公司上市与发行概况 - 公司计划全球发售540.798万股H股，其中香港发售27.04万股，国际发售513.758万股，发售价为每股263.00港元，每手买卖单位为10股，预期于2025年12月19日在联交所开始买卖 [1] - 全球发售所得款项净额预计约为13.09亿港元，其中55%用于研发，15%用于商业化能力提升，20%用于潜在投资并购，10%用于营运资金及一般公司用途 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国商用车智能驾驶产品及解决方案供应商，专注于封闭环境自动驾驶卡车、V2X技术及智能感知解决方案 [1] - 在中国所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额约为5.2% [2] - 在中国自动驾驶矿卡解决方案市场按2024年收入计排名第三 [2] - 公司交付了56辆自动驾驶矿卡，与约500辆有人驾驶卡车组成全球最大的混编作业采矿车队，并交付了中国首个完全无人驾驶纯电采矿车队 [2] - 公司是中国首批推出商业化V2X产品的智能驾驶公司，其列车自主感知系统是中国唯一实现列车独立安全感知的产品 [2] 基石投资者与认购情况 - 基石投资者已同意按发售价认购总金额约5.461亿港元的股份，按每股263.0港元计，将认购207.639万股发售股份 [3] - 基石投资者包括湖南湘江智骋产业投资基金合伙企业、南宁智驾一号瑞粤股权投资合伙企业、工银瑞信基金管理有限公司、工银瑞信资产管理(国际)有限公司及前海开源群巍QDII单一资产管理计划 [3]

公司上市与发行概况 - 希迪智驾于2025年12月11日至16日进行招股，计划全球发售540.8万股H股，其中香港公开发售占约5%，国际发售占约95%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价格为263港元，每手10股，预期H股将于2025年12月19日上午九时正在联交所开始买卖 [1] - 假设超额配股权未获行使且发售价为263.00港元，公司预计全球发售所得款项净额约为13.09亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国商用车智能驾驶产品及解决方案领域以产品驱动的创新型供应商，专注于封闭环境（如采矿及物流）的自动驾驶卡车、V2X技术及智能感知解决方案 [1] - 根据灼识咨询资料，公司在中国（包括港澳台）所有智能驾驶商用车公司中排名第六，市场份额约为5.2% [2] - 公司在中国（包括港澳台）某矿区交付了56辆自动驾驶矿卡，与约500辆有人驾驶卡车混合行驶，组成全球最大的混编作业采矿车队，并交付了中国（包括港澳台）首个完全无人驾驶纯电采矿车队 [2] - 按2024年收入计算，公司在中国（包括港澳台）自动驾驶矿卡解决方案市场排名第三 [2] - 公司是中国（包括港澳台）首批推出商业化V2X产品的智能驾驶公司，其列车自主感知系统（TAPS）是目前中国（包括港澳台）唯一为列车实现独立安全感知的产品 [2] 财务表现 - 公司收入从2022年的人民币3110万元增长至2024年的人民币4.1亿元，复合年增长率高达263.1% [4] - 公司收入从截至2024年6月30日止六个月的人民币2.59亿元增加57.9%至截至2025年6月30日止六个月的人民币4.08亿元 [4] - 公司毛利从2023年的人民币2680万元增长至2024年的人民币1.01亿元 [4] - 公司毛利从截至2024年6月30日止六个月的人民币4440万元增加57.1%至截至2025年6月30日止六个月的人民币6970万元 [4] 基石投资者与认购 - 公司已与湘江智骋、智驾一号、工银瑞信、工银瑞信国际及前海开源群巍订立基石投资协议 [2] - 基石投资者同意按发售价认购总金额约5.46亿港元的发售股份 [2] - 按每股263.0港元的发售价计算，基石投资者将认购的发售股份总数为207.64万股 [2] 募集资金用途 - 所得款项净额约55%将在未来五年内用于研发，其中：30%用于新一代智能驾驶平台研发团队，5%用于新一代智能驾驶平台软硬件及算法整合，15%用于V2X及智能感知升级研发团队，5%用于研发软硬件设备升级 [3] - 所得款项净额约15%将用于提高国内外商业化能力及加强与客户合作，其中：10%用于提升销售、营销及交付能力，5%用于提升国际化布局 [3] - 所得款项净额约20%将用于旨在进一步整合产业链上下游资源的潜在投资及并购机会 [3] - 所得款项净额约10%将用于营运资金及一般公司用途 [3]

发售情况 - 全球发售股份5,407,980股H股，香港发售270,400股，国际发售5,137,580股H股[7] - 发售价每股H股263.00港元，面值人民币1.00元[7] - 香港发售12月11日开始，12月16日截止申请登记，12月19日H股预计上市[20][23] - 假设超额配股权未行使，全球发售所得款项净额约13.09亿港元[120][136] 业绩表现 - 收入从2022年3110万元增至2024年4.1亿元，复合年增长率263.1%[43] - 2025年上半年收入4.08亿元，较2024年上半年增加57.9%[43] - 毛利从2023年2680万元增至2024年1.014亿元[43] - 2022 - 2024年及2025年上半年净亏损分别为2.63亿、2.551亿、5.808亿、1.226亿和4.551亿元[109] 用户数据 - 2022 - 2024年及2025年6月30日服务客户分别为44名、85名、131名及152名[43][196] - 截至2025年6月30日，交付304辆自动驾驶矿卡及110套独立自动驾驶卡车系统，收到指示性订单[43][70][125][190] 未来展望 - 预计上市后因金融工具转换为普通股，公司将转为净资产状况[112] - 预计2025年12月31日止年度净亏损大幅增加[140] 新产品和新技术研发 - 截至2025年6月30日，有研发人员249人，占员工总数54.1%[76] - 往绩记录期间研发开支总额54540万元[76] - 预计所得款项净额约55%用于未来五年研发[138] 市场扩张和并购 - 预计所得款项净额约20%用于潜在投资及并购机会[138] 其他新策略 - 通过与客户及供应商协商、提前规划资金减轻营运资金风险[121]

地平线的战略目标与市场定位 - 公司提出新目标：基于单征程6M芯片，为售价最低7万元的车型提供城区辅助驾驶方案，实现跟车、变道、超车等接近人类驾驶风格的功能 [3] - 公司计划在未来三到五年，通过与博世、元戎启行、轻舟智航、大众等厂商合作，推动其自研智驾算法HSD达成千万套量产规模 [3] - 公司瞄准13万元以下车型市场，该价格区间在今年前三季度占中国乘用车市场约50%份额，但基本不具备城区辅助驾驶功能 [3] 市场机会与竞争格局 - 10万元以下价格区间此前鲜有厂商涉足高阶城区智驾，主要受限于苛刻的芯片算力、算力利用率、算法模型条件以及用户对价格高度敏感 [3] - 公司提出“在没有竞争的地方竞争”的策略，当前搭载两颗英伟达Orin-X芯片最便宜的车型售价也达到12.98万元 [4] - 公司面临来自智驾供应商Momenta（芯片自研进展迅速）和高通（8775P芯片已有量产客户）的竞争 [4] - 行业头部厂商发展道路趋同，均走向软硬一体、极致降本，为更主流车型提供全栈解决方案 [9] 技术路径与产品战略 - 公司将高阶城区辅助驾驶比作新时代的“自动挡”，认为其应是汽车的基本素质而非情绪价值 [4] - 实现愿景面临双重门槛：在7万元车型上复刻25万元车型的智驾体验，同时守住成本红线，前者考验算法与工程能力，后者依赖规模效应 [4] - 公司从过去的“国产替代”追赶英伟达路线，转向开发更广阔的市场需求，以尽快扩大市场份额获得规模优势 [10] - 公司计划坚持每一代芯片和产品实现十倍算力提升、十倍模型容量叠加，其第五代芯片征程7系列计划与特斯拉下一代AI5芯片同步推出 [10] 征程6系列芯片的关键作用 - 征程6系列是让公司上智驾牌桌的重要产品，其征程6M芯片可实现城市NOA，征程6P算力达560 TOPS [11] - 该系列芯片提前预判市场需求，适配Transformer架构和“端到端”算法，以支持城市NOA [11] - 公司CEO修正了此前判断，认为随着端到端等新算法框架出现，智能驾驶行业将在2025年迎来拐点，并展望“3年实现脱手开、5年实现闭眼开、10年实现随心开” [11] - HSD智驾方案的千万套出货目标能否实现，主要取决于征程6系列的上车表现 [10] - 公司自研并开放HSD方案，旨在提高HSD出货量，因为有能力基于征程芯片自研城市NOA的供应商是少数 [10]

公司交易与财务影响 - 公司通过“2.5亿元现金增资+15.5亿元资产注入”的方式，获得鉴智开曼公司39.14%股份并成为其第一大股东 [1] - 注入的资产为全资子公司四维图新智驾（北京）科技有限公司的100%股权 [1] - 预计处置图新智驾股权产生的投资收益约为15亿元人民币，为公司盈利与现金流带来即时改善 [1] 公司战略转型 - 此次交易标志着鉴智开曼将成为公司旗下的核心智能驾驶平台 [1] - 公司由多条业务线整合迈入“新型 Tier-1”供应商路线 [1] - 公司不再仅仅是传统地图与软件供应商，而是着力构建“从高精地图、车联网到中高阶自动驾驶软件+硬件+系统集成”的全链条能力 [1] 行业背景与公司前景 - 在智能驾驶产业加速整合、对整车厂要求降低供应链复杂度的背景下，公司的整合与重构有望提高其在未来自动驾驶市场的竞争力与议价能力 [1] - 这笔战略投资为公司带来了“短期利润修复 + 长期战略转型双重利好” [2] - 如果鉴智平台后续顺利交付双方已获得的超过500万套新增量产定点合同，加之整合效果兑现，公司有望在未来掀开新一轮估值与业务增长周期 [2]

近日， AI科技公司纽劢科技（Nullmax）正式宣布完成C1轮融资，国内某头部车规级芯片公司以战略投资 者身份增资千万美元 。此次融资的落地，不仅彰显了资本市场对Nullmax技术实力、产品竞争力及商业化 前景的高度认可，更标志着其在智能驾驶产业生态中的资源整合能力与战略伙伴绑定深度达到新高度。 根据规划，本轮融资后，Nullmax将以战略投资为纽带，进一步深化与各方的生态合作，打通从技术研发 到商业变现的全链路。双方将重点围绕 "AI算法×智驾芯片" 的深度融合，联合打造高性价比、可规模化落 地的智能驾驶方案，推动更多产品实现量产装车，加速智能驾驶技术在全球范围内的普及与应用，携手应 对行业变革中的机遇与挑战，共同赋能未来移动出行。 文章来源： Nullmax 商务合作 商务活动｜宣传推广｜转载开白等 联系电话｜18355423366 END 作为行业领先的人工智能科技企业，Nullmax于2016年创立于美国硅谷，始终专注于智能驾驶核心技术研 发与全场景无人驾驶应用落地，致力于引领移动出行领域的智变升级。公司核心团队阵容亮眼，创始人兼 CEO、CTO徐雷博士曾是特斯拉Autopilot团队核心成员，在特 ...

