市场整体表现 - A股三大指数集体走强，沪指涨0.71%收报3950.31点，深证成指涨2.02%收报13289.18点，创业板指涨3.57%收报3171.57点 [1] - 沪深两市成交额达到19742亿元，较昨日大幅放量3303亿元 [1] - 上涨股票数量超过3000只，逾70只股票涨停 [1] - 沪指创下近十年来新高，距离4000点不到50点 [3] 领涨与领跌板块 - 半导体、电子化学品、电子元件、通信设备、航天航空、消费电子、计算机设备板块涨幅居前 [1] - 煤炭行业、房地产服务、燃气、采掘行业跌幅居前 [1] 关键政策信号 - 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 [3] - 《建议》提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，未来10年将再造一个中国高技术产业 [3] - 《建议》提出统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割等举措 [3] 市场情绪信号 - 寒武纪股价涨超9%，报收于1525元/股，股价再次超越贵州茅台，被视为科技牛市的风向标 [5][7] - 新股N超颖首日上市涨幅达397.6%，发行价格为17.08元/股 [8][9] - 近期新股首日上市表现强劲，云汉芯城首日大涨344%，奥美森大涨337.7%，长江能科大涨294%，道生天合大涨314%，马可波罗大涨140% [9] “十五五”规划利好方向 - 建设现代化产业体系，重视“智能化、绿色化、融合化”发展，首次提出建设“航天强国”，培育壮大新兴产业和未来产业 [12] - 将“发展新质生产力”写入建议，利好科技产业、数字经济产业 [12] - 扩大内需强调供需互动，利好大消费及新消费行业 [12] - 要素市场化改革进度或将加快 [12] - 维护多边贸易体制，利好出海经济 [12] - 首次提出“加强海洋开发利用保护”，海洋经济或将迎来快速发展期 [12] - 推动房地产高质量发展 [12] - 加快建设新型能源体系，利好绿色经济、新能源产业 [12]

公司治理与股权变动 - 公司董事会及监事会同意回购并注销部分限制性股票 [1] - 回购注销原因为2024年度公司层面业绩考核未达标及一名激励对象离职 [1] - 回购价格为每股22.60元，涉及27名激励对象共计192,720股股票 [1] - 回购总价款为435.55万元，资金来源于公司自有资金 [1] 股本结构影响 - 回购注销完成后，公司股份总数将由73,468,201股减少至73,275,481股 [1] - 本次回购注销导致公司总股本减少192,720股 [1]

第三季度销售额同比增长 50%，有机增长 41%，达 30 亿美元，订单额 创纪录达 60 亿美元，同比增长 38%。调整后的营业利润为 10 亿美元， 营业利润率达 27.5%，同比增加 560 个基点，环比增加 190 个基点， 盈利能力显著提升。 第三季度法定有效税率为 23.5%，调整后的有效税率为 27%，较上年 同期上升，主要由于部分收入转移至税率较高的司法管辖区。预计该较 高税率将持续到 2026 年，对每股收益产生一定影响。 第三季度经营现金流达 10.471 亿美元，自由现金流达 12.15 亿美元， 分别占净收入的 117%和 97%，现金流表现强劲。公司以平均价格约 109 美元回购了 140 万股普通股，总回报约 3.54 亿美元，并提高了季 度股息 52%至每股 25 美分。 公司签署协议以约 10 亿美元收购 Trackson，预计 2025 年销售额 2.9 亿美元、利润率 26%，并完成了对罗切斯特中心和 Kong Scope 公司 的 CCS 业务的收购，进一步扩展了产品组合和市场覆盖。 安费诺 20251023 摘要 公司第三季度法定有效税率为 23.5%，调整后的有效税率 ...

