行业趋势与竞争力演变 - 过去十年中国医药产业最令人欣喜的变化是中国创新药企业竞争力的全球崛起，且这种崛起并非昙花一现，而是会持续增强 [2] - 当前中国创新药企业在全球已经具备了很强的竞争力 [2] - 行业市值结构发生巨变，以药明康德、百济神州、迈瑞医疗、联影医疗等一批以创新为引领的新兴医药和器械上市公司成为行业翘楚 [2] 投资逻辑与关注点变化 - 过去医药投资主要关心药企的独家品种、差别定价、销售渠道和能力 [2] - 现在医药投资主要关心企业的研发管线布局和未来产品出海潜力 [2] - 在医改政策指挥棒下，医药企业核心竞争力已发生巨大变化，核心推动因素是国家医药政策的变化 [2] 产业发展优势与潜力 - 中国拥有庞大的人口基数和广阔的市场需求 [3] - 中国拥有科学家和工程师红利，高校和科研院所众多，研究效率高，研究成本相对较低 [3] - 中国创新药产业具有很强的优势和巨大的潜力 [3] 未来增长机遇与方向 - 近几年国内需求端整体呈现缓慢复苏态势，局部的、有增量需求的领域可能存在好的投资机遇 [3] - 国内临床上仍存在很多未被满足的需求 [3] - 创新药企业应将目光瞄准海外，以满足海外更广大的市场需求 [3] - 随着中国创新药企业竞争优势增强及海外经验积累，有望在海外市场寻找到更大的增量市场空间 [4] - 创新药领域未来会持续有很多投资机会 [3]

首版商保创新药目录发布 - 2025年12月7日，首版商保创新药目录发布，旨在为临床价值高但超出基本医保定位的创新药开辟新的商业保险支付渠道 [1][3] - 通过商业保险赔付，可大幅降低患者自付比例，显著提升产品的可及性与市场渗透率，推动创新药“普惠化”程度大幅提升 [1][3] - 目录严格筛选，最终入选率仅约15.7%，体现了对具有显著临床优势的差异化“真创新”产品的高度认可和支持导向 [1][3] 政策与宏观环境支持 - 2025年12月10日至11日召开的中央经济工作会议，将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为明年经济工作的重点任务 [1][3] - 商保创新药目录的支持“真创新”导向与中央经济工作会议精神一致，有望为行业获得源头活水的支持 [1][3] - 在政策积极引导、支付体系破局以及流动性保持宽松的共振下，港股创新药板块有望迎来新一轮发展机遇 [1][3] 恒生创新药指数与ETF产品 - 恒生创新药ETF（520500）是目前市场上仅有的跟踪恒生创新药指数的ETF [1][3] - 恒生创新药指数筛选港股市场中业务与创新药研究、开发及生产相关的上市公司，并剔除主营业务在CXO行业的公司，以提升指数创新纯度 [1][3] - 截至2025年12月11日，指数前五大成份股为康方生物、中国生物制药、百济神州、信达生物和科伦博泰生物-B [1][3] 市场资金流向与产品表现 - 自2025年12月8日以来，恒生创新药ETF（520500）连续4个交易日（12月8日至12月11日）获资金净流入，合计金额达1.92亿元 [1][3] - 资金流入助推其最新份额达12.25亿份、最新规模达20.41亿元，双双刷新自2024年12月16日成立以来的新高 [1][3] - 该产品2025年四季度以来日均成交额达7.37亿元，具有规模较大、流动性较优的特点，并支持场内T+0交易，且为融资融券标的 [1][3]