文章核心观点 - 2025年是智能驾驶技术从突破迈向规模化普惠的关键分水岭，城区NOA的大规模普及是决定性战场[3] - 地平线公司提出“向高同行”战略，通过推动底层计算技术高性能演进和共建开放生态两大支柱，加速高阶智驾体验转化为规模化用户价值[3] - 中国本土技术平台已成为全球汽车产业智能化重构的核心力量，并通过“技术全球化、生态本地化”的路径实现出海与全球协同[7][15] - 行业共识认为，安全是智驾规模化普及的基石，用户信任始于拟人化交互与全场景可靠，而2025年出现的成本拐点将驱动智驾进一步普及[35][36][37] 行业趋势与共识 - 2025年被视作智能驾驶从技术突破迈向规模化普惠的分水岭[3] - 城区NOA的大规模普及已成为智能驾驶走向商业成功的决定性战场[3] - 智能化正成为定义品牌高度的关键，海外市场对智能座舱和辅助驾驶功能的关注度与日俱增[12] - 当前人机共驾的事故率已比纯人工驾驶低近6倍，为智驾的持续投入提供了价值支撑[23] - 端到端大模型体验的质变与下一代大算力平台，将在2028年左右交汇，带来真正的技术拐点[23] - 2025年10万-20万人民币车型的NOA渗透率实现跨越式增长，辅助驾驶正从高端配置加速迈向全民标配[33] 地平线的战略与成果 - 地平线提出“向高同行”战略，破局支柱包括推动底层计算技术向更高性能演进，以及携手伙伴共建开放生态[3] - 地平线HSD城区辅助驾驶系统已经实现规模化量产[3] - 基于征程6系列的商业生态成果正在持续落地[3] - 地平线提供开放平台与成熟工具链，旨在赋能合作伙伴在追求成本最优解的同时，守住性能与安全的高标准[38] 产业链合作伙伴实践与观点 国际车企与合资公司 - 大众汽车集团指出，软件决定了汽车企业的业务核心，这是一次彻底的范式转变，因此秉持“在中国，为中国”战略，与本地伙伴发展紧密合作[9] - 大众与地平线的合资公司酷睿程（CARIZON），融合了地平线的技术方案与大众的研发能力，其高度本土化和专业化的研发人才队伍占员工90%以上，代表了国际品牌深度融入中国核心技术生态的新范式[28] 中国本土车企 - 比亚迪认为，从L2+到未来L3/L4的智能驾驶，不仅是本土市场价值跃升的引擎，也将成为全球竞争时的差异化王牌[12] - 奇瑞汽车与地平线是战略级合作伙伴，通过共享愿景、共担风险、共同投入开发资源，旨在用顶尖科技赋能独特设计，实现科技平权，使高阶智驾不再等于高价[19] - 一汽奔腾认为与地平线等领军者合作是智能化浪潮下的“时代必然”，合作路径清晰：依托征程家族芯片，从L2“安全标配”普及，到体验优化，直至通过征程6P突破高端市场[21] - 长城汽车指出，专用计算架构是应对未来变革、实现效率与成本控制的确定性基石[23] - 深蓝汽车与地平线组建联合团队，用极短周期将端到端辅助驾驶方案高质量落地于深蓝L06车型，证明了开放协同的极致效率[26] 供应商与科技公司 - 博世智能驾控认为，技术全球化、生态本地化，是中国企业在智能全球化时代实现汽车产业破局的关键路径[15] - 福瑞泰克与地平线合作，其基于征程6的城市NOA方案从定点到量产仅用七个半月，创下行业落地速度新纪录[30] - 轻舟智航与地平线合作的单征程6M城市NOA方案，实现了算力的极致利用，并通过“安全可解释端到端”大模型，实现了高拟人化与高安全性[33] - 影石Insta360选择地平线芯片，看中的不仅是算力，更是其经过海量复杂场景验证的工程体系与安全品控能力，揭示了智能驾驶与影像设备在技术内核上的同源[16] 规模化落地的关键议题 安全与信任 - 