中信建投计算机行业2026年投资策略 - 核心观点为AI将深度驱动计算机产业增长 并与国产化 量子科技 金融IT 智能驾驶等高景气赛道形成共振 推动行业实现业绩与估值双重修复 [2] - 行业面临模型快速迭代与算力需求高企 商业化落地可能加速 [2] - 工业软件迈向“深水区” 将支撑制造强国战略 [2] 债市投资展望 - 当前股市分歧加大 可能为债市创造配置窗口 [4][5] - 探讨十年期国债作为“无风险利率之锚”的当前收益率性价比 [5] - 2026年预计为“低利率+高波动”格局 债市可能重回基本面定价逻辑 [5] - 会议将深入探讨利率债的波段机会与信用债的票息策略 解析股债再平衡下的投资路径 [5] 瑞银展望2026深海科技 - 2026年深海科技将释放万亿级机遇 美国与中国政策行动正重塑全球竞争格局 [7] - 探讨深海采矿能否在2033年实现成本平价 从而催生新一轮装备投资热潮 [7] - 面对环保争议与国际规则博弈 布局方向包括短期FPSO供应链与长期水下机器人赛道 [7] 美团2025年第三季度业绩 - 核心关注点为外卖业务近200亿亏损是否已至顶点 以及激烈价格战后四季度盈利修复的具体指引 [9] - 关注到店酒旅业务如何应对增速放缓与利润率下滑的挑战 [9] - 评估出海新引擎Keeta在巴西等新市场的扩张节奏与投入效益 [9]

外卖补贴大战对商户的负面影响 - 复旦大学调研覆盖全国4万家商户，显示第三季度商户日订单量平均增长7%，但实收金额下降约4%，总利润平均下降8.9%[1] - 补贴期间商户外卖订单量平均增长近20%，但实付价格平均降幅达20%，导致外卖实收金额仅微增0.5%[3] - 外卖对堂食形成替代效应，堂食订单量和实际营收平均降幅均超过10%，由于堂食净利润率更高，直接导致商户总利润下降[4] - 出现明显虹吸效应，不参与补贴的商户其外卖和堂食消费者转向参与补贴的竞争对手，陷入两难境地[4] 外卖大战的进程与规模 - 2025年2月京东宣布进军外卖市场，推出"0佣金"政策，4月上线百亿补贴，阿里于4月30日升级"淘宝闪购"加入战局[5] - 2025年7月初战事白热化，美团"0元购"外卖导致平台短暂瘫痪，瞬时流量超预估三倍[5] - 2025年7月5日，美团即时零售日订单量突破1.2亿单，其中餐饮订单超1亿单，同一天淘宝闪购日订单达8000万单，平台每日补贴达数亿元[5] - 2025年7月18日市场监管总局约谈三大平台，此后补贴仍在进行[6] 三巨头的战略意图与成效 - 京东通过外卖获取新用户成本比传统渠道低30%以上，新用户中有40%为京东商城带来额外消费，外卖业务协同效应推动公司整体营收同比增长14.9%[7] - 阿里将外卖大战视为"回归淘宝"战略关键，淘宝闪购上线两个月日订单突破6000万单，帮助淘宝App日活和月活分别增加20%和25%，阿里长期目标是通过闪购为淘宝主站带来每年1万亿额外交易额[8] - 阿里最新季报显示即时零售收入同比增长60%[8] - 美团为守护生存根基被迫应战，推出"百万商户成长计划"承诺未来三年投入1000亿元助力商家，花旗银行研报将美团三季度外卖业务亏损预期从141亿元上调至192亿元，相当于每单外卖亏损近3元，公司股价较年内高点接近腰斩[9] 即时零售行业发展趋势 - 2025年前三季度传统电商增速放缓至6.2%，即时零售市场规模保持42.8%的高速增长[11] - 2023年即时零售市场规模达6500亿元，同比增长28.89%，预计2030年将超过2万亿元[11] - 超过50%的"95后"消费者希望购物当天收货并愿为速度支付更高费用[11] 未来竞争方向与生态构建 - 未来竞争将升级为供应链、技术和生态的全面竞争，AI预测、无人配送、会员体系、流量入口与供应链生态融合能力是关键[12] - 商业模式可持续性需回归价值创造本质，构建兼顾商户和消费者权益的生态共同体是核心课题[12] - 京东需证明其供应链能力能成为餐饮行业基础设施，阿里需证明生态协同能产生化学反应创造1+1>2价值，美团需证明其配送网络能通过数字化赋能帮助商户开发新增长空间[13]