中国制造业出海投资趋势 - 中国制造业出海投资呈现明确的复苏趋势 [1] - 新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”的绿地投资引领出海热潮 [1] - “新三样”投资主要流向东南亚（马来西亚、印度尼西亚、泰国等）、欧洲（匈牙利）和北非（摩洛哥）以利用当地资源、市场或区位优势 [1] - 非“新三样”投资，特别是电子元件和消费电子组装，高度集中于越南，使其成为承接中国制造业就业岗位最多的国家 [1] - 墨西哥作为进入北美市场的“跳板”，吸引了来自中国的大量汽车及零部件投资 [1] 区域金融合作框架 - 从中国-东盟到中国-泰国的金融合作已形成多层次的协调框架 [2] - 《清迈倡议多边化协议》为区域金融稳定提供安全网 [2] - “一带一路”倡议引导大规模基础设施融资 [2] - RCEP为跨境金融交易建立统一规则 [2] - 本币结算框架和数字金融创新（如mBridge项目）的推进正重塑区域金融生态 [2] 在泰中国企业的融资状况 - 大型企业主要依赖具有本地便捷性和本币信贷优势的泰国商业银行以及母公司资金 [2] - 中国的银行在泰机构为大型企业提供补充支持 [2] - 大多数大型企业认为泰国融资成本高于中国 [2] - 中小企业更多依赖内部资金和合作伙伴关系，对正规银行贷款的依赖度较低 [3] - 中国企业贷款利率明显低于泰国，但跨境借贷面临资本流动限制和额外交易成本 [3] - 泰国较高的融资成本源于高额贷款损失准备金、高昂运营成本、附加费用以及较高的资本储备水平 [3] 在泰中国企业的外汇风险管理 - 外汇风险管理已成为在泰中国企业的关键金融需求 [3] - 在大型企业中，47%使用远期合约进行对冲，另有47%还没有正式的风险管理策略 [3] - 在中小企业中，67%几乎没有任何形式的外汇风险管理措施 [3] - 制约中小企业参与外汇风险管理的因素包括套期保值工具成本较高、获得复杂金融产品的机会有限、金融素养和内部资金管理能力不足 [4] 金融机构的机遇与建议 - 金融机构可开发简化且低成本的套期保值工具、打包式金融产品、数字化外汇平台、能力建设服务以及中泰银行联合融资机制 [4] - 中泰金融机构可加强合作，提供简化低成本的对冲工具，将贸易融资与外汇解决方案打包，构建数字化外汇管理平台，开展双语咨询与金融素养培训 [4] - 针对中国金融行业建议金融管理部门统筹内外管理跨境资金流动，将上海建成出海企业服务中心，大型金融企业构建境内外综合服务体系，中小金融机构与大型机构合作共建服务链 [5] - 针对泰国金融机构建议推进其在跨境支付创新中的作用，积极参与mBridge项目，扩大对人民币跨境支付系统的参与，探索与中国的银行建立更深入的合作关系 [5]

中国企业对东盟及泰国投资概况 - 东盟已成为中国最大贸易伙伴，中泰经贸合作呈全方位深化发展良好态势 [1] - 2020-2024年中国累计在东盟制造业绿地投资达659.1亿美元 [1] - 中国对东盟制造业投资呈现明显产业专业化特征，“新三样”产业成为投资重点 [1] “新三样”产业投资分析 - 中国在东盟“新三样”绿地投资金额为422.6亿美元，占总制造业绿地投资比例达64.1% [1] - “新三样”投资涵盖光伏、新能源汽车和锂电池三个行业 [1] - 新能源汽车投资主要集中在泰国、马来西亚和印度尼西亚，锂电池投资主要集中在印度尼西亚，光伏投资集中在越南、泰国、马来西亚和柬埔寨 [1] - 投资集中于“新三样”部分原因是出于资源和成本考虑，例如印度尼西亚拥有丰富镍资源 [2] 中国企业在泰国投资领域 - 制造业方面，超过500家中国公司投资超过5477.6亿泰铢（约合168亿美元），创造超过15万个就业岗位 [3] - 投资关键领域包括电动汽车、电子和半导体，以及金属、橡胶和塑料制品等配套产业 [3] - 基础设施和物流方面，企业对泰国交通基础设施、工业园区和物流领域进行重大投资 [3] - 数字经济方面，公司通过投资电子商务平台、数据中心和跨境数字支付扩大数字影响力 [3] - 企业还投资了旅游和房地产等产业 [3] 企业出海动因与挑战 - 企业出海既出于对国际贸易政策预判，也看重泰国政局与政策稳定性 [3] - 部分泰国企业对中国投资快速扩张表示担忧，包括价格竞争对本土中小企业造成压力 [3] - 担忧还包括新能源车频繁降价引发资产贬值顾虑，以及本地化程度不足、过度依赖中国供应链与人才等问题 [3] - 泰国商业表达对中国新能源汽车频繁降价导致老款汽车大幅贬值的担忧 [4] - 某些企业存在本地化不足问题，过度依赖中国国内供应链，高技能工人主要依赖中国员工 [4]

股价与融资交易 - 10月22日公司股价上涨0.20% 成交额为7058.53万元 [1] - 当日融资买入507.68万元 融资偿还669.25万元 融资净卖出161.58万元 [1] - 截至10月22日融资融券余额合计1.97亿元 其中融资余额1.97亿元 占流通市值的8.76% [1] 融券交易 - 10月22日融券偿还600股 融券卖出400股 卖出金额1.39万元 [1] - 当前融券余量为1.11万股 融券余额为38.69万元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省江门市 成立于2014年1月13日 于2025年1月10日上市 [1] - 主营业务为电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成为：电流感测精密电阻64.82% 熔断器18.82% 其他16.36% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为2.01万户 较上期减少18.87% [2] - 人均流通股为3215股 较上期增加23.25% [2] - A股上市后累计现金分红5280.00万元 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入5.73亿元 同比增长18.00% [2] - 2025年1月至9月实现归母净利润1.14亿元 同比增长25.27% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东 持股89.82万股 较上期增加74.69万股 [3] - 南方中证1000ETF为第三大流通股东 持股72.99万股 较上期减少1.25万股 [3] - 华夏中证1000ETF为第八大流通股东 持股43.50万股 较上期增加2155股 [3] - 广发中证1000ETF和国投瑞银中证500指数量化增强A退出十大流通股东 [3]

