整体出口表现 - 2025年9月，越南农林水产品出口额为63.5亿美元，较2024年同期增长11.8% [1] - 2025年前9个月，该领域出口总额累计达523.1亿美元，同比增长14% [1] - 2025年前9个月，贸易顺差预计为159.3亿美元，较去年同期增长17.6% [1] 按产品类别划分的出口表现 - 前9个月，农产品出口额为285.1亿美元，增长16.8% [1] - 前9个月，畜牧业产品出口额达4.475亿美元，增长18.6% [1] - 前9个月，水产品出口额为81.2亿美元，增长12.3% [1] - 前9个月，林产品出口额为134.1亿美元，增长7.4% [1] 按出口市场划分的表现 - 亚洲是最大出口目的地，占总额的43.9%，出口额同比增长4.1% [1] - 美洲占23%，出口额同比增长11.4% [1] - 欧洲占14.2%，出口额同比增长40.6% [1] - 非洲占3%，出口额大幅增长91.6% [1] - 大洋洲占1.3%，出口额增长6.5% [1] - 美国、中国和日本为前三大出口目的地 [1] 主要农产品出口详情 - 咖啡出口额达69.8亿美元，同比大幅增长61.4%，平均出口价格为每吨5658美元，同比上涨45.3% [2] - 胡椒出口18.81万吨，创汇12.7亿美元，出口额增长28.7% [2] - 腰果出口55.23万吨，创汇37.5亿美元，出口额增长18.9% [2] - 大米出口额同比下降18.5%，为35.5亿美元，出口量约700万吨，平均出口价格约为每吨509美元，同比下降18.6% [2] - 茶叶出口量为1.1万吨，下降10.4%，出口额为1970万美元，下降10.9% [2]

