核心观点 - 报告认为10月转债估值回落空间有限 中长期固收类资金流入转债市场的趋势将持续 当前估值水平相比8月中旬更为合理 股票市场较强的预期对10月转债估值形成支撑 [2] - 建议投资者关注股性大市值转债 这类转债有望受益于基金扩容迎来增量资金买入 同时可关注偏股的低溢价率转债 这类转债前期资金介入度较浅 短期资金面扰动对其估值影响不大 [2] - 投资策略上 "反内卷"预期定价下的上中游细分赛道可能有补涨空间 包括新能源汽车 光伏 钢铁方向 部分景气度较高的科技赛道转债也可短期博弈弹性 [1][2][58] 10月十大转债分析 - 正帆科技/正帆转债：非设备类业务成为业绩持续成长重要动力 其中Gas Box产品打破国外垄断 占据国内供应商首位 已向国内头部半导体设备厂商批量供货 设备类业务主要提供电子工艺设备和生物制药设备 [8] - 闻泰科技/闻泰转债：全球汽车半导体龙头之一 半导体业务90%产品符合车规级标准 所有晶圆厂通过车规级认证 产品广泛应用于汽车驱动系统 电源系统 电控系统 智能座舱 ADAS系统等领域 [38][39] - 和邦生物/和邦转债：草甘膦供需改善 二季度随着南美等主要市场采购需求集中释放 叠加部分企业停产检修等因素 草甘膦价格反弹明显 持续走强 公司是全球最大双甘膦供应商和全球主要草甘膦供应商之一 [24] - 友发集团/友发转债：国内最大焊接钢管研发生产企业 连续19年产销规模全国第一 在新一轮供给侧改革中 公司预计加快完善焊接钢管全国布局和海外布局 已设立全资子公司天津友发国际管业有限公司开辟第二增长曲线 [19][20] - 兴瑞科技/兴瑞转债：服务器业务新增多项定点 开拓与台资代工厂定点个人超算服务器结构件和服务器电源结构件 在液冷关键零部件领域延伸布局 已与绿色云图签订战略合作框架协议 共同推动液冷服务器相关产品研发和生产 [29] - 天能重工/天能转债：风电塔筒行业国内龙头企业之一 产品销量连续多年稳居行业前列 在全国共有13个风机塔架生产基地 合计产能约91.35万吨 基本覆盖国内风电基地 [42][43] - 科顺股份/科顺转债：专注于建筑防水综合解决方案 以工建防水为核心业务 24年着力推进渠道体系全面升级 强调"深耕本土 服务共生"核心战略 公司加大对海外业务开发 有望形成国内外共振发展局面 [33] - 深信服/信服转债：AI算力平台帮助用户快速迭代和落地AI业务 AICP为私有化一站式大模型训练和推理服务运行平台 兼容主流开源大模型 提供异构GPU算力管理调度 模型和数据管理等功能 [14][15] - 环旭电子/环旭转债：服务器产品应用于云计算 数据中心等领域 在标准机架式服务器 边缘服务器方面提供JDM服务模式 已应用DDR5 PCIe-G5等新一代技术 存储和互联产品包括固态硬盘和高速交换机 网络适配卡 [47][48] - 新凤鸣/凤21转债：涤纶长丝产能805万吨 国内市场占有率超过12% 是国内规模最大涤纶长丝制造企业之一 随着环保政策趋严和化纤聚酯行业整合加速 尾部企业预计维持出清趋势 2024-2025年期间行业可能淘汰200-250万吨落后产能 [52][53] 转债市场数据 - 正帆转债转换价值105.61元 转股溢价率34.67% 债券收盘价142.23元 债券余额10.41亿元 [57] - 闻泰转债转换价值110.55元 转股溢价率16.46% 债券收盘价128.74元 债券余额85.97亿元 [57] - 信服转债转换价值95.50元 转股溢价率27.47% 债券收盘价121.73元 债券余额46.00亿元 [57] - 友发转债转换价值131.87元 转股溢价率6.57% 债券收盘价140.53元 债券余额19.58亿元 [57] - 和邦转债转换价值74.39元 转股溢价率68.57% 债券收盘价125.40元 债券余额4.62亿元 [57] - 兴瑞转债转换价值89.54元 转股溢价率39.36% 债券收盘价124.79元 债券余额6.94亿元 [57] - 科顺转债转换价值76.01元 转股溢价率58.60% 债券收盘价120.56元 债券余额21.98亿元 [57] - 天能转债转换价值106.69元 转股溢价率40.51% 债券收盘价149.91元 债券余额12.14亿元 [57] - 环旭转债转换价值115.92元 转股溢价率16.19% 债券收盘价134.69元 债券余额34.50亿元 [57] - 凤21转债转换价值105.20元 转股溢价率22.24% 债券收盘价128.59元 债券余额25.00亿元 [57] 行业赛道建议 - 海外算力需求升温 国内大模型迭代或驱动AI产业化加速 半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间 科技成长方向建议关注正帆 兴瑞 环旭 信服等转债 [2][59] - 下半年新能源 汽车零部件等高端制造领域有望迎来景气度修复 建议关注天能 福22 麒麟等转债 [2][60] - "反内卷"或驱动部分行业供需格局优化 建议关注友发 科顺 和邦 凤21等转债 [2][60] 市场表现 - 中证转债指数本周涨跌幅为0.94% 电力设备 有色金属 电子等行业涨跌幅排名靠前 [58] - 各平价区间转债价格中位数走势分化 从价格中位数对应历史分位数的角度 转债估值仍位于历史相对高位 [58]

