中国制造业的全球地位与核心优势 - 中国制造业实力远超外界想象，面对全球供应链调整展现出顽强的适应力[2] - 中国制造业已深度嵌入全球产业链，其强大韧性在疫情期间已充分显现[20] - 中国制造业非但没有在全球贸易摩擦中退缩，反而加快了转型升级的步伐[12] - 中国已然成为全球制造业的核心力量[22] 中国与印度制造业发展对比 - 印度虽有庞大人口，但基础设施和政策落地跟不上，无法真正挑战中国制造业地位[2] - 印度制造业不仅起步较晚，还面临诸多内生障碍，与中国的发展差距正持续拉大[12] - 印度受困于行政效率低下、投资回报率偏低等短板，与中国的发展差距正日益拉大[20] - 印度受限于薄弱的产业基础，短期内很难与中国形成有效竞争[22] 供应链完整性及项目执行能力 - 中国供应链完整性突出，案例显示其包办了2022年卡塔尔世界杯从体育场到纪念品的供应[4] - 义乌生产的吉祥物和周边占了世界杯七成市场，法国奥运也大多靠中国工厂[4] - 中国在逆境中求生的劲头显著，面对技术封锁能自主攻克难题，如西安飞机集团攻克机翼难题[6] - 印度本土产能总出问题，成本高企，本土飞机项目总延期并依赖进口[4][6] 产业生态与国内布局 - 中国制造业的核心优势在于庞大人口规模支撑起的精细化专业分工体系[8] - 中国国内市场竞争充分，长三角、珠三角等发达地区正有序将产能向中西部转移，整个过程高效协同[16] - 印度面临土地获取流程复杂、电力短缺频发等现实难题，严重制约产业发展[16] - 印度制造业政策往往口号响亮，但落地执行能力薄弱，引发企业诸多抱怨[8] 具体行业表现与技术突破 - 在航空业，C919在2023年首航后，订单已超千架，国产率过六成[6] - 在新能源汽车领域，中国2024年的出口量达到500万辆，核心电池技术全球领先[10] - 中国在碳化硅等半导体材料领域的技术突破速度惊人，产业发展韧性远超外界预期[10] - 印度虽大力吸引外资建厂布局新能源汽车，但受制于电力供应不稳定、政策谈判流程拖沓等问题，发展步伐明显滞后[10] 经济数据与投资流向 - 基于2024年贸易数据，中国出口增长稳健，制造业份额占全球大头[2] - 2024年，印度制造业采购经理人指数长期处于荣枯线50以下，而同期中国工业增加值增速则超过7%[8] - 2024年，全球制造业陷入低迷期，中国却率先实现快速复苏，制造业采购经理人指数稳定站在荣枯线50以上[18] - 2025年上半年，印度吸引的7000亿美元外资多流向服务业，而中国则将1.4万亿美元资金投入技术研发与产业升级[14] 全球供应链转移的实践反馈 - 2025年上半年，不少企业试水在印度布局，最终却因物流效率低下、政策频繁变动等问题碰壁[14] - 凭借一体化的供应链体系和高性价比的产品优势，中国制造业的表现让不少日本专家直呼“此前低估了其潜力”[18] - 日本媒体评价称，中国制造业展现出的韧性，足以让印度望尘莫及[14] 产业结构与长期目标 - 印度自2014年推出的“印度制造”计划，推行至今制造业占比仅达到16%，繁琐的官僚主义严重拖累了计划推进[12] - 经济学家指出，印度试图效仿中国走“制造业立国”之路的目标注定难以实现，印度的产业结构其实更适合发展服务出口[20] - 印度受困于教育体系偏重服务业的结构性短板，导致熟练技工严重短缺[8]

事件概述 - 国泰航空CX918航班在菲律宾马尼拉尼诺伊阿基诺国际机场滑行期间误闯跑道[1] - 事件导致一架国泰航空CX903航班及另一架客机在降落期间执行复飞程序[1] - 乘客及机组人员安全未受影响[1] 事件原因与处理 - 起因是CX918航班使用了不正确的滑行道[1] - 机场空管人员为安全起见指示两架抵达客机复飞并重新降落[1] - 空管随后批准CX918驶入跑道并起飞前往香港[1] - 公司正就事件开展全面调查并全力配合相关部门工作[1] 航班具体信息 - CX918航班于当地时间12月17日18时58分从马尼拉起飞，20时39分抵达香港[2] - 执飞机型为波音777-367宽体机，飞机编号BHNE[2] - 该飞机机龄为27.2年[2]

