全球棉花市场动态 - 上半年全球棉花市场经历剧烈震荡 国内棉价探底后逐步修复 4月9日棉花价格跌至13527元/吨 较上半年高点下跌992元/吨 [1] - 5月中美经贸会谈缓和市场情绪 推动棉价阶段性回升 [1] - 下半年棉价重心或上移 受中美磋商 美联储降息预期及国内宏观政策支持影响 [1] 供需与贸易格局变化 - 美国实施"对等关税"导致进口棉成本上升 国内纺织企业加速转向巴西棉等高性价比棉种 [2] - 2024年上半年中国进口棉花中 巴西棉占比45% 美棉占比39% 预计2025年上半年美棉占比将降至20% 巴西棉占比或升至57% [2] - 关税事件引发市场对全球棉纺织产业稳定性担忧 全球棉纺织品消费预期下滑 下游纱布价格难涨 纺企利润下滑 [2] 行业结构与竞争态势 - 大型纺企凭借资金优势和长期采购协议 能够锁定低价原料 部分企业利润空间有所改善 [2] - 国内棉纺织市场结构正在转变 新型产能代替旧产能 行业竞争加剧 中小企业生存能力下降 [3] - 卓创资讯预计中国3128B级皮棉下半年均价或达14417元/吨 较上半年上涨317元/吨 [3] 产业链重构与升级 - 新疆推动棉花和纺织服装产业链发展 喀什地区形成从棉种培育到服装制造的全产业链格局 纺织服装企业超250家 [4] - 新疆恒益纺织科技智能化车间 中国(新疆)自贸区喀什片区纺织服装产业园等项目落地 推动产业向全链条升级 [4] - 经纬纺织机械推出新一代智能化装备和数字孪生管控系统 构建智慧纺纱工厂 [4] - 华孚时尚 无锡一棉等企业通过AI赋能产业链优化升级 开发高附加值差异化产品 [4] 行业发展趋势 - 2025年上半年棉纺织行业企业营收与利润仍处低位 但新疆产能扩张 数字化改造等结构性调整已初见成效 [5] - 行业需强化科技创新 赋能升级 拓展原料应用 丰富产品种类 加强供应链建设 提升韧性和安全水平 [5]

全球棉花市场增产趋势 - 全球棉花市场迎来新一轮增产周期 中国 巴西 澳大利亚等主要产棉国预计产量均将增加 [1] - 2025年中国全国棉花种植面积达4482.3万亩 新疆棉花种植面积同比增长3.3% 且长势良好 [1] - 业内专家普遍认为随着10月新花上市 棉花基差有望回归 棉价或将面临下行压力 [1] 国内棉花市场现状 - 受加征关税影响 进口棉窗口基本关闭 部分企业转向使用国内棉花 棉花库存持续去化 基本面有所好转 [1] - 高等级棉花出现紧缺 基差坚挺 当前基差已接近期货仓单升水水平 进一步上涨空间有限 [1] - 低棉价刺激采购 国内棉花用户群体增加 消费转好 但下游传导不畅 呈现"棉花强 棉纱弱"局面 [1] 远期价格预期 - 外盘呈现"大供应 稳消费 强支撑 弱驱动"四大特征 棉价或以区间震荡为主 [2] - 新花基差和收购价预计将低于2024年 长期偏高基差恐难维持 [2] - 新花基差预计将收敛 全球供略大于需 宏观不确定性(如关税 美元信用等)是主要扰动因素 [2] 棉纺织行业挑战 - 棉价预期下行叠加终端需求不足 给棉纺织行业带来新一轮冲击 [4] - 行业面临平均利润率持续走低 有效需求不足 国际形势复杂等多重挑战 洗牌加速期到来 [4] - 2023-2024年规模以上棉纺织营业收入收缩至万亿元以内 利润总额仅为217亿元 [4] - 营业利润率从2022年3.09%降至2025年1-4月1.82% 创下新低 亏损面扩大至28.1% 为历史新高 [4] 行业应对措施 - 行业需优化产业结构 加强科技创新与绿色发展 提升信心 防止恶性竞争 [4] - 尽管挑战严峻 但棉纺织行业长期向好趋势不会改变 未来发展潜力巨大 [4]

全球棉花市场供需分析 - 全球棉花主产区（中国、巴西、澳洲）产量将大幅增产，新花上市后棉价或承压 [1][3][4] - 国内棉花基差坚挺，高等级棉紧缺，关税加征促使企业转向国内棉花，库存持续去化，基本面边际好转 [1][3] - 国内棉花现货基差接近期货仓单升水水平，上涨空间有限，需关注6-9月纺织淡季消费数据 [3] - 新花基差预计低于当前水平，收敛过程受产量、政策及贸易商竞争影响，全球增产背景下USDA平衡表显示供略大于需 [4] 国内棉花产业动态 - 2023年全国棉花种植面积4482.3万亩，新疆种植面积4090万亩（同比+3.3%），当前新疆棉花长势良好，气象条件有利 [4] - 低棉价刺激采购，但下游传导不畅呈现"棉花强棉纱弱"态势，国内棉花用户群体扩大 [3] - 国内棉花供应紧张，基差回归依赖新花上市或政策干预，外盘呈现大供应、迷消费、强支撑、弱驱动特征 [3] 棉纺织行业现状 - 行业面临原料供应冲击与终端需求不足双重压力，2023-2024年规模以上棉纺织营收收缩至万亿元以内，较2016年巅峰（超2万亿元）腰斩 [6] - 2024年规模以上棉纺织利润总额217亿元（占纺织行业11%），为2011年以来最低，营业利润率从2022年3.09%降至2025年1-4月的1.82% [6] - 企业亏损面扩大，2025年1-4月达28.1%（较2024年+5.6%），行业洗牌加速，新疆产能扩张倒逼内地企业转型 [5][6] 行业发展趋势 - 需优化产业结构，加强科技创新与绿色发展，发展新质生产力推动转型升级，防止恶性竞争 [7] - 行业长期向好基础稳固，将通过人才培养、统一大市场建设等措施提升竞争力 [7]

全球棉花市场供需 - 全球棉花主产区中国、巴西、澳洲产量均有望增加，市场或迎来大增产 [1] - 新花上市后棉价可能承压，中国新花基差和收购价预计低于去年水平 [6] - USDA平衡表显示全球棉花供略大于需，外盘价格低于美国种植成本但高于巴西成本 [6] 国内棉花市场现状 - 国内棉花基差坚挺，高等级棉紧缺，关税加征促使部分企业转用国内棉，库存持续去化 [2][4] - 新疆棉花种植面积达4090万亩同比增长3.3%，当前长势良好，气象条件有利生产 [7] - 现货市场基差接近期货仓单升水水平，上涨空间有限，需关注6-9月纺织淡季消费数据 [4] 棉纺织行业挑战 - 行业面临原料供应冲击和终端需求不足双重压力，2025年1-4月规模以上企业亏损面达28.1%创历史新高 [3][10] - 2024年规模以上棉纺织利润总额217亿元为2011年以来最低，营业利润率连续三年下滑至1.82% [8][9] - 新疆产能扩张导致区域结构调整，内地企业需寻求破局路径 [8] 产业链动态 - 当前消费呈现棉花强棉纱弱态势，下游传导不畅但低价棉花仍刺激采购 [4] - 外盘棉花市场呈现大供应、迷消费、强支撑、弱驱动特征，价格或区间震荡 [5] - 行业倡议优化结构、加强科技创新和绿色发展，发展新质生产力推动转型升级 [10]

中国棉花产业现状与发展 - 中国棉花产业在全球占据重要地位，产量、消费量、纺织品服装出口量分别占全球的1/4、1/3、1/3 [2] - "十四五"期间棉花产量稳定在600万吨左右，消费量约800万吨，吸纳近1700万人就业 [2] - 近年来受供应宽松和需求疲软影响，棉花、棉纱价格持续下跌，纺纱厂库存高企现象罕见 [2] 风险管理与金融工具应用 - 涉棉企业普遍面临敞口风险，越来越多企业运用期货、期权等工具进行套期保值 [2][4] - 棉花与棉纱期货相关性高，企业可通过建立虚拟工厂锁定加工利润 [3] - 棉纺织行业广泛采用基差点价和含权贸易方式交易，棉系期货与部分聚酯期货品种相关性超90% [4] - 棉花期权可作为套保工具或期货反向头寸，优化策略可降低成本或增厚收益 [4] 产业升级与消费促进 - 行业需通过"优供给、促消费"摆脱传统模式，推动产业升级和形成经济良性循环 [5] - 中国棉花质量处于世界中上水平，需在品种培育、智慧农业、供应链数字化等方面突破 [5][6] - 企业应注重品牌建设，打造差异化产品提升附加值，避免内卷式竞争 [6] - 中国棉业正从产品输出向品牌、服务、标准输出转型，创造更多合作机会 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注棉花外部市场影响，目前棉花市场受宏观及行业多种因素影响，基本面有一定变化，市场交投氛围不佳 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2509昨日收盘价13495元/吨，日涨幅 -0.18%，夜盘收盘价13530元/吨，夜盘涨幅0.26%；CY2509昨日收盘价19715元/吨，日涨幅 -0.28%，夜盘收盘价19770元/吨，夜盘涨幅0.28%；ICE美棉12昨日收盘价67.9美分/磅，日涨幅0.55% [1] - 期货成交和持仓方面，CF2509昨日成交252297手，较前日增加17649手，持仓794398手，较前日减少6587手；CY2509昨日成交6521手，较前日减少1999手，持仓19858手，较前日增加1045手 [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量10753张，较前日减少16张，有效预报323张，较前日减少41张；棉纱昨日仓单量2张，较前日无变动，有效预报0张，较前日增加2张 [1] - 现货价格方面，北疆3128机采棉昨日价格14725元/吨，较前日下跌21元/吨，跌幅 -0.14%；南疆3128机采棉昨日价格14490元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅 -0.10%；山东地区棉花昨日价格14844元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅 -0.05%；河北地区棉花昨日价格14700元/吨，较前日下跌60元/吨，跌幅 -0.41%；3128B指数昨日价格14842元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅 -0.07%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格74.82美分/磅，较前日下跌0.16美分/磅，跌幅 -0.21%；纯棉普梳纱32支昨日价格20300元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21883元/吨，较前日上涨3元/吨，涨幅0.01% [1] - 价差方面，CF9 - 1价差较前日减少10元/吨；北疆3128机采 - CF509价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货整体交投维持冷清，纺企采购意愿暂不强，销售基差坚挺，2024/25南北疆机采3129/29 - 30B杂3.5内销售基差在CF09 + 1300 - 1600，较多报价在1500左右，内地自提；2024/25北疆地方机采4129/29~30B杂3.5内较多销售基差在CF09 + 1400以上，同品质31级部分基差报价在CF09 + 1500以上，疆内自提 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场成交依然偏淡，订单不足，下游持谨慎采购态度，成本上升，纺企利润再度恶化，当前现金流亏损500元/吨左右 [2] - 美棉方面，上周五ICE棉花期货上涨，受原油和其他大宗农产品上涨影响 [3] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，处于中性状态 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 棉花继续受市场情绪影响，国内棉花现货交投低迷、棉纺织企业进入淡季，美棉播种进度偏慢但ICE棉花小幅上涨 [1][2] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2509收盘价13495元/吨，日涨幅1.01%，夜盘收盘价13465元/吨，夜盘涨幅 -0.23%；CY2509收盘价19740元/吨，日涨幅0.56%，夜盘收盘价19695元/吨，夜盘涨幅 -0.22%；ICE美棉07收盘价65.97美分/磅，日涨幅0.59% [1] - 期货成交和持仓方面，CF2509成交358684手，较前日增加44190手，持仓775318手，较前日增加24946手；CY2509成交5612手，较前日减少1999手，持仓14414手，较前日增加1045手 [1] - 仓单量方面，郑棉仓单量10835张，较前日减少35张，有效预报375张，较前日增加4张；棉纱仓单量0张，较前日无变动，有效预报0张，较前日无变动 [1] - 现货价格方面，北疆3128机采14726元/吨，日涨幅0.89%；南疆3128机采14485元/吨，日涨幅0.91%；山东14655元/吨，日涨幅0.62%；河北14500元/吨，日涨幅0.35%；3128B指数14620元/吨，日涨幅0.41%；国际棉花指数:M:CNCottonM75.49美分/磅，日涨幅0.35%；纯棉普梳纱32支20300元/吨，日涨幅0.00%；纯棉普梳纱32支到港价21815元/吨，日涨幅0.42% [1] - 价差方面，CF9 - 1价差较前日变动 -5元/吨；北疆3128机采 - CF509价差较前日变动 -10元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投低迷，纺企采购意愿不强，主流销售基差变动不大，给出不同地区不同品质棉花销售基差范围 [2] - 国内棉纺织企业进入传统淡季，纯棉纱市场订单减少、走货放缓，价格阴跌、亏损扩大；全棉坯布市场弱势，织厂订单稀缺、生产常规品种，销售低迷、库存压力上升、降开机率 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花小幅上涨，中美会谈提振市场情绪；美棉播种进度仍偏慢，截至6.8日当周，播种进度76%，上周66%，去年同期79%，5年均值80%，优良率49%，去年同期56% [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围【 - 2,2】，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪好转带动郑棉期货反弹，棉花趋势强度为0呈中性[1][6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - CF2509昨日收盘价13360元/吨，日涨幅0.87%，夜盘收盘价13435元/吨，夜盘涨幅0.56%；CY2509昨日收盘价19630元/吨，日涨幅0.18%，夜盘收盘价19685元/吨，夜盘涨幅0.28%；ICE美棉07昨日收盘价65.58美分/磅，日涨幅0.40% [2] - CF2509昨日成交314494手，较前日增加132900手，持仓750372手，较前日增加12557手；CY2509昨日成交7918手，较前日减少1999手，持仓12592手，较前日增加1045手 [2] - 郑棉昨日仓单量10870张，较前日减少69张，有效预报371张，较前日增加2张；棉纱昨日仓单量0张，较前日无变动，有效预报0张，较前日无变动 [2] - 北疆3128机采昨日价格14596元/吨，较前日上涨144元，涨幅1.00%；南疆3128机采昨日价格14355元/吨，较前日上涨120元，涨幅0.84%；山东昨日价格14565元/吨，较前日上涨6元，涨幅0.04%；河北昨日价格14450元/吨，较前日无变动 [2] - 3128B指数昨日价格14561元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.12%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格75.23美分/磅，较前日上涨0.16美分，涨幅0.21%；纯棉普梳纱32支昨日价格20300元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21723元/吨，较前日下跌1元，跌幅0.00% [2] - CF9 - 1价差前日为15元/吨，较前日价差变动70元/吨；北疆3128机采 - CF509前日价差为1240元/吨，较前日价差变动30元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投大多冷清，局部成交好，贸易商采购为主，主流销售基差变动不大，2024/25南疆机采3129/29 - 30B杂3.5内较多销售基差在CF09 + 1350 - 1450起，少量低价报盘在1250 - 1350，内地自提，棉花出疆汽运费仍偏弱 [3] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场进入传统淡季，订单减少，纺企走货放缓，棉纱价格呈阴跌走势，全棉坯布市场清淡，厂家成交量稀少，下游客户缺订单或观望行情，织厂对后市信心弱 [3] - 上周五ICE棉花小幅上涨，跟随整体商品市场走势，市场关注美棉播种进度，等待周一盘后的作物生长报告 [3] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花上涨动能不足，趋势强度为0，市场处于中性状态 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2509收盘价13275元/吨，日涨幅 -0.34%，成交量203391手，较前日减少60819手，持仓量725116手，较前日减少3567手；CY2507收盘价19525元/吨，日涨幅 -0.10%，成交量6105手，较前日减少1999手，持仓量5086手，较前日增加1045手；ICE美棉07收盘价66.18美分/磅，涨幅1.67% [1] - 仓单量方面，郑棉仓单量11102张，较前日减少55张，有效预报374张，较前日减少6张；棉纱仓单量和有效预报均为0 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉价格14407元/吨，南疆3128机采棉价格14193元/吨，山东地区棉花价格14586元/吨，较前日下跌10元，河北地区棉花价格14507元/吨，较前日下跌22元；3128B指数价格14569元/吨，较前日下跌9元；国际棉花指数M为74.87美分/磅，较前日下跌0.48%；纯棉普梳纱32支价格20470元/吨，纯棉普梳纱32支到港价21738元/吨，较前日下跌33元 [1] - 价差方面，CF9 - 1价差为 -60元/吨，较前日价差变动10元；北疆3128机采 - CF509价差为1130元/吨，较前日价差变动50元 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货整体交投表现一般，现货基差暂稳，2024/25南疆机采3129/29 - 30B杂3.5内较低销售基差在CF09 + 850上下，较多同品质报价在CF09 + 900及以上，疆内自提 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场交投走弱，步入淡季，紧密/紧赛21 - 26支棉纱、高配40支棉纱成交相对尚可，其余品种表现清淡，价格下跌为主，纺企高价难以成交，商谈走货为主 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花反弹，一度上涨超2%，最终收盘上涨1.67%，受美元下跌和原油上涨影响，且对美棉播种进度可能偏慢的担忧也支撑其价格，截至6.1日当周，美棉播种进度66%，去年同期68%，5年均值69% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业对需求感官差，一是内需和出口增速放缓，二是终端需求结构变化，导致纺织产业感受变差；但棉纺织产能扩张、棉花价格低等因素支撑国内棉花需求，使2024/25年度棉花需求同比增长 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 棉花表观消费数据和产业感官有差异 3月以来国内棉花商业库存降幅快，2024/25年度棉花表观消费量同比增长，但下游纺织企业信心不足，市场反馈订单不理想且棉花被替代，表观消费数据和纺织产业感官有差异 [4] 纺织服装内需增速明显放缓、出口发生结构性变化 - 内需增速显著放缓，2025年1 - 4月国内纺织服装零售额累计同比增长3.1%，穿类网上零售额累计同比仅0.5%；服装和家纺类上市公司销售和库存数据也反映内需增速放缓，15家服装类上市公司2024年营收总和同比下滑2%，家纺类头部企业近2年数据走弱 [6][8] - 出口发生结构性变化，总体稳定但结构有差异，服装出口占比下降，纺织品出口占比上升；服装出口下降主要是对欧洲和日韩出口占比下降，对非主流经济体出口占比上升；纺织品出口增长主要是化学纤维和针织类纺织品，对非主流经济体出口占比上升，对美国和欧洲出口占比下降 [13][16][18] 棉纱产能扩张或是支撑棉花需求稳定的主要原因之一 2020年以来棉纺纱产能持续上升，2024年接近1亿锭，比2021年增长1700万锭，产能扩张主要在山东和新疆；新增产能带来的棉花需求年平均增量是50万吨 [21] 国内棉花价格低价，限制了进口端的供应，刺激了一部分的囤货需求 - 供应端，本年度以来棉花进口量87万吨，同比少161万吨，比5年均值少71万吨；棉纱进口96万吨，同比少24万吨，比5年均值少20万吨，进口减少一定程度上有利于国产棉花需求 [25] - 需求端，本年度前8个月棉纱出口量22.2万吨，同比增5.8万吨；棉布出口40.9亿米，同比多3.6亿米；偏低的棉花价格刺激了囤货需求，各环节增加库存，可能是2024/25年度棉花需求同比增长的原因之一 [27] 总结 产业对需求感官差，一是内需和出口增速放缓，二是终端需求结构变化导致订单模式改变；棉纺织产能扩张支撑国内棉花需求，特别是新疆和山东地区产能扩张抵消其他地区产能去化和开机率下降；低价棉花刺激囤货需求和出口，使2024/25年度棉花需求同比增长 [29]