车载以太网与高速通信标准 - 全国汽车标准化技术委员会电器分会于2025年12月2日公布了三项关于车载以太网的推荐性国家标准征求意见稿，征求意见截止日期为2026年1月31日 [1][3] - 第一项标准为《道路车辆 通信速率最高到100 Gbit/s车载光纤线束的通用要求和测试方法》，规定了传输速率可达100 Gbit/s的车载光纤线束的性能要求和测试方法，适用于高速率及长距离应用，包括公共交通用铰接式客车和物流用大型拖车 [4] - 第二项标准为《道路车辆 车载以太网 第8部分：100 Mbit/s 电气以太网传输介质、组件和测试》，定义了100 Mbit/s电气以太网通信信道、电缆和连接器的参数、射频要求及测试方法 [5] - 第三项标准为《道路车辆 车载以太网 第4部分：1 Gbit/s光纤以太网组件的通用要求和测试方法》，规定了1 Gbit/s车载以太网光组件的通用要求和测试方法 [6] - 目前相关产品缺乏系统的产品标准，生产和贸易以企业规格书为依据，这些国家标准的制定将有利于车载以太网的普及、车载网络设计选型的便利、质量稳定以及车内网络向更高速率发展 [5][6][7] - 上述标准是ISO 21111系列国际标准的转化，其制定与完善将提高我国汽车产业的国际竞争力 [6][7] 熔断器系列标准 - 全国汽车标准化技术委员会电器分会同期公布了六项推荐性国家标准征求意见稿，其中五项涉及道路车辆熔断器，征求意见截止日期同样为2026年1月31日 [9][10] - 《道路车辆 熔断器 第1部分：定义和通用试验要求》为对GB/T 31465.1—2015的修订，旨在转化最新的国际标准ISO 8820，以完善我国标准体系 [10][12] - 《道路车辆 熔断器 第2部分：用户指南》为选择和应用熔断器提供指导，重点考虑额定电压、额定电流、冷态电阻、时间-电流特性等因素 [13] - 《道路车辆 熔断器 第3部分：片式熔断器》规定了C型、E型和F型片式熔断器的要求，适用于额定电压32V或58V、额定电流不大于100A、熔断容量为1000A的产品 [14] - 《道路车辆 熔断器 第4部分：插座式和螺栓式熔断器》规定了插座式(A型)和螺栓式(B型)熔断器的要求，适用于额定电压32V或58V、额定电流不大于140A、熔断容量为1000A的产品 [14] - 《道路车辆 熔断器 第5部分：板型熔断器》规定了板型熔断器（包括SF 30型和SF 51型）的要求，适用于额定电压32V、额定电流30A至500A、熔断容量为2000A的产品 [15] - 熔断器系列标准的制定将进一步完善我国道路车辆用熔断器标准体系，规范产品质量评价技术要求，促进产品研发、生产、贸易有序发展 [13][14][15] 点火系统标准 - 同期公布的第六项标准为《道路车辆 点火系统 第2部分：电气性能和功能试验方法》，规定了无分电器式蓄电池点火系统的测试设备、条件和方法 [16] - 该国家标准的制定有利于提升测试一致性、优化产品设计、降低研发成本，并促进国内国际技术合作与贸易 [17] 车辆产品公告与新能源汽车目录 - 工业和信息化部装备工业一司于2025年12月5日公示了《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第402批）和《享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录》（第八十一批）拟发布内容，公示期为2025年12月6日至12月12日 [18][19] - 第402批公告中，申请新产品准入的车辆生产企业共计638户，申报新产品共计2152个 [20] - 申报新能源汽车产品的共有223户企业的693个型号，其中纯电动产品涉及165户企业534个型号、插电式混合动力产品涉及53户企业153个型号、燃料电池产品涉及5户企业6个型号 [20] - 本批申请产品变更扩展的车辆生产企业共计906户，申报的变更扩展产品共计8250个，另有21户汽车生产企业的24个汽车产品申请整改 [20]

