公司资本开支与项目投资 - 公司拟投资建设敦化泽瑞新能源300MW风电项目和融安板榄150MW风电项目 [1] - 拟投建风电项目总装机容量为450MW [1] - 项目估算总投资额共计约23.66亿元人民币 [1] 公司业务发展与战略影响 - 项目竣工投产后，公司风力发电产业规模将进一步扩大 [1] - 产业规模的扩大将提升公司风力发电产业的盈利水平 [1]

公司资本开支计划 - 公司拟投建两个风电项目 装机容量共计450MW 估算总投资共计约23.66亿元 [1] - 项目一为敦化泽瑞新能源300MW风电项目 估算总投资约16.31亿元 建设单位为公司三级子公司敦化泽瑞新能源有限公司 [1] - 项目二为融安板榄150MW风电项目 估算总投资约7.35亿元 建设单位为公司二级控股子公司柳州博阳广能新能源有限公司 [1] - 公司将视项目进展情况分期分批投入资金 [1] 行业与公司战略动向 - 公司持续加码风电领域投资 通过子公司推进项目开发建设 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对各子行业给出了具体的投资建议和推荐标的 [28][29] 核心观点 * 中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列为明年经济工作重点任务之一，能源领域的持续“降碳”和“能源强国”建设仍将是经济发展主线 [1][4][5] * 与“十四五”相比，“十五五”期间广义新能源领域的主要“变量与增量”将聚焦于三个方向：受益于新建电源结构变化的风电、作为非电领域降碳关键载体的绿色氢氨醇、助力新型能源体系建设的储能及相关产业链 [1][5] * 光伏主产业链已持续亏损近两年，“反内卷”带动行业景气度改善，价格管控与供给侧出清有望推动行业在2026年扭亏，需求端存在超预期可能 [13] * 氢能在“十五五”期间政策的迫切性和基础建设完备度更高，作为非电领域脱碳的关键能源载体，产业链迎来发展大机遇 [18] 子行业观点详情 风电 * **欧盟需求释放**：欧盟电网方案正式发布，旨在解决约500GW风电项目等待电网接入许可的问题，并计划将基于差价合约的招标转为国家立法，有望加强海风项目建设确定性，驱动欧洲风电需求持续释放 [1][5][6] * **投资主线一：整机**：基本面持续向好，2025年1-11月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖，叠加“两海”高盈利订单占比提升，看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复 [7] * **投资主线二：两海（海风&出海）**：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，预计管桩企业业绩弹性最快于2025年第三季度释放，海缆环节或于同期体现；欧洲海风景气回升，基础、海缆招标有望放量 [7] * **投资主线三：零部件**：第三季度为铸锻件常规排产旺季，叠加全面执行新价格，预计零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放 [7] * **推荐关注环节**：具备出海能力的管桩、零部件、海缆、风机环节 [1][5][6] 锂电 * **供给扩张谨慎**：天际股份3万吨六氟磷酸锂项目达到预定可使用状态日期从2024年12月延期至2025年12月；天赐材料4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）第二次延期，完工时间从2025年12月31日调整至2026年7月31日 [2][8][10] * **继续看好6F**：继续看好六氟磷酸锂的供需改善和挺价，坚定看好锂电产业链 [2][8] * **新技术进展**：久功新能源在浙江湖州开工干法全固态锂金属软包电池100MWh中试产线，预计2026年第一季度投产 [11] * **大额订单**：三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元（约合13.6亿美元/96.2亿元人民币），交付期自2027年起持续三年 [11][49]；海辰储能与中车株洲所签署协议，“十五五”期间将累计供应不低于120GWh的储能产品 [12] 光伏与储能 * **行业策略**：发布2026年度策略，认为“反内卷”促扭亏，β修复看需求预期，α聚焦新技术及第二曲线 [2][13] * **反内卷里程碑**：“硅料整合平台公司”北京光和谦成科技有限责任公司成立，拟采取“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式，旨在整治行业恶性竞争 [14][15] * **产业链减产**：预计12月硅料、硅片、电池片、组件产出分别为12.5万吨（约65-66GW）、45GW、49GW、44GW，环比分别下降1.0%、21.7%、15.5%、12.7%，中下游环节减产明显 [15] * **价格与盈利**：截至12月10日当周，电池片价格下跌2%，其余环节价格基本持稳；硅料价格已高于头部企业现金成本，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片及组件盈利承压 [30][31][33] * **投资关注主线**：具有成本优势的行业龙头；晶硅产线升级、钙钛矿及叠层技术迭代带来的设备机会；向高成长“第二增长曲线”延伸的企业 [14] 氢能与燃料电池 * **行业策略**：发布2026年度策略，认为氢能作为非电降碳关键载体，蓄势已成、拐点将至 [2][18] * **绿色甲醇**：以绿色航运为突破，国内外需求共振，短期334艘甲醇动力船舶将陆续投运，带来超700万吨甲醇需求；中长期若全球绿色甲醇渗透率达10%，需求量将超4000万吨 [18] * **制氢设备**：绿电直连与设备降本使绿氢经济性逐步显现，测算显示新能源制氢项目内部收益率可超过6.5%，有望启动绿氢项目开工潮和设备招标量提升 [19] * **燃料电池车**：基础设施、系统降价、应用场景已明晰，针对性政策（如免除高速公路费）将加速燃料电池重卡应用和经济性显现 [19] * **SOFC（固体氧化物燃料电池）**：受益于AI数据中心电力需求，凭借安装周期短、发电效率高等优势适用于主电源；测算显示，考虑美国IRA法案30%投资税收抵免后，其发电成本可降至0.09美元/kWh，未来规模效应下有望进一步降至0.06美元/kWh，开始具备竞争力 [20][21] 电网 * **AI驱动缺电逻辑**：英伟达计划举办AI缺电峰会，北美AI缺电逻辑强化；美国电力变压器交付周期自2023年以来维持100周以上，2025年仍面临30%以上供应缺口，预计高压设备短缺至少持续至2027年，头部出海企业有望持续受益订单外溢 [3][21][22] * **特高压建设加速**：浙江特高压交流环网获发改委批复建设，总投资293亿元，创国内单体工程量最大特高压交流工程；2025年第四季度特高压核准与招标已显著提速，预计全年设备招标额突破500亿元 [3][21][23] * **投资方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设、特高压四个方向 [23] AIDC液冷 * **需求旺盛**：除英伟达服务器外，AWS、谷歌等自研ASIC芯片功耗也逐步匹配液冷方案，市场需求预期持续上修；台湾液冷供应链企业奇鋐、双鸿、富世达11月营收同比分别增长141.7%、78.3%、47.3% [24][25] * **行业整合**：A股液冷收购案持续，蓝思科技拟收购PMG及元拾科技，以快速获得服务器机柜零部件技术和客户，增强AI算力硬件方案竞争力 [24][25][26] * **格局展望**：预计全球液冷格局将从分散转向集中，国内核心供应商有望在未来2-3年的全球市场中提升份额 [26] 工控 * **需求回暖**：11月内资头部工控厂商订单环比增长，符合预期；2026年自动化市场有望进一步复苏 [24] * **技术迭代驱动**：2026年国内结构性机会核心方向包括：“AI+”拉动半导体、电子制造设备需求；人形机器人进入量产前夜；固态电池中试线、锂电回收产能持续扩张 [24] * **开辟第二曲线**：内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，聚焦电机/驱动器/编码器等环节 [24] 产业链价格数据 * **光伏产业链**：截至12月10日当周，硅料价格环比持平，183N硅片价格环比持平，183N电池片价格环比下跌2%，183N组件价格环比持平 [31] * **锂电产业链-硫酸钴**：截至12月11日当周，硫酸钴均价9.175万元/吨，较上周上涨1.94% [44] * **锂电产业链-碳酸锂**：截至12月11日，电池级碳酸锂均价9.4万元/吨，较上周上涨1.62%；工业级碳酸锂均价9.2万元/吨，较上周上涨1.66% [45] * **锂电产业链-磷酸铁锂**：截至12月11日，动力型磷酸铁锂市场均价41200元/吨，较上周上涨0.49%；储能型市场均价38100元/吨，较上周上涨0.79% [49][50] * **锂电产业链-6F**：截至12月11日当周，六氟磷酸锂市场主流价格178000元/吨，较上周上涨1.14%（为上周末调整） [53] * **锂电产业链-隔膜**：截至12月11日当周，国内5um湿法隔膜均价1.37元/平方米，较上周上涨0.74% [54] 板块景气度 * 光伏&储能、电网板块景气度拐点向上 [57] * 风电、锂电、氢能与燃料电池板块景气度稳健向上 [57] * 固态电池板块维持高景气 [57] * 新能源整车板块景气度下行趋缓 [57]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 电力设备新能源板块（中信）2025年12月8日-12月12日上涨1.3%，今年以来累计上涨40.8%[10] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨1.69%，风电设备（申万）上涨2.33%，电池（申万）下跌1.46%，电网设备（申万）上涨3.89%[12][13] 光伏 - 多晶硅产能整合收购平台正式落地，由北京光和谦成科技有限责任公司运营，旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”路径，整治行业“内卷式”恶性竞争[1][14] - 隆基绿能发布2025年员工持股计划，规模不超过36,931.545万元，受让价格为18.61元/股，业绩考核要求2026年归母净利润转正、2027年不低于30亿元、2028年不低于60亿元[15] - 核心关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等[1][15] - 光伏产业链价格方面，多晶硅致密料均价为52元/千克，单晶N型硅片（182-183.75mm/130μm）均价为1.180元/片，TOPCon电池片（182-183.75mm/25.3%+）均价为0.280元/W，单晶TOPCon组件（182*182-210mm）均价为0.693元/W[32] 风电与电网 - 浙江特高压交流环网工程核准获批，总投资293亿元，是国内投资最高、单体工程量最大的特高压交流工程，计划建设4个1000kV变电站，总计需要6组3000MVA主变、14回1000kV出线，计划2029年建成投运[2][17][18] - 金风科技与中金数据共同打造的“中金数据乌兰察布低碳算力基地源网荷储一体化项目”荣获“2025年度中国IDC产业绿色解决方案奖”，项目总装机容量20.02万千瓦，已于今年7月全容量投运，绿电直连有望成为数据中心供电解决方案[2][16] - 国际能源署数据显示，2024年数据中心约占全球电力消耗的1.5%，高达415太瓦时，约为日本全国年用电量的一半[16] - 风电板块建议关注：主机环节（金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能）、单桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能）、海缆环节（东方电缆、中天科技、亨通光电）、零部件（金雷股份、日月股份、新强联、广大特材、明阳电气、时代新材）[2][17] - 电网板块建议关注：平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等[2][18] 氢能与储能 - 氢能重卡实现里程碑式交付，庆铃云创（新疆）向哈密新鹏运一次性集中交付500辆49吨级氢能重卡，创全球单一车企、单一场景交付规模之最，标志着西北地区“氢走廊”“氢高速”建设全面提速[3][19] - 建议关注氢能优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][19] - 