港股市场动态 - 轩竹生物-B股价上涨超过22.09%，其创新药轩悦宁首次被纳入国家基本医保药品目录 [1] - 昭衍新药股价再涨超过13.4%，食蟹猴供应短缺导致其单价已超过10万元人民币，涨至12至13万元 [1] - 内房股早盘普遍上涨，融信中国涨5.26%，世茂集团涨1.45%，雅居乐集团涨3.28%，富力地产涨1.52%，融创中国涨0.76%，中央经济工作会议于12月10日至11日举行 [1] - 消费概念股多数走高，九毛九涨3.61%，海底捞涨2.5%，茶百道涨4.58%，蒙牛乳业涨2.6%，李宁涨1.51%，中央经济工作会议明确坚持内需主导 [2] - 一拖股份再涨超8%，近三个交易日累计涨幅超20%，高盛研报认为公司能捕捉拖拉机大型化和高端化升级带来的结构性增长机会 [2] - 金界控股再跌近2%，柬泰边境冲突持续，中国驻柬埔寨大使馆提醒在柬泰边境地区的中国公民转移至安全地带 [2] - 思摩尔国际再跌近3%，其大客户英美烟草预计2026年业绩将处于中期目标的低端，主要受美国电子烟市场监管压力和激烈竞争影响 [2] - 紫金矿业早盘涨超3%，公司高管表示海南自由贸易港封关运作新阶段将为黄金产业提供历史机遇 [3][4] - 海底捞盘中涨超2.5%，其大排档火锅广州首店已进入内测阶段 [1] - 速腾聚创再涨超6.26%，2026年1月6日至9日国际消费电子展将在美国拉斯维加斯举行 [1] 美股市场动态 - 美国门诊影像诊断服务提供商Lumexa Imaging登陆美股市场，开盘涨超1.6%，公司在美国13个州运营184家诊疗中心 [5] - 稀土概念股走强，Perpetua Resources大涨13.42%，TMC the metals涨7.59%，克利夫兰克里夫涨5.59%，MP Materials涨3.41%，USA Rare Earth涨12.13%，Perpetua Resources宣布与爱达荷国家实验室合作建设模块化试点加工厂以恢复关键矿物 [5] - 比特币概念股涨跌各异，比特币再度跌破9万美元关口，Coinbase跌2.21%，Mara Holdings跌0.67%，Strategy跌0.73%，Iren Ltd微涨0.05%，Circle微涨0.18% [6] - 美股太空概念股再起升势，Planet Labs PBC大涨35.01%，Destiny Tech100涨16.17%，回声星通信微涨0.39%，Rocket Lab涨10.45%，SpaceX拟最快于2026年中后期IPO，募资超300亿美元，估值约1.5万亿美元 [6] - 迪士尼股价逆市上涨2.42%，公司将向OpenAI投资10亿美元股权，并授权OpenAI使用迪士尼知识产权创作AI视频内容 [6] - 金银股普涨，泛美白银涨3.47%，科尔黛伦矿业涨9.46%，纽曼矿业涨5.32%，现货白银年内累计暴涨115% [7] - Planet Labs PBC大涨35.01%，公司第三季度收入同比增长33%，非GAAP毛利率为60%，调整后EBITDA利润为560万美元，连续第四个季度实现调整后EBITDA盈利，并连续第三个季度实现正自由现金流 [7] - Nextdoor Holdings盘前续涨9.49%，此前有观点称其为“2020年代最具低估性的代理型AI平台” [7] - Gemini Space Station大涨31.95%，其衍生品交易所申请已获得美国商品期货交易委员会的批准 [7] - 甲骨文大跌10.83%，公司第二财季总营收增长14%，剔除特定项目的每股收益为2.26美元，超出市场平均预期 [8]

医药生物行业2026年策略报告核心观点 - 报告核心观点认为2025年医药行业迎来反转行情，创新药为主导，行情延伸至CXO及上游产业链等多个板块，其中港股创新药年初至今最高涨幅超过80% [6] - 展望2026年，创新药行情将从“BD为王”转变为“数据为王”，全球多中心临床试验数据读出将成为关键催化 [7] - 创新药核心催化来自政策支持与BD出海逻辑兑现，2025年医保支付端迎来“双轨并行”重要改革，通过商保创新药目录承接高值创新药保障缺口 [6] - 2025年中国药企license-out交易活跃，截至11月13日，首付款总金额达62.98亿美元，同比增长53%，总交易金额达1188.62亿美元，同比增长125%，交易数量156个，同比增长22% [7] - 推荐标的包括恒瑞医药、科伦博泰、特宝生物、京新药业、医脉通、平安好医生等，建议关注康方生物、三生制药、信达生物等 [1][8] 易鑫集团业务更新点评 - 公司被纳入新推出的港交所科技100指数，该指数追踪100家市值最大的港股科技公司，有望改善公司流动性 [10] - 公司与腾讯系合作深化，续订与腾讯附属公司精真估的二手车服务战略合作协议，新协议年度服务费上限从5000万元提升至6000万元 [10] - 2025年第三季度运营数据表现优异，汽车融资交易量达23.5万笔，同比增长22.6%，超越市场约11%的增速；融资总额约212亿元 [11] - 业务结构持续优化，第三季度二手车融资额约121亿元，同比增长约51.3%，占整体融资额比重提升至约56.9% [11] - 金融科技业务高速增长，第三季度通过金融科技平台促成融资额约114亿元，同比大幅增长约102%，占整体融资额比重达53.7% [11] - 报告维持公司盈利预期，预计2025年归母净利润为11.43亿元，同比增长41.2%，以12月10日股价计算对应市盈率为16倍 [2][11] 福晶科技动态跟踪 - 公司是全球规模最大的LBO、BBO晶体及其元器件生产企业，市场占有率全球第一，精密光学产品性能达国际先进水平 [13] - 2025年前三季度实现营收8.42亿元，同比增长26.62%；归母净利润2.18亿元，同比增长29.75%，第三季度单季营收与利润创历史新高 [13] - 研发投入持续，前三季度研发费用0.82亿元，同比增长18.66%，成功推出填补国内空白的大口径BBO电光调制器及驱动器 [13] - 子公司至期光子聚焦超精密光学领域，2025年上半年实现营收4905.42万元，同比增长73.66%，净利润99.52万元，实现扭亏为盈 [14] - 公司在钒酸钇晶体领域深耕多年，是世界上最早研究并批量生产Nd:YVO4晶体的公司之一，其产品在谷歌TPUV7 Ironwood的OCS（光交换系统）应用中大有可为 [14] - 报告预计公司2025-2027年营收分别为11.15亿元、13.39亿元、15.03亿元，归母净利润分别为3.02亿元、4.06亿元、4.94亿元 [3][15] 纳芯微动态跟踪点评 - 公司于2025年12月8日在港交所挂牌上市，全球发售1906.84万股H股，占发行后总股份11.80%，每股发售价不高于116港元，基石投资者包括元禾、比亚迪等 [17] - 2025年前三季度营收结构为：汽车电子占比34%，泛能源领域占比53%，消费电子占比13% [18] - 汽车电子业务第三季度保持环比增长，量产单车价值量已超过1300元人民币，并在新产品量产后进一步提升，长期展望可达3000-4000元人民币 [18] - 泛能源领域第三季度增长显著，光伏与储能市场需求恢复，电源模块业务在AI服务器需求拉动下快速增长，公司已为国内外服务器电源客户量产出货隔离芯片 [18] - 消费电子板块增长动力来自收购麦格恩带来的传感器业务并表贡献，以及传统信号调理芯片的稳健增长 [18] - 报告预计公司2025-2027年营收分别为33.01亿元、43.42亿元、50.66亿元，归母净利润分别为-1.33亿元、2.03亿元、5.49亿元 [4][19] 市场指数概览 - 2025年12月12日，国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘3873.32点，下跌0.70%；深证成指收盘13147.39点，下跌1.27%；创业板指收盘3163.67点，下跌1.41% [5] - 同期海外市场表现不一，道琼斯指数收盘48704.01点，上涨1.34%；标普500指数收盘6901.00点，上涨0.21%；纳斯达克指数收盘23593.86点，下跌0.25% [5]

