报告行业投资评级 |产品|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|ななな| |甲醇|女女女| |纯苯|女女女| |苯乙烯|★☆★| |聚丙烯|★☆☆| |塑料|★☆★| |PVC|なな女| |烧碱|☆☆☆| |PX|★☆★| |PTA|★☆★| |乙二醇|★☆☆| |短纤|★☆★| |玻璃|ななな| |纯碱|☆☆☆| |瓶片|★☆☆| |丙烯|☆☆☆| [1] 报告的核心观点 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约日内窄幅波动，丙烯供应端压力难缓解，塑料和聚丙烯期货主力合约日内窄幅收涨，供需面整体变化不大，成本端和宏观消息面有一定支撑 [2]；纯苯 - 苯乙烯方面，统苯价格偏弱震荡，港口去库，苯乙烯期货主力合约震荡整理，产业链库存压力大对价格形成长线压制 [3]；聚酯方面，PX、PTA价格先弱后反弹，PTA供应压力大，乙二醇产量增长，短纤现货格局较好但或再度累库，瓶片需求转淡 [5]；煤化工方面，甲醇期货盘面低位波动，尿素行情上涨动力不足，或有阶段性反弹 [6]；氯碱方面，PVC期价低位小幅上行，烧碱低位震荡运行 [7]；纯碱 - 玻璃方面，纯碱震荡偏强运行，玻璃日内窄幅波动 [8]。 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内窄幅波动，短期油价风险溢价回升带来成本端支撑，但丙烯供应端压力难以缓解，商品量增加预期压制现货价格 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内窄幅收涨，聚乙烯供需面整体大稳小动，成本端和宏观消息面有一定支撑，聚丙烯供应压力持续，下游对市场支撑有限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格偏弱震荡，套利货源流向港口，港口去库，油价涨势放缓，市场情绪转弱，中期进口量偏高是主要压力 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡整理，短期原油价格反弹缓解成本端压力，但产业链库存压力大对价格形成长线压制 [3] 聚酯 - PX、PTA价格先弱后反弹，下游需求中期有转弱预期，PTA供应压力大，加工差偏低，基于行业开会消息市场有“反内卷”预期 [5] - 乙二醇产量增长，织造市场好转，短期市场利空减弱，中期累库预期不变 [5] - 短纤现货格局较好，但或再度累库，瓶片需求转淡，加工差预期承压 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面延续低位波动，港口库存小幅增加，需求持续偏弱，行情大概率维持低位震荡 [6] - 尿素行情上涨动力不足，供过于求现状持续，价格跌至低点后或有阶段性反弹 [6] 氯碱 - PVC期价低位小幅上行，供需弱格局延续，未来出口面临政策压力，或底部区间运行 [7] - 烧碱低位震荡运行，供应压力较高，下游需求一般，预计期价低位运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强运行，成本上涨，供应维持高位，下游刚需平稳，长期是供需过剩格局 [8] - 玻璃日内窄幅波动，现货延续阴跌态势，行业继续累库，低估值格局下预计下行幅度受限 [8]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各细分板块的景气度进行了跟踪和判断 [9][15][30][49][57][64] 报告核心观点 - 石油石化板块本周表现强劲，整体上涨4.33%，显著跑赢上证指数，其中油气开采服务指数涨幅最大，达10.04% [9][10] - 原油价格短期受地缘政治因素扰动上涨，但中期将回归供需基本面；美国对俄罗斯石油公司的制裁引发供应担忧，但根据历史经验实际影响有限 [3][15][17][18] - 炼油板块呈现供强需弱格局，汽油市场弱势运行，柴油需求因电商促销和物流运输增加而获支撑；炼油毛利环比下滑 [3][30][31][32][33] - 烯烃产业链底部偏弱震荡，乙烯和丙烯市场供应增加趋势明显，但下游需求疲软，盈利状况不佳 [3][49][52][57][59] - 聚酯产业链底部企稳，原料价格上涨刺激织造企业补货意愿，终端消费在降温和电商节刺激下边际转暖，但PTA行业仍处于亏损状态 [3][64][65][67][68][69][70] 本周市场回顾 - 石油石化板块本周上涨4.33%，收盘于2348.03点，表现优于主要市场指数 [9][10] - 