公司业绩表现 - 公司前三季度利润实现翻倍增长 [1] 行业与产品介绍 - 在新能源汽车时代，高端电动车内可能包含上百个类似“安全卫士”的关键部件 [3] - 熔断器是电力系统的“保险丝”，其核心功能是在电流异常时主动熔断以切断电路，从而保护整个系统免受损害 [3]

公司股价与交易数据 - 2025年11月27日，钧崴电子股价上涨0.18%，成交额为6055.14万元 [1] - 当日融资买入1041.76万元，融资偿还1202.47万元，融资净卖出160.72万元 [1] - 截至11月27日，融资融券余额合计1.81亿元，其中融资余额1.81亿元，占流通市值的8.60% [1] - 融券方面，当日融券偿还1000股，融券卖出0股，融券余量200股，融券余额6532元 [1] 公司基本概况 - 公司全称为钧崴电子科技股份有限公司，位于广东省江门市新会区，成立于2014年1月13日，于2025年1月10日上市 [1] - 公司主营业务为电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成：电流感测精密电阻占64.82%，熔断器占18.82%，其他占16.36% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.01万户，较上期减少18.87% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为3215股，较上期增加23.25% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股89.82万股，较上期增加74.69万股 [2] - 南方中证1000ETF（512100）为第三大流通股东，持股72.99万股，较上期减少1.25万股 [2] - 华夏中证1000ETF（159845）为第八大流通股东，持股43.50万股，较上期增加2155股 [2] - 广发中证1000ETF（560010）和国投瑞银中证500指数量化增强A（005994）已退出十大流通股东之列 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.73亿元，同比增长18.00% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.14亿元，同比增长25.27% [2] - 公司A股上市后累计现金分红5280.00万元 [2]

公司产品与技术定位 - E-fuse产品尚处于研发进程中 [1] - 固态断路器的功能本质是替代机械式断路器，而非熔断器 [1] - 熔断器是应对短路等极端故障时的最后防线，为一次性保护元件 [1] - 公司将持续巩固在传统电力熔断器市场的领先地位，并积极拓展新兴产品，跟踪前沿技术 [1] 固态断路器与熔断器的比较分析 - 固态断路器在体积、成本、通流发热方面均高于机械式断路器，更远高于熔断器 [1] - 固态断路器短路耐受能力较机械式断路器弱，短路分断能力不如熔断器 [1] - 熔断器具备被动式、高可靠保护特性、高分断能力、小体积等固有优势 [1] - 在数据中心电源的多级保护系统中，固态断路器仅在某些特定位置应用有优势 [1] 行业产品协作关系与前景 - 在现有电路系统中，机械式断路器和熔断器是相互配合的关系 [1] - 熔断器作为安全底线的价值不仅不会消失，反而可能更加重要 [1]