行业共识认为，安全是1，体验与成本是后面的0，用户信任是规模化普及的终极标尺[35] - 建立信任要求系统行为必须与人类驾驶员的预期高度一致，即实现拟人化交互[36] - 智驾系统正从因“行为不当”被抱怨，转向因“礼貌礼让”而获用户赞赏，这种对社会化驾驶规则的理解正在构建更深层的心理安全[36] - 信任的终极体现是用户“愿意自发推荐”，这要求系统必须深度契合从城市通勤到郊野探索的全场景真实需求[36] 成本与体验 - 2025年的成本拐点，源于硬件重构与软件范式的双重驱动[37] - 以地平线征程6系列为代表的国产高性能芯片，重构了硬件成本结构[38] - 端到端等新一代算法范式的成熟，大幅降低了系统的软件复杂性与开发成本[38] - 降本需要通过性能迭代、系统集成、规模效应与开放协作“四轮驱动”[38] - 智驾“好用”被拆解为场景广度、处理深度与人机交互温度三个维度，当前泊车体验已步入用户“爱用”阶段，城区NOA正从“可用”迈向“好用”[35]

公司核心动态 - 四维图新高端智能驾驶解决方案PhiGO Max已获得头部新能源车企的量产定点 [1] - PhiGO Max是端到端全域城区领航方案，主要面向高端智能驾驶市场，重点服务于城区导航辅助驾驶应用场景 [1] 技术方案详情 - PhiGO Max采用多模态认知推理和世界模型预测推演的一段式端到端技术路线 [3] - 方案搭载两颗高性能旗舰算力芯片，总算力超过1000Tops [3] - 硬件与架构层面预留了向L3级自动驾驶升级的空间 [3] - 通过端到端架构，方案可在感知、决策与控制链路中实现更高的一体化协同，以适配复杂城区路况环境 [3] 行业趋势与公司观点 - AI技术正持续渗透智能驾驶领域，推动辅助驾驶能力从高端车型向更大范围车型下沉 [3] - 城区领航等功能的量产落地有望加快 [3] - 随着交通场景复杂度提升及功能安全要求提高，高算力平台与端到端算法的组合正成为车企在高阶智能驾驶项目中的重要技术路线之一 [3] 公司芯片与基础能力布局 - 公司通过子公司布局车规级SoC与MCU芯片，并已完成多代产品迭代 [3] - 芯片面向智能座舱和智能驾驶等场景提供算力和控制基础 [3] - 新一代车规级芯片在CPU、GPU、NPU等核心指标上较前代产品实现大幅提升，以适应车载AI算力需求增长和多传感器融合处理需求 [3] 行业竞争与落地阶段 - 头部新能源车企正推进高阶智能驾驶功能量产 [4] - 智能驾驶方案供应商正围绕算力平台、端到端算法以及车规级芯片持续加大研发投入 [4] - 四维图新PhiGO Max方案获定点，显示其在城区领航辅助驾驶项目中已进入实际落地阶段 [4] - 后续具体装车节奏与规模将取决于主机厂的产品规划和量产进度 [4]

核心观点 - 高阶智能驾驶正加速从高端市场向大众市场渗透，成本下降和技术成熟推动其在10-15万元级主流车型上实现量产搭载 [1][2] - 地平线通过推出单芯片方案和新的算法服务模式，显著降低合作伙伴的开发门槛，目标是未来3-5年实现其城区辅助驾驶方案HSD的千万辆级量产 [1][2] - 行业竞争进入“技术—体验—生态”三重博弈阶段，车企纷纷将高阶智驾功能下探至20万元以下市场，该价格段已成为市场增量的主要贡献者 [2][3] 地平线的技术与市场进展 - 基于单颗征程6M芯片的城市NOA系统即将量产上车，预计搭载于10万元级国民车型 [1] - 推出两种合作模式：经典的芯片工具链模式，以及新的HSD Together算法服务模式，后者旨在与合作伙伴联合推出城区辅助驾驶 [1] - HSD Together模式可帮助合作伙伴将产品开发的人力投入、算力消耗与上市周期均大幅降低90% [2] - 