核心观点 - 报告认为A股市场整体呈现震荡整固态势，政策面形成多重利好叠加，市场风险偏好有望改善，预计短期市场以稳步震荡上行为主[7][10] - 多个行业展现出积极信号，包括游戏板块的业绩增长与AI驱动、光伏行业的供给收缩预期、券商板块创近年最佳业绩以及汽车行业的稳增长政策支持[18][22][31][43] - 宏观数据显示经济呈现底部复苏态势，9月制造业PMI环比上升0.4个百分点至49.8%，外资8月净买入中国资产，居民储蓄向资本市场转移形成增量资金[4][7] 市场表现与宏观环境 - 国内市场主要指数涨跌互现，上证指数收于3,882.78点，上涨0.52%，深证成指收于13,526.51点，上涨0.35%[3] - 国际市场表现分化，道琼斯指数下跌0.67%，日经225指数上涨0.62%[3] - 政策面积极，国务院会议明确巩固经济回升势头，货币政策保持适度宽松，8月外资净买入境内股票和债券[7][10] - 9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，非制造业商务活动指数为50.0%，综合PMI产出指数为50.6%[4][7] 行业深度分析 - 基础化工行业2025年上半年总收入13,004.67亿元，同比增长4.70%，净利润770.50亿元，同比增长0.40%，二季度环比继续改善[15][16] - 行业盈利能力稳定，2025年第二季度毛利率为17.97%，净利率6.16%，毛利率连续三个季度环比提升[16] - 子行业分化明显，膜材料、氟化工、农药等净利润实现较快增长，投资建议关注农药、有机硅等供给端改善空间较大的板块[16][17] 光伏行业 - 光伏指数9月上涨13.71%，大幅跑赢沪深300指数，导电银浆、光伏逆变器涨幅居前[18] - 多晶硅生产能耗标准拟显著提高，现有产能结构调整后国内多晶硅有效产能将显著降低[19] - 2025年8月国内新增光伏装机容量7.36GW，同比下滑55.29%，前八个月累计新增装机230.61GW，同比增长64.73%[19] - 产业链价格有所走高，但组件价格承接力度有限限制后续涨价空间，建议关注细分领域头部企业[20][21] 游戏与传媒行业 - 2025年8月18日至9月26日，传媒板块上涨11.76%，游戏板块上涨28.36%，互联网影音视频板块上涨39.87%[22] - A股游戏板块2025年上半年营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，创历史同期新高[24] - AI多模态功能助力降本增效，行业研发费用率由2024年上半年的11.02%下滑至9.01%[24] - IP衍生品市场受情绪消费、社交货币等因素驱动需求增长，出版板块低估值、高股息标的具有防御性配置价值[25] 电力及公用事业 - 2025年8月全社会用电量10,154亿千瓦时，连续两月突破1万亿千瓦时，同比增长5%[27] - 供给端结构变化，2025年1-8月规上工业火电占比65.04%，风电占比10.85%，太阳能占比6.02%[27] - 三峡来水情况明显好转，2025年9月28日入库流量21,000立方米/秒，较2024年同期日均流量增加91%[29] - 河南省2025年8月全社会用电量494.46亿千瓦时，同比增加8.25%，风光储装机合计占比49.63%[29] 证券行业 - 2025年上半年证券行业营收同比回升23.47%，净利润同比回升40.37%，创2016年以来最佳经营业绩[31] - 自营业务收入占比再创近十年新高，权益市场改善带动自营业务明显修复，市场活跃度提升推动经纪业务景气度显著回升[31] - 2025年8月券商板块上涨10.76%，板块平均P/B震荡区间提升至1.486-1.688倍[36] - 预计四季度券商板块平均P/B核心波动区间维持在1.40倍-1.60倍，建议关注龙头类及财富管理业务突出券商[31][38] 新材料与高端制造 - 9月新材料指数上涨4.46%，跑赢沪深300指数2.31个百分点，基本金属价格涨跌不一[33] - 全球半导体销售额继续增长，2025年7月达620.7亿美元，同比增长20.6%，中国半导体销售额170.2亿美元，同比增长10.4%[34] - 超硬材料8月出口量1.53万吨，同比下跌2.65%，出口额1.73亿美元，同比下跌1.79%[34] - 机械板块9月上涨5.23%，锂电设备、半导体设备、叉车涨幅靠前，建议关注工程机械、人形机器人等高景气板块[41] 汽车行业 - 2025年8月汽车产销分别完成281.54万辆和285.66万辆，环比分别增长8.66%和10.15%，同比分别增长12.96%和16.44%[43] - 新能源汽车8月产销分别完成139.05万辆和139.53万辆，同比分别增长27.35%和26.84%，渗透率达到48.84%[44] - 新能源重卡在重卡终端实销中占到26.61%的份额创新高，商用车市场产销量同环比双增[44] - 八部门印发汽车行业稳增长工作方案，以旧换新政策持续发力，建议关注智能驾驶技术带动的零部件行业投资机会[45][46] 农林牧渔行业 - 2025年8月农林牧渔指数上涨11.6%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，种植板块涨幅居前[38] - 生猪价格震荡下行，8月全国生猪交易均价13.77元/公斤，环比下跌5.36%，同比下跌32.27%[39] - 白羽肉鸡8月均价3.56元/斤，环比上涨10.56%，成本压力缓解和鸡价企稳反弹有望推动养殖行业利润释放[40]

市场指数表现 - 10月1日至8日恒生指数下跌0.1% [1] - 同期恒生科技指数上涨0.75% [1] 行业表现分化 - 钢铁、有色金属、医药等行业领涨 [1] - 农林牧渔、房地产、消费者服务行业领跌 [1] 市场中期逻辑强化 - 稀缺性和确定性资产的重要性上升 [1] - 资金跨资产跨区域再配置的需求进一步上升 [1] - AI叙事再度强化 [1] - 体验式消费表现亮眼 [1]