市场整体表现 - 截至发稿，三大股指悉数翻绿，沪指报3858.85点跌0.37%，深成指报13137.20点跌0.08%，创指报3154.09点跌0.30% [1] - 两市个股涨多跌少，上涨个股超3200只 [1] 行业与板块表现 - 涨幅居前 - 贵金属板块持续拉升，晓程科技盘中涨超10%，板块涨幅居前 [1] - 白酒板块直线走强，酒鬼酒涨超5% [1] - 商业航天概念延续涨势，华菱线缆、中超控股2连板，东方通信、长城电工涨停 [1] - 储能板块反复走强，中能电气、富信科技等多股涨超10% [1] - 电网设备、可控核聚变板块涨幅居前 [1] 行业与板块表现 - 跌幅居前 - 零售板块持续走弱，茂业商业、东百集团逼近跌停，板块跌幅居前 [1] - CPO板块冲高回落，超声电子跌停 [1] - 创新药板块震荡走低，悦康药业跌超10% [1] - 半导体板块下挫，摩尔线程跌超10% [1] - 免税店、元件板块跌幅居前 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：医药生物行业（涵盖创新药、创新器械、CRO/CDMO、中医药、医疗服务、医美、AI医疗等细分领域）[1][4][5] * 公司：提及美股XBI指数（代表生物科技板块）、锦波生物、巨子生物[4][11][12] 核心观点与论据 市场风格与医药板块历史表现 * **春季躁动期间（春节至两会前）**：小盘股历史表现强势，中证500、中证1000和国证2000超额胜率高达90%，中位数超额收益率约3%[1][2] * **一季度消费风格稳健**：胜率达60%，与稳定风格并列第一，3月份胜率高达67%，位居中信五大风格之首，中位数收益率为0.7%[1][2] * **医药板块2月表现突出**：过去15年超额胜率达73%，中位数超额收益率1.1%，在申万一级行业中排名前十，具备较高配置性价比[1][2][3] 行业景气度与比较优势 * **医药生物景气度向上**：与受白酒价格下降压制的食品饮料行业形成对比[1][4] * **美股XBI指数走势强劲**：即使受美联储降息预期反复影响仍保持强势，表明医药行业景气度向上[4] * **医药兼具消费与成长属性**：在当前市场环境下显得尤为讨巧[18][19] 细分领域投资机会与逻辑 * **创新成长方向**：创新药、创新器械、BD产品是关注重点[1][5][6] * **内需改善方向**：中医药、医疗服务、大单品处方药等值得关注[1][5][6] * **中医药行业**：预计2026年收入恢复正常增长，政策加持和中药材成本下降将推动利润端增速超过收入端增速[2][9][10] * **CRO及生命科学上游**：2025年以来需求回暖，临床前CRO基数最低、边际变化最明显，2026年有望迎来强劲反弹[2][8][9] * **医美行业**：关注胶原蛋白细分赛道中的严肃医美注射填充部分，如锦波生物的人源性胶原蛋白系列产品[11][12] * **AI医疗领域**：潜力巨大，涵盖院内诊疗、病理诊断、药物发现等，短期需要里程碑事件（如AI辅助开发新产品上市）作为催化剂[17] 中长期发展前景 * **中国医药创新**：受益于工程师红利，研发效率、成本和速度具备优势[2][7] * **创新药行情**：2025年的行情是长周期兑现的开始，预计到2030年左右，中国医药创新带来的收入和利润占比将从目前极低个位数提升到10%至20%[2][7] * **全球地位**：中国创新药在全球在研管线中的比例已从几乎为零提升至20%至30%，在GLP-1、肿瘤免疫等热门靶点的BD交易中占据很高比例[7] 宏观与外部环境影响 * **美联储降息周期**：通常利好成长属性较强的创新药板块[15] * **医药出海**：2025年受关税（从约10%提升至约20%）影响面临挑战，2026年随中美关系边际改善及关税成本降低，有望看到复苏[13] * **内需政策**：近期医保目录价格总体符合预期，简易续约谈判降价幅度优于市场预期，CAR-T、双抗等高价值商保品种进入目录是积极发展[14] 其他重要内容 * **XBI波动率**：近期波动率可能比算力板块小，因市场对生物技术公司盈利真实性的质疑少于对算力公司[18] * **基金经理基准选择**：建议将宽基基准（如沪深300）调整为偏赛道或偏风格的基准（如300成长指数、内地消费指数），以更好地管理业绩[21] * **服务投资者**：通过总量与行业研究结合产生共振，并提供测算工具帮助基金经理优选基准[22][23]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：光模块（CPO）、OCS（开放计算交换机）、AI产业、上游资源品、科技股、创新药、黄金、顺周期板块（消费、服务业、基建）[1][10][12][13][14][16][17][27][30] * **公司/产业链**：谷歌产业链（特别是OCS供应商）[22][23] 核心观点和论据 * **市场整体判断** * A股市场分化，创业板反弹而上证指数回调至接近3,900点，全球股市普遍下跌或调整[1][2] * 3,900点形成相对有效的支撑位，但缺乏上行动力，指数或将震荡[1][9] * 市场大趋势中长期向上，但阶段性调整不可避免[3][15] * **市场波动与风险因素** * **宏观事件**：美联储12月降息决策存在不确定性（鹰派与鸽派观点并存）、美国政府停摆导致10月数据缺失、日本与欧洲央行可能加息与美联储政策形成分歧，这些因素导致全球流动性变化与不确定性增加[1][3][4][8] * **政策预期**：市场对国内增量政策期待较高，正等待经济工作会议明确2026年目标及细则，政策落地情况将显著影响市场情绪和板块表现[1][6][13][15] * **汇率影响**：人民币汇率波动增加了市场不确定性[1][8] * **港股特殊性**：受内地、香港及海外投资者多重因素影响，且海外投资者对货币政策和汇率敏感，导致其波动比A股更剧烈[1][4][5] * **科技与AI产业链观点** * **光模块（CPO）**：是AI产业中实现高效算力传输的关键组件，需求具有刚性[1][10][11] * **OCS技术**：在谷歌产业链中占据重要地位，谷歌已确定其交换机方案为OCS，随着其大模型发展，将带动OCS需求增长[1][22] * **投资关注点**：需关注国内OCS及AI产业链中真正具备核心技术、高壁垒且深度参与核心客户（如谷歌）供应链的企业，而非蹭热点的公司[1][22][23][25] * **科技股估值**：目前估值略高（如通信设备板块PS为5.03），但受利好消息驱动关注度高，对涨幅已大的板块应谨慎追涨，更适合事件前埋伏[16] * **其他行业与资产观点** * **上游资源品**：供需关系已有所改善，未来是否加码需观察重磅会议的政策方向[1][13] * **创新药**：港股创新药板块PS为6.25，短期内因缺乏利好消息和港股流动性不足表现欠佳，但中长期基于中国企业创新实力和BD交易情况保持向上趋势[16][27][28] * **黄金**：价格波动受全球宏观经济、美联储政策及通胀预期影响。美联储若降息将对黄金产生阶段性提振，2026年美元阶段性走弱亦可能提供支撑，长周期看好[3][17][18][19] * **顺周期板块**：可能因经济工作会议预期出现超短线行情，后续政策发力有望推动其反弹，但需警惕利好兑现时的波动风险[15][29][30] * **投资者行为与策略** * **资金面**：年末资金并非休息，而是动作频繁，部分锁定收益，部分为明年布局[2] * **投资者情绪**：海外投资者普遍持观望态度，等待明确政策结果；国内投资者对增量政策预期乐观，但部分也因细则未明而观望[6][7] * **投资策略**： * 控制回撤需结合技术指标与基本面（估值、业绩）综合分析[3][20][21] * 建议通过指数基金配置骨骼链等方向以分散风险[25] * 短线投资者需执行力强、纪律严明；中长线投资者应避免追涨杀跌，关注基本面[26] 其他重要内容 * **经济数据**：11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%，经济呈现结构性复苏特征，需要更多政策刺激[29] * **政策展望**：刺激内需可能涉及消费、服务业；固定资产投资方面，基建仍是重点发力方向[14]