细分板块全线上涨，油气开采服务指数（+10.04%）、烯烃指数（+5.56%）、石油天然气指数（+4.69%）涨幅居前 [9][10] - 重点公司中，中国石油股份(0857.HK)周涨幅达9.29%，中国海洋石油(0883.HK)上涨7.58%，中国石油(601857.SH)上涨7.73% [11] 原油市场 - 截至10月23日，WTI现货收于61.79美元/桶，环比上涨4.33美元；BRENT现货收于65.98美元/桶，环比上涨3.9美元 [3][15] - EIA 10月17日当周商业原油库存环比减少96.1万桶，前值为增加352.4万桶；库欣原油库存减少77万桶 [3][15] - 美国原油产量为1362.9万桶/天，净进口数据环比大幅增加61.9%；活跃石油钻机数环比持平于418部 [3][15] - 炼厂开工率环比上升2.9个百分点至88.6%，汽油库存减少214.7万桶 [3][15] 炼油板块 - 国内主营炼厂平均开工负荷为80.89%，较上周下跌0.34个百分点；山东地炼开工负荷为50.04%，较上周下跌0.24个百分点 [3][30][32] - 山东地炼汽油库存51.94万吨，环比上涨1.86%；柴油库存77.56万吨，环比下跌10.58% [3][32] - 山东地炼平均炼油毛利为154.53元/吨，较上周期下跌71.24元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为512.62元/吨，较上周期下跌35.2元/吨 [3][32] - 全国汽油市场均价为7883.60元/吨，较上周下滑114.58元/吨，跌幅1.43%；柴油平均价格为6823.97元/吨，较上周下滑86.97元/吨，跌幅1.26% [31] 聚酯产业链 - 涤纶长丝POY市场均价为6400元/吨，较上周下跌120元/吨；FDY市场均价为6610元/吨，下跌90元/吨；DTY市场均价为7730元/吨，下跌55元/吨 [64] - 涤纶长丝平均行业开工率约为90.09%，供应平稳；江浙地区化纤织造综合开机率为66.52% [64][65] - 涤纶长丝POY150D平均盈利水平为96.02元/吨，较上周下降80.44元/吨；FDY150D平均盈利为-43.98元/吨，下降50.44元/吨；DTY150D平均盈利为130元/吨，上涨65元/吨 [3][67] - PTA行业加工费维持低位，截至10月22日为95.36元/吨，行业处于亏损状态 [3][69] - PX市场开工率在85.16%，PXN价差恢复至240-250美元/吨附近，生产利润较为可观 [68] 烯烃产业链 - 国内乙烯市场均价为6370元/吨，较上周下跌15元/吨，跌幅0.23%；CFR东南亚价格下跌1.28%至770美元/吨 [3][49] - 国内山东地区丙烯主流成交均价为6025元/吨，较上周下跌190元/吨，跌幅为3.06% [3][57] - 乙烯供应呈增加趋势，广西石化120万吨/年裂解装置计划投料开车；下游利润多呈负值，买盘短期难有起色 [49][50][52] - 丙烯下游需求表现不一，多数下游产品处于倒挂状态，下游工厂谨慎询盘，需求有限 [57][59]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、苯乙烯、PTA、甲醇、PVC评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强；PX、乙二醇、短纤、瓶片、尿素、烧碱、玻璃评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主；纯碱评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力合约震荡上行，企业库存可控；塑料和聚丙烯期货主力合约收涨，但聚乙烯成本支撑松动、供应有压力，聚丙烯供需矛盾或增加 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，油价反弹带动化工板块回升，纯苯期价和华东现货价格反弹，苯乙烯期货主力合约上行但库存高位难去，价格向上力度有限 [3] - 聚酯方面，油价止跌回升带动PX、PTA、乙二醇等反弹，短纤延续偏多配思路，瓶片需求转淡 [5] - 煤化工方面，甲醇沿海市场短期震荡，中长期或震荡偏强；尿素短期行情预计区间内偏强震荡 [6] - 氯碱方面，PVC或底部区间运行，烧碱建议谨慎做空 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱或反弹后高位做空，玻璃预计下行幅度受限 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡上行，企业库存可控，下游跟进尚可 [2] - 聚乙烯市场观望气氛浓，成本支撑松动、供应有压力，多小幅让利出货 [2] - 聚丙烯上游检修企业增多但旺季需求提升有限，库存高位去化缓慢，后期供需矛盾或增加，价格或长时间偏低 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价反弹带动化工板块回升，纯苯期价和华东现货价格反弹，周内开工回落，港口库存回升 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行，但市场装置降负停工消息未落地，库存高位难去，价格向上力度有限 [3] 聚酯 - 油价止跌回升带动PX、PTA减仓反弹，下游备货增加，涤丝企业压力缓解 [5] - 乙二醇主力增仓反弹，港口继续累库，短期有反弹预期，中期有累库压力 [5] - 短纤新产能有限，负荷高位运行，去库预期下延续偏多配思路 [5] - 瓶片需求转凉，周度累库，加工差承压，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约低位震荡，港口小幅累库，短期受政策扰动震荡，中长期海外装置限气或使价格震荡偏强 [6] - 尿素期货价格小幅上涨，农业刚需提升，供需边际好转，短期预计区间内偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC震荡走势，检修企业结束供应增加，国内需求淡稳，外贸出口较好，未来出口面临政策压力，或底部区间运行 [7] - 烧碱窄幅震荡，供应窄幅波动，非铝下游补库，建议谨慎做空 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡偏强，周一延续累库，产量小幅下行，成本附近建议反弹后高位做空 [8] - 玻璃日内窄幅震荡，沙河现货降价，玻璃厂累库，预计下行幅度受限 [8]

报告行业投资评级 - 爱两烯、塑料、丙烯投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1] - 纯苯、苯乙烯、PVC投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇、纯碱投资评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 尿素、烧碱、玻璃投资评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] 报告的核心观点 - 各化工品走势分化，部分品种受供应、需求、成本等因素影响呈现不同的价格趋势和投资机会[2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约冲高回落收于5日均线下方，价格跌至年内新低，生产企业稳市，下游采购意愿提升，成交增量[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约弱势整理，聚乙烯国庆累库，企业降价但成交有限；聚丙烯新增产能冲击且装置检修减弱，供应增加，下游新单不及预期，库存消耗有阻力[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯统苯盘面跌幅大，华东现货跌幅扩大，山东降价，成交转好，周内开工回落，港口库存回升，进口量高是压力，中期关注油价及外围市场，累库预期下月差反套[3] - 苯乙烯期货主力合约下行收跌，成本支撑下滑，供应检修装置停工，国产量预计下滑，消费量稳中小增，供需短期改善但价格仍下行[3] 聚酯 - PX近期检修供应收缩，PTA新装置计划开新停旧且部分检修结束，供应预期增长，聚酯负荷平稳，终端需求尚可但后市转淡，PX和PTA价格延续弱势，PTA有累库预期，反套为主[5] - 乙二醇国内开工回落，港口累库，原油偏弱使石脑油一体化亏损收窄，合成气法效益承压，短期整数关有支撑，后市关注原料市场[5] - 短纤新产能有限，负荷高位持稳，下游需求平稳，周度去库，现货坚挺，基差偏强，加工差修复，阶段性偏多配[5] - 瓶片现货加工差改善，负荷提升，天气转凉需求转淡，产能过剩是长线压力，盘面加工差承压，关注行业库存[5] 煤化工 - 甲醇沿海进口货源补充节奏或放缓，上周港口去库，本周计划到港量高但不确定因素多，国内开工高位，内地烯烃企业外采需求减少，传统下游开工下滑，生产企业累库，短期受政策影响市场心态反复，港口或区间震荡，中长期海外装置限气进口压力减少，价格或震荡偏强[6] - 尿素主力合约窄幅震荡，关注1600元/吨支撑，降雨使秋收延后，工业复合肥开工下滑，生产企业累库，港口数据增加，受印标提振集港积极性提升，市场供需宽松，价格下行空间有限，出口无新政策，短期低位震荡[6] 