公司品类扩张规划 - 公司初步筹划开拓清真食品市场，已收购并计划启用“安斋”品牌 [1] - 全球清真食品市场规模巨大，公司相关产品在小范围试销中获得良好市场反馈，验证了产品潜力 [1] - 基于公司以往的团队经营能力、渠道能力及新品研发能力，公司有信心在该品类取得较好增长 [1] 虾滑产品增长与布局 - 虾滑品类已成为公司所有新品中增长最为强劲的大单品，持续实现高双位数增长，表现超出预期，未来仍将保持高速增长态势 [1] - 公司今年推出了100克创新包装（包括大颗粒虾滑、黑虎虾滑），相比原有150克三角包装进一步拓展了消费场景 [1] - 虾滑产品已成为公司拓展渠道的重要“敲门砖”，例如近期与胖东来系统合作的5款产品均为虾相关品类，进驻山姆渠道亦以黑虎虾滑切入 [1] - 公司将持续围绕虾这一原料加强研发 [1] 锁鲜装产品升级与规划 - 锁鲜装6.0计划于今年12月推出，与原有系列相比，升级主要体现在产品形态与应用场景的拓展 [2] - 四款新产品中三款采用棒状或条状设计，不仅可用于传统火锅场景，也能方便地改刀用于炒菜等多元烹饪方式，更好地满足小型家庭与精致化饮食需求 [2] - 该系列标志着从单一的火锅配料向更日常、更多元的消费场景延伸 [2] - 公司将继续推动锁鲜装系列向健康化方向发展，未来的迭代版本将重点聚焦低GI、低热量等趋势 [2] - 在推出节奏上采取审慎策略，今年底推出6.0版本后，将于明年根据市场反馈规划后续版本 [2] - 公司长期目标是推动锁鲜装产品的高端化，使公司高端产品在C端火锅料板块中的理想占比提升至50% [2] - 锁鲜装系列已连续五年实现销售与利润的双增长 [2] - 公司将持续通过该产品线的创新，来带动整体渠道结构的优化与品牌价值的提升，巩固在C端市场的竞争优势 [2]

募投项目变更 - 公司于2025年9月30日及2025年11月28日分别召开董事会及临时股东会，审议通过了变更部分非公开发行股票募投项目的议案 [1] - 变更涉及“四川安井技术升级改造项目”、“辽宁安井技术升级改造项目”、“泰州安井技术升级改造项目”尚未使用的募集资金合计18,100.00万元，以及“河南三期年产14万吨速冻食品扩建项目”部分未使用募集资金18,041.00万元 [1] - 上述变更募集资金总额为36,141.00万元，将用于“鼎益丰食品（太仓）有限公司新建烘焙面包项目” [1] 子公司增资与管理层变更 - 根据新的募投项目规划，公司对项目主体“鼎益丰食品（太仓）有限公司”进行增资，将其注册资本增至41,000万元人民币 [1] - 为强化主体责任与细化内部管理，公司变更鼎益丰的法定代表人、执行董事及总经理为江恒先生 [1] - 鼎益丰已完成工商变更登记并取得更新后的《营业执照》 [1] 项目主体信息 - 项目主体名称为鼎益丰食品（太仓）有限公司，成立于2024年3月12日 [1] - 公司类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资），注册地址位于太仓市青岛东路29号 [1] - 经营范围包括食品生产、食品销售（含预包装食品）、住房租赁、非居住房地产租赁及物业管理 [1]

休闲食品行业 - 洽洽食品10月收入实现稳健增长，11月受春节错期影响坚果品类体量有所收缩，瓜子品类保持增长态势 [4] - 洽洽食品后续产品端主要发力点为坚果品类，如单一坚果和风味坚果，同时已储备魔芋、花生果、薯条、坚果乳等新品，品类拓展力度较过往有所提升 [4] - 洽洽食品今年量贩渠道加大投入后实现较高收入增速，山姆/盒马等会员店渠道收入增速较快，KA和流通渠道受客流量影响收入有所下滑 [4] - 洽洽食品明年预计量贩渠道伴随终端开店保持较好的收入增速，商超/流通渠道分别通过调改缩小价差/提高终端服务能力应对新渠道冲击 [4] - 洽洽食品瓜子新采购季价格对比去年高峰期有所下滑，有望带动瓜子毛利率提升，坚果成本持平在价格高位，预计毛利率端继续承压 [4] - 西麦食品25Q4销售旺季动销情况良好，延续前三季度经营趋势，公司对26年燕麦主业维持稳健收入增速目标 [4] - 西麦食品大健康新品11月底已于线上销售，3款新品以组合装形式售卖，药食同源系列冲调产品10月推出后月销表现良好，主要进入胖东来等特定渠道 [4] - 西麦食品线上预计保持较快收入增速，线下收入预计稳健增长，其中量贩渠道通过增加SKU数量实现良好收入增速 [4] - 西麦食品26年燕麦采购均价预计同比下降，有望提升整体毛利率水平，带动公司利润端表现优于收入端 [4] - 万辰集团25H1更注重门店质量，开店速度有控制，25H2门店质量改善，同店同比表现较25H1有所改善 [4] - 万辰集团老店同店表现保持平稳，开店速度有提升，经前期门店质量调整后，26年开店速度有望快于25年 [4] - 万辰集团在店型方面持续推进非零食部分的补充尝试，如高线城市尝试短保/潮玩品类，低线城市添加日化/米面粮油品类 [4] - 万辰集团潮玩品类添加较多，大部分门店都有不同程度添加，IP合作会是长期方向 [4] - 万辰集团自有品牌的打造思路更多是产品思维，通过产品差异化和性价比尝试推出爆品，培养消费者对渠道商品牌的信任度 [4] 餐饮供应链行业 - 安井食品反馈速冻行业价格竞争有所趋缓，10-11月延续三季度趋势、经营表现良好 [5] - 安井食品经营改善得益于下游餐饮需求有一定改善，公司三季度促销力度较低，经销商库存较低、留有余力 [5] - 安井食品今年强调从渠道驱动转向新品驱动，积极推进新品次新品，虾滑等次新品销售额增速较为亮眼、且已成功进入山姆渠道 [5] - 安井食品锁鲜装保持良好的盈利水平、将继续推动火锅料高端升级，后续继续推出6.0新品，嫩鱼丸亦贡献一定体量 [5] - 安井食品在冷冻烘焙、清真食品等赛道亦在布局 [5] - 安井食品渠道端从全面拥抱定制化转向有管控的拥抱商超定制化，对大客户系统、定制程度做了分级，运营效率更高 [6]

公司资本变动 - 安井食品全资子公司鼎益丰食品(太仓)有限公司注册资本增资至4.1亿元 [1] - 鼎益丰食品(太仓)有限公司法定代表人变更为江恒 [1] 募投项目资金调整 - 安井食品调整非公开发行股票部分募投项目 将原计划投入四川安井、辽宁安井、泰州安井三个技术升级改造项目的未使用募集资金1.81亿元变更用途 [1] - 公司将河南三期年产14万吨速冻食品扩建项目的未使用募集资金1.8亿元变更用途 [1] - 上述合计约3.61亿元募集资金全部投向鼎益丰食品(太仓)有限公司新建烘焙面包项目 [1] 公司决策程序 - 安井食品于2025年9月30日及11月28日分别召开董事会和临时股东会 审议通过关于变更公司非公开发行股票部分募投项目的议案 [1]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：资产比较框架模型**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种风格阶段，通过全局比较确定优势资产，其属性即为未来市场主流风格[8] * **模型具体构建过程**：模型遵循 g>ROE>D 的基本优先级进行考察[8] * 首先分析主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）是否存在机会[12] * 若主流资产均无机会，则按拥挤度优先级（质量红利>价值红利>破产价值）考察次级资产[12] * 通过计算各风格下资产的“优势差”（类似于因子择时中的 Spread）来判断其趋势变化[25] * 优势差计算公式：$$优势差 = Top组均值 - Bottom组均值$$，用于刻画头部资产的趋势变化[25] 2. **因子名称：预期成长因子 (gf)**[9][25] * **因子构建思路**：基于分析师预期，选取预期净利润增速高的资产，关注未来增长潜力，无论产业周期阶段[9] * **因子具体构建过程**：使用分析师预期数据，计算行业的预期净利润增速 (g_fttm)，并比较其高低[9][27] 3. **因子名称：实际成长因子 (g)**[9][30] * **因子构建思路**：基于历史财务数据，选取业绩动量（即净利润增速变化△g）高的资产，集中于转型期和成长期的资产[9] * **因子具体构建过程**：使用历史财务数据，计算行业的净利润增速 (g_ttm) 及其变化（△g），并比较其高低[9][30] 实际成长策略具体采用 sue（标准未预期盈余）、sur（收入惊喜）、jor（盈利惊喜）等因子进行行业筛选[41] 4. **因子名称：盈利能力因子 (ROE)**[9][32] * **因子构建思路**：选取盈利能力高的资产，并在 PB-ROE 框架下考察其估值水平，集中于成熟期资产[9] * **因子具体构建过程**：计算行业的净资产收益率 (ROE)，并在 PB-ROE 框架下，使用回归残差法评估估值水平，选取高 ROE 且估值相对较低的资产[9][43] 因子具体构建为行业的 PB-ROE 回归残差[43] 5. **因子名称：质量红利因子 (DP+ROE)**[9][46] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和盈利能力 (ROE)，选取具有高质量分红特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和净资产收益率 (roe) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][46] 6. **因子名称：价值红利因子 (DP+BP)**[9][49] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和市净率 (BP，即账面市值比)，选取具有高股息和低估值特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和市净率 (bp) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][49] 7. **因子名称：破产价值因子 (PB+SIZE)**[9][52] * **因子构建思路**：选取市净率 (PB) 低、规模 (SIZE) 小的资产，关注其潜在的破产重组价值或壳价值，集中于停滞期和衰退期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的市净率 (pb) 和规模 (size) 进行打分（低 PB 和小规模得分高），综合选取打分最低的行业[9][52] 模型的回测效果 1. **资产比较框架模型**，年化收益 27.06%[19]，2009年至2025年11月相对万得全A的超额收益分别为：2009年51%、2010年14%、2011年-11%、2012年0%、2013年36%、2014年-4%、2015年16%、2016年-1%、2017年27%、2018年7%、2019年8%、2020年44%、2021年38%、2022年62%、2023年10%、2024年52%、2025年(11月)8%[22] 因子的回测效果 1. **预期成长因子 (gf)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：石油化工3.00%、乳制品1.49%、贸易Ⅲ3.20%、速冻食品14.08%、锂51.15%[38] 2. **实际成长因子 (g)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：分立器件-9.40%、电池综合服务0.51%、锂电化学品51.88%、稀土及磁性材料-19.31%、其他家电14.93%[41] 3. **盈利能力因子 (ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：客车10.46%、白酒-4.26%、配电设备5.95%、非乳饮料-6.27%、网络接配及塔设12.18%[43] 4. **质量红利因子 (DP+ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：林木及加工145.24%、锅炉设备-8.71%、车用电机电控16.52%、锂电设备21.95%、网络接配及塔设12.18%[46] 5. **价值红利因子 (DP+BP)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：安防-2.24%、日用化学品-8.29%、宠物食品-14.91%、服务机器人-24.98%、网络接配及塔设12.18%[49] 6. **破产价值因子 (PB+SIZE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：汽车销售及服务Ⅲ2.06%、燃气15.88%、棉纺制品10.97%、印染5.62%、建筑装修Ⅲ16.42%[52]

