是通信和有色相关ETF，新品种是商业航天相关ETF [2] - 通信、有色、商业航天共同代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争 [2] - 关注度开始提升并创年内新高的品种包括化工、工程机械，代表中国制造业全球竞争优势向定价权的转变 [2] - 与“反内卷”相关的品种如新能源、钢铁也在重新爬坡，相关催化可能在2026年一季度密集出现 [2] - 新产业题材如商业航天可能反复发酵，同时高度关注人民币升值趋势及相应机会，券商和保险是可攻可守的配置选择 [3] 各券商具体配置建议 - **中信证券**：首选热度低、持仓集中度低但关注度提升且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源 [3] - **申万宏源**：2026年春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优；二季度科技和先进制造有基本面Alpha的逻辑方向可能先于牛市启动；下半年全面牛市中科技和先进制造占优 [4] - **兴业证券**：概括人民币升值影响行业配置的四条逻辑，并指出在外资与主动公募审美共振下，围绕景气和产业趋势的市场风格有望进一步强化 [6] - **国金证券**：推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油及油运）；具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车）；国内制造业底部反转品种（化工、晶圆制造）；入境修复与居民增收叠加的消费回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料）；受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [9] - **中信建投**：中期行业配置重点关注有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [10] - **银河证券**：短期关注防御性板块，重视2026年政策红利与产业景气方向，如人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域；同时关注反内卷政策下制造业、资源板块的盈利修复，以及扩大内需政策下的消费板块和出海趋势 [11] - **信达证券**：年底行情围绕政策和主题快速轮动，适度增配价值类板块，前期滞涨板块可能有结构性补涨；布局春季行情建议增加弹性资产配置，科技板块通常有超额收益，周期板块（如有色金属、储能）因供需格局好、价格上行也可能有较好表现；金融板块中非银弹性有望增加 [12][13] - **中泰证券**：当前可重点关注科技主题（机器人、商业航天与核电）、海外算力与半导体相关板块、非银金融板块、消费板块（体育消费、医疗器械、中药） [16]

中信证券：从创新高的ETF看跨年品种选择 360个行业/主题ETF当中，39个在12月创了新高。在有共识度的品种当中，老品种是通信和有色相关 ETF，对应着北美AI基建和资源品逻辑；新品种是商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段 活跃资金的进攻选择，与曾经的低空主题相近。无论是通信、有色还是商业航天，一个共同的特点是都 代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，这是市场共识度最高的方向。 当然还有一些关注度开始提升，缺乏产业讨论热度，但默默上涨并在近期创年内新高的品种，如化工、 工程机械等品种，这些方向代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变。此外，还有一些与反内 卷相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，反内卷的相关催化可能在明年一季度密集出现。 从配置策略来看，我们依旧认为超预期的内需变化出现前，还是以结构性机会主导的震荡市思维应对， 这是跨年配置选择的一个基本框架，热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间 的板块是首选（如化工、工程机械、新能源等），一些新产业题材（如商业航天）可能还会反复发酵， 同时我们依旧高度关注并跟踪人民币升值的趋势与相应机会，券商和保险是站 ...