地平线征程家族芯片五年累计出货量突破1000万套 [1] - 征程6芯片系列仅用12个月便实现百万颗出货，其中征程6E/M芯片发布首年即实现超百万出货 [2] - 征程6H/P芯片的意向量产车型超20款，已于今年11月起陆续上市 [2] 市场趋势与行业动态 - 高阶城区NOA功能正从20万元以上高端车型下探至主流市场，地平线HSD系统已通过深蓝L06等车型将城区辅助驾驶体验带入15万元以内市场 [1][2] - 今年前三季度，20万元以下价位车型合计标配NOA交付量为172.42万辆，贡献整体市场交付量的近50%，增量贡献率达70% [2] - 多家车企推动高阶智驾下探：广汽丰田铂智3X高阶智驾版补贴后起售价14.98万元，极氪007GT成为20万元内唯一标配激光雷达+城市NOA的车型 [3] - 智驾平权进入“技术—体验—生态”三重博弈阶段，成本下降推动竞争向中低端车型蔓延 [3] 行业挑战与未来竞争焦点 - 企业需要平衡成本与性能，避免陷入“低价低质”的循环 [3] - L3级智驾落地将引发责任划分、数据安全等合规挑战，跨行业生态协同难度升级 [3] - 未来竞争关键在于企业能否在普惠化浪潮中，同时守住安全底线与用户体验红线，并构建不可替代的生态位 [3]

公司战略与行业洞察 - 2024年是智能驾驶发展的真正分水岭，以FSD V12成熟为标志，行业迎来了从底层技术范式到用户感知体验的全面“重构” [5] - 此次重构的核心是技术内核完成了从规则驱动到数据驱动的关键一跃，是深度学习技术功力的集中释放与兑现，实现了从量变到质变的突破 [6] - 未来三年，类似的重构式变化大概率不会成为常态，行业将进入现有系统的极致优化阶段，下一次同等规模的内核重构需等待AI/AGI领域的新理论突破 [8] 技术发展路径与产业路线 - 新范式打通了过去泾渭分明的L2与L4“两个世界”，揭示了清晰的产业发展路线：先经历城区L2系统大规模普及，再经L3短暂过渡，最终迎来极低成本部署、可快速区域扩张的L4阶段 [10] - 未来无论是10万级还是几十万级的车辆，都能拥有同样好用的智能驾驶系统，新技术方法论让车辆具备了强大的城市泛化能力，搞定一个复杂城市的适配便能大致覆盖全国，极大提升了部署效率 [10][11] - 2024、2025年之后，行业发展逻辑将发生深刻转变，产业将从“功能拓展”回归“能力纵深”，即从横向拼接碎片化功能转向纵向深化顶级产品能力 [13] 地平线的核心行动方向与目标 - 面对未来3-5年AI/AGI理论可能无全新突破的假设，地平线明确了三大核心行动方向：坚持规模定律，推动每代AD产品实现10倍算力提升以支撑10倍参数规模的系统进化；以统一技术范式重投入城区L2与L4两大关键节点；持续强化工程体系与组织能力建设 [15] - 强大的工程能力和组织能力是应对技术变化、实现技术落地的“工业母机” [15] - 公司发展目标明确：未来两到三年，其HSD城区辅助驾驶系统的体验将实现质的飞跃；未来几年，期望能把达到L4级别安全标准的车辆，以用户熟悉的价格、在用户无感的情况下送到消费者手中 [15] 行业挑战与数据驱动优势 - 开发智能驾驶技术面临巨大压力与挑战，物理世界是稠密连续的，系统必须处理所有可能出现的场景，没有选择余地 [3] - 数据驱动的新范式优势在于，系统能从人类稠密数据中自然习得各类能力，无需逐一叠加功能点，而是通过筛选数据“剪掉”不需要的部分，保留有用能力 [13] - 新范式下仍有诸多接近人类司机判断标准的复杂场景难题待解，例如“遇到水坑该如何应对”、“与卡车错车时该等还是绕”，这些问题极其棘手，且每一轮实验都可能耗费巨额成本却未必成功 [15]