市场整体表现 - 2025年12月2日，A股市场震荡调整，上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68%，创业板指下跌0.69% [10] - 全市场成交额16073.75亿元，较上一交易日缩量2821.68亿元，超过3700只个股下跌 [10] - 当日55只个股涨停，13只个股封板未遂，15只个股连板，最高连板数为七连板 [10] 热点板块与主题 - **福建板块**：受“福建发布12条惠台政策措施，支持台胞开设沙县小吃门店等”消息刺激，板块掀起涨停潮，招标股份、厦门象屿等近10只个股涨停 [1][10] - **商业航天**：因朱雀三号火箭（Zhuque-3）定于12月3日发射的消息，概念股震荡回升，通宇通讯斩获4连板，顺灏股份实现3连板 [4][5][10] - **AI手机**：板块表现不佳，但内置“豆包助手”的AI手机首销售罄，其关键供应商蓝思科技已获相关订单金额上亿元 [10] - **医药板块**：受流感流行强度升至高位影响，板块持续活跃 [10] 政策与宏观展望 - **中央经济工作会议前瞻**：多家机构对2026年政策基调、财政、货币、房地产、消费、科技产业等领域做出预测 [7][8][9] - **政策基调**：普遍认为2026年政策将积极、扩张、稳增长，GDP增速目标可能继续“保5%” [8] - **财政政策**：预计赤字率围绕4%，特别国债和专项债规模可能增加，专项债规模预测约5万亿，特别国债预测约1.6-2万亿 [8] - **货币政策**：多数机构认为降准降息仍有空间，花旗预计降息20基点、降准50基点 [8] - **房地产**：预计政策将继续加力支持，一线城市限购优化、降购房成本是重要方向，并可能涉及保障房建设/收储 [8] - **消费**：预测促消费政策将加码，重点关注服务消费增长 [8][9] - **科技产业**：强调“强产业、重科技”，突出科技自立自强，关注战略性新兴产业和未来产业如量子、具身智能、6G等 [8][9] 行业与公司动态 - **热泵出口**：2025年累计出口额135.05亿元，同比增长15.9%；其中对欧洲21国出口45.79亿元，同比增长26.0% [13] - **稀土磁材**：至少三家中国稀土磁材生产商已获得许可证，可加快向部分客户出口产品 [14] - **无人驾驶**：滴滴自动驾驶在广州部分区域开启全天候、全无人Robotaxi试运行 [15] - **机器人**：清华大学成立具身智能与机器人研究院，重点突破全栈技术创新 [15] - **磷酸铁锂**：行业发生集体提价行动，龙蟠科技确认近期有相关涨价行情 [17] - **AI公司**：智谱AI 2025年营收预计较2024年的4200万美元增长逾一倍 [17] - **OpenAI**：公司进入“红色警戒”状态，将集中资源优先改进ChatGPT，计划推出性能超越Gemini 3的新推理模型 [17] 资金流向 - **主力资金**：当日净流出421.68亿元，电力设备行业净流出规模最大，三花智控居首；轻工制造、国防军工、农林牧渔等行业获净流入 [18] - **北向资金**：总成交1797.60亿元，中兴通讯成交额达9.46亿元 [20] - **知名游资动向**：温州帮、成都系、欢乐海岸等游资在瑞玛精密、海马汽车、雷科防务等个股上有显著买入或卖出操作 [25] 行业估值与交易热度 - 石油石化、轻工制造、家用电器等行业领涨，传媒、有色金属、计算机等行业领跌 [26] - 钢铁、国防军工、机械设备等板块交易热度提升居前，非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块PE处于历史百分位低位 [26]

业务渠道拓展 - 公司产品"鱼极 五福到家"已入驻山姆超市，目前处于销售考核期，并在火锅丸滑类目中销量位居前列 [2] - 公司计划深化山姆等优质商超业态的合作，保障稳定供货并探索更多品类合作机会 [2] - 公司已构建覆盖京东、天猫、抖音等平台的全链路线上销售网络，并通过广告投放、内容营销、达人合作、自播矩阵等形式提升品牌触达与转化 [3] - 公司面临从传统流通、KA、BC渠道向抖音、快手、社区团购等新兴渠道转型的资源适配与运营逻辑挑战 [6] - 公司正构建针对新兴渠道的运营团队和资源分配机制，以实现传统与新兴渠道的高效协同 [6] 产品与品类发展 - 火锅丸滑产品仍是公司核心营收来源 [2] - 公司已布局速冻面点、烘焙食品等多元冻品品类，目前新品类处于市场培育阶段，营收贡献暂未凸显 [2] - 公司将持续加大研发创新，优化产品配方与口感，推进渠道适配与营销赋能，加速新品类市场渗透 [2] 供应链与产能 - 公司已构建贯穿原材料采购、生产加工、冷链仓储与物流配送的全链条供应链能力 [4] - 连江工厂新增产能增强了产能弹性与品类适配性，为多品类发展提供支持 [4] - 公司通过招标与专业物流伙伴协同，打造高效、稳定的低温配送网络 [4] - 公司与核心供应商保持长期稳定合作，强化原材料供应的可靠性与成本控制 [4] 财务状况 - 公司毛利率提升主要得益于产品结构优化与生产成本精准管控 [5] - 由于整体营业收入下滑，毛利额增量不足以完全覆盖销售、管理等固定费用，导致未能扭亏 [6]

公司概况与资本运作 - 江苏新天地食品股份有限公司（天地股份）正式在新三板挂牌 [2] - 公司主营业务为速冻调制食品的开发、生产与销售，主要产品包括速冻调理肉制品如宫保鸡丁、黑椒牛排、法式鸡排等，形成了调味、预炸、滑水、腌腊等多个系列 [2] - 挂牌前，公司曾于2018年在江苏股权交易中心价值板挂牌并于2023年终止，后于2024年在江苏股权交易中心专精特新专板挂牌 [2] 财务与业务表现 - 2024年度公司主营业务收入为25,353.10万元，占总收入99.64%，2023年度为20,533.18万元，占总收入99.74% [3] - 公司销售模式以商超模式为主，2024年该模式收入20,844.37万元，占主营业务收入81.92%，较2023年的76.68%有所提升 [3] - 流通模式收入2024年为3,582.67万元，占比14.08%，2023年为3,555.55万元，占比17.27% [3] - 联营模式收入2024年为926.05万元，占比3.64%，2023年为1,191.24万元，占比5.79% [3] - 公司长期将商超客户作为业务战略重心，已与各省区标杆连锁商超建立稳定合作关系 [3] 行业竞争格局 - 预制菜市场竞争者众多，天地股份面临较多同类竞争者 [4] - 天地股份与味知香在产品和业务上存在一定相似之处 [4] - 两家公司均诞生于江苏并向全国化发展，可能产生直接竞争 [4]

公司股价表现 - 海欣食品连续五个交易日涨停，晋级5连板 [1] - 该股今日于9时30分封涨停，成交额达2.87亿元，换手率为7.31% [1] - 公司流通盘规模较小具备一定弹性，叠加板块联动效应，推动股价连续走强 [1] 行业与市场动态 - 近期市场对预制菜及大消费板块关注度提升 [1] - 年底消费旺季带动预制菜需求增长 [1] - 市场资金对消费复苏及预制菜赛道的季节性机会较为关注 [1] 公司业务进展 - 公司作为速冻食品企业，在渠道拓展方面取得进展，成功进入高端商超并布局全渠道 [1] - 政策对特色传统食品及健康化食品的支持，推动板块联动 [1]

公司股东回馈活动 - 千味央厨开展股东回馈活动，符合条件的股东可获赠价值200元公司产品礼包[1] - 活动对象为2025年12月1日收市时持股100股及以上的股东，自然人股东可领1份，法人股东可领3份[1] - 活动时间为2025年12月2日至12月16日，旨在建立长效股东回报机制并让股东体验公司产品[1] 公司业务与财务表现 - 公司主营速冻面米制品研发、生产和销售，为餐饮企业提供定制化、标准化的预制半成品[1] - 产品分为主食类、小食类、烘焙甜品类、冷冻调理菜肴类及其他四大类[1] - 公司拥有"千味央厨"、"兴客坊"、"味宝"等多个品牌[1] - 今年前三季度实现营收13.78亿元，同比增长1%，净利润5377.55万元，同比下滑34.06%[1] 公司渠道与合作 - 公司利用产品研发和定制化生产优势，积极拥抱新零售趋势，已与盒马、沃尔玛、永辉等建立合作[2] - 公司计划进一步与客户建立深度合作，积极打造大单品以降低原材料和生产成本，提高综合毛利率[2] 行业趋势 - 今年以来上市公司推出股东回馈活动热情高涨，据不完全统计已有超30家上市公司发布相关公告[2] - 股东回馈方式多样，包括自有产品、优惠券、专享折扣、文旅权益等福利[2] - 例如峨眉山A为股东提供景区门票免票、索道免费及酒店住宿专项优惠等福利[2] - 倍轻松通过抽奖活动回馈股东，奖品包括头皮按摩梳、腰部按摩器等公司产品[2] - 开润股份为股东提供专属优惠券，可在其天猫旗舰店用于抵扣指定商品消费[2]