公司业务拓展与投资计划 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta将于12月1日在巴西圣保罗正式上线运营 [2] - 公司计划投入10亿雷亚尔（约合人民币13亿元）推进当地技术和服务体系建设 [2] - 该投资是美团对巴西“五年56亿雷亚尔”（约合人民币72.8亿元）投资计划的一部分 [2] - Keeta计划初期投入1亿雷亚尔（约合人民币1.3亿元）用于骑手支持计划 [3] 市场进入策略与本地化 - Keeta于今年10月在巴西桑托斯和圣维森特两座城市启动试点 [2] - 试点运营让公司能够累积真实数据优化解决方案 并针对巴西市场进行本地化调整 [2] - 未来开拓每个新城市时都会采取类似的本地化策略 [2] - 平台将启用圣保罗市首个骑手支持中心 提供休息区、饮用水、厨房设施、线下培训及每日免费提取收入等服务 [3] - 平台计划发放搭载自研技术的智能头盔 以提高配送效率和安全 [3] 市场覆盖与现有业务规模 - Keeta在巴西的业务将覆盖圣保罗市及大圣保罗都市区八座城市 [2] - Keeta是美团面向全球市场的国际外卖品牌 目前已在沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特和阿联酋等开展业务 [3] - 母公司美团过去一年服务约7.7亿用户 即时零售日订单峰值突破了1.5亿单 [3] 行业影响与合作伙伴反馈 - 圣保罗市官员表示 Keeta的进入为本地外卖行业带来更多数字化和效率提升的可能 [2] - 巴西酒吧和餐馆协会执行主席认为 新平台进入有助于推动自由竞争和为中小餐厅提供更多渠道选择 [3] - 合作餐厅Seven Kings的合伙人表示 试点期间订单增长明显 也促使餐厅在运营流程上进行调整 [3]

公司业务动态 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta将于12月1日在巴西圣保罗市正式上线运营[1] - Keeta已于10月在圣保罗州的桑托斯和圣维森特两座城市完成试点运营[1] - Keeta计划在圣保罗市及大圣保罗都市区八座城市开展业务[1] - Keeta将推出“准时保”服务以提高配送可预期性并对超过90%合作餐厅免收配送费[1] - Keeta计划初期投入1亿雷亚尔用于骑手支持计划并在圣保罗启用首个骑手支持中心[1] 公司投资与扩张 - 公司将在未来投入10亿雷亚尔推进在巴西当地的技术和服务体系建设[1] - 此次投资是美团今年宣布的对巴西五年56亿雷亚尔投资计划的一部分[1] - Keeta成立于2023年目前已在中国香港、沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特、阿联酋等地开展业务[2] - 母公司美团过去一年服务约7.7亿用户即时零售日订单峰值突破1.5亿单[2] 行业与市场影响 - 圣保罗市官员认为Keeta进入为本地外卖行业带来更多数字化和效率提升的可能并展现科技企业在改善城市民生方面的作用[2] - 巴西餐饮协会认为新平台加入推动了市场自由竞争为中小餐厅提供了更多数字化渠道选择助力本地餐饮行业多元化发展[2]

Uber AI训练项目裁员事件 - Uber于11月27日裁撤了AI训练计划“Project Sandbox”的项目成员，即便项目雇员原本承诺至少有三个月工作期限也被提前终止 [2] - 裁员理由为客户“内部优先事项发生了变化”，具体裁员人数尚不清楚，涉及零工和博士均收到裁员邮件 [2] - 部分被裁员工因入职时间过短尚未拿到第一笔工资，Uber方面称工资可能需要再等七周至原合同期限结束后发放 [2] - Project Sandbox计划于一个月前启动，主要为谷歌服务，利用人力资源帮助开发AI工具，至少有十余家外包公司参与 [2] - Uber AI Solutions提供数据标注、模型测试及Agentic AI技术栈等企业服务 [2] Uber的AI业务战略 - 公司致力于在网约车、外卖业务基础上加速发展AI业务，利用AI优化系统定价、匹配和调度效率，并布局自动驾驶出租车（Robotaxi） [3] - 今年6月，Uber宣布将其技术平台开放给全球AI实验室和企业使用，利用十年数据积累和业务经验帮助客户构建智能AI模型和应用 [3] - Agentic AI是重点目标市场，公司规划帮助客户在2026年实现大规模采用，其解决方案依赖全球超800万零工劳动力收集和评估资料，提供超过200种语言服务，涵盖30多个网络 [4] - AI训练任务中不少岗位需要博士学位，零工承担更高阶任务 [4] AI数据标注行业动态 - 以人工喂养AI的产业日益壮大，全球数十万人加入AI数据标注工作，有的作为职业发展方向，有的作为副业 [4] - 谷歌Gemini 3和Nano Banana Pro的成功背后也有此类人工训练贡献，Project Sandbox成员完成注册后与谷歌特定员工联系 [5] - Surge AI、Scale AI等初创企业为科技巨头提供人工训练服务，但市场不稳定，裁员是“常规操作” [5] - 为OpenAI提供训练的Invisible Technologies在ChatGPT发布数月后便开始裁员 [5] 行业其他公司裁员情况 - AI明星公司GlobalLogic、Scale AI等今年均启动大规模裁员计划 [6] - Scale AI在Meta收购其49%股权后，因客户流失、经营问题和组织变动，裁撤超过10%的全职员工（200名）及500余名合同工 [6] - Meta自身于10月至11月计划裁撤600名AI条线员工，FAIR研究团队总监田渊栋离职，AI专家杨立昆也确认年底离职创业 [7] AI对就业市场的影响 - 科技公司数据分析领域职位发布数量急剧下降，相比新冠疫情前，相关职位空缺减少40% [7] - AI使企业能以更少投入做更多事，员工无需过多培训即可利用AI分析数据，导致新招聘岗位减少，可能造成未来就业结构畸形 [7]