公募基金三季报披露概况 - 多家公募基金于10月22日公布旗下产品2025年第三季度报告，其中包括年内表现领先的永赢科技智选混合与长城医药产业精选混合 [1] - 两只绩优基金均聚焦于特定行业，并在三季度提升了股票资产配置比例 [1] 永赢科技智选混合基金表现 - 基金A类与C类份额合计规模达到115.21亿元，较二季度末的11.66亿元大幅增长888.09%，规模增加超百亿元 [4] - 期末基金资产净值A类为22.78亿元，C类为92.43亿元 [3] - 本期利润A类为7.33亿元，C类为39.82亿元 [3] - 权益投资占基金资产的比例由二季度末的86.38%提升至三季度末的91.59%，增长5.21个百分点 [4] 永赢科技智选混合重仓股变动 - 前三大重仓股为新易盛、中际旭创、天孚通信，持仓市值分别为11.25亿元、10.92亿元、10.34亿元 [4] - 新晋前十大重仓股为生益科技、澜起科技、仕佳光子，分属电子元件、电子半导体、通信设备行业 [4] - 深南电路、太辰光、沪电股份、天孚通信、中际旭创、长芯博创、新易盛均获得增持 [5] - 深南电路持仓市值从二季度末的0.57亿元增至三季度末的10.01亿元，从第十大重仓股跃升至第四大重仓股 [5] - 胜宏科技、源杰科技、工业富联退出前十大重仓股 [4] 长城医药产业精选混合基金表现 - 该基金前三季度业绩实现翻倍，三季度权益投资比例由二季度末的75.89%提升至82.18%，增长6.29个百分点 [6] 长城医药产业精选混合重仓股变动 - 前三大重仓股为信达生物、三生制药、热景生物，较多聚焦于港股创新药公司 [6] - 舒泰神、中国生物制药新晋前十大重仓股 [6] - 舒泰神年初至10月22日股价涨幅达418.49% [6] 基金经理投资逻辑与行业观点 - 永赢科技智选混合基金经理认为全球云计算产业值得重点关注，AI模型价值提升，国内算力投资因提前下单备货需求，对2026年行业发展已有较完善预测 [5] - 投研方向中提升了产业长期发展方向的权重，模型与算力架构深度匹配将带来计算、通信、存储配置方案丰富化，创造更多产业链机会 [5] - 科技领域尤其是云计算、人工智能受益于数字化转型加速，市场需求旺盛 [7] - 港股创新药板块得益于全球医疗健康需求增长及中国生物医药创新能力提升 [7] - 科技和医药健康行业被长期看好，具备广阔投资窗口，相关个股有望持续创造价值 [7] 行业增长动力 - 科技与医药行业被指出具有强劲的增长动力 [7] - 技术进步与消费升级是推动这两个领域长期发展的关键因素 [7]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入1,106,838,005.55元，同比增长18.75% [2] - 2025年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为95,777,320.62元，同比下降1.11% [2]

公司股权激励执行情况 - 因2024年度公司层面业绩考核部分达标，第一个解除限售期内部分限制性股票无法解除限售 [1] - 公司决定回购注销43.01万股限制性股票，回购金额为302.80万元，回购价格为7.04元/股 [1] - 回购后公司股本总数从48255.58万股减少至48212.56万股 [1] 股权结构变动详情 - 回购后有限售条件股份从1343.58万股减少至1300.57万股 [1] - 其中股权激励限售股从669.12万股减少至626.11万股 [1] - 此操作不会对公司的财务状况、经营成果和股权分布产生重大影响 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [4][10] 核心观点 - AI与新能源业务是驱动公司后续成长的双引擎 [4][7][8][10] - 公司通过收购索尔思光电和扩产高端PCB，积极布局AI服务器市场，旨在打造新的增长极 [7][8] - 尽管2025年第三季度因管理费用增加导致利润短期承压，但新能源业务持续高增长，前景看好 [6][7] 公司基本状况 - 公司总股本为1,83161百万股，流通股本为1,38632百万股 [2][4] - 当前市价为6833元，总市值为125,15374百万元，流通市值为94,72736百万元 [2][4] 历史与近期业绩 - 2025年前三季度实现营业收入27071亿元，同比增长228% [6] - 2025年前三季度实现归母净利润1223亿元，同比增长1461% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入10115亿元，同比增长282%，但归母净利润为465亿元，同比下降819% [6] - 2025年前三季度新能源业务收入约752亿元，同比增长2208%，营收占比提升至2778% [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为42230 / 57095 / 64643百万元，对应增长率分别为148% / 352% / 132% [4][13] - 预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为1959 / 5148 / 6717百万元，对应增长率分别为805% / 1627% / 305% [4][10][13] - 预测公司2025年/2026年/2027年每股收益分别为107 / 281 / 367元 [4][13] - 基于2025年10月21日收盘价，对应2025年/2026年/2027年市盈率分别为639倍 / 243倍 / 186倍 [4][10] 战略布局与资本开支 - 公司拟收购索尔思光电100%股权，以快速切入光通信市场，加强AI领域布局 [8] - 公司计划投资10亿美元进行高端PCB项目扩产，以满足AI服务器、人工智能等市场对高端PCB的中长期需求 [8]