氯碱 - PVC日内窄幅波动，检修增多与新装置量产并存，供应环比走弱但同比高压，国内需求淡稳，9月出口好但未来有政策压力，氯碱一体化有利润，成本支撑不明显，或震荡偏弱[7] - 烧碱日内震荡偏强，现货涨跌互现，10月检修增加开工下滑，非铝下游低价补库，液碱库存下降，氧化铝利润压缩产量变化不大，关注后续投产，非铝需求增长有限，下游补库需求未被证伪，基差高，谨慎做空[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡偏强，周一累库，河南中天检修产量下行但供应高压，下游浮法和光伏玻璃产能持稳，光伏累库降温，后续点火放缓，重碱刚需增量有限，成本附近谨慎参与，倾向反弹后高位做空[8] - 玻璃高开低走延续下行，中游负反馈，现货降价，玻璃厂累库，社会库存压力大，石油焦和煤炭产线有利润，日熔高位，关注沙河是否用正康煤制气，加工订单不足，下游刚需采购，弱现实但低估值下预计下行幅度受限，可关注卖出虚值看跌期权[8]

报告行业投资评级 |产品|评级|含义| | ---- | ---- | ---- | |尿素|女女女|预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |甲醇|女女女|预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |纯苯|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |苯乙烯|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |丙烯|な女女|预判趋势性上涨，两颗星代表持多，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1][9]| |塑料|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |PVC|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |烧碱|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |PTA|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |乙二醇|なな女|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |短纤|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |玻璃|ななな|预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| |纯碱|☆☆☆|短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9]| |瓶片|女女女|预判趋势性下跌，三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9]| 报告的核心观点 报告对化工多个品种进行分析，各品种受供需、成本、库存等因素影响呈现不同走势，部分品种投资机会较明晰，部分需观望 [2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约价格日内弱势整理，现货价格上探动力不足，下游需求积极性下降，但生产企业有挺价意愿 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约价格承压下行，熊市格局延续，聚乙烯国产量或增加、库存累积，聚丙烯库存累积、下游成交缓慢 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格低位震荡，华东现货阴跌，基差有强弱变化，装置开工回升、港口库存下降，但受油价、进口量和需求预期拖累 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡下行，成本支撑不足，供应充足、库存压力大，需求缺乏提振，价格重心下移 [3] 聚酯 - PX和PTA价格受油价下行拖累下探，PX开工提升、PTA部分装置检修，短期供需趋弱，后市近端供需格局尚可，但中长线承压 [4] - 乙二醇国内开工提升、港口累库，基本面偏弱，四季度供需或转弱，1 - 5月差承压 [4] - 短纤移仓下跌，新产能有限、负荷高位，旺季需求有提振，关注下游订单和库存 [4] - 瓶片提负，但需求有转淡预期，产能过剩是长线压力，加工差预期承压 