经济放缓迹象 - 美国9月服务业PMI为50，较8月的52下降，扩张停滞，低于市场预期的51.7[2] - 服务业PMI对应年化GDP增速为0.4%[2] - 制造业PMI为49.1，较8月的48.7略有回升，但仍处于收缩区间，高于市场预期的49[2] - 制造业PMI对应GDP增速约为1.9%[2] 产需与就业表现 - 服务业商业活动指数从8月的55降至9月的49.9，新订单指数从56降至50.4，显示产需走弱[2] - 制造业新订单指数从51.4降至48.9，需求重回收缩，而产出指数从47.8升至51[2] - 服务业就业指数从46.5升至47.2，制造业就业指数从43.8增至45.3，收缩速度放缓，就业底部企稳[2] 价格与成本压力 - 服务业物价指数从69.2升至69.4，制造业物价指数从63.7降至61.9，但仍处高位，通胀压力较大[2] - 多数受访企业提到关税对成本端的影响正逐渐显现[1][2] 库存与外部因素 - 库存指数收缩加剧，企业正在消耗提前囤积的库存[1][2] - 10月政府停摆导致约70万联邦员工无薪休假，预计每停摆一周将拖累GDP 0.1-0.2个百分点[1][2] 政策与市场预期 - 市场对美联储10月降息的预期为96.2%，但由于就业改善且通胀高于目标，美联储可能在10月暂停降息[1] - 随着经济持续放缓，美联储可能在12月再次降息[1][2]

指数调仓分析 - 中证全指自由现金流指数于9月15日进行调仓，双边换手率达61%，调出39只成分股并调入39只成分股 [1] - 调仓原因为被调出公司自由现金流率边际走弱且过去一季度涨幅超额，被调入公司则为自由现金流率增长但相对涨幅不及指数的品种，体现指数逆向风格特征 [1] - 调仓后权重调降最大的前三大行业为农林牧渔、有色金属、商贸零售，权重调升最大的前三大行业为家用电器、电子、建筑材料 [1] - 前十大持仓股集中度降低，重仓股如洛阳钼业、TCL科技和中国铝业为自由现金流选股策略的独门股 [1] 指数风格特征 - 中证全指自由现金流指数呈现高分红、高盈利、低估值、低波动的风格特征 [1] - 指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本，前十大权重股合计占比57.03% [7] 基金表现与规模 - 自由现金流ETF基金（159233）最新规模为2.43亿元，最新份额为2.17亿份，均创近1月新高 [2][3][4] - 截至2025年9月29日，该基金近1周上涨1.45%，涨幅在可比基金中排名第3/13，当日上涨0.63%报1.12元 [2] - 基金近21天获得连续资金净流入，合计流入1.42亿元，最高单日净流入1919.27万元，日均净流入677.00万元 [4] - 基金自成立以来最高单月回报为7.80%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为12.56%，历史持有3个月盈利概率为100.00% [4] - 基金成立以来最大回撤为3.76%，相对基准回撤为0.24% [5] 基金运作细节 - 自由现金流ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [6] - 基金近2月跟踪误差为0.060%，紧密跟踪中证全指自由现金流指数 [7] - 基金盘中换手率为5.88%，成交1390.92万元，近1年日均成交额为2240.38万元 [2]

活动概况 - 广东省庆祝2025年中国农民丰收节主会场活动于9月28日在肇庆市高要区金渡镇铁岗社区举行 [1] - 活动主题为“庆农业丰收 享美好生活” [1] - 活动全方位展现全省实施“百县千镇万村高质量发展工程”以来的农业发展新成就、农村面貌新变化、农民生活新图景 [1] 典型村镇建设与运营 - 主会场铁岗社区作为省“百千万工程”典型村，创新乡村建设运营模式，打造屋顶咖啡等新业态，开拓村集体增收新路径 [1] - 肇庆市高标准抓好典型镇村建设，着力打造一批“有颜有料”的农文旅精品力作 [2] - 通过规划先行、美学引领、创意驱动、文化赋能，将“沉睡资源”和“美丽资源”转化为“美丽经济” [2] 产业发展与经济效益 - 肇庆市以工业化理念、产业链思维发展现代农业，2024年全市农林牧渔总产值达801.45亿元，稳居全省第三 [1] - 已培育出粮油、蔬菜、水果、畜禽、水产、南药6个年综合产值超100亿元的产业集群 [1] - 发展柑橘、罗氏沼虾、肉桂、杏花鸡、肉鸽、肇实、竹产业、大米等八个特色农产品全产业链，实现“从田头到餐桌”的价值跃升 [1] 促消费举措与平台建设 - 肇庆、汕头、韶关、湛江四地发布“庆丰收·促消费”金秋消费季大礼包，以真金白银优惠让利市民，为活跃假日经济、提振消费市场注入动力 [1] - “肇庆大地—肇庆市农业新质生产力培育发展平台”正式上线，以数字化手段整合农业资源，集中展示“百千万工程”实施以来的农业产业成效 [2]