核心观点 - 2025年是中国科技与资本双向奔赴的突破之年，科技成长板块引领的结构性行情正迈向全域共振的全面牛市 [4] - 在政策强力引导下，芯片、具身智能、人工智能、创新药四大前沿领域成为“科技牛”关键词，资本贯穿从实验室到IPO的全环节 [4] - 科技与资本形成了技术突破、产业落地、资本反哺的良性循环，并与经济结构转型及资本市场慢牛长牛互为因果 [1][9] 科技与资本市场整体态势 - 市场共识凝聚，本轮牛市正从局部领涨走向全域共振，演绎更具包容性的全面上涨行情 [4] - 4000点之后，多家券商预计更多板块将轮番上涨，2026年有望从结构性牛市转向全面牛市 [4] - 证监会出台多个利好政策，“科技牛”成为2025年中国资本市场的关键词 [4] 芯片产业 - 芯片产业是本轮“科技牛”的核心引擎，2025年前三季度中国半导体行业整体营收4793.78亿元，同比增长11.49%，净利润413.53亿元，增幅高达52.98% [5] - 寒武纪以超6400亿元市值登顶“股王”，其股价自8月以来与贵州茅台数次胶着问鼎 [1][5] - 科创板“1+6”政策落地为硬科技企业开辟顺畅融资通道，近期上交所上会企业中半导体产业链企业占比过半 [5] - 摩尔线程以88天从IPO受理到过会，创下科创板IPO审核最快纪录 [5] 具身智能产业 - 2025年被公认是“人形机器人量产元年”，具身智能从实验室走向工厂车间 [5] - 具身智能产业链在半年内拿下195亿元投资 [1] - 产业端呈现全链条进阶态势，最大订单归属者一再变更 [5] - 产品从“可用”到“好用”需经历关键硬件迭代过程，前提是出货量达到一定规模并由真实需求驱动量产 [5] 人工智能产业 - 人工智能赛道投资逻辑从“想象力溢价”转向“落地变现能力” [6] - 2025年前11个月国内人工智能投资事件约709起，是2024年全年投资事件数量的136% [6] - 资金向具备真实场景和造血能力的头部企业聚集 [6] - 小马智行、文远知行相继登陆港交所，标志着AI正从技术叙事走向价值闭环 [1][6] - 月之暗面等创业公司凭借底层创新获得全球开发者生态认可 [6] 创新药产业 - 创新药领域迎来发展契机，百济神州、百利天恒、诺诚健华等企业凭借技术实力和出海策略脱颖而出 [9] - 港股创新药指数一度飙升逾100%，A股创新药板块亦亮点频现 [9] - A股和港股千亿市值创新药企已达8家 [9] - 一个月内有近10家创业药企赴港递表 [1] 资本与产业互动机制 - 科技与资本的良性互动建立在与产业的高水平循环上 [9] - 股权融资“风险共担、收益共享”的特性与科技企业非线性成长特征高度适配 [9] - 科技创新需要短期和长期机制，提供流动性和发展的风险投资，培育长期投资者和塑造“有眼光”、有韧性的资本市场至关重要 [9]

同时对A股和港股的创新药板块利好，因海外投融资活动增加便于国内创新药企业拓展海外市场。 视频制作/实习生 吕辰聪 文/北京青年报记者 朱开云 据报道，美国联邦储备委员会10日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间降至 3.5%至3.75%，符合市场预期。 这是美联储货币政策会议自9月以来连续第三次降息，也是自2024年9月启动本轮降息周期以来第六次降 息。 中信证券首席经济学家明明表示，此次降息会进一步收窄中美利差，人民币有望保持强势，国内货币政 策将获得更多操作空间，可把握窗口期下调政策利率、降低实体经济融资成本。 摩根士丹利基金此前分析，美联储降息周期重启利于海外资金回流A股及港股市场。 编辑/李涛 ...