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面止跌企稳，1 - 5价差回落，进口量高、港口累库，国内装置产能利用率提升，近端弱势、远月预期偏强 [5] - 尿素盘面创新低，交易情绪弱势，生产企业累库、供应高、需求不足，出口对行情提振有限，国内供需宽松格局难改 [5] 氯碱 - PVC主力合约下跌，假期需求减弱、供应高位、库存大增，供应压力高，下游备货意向低，或震荡偏弱 [6] - 烧碱下游有押车现象，采购价或下调，库存增加，十月有小检修计划，供应高压，下游抵触高价，建议观望 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，节前去库、节后累库，重碱刚需平稳，10月检修少、供应高压，长期供需过剩，可寻找高位做空机会 [7] - 玻璃假期产销不足、季节性累库，部分地区提价，日熔高位，加工订单改善不足，关注去产能情况，可关注成本附近低多思路 [7]

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、塑料、PVC、PTA、乙二醇、短纤、玻璃、纯碱、瓶片均未明确投资评级 ，星级说明中红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，★☆☆代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动但盘面可操作性不强，★★☆代表持多/空，有较为明晰的上涨/下跌趋势且行情正在盘面发酵，★★★代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态且当前盘面可操作性较差以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 化工各细分行业走势分化，部分产品价格受供需、装置检修、库存等因素影响有不同表现，投资操作需根据各产品具体情况判断 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 国庆期间东营某装置提前检修且下游需求回暖推动丙烯价格上行，但期货节后首日收跌，期现走势分歧基差走扩 [2] - 聚烯烃下游需求旺季不旺，新产能释放使国产量增长，双节累库节后去库压力大价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国庆期间油价下跌后反弹，纯苯盘面先跌后涨，华东现货偏弱，装置开工回升港口库存下降，现实基本面尚可但进口量高及需求回落预期拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，成本端受油价影响有限，需求旺季不旺，供应增量明显，库存同比偏高且震荡累库，价格受供给端压制呈熊市格局 [3] 聚酯 - 假期外盘油价下跌后反弹，PX和PTA早盘走弱午后回升，PX开工提升，PTA环节修复利润，后市上游原料近端供需格局尚可但10月中下旬需求或转淡 [5] - 乙二醇国内开工提升，假期港口累库幅度大，中期新装置量产及需求转弱，1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限负荷高位，旺季需求回升有提振，可短期多配 [5] - 瓶片提负，但天气转凉需求或转淡，产能过剩加工差承压 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面大幅下跌，假期间进口量高港口累库，国内装置产能利用率提升，企业库存小幅增加，进口充足港口预期累库，近端弱势远月预期偏强 [6] - 国庆期间尿素生产企业大幅累库，供应高企业出货压力大，下游需求跟进不足，出口订单发货港口去库，印度招标短期提振有限，国内供需宽松格局难改 [6] 氯碱 - PVC主力合约下跌，假期下游需求减弱供应高位，库存大幅增加，检修结束和新增产能释放使供应压力高，行业累库，成本支撑不明显或震荡偏弱 [7] - 烧碱期货大幅下跌，下游押车采购价或下调，库存增加，十月检修规模小供应仍高压，下游对高价抵触，弱现实强预期无法证伪建议观望 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，节前去库节后累库，重碱刚需平稳，光伏行业库存转增预计点火放缓，10月检修少供应高压，长期供需过剩可寻找高位做空机会 [8] - 玻璃期价窄幅震荡，假期下游放假产销不足季节性累库，部分地区提涨报价，日熔高位，加工订单改善但不足，关注去产能情况，低估值下下跌幅度有限可关注成本附近低多思路 [8]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |玻璃|★★★| |纯碱|★★★| |瓶片|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工各品种进行分析 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块均呈现不同的供需格局和价格走势 部分品种有上涨或下跌趋势 投资者可根据各品种具体情况寻找投资机会 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯因装置检修提前及下游需求回暖价格上行 但期货节后首日收跌 期现走势分歧 基差走扩 [2] - 聚烯烃下游需求旺季不旺 供应端新产能释放使国产量增长 双节累库 节后去库压力大 价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国庆期间油价下跌后反弹 纯苯盘面先跌后涨 装置开工回升 港口库存下降 但进口量高及需求回落预期拖累市场 [3] - 苯乙烯期货收跌 需求旺季不旺 供应增量明显 库存同比偏高且累库 呈熊市格局 [3] 聚酯 - PX和PTA早盘随油价下跌后回升 PX开工提升 PTA环节修复利润 但后市乌石化PX计划检修 下游需求10月中下旬或转淡 [5] - 乙二醇国内开工提升 港口累库 四季度供需转弱 1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限 旺季需求回升 可短期多配 关注下游订单及库存 [5] - 瓶片提负 但天气转凉需求或转淡 产能过剩是长线压力 加工差承压 [5] 煤化工 - 甲醇期货下跌 进口量高 港口累库 国内装置产能利用率提升 企业库存增加 近端弱势 远月预期偏强 [6] - 尿素生产企业假期间大幅累库 供应高 出货压力大 下游需求不足 出口对行情提振有限 国内供需宽松 [6] 氯碱 - PVC主力合约下跌 假期下游需求弱 供应高 库存增加 成本支撑不明显 或震荡偏弱 [7] - 烧碱期货下跌 下游采购价格或下调 库存增加 十月有小检修计划 供应仍高压 建议观望 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势 节前去库节后累库 重碱刚需平稳 供应将高压运行 长期供需过剩 可寻找高位做空机会 [8] - 玻璃期价窄幅震荡 假期累库 部分地区提价 加工订单改善 可关注成本附近低多思路 [8]

行业核心挑战 - 亚洲石化行业面临需求疲软、供过于求、地缘政治波动、原油价格震荡及贸易流向多变等多重挑战 [1][2] 烯烃市场基本面 - 亚洲烯烃行业最为低迷，利润率已连续数年处于负值区间 [2] - 亚洲烯烃市场产能过剩问题预计需3至4年时间才能解决 [2] - 亚洲烯烃利润率转为正值的时点可能要到2030年之后 [2] - 全球已关停约400万吨/年裂解装置产能，另有100万吨/年产能面临关停风险 [3] - 除非关停20套及以上裂解装置，否则现有关停举措难以显著影响全球烯烃供应格局 [3] 产能整合与关停 - 日本计划在2028年前关停至少3套石脑油蒸汽裂解装置，预计使日本乙烯产能减少约20% [2] - 韩国政府建议本土生产商将乙烯总产能削减270万至370万吨/年 [2] - 2026至2027年，高成本地区的行业整合与增效行动预计将进一步加快 [3] 化学品需求前景 - 长期来看化学品需求预计保持增长 [3] - 2025年化学品需求增幅预计将下降25%，主要受关税引发的波动与不确定性影响 [3] 原料采购与原油价格 - 地缘政治与贸易紧张局势加剧，叠加原油价格震荡，导致亚洲石化生产商面临原料采购不确定性 [4] - 油价从2024年的近100美元/桶跌至过去几周的70美元/桶以下 [4] - 预计2026年油价将在65美元/桶左右徘徊，生产商需在原料选择上更加谨慎 [4] 解决方案与投资趋势 - 建设原油制化学品项目是一种解决方案，一体化工厂具备物流简化、成本降低的优势 [5] - 近50%至60%的COTC工厂专注于化学品生产，并提供在不同产品间灵活调整生产方向的能力 [5] - 石化行业下行周期正影响下游投资，亚洲炼油转型项目在中短期内仍难以获得回报 [5] 贸易流向变化 - 过去5年全球石化品贸易量下降了近35%，其中芳烃产品尤为明显 [5] - 贸易格局发生转变，亚洲已成为芳烃生产领导者，而美国将重心转向乙二醇与聚合物 [5] - 亚洲芳烃基聚合物出口量不断增加，可能重塑全球贸易格局 [5]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |丙烯|★★★| |纯苯|★★★| |PX|★★★| |乙二醇|★★★| |瓶片|★★★| |尿素|★★★| |烧碱|★★★| |玻璃|★★★| |塑料|★★★| |苯乙烯|★★★| |PTA|★★★| |短纤|★★★| |甲醇|★★★| |PVC|★★★| |纯碱|★★★| [1] 