市场整体表现 - 港股市场低开走高，收盘微涨0.12%，展现韧性 [1] - 美股市场不乐观，特朗普计划推出“特朗普账户”计划，拟为新生儿提供1000美元投资美股，旨在将不持有任何股票的美国人比例从38%降至零 [2] 地缘政治与大宗商品 - 美国加大对委内瑞拉施压，中方支持委方要求召开联合国安理会紧急会议，引发石油供应紧张预期，刺激中石化涨超3%、上海石化涨超2% [1] - 地缘局势紧张刺激航运股，如中远海能、太平洋航运走势坚挺 [1] - 美国宣布向中国台湾出售价值110亿美元军品，为历史最高金额，中方坚决反对并强烈谴责 [1] - 地缘政治风险持续，黄金、白银等贵金属可持续关注 [1] 公司并购与战略发展 - 山东招金集团收购山东金都国投股权案公示，若完成，招金矿业营收规模有望超越中国黄金集团 [1] - 招金矿业海外骨干矿山科特迪瓦阿布贾金矿的33.28MWp/37.50MWh光储项目顺利建成并网发电，股价今日涨超6% [1] - 越秀交通基建宣布以11.535亿元人民币收购山东秦滨高速公路建设85%股权，该高速是环渤海地区重要通道，交易预计于2025年底或2026年初完成，将并入其收入并利好EBITDA增长，股价今日涨近5% [4] - 微创心通股东批准与CRM Cayman的合并协议，预期于2025年12月19日前后完成，CRM Cayman将成为其全资附属公司，旨在强化结构性心脏病及心律管理领域的协同效应，微创医疗股价今日涨超7% [5][6] 行业动态与政策 - 海南自由贸易港全岛封关启动，旨在打造引领中国新时代对外开放的重要门户 [2] - 受益于海南自贸港政策，美兰空港盘中拉高4个点；钧达股份儋州基地可借“零关税”政策降低采购成本，其产品出口东南亚物流成本预计降低30%左右，公司在土耳其建电池基地切入欧洲市场，阿曼项目投产后锁定北美订单，2025年海外销售占比已超50%，股价今日涨近4% [2] - 国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平(2025年版)》，鼓励改造升级，推动减污降碳，淘汰落后产能，利好煤炭龙头企业如中国神华、中煤能源、兖矿能源 [7][8] 金融与证券 - 中金公司公布与东兴证券股票交换合并细节，换股比率隐含的2025年第三季市净率为中金A股1.8倍、东兴证券1.8倍（含26%溢价），信达证券则达3.1倍，合并旨在产生协同效应，但中金公司股价冲高回落仅涨2.53% [3] - 大金融板块整体稳定，调整到位的品种如中国人民保险、招商银行均涨超2% [3] 航空业 - 航空业成为市场炒作热点，逻辑包括人民币坚挺及行业反内卷下票价相对友好 [3] - 客座率显著提升，11月东航客座率达87.37%，在三大航中表现最佳，同比上升3.04个百分点，东航股价大涨超8%，南航、国航均涨5% [3] 科技与存储 - 存储巨头金士顿预计未来30天NAND闪存短缺将明显加剧，SSD价格将进一步上涨 [4] - 上海复旦的非挥发性存储器业务直接受益于存储涨价行情，机构预测其下一代1xnm FinFET的FPGA产品将在2026年开始贡献收入，并展望2025财年该业务收入有望实现同比两位数高增长，股价今日涨超7% [4] 新能源汽车与电池 - 福特汽车取消了与LG新能源签订的65亿美元（约合人民币460亿元）电动汽车电池合同，金额相当于LG新能源去年总收入的37.5%，主要因美国取消补贴后需求疲弱及公司转向混动和增程式电动车，对电池行业造成负面影响 [6] 工程机械行业 - 三一国际11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台同比增长9.11%，出口量10185台同比增长18.8% [9] - 公司2025年第三季度营收59.10亿元，同比增长14.7%，同期净利润约4.06亿元，同比增长14.1% [9] - 盈利增长得益于大型港口机械、油气设备、海外矿车等多元化业务及国际化战略，出口量稳居高位，海外销售占比逼近或超越50% [9] - 公司于2024年7月22日完成收购锂能业务带来新收入来源，并通过数智化运营提升多产品线毛利率 [9] - 展望2025年，公司海外战略规划清晰，钢性矿卡、伸缩臂叉车等产品有望继续打开市场空间，实现海外业务快速增长，同时国内煤矿设备需求将逐步稳定，Q4挖机内销将保持稳健 [9][10]