文章核心观点 - 当前A股市场整体估值水平较高，巴菲特指标为87.08%，处于相对较高区间[5][25] - 食品饮料和农林牧渔行业估值处于历史极低水平，PE（TTM）分位数分别为7.84%和10.96%，值得重点关注[1][7] - 多个宽基指数和行业板块估值处于历史高位，需注意风险[6][7] 市场整体估值水平 - 巴菲特指标为87.08%，高于70%-80%的安全区间[5][23][25] - 上海市场上市公司2287家，总市值615,369.35亿元，平均市盈率15.64倍[18] - 深圳市场上市公司2876家，总市值416,680.98亿元，平均市盈率30.66倍[20] 宽基指数估值表现 - 主要宽基指数PE估值分位数均高于80%，其中科创50和中证A100分位数高达99.78%和99.90%[6] - 中证500当前PE为34.45倍，较上期上升1.02%，处于历史83.30%分位[6][11] - 北证50当前PE为71.74倍，较上期下降8.57%[11] - 科创50 PB为6.64倍，较上期大幅上升10.48%[14] 行业估值水平 - 食品饮料行业PE为20.99倍，处于近十年7.84%分位水平，估值极低[7][35] - 农林牧渔行业PE为18.52倍，处于近十年10.96%分位水平[7][35] - 煤炭、汽车、电子、计算机等行业PE分位数超过80%，其中房地产行业分位数高达99.71%[7] - 电子行业PS为3.71，较上期上升7.04%[44] - 电力设备行业PB为3.22，较上期上升6.98%[40]

市场趋势展望 - 节前短期波动加大但不改市场向好趋势 10月A股有望迎来关键窗口期 风险偏好或将进一步回暖[1] - 市场确立上行趋势且趋势一旦形成短期很难逆转 不轻易以震荡市经验规律作为信号[3] - 国庆长假后市场热度回暖 历史经验显示节后市场通常表现较好 支撑股市上涨逻辑未发生变化[1][2] 流动性环境 - 市场流动性预计延续向好趋势 两融余额处于上行通道中 居民存款搬家处于初期阶段[1] - 美联储降息支撑海外流动性充裕 开启降息周期利好A股表现[1][2] - 股市资金面维持较高流入水平 融资资金和外资节后可能出现季节性回流 新发基金有望进一步回暖[4] 行业配置策略 - 科技产业催化与长期政策布局窗口共振 市场结构性行情可能重新升温 科技为先特征突出[1][7] - 四季度存在日历效应 稳定低估值及早周期板块表现或更优 顺周期行业上涨概率超65%[3] - 资源安全 中企出海与科技创新是主导结构性行情的重要线索 对应资源+出海+新质生产力配置框架[7] 节后市场表现 - 国庆假期后A股多数上涨 主要受政策 外部事件 流动性和基本面因素影响[4] - 十一长假前后指数表现呈现节前低迷节后火热特征 十月医药生物 汽车 农林牧渔 电子板块超额收益概率更高[6] - 调整后红十月是大概率事件 市场整体性价比提升 行情在消化短期性价比问题后展开[1] 业绩与景气方向 - 三季度业绩改善或持续高增领域有望跑出超额收益 集中在景气修复的中高端制造业 高景气度AI产业链 供需改善的资源品[7] - 建议关注有真实利润兑现或强产业趋势的行业 具体品种包括资源 消费电子 创新药和游戏板块[7] - 资金从追逐科技板块少数景气方向扩散至更多细分领域 赚钱效应加强 建议把握科技板块内高低切机会[6][7]