核心观点 - 2025年是中国科技与资本双向奔赴的突破之年，科技成长板块引领的结构性行情正迈向全域共振的全面牛市 [5] - 政策强力引导下，“科技牛”成为年度关键词，资本贯穿芯片、具身智能、人工智能、创新药四大前沿领域从实验室到IPO的全环节 [5] - 科技与资本形成技术突破、产业落地、资本反哺的良性循环，并与中国经济结构转型及高质量发展互为因果 [1][11] 科技与资本市场整体态势 - 市场共识凝聚，本轮牛市正从局部领涨走向全域共振，演绎更具包容性的全面上涨行情 [5] - 4000点之后，券商预计更多板块将轮番上涨，2026年有望从结构性牛市转向全面牛市 [5] - 证监会等出台多个利好政策，为硬科技企业开辟更顺畅的融资通道 [5] - 培育长期投资者和塑造“有眼光”、有韧性的资本市场对科技创新至关重要 [11] 芯片半导体行业 - 芯片产业成为本轮“科技牛”的核心引擎 [6] - 2025年前三季度，中国半导体行业整体营收4793.78亿元，同比增长11.49%；净利润413.53亿元，增幅高达52.98% [6] - 科创板“1+6”政策落地，上交所上会企业中半导体产业链企业近期占比过半 [6] - 摩尔线程以88天从IPO受理到过会的速度，创下科创板IPO审核最快纪录 [6] - 寒武纪以超6400亿元市值登顶“股王”，其股价自8月以来与贵州茅台数次胶着 [1][6] 具身智能（人形机器人）行业 - 2025年被公认是“人形机器人量产元年”，产业从实验室走向工厂车间 [6] - 具身智能产业链在半年内拿下195亿元投资 [1] - 产业端呈现全链条进阶态势，最大订单归属者一再变更 [6] - 产品从“可用”到“好用”需经历关键硬件迭代过程，前提是出货量达到一定规模并由真实需求驱动量产 [6] 人工智能行业 - 人工智能赛道投资逻辑从“想象力溢价”转向“落地变现能力” [7] - 2025年前11个月，国内人工智能投资事件约709起，是2024年全年投资事件数量的136% [7] - 资金向具备真实场景和造血能力的头部企业聚集 [7] - 小马智行、文远知行相继登陆港交所 [1][7] - 月之暗面等创业公司凭借底层创新获得全球开发者生态认可，标志着AI正从技术叙事走向价值闭环 [7] 创新药行业 - 创新药领域迎来发展机遇期，百济神州、百利天恒、诺诚健华等企业凭借技术实力和出海策略脱颖而出 [11] - 港股创新药指数一度飙升逾100%，A股创新药板块亦亮点频现 [11] - A股和港股千亿市值创新药企已达8家 [11] - 一个月内有近10家创业药企赴港递表 [1] 科技与资本互动逻辑 - 科技与资本的良性互动建立在与产业的高水平循环上 [11] - 人工智能技术被认为是下一次技术革命最可能的驱动力，是一次“智力”变成基础设施的变革 [11] - 股权融资“风险共担、收益共享”的特性与科技企业非线性成长特征高度适配 [11] - 科技创新需要短期和长期机制共同支持，提供流动性的风险投资至关重要 [11]