公司产品与技术进展 - E-fuse产品尚处于研发进程中[1] - 公司将持续巩固和深化在传统电力熔断器市场的领先地位，同时积极拓展其他新兴产品，并紧密跟踪固态断路器等前沿技术[1] 行业技术路线与产品定位 - 固态断路器未来并不会形成对熔断器的替代，其功能本质上是替代机械式断路器[1] - 在现有电路系统中，机械式断路器和熔断器是相互配合的作用[1] - 熔断器为一次性保护元件，是在应对短路等极端故障时的最后防线，作为安全底线的价值不仅不会消失，反而可能更加重要[1] 产品性能比较分析 - 固态断路器在体积、成本、通流发热等方面都高于机械式断路器，更远高于熔断器[1] - 固态断路器短路耐受能力较机械式断路器弱，短路分断能力不如熔断器[1] - 熔断器具有与生俱来的被动式、高可靠的保护特性、高分断能力、小体积等优势[1] 具体应用场景分析 - 在数据中心电源中，从高压交流到多级直流支路、储能回路等存在很多级保护[1] - 固态断路器可能在一定位置应用有一些优势，而在一些位置并不适合[1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收5.95亿元，同比增长60.08%，环比增长32.76% [1] - 2025年第三季度归母净利润达1.05亿元，同比增长91.62%，环比增长36.27% [1] - 2025年前三季度累计营业收入14.34亿元，同比增长48.47%，累计归母净利润2.42亿元，同比增长101.77% [1] - 第三季度毛利率为41.14%，同比提升2.08个百分点 [1] - 前三季度扣非归母净利润实现翻倍增长，达2.39亿元，同比增幅102.55% [1][2] 费用结构与盈利能力 - 第三季度研发费用率为8.50%，管理费用率为4.57%，环比分别下降1.73和0.98个百分点，规模效应提升 [2] - 第三季度销售费用率为5.69%，财务费用率为0.91%，环比分别上升0.28和0.65个百分点，主要因营销团队扩容及银行利息支出增长 [2] - 整体费用率呈现下降趋势，推动公司盈利能力提升 [2] 核心业务与产品优势 - 新能源汽车800V高压平台普及带动熔断器单车价值量提升至80-100元 [1] - 激励熔断器等新高毛利产品放量，带动产品结构优化 [1] - 风光储业务毛利率提升至44.44%，未来占比提升将优化公司整体盈利能力 [4] - 继电器产品完成定型并实现自动化产线量产，已获得客户定点进入量产准备阶段 [4] - BDU模块相比熔断器有十倍以上增长空间 [4] 海外业务拓展 - 泰国工厂现有4条产线，预计2025年底新增2条进入调试，2026年计划再调试5-6条，基于已获海外客户定点需求投资 [3] - 泰国工厂职能升级为支持全球战略的核心生产基地，服务北美市场及东南亚本地化供应需求 [3] - 2023年获欧洲豪华品牌客户全球独家高压产品定点，全生命周期销售金额1.1亿元，预计2025年10-11月随新车发布量产 [3] - 公司目标未来几年海外收入占比与国内接近，2025年上半年海外收入0.5亿元（占比6%），预计海外收入增长空间有望达20亿元 [3] 新业务与战略转型 - 公司正从单一器件供应商向系统解决方案提供商战略转型 [4] - 数据中心业务已配套240V/336V方案产品，并具备向±400V、800V方案升级能力，合作伙伴包括台达、维谛等头部客户 [4] - 1500V储能系统专用熔断器批量交付，与宁德时代、阳光电源合作深化 [4] - 机器人领域开发国际首款2000V高压熔断器，单机用量预计8-10个，有望应用于特斯拉Optimus等人形机器人 [4] - 储能、AI数据中心、EVTOL、机器人等产品已完成验证，放量在即 [4]

投资评级与目标价 - 报告对宏发股份维持“买入”投资评级 [1][7] - 基于可比公司市盈率均值，给予公司2026年29.71倍市盈率估值，对应目标价为44.68元人民币 [5][7] - 当前收盘价为29.14元人民币（截至2025年10月30日） [8] 核心业绩表现 - 2025年第三季度实现营收45.67亿元，同比增长25.54%，环比增长4.65% [1][7] - 2025年第三季度归母净利润为5.06亿元，同比增长18.95%，但环比下降8.58% [1][7] - 2025年前三季度累计营收129.14亿元，同比增长18.82%；累计归母净利润14.70亿元，同比增长15.78% [1] - 2025年第三季度毛利率为35.35%，同比下降0.59个百分点，但环比提升0.69个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为14.63%，同比下降1.03个百分点，环比下降2.20个百分点 [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.73亿元，同比增长30.49% [2] 业务驱动因素与增长点 - 继电器业务下游需求延续增长，公司持续提升市场份额 [1] - 新门类产品（如熔断器、薄膜电容）加速放量 [1][3] - 公司通过创新高压控制盒等模块化方案，提高产品自制比例和价值量 [3] - 面向数据中心市场，公司储备了继电器、连接器、电流传感器等元器件及高/低压配电解决方案 [4] - AI数据中心供配电架构向直流切换的趋势，有望推动公司高压直流继电器、高压控制盒等方案加速渗透 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至18.93亿元、21.95亿元、25.90亿元，三年复合增长率为16.66% [5] - 对应2025-2027年每股收益预测分别为1.30元、1.50元、1.77元 [5] - 上调预测主要基于下游景气向好及公司持续提升全球市场份额的预期 [5] - 根据预测，公司2025年预期市盈率为22.48倍 [10]