市场指数表现 - 恒生指数收于25498.13点，上涨29.35点，涨幅0.12% [1] - 恒生科技指数收于5418.29点，下跌39.66点，跌幅0.73% [1] - 恒生生物科技指数收于14688.98点，上涨101.61点，涨幅0.70% [1] - 恒生中国企业指数收于8841.51点，微跌2.06点，跌幅0.02% [1] - 恒生综合指数收于3890.85点，微跌0.18点，基本持平 [1] 行业板块涨跌 - 煤炭、交通运输、银行、石油石化等行业板块涨幅居前 [1] - 造纸、电气设备、机械、房地产等行业板块跌幅居前 [1] 航空板块表现 - 航空股普遍上涨，航空指数(887825)收于887.06点，上涨42.84点，涨幅5.07% [3] - 中国东方航空股份股价5.350港元，上涨8.08% [2][3] - 中国南方航空股份股价5.880港元，上涨5.57% [2][3] - 中国国航股价7.050港元，上涨4.75% [2][3] - 北京首都机场股份股价2.850港元，上涨6.74% [3] - 国泰航空股价11.930港元，上涨0.85% [3] - 美兰空港股价10.750港元，上涨0.19% [3] 大型科技股表现 - 大型科技股多数收跌 [3] - 商汤-W股价1.890港元，下跌4.06% [3][5] - 小米集团-W股价40.200港元，下跌2.47% [3][5] - 联想集团股价9.400港元，下跌1.88% [5] - 舜宇光学科技股价65.350港元，下跌1.80% [3][5] - 金蝶国际股价13.680港元，下跌1.79% [5] - 阿里巴巴-W股价144.100港元，下跌1.30% [3][6] - 京东健康股价56.300港元，下跌1.49% [3][5] 汽车及半导体股表现 - 理想汽车-W股价63.050港元，下跌1.64% [5] - 小鹏汽车-W股价71.200港元，下跌1.52% [5] - 蔚来-SW股价38.420港元，下跌1.49% [5] - 比亚迪股份股价93.900港元，下跌1.42% [3][5] - 华虹半导体股价67.250港元，下跌1.39% [6]

公司核心交易决策 - 深圳国际决定不参与其联营公司深圳航空的增资扩股计划 [1] - 深圳航空通过公开挂牌方式成功引入深圳市鲲航投资合伙企业（有限合伙）作为新投资者 [1] - 深圳航空计划分阶段进行增资扩股，合共增资金额为人民币160亿元 [1] 增资安排与股权结构变化 - 第一阶段增资中，中国国航及鲲航投资将分别出资约人民币20.82亿元及人民币20亿元，以认购深圳航空的新增注册资本 [1] - 第一阶段增资完成后，深圳国际所持深圳航空的股权将由49%被摊薄至约28.09% [1] - 第一阶段增资完成后，中国国航及鲲航投资将分别持有深圳航空51%及约20.91%的股权 [1] - 深圳航空在增资后将继续为深圳国际的联营公司 [1] - 中国国航及鲲航投资将就后续增资适时签署相关协议，深圳国际所持深圳航空的股权预计将进一步被摊薄 [1]

中国消费市场复苏格局 - 消费市场呈现显著的“K型复苏”特征，消费板块的反弹与大众消费的温和复苏形成鲜明分化 [1] - 当前格局主要由供给侧刚性约束、高净值客群财富效应以及政策端边际改善共同驱动，暂难言为需求驱动的趋势性回暖 [1] 供给侧约束与表现 - 航空业受飞机引进延迟、发动机检修等因素制约，有效运力增长受限 [1] - 高端零售物业与奢华酒店凭借稀缺的区位与品牌壁垒，在需求承压背景下实现客流与收益领先复苏 [1] 需求侧支撑因素 - 资本市场表现与黄金价格上行带来的财富效应为奢侈品、高端旅游及博彩等顺周期板块提供了需求支撑 [1] 政策环境与潜在机会 - 行业自律公约有效夯实了航空票价与收益率的底线 [1] - 离岛免税政策的优化与海南封关在即，创造了潜在增量空间 [1] - 重点建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会 [1] - 具体机会包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等 [1]