储能周度数据显示，12月第一周（W1）储能相关招标项目49个，招标规模4401.55MW/12212.664MWh；中标项目35个，中标规模3317.35MW/8652.346MWh[20] - 12月W1储能系统投标报价区间为0.5397元/Wh-0.5854元/Wh，EPC投标报价区间为0.6元/Wh-1.4284元/Wh[3][24] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升[3][28] 新能源车 - 三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元（约合人民币96.2亿元），订单交付期将从2027年起持续三年[4][29] - 三星SDI为满足美国本土需求变化，已将部分动力电池产线改为生产储能电池[4][29] - 电池环节建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇[30] - 材料厂建议关注龙蟠科技、湖南裕能、天赐材料、天际股份、多氟多、石大胜华、尚太科技、恩捷股份、万润新能、安纳达、星源材质、厦钨新能、中科电气；设备厂建议关注星云股份、骄成超声、先导智能、杭可科技[30] - 固态电池长期趋势显著，建议关注荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技、三祥新材、东方电热[30] 一周重要新闻摘要 - 新能源汽车：LG新能源与梅赛德斯-奔驰签署价值2.06万亿韩元（约98.9亿元人民币）的动力电池供应合同；奇瑞子公司安瓦科技获美国地平线汽车1GWh固态电池订单；锂电池厂商德加能源宣布电池产品售价上调15%[35][36] - 光伏：隆基绿能BC组件中标宁夏696MW光伏项目；三峡集团2.5GW光伏组件集采最低报价0.75元/瓦；湖南机制电价结果公示，光伏0.375元/度、风电0.33元/度；四川机制电价结果公示，光伏0.373元/度、风电0.393元/度[37][38] - 风电：华能中标云南138.2MW风电项目；内蒙古乌兰察布1.8GW风电项目优选公示，涉及大唐、华能、远景、运达等；内蒙古呼伦贝尔750MW风电项目优选公示，涉及华能、中广核等[39][40] - 储能：宁德时代斩获新加坡4GWh储能系统大单；东方日升与巴西WEG公司签署3GWh储能系统战略合作协议；海辰储能与中车株洲所签署不低于120GWh的储能产品供应协议；华能2GWh储能电池框架采购中标候选人包括楚能新能源（报价0.295元/Wh）、天合储能（报价0.29元/Wh）、宁德时代（报价0.35元/Wh）[40][41][42]

核心观点 报告认为，风电行业在“十五五”期间将迎来陆上风电装机需求有支撑、海上风电（国内与欧洲）成长空间广阔的格局，行业景气度有望形成国内外共振，并看好风机企业盈利能力在2026年迎来拐点[2]。 需求：陆风装机有支撑，看好两海成长空间 - **国内陆风装机预测**：预计2025年陆风装机100GW以上，同比增长25%+；2026年装机至少保持持平；“十五五”期间年均装机预计为110~120GW[2][11] - **国内海风装机预测**：预计2025年海风装机8~10GW，2026年装机11~13GW，同比增长30%+；“十五五”期间年均装机有望提升至20GW以上[2][11][12] - **国内招标情况**：2025年1~11月，陆风机组招标88GW，同比下降11%；海风招标9.4GW，同比增长7%[2][7] - **国内风机价格**：陆风机组（含塔筒）2025年平均单价为2050元/kW，不含塔筒为1574元/kW；自2024年第三季度小幅涨价后，2025年第二季度中标价继续提升，累计涨幅超5%[7][101] - **欧洲海风规划加码**：在能源危机背景下，欧洲各国持续加码海风规划，2030年累计装机目标达150GW以上，2025~2030年年均装机量预计为18.9GW，年均复合增速达21%[21][22][39] - **欧洲海风拍卖与FID加速**：2024年欧洲海风拍卖量达20GW，同比增长46%；预计2025~2027年拍卖量分别为34.7、23.2、30.2GW。