公司分红方案 - 天能重工2025年半年度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利0.10元（含税）[1] - 股权登记日确定为2025年10月13日[1] - 除权除息日安排在2025年10月14日[1]

可转债转股价格调整 - 2021年5月20日，天能转债转股价格向下修正为13.40元/股[5] - 2021年6月15日，调整为7.73元/股[6] - 2021年8月2日，调整为7.91元/股[6] - 2022年6月17日，调整为7.76元/股[7] - 2023年5月26日，调整为7.68元/股[7] - 2023年7月10日，调整为7.54元/股[7] - 2024年6月18日，调整为7.47元/股[8] - 2025年10月14日生效，调整为7.46元/股[2] 债券发行与权益分派 - 2020年10月21日发行7亿元可转换公司债券[2] - 2025年半年度每10股派发现金红利0.10元[9]

权益分派 - 回购专用证券账户19,894,859股不参与本次权益分派[2] - 以1,002,815,761股为基数，每10股派现0.1元（含税），不转增不送股[2][3][5] - 按总股本折算每10股现金分红（含税）0.098054元，每股0.0098054元[3][11] - 本次权益分派股权登记日为2025年10月13日，除权除息日为2025年10月14日[6] - QFII、RQFII及持有首发限售股的个人和基金每10股派0.09元[5] - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.02元，1 - 12个月（含）补缴0.01元，超1年不补缴[5] - 现金红利2025年10月14日划入股东资金账户[8] 转股价格调整 - “天能转债”转股价格从7.47元/股调至7.46元/股，2025年10月14日生效[10] 方案审议 - 公司2025年半年度权益分派方案2025年9月8日获第一次临时股东会通过[3]

风电设备行业表现 - 风电设备指数逆市上涨2.67% [1] - 威力传动、吉鑫科技、明阳智能涨停 盘古智能、日月股份、天能重工、天顺风能等个股跟涨 [1] 国家政策目标 - 到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上 力争达到36亿千瓦 [1] - 截至2024年8月底风电和太阳能总装机容量超16.9亿千瓦 [1]

成交表现 - 天能重工成交额达10.01亿元 创2025年3月26日以来新高[2] - 最新股价上涨6.31% 换手率达14.31%[2] - 上一交易日成交额为4.07亿元 单日成交额环比增长约146%[2]

风电板块市场表现 - 明阳智能和吉鑫科技涨停 天能重工涨近10% 大金重工、通裕重工、泰胜风能等跟涨 [1] 全球风电装机容量预测 - 未来5年内全球年均新增风电装机容量将超过170吉瓦 [1] - 到2028年后增速进一步提速 2034年达到峰值200吉瓦 [1]

风电设备板块市场表现 - 9月26日A股风电设备指数上涨4.5% [1] - 威力传动涨停20.00% 吉鑫科技涨停10.10% 明阳智能涨停9.99% 日月股份涨停10.02% [2] - 天能重工上涨9.87% 盘古智能上涨7.46% 天顺风能上涨5.18% [2] 政策目标与装机规划 - 中国2035年非化石能源消费占比目标30%以上 风电太阳能总装机目标36亿千瓦 [3] - 截至8月底中国风电太阳能装机容量达16.9亿千瓦 [3] - 未来10年年均风电太阳能装机增长需接近200吉瓦 其中风电年均增长约65吉瓦 [3] 全球市场增长预期 - 未来五年全球年均新增风电装机将超170吉瓦 2034年达峰值200吉瓦 [3] - 中国陆上风电装机大幅提升 2031年中国以外地区累计装机将达1太瓦 [4] 行业量价齐升趋势 - 2025年1-5月中国新增风电装机46.28GW 同比增幅134% [4] - 2025年1-7月陆风机组中标均价1552元/kW 较2024年提升9% [4] - 2025年Q1陆上风电机组含塔筒中标均价2000-2200元/千瓦 较2024年高200-400元/千瓦 [4]

风电设备板块市场表现 - 吉鑫科技实现2连板 日月股份 明阳智能 威力传动涨停 天能重工 盘古智能涨超10% 通裕重工 天顺风能 新强联 大金重工 飞沃科技跟涨 [1] 行业政策与业务发展 - 氢氨醇业务实质是电站业务的延伸 政策层面对绿色液体燃料的支持为风机企业电站业务打开想象空间 [1] - 136号文实施曾引发市场对风机企业电站业务发展前景的担忧 [1] 企业投资机会驱动因素 - 风机企业面临国内风机制造业务盈利水平拐点向上 [1] - 出海业务即将迎来业绩兑现 [1] - 电站业务迎来氢氨醇增量形成三重共振 [1] - 看好风电整机企业的投资机会 [1]

市场开盘表现 - 三大指数集体低开 沪指低开0.35% 深证成指低开0.38% 创业板指低开0.42% [1] 风电设备行业 - 天能重工涨超15% 阳明智能涨超8% 受中国设定第三轮减排目标推动 [1] 油气开采及服务行业 - 中油工程涨超5% 准油股份涨超3% 受益于隔夜WTI原油突破65美元/桶 [1] 煤炭行业 - 大有能源涨停 平煤股份涨超5% 河南能源集团与平煤神马集团将进行战略重组 [1] 光刻机行业 - 凯美特气跌超7% 联合化学与蓝英装备跌超2% 板块出现回调 [1] 制药行业 - 迈威生物与荣昌生物跌超4% 板块盘初走低 [1]