公司重组与裁员 - 2020年10月21日，公司宣布计划在全球范围内大幅裁员约8500个岗位，相当于其总员工人数的24% [1] - 最终实际裁员人数为5900人，涉及空乘、地勤等岗位，公司首席执行官表示此举是为了长期发展而进行的大规模重组 [3] - 2020年新冠疫情导致公司客流量锐减90%，每月开支高达20亿港元，为节流，公司进行了裁员并降低了未被裁员工的工资 [21][24] 公司股权与控制沿革 - 公司并非国有企业，自创立以来一直是香港的英国全资航空公司，实际控制人历来是英国人，其背后是太古集团 [5][7] - 在英国殖民时期，公司与殖民政府联合，打压香港本地民族资本航空企业的发展，以维持其在香港航空业的垄断地位 [7][15] - 2006年，公司以超低价格收购了由香港民族资本家创立的港龙航空，并将其更名为国泰港龙 [14] 历史竞争与市场环境 - 1985年，以曹光彪、包玉刚、霍英东为代表的香港民族资本家为打破垄断，联合出资组建了港龙航空 [8] - 港英政府规定每条航线只能由一家航空公司独占运营，使公司占据黄金航线，而港龙航空只能选择偏僻航线，无法公平竞争 [15] - 民族资本家在港英政府干预下多次妥协，最终将港龙航空的管理权和大部分股权让给了公司 [12][14] 公司运营与财务表现 - 2019年，公司因涉及香港非法集会等事件，其员工行为引发公众强烈不满，中国民航局随后发出警告并禁止其进入大陆内地航班 [17][20] - 2020年疫情初期，公司股价暴跌40%，香港政府向其提供了70亿港元的救助资金以避免金融风险 [21] - 2020年国庆期间，大陆游客抵制公司，前往香港人数骤降99%，公司运营持续承压 [23] - 为应对危机，公司宣布停运子公司国泰港龙，并通过拓展航道、与新加坡航空合作旅游气泡及调整机票价格来稳定运营 [24] 战略调整与近期发展 - 俄乌战争爆发后，公司一度响应美国政策绕飞俄罗斯，导致成本高、效率低，于2021年11月1日调整策略恢复途经俄罗斯航线以减少亏损 [26] - 2023年3月26日，中国民航网报道公司将恢复香港至上海虹桥航班，并于4月17日至30日分两阶段发行11万张免费机票 [27] - 重组后的公司正逐步摆脱疫情及过往事件的影响，发展态势向好 [27]

全球航空业供应链现状与核心挑战 - 行业正经历“需求反弹”与“供给梗阻”的双重压力，陷入集体焦虑，构建产业链韧性的必要性已高于效率竞争和成本优化 [1] - 供应链危机由飞机“心脏”（发动机）梗阻引发，暴露出全球化精密分工体系在应对连续冲击时的内在脆弱性 [1] 供应链脆弱性的三大根源 - 极端集中与单点依赖：航空发动机制造长期由少数寡头垄断，形成高度集中的供应链结构，核心厂商出现问题易导致全链瘫痪 [1] - 超长产业链与刚性耦合失效：产业链从原材料到适航认证环节冗长且耦合紧密、调整弹性低，一处卡点会将延误与成本放大至全链，导致新机身“等心”装配 [1] - 成本传导与影响外溢：供应链中断的成本最终层层转嫁，推高航司运营支出并挤压其利润，影响行业长期可持续发展 [1] 其他产业的可借鉴韧性路径 - 汽车产业：打破“唯精益是瞻”教条，在效率与冗余间寻求战略平衡，具体措施包括强化关键芯片、传感器的多源供应和战略库存机制，以及通过平台化、模块化设计提高零部件通用性 [2] - 半导体产业：推进产能备份，动态调整安全库存水平以缓冲风险并避免过度积压 [2] 对航空业构建韧性生态的建议 - 针对发动机等关键核心，有必要适时培育第二、第三供应源 [2] - 针对航电、起落架等系统，值得考虑采用更开放的架构标准以降低转换与认证成本 [2] - 在尊重适航认证前提下，可推动发动机大修、复合材料部件等高端产能的区域性合理分布，并建立全球航材实时共享与可追溯网络以提升效率 [2] - 行业需进行从理念到实践的变革，以网状结构替代线性形态，以开放协同打破封闭孤岛，以敏捷柔性革新刚性耦合 [2] 中国工业体系的潜在机遇 - 中国拥有全球最完整、响应速度最快的工业体系，在航空供应链重构中存在嵌入全球网络的机会 [3] - 产业主体需通过规模与可靠性考验，在深度融入全球体系与构建自主可控间取得平衡，并提升规则与标准的国际影响力，实现从“参与者”到“贡献者”的跨越 [3]