市场节后展望 - 多数券商对节后市场持乐观态度，建议“持股过节”，认为10月市场中枢有望再上台阶 [1] - 支撑本轮行情上涨的底层逻辑未改变，市场估值较为合理，未出现明显透支 [1][5] - 市场确立的上行趋势短期很难逆转，投资者应坚守产业主线 [11] 市场驱动因素 - 市场流动性预计延续向好趋势：两融余额处于上行通道，居民存款搬家处于初期阶段，美联储降息支撑海外流动性充裕 [3] - 10月A股有望迎来关键窗口期，风险偏好或将进一步回暖 [3] - 政策基调偏积极，假期期间经济基本面或进一步修复，长线资金与外资仍有配置A股倾向 [13][15] 行业配置与结构性机会 - 科技板块（TMT）有望受益于海内外产业趋势持续催化，是重点关注的主线 [3][5] - 建议关注科技创新主线、“反内卷”概念以及估值具有吸引力的券商板块 [15] - 四季度存在日历效应，顺周期行业在四季度的上涨概率超过65%，且有超过60%的概率跑赢沪深300指数 [11] - 三季度业绩改善或持续高增的领域有望跑出超额收益，主要集中在景气修复的中高端制造业、AI产业链及部分资源品 [19] - 坚持“资源+出海+新质生产力”的行业配置框架，关注资源、消费电子、创新药和游戏等板块 [21]

市场整体表现 - 2025年9月26日A股市场主要指数全线下跌，上证指数收于3828.11点，下跌0.65%，深证成指收于13209点，下跌1.76%，创业板指收于3151.53点，下跌2.6% [1] - 两市合计成交额为21468.85亿元，较上一交易日减少2242.05亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出701.87亿元，其中开盘净流出234.4亿元，尾盘净流出113.03亿元 [2] - 最近五个交易日主力资金整体呈净流出态势，其中9月23日净流出761.67亿元，9月26日净流出701.87亿元，9月24日净流出幅度最小为2.79亿元 [3] - 创业板主力资金净流出规模显著，9月26日净流出326.76亿元，最近五个交易日中有四日净流出，仅9月24日净流入44.33亿元 [4][5] - 沪深300指数9月26日主力资金净流出197.33亿元，科创板净流出30.57亿元 [4][5] 行业资金流向 - 银行行业实现资金净流入26.54亿元，板块上涨0.25%，房地产行业净流入10.8亿元，板块上涨0.08%，石油石化行业净流入6.71亿元，板块上涨0.91% [6] - 电子行业资金净流出规模最大，达279.58亿元，板块下跌2.16%，计算机行业净流出245.82亿元，板块下跌2.35%，机械设备行业净流出153.49亿元，板块下跌1.4% [6] 机构交易动态 - 机构净买入额居前的个股包括中电鑫龙（净买入9706.36万元，日跌6.74%）、华自科技（净买入8089.64万元，日涨15.44%）、利和兴（净买入6794.74万元，日涨9.1%） [9] - 机构净卖出额较大的个股有晶合集成（净卖出10870.05万元，日涨16.63%）、矽电股份（净卖出10761.5万元，日跌6.22%）、中国外运（净卖出5402.37万元，日跌10%） [9] 机构个股关注 - 健盛集团获中信证券买入评级，目标价14元，较最新收盘价9.76元有43.44%上行空间 [11] - 恒瑞医药获非创证券强推评级，目标价100.4元，较最新收盘价70.08元有43.26%上行空间 [11] - 翱捷科技-U获西部证券买入评级，目标价137.28元，较最新收盘价106元有29.51%上行空间 [11]