香港股市整体表现 - 香港恒生指数上涨0.13%至25928.08点，恒生科技指数上涨0.11%至5618.36点，恒生中国企业指数上涨0.04%至9162.37点 [1] - 大市成交额2070.78亿港元，南向资金净卖出39.52亿港元 [1] - 恒生指数成份股中51只上涨，32只下跌 [1] 个股成交与表现 - 阿里巴巴-W成交额172.56亿港元，股价下跌1.90%，主因第二财季经调整净利润同比下降72% [2] - 美团-W成交额133.27亿港元，股价上涨5.65% [2] - 腾讯控股成交额89.76亿港元，股价下跌0.88% [2] - 美团股价高开高走，一度大涨7.07%，收盘于103.80港元/股，上涨5.65% [3] - 康方生物上涨3.97%，三生制药上涨3.75%，云顶新耀上涨3.34%，领涨恒生生物科技指数成份股 [7] 行业板块走势 - 医疗保健业指数上涨1.04%，综合企业指数上涨0.70%，电讯业指数上涨0.52% [2] - 原材料业指数下跌1.09%，资讯科技业指数下跌0.58% [2] - 概念板块中纸业指数上涨4.55%，人民币升值指数上涨4.31%，工业4.0指数上涨3.67% [2] - 国内零售指数下跌3.75%，蓝宝石指数下跌3%，奢侈品指数下跌2.74% [2] 美团股价驱动因素 - 阿里巴巴对淘宝闪购投入收缩，利好外卖竞争格局 [3] - 阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡表示，淘宝闪购十月以来单均亏损较七月、八月份降低一半，非茶饮订单占比升至75%以上，客单价环比两位数增长 [3] - 美团将于11月28日公布第三季度业绩，市场预期可能出现三年多来首次季度亏损，关注"用利润换市场"策略成效 [3] 生物科技板块表现 - 生物科技股连续第三日反弹，恒生生物科技指数一度大涨3.23%，收盘上涨1.25%至15798.53点 [4][5] - 招商证券（香港）报告显示，全球医疗医药资本市场回暖，10月总投融资规模升至约1120亿美元，创年内新高 [8] - 医疗器械领域10月出现大额并购，聚焦战略性补强核心业务和拓展高增长潜力细分市场 [8] - 并购与商务拓展同步进入高活跃区间，中国创新药10月迎来突破性进展，AI数字医疗融资高位延续 [9]

公司财务表现 - 阿里巴巴集团总收入为2477.95亿元，剔除已出售业务影响后同比增长15% [1] - 阿里巴巴经营利润为53.65亿元，同比下降85% [1] - 美团净利润同比下降89% [2] - 美团股价年内累计跌幅超过30% [2] 行业竞争格局 - 外卖行业竞争激烈，阿里巴巴、美团、京东三巨头均出现营收增长但净利润明显下滑的情况 [1] - 市场竞争模式表现为通过价格端进行疯狂补贴烧钱，一天烧掉上亿元、数月烧掉数百亿元 [1] - 美团在竞争中面临市场份额被抢占的压力，同时需要投入资金守护市场地位 [2] 业务战略调整 - 阿里巴巴淘宝闪购业务结束第一阶段规模扩张，进入第二阶段“效率优化” [1] - 阿里巴巴将外卖业务并入“中国电商”通盘考虑，旨在带动整个电商业务增长 [2] - 京东通过外卖大战将战场成功转移至酒旅业务、到店业务，并推出京东外卖App、京东点评、京东真榜等新应用 [2] 市场预期与股价反应 - 市场预期外卖大战结束后业绩将出现反转 [2] - 在阿里巴巴公布业绩后，美团股价盘中最大涨幅超过7%，表现优于同行，原因包括年内超跌反弹和市场对三季度业绩筑底的预期 [2]