中国游客出境游目的地结构性转变 - 日本旅游市场面临中国游客严重缺失 关西地区记者难以寻获中国游客进行采访 一家以往中国顾客占比高达20%的门店外 当日排队顾客中无一人来自中国[1] - 日本当地店主证实中国游客大幅减少 有店主表示中国游客缺失导致其店铺每月营业额损失高达约300万日元（约合人民币14万元）[1] - 与日本情况相反 韩国街头中国旅行者随处可见 极大地带动了市中心多家免税店的商品销售 零售行业收入迎来反弹[1] 韩国旅游及零售业受益于中国游客激增 - 韩国观光公社数据显示 10月份约有47.2万名中国游客访问韩国 同比增长20.5%[3] - 新罗免税店报告称 其10月份来自中国游客的消费收入较2024年同期跃升40% 11月同比增长30%[3] - 乐天免税店表示 其11月份来自中国游客的消费收入同比增长50% 增速快于其他国家的游客群体[3] - 预计新年假期期间 访问韩国的中国游客将增加三到四倍 计划在2026年1月1日至3日期间赴韩旅游的中国游客数量同比增长2.8倍[3] - 首尔的酒店业预订量和零售业收入处于持续攀升态势[3] 中韩航空客运量显著增长及运力扩张 - 大韩航空2025年韩中航线旅客运输量显著增长 预计今年累计运送旅客达1649万人次 总飞行里程达2.8亿公里[4] - 大韩航空正在扩大中韩之间的运营规模以运载更多旅客[4] - 2025年至今 韩国前往上海的旅客数量较去年增加12.8万人次 前往北京的旅客数量增加7.1万人次 前往青岛的旅客数量增加6.3万人次[4] - 截至11月7日 青岛机场共接待中韩旅客180.6万人次 同比增长23.6% 入境韩国旅客达36万人次[4] - 青岛机场联合青岛航空将于12月21日正式开通青岛至韩国大邱的直飞定期航线 预测首航航班去程上座率为60% 回程上座率为80%[4] - 新开航线计划每周三、周日执飞 单程2小时左右 开航初期单程经济舱含税票价最低550元起[4]

随着海南自贸港全岛封关的日子一天天逼近，越来越多中外企业到海南考察洽谈、签约项目，掀起"投 资自贸港"的热潮。 11月27日，知名民营企业助力海南自贸港高质量发展大会重点项目集中签约活动在海口举行，现场集中 签约26个项目，涵盖旅游业、现代服务业、热带特色高效农业、高新技术产业等领域。中新社记者骆云 飞摄 在海口海关所属三亚机场海关业务受理大厅，企业办理货物通关业务。张月和 摄 封关为企业带来哪些利好？海南省商务厅副厅长李枝平以"三重红利"概括：成本更低，得益于"零关 税""低税率"政策；政策更优，可叠加享受个人所得税优惠、加工增值免关税、新增境外直接投资免税 等多项政策；市场更开放，海南拥有全国最短的外商投资准入负面清单和最多的鼓励类产业条目，企业 可进入领域更广泛。 "封关后的'一线放开'将有效降低研发与进口成本，15%企业所得税政策也使企业享有更低税负。"永道 控股集团股份有限公司董事长钟立钊透露，公司计划投资33亿元人民币，建设海南总部、国际结算中 心、节能环保装备制造工业园、农业农机装备产业园、跨境国际职业教育等重点项目。 随着自贸港政策落地生效、产业基础不断夯实、营商环境持续优化，海南努力拼招商。 ...