股价与融资融券交易 - 10月29日公司股价下跌0.16%，成交额为1.74亿元 [1] - 当日融资买入1123.41万元，融资偿还2310.86万元，融资净偿还1187.45万元，融资余额为1.80亿元，占流通市值的7.30% [1] - 当日融券卖出200股，金额7648元，融券余量1.13万股，融券余额43.21万元，融资融券总余额为1.81亿元 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.01万户，较上期减少18.87%，人均流通股为3215股，较上期增加23.25% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股89.82万股，较上期增加74.69万股 [2] - 南方中证1000ETF为第三大流通股东，持股72.99万股，较上期减少1.25万股，华夏中证1000ETF为第八大流通股东，持股43.50万股，较上期增加2155股 [2] - 广发中证1000ETF和国投瑞银中证500指数量化增强A退出十大流通股东之列 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月公司实现营业收入5.73亿元，同比增长18.00%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长25.27% [2] - A股上市后累计现金分红5280.00万元 [2] 公司基本情况 - 公司成立于2014年1月13日，于2025年1月10日上市，位于广东省江门市 [1] - 主营业务为电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成为：电流感测精密电阻64.82%，熔断器18.82%，其他16.36% [1]

公司业务与技术应用 - 熔断器目前主要应用于固态变压器的低压直流端口、高压交流端口以及功率模块内部 [1] 行业合作与交流 - 公司目前与行业主要固态变压器厂家有交流合作 [1]

投资评级与目标价 - 报告对该公司维持“增持”评级 [1][6] - 目标价上调至130.90元人民币，前值为102.84元 [5][6] 核心业绩表现 - 2025年第三季度实现营收5.95亿元，同比增长60.08%，环比增长32.76% [1][6] - 2025年第三季度归母净利润为1.05亿元，同比增长91.62%，环比增长36.27% [1][6] - 2025年前三季度累计营收14.34亿元，同比增长48.47%；累计归母净利润2.42亿元，同比增长101.77% [1][6] - 第三季度利润增速高于收入增速，主要得益于毛利率提升和股权激励费用降低 [1][6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为41.14%，同比提升2.08个百分点，环比微降0.21个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为17.49%，同比提升2.82个百分点，环比提升0.56个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为19.67%，同比下降0.65个百分点，环比下降1.78个百分点，主要因费用管控加强及股权激励费用减少 [2] - 预计2026年股份支付费用将从2025年的3600-3700万元降至1000万元或以下，对业绩影响进一步减弱 [2] 新能源汽车业务进展 - 第三季度收入高增长主要受产品升级及激励熔断器等新品拓展带动，新能源汽车领域市场份额提升 [3] - 海外客户定点项目持续增加，欧洲豪华品牌客户项目预计于10-11月进入新车发布阶段并逐步量产 [3] - 泰国基地不断投入新产线，后续将根据需求继续扩产，并规划在欧洲布局产能 [3] - 激励熔断器收入随渗透率提升而增长，继电器已获客户定点，efuse相关项目处于前期研发和流片测试阶段，BDU集成产品在推进中 [3] AI数据中心业务机遇 - 与台达、维谛等数据中心头部企业保持长期合作 [4] - AI数据中心向800V直流架构演进，对熔断器等产品提出更高性能要求，驱动技术升级，预计将带来量价齐升 [4] - 公司有望凭借在新能源汽车领域积累的技术与供应优势，把握AI数据中心升级机遇 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.46亿元、4.60亿元、5.97亿元，三年复合增速为47.30% [5] - 对应每股收益预测为3.52元、4.68元、6.08元 [5] - 上调预测主要基于公司定点加速落地和产品结构优化、降本提效带来的收入增速和毛利率假设上调 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期市盈率22倍，考虑公司竞争力及海外进展领先，给予2026年28倍市盈率估值 [5] - 公司市值为114.34亿元人民币 [7]