2023~2024年新一轮最终投资决策（FID）金额分别达到356亿欧元和79亿欧元，预示未来2~3年装机将加速启动[2][26][34] - **欧洲海风装机预测**：根据Wind Europe预测，2025年欧洲海风装机预计为4.5GW，同比增长74%；2026~2028年分别达到8.4、6.5、6.7GW，2030年达到11.8GW[2][39] - **漂浮式风电进展**：全球漂浮式风电进入预商业化阶段，GWEC预计2030年全球新增装机达1GW，主要贡献国家为英国、韩国、中国[2][47] - **深远海风电催化**：国内“十五五”海风规划及《3年行动方案》有望推出，计划3年内推进80GW，叠加第一批深远海示范项目21GW，推进规模共计100GW[20] 海缆：电压等级逐步提升，龙头格局继续强化 - **海缆市场规模预测**：预计2025年海缆市场规模为107亿元，同比增长62%；2030年市场规模达到343亿元，2025~2030年年均复合增速为26%[2][55] - **电压等级与渗透率趋势**：超高压交流、柔性直流海缆渗透率将逐步提升，预计2030年渗透率分别达到42%和45%[55] - **盈利能力分析**：220kV海缆开标毛利率基本稳定在35%~40%之间；500kV交流、±500kV柔直海缆近期开标毛利率表现理想，在45%~55%之间[2][60][61] - **头部企业订单情况**：截至2025年第三季度，东方电缆、中天科技在手海缆订单分别达117亿元和131亿元；2025年1~11月新增订单格局为：东方电缆60亿元、中天科技50亿元、亨通光电26亿元[65][66] - **海外出口机会**：海外海缆存在约100~200亿元/年的供需缺口，中国企业具备出口机会，东方电缆、中天科技已率先获得海外主缆订单[2] 塔筒&管桩：国内盈利拐点，出海打开天花板 - **国内盈利拐点显现**：自2025年第二季度起，伴随产能利用率快速提升，相关企业展现盈利拐点，例如海力风电2025年上半年海工产品毛利率为16.3%，同比提升2.6个百分点[2][72] - **产品结构升级**：随着水深增加，海工基础从单桩向导管架过渡，导管架因技术工艺难度更高，单吨净利天花板提升[73][76] - **欧洲市场空间广阔**：测算显示，欧洲海风塔筒/管桩市场规模将从2024年的72亿元增长至2030年的734亿元，年均复合增速达47%[77] - **欧洲本土产能紧缺**：欧洲本土单桩产能供应受限，预计2026年实际可利用产能低于100万吨，而需求约150万吨，订单有望外溢至中国企业[79] - **中国厂商成本与效率优势**：中国钢材价格具备成本优势，2025年2月中国中厚板单价约3486元/吨，低于德国市场的约5460元/吨；同时，中国厂商交付效率更高[87] - **大金重工出海表现突出**：公司采用TP-Less（无过渡段单桩）技术获认可，自2024年第四季度起交付的单吨净利超4000元/吨，远超预期；预计2025年新增海外订单30万吨以上[92] 风机：风机价格企稳反弹，26年盈利能力有望改善 - **行业竞争格局**：2024年国内风电整机新增装机前三名为金风科技（18.7GW，占比22%）、远景能源（13.6GW，占比16%）、明阳智能（12.3GW，占比14%）；海风市场格局更为集中，明阳智能以1.8GW（占比31%）位列第一[96] - **风机大型化趋势**：2024年陆风、海风平均单机容量已分别达到5.9MW和10MW，大型化是主要降本手段之一[100] - **风机价格企稳反弹**：陆风风机中标价自2024年第三季度末底部反弹3~5%，2025年第二季度再次小幅反弹，相较2024年第三季度累计涨价超5%[2][101] - **盈利能力有望改善**：风机企业毛利率环比已企稳回升，预计随着价格企稳及技术、供应链降本，2026年风机企业国内盈利能力有望迎来改善[2][107] - **海外市场带来弹性**：海外风机毛利率高于国内5~10个百分点，带来较高利润增量。中国风机企业正加速渗透海外新兴陆风市场（如东南亚、印度、拉美等），预计出口渗透率将从2025年的45%提升至2030年的100%，对应出口净利润从25亿元增长至81亿元，年均复合增速26%[2][110]