报告的核心观点 两烯、聚烯烃、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇、PVC、烧碱、纯碱、玻璃等期货主力合约日内窄幅波动或震荡运行 各品种因基本面供需、库存、成本等因素影响呈现不同走势 部分品种面临供应压力、需求转淡、库存累积等问题 部分品种有一定支撑或预期变化 投资者可根据各品种具体情况寻找投资机会 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内窄幅波动 重启装置未落地 供应可控 下游刚需买盘支撑价格 [2] - 聚乙烯检修减少 国产量增加 下游开工提升有节前备货需求 但节后有去库压力 聚丙烯下游需求分化 供给端压力大 库存高位去化慢 成品库存抑制接单 价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯日内震荡下行 华东现货价小跌 上周装置开工回升 加工差低位震荡 下游节前备货 港口库存下降 基本面尚可 但进口量高及需求回落预期拖累市场 反弹乏力 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动 成本端油价支撑走强 生产企业开工下滑 国产供应量减少 需求端刚需微升 但库存同比高位 压制价格 [3] 聚酯 - PX强预期弱化 估值下行 临近假期盘面减仓 价格震荡横盘 PTA盈利修复但仍差 TA - PX价差回落 涤丝节前备货预期兑现 节后需求或转淡 PX开工提升 后市供需承压 [5] - 乙二醇国内开工小降 港口库存低位下行 基本面供应压力不大 但新装置试车及需求转弱 四季度供需或偏弱 1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限 负荷高位 库存下降 旺季需求回升 节前下游备货利多兑现 正套逢高离场 瓶片受台风影响短期偏强 产能过剩是长线压力 关注停车装置重启节奏 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约震荡调整 受港口天气影响进口卸货慢 部分推迟到10月上旬 江浙MTO开工回升 港口去库 节前下游采购转弱 企业排库 港口库存高位 节后预计累库 市场或偏弱运行 [6] - 尿素价格上调后下游跟进谨慎 农业需求弱 工业复合肥需求提振不足 日产高 需求不及供应 企业库存累积 国内供需宽松格局难改 关注政策调整 [6] 氯碱 - PVC震荡偏弱 现货高供应高库存 检修结束和新增产能释放 供应压力大 国内下游节前备货意向低 国外需求弱 行业累库 成本支撑不明显 [7] - 烧碱期价偏弱 山东和河南氧化铝厂卸货效率低 贸易商和下游接货积极性降 库存累加 装置检修复产并存 开工小幅波动 供应高压 下游利润收缩抵触高价 未来下游氧化铝投产前或有备货需求 期价或震荡运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱日内走弱 行业去库 下游节前备货接近尾声 重碱刚需平稳 浮法和光伏玻璃产能持稳 光伏行业库存转增 后续点火速度或放缓 重碱刚需增量有限 供应高压 长期供应过剩 寻找高位做空机会 [8] - 玻璃高位回落 沙河出货放缓 部分厂家通知涨价 关注下游补库情绪 日熔震荡偏高位 加工订单环比改善但不足 部分工程订单增加 关注沙河是否使用正康煤制气 若去产能不落地 市场或回归弱现实交易 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 烧碱预计四季度下方空间有限，需跟踪下游补库节奏 [2] - PVC预计旺季阶段下方空间有限，关注下游需求表现 [2] 聚酯产业链 - PX四季度价格将在成本端支撑偏弱以及供需偏弱预期下下降 [6] - PTA四季度或跟随成本端震荡偏弱运行 [6] - 乙二醇四季度预计进入累库通道 [6] 聚烯烃产业 - LLDPE需关注供应节奏和进口报盘情况，PP 01累库压力较大，限制上方空间 [9] 甲醇产业 - 甲醇短期延续震荡格局，需关注海外装置运行及国内需求实际兑现情况 [22] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [25] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格仍承压，EB11价格反弹偏空对待，EB11 - BZ11价差低位做扩 [26] 化肥市场 - 尿素盘面价格震荡下行，需求端表现疲软，农业需求仅刚需支撑 [31] 原油产业 - 四季度油价大概率维持区间宽幅震荡格局，单边建议波段思路为主，套利端建议正套为主 [35] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 PVC、烧碱现货&期货 - 9月26日，山东32%液碱折百价和50%液碱折百价与前一日持平，华东电石法PVC市场价跌20元/吨，乙烯法持平 [2] - 期货方面，SH2509、SH2601、V2509、V2601等合约价格均下跌，V基差涨3.1%，SH2509 - 2601涨1.5% [2] 烧碱海外报价&出口利润 - 9月25日，FOB华东港口报价与9月18日持平，出口利润降58.7元/吨，跌幅26.3% [2] PVC海外报价&出口利润 - 9月25日，CFR东南亚和CFRED度报价与9月18日持平，FOB天津港电石法涨5美元/吨，出口利润涨72.6元/吨，涨幅323.8% [2] 供给 - 9月26日，PVC总开工率较9月19日涨0.9%，外采电石法PVC利润降90元/吨，西北一体化利润降96元/吨 [2] 需求 - 9月26日，氧化铝行业开工率持平，粘胶短纤、印染、隆众样本管材开工率微涨，隆众样本型材开工率降1.3%，隆众样本PVC预售量涨0.5% [2] 氯碱库存 - 9月25日，液碱华东厂库库存和山东库存、PVC上游厂库库存均上升，PVC总社会库存持平 [2] 聚酯产业链 上游价格 - 9月26日，布伦特原油、WTI原油价格上涨，CFR日本石脑油、CFR东北亚乙烯等价格下跌 [6] PX相关价格及价差 - 9月26日，CFR中国PX、PX现货价格等均下跌，PX11 - PX01涨83.3% [6] PTA相关价格及价差 - 9月26日，PTA华东现货价格微涨，TA期货2601、2605价格下跌，PTA基差（01）涨37元/吨，PTA现货加工费涨9.6% [6] MEG相关价格及价差 - 9月26日，MEG华东现货价格、EG期货2601、2605价格下跌，MEG基差（01）涨17.4%，MEG进口利润降15元/吨，跌幅27.2% [6] 聚烯烃产业 期货价格 - 9月26日，L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价均下跌 [8] 现货价格及基差 - 9月26日，华东PP拉丝现货价跌20元/吨，华北LLDPE膜料现货价持平，华东pp基差降40元/吨，跌幅26.67% [9] 库存 - PE企业库存和社会库存、PP企业库存和贸易商库存均下降 [9] 开工率 - PE装置开工率和下游加权开工率、PP装置开工率和粉料开工率均上升 [9] 甲醇产业 甲醇价格及价差 - 9月26日，MA2601、MA2509收盘价下跌，MA91价差涨71.43%，太仓基差降3.54% [22] 甲醇库存 - 甲醇企业库存、港口库存和社会库存均下降 [22] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率和下游外采MTO装置开工率上升，下游甲醛、水谱数等开工率下降 [22] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 9月26日，布伦特原油、WTI原油价格上涨，CFR中国纯苯、纯苯华东现货等价格下跌，纯苯进口利润降22元/吨，跌幅43.8% [25] 苯乙烯相关价格及价差 - 9月26日，苯乙烯华东现货、EB期货2510、2511价格下跌，EB基差（10）降69.2%，EB10 - EB11降2元/吨，跌幅4.9% [25] 库存 - 纯苯江苏港口库存降2.7万吨，跌幅20.1%，苯乙烯江苏港口库存涨2.75万吨，涨幅17.3% [25] 产业链开工率变化 - 国内纯苯、加氢苯、苯酚、己内酰胺等开工率上升，苯乙烯、下游PS、EPS开工率下降 [25] 化肥市场 化肥价格 - 9月26日，硫酸铵、硫磺、氯化钾等化肥价格有不同表现 [29] 尿素数据 - 9月26日，国内尿素日产量19.94万吨，生产厂家开工率85.21%，周度产量140.15万吨，厂内库存121.82万吨，港口库存49.63万吨 [31] 原油产业 原油价格及价差 - 9月29日，Brent、WTI、SC价格下跌，Brent - WTI涨0.08美元/桶，涨幅1.81% [33] 成品油价格及价差 - 9月29日，NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3大幅下降 [33] 成品油裂解价差 - 9月29日，美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油等裂解价差有不同变化 [33]