核心观点 - 新疆乌苏市市场监管局联合多部门对外卖行业开展食品安全与交通安全培训，旨在强化骑手作为社会监督员和安全践行者的双重角色，以提升行业规范与安全水平 [1][2] 食品安全培训 - 培训聚焦外卖骑手肩负参与食品安全社会监督的重任，号召其当好食品安全“侦察兵” [2] - 市场监管局工作人员系统解读了《中华人民共和国食品安全法》及《餐饮服务食品安全操作规范》等法律法规 [2] - 美团配送经理表示，通过志愿者用身边案例讲解，学到了实用的食品安全知识 [2] - 外卖行业党支部书记表示，将持续推进食品安全常态化宣传教育，不断强化骑手的食品安全意识 [2] 交通安全培训 - 培训通过安全典型案例分析电动自行车新国标要求与实操要点 [2] - 开展了“安全出行 幸福相伴”交通安全主题宣传活动，进行精准化“安全生产 警钟长鸣”宣传 [2] - 通过发放手册、PPT视频讲解等形式，普及安全过马路、规范佩戴头盔、冬季防滑等交通安全常识 [2] - 结合典型案例深入讲解酒驾、超速、闯红灯、私自改装等交通违法行为的危害与法律后果 [2] - 美团配送经理表示，通过培训学到了实用的交通安全知识，以后出门会更注意 [2] - 外卖行业党支部书记表示，将持续推进交通安全常态化宣传教育，增强骑手道路交通安全意识，守护其出行安全 [2] 行业与公司角色 - 美团配送经理肯定了培训的实用性与易懂性，并强调外卖骑手不仅是餐品配送员，更是民生服务的践行者 [2] - 乌苏市外卖行业党支部表示将强化骑手的安全意识，持续推进相关宣传教育 [2]

公司战略转变 - 阿里巴巴战略重心发生根本性转变，从“不惜代价的增长”演变为“高效增长” [1] - 增长模式正从用户规模驱动转向盈利能力更强的效率驱动模式，盈利拐点或已出现 [1] - 预计公司综合盈利在2025年3季度达到拐点，并于2025年4季度开始显著复苏 [1] 本地生活服务业务 - 闪购业务单位经济亏损较7月/8月相比已下降一半，得益于产品结构改善、客单价提升及配送成本下降 [2] - 外卖业务GMV市场份额保持在约40%，亏损正快速收窄 [2] - 预计外卖闪购业务亏损将从9月结束季度的350亿元收窄至12月结束季度的210亿元，环比收窄约40% [1][2] - 业务改善产生强大跨平台协同效应，推动传统电商和闪购业务的流量、GMV及广告收入增加 [2] 云业务 - 云业务在人工智能需求推动下增长前景乐观，截至9月的季度收入同比增速提升至34% [2] - 管理层重申AI需求增速快于服务器能力提升，投资规模可能突破3800亿元的三年资本支出计划 [3] - 预计云业务收入同比增速将于12月结束季度进一步提升至37%，并在26日历年保持30%的稳健水平 [1][3] 核心电商业务 - 客户管理收入增长因高基数效应面临短期挑战，预计12月结束季度和26日历年同比增速均放缓至6% [4] - 闪购订单的协同效应不足以完全抵消高基数对CMR增长的影响 [4] - 将26/27财年收入预测分别下调1%/2%，以反映高基数效应，但部分被云业务强劲增长抵消 [5] 投资观点与估值 - 维持对阿里巴巴股票的“增持”评级，但将美股和港股目标价分别从240美元和235港元下调至230美元和225港元 [1] - 新的目标价基于16倍28财年预期市盈率，目前股价对应16倍的2027年预期市盈率 [5] - 在多项业务将同时实现增长加速和盈利改善的情况下，公司股票在盈利复苏周期到来前的风险回报状况具有吸引力 [1][5]

股价表现 - 美团-W早盘股价上涨近7% 截至发稿时上涨5.85%至104港元 成交额达78.23亿港元 [1] 竞争环境 - 阿里巴巴集团CFO表示对淘宝闪购的投入将在9月季度达到高点 预计下个季度投入将显著收缩 [1] - 分析认为阿里以上表态可能意味着行业"暂时休战" [1] - 四季度以来行业竞争烈度有所缓解 补贴逐步回归理性 [1] 业务与业绩预期 - 公司计划于11月28日举行董事会会议审批季度业绩 [1] - 中信建投预计美团外卖业务亏损在本季度见顶 [1] - 美团外卖单量市占率有所回升 预计外卖UE亏损有望减半 [1] - 长期看外卖出海远期利润空间广阔 有望增厚公司估值弹性 [1]