公司战略与融资计划 - 公司发布定增预案，拟发行不超过5.39亿股（不超过总股本30%），募集资金总额不超过19.5亿元 [1] - 募集资金拟投向多个海上风电相关项目，包括长风新能源装备制造基地扩建、射阳风电海工智造项目二期、阳江重型风电海工装备智能制造项目一期、阳江港码头工程项目、特种运输船舶购置及补充流动资金 [1] - 公司装备制造板块将进行“陆向海”战略转型，战略收缩陆上塔筒和叶片业务，战略重心转移至海上风电装备制造 [1] - 公司专注于海上固定式及漂浮式基础产品制造，旨在构建产品护城河，并面向“国内+海外”多元市场 [1] - 公司认为打造“制造-运输”全流程覆盖能力迫在眉睫，深化产业链拓展是构建核心优势的关键 [2] 行业现状与市场前景 - 全球风电产业呈现“增长与调整并存”的局面，受地缘经济波动和金融环境收紧影响 [2] - 全球风能理事会指出，尽管2024年新增海上风电仅8GW，但全球仍有45GW在建项目和56GW招标项目 [2] - 随着各国政策改革和风险分担机制完善，海上风电在2029年前有望以年均28%的复合增速扩张，并在2030年前后跨越30GW的年新增里程碑 [2] - 2025年是中国海上风电从“规模化扩张”向“高质量跃迁”的关键节点 [3] - 2025年1-9月，全国风电新增并网容量61.09GW，同比增长56.2%，其中陆上风电57.59GW，海上风电3.50GW [3] - 截至2025年9月底，全国风电累计并网容量达到582GW，同比增长21.3%，其中陆上风电537GW，海上风电44.6GW [3] - 国内风电中标装机容量和建设进程加速，沿海多省相继发布2025年海上风电重点项目计划 [3] - 目前全球风电市场需求旺盛，中国企业迎来出海机遇期 [3] 公司产能与竞争力布局 - 公司将继续加快海上风电产能扩张，推动生产基地建设实现产能投放 [2] - 公司通过全方位的产业链布局增强市场竞争力，形成独特的风电产业链资源协同优势，构建产业“护城河” [2] - 海上风电行业客户对“端到端”交付能力和全流程覆盖要求更高 [2] - 全球符合大型风电海工装备运输要求的专业特种运输船舶资源极为有限，运力供给增长远滞后于装机需求，运力成为制约行业供应链效率的关键瓶颈 [2] - 公司将在现有产能基础上，积极推进国际化产能供应能力 [3]

报告核心观点 - 报告核心观点：基于历史规律，中央经济工作会议的政策基调可分为“稳增长”与“调结构”两类，对应不同的市场表现。2025年会议基调更偏向“调结构”，因此市场或演绎结构性行情，而非全面普涨 [1][2][4][6] 历次会议后市场表现规律 - **政策基调分类**：根据宏观背景，中央经济工作会议可分为“稳增长”和“调结构”两类。“稳增长”年份包括2014、2018、2019、2021、2022、2024年，其背景是经济增速放缓，政策强调逆周期调节。“调结构”年份包括2013、2015、2016、2017、2020、2023年，其背景是经济有韧性但结构性问题突出，工作重心在去杠杆、化产能、强监管等方向 [1][2] - **“稳增长”年份的市场表现**：指数通常会走强，大盘表现优于中小盘，价值风格优于成长风格。政策预期升温推动市场风险偏好改善，资金青睐金融、消费等顺周期权重板块 [2] - **“调结构”年份的市场表现**：指数偏向震荡，大盘走平而中小盘走弱。价值风格表现出韧性并相对成长风格跑出超额收益，成长风格仅有脉冲式上涨。市场预期收敛及防风险、强监管等内容对风险偏好有所压制 [2] - **行业表现规律**：历年会议产业政策方向指引来年市场交易主线。例如：2012年“创新驱动”带来2013年创业板TMT行情（传媒涨107%，计算机涨67%）；2014年强调战略性新兴产业和服务业带来2015年“互联网+”行情；2015-2017年供给侧改革带来上游品种行情；2018年新消费、新基建带来2019年消费、通信、电子行情；2020年“双碳”目标带来2021年新旧能源行情；2024年提及“人工智能+”带来2025年AI主线行情 [3][25] 2025年中央经济工作会议解读 - **经济形势研判**：新增“供强需弱矛盾突出”的表述，相较去年更强调供需平衡问题。同时提及“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，表明反内卷是2026年宏观重要线索 [4] - **逆周期调节政策**：强调“发挥存量政策和增量政策集成效应”，政策或转向常规。财政政策表述从“加大强度”变为“保持必要”，态度积极但赤字、特别国债进一步增加的必要性降低 [4] - **货币政策**：提及“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，提升物价重要性。若2026年物价超预期回升，企业盈利将加速改善，指数行情或从流动性驱动转向基本面驱动 [6] - **扩内需任务**：扩内需位于重点任务之首。消费政策包括提高居民收入、推动商品以旧换新、释放服务消费潜力，但“两新”政策表述从“加力扩围”改为“优化”，或意味着资金支持规模难有进一步扩张。投资方面释放强托底信号，目标是实现“投资止跌回稳”，因2025年下半年固投增速出现罕见的单月同比负增长 [6] - **总体基调判断**：2025年会议对进一步加码逆周期调节政策态度偏审慎，更偏向梳理经济结构性问题，主题基调更符合“调结构”。基于历史统计规律，市场更可能演绎结构性行情 [4][6] 后市展望与行业配置思路 - **市场走势判断**：11月中旬市场突破4000点后回调至3800-4000点区间震荡。调整因素包括：全球流动性紧缩影响、海外“AI泡沫”焦虑波及A股、以及A股Q4“结账季”博弈。目前美联储降息落地、AI叙事未恶化、年末资金再度入场，A股已止跌企稳。会议后市场进入政策数据真空期，春季行情的布局窗口已经打开 [7] - **行业配置建议**：报告建议关注四个方向： 1. **科技趋势方向**：AI应用、消费电子等前期滞涨品种 [7] 2. **高景气方向**：半导体、储能/锂电产业链、工程机械、风电等 [7] 3. **泛科技低位方向**：机器人、创新药等具备轮动潜力的板块 [7] 4. **政策预期或前瞻布局方向**：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等概念 [7]

项目获奖与核心创新 - 金风科技与中金数据共同打造的“中金数据乌兰察布低碳算力基地源网荷储一体化项目”荣获“2025年度中国IDC产业绿色解决方案奖”，金风科技是唯一的获奖风电企业 [1] - 该项目是全国首个以数据中心为稳定负荷且送电成功的算电协同项目，安装26台金风科技GWH221-7.7MW风电机组，总装机容量20.02万千瓦，已于2024年7月全容量投运 [1] - 项目构建了“绿色能源供给-智能电网调度-高效算力负载-新型储能系统”的全链条协同体系，通过智能调度实现算力负载与电力供给的动态平衡，开创“绿电随算力而动”的创新运营方式 [1] 项目经济效益与绿色效益 - 项目每年可生产8.48亿千瓦时自发自用绿电，可再生能源替代率达38.74%，相当于每年减少58万吨碳排放 [1] - 该项目可使算力基地的AI算力成本降低25%以上 [1] 公司战略与业务拓展 - 金风科技致力于构建面向新型电力系统的零碳解决方案，积极推动“能源+”跨界融合，通过扩展应用场景延长风电价值链 [3] - 截至2024年三季度末，公司已推动超560个零碳项目在港航物流、钢铁冶炼等十余个行业全面落地，包括中国首个可再生能源“碳中和”园区及全球首个零碳码头等 [3][4] 行业背景与发展前景 - 国际能源署数据显示，2024年数据中心约占全球电力消耗的1.5%，高达415太瓦时，约为日本全国年用电量的一半，能源供应与减排压力可能成为人工智能行业规模化扩张的制约因素 [6] - 绿电直连是解决数据中心能源与排放问题的有效路径，金风科技与中金数据的成功实践可在“东数西算”战略下形成复制，加速“AI+新能源”融合 [6]

行业活动与交流 - 新西兰风能协会于12月11日举办访华团分享会 介绍其年中实地参访多家中国风电企业的收获 旨在探寻互利合作机遇 [2] - 活动有协会首席执行官、会员、新中关系促进委员会执行董事及投资顾问公司执行主席等50余人出席 [2] 政策与市场前景 - 中国官方代表介绍了中国2035年国家自主贡献目标和“十五五”风电发展规划情况 [4] - 新西兰风力资源丰富 并已设定了风电装机雄心目标 [4] 公司竞争力与合作机遇 - 中国风电企业凭借高效、创新和可靠的产品赢得了全球市场 [4] - 中新双方在风电领域开展合作 有助于共同应对气候变化挑战 [4]

公司财务与项目进展 - 公司第五届董事会第十五次会议审议通过了关于募集资金投资项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案 [2] - 公司决定将“天能重工武川150MW风电项目”及“江苏天能海上风电装备制造基地技改及二期扩建项目”结项 [2] - 公司将节余募集资金15，